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市場輪動機會

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加拿大經濟概況

8月份，加拿大製造業受關稅和經濟不確定性影響持續面臨挑戰，但情況略有改善。加拿大標普全球製造業PMI從前值的46.1升至48.3，顯示產出和新訂單的降幅有所放緩。儘管有所改善，但該行業的前景仍然不確定。

由於銷售業績持續疲軟，企業正在削減產能。儘管產出、新訂單和就業率的降幅較7月放緩，但產業信心仍低迷。成本上升和物流問題等因素也對未來表現構成風險。最新的製造業數據雖然略好於上個月，但證實加拿大經濟仍在萎縮。

標普全球製造業PMI為48.3，仍低於區分成長與衰退的關鍵50點。這種持續的疲軟表明，未來幾週對以加拿大為中心的資產仍持悲觀看法。

市場影響

這份報告加劇了加幣面臨的壓力。加幣兌美元全年走勢疲軟，近期跌至0.71美元兌1加幣的低點。製造業崗位流失和市場信心不足，使得加拿大央行幾乎沒有理由考慮升息，這可能會導致加幣持續走弱。

我們認為買入加幣期貨看跌選擇權或關注美元/加幣貨幣對買權具有價值。對於股市而言，削減勞動力產能直接表明企業正在為持續的業績不佳做準備，而非復甦。這對企業獲利和標準普爾/多倫多證券交易所綜合指數而言是一個負面指標，該指數在22,500點附近遇到阻力。

賣出像XIU這樣的廣義市場ETF的價外看漲期權價差，可能是利用橫盤或下行趨勢獲利的謹慎之舉。成本上升和需求疲軟的雙重重疊加，構成了艱難的滯脹局面，增加了加拿大央行下一步行動的不確定性。

加拿大最新的通膨數據高達3.4%，這給任何旨在刺激經濟的潛在降息措施帶來了挑戰。這種政策混亂會導致市場波動加劇，使得持有Vega多頭策略（例如購買特定工業或金融板塊ETF的跨式選擇權）變得頗具吸引力。

這讓我們想起了2015-2016年期間，當時大宗商品價格暴跌，導致類似的經濟拖累，並引發了央行的鴿派立場。在那段時期，加元持續低迷數月，暗示當前的疲軟態勢可能會持續下去。

這一歷史先例支持了這樣一種觀點：做空加元頭寸可能在整個秋季繼續盈利。

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混合市場活動

全球避險情緒

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經濟日曆焦點

借貸成本上升的影響

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關鍵點

• 金價一度觸及每盎司 3,508.5 美元的新高，隨後回落至3,478.80 美元。
• 英國30年期英國公債殖利率升至5.697%，為1998年以來的最高水平，法國30年期英國公債殖利率達到4.513%。
• 英鎊下跌超過1%，至1.3402 美元；受政治動盪影響，日圓也走弱。

週二，黃金延續漲勢，突破前期紀錄，達到每盎司 3,508.5 美元，因交易商在全球債務擔憂面前爭相尋求安全。

這項措施出台之際，長期政府公債殖利率飆升至數十年高位，凸顯了從倫敦到巴黎對財政可持續性的擔憂。

英國30年期公債殖利率攀升至5.697%，為近三十年來的最高水平，而法國30年期借貸成本達到4.513%，上次達到這一水平是在2009年。

市場將此舉解讀為對政府控制赤字能力的警告信號，尤其是英國財政大臣雷切爾·里夫斯（Rachel Reeves）準備在秋季預算中提高稅收，而法國總理弗朗索瓦·貝魯（François Bayrou）面臨信任投票的情況下。

