參議院銀行委員會將於周二就聯儲局主席提名人凱文．沃什（Kevin Warsh）舉行確認聽證會，但何時真正出現領導層變動仍不明朗。政局因素或令程序放慢，從而延遲任命。

杰羅姆．鮑威爾（Jerome Powell）領導聯邦公開市場委員會（FOMC，負責制定美國利率政策的決策機構）的任期將於5月15日正式屆滿；他表示，若屆時仍未有繼任人，將以「臨時主席」（Chair pro tempore，過渡期的暫任主席）身份留任。總統表示希望推動調查；若提利斯（Tillis）維持其立場，確認程序可能被無限期拖延。

確認時間與市場影響

預測市場（Prediction markets，以買賣合約方式反映事件發生機率的平台）顯示，在5月15日前完成整個程序的機率偏低。政策延續性（Policy continuity，即短期內利率方向未必會大變）或可維持，但交接時間仍不清晰。

無論最終是否獲確認，以及時間如何，市場預期聽證內容仍會較具實質性（substantive，即會涉及政策取向與監管立場等核心議題）。

美國 ADP 就業變動四周平均值於 3 月 28 日為 5.48 萬人，前值為 3.9 萬人。

數據顯示四周平均較上次讀數增加 1.58 萬人。上述數據指的是 ADP（Automatic Data Processing；美國薪酬處理公司）編製的「就業變動」指標，用於估算美國私人企業新增或減少職位數（不包括政府職位）。

最新 ADP 數據顯示四周平均新增職位升至 5.48 萬人，反映勞工市場降溫速度未如市場預期般快。這種「韌性」（即仍能維持增長的能力）是重要訊號，因為它削弱「經濟即將明顯放慢」的說法，並暗示踏入第二季時，經濟的內部需求仍然偏穩。

較強的就業表現令聯儲局（Federal Reserve；美國中央銀行）往後的政策路徑更難抉擇，特別是最新 CPI（Consumer Price Index；消費物價指數）顯示核心通脹（core inflation；剔除食品及能源等波動較大的項目後的通脹）仍約 3.1%。我們認為，這會降低市場先前押注「年中減息」（interest rate cut；下調政策利率）的機會，市場或需重新調整對「利率維持較高水平更長時間」（higher for longer）的預期。

基於此，我們認為市場在消化政策不確定性期間，波幅上升或帶來機會。VIX（芝加哥期權交易所波動率指數；以標普 500 期權價格推算的市場預期波幅）目前約 16，若聯儲局被迫更長時間維持緊縮立場（restrictive stance；以較高利率抑制需求），此水平可能偏低。我們可考慮買入「近月」（front-month；最接近到期日）的 VIX 認購期權（call options；在到期前以指定價格買入的權利），或透過 SPY（追蹤標普 500 的 ETF）期權建立「做多波動」（long volatility；在波幅上升時受惠）的部署。

至於股票指數，利率壓力持續將構成阻力（headwind；不利因素），對增長股及科技股尤甚。我們可考慮透過 QQQ（追蹤納斯達克 100 的 ETF）買入保護性認沽期權（protective puts；用作對沖下跌的賣出權），或建立「熊市認沽價差」（bear put spread；同時買入較高行使價的認沽、賣出較低行使價的認沽，以降低成本並限定潛在收益），以對沖可能回落。此策略可提供下行保護，同時把最大風險限定為已支付的淨期權成本。

需留意市場在 2025 年中曾出現類似情況：偏強數據令市場預期聯儲局「轉向」（pivot；由偏緊轉為偏寬鬆的政策改變）延後，標普 500 迅速回調約 5%。過往經驗顯示，市場往往會過早把減息預期反映在價格之中；目前情況與去年所見頗為相似。

歐元在周二美國時段前跌至兌美元1.1765，周一在1.1790附近受阻後回落。市場對ZEW調查疲弱作出反應，同時焦點轉向Kevin Warsh的聯儲局（Federal Reserve，亦稱「美國央行」）任命確認聽證，以及美伊會談。

