市場視角

政治背景

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黃金價格分析

金價自上週五開始強勁上漲，創下歷史新高。儘管缺乏明顯的催化劑，但自鮑威爾轉為鴿派以來實際收益率的下降支撐了金價的上漲。市場注意力轉向即將公佈的美國勞動力市場數據，包括週五公佈的非農業就業報告。強勁的數據可能增加9月降息的可能性，可能對金價構成壓力，而疲軟的數據則可能鼓勵鴿派押注，進一步提振金價。

總體而言，由於預期聯準會將採取寬鬆政策，實際收益率將繼續下降，預計金價將維持上漲趨勢。短期內，對鷹派利率走勢的預期可能引發價格回檔。技術面來看，金價突破了4個月的區間，創下新高，賣方可能在3,245點支撐位出現。買方則瞄準更高的突破點，以增強看漲勢頭。4小時圖上，上行趨勢線支撐看漲勢頭，買方可能利用任何回檔獲利，而賣方則瞄準突破該支撐位，目標位為3,245點。

市場趨勢和預期

小時圖顯示一條小趨勢線提供支撐，買家守住此趨勢線以期進一步上漲。賣家尋求突破該支撐位，目標指向3,438附近的下一個趨線。本周美國將公佈的關鍵數據包括ISM製造業PMI、職缺、ADP、初請失業金人數、ISM服務業PMI以及NFP報告。

2025年9月2日，金價今天創下歷史新高，對我們來說意義重大。這一走勢似乎受到實際殖利率下降的支撐，在聯準會主席上個月在傑克遜霍爾研討會上發出鴿派訊號後，10年期公債實際殖利率近期跌至1.1%。今天的飆升缺乏具體的催化劑，這表明我們可能正在看到由動量驅動的技術突破。

現在的焦點完全轉移到本週的美國勞動力市場數據上，最終集中在周五的非農業就業報告上。我們需要謹慎，因為2025年8月發布的最新就業報告好壞參半，為聯準會的政策走向帶來了不確定性。本週的數據至關重要，尤其是在2025年第二季GDP成長率確認僅1.2%之後，增加了聯準會9月決策的風險。

對於預期回調的交易者來說，這個新的高峰提供了一個機會，可以押注跌至3,245點支撐位。如果即將公佈的ISM報告或週五的非農就業數據等數據意外強勁，可能會降低即將降息的可能性。在這種情況下，買入短期看跌期權或在當前高點上方賣出看漲期權價差將成為一個可行的策略。

另一方面，只要聯準會準備放鬆政策，整體趨勢就會呈現上升趨勢。市場噪音導致的任何下跌都可能成為長線投資者的買入機會。回調至3,438點附近的趨勢線支撐位可能是買進買權的理想切入點，押注疲軟的勞動力數據將鞏固降息預期。

我們必須記住，市場過去是如何應對利率預期變化的。2024年春季，一系列令人擔憂的通膨報告迫使聯準會推遲了寬鬆週期，導致金價大幅回調。因此，即使前景樂觀，如果數據挑戰鴿派論調，我們也應該為短期波動和大幅逆轉做好準備。

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歐元區消費者物價指數初值將於今日公佈，預期年增2.0%，與前值一致。核心消費者物價指數可能從前額的2.3%小幅降至2.2%。歐洲央行似乎已完成降息，並可能根據近期通報考慮升息。市場預計到年底利率將只下調6個基點，到2026年底將下調15個基點，顯示預期變化需要有明顯的理由。

美國市場焦點轉向ISM製造業PMI，預計將從前值的48.0升至49.0。近期標普全球美國PMI表現強勁，顯示市場對升息而非降息的興趣增強。經濟成長動能和不斷上升的通膨壓力加劇了這些預期。

本週重點事件

本週稍後的關鍵事件將是非農業就業報告。週五數據公佈前的市場情緒可能會受到ISM和ADP數據的影響，因此市場參與者保持警惕至關重要。鑑於今天歐元區通膨數據預計將顯示整體CPI維持在2.0%，我們認為歐洲央行幾乎沒有理由改變其立場。