英鎊首當其沖地遭受拋售，下跌逾1%，至1.3402 美元，為近一個月以來的最低水平，而在日本首相石破茂的親密助手辭職後，日元兌美元匯率跌至 148.47。

美元的廣泛反彈抑制了交易後期黃金的上漲，但黃金仍保持在歷史高點附近，凸顯了其作為首選對沖工具的新地位。

其他貴金屬跟隨黃金上漲，白銀觸及14年來的最高點後回落。然而，在殖利率飆升的壓力下，股市表現疲軟，歐洲斯托克600指數下跌0.6%，其中房地產股領跌。

技術分析

黃金（XAU/USD）突破了長達數月的盤整，穩固突破3,400阻力位，交投於3,478附近。這是自4月觸及3,500附近高峰以來的首次決定性上漲。

短期移動平均線（5、10）已突破30日移動平均線，確認看漲勢頭，而MACD已轉高，直方圖條形擴大，顯示購買壓力增強。

下一阻力位位於3,500-3,520附近，這是前期高點，也是關鍵的心理關卡。若能徹底突破，則可望打開通往3,600點的道路。

下檔方面，目前直接支撐位在3,400點，更強支撐位在3,300點附近。只要金價維持在3,400點上方，在避險需求和利率預期轉變的支撐下，看漲傾向依然存在。

謹慎預測

如果債券殖利率持續攀升，且財政信譽仍受質疑，金價可能突破3,500美元，直逼3,600美元。債券市場壓力的任何緩解或美元走強都可能導致金價回落至3,400美元關口，但避險需求依然強勁。

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2025年9月2日歐洲早盤交易時段，英國30年期公債殖利率升至1998年以來的新高。這引發了市場避險情緒，導致股指下跌。美元走強，可能是因為英鎊兌美元大幅下跌。美國公債殖利率的上升可能也助長了美元走強。全球來看，由於政府支出增加和各國央行的鴿派立場，許多人正在拋售長期債券，長期債券殖利率也隨之上升。

歐元區消費者物價指數初值報告

在這些發展中，歐元區公佈了CPI初值，略超預期，但並未對市場定價產生重大影響。這支持了歐洲央行反對進一步降息的立場。歐洲央行委員施納貝爾表示沒有必要降息，暗示升息可能比預期更早發生。

展望未來，美國ISM製造業PMI數據可望公佈，此前標普全球美國PMI數據近期高企，與潛在的升息趨勢相吻合。經濟活動似乎在上升，同時通膨壓力也在增加。主要焦點仍然是即將發布的非農就業報告（NFP），ISM和ADP數據可能會影響週五公佈前市場情緒。

英國30年期公債殖利率突破5%關口，達到1998年以來的最高水平，這對市場來說是一個重要的避險訊號。這顯示我們應該預期未來幾週各類資產的波動性將會上升。我們可以透過買入VIX期貨或主要股指的保護性賣權來為此做好準備。

英國借貸成本的飆升給英鎊帶來了巨大壓力，就像我們在2022年英國政府公債市場危機期間所觀察到的。當時英鎊兌美元跌至歷史低位，而當前的動態表明英鎊/美元將再次走弱。因此，我們應該考慮買入英鎊/美元看跌期權，以利用進一步下跌的機會。

美元走強

由於英鎊下跌和美國殖利率上升，美元正在走強。我們預計這一趨勢將持續下去，尤其是今天稍晚發布的美國ISM製造業報告預計將接近50.0的擴張關口。強勁的數據將增強美元的勢頭，使美元指數的看漲期權變得具有吸引力。

各國央行正在釋放更強硬的立場，但市場可能低估了這一點。歐元區通膨率超過預期的2.7%，有影響力的歐洲央行成員正在談論升息，寬鬆貨幣時代似乎已經結束。我們可以利用利率基準衍生性商品來定位借貸成本在比目前價格更長時間維持高位的情況。

本週的主要事件是美國非農業就業報告，該報告可能會決定市場走向。另一個強勁的數據（經濟學家普遍認為就業機會超過20萬個）將證實美國經濟的韌性和通膨壓力。這樣的結果可能會導致美國殖利率和美元再次飆升，從而證實對債券的看跌立場和對美元的看漲觀點。

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英國和美國長期債券殖利率正在上升，這與全球長期利率的趨勢相呼應。這一現象部分歸因於政府支出和央行政策。各國央行的鴿派立場導致市場參與者迴避長期債券。儘管英國是七國集團中通膨率最高的國家，且赤字巨大，但英格蘭銀行仍下調了利率。

聯準會的立場

儘管經濟成長和通膨壓力加劇，聯準會仍維持鴿派立場，暗示可能降息。儘管美國30年期公債殖利率通常在聯準會降息後下降，但近期並未出現這種情況。過去一年，隨著聯準會降息，美國30年期公債殖利率上升。這顯示債券市場向聯準會發出了明確的政策決策訊號。

我們看到，聯準會的鴿派訊號與債券市場的行動之間存在著明顯的脫節。30年期美國公債殖利率已回升至4.75%，抹去了上個月弱於預期的就業報告帶來的跌幅。這一走勢受到最新8月消費者物價指數(CPI)數據的推動，該數據顯示核心通膨率意外地比去年同期維持在3.8%。對於衍生性商品交易者來說，這種情況表明需要為更高的長期利率進行配置。

