白銀周一亞洲時段每金衡盎司（troy ounce，貴金屬常用重量單位）近80.50美元徘徊，跌幅收窄但仍在下跌區間。霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東石油海運要道）緊張局勢推高油價，加深通脹憂慮，亦增加央行再加息的可能性。

據彭博報道，伊朗軍方指美國向一艘伊朗商船開火，違反停火協議。伊朗警告將就其所稱的「海上侵略」即將作出報復。

美國總統特朗普表示，美國海軍在阿曼灣（Gulf of Oman，連接波斯灣及阿拉伯海的海域）向一艘懸掛伊朗旗的貨船開火並扣押。他稱該船離開霍爾木茲海峽時未有按指令停船。

伊朗國營媒體IRNA報道，德黑蘭拒絕恢復與美方官員談判，理由是美方提出「不切實際的期望」。特朗普則稱，美方官員周一將前往伊斯蘭堡與伊朗會談。

伊朗上周五一度稱海峽將重開，但在特朗普拒絕解除對伊朗港口的封鎖後，周六又改口。特朗普亦批評伊朗重新關閉海峽，並再度威脅打擊伊朗基建，包括發電廠和橋樑。

霍爾木茲海峽局勢高度緊張，市場波動料在未來數周明顯上升。芝加哥期權交易所波動率指數（CBOE Volatility Index，VIX，反映市場對標普500未來波動預期，常被稱為「恐慌指數」）現約19，或可升穿30，屬較高波動水平。此情況下，相對直接買賣期貨（futures，按指定價格及日期買賣資產的合約），以期權（options，支付權利金換取未來買賣權利）部署風險更易受控，並可把最大虧損限定。

白銀在80.50美元附近走勢受兩股力量拉扯：地緣政治一般利好避險資產，但市場更擔心聯儲局為壓抑由油價帶動的通脹而大幅加息，推高美元並壓抑不派息資產（non-yielding，持有期間沒有利息或股息回報）的白銀。2022年亦曾出現類似情況——即使通脹高企，聯儲局初期急速加息仍一度限制貴金屬升幅；在預期波幅加大下，可考慮買入認沽期權（puts，價格下跌時受惠的期權）或建立跨式期權（straddle，同時買入同一到期日及行使價的認購與認沽，以博取大幅波動）。

最直接的部署是看好原油，因霍爾木茲海峽一旦受阻會即時收緊全球供應。西德州中質原油（WTI，美國基準原油）過去一個月已累升逾25%，並突破每桶110美元阻力位。買入原油期貨的認購期權（call options，價格上升時受惠的期權）或相關交易所買賣基金（ETF，在交易所買賣、追蹤指數或資產表現的基金），可直接參與升勢，同時在出現外交緩和時把下行風險限制。

因此，亦要防範更廣泛股市回落。能源成本上升加上加息預期，會壓縮企業盈利並拉低估值。沽空標普500期貨（shorting，先沽後買以博取下跌）或買入主要指數的認沽期權，可作為對沖滯脹風險（stagflation，經濟增長放慢但通脹仍高的情況）。

美國原油指標西德州中質原油（WTI）周一亞洲時段徘徊在每桶86.70美元附近。美國與伊朗在霍爾木茲海峽緊張局勢再起，油價上升。

據彭博報道，伊朗軍方表示，美方曾向一艘伊朗商船開火，違反停火安排。伊朗稱，將就美軍所指的「海上搶劫及武裝搶劫」作出回應。

周日，伊朗表示不會參與與美國的新一輪和平談判。此前數小時，美國總統特朗普稱，伊朗談判代表將於周一前往巴基斯坦進行第二輪會談。

市場亦關注周二公布的美國石油協會（API）庫存報告。若原油庫存減少（「庫存下降」即現貨庫存比預期少），通常反映需求較強，有利油價；若庫存增加，則可能意味需求偏弱或供應過剩，令油價受壓。