我們剛剛看到德國2025年8月服務業通膨率加速至3.5%，這表明潛在的價格壓力並沒有像預期的那樣迅速消退。CPI數據的任何意外上行都可能強化歐洲央行的鷹派立場。這意味著衍生性商品交易員在對歐元降息進行定價時應保持謹慎。

回顧過去，我們記得歐洲央行在2024年末暫停了寬鬆週期，而目前透過ESTR遠期合約進行的市場定價表明，在2026年年中之前降息的可能性不到25%。有鑑於此，如果通膨大幅上升，迫使歐洲央行重新定價政策，那麼像歐元/美元跨式選擇權這樣的波動性選擇權可能會很有吸引力。

今天晚些時候，我們的焦點將轉向美國ISM製造業PMI指數，預計將小幅回升至49.0。然而，8月份標普全球PMI指數已經達到了強勁的51.2，因此我們可能會看到一個意外的上行趨勢，顯示美國經濟具有韌性。如果該指數高於50.0，則預示經濟重返擴張，並可能對美國公債殖利率造成上行壓力。

聯準會和市場影響

這支持了聯準會遠未考慮降息的觀點，尤其是在最新公佈的2025年7月核心個人消費支出(PCE)通膨率高達2.9%之後。我們看到聯邦基金期貨在夏季發生了顯著波動，目前市場預期年底前升息的可能性為40%。

交易員應該考慮為美元走強做倉位，因為正面的經濟數據只會增強聯準會的鷹派傾向。最終，本週的走勢將取決於週五的非農業就業報告。上週的JOLTS報告顯示，職缺數量意外上升，顯示勞動市場降溫程度不足以支撐聯準會的降息。因此，今天的ISM就業分項指數將成為我們對主要就業數據預期的關鍵預兆。

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歐洲早盤，歐洲斯托克指數期貨下跌0.2%。交易員仍在謹慎觀望市場開盤。德國DAX指數期貨下跌0.2%，法國CAC 40指數期貨下跌0.1%，英國富時指數期貨上漲0.1%。美國股市期貨下跌0.1%，華爾街股市正準備在今日稍後恢復交易。

市場洞察

德國DAX指數前一日小幅上漲，但隨著交易恢復，漲幅可能會回落。美國ISM製造業PMI數據或許能為市場提供更廣闊的視野。建議交易者密切注意此資訊。今天上午，我們看到一絲避險情緒，歐洲期貨在現貨市場開盤前大多下跌。美國期貨的小幅下跌表明，這種謹慎情緒普遍存在，而不僅僅是歐洲的問題。

此前，夏季交易量一直處於低位，因此我們現在正在尋找明確的方向。這種猶豫很大程度上與即將公佈的美國ISM製造業數據有關，我們正在從中尋找經濟實力的線索。繼上個月該指數在2025年8月錄得略微收縮的49.5之後，再次出現疲軟的數據可能會加劇人們對經濟放緩的擔憂。

這些數據對於衡量聯準會下一步的利率走勢至關重要。在歐洲，我們仍在消化歐洲央行最近的評論，該評論暗示對抗通膨的鬥爭尚未結束。歐元區8月最新通膨數據意外升至2.7%，令市場緊張不安。因此，任何經濟疲軟跡像都可能為政策制定者帶來艱難的滯脹環境。

交易策略

鑑於這種不確定性，我們看到隱含波動率略有回升，Eurostoxx 50選擇權的VSTOXX指數從夏季低點13附近攀升至16。這表示交易員開始買入保護性股票，或預期未來幾週價格波動會更大。

與其押注單一方向，不如考慮那些能夠從市場波動加劇中獲利的策略。這種環境可能非常適合選擇權價差策略，例如垂直價差，用於定義方向性押注的風險。我們還必須記住，市場在9月表現不佳的歷史趨勢，這種模式已經持續了幾十年。回顧類似的央行不確定性時期，本月通常會出現趨勢逆轉。

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全球升息

貨幣交易員和利率

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日本央行副行長宮野良三表示，在考慮下次升息時，謹慎看待前景和風險至關重要。他指出，要確定潛在通膨水準並非易事。僅僅關注潛在通膨能否達到2%的目標還不夠。決策也必須考慮基準經濟情境的潛在優缺點。