ZEW指，德國4月經濟景氣（economic sentiment，即對未來經濟前景的信心指標）報-17.2，為2022年12月以來最低，較市場預測的-5更差，亦低於3月的-0.5。現況評估（assessment of the current situation，即對當前經濟狀況的評分）由-62.9跌至-73.7。

歐元區經濟景氣跌至-20.4，同為2022年12月以來最弱；市場原預期為-3.6，前值為-8.5。

《華爾街日報》稱，德黑蘭向區內中間人表示，願意派代表團到巴基斯坦；此前美方扣押一艘伊朗貨船後，伊朗曾威脅退出和平進程。路透引述一名不具名美國消息人士指，「事情正向前推進」。

美國方面，聯儲局主席提名人Kevin Warsh周二出席參議院確認聽證（confirmation hearing，即參議員就提名人取態與能力作公開質詢並決定是否通過）。預計議題包括聯儲局獨立性（Fed independence，即政策決定不受政府短期政治影響）及其金融資產組合（financial portfolio，即聯儲局持有的國債及按揭抵押證券等資產）。

技術走勢方面，EUR/USD仍高於3月下旬低位，但在1.1800附近停滯；RSI（Relative Strength Index，相對強弱指數，用來衡量買賣力度）約50，MACD（Moving Average Convergence Divergence，移動平均線收斂擴散指標，用來觀察趨勢強弱）輕微偏負。阻力位在1.1790及1.1850；支持位在1.1730、1.1705，以及1.1645–1.1675。

銅價在近期上升後回落，但仍接近兩個月高位。工業金屬需求正受更廣泛的經濟阻力及更緊的貨幣政策（即央行透過較高利率與較少資金供應來抑制通脹）打擊。

能源價格上升及持續通脹（物價長時間保持較快上升）或令貨幣政策維持緊縮更久，削弱工業金屬需求前景。

鋁價仍受中東供應問題支持。按國際鋁業協會（International Aluminium Institute）數據，海灣國家（波斯灣地區國家）3月產量跌6%，至每日15,963噸。

報告指出，本文由人工智能工具（以電腦模型自動生成內容的系統）協助撰寫，並經編輯核對。

銅現時接近兩個月高位，但宏觀阻力（整體經濟因素）令升勢放慢。能源價格上升及通脹維持偏高，增加貨幣政策（央行利率與資金安排）較預期更長時間維持高息的風險，拖累工業金屬未來需求預期。

最新的2026年3月美國通脹報告顯示，消費物價指數（CPI，用來量度一般家庭購買商品與服務的價格變化）維持在3.7%不下，令聯儲局（美國中央銀行）面臨維持利率不變的壓力。市場過往在2024年底亦曾見到類似情況，高利率其後令製造業訂單在翌年春季放慢，反映若工業活動降溫，目前偏高的銅價或難以長期維持。

對交易員而言，這意味需要更審慎，並可考慮為下行風險作部署。市場或會增加買入銅期貨（以未來指定日期交收的合約）相關的認沽期權（put options，買方支付權利金後，有權在到期前或到期時以指定價格賣出；用作對沖下跌風險）以涵蓋2026年第三季。此策略可在全球需求轉弱令價格回落時提供保護。

另一方面，鋁價仍受中東持續供應受阻支持。2026年3月海灣國家日產量降至15,963噸，按月跌6%。供應問題為鋁價提供底部，令鋁在一定程度上不受整體經濟壓力影響。

回顧2025年能源短缺令歐洲冶煉廠（把礦物或金屬原料熔煉成金屬的工廠）減產，可見地區供應衝擊如何對全球價格造成較持久影響。最新2026年4月的衛星數據（以衛星觀測推算的資訊）顯示，海灣地區主要冶煉廠的能源供應未見改善，意味產量仍可能受限，令鋁的供應面因素繼續成為市場焦點。

在此情況下，交易員可考慮偏向受惠鋁價續強的策略。市場或會更有興趣買入2026年較後時間交收的認購期權（call options，買方支付權利金後，有權以指定價格買入；用作受惠上升）以把握供應問題未能迅速解決下的進一步升幅。