WTI（西德州中質原油）是三大主要原油基準之一，另外兩個是布蘭特原油與迪拜原油。WTI屬「輕質、低硫」原油（較易提煉成汽油等成品，雜質硫含量較低），產自美國，主要經由庫欣（Cushing）交割樞紐（美國期貨交割與物流集散地）分銷。

WTI價格主要由供求、石油輸出國組織（OPEC）決策、政治動盪及美元走勢帶動。API數據一般逢周二公布；美國能源資訊署（EIA）官方數據則於翌日公布。兩者結果有相當高的吻合度（多數情況差距不大）。

美元兌加元（USD/CAD）周一開市出現輕微向下跳空（bearish gap，即開市價低於前一日收市價，反映短線偏淡），其後在亞洲時段回升至1.3700以上。這次反彈結束連跌五日走勢，此前匯價周五一度跌至1.3600中段以下，為3月13日以來最低。

美國與伊朗在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球主要石油運輸要道）緊張升溫，引發市場避險情緒（risk aversion，即資金轉向較穩健資產），支持美元在周五自接近兩個月低位反彈後持續偏強。另一方面，油價上升支持加元，但亦限制USD/CAD進一步上升。

伊朗表示再次關閉霍爾木茲海峽予商船，並稱接近的船隻將遭到攻擊。此前美方加強對伊朗港口的海軍封鎖，伊朗形容此舉違反停火協議，並以此為由取消第二輪和談。

相關消息令市場憂慮石油供應（supply concerns，即供應受阻風險），推高油價。其後美元自一周高位回落，因市場對聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）加息預期降溫，亦令USD/CAD受壓。

（技術更正）4月20日02:30 GMT曾刊出更正，將標題修訂為「加元兌美元自逾一個月高位回落」，而非「一個月低位」。

紐元/美元（NZD/USD）在周一亞洲時段收窄早前跌幅，於0.5880附近交易，並回升向0.5900靠近。此走勢緊隨新西蘭貿易數據：3月錄得單月順差（出口多於入口）6.98億新西蘭元，2月則為3.65億新西蘭元逆差（入口多於出口）。

新西蘭3月年度貿易逆差為32億新西蘭元，較前一個月的31億新西蘭元略擴大。出口按年升7.3%至創紀錄的79.4億新西蘭元，入口按年升9.6%至72.5億新西蘭元。

中國方面，中國人民銀行周一維持貸款市場報價利率（LPR，即銀行向優質客戶報價、影響按揭及企業貸款的主要利率）不變：一年期LPR維持3.00%，五年期LPR維持3.50%。

該貨幣對亦受壓，因美元在避險需求（市場恐慌時資金流向較被視為安全的資產）帶動下轉強，源於美伊緊張局勢再度升溫。伊朗官方通訊社IRNA報道，伊朗拒絕重啟與美方官員談判，指美方有「不切實際的期望」。

自2月28日美國及以色列空襲後，伊朗一直封鎖霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油航道、連接波斯灣與外海）。周五一度釋出短暫重開訊號，但周六在美國總統特朗普拒絕解除對伊朗港口封鎖後再度逆轉。

特朗普在Truth Social稱，美方代表將於周一前往伊斯蘭堡就伊朗問題談判；他亦警告或會對伊朗基建（如發電廠及橋樑）採取行動。

週一，中國人民銀行（PBOC，中國的中央銀行）把美元兌人民幣（USD/CNY）的中間價（官方每日設定、作為在岸匯率交易參考的基準價）定在 6.8648。對比上週五的 6.8622，以及路透估算的 6.8291。

人行的主要貨幣政策目標是維持物價穩定（包括匯率穩定），並支持經濟增長；同時推動金融改革，例如開放及發展中國金融市場。

人行由中華人民共和國政府持有，因此不屬獨立機構。由國務院總理提名的中共黨委書記對管理與方向有關鍵影響；潘功勝同時擔任該職位及行長。

人行有多種政策工具，包括 7 天期逆回購利率（央行向市場投放短期資金、並以買回方式回收的操作利率）、中期借貸便利（MLF，央行向銀行提供中期資金的工具）、外匯干預（央行買賣外匯以影響匯價），以及存款準備金率（RRR，銀行須按規定存放在央行、不能用作放貸的資金比例）。貸款市場報價利率（LPR，中國主要貸款基準利率）影響一般貸款、按揭與存款利率，亦會影響人民幣匯率。

