英鎊兌美元（GBP/USD）回落0.18%，因美國零售銷售（Retail Sales，反映美國消費者在零售層面的開支，是衡量經濟動力的常用指標）表現強勁，帶動美元需求上升。該貨幣對最新報1.3507，早段曾升至日內高位1.3539。

英國方面，最新數據顯示就業市場仍然穩健。市場亦關注美國參議院會議期間、與聯儲局主席提名人凱文・沃殊（Kevin Warsh）相關的言論。

回顧2025年，強勁的美國零售數據一度是推升美元的主要因素，令GBP/USD受壓並徘徊在1.35附近。當時市場憧憬聯邦儲備局（Federal Reserve，美國中央銀行）會更進取加息。惟2026年4月的環境明顯不同，市場焦點轉向美國經濟放慢的訊號。

近期美國數據推動市場看法轉變：最新非農就業報告（Non-Farm Payrolls，統計農業以外新增職位，反映就業與經濟景氣）顯示新增職位放慢至15萬，遠低於預期；同時，美國消費物價指數（CPI，衡量通脹的指標）升幅降至2.8%。在此背景下，市場正估算聯儲局在年底前減息的機會率超過60%。這與2025年主導市場的偏向加息立場（hawkish，即傾向收緊、加息以壓抑通脹）形成強烈對比。

另一方面，英國通脹較難回落，最新錄得3.5%。這令英倫銀行（Bank of England，英國中央銀行）需維持基準利率（Bank Rate，英倫銀行的政策利率）於5.0%，使英美息差優勢（interest rate differential，兩地利率差距，往往影響資金流向與匯價）擴大。

道指（DJIA）期貨隔夜升至接近49,800點的高位，其後在周二市況中倒跌。現貨時段，道指跌約0.2%，標普500跌0.3%，納指綜合指數跌0.1%，油價上升拖累大市。

美國3月零售銷售按月升1.7%，高於市場預期的1.4%。「對照組」（Control Group：剔除波動較大的項目、用作推算國內生產總值GDP中消費部分的核心零售指標）升0.7%，高於預期0.2%；扣除汽車（ex-autos：不計汽車銷售，以減少汽車價格及交付波動影響）升1.9%，高於預期1.4%。

數據於12:30 GMT公布後，美國國債孳息（Treasury yields：政府債券利率，通常反映市場對利率及通脹的預期）上升，道指期貨轉跌。14:00 GMT，聯儲局主席提名人Kevin Warsh的國會證詞在FXStreet演講追蹤器獲7.0的「鷹派」評分（hawish：傾向加息或維持高息、優先壓抑通脹），其後市場焦點轉向18:30 GMT聯儲局理事Christopher Waller的講話。

WTI原油升4%至每桶93美元以上，布蘭特油升2%至每桶98美元以上。與伊朗相關的停火安排預計周三到期，市場提到若無法達成協議，或有軍事行動的風險。

聯合健康（UnitedHealth）首季業績後並上調全年指引，股價升逾6%；亞馬遜（Amazon）披露最多投入250億美元支持Anthropic後，股價升逾1%。道指期貨介乎約49,000至接近49,800點，最新約49,400點；隨機相對強弱指數（Stochastic RSI：以RSI再計算的動能指標，用作判斷短線超買/超賣）約16.50，屬偏「超賣」水平。技術上，49,800點被視為回升阻力位，49,000點為支持位；後續數據包括首次申領失業救濟、4月PMI初值（flash PMI：採購經理指數的初步估算，反映經濟景氣），以及密歇根大學（UoM）通脹預期：一年期4.8%、五年期3.4%。

紐元兌美元（NZD/USD）周二接近 0.5900，日內升 0.20%；周一曾由約 0.5850 反彈。升勢主要由紐元轉強帶動；美元在經濟數據好壞參半下仍偏弱。

新西蘭首季消費物價指數（CPI，即一般家庭購買商品與服務的平均價格變動，用作衡量通脹）按季升 0.9%，高過市場預期的 0.8%，亦高於上一季的 0.6%。按年計通脹維持 3.1%，同樣高過預期的 2.9%，並略高於新西蘭央行（RBNZ，新西蘭的中央銀行）1%至3%的通脹目標範圍上限。

數據令市場提高對 RBNZ 收緊政策的預期，部分市場定價甚至反映最快 5 月有機會加息。德國商業銀行（Commerzbank）指出，加息可在短期支持紐元，但同時提醒能源價格上升或帶來「滯脹」風險（滯脹即經濟增長放慢、同時物價仍上升）。

市場風險胃納（risk appetite，即投資者願意承擔風險資產的意欲）在有報道指美伊可能重啟談判後改善，但談判時間表與可信性仍存不確定。美元指數（DXY，以一籃子主要貨幣衡量美元強弱的指標）報約 98.30；即使 3 月零售銷售按月升 1.7%，高於預期。

市場亦關注中東局勢，因美伊短暫停火接近期限。美國總統特朗普表示，若談判失敗，美方已準備採取軍事行動。

Kevin Warsh（凱文・沃什），美國總統特朗普提名接替鮑威爾（Jerome Powell）出任聯儲局主席的人選，向參議院銀行委員會表示，他希望推動根本性的政策改革。他把改革與生活成本壓力連