近期言論和經濟數據

Himino的評論是近期發表的，此前已有討論。日本央行最近的言論正向我們發出有關下次升息條件的更清晰訊號。我們認為，關鍵在於，如果近期全球關稅帶來的令人擔憂的經濟損害沒有在即將公佈的數據中顯現，那麼收緊政策的道路將變得更加容易。這為我們在未來幾週的交易中提供了一個直接的「如果-那麼」情境。

當我們查看最新的經濟數據時，這種觀點的可信度正在提升。例如，上週的貿易數據顯示，儘管2025年初中美貿易緊張局勢升級，但出口表現仍好於預期，8月核心CPI數據則頑強地維持在2.6%。如果這種模式持續下去，日本央行聲稱的延後升息的理由——等待關稅的影響——將大大減弱。

對於衍生性商品交易員來說，這意味著他們正在為日圓走強做倉位，因為市場仍然低估了年底前升息的可能性。我們認為，購買11月和12月到期的日圓買權是一種低成本的從潛在政策意外中獲利的方式。這項策略使我們能夠利用日圓突然走強的機會，同時限制日本央行維持利率不變時的下行風險。

利率策略

在利率市場，我們正考慮以固定價格購買短期日圓利率掉期。隔夜指數掉期（OIS）市場目前預期12月前升息10個基點的可能性僅為30%，考慮到即將公佈的數據，我們認為這個機率過低。

隨著未來幾週升息預期被迫上調，這筆交易將獲利。我們必須記住，自2024年3月結束負利率政策以來，日本央行一直非常謹慎。儘管升息的條件正在形成，但日本央行歷來傾向於等待確鑿的證據後再採取行動。因此，任何部位的配置都應能承受央行可能出現的不作為時期。

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金價今日一度突破3,500美元，隨後回落至略低於該水平，上漲0.6%，因交易員預期金價將大幅突破。此前，金價自5月以來經歷了一段盤整期，目前技術指標正在調整，以利於金價上漲。4月初，金價曾觸及3,500美元，但未能守住該水平，此後交易員一直在等待再次突破的機會。鑑於近期金價測試100日移動均線，交易員本週將聚焦在突破3,500美元的阻力位。

影響黃金價格的因素

推動金價上漲的因素包括聯準會的寬鬆前景、央行的購買行為、ETF 活動以及對美元貶值的擔憂。滯脹也可能推高金價。儘管關稅尚未對美國通膨產生顯著影響，但通膨預期自 4 月以來有所上升，並在 7 月達到高峰。如果關稅效應顯現，金價可能會進一步上漲。

從歷史上看，9 月往往會給黃金帶來挑戰；然而，對美國經濟數據和聯準會行動的關注可能會影響這一趨勢。隨著金價在 4 月測試今年稍早出現的 3,500 美元的主要阻力位，我們應該考慮針對潛在突破的策略。買入執行價格略高於這一水平的看漲期權，例如 10 月份執行價格為 3,550 美元或 3,600 美元的看漲期權，可以提供一種利用大幅上漲的機會的方法。這種方法將初始風險限制在選擇權支付的溢價範圍內。

當前的經濟情勢和貿易策略

黃金的基本面似乎日益穩固，這讓我們對看漲前景充滿信心。世界黃金協會最新發布的2025年第二季數據顯示，各國央行持續大舉購買黃金，全球儲備增加了220多噸。再加上8月黃金ETF流入資金再超過25億美元，顯示官方和私部門的需求都十分強勁。

滯脹壓力也是我們密切關注的關鍵因素。最新發布的2025年8月美國消費者物價指數報告顯示，整體通膨率小幅上升至3.4%，而近期製造業PMI數據有所回落，顯示經濟成長正在放緩。這種環境使得聯準會放鬆政策的可能性更大，市場目前預計年底前降息的可能性為65%，將削弱美元並提振金價。

然而，我們必須尊重黃金9月表現不佳的歷史趨勢，過去20年中約有60%的時間都曾出現過這種模式。為了管理假突破的風險，牛市看漲價差策略可能是一個謹慎的策略，因為它可以透過賣出執行價更高的買權來降低入場成本。或者，現有多頭部位的交易者可以在100日移動平均線近期支撐位下方買入保護性看跌期權。