中國允許民營銀行，目前共有 19 間，最大包括由騰訊支持的微眾銀行（WeBank）及由螞蟻集團支持的網商銀行（MYbank）；2014 年起放寬民營資本設立銀行的准入。

GBP/USD 本周以「向下跳空」開市，並自上周五觸及、接近 1.3600 的兩個月高位回落。其後於亞洲早段跌至一周低位後反彈數點子（pips，一點通常指匯價第四位小數的最小變動，例如 0.0001），最新略低於 1.3500，日內跌逾 0.15%。

市場「風險偏好」（risk sentiment，即投資者願意承擔風險的意欲）轉弱，因美伊就霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油航道）緊張再起，推動「避險」（safe-haven，資金在不明朗時流向相對穩定資產）美元走强，拖累該貨幣對。伊朗在周末短暫重開後再度關閉航道；此前美國海軍對伊朗港口實施封鎖。目前停火協議預計於 4 月 21 日到期。

升級風險與市場反應

伊朗 IRNA 通訊社周日報道，伊朗不會參與第二輪美國會談。美國總統特朗普表示，若德黑蘭不接受華盛頓條件，將打擊伊朗所有發電廠及橋樑，令局勢升級風險上升。

原油價格急升，引發「通脹憂慮」（inflation concerns，即物價升幅可能擴大），並推高美國「債券孳息率」（bond yields，即債券回報率，通常與債價反向），利好美元。美元升勢受限於市場對美國聯儲局加息機會下降；同時市場押注英倫銀行加息，支撐英鎊。

回顧去年同期地緣政治升溫，可見市場對衝突的典型「即時反應」（knee-jerk reaction，即消息刺激下的短線快速買賣）。美元獲避險買盤支持，為「衍生工具交易者」（derivative traders，交易期權、期貨等合約的人士）帶來短線機會。GBP/USD 在 1.3500 下方出現的向下跳空，是偏弱訊號。

面對此類事件，交易者可考慮買入 GBP/USD 的「短期認沽期權」（short-dated put options，短到期、押注下跌的期權）把握下行動能及恐慌升溫。當時該貨幣對的「隱含波幅」（implied volatility，期權價格反映的預期波動）一周內飆升逾 25%，亦令賣出「認購期權價差」（selling call spreads，同時賣出及買入不同履約價的認購期權，以鎖定風險上限）成為較易控風險的策略。這是一套在「避險情緒」（risk-off，即資金撤離風險資產）突發時可用的操作方式。

油價波動與期權部署

因霍爾木茲海峽關閉帶動原油急升，亦提供直接交易機會。買入原油期貨的「認購期權」（call options，看升期權），或能源板塊 ETF 的認購期權，是最直接押注升勢的方法。數據顯示，布蘭特原油期貨在該周末消息後 48 小時內累升近 10%。

不過，更持久的方向在於央行政策分歧：聯儲局與英倫銀行取態不同。地緣政治只帶來短線雜音，但市場預期英倫銀行加息、而聯儲局偏「按兵不動」（neutral，即利率維持不變），為英鎊提供支持，意味 GBP/USD 若因恐慌而大幅下挫，可能反而是較長線部署的吸納機會。

其後數月走勢亦反映上述利率分歧逐步兌現：GBP/USD 回升並在 2025 年第三季一度逼近 1.3900。最新英國 2026 年 3 月通脹為 3.1%，仍偏高，令英倫銀行面臨持續壓力。因此，若新的地緣政治緊張推高美元，或可視為分段建立英鎊「長線偏好」倉位的機會；利率與通脹等「基本因素」（fundamentals，即經濟與政策面）影響通常較短暫風險事件更大。