英鎊周二歐洲尾段交易時段兌主要貨幣走勢反覆。兌美元方面，英鎊兌美元（GBP/USD）收復早前部分跌幅，但在英國就業數據後仍跌0.15%，報約1.3510。

英國按國際勞工組織（ILO）的失業率（以統一口徑量度失業人口比例）降至4.9%，低於市場預期的5.2%。截至2月的3個月新增職位2.5萬個，較之前的8.4萬個明顯放慢。

英國勞動市場更新

扣除花紅的平均薪酬按年升3.6%，略高於市場預測的3.5%，但低於截至1月的3.8%。

數據令市場維持預期英倫銀行（BoE）在4月30日會議把基準利率（官方政策利率）維持在3.75%。後市焦點轉向周三公布的英國消費物價指數（CPI，以一籃子商品及服務反映通脹）數據；市場預測整體通脹按年升3.3%，高於之前的3%。

美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱）升近0.2%，報約98.20，市場同時關注格林威治時間14:00就凱文·沃什（Kevin Warsh）出任下任聯儲局主席提名的確認聽證會。他過往立場包括支持強勢美元、反對量化寬鬆（QE：央行買入債券等資產向市場注入資金以壓低利率），而政策背景亦包括美國總統特朗普要求減息的呼聲。

美國總統特朗普周二於歐洲交易時段較後，在 Truth Social 發帖稱，伊朗違反為期兩周的停火條款。

他表示，相關指稱的違規情況已多次發生。

市場對「違反停火」指稱的反應

市場正因「伊朗違反兩周停火」的消息而即時轉趨緊張。我們已看到布蘭特原油期貨一度急升逾4%，升至每桶115美元。這反映近期短暫的平靜或已結束，市場重新加入「風險溢價」（即投資者因不確定性而要求更高回報，令資產價格波動加劇）。

未來數周整體市場波幅或會上升。Cboe 波動率指數（VIX，「恐慌指數」，以期權價格推算市場對未來波動的預期）已升至25.5，反映投資者憂慮增加。買入VIX看漲期權（call option，指以預定價格買入的權利，用於押注價格上升）可作為捕捉進一步不確定性的方式。

最直接的影響在能源市場，現時價格已反映潛在供應受阻風險。可考慮透過買入主要能源ETF的看漲期權捕捉油價上升空間。此做法屬「槓桿式」（以較少資金獲取更大價格變動暴露）策略，一旦局勢升級，上行潛力更大。

市場亦記得2025年末霍爾木茲海峽事件引發的急劇波動，曾令主要指數下跌約5%後才回穩。基於近期經驗，可透過買入標普500指數看跌期權（put option，指以預定價格賣出的權利，用於對沖下跌風險）為股票組合作保險，以應對可能的回調。

黃金及避險部署

投資者正流入避險資產，金價測試每盎司2,500美元水平。買入黃金ETF的看漲期權，或可受惠於資金「避險」（即在風險上升時轉向較穩定資產）的趨勢。若地緣政治緊張持續，相關部署一般較有利。

TD Securities 全球策略團隊預期美國3月零售銷售按月上升1.7%，高於市場共識預測的1.4%。該行把升幅主要歸因於汽油（車用燃油）價格上升，並指出汽車銷售大機會只是橫行（沒有明顯升跌）。

團隊預期「零售銷售控制組」（剔除汽車、汽油、建材及餐飲等較波動項目，用來更貼近GDP中消費計算的核心指標）按月上升0.6%，高於共識的0.2%。該行補充，「核心商品通脹」（不包括食品及能源的商品價格升幅）亦可能推高整體零售銷售數字。

零售銷售中的服務類別與事件風險

報告內唯一屬「服務」的類別是餐飲服務（food services），估計銷售按月增加0.7%。數據將於早上公布，市場亦會與其他「事件風險」（可能突然影響市場的大事，如重要聽證會、地緣政治消息）一併關注。

市場同時聚焦Kevin Warsh在參議院銀行委員會就其獲提名出任聯儲局主席的聽證會。他的預先準備發言為聯儲局獨立性辯護，並對通脹採取偏「鷹派」（傾向加息、收緊政策）的立場，利率及資產負債表政策（聯儲局持有債券等資產的規模與調整）均在檢視之列。