一個簡單的策略是購買長期債券ETF（如TLT）的看跌期權，以從債券價格下跌中獲利。這是一個確定風險的賭注，即市場將繼續抵制央行的政策。

殖利率曲線策略與市場緊張

我們也可以關注殖利率曲線陡化交易，因為聯準會對潛在短期降息的關注與市場對長期通膨的擔憂相衝突。這涉及為2年期和30年期美國國債殖利率之間的利差從當前水準進一步擴大進行定位。

如果長期債券繼續比短期債券更激進地拋售，這種策略將會獲利。政策制定者與市場之間日益加劇的緊張關係也加劇了不確定性，我們從MOVE指數攀升至110上方就可以看出這一點。

交易員可能會考慮購買那些能夠從更高的利率波動中獲利的選擇權。這是對未來幾週價格波動加劇的押注，尤其是在即將於9月17日舉行的聯邦公開市場委員會會議前後。

這種環境與我們在2022年經歷的情況相似，當時債券市場在聯準會放棄其「暫時性」通膨論調之前就大幅拋售。歷史表明，當債券市場發出如此強烈的信號時，政策制定者最終不得不聽從。這一先例表明，長期收益率阻力最小的路徑仍在走高。

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加拿大央行和儲備銀行的預期

美國勞動市場數據意義

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英鎊兌美元匯率維持區間波動。美元上週收盤走低，但本週出現逆轉，收復了大部分失地。交易員們正在等待美國勞動市場數據，尤其關注非農就業報告。目前，9月降息的可能性為89%，預計年底前將降息55個基點。強勁的數據可能會改變這些預期，而疲軟的數據可能會進一步壓低美元。

在英國，英國央行近期的強硬立場之後，數據回暖，最新的英國消費者物價指數超乎預期。PMI初值好壞參半但強勁，顯示通膨壓力依然存在。通膨仍然是英國央行關注的核心問題，尤其是在英國長期債券殖利率持續上升的情況下，這反映出市場對通膨指標的不耐煩。

英鎊兌美元技術分析

英鎊兌美元日線圖顯示，匯價回落至1.3368支撐位，隨後反彈，試圖反彈至1.3590阻力位。4小時圖顯示，匯價自支撐位反彈較為明顯，而1小時圖則顯示1.3445水平為小幅阻力位。即將發布的美國數據包括ISM製造業PMI、就業職缺、美國ADP數據、初請失業人數、ISM服務業PMI以及非農業就業報告。

我們看到英鎊兌美元匯率夾在兩大央行對立的敘事之間，這解釋了其波動幅度之大。美國似乎已準備好降息，而英國仍在應對持續的通膨。這種基本面衝突將匯價鎖定在關鍵支撐位1.3368和阻力位1.3590之間。

2025年8月非農業就業報告顯示，美國新增就業人數僅16萬個，而預期為18.5萬個，進一步強化了美元走弱的理由。隨著失業率攀升至4.1%，市場預期聯準會本月降息的可能性為89%，似乎是合理的。這種前景應能為英鎊/美元在任何下跌時提供持續支撐。

另一方面，英鎊受到英國頑固通膨的拖累，這是英格蘭銀行的主要擔憂。2025年7月的最新CPI讀數高達3.1%，遠高於目標，8月服務業PMI強勁達到52.5，顯示價格壓力持續存在。英國央行的這種強硬背景導致買家在1.3368支撐位附近大舉進場。

交易策略與風險管理

對於衍生性商品交易者來說，這為未來幾週的區間波動策略奠定了理想基礎。我們認為，賣出鐵禿鷹選擇權（執行價位於1.3368-1.3590區間外）可能有效。只要即將公佈的數據不會引發重大突破，該策略就能從時間衰減中獲利。

然而，我們必須為本週美國ISM服務業PMI數據以及聯準會官員的進一步評論可能引發的突破做好準備。預期大幅波動的交易者可以買入跨式選擇權或勒式選擇權，從波動性飆升中獲利，無論方向如何。關鍵在於在事件發生前進行部位配置，因為隱含波動率在數據公佈前可能會上升。

回顧2022-2023年升息週期中出現的劇烈匯率波動，提醒我們區間的突破速度有多快。雖然當前環境似乎已受到控制，但美國和英國相互矛盾的經濟數據意味著這段相對穩定的時期十分脆弱。因此，我們應該謹慎管理風險，因為任何一個央行的意外舉動都可能引發重大而迅速的舉措。

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