EUR/USD 周一亞洲時段在低開缺口後略為回升，但仍未轉正，於 1.1760 附近上落。隨着美元需求在美伊緊張局勢再升溫下增加，匯價續於 1.1750 左右偏軟。

伊朗官方通訊社 IRNA 表示，德黑蘭拒絕恢復與美方官員談判，理由是對方提出「不切實際的要求」。自 2 月 28 日美國及以色列空襲後，伊朗一直封鎖霍爾木茲海峽；上周五一度釋出可能重開訊號，惟周六再度改口。

地緣政治風險升溫

美國總統特朗普在 Truth Social 表示，美方代表將於周一前往伊斯蘭堡，就伊朗問題進行談判。他亦批評海峽再度封鎖，並重申威脅打擊伊朗基建，包括發電設施及橋樑。

美元亦受惠於市場預期聯儲局（Federal Reserve，負責制定美國利率的央行）將「更長時間維持高利率」，原因包括通脹仍偏高及中東局勢緊張。市場焦點轉向周二公布的美國零售銷售（Retail Sales，反映消費者買貨及服務的開支指標），預期 3 月按月升 1.3%，2 月為升 0.6%。

歐元則在另一邊獲得有限支持，因市場加碼押注歐洲央行（European Central Bank，歐元區央行）今年加息。歐洲央行行長拉加德表示，能源成本上升令歐元區偏離原先的增長基線；而海峽封鎖亦令「滯脹」（stagflation，即經濟增長放慢甚至衰退，同時物價上升）憂慮升溫。

交易構思與市場部署

在今次事件中，美元被視為主要「避險資產」（safe-haven asset，市場動盪時資金傾向流入、相對保值的資產）。若周二美國零售銷售強於預期，將進一步支持聯儲局「高息維持更久」的取態，或推動美元再上。這與 2022-2023 年相似，當時聯儲局偏向收緊（hawkish，傾向加息以壓通脹）令美元指數（DXY，衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）攀至接近 20 年高位。

較直接的交易主題是能源供應受阻：歷來約 20% 的全球海運原油需經霍爾木茲海峽。可留意原油相關「衍生工具」（derivatives，以資產價格作基礎價值的金融合約，例如期貨及期權），例如買入布蘭特原油期貨（Brent futures，跟隨布蘭特油價的期貨合約）的看漲期權（call option，支付權利金後，獲得在到期前/到期日以指定價買入的權利）。

歐元或因能源危機帶來嚴重滯脹風險而續受壓。即使歐洲央行可能以加息抗通脹作姿態，但衰退風險或限制其實際行動，令其與聯儲局政策取向出現分歧。在此情況下，做空 EUR/USD 可作為策略之一，例如買入該貨幣對的看跌期權（put option，支付權利金後，獲得在到期前/到期日以指定價賣出的權利）。

中國央行中國人民銀行（PBOC）利率決定符合市場預期，公布利率為3%。

今次會議顯示官方政策利率維持不變，更新未有提供其他數據或政策細節。

人民銀行把主要貸款利率維持在3%，市場早已完全反映，料不會即時引發衝擊。由於結果沒有驚喜，交易員焦點將轉向之後的政策訊號及未來經濟數據。今次決定反映當局現階段較着重匯率穩定，而非以大幅放水（更激進的刺激經濟措施）推動增長。

在中西政策走向分歧下，美國聯儲局（Federal Reserve）利率維持在接近4.75%，人民幣仍面對持續壓力。這種情況在2025年多次出現，令人民幣逐步貶值。因此，交易員可考慮買入美元兌離岸人民幣（USD/CNH）看漲期權（call option：在到期前以指定價買入相關貨幣對的權利，用作對沖或把握上升），以對沖或受惠於未來數周人民幣走弱。

對股市而言，未有減息令推升大升浪的催化劑減少。中國首季GDP增長僅4.8%，加上3月工業產出偏弱，預料中國股指如A50未必有明確方向，較大機會在區間內上落。這令「沽出價外看漲期權」（out-of-the-money call：行使價高於現價、較難被行使的看漲期權）等策略更吸引，可在橫行市賺取期權金（收取的權利金收入）。