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日本首相石破茂計畫指示內閣大臣制定經濟措施，以應對通貨膨脹和美國關稅等挑戰。該指令最快可能於本週發布。儘管議員們呼籲石破茂辭職，但他已成功恢復了一些公眾支持。

執政的自民黨預計今日完成一份報告，分析其在7月參議院選舉中的失利。

新經濟方案

本週，我們正在關注石破茂首相新經濟方案的細節。過去一個月，日經225指數難以突破42,000點大關，而這項刺激方案或許正是其所需的動力。交易員應考慮買進該指數的短期看漲選擇權，以利用政府推動的潛在反彈。

關注通膨至關重要，尤其是在近期公佈的2025年7月核心CPI為2.8%的情況下，遠高於日本央行的目標。這給日本央行帶來了壓力，迫使最終放棄我們在2024年最初小幅升息後看到的超寬鬆政策。

我們認為美元/日圓貨幣選擇權的波動性可能會上升，並傾向於日圓走強。我們也必須對沖美國關稅風險，這是2010年代末期常見的威脅，至今仍令市場感到恐慌。日本汽車業仍然特別脆弱，上個季度僅因關稅言論，其股指就下跌了5%。購買汽車製造商 ETF 或更廣泛的東證指數的看跌期權可能是一種謹慎的防禦舉措。

揮之不去的政治不確定性

雖然石破首相的民調支持率已升至35%，但由於自民黨在7月大選中表現不佳，他的執政地位仍未穩固。持續的政治不確定性意味著選擇權溢價可能會上升。

我們認為，買入日經225指數的跨式選擇權可能是明智之舉，隨著政治局勢明朗，無論市場走向如何，都能從中獲利。

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金價一度升至3,500美元以上，但隨後略微回落至該水準以下。這一走勢受避險資金流入以及聯準會可能很快降息的預期推動。美元走強，導致日圓走弱，美元/日圓匯率突破147.70。日本央行副行長表示，升息可能是必要的，儘管具體時間尚不確定。此外，日本貿易談判代表否認了美國降低農產品關稅的壓力，並呼籲降低汽車關稅。

亞太股市表現不一

股市方面，亞太股指漲跌互現。日本日經225指數上漲0.25%，香港恆生指數上漲0.1%。相較之下，上證綜指下跌0.4%，澳洲S&P/ASX 200指數下跌0.2%。交易員們也在為川普定於美國東部時間下午2點發表的聲明做準備。

金價突破每盎司3,500美元，預示著強勁的避險需求，自2025年第二季美國GDP萎縮以來，這一趨勢一直在增強。隨著8月通膨數據顯示降至2.8%，聯準會第四季降息的預期現已被牢牢消化。衍生性商品交易員應該關注黃金ETF的長期看漲期權，以利用本輪貨幣寬鬆週期。

鑑於自2024年底以來持續存在的較大利差，日圓兌美元匯率突破147關口，構成了典型的套利交易機會。日本央行未來升息時間表模糊，顯示目前阻力最小的路徑仍是日圓走弱。交易員不妨考慮賣出出價外日圓買權，收取溢價，同時押注日本央行將在未來一個季度繼續保持觀望態度。

川普聲明帶來的事件風險

川普總統的預定聲明帶來了重大事件風險，尤其是有關潛在汽車關稅的聲明，這可能會直接影響日本和整個亞洲市場。我們建議交易者為波動性飆升做好準備，因為受這種不確定性影響，VIX 指數在過去一周已從 18 攀升至 22。

在這種環境下，可以透過標準普爾 500 指數或美元/日圓對的跨式選擇權來買入波動性，而不是採取堅定的方向性觀點。亞洲股市走勢分化，日本日經指數小幅上漲，而上證指數下跌，顯示在上周中國工業生產數據降至兩年來最低點後，市場情緒出現明顯分化。

日圓走弱為日本出口商提供了順風，我們看到這種模式將持續到2025年全年。潛在的貨幣對交易可能是做多日經225期貨，同時做空恆生指數期貨，以將日本貨幣驅動的強勢與區域貿易擔憂隔離開來。

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