市場亦監察中東局勢，包括在巴基斯坦展開的談判。周一，「熊市式平坦化」（bear flattening：長短期債息差收窄，通常因短期息上升或短期息升得更快，反映市場預期收緊或加息）出現；此前周末該海峽再度關閉。股市則只是輕微下跌。

油價按道明證券（TD Securities）的基本情景假設，維持在每桶90美元以上的水平附近。自停火開始以來，布蘭特原油一直在每桶90至100美元之間上落。

交易走勢顯示市場普遍接受現時價位，向上突破動力有限。該報告把這情況與持續的緊張局勢連繫起來。

中東風險與市場焦點

中東局勢發展的不確定性仍是市場焦點。市場同時關注霍爾木茲海峽會否保持開放、出現封鎖，或出現「間歇性受阻」等混合情況（即部分航道或時段受影響，但未至全面停航）。

報告稱，市場正逐步形成看法：能源價格將在接近現水平附近企穩。

印度盧比周二再度兌美元下跌，美元兌印度盧比（USD/INR）逼近93.50。市場沽盤主要源於印度儲備銀行（Reserve Bank of India，印度央行）撤銷對國營銀行「無本金交割遠期」（Non-deliverable forwards，NDF：以現金結算、到期不交付實際外幣的遠期合約）交易的限制，以及放寬對外匯衍生工具合約「重新訂約」（rebooking：平倉後再開新倉/再簽合約）的管制。

市場風險偏好回升，因有報道指伊朗同意恢復與美國就永久停火的談判。《華爾街日報》稱伊朗將於周二派團前往伊斯蘭堡，但德黑蘭未有確認。

盧比走弱與政策轉向

美國表示，副總統JD Vance正前往伊斯蘭堡主持會談，預計周二晚或周三早進行。周一伊朗稱「暫時沒有與美國進行第二輪談判的計劃」，市場情緒一度轉向避險。

外國機構投資者（Foreign Institutional Investors，FII：海外基金及金融機構投資者）周一淨沽出印度股票1,059.53億盧比。此前三個交易日合計淨買入1,731.71億盧比，日均577.24億盧比。

交易員關注Kevin Warsh的任命確認聽證會，以及格林尼治時間12:30公布的美國3月零售銷售數據。零售銷售（Retail Sales：反映零售端消費的月度數據）預測按月升1.4%，2月為升0.6%。

技術面方面，USD/INR重上20日指數移動平均線（EMA：較重視近期價格的移動平均線）93.08上方；14日相對強弱指數（RSI：衡量價格動能的指標）處於40.00–60.00區間。上方關注94.00，下方關注92.46。

歐元兌日圓（EUR/JPY）周一亞洲時段在187.20附近交投，前一日輕微上升。歐元在德國ZEW調查（德國經濟研究所的市場情緒調查）公布後變動不大，拖累匯價走勢偏穩。

德國4月ZEW經濟景氣指數（反映市場對未來約6個月經濟的看法）降至-17.2，低於預期的-5，亦較3月的-0.5回落。現況指數（反映對當前經濟狀況的評估）跌至-73.7，差過預期的-70.0，並由-62.9進一步下滑。

歐元區ZEW經濟景氣指數降至-20.4，差過市場預期的-3.6，反映區內整體情緒偏弱。

路透引述歐洲央行（ECB）副行長德金多斯（Luis de Guindos）表示，私人信貸（企業及家庭向銀行或其他機構借貸）是金融穩定的風險來源之一，還包括市場估值偏高，以及部分國家財政政策偏寬鬆（政府開支較多、赤字較大）。上述言論於周二歐洲時段發表。

日圓續受壓，市場對日本央行（BoJ）政策路徑仍感不明朗。市場預期BoJ或上調通脹預測、下調經濟增長預測，主要因能源成本上升，以及伊朗衝突相關的不利因素。

《日經》報道，BoJ或於4月28日把利率維持在0.75%不變；另有報道指，BoJ正評估中東局勢，並可能最快於6月再提及政策正常化（逐步收緊貨幣政策、把利率回復至更正常水平）。