這種偏穩定的政策取態亦影響與中國增長相關的大宗商品，例如銅及鐵礦石。維持利率意味需求大致穩定但未見加速，或限制價格上升空間。經歷2025年底波動後，商品期權的波動率（volatility：價格上落幅度的市場預期）可能回落，為賣出「寬跨式期權」（strangle：同時賣出價外認購與價外認沽，押注價格不會大幅向上或向下突破）提供機會，前提是價格短期不會大幅破位。

「隱含波動率」（implied volatility：由期權價格推算、反映市場預期的未來波幅）很可能在公布後下跌，因為已知事件過去。市場可轉而關注5月下一個主要數據公布，尋找新催化劑。現階段可考慮買入較長年期、較便宜的期權作部署，以把握第二季後段波動率回升的可能。

中國人民銀行周一維持貸款市場報價利率（LPR，銀行向優質客戶報出的基準貸款利率）不變。一年期LPR維持於3.00%，五年期LPR維持於3.50%。

截至本文撰寫時，澳元兌美元（AUD/USD）日內跌0.25%，報0.7151。走勢緊隨人行利率決定。

人行的貨幣政策目標包括物價穩定（亦涵蓋匯率穩定）及經濟增長，同時推動金融改革，例如金融市場的開放與發展。

人行由中華人民共和國政府持有，其政策方向受中國共產黨黨委書記影響；潘功勝同時兼任該職務及行長。

人行的政策工具包括七天期逆回購利率（逆回購：央行向市場注入短期資金、並約定日後收回）、中期借貸便利（MLF：央行向銀行提供中期資金的工具）、外匯干預（透過買賣外幣影響匯價）及存款準備金率（RRR：要求銀行留存於央行的存款比例）。LPR是中國的基準利率，影響貸款、按揭及存款利率，亦可影響人民幣匯率。

中國有19間民營銀行，最大包括微眾銀行（WeBank）及網商銀行（MYbank）；自2014年起，已允許只由民間資本出資的本地貸款機構。

伊朗軍方表示，美國向伊朗一艘商用船隻開火，違反停火協議，並形容事件為美軍進行的海上武裝搶劫。

伊朗軍方稱將很快作出回應並報復，但未交代行動時間及形式。

截至本文撰寫時，西德州中質原油（WTI）日內下跌4.75%，報每桶87.90美元。

市場必須嚴肅看待伊朗的報復威脅，因為一旦霍爾木茲海峽出現任何阻礙，油價會即時面對明顯上行壓力。現時WTI回落，似乎是市場對與油供無直接關係的需求憂慮反應過度，或反而帶來部署機會。我們認為，市場未有充分反映「供應突然中斷」的風險。

情況令人想起2025年末的緊張局勢，當時布蘭特原油（Brent）在兩周內一度急升15%。按美國能源資訊署（EIA）2026年3月最新數據，每日仍有逾2,000萬桶原油經霍爾木茲海峽運輸；任何軍事行動都可能即時影響全球。我們因而應為油價「波動加劇」作部署（波動即價格上落幅度）。

最直接策略，是買入2026年6月及7月WTI與Brent原油期貨的認購期權（call option，即在到期前以指定價格買入的權利；期貨是按未來交收價格買賣的合約）。此舉可在油價急升時獲利，同時把最大損失限制於已付期權金（premium，即購入期權的成本）。我們亦應預期「隱含波動率」（implied volatility，即市場由期權價格推算出的未來波幅預期）會迅速上升，因此宜盡快建立倉位。

另外，可留意大市「恐慌指標」VIX（即標普500期權的波動率指數，用以衡量市場預期波幅），現時約在17的偏平靜水平。過往中東地緣政治衝擊（如2019年沙特設施遇襲）曾令VIX幾乎一夜間飆升至25以上。買入未來數周的VIX認購期權，可作為對沖（hedge，即以相反或相關工具減低損失風險）油價危機引發更廣泛股市下跌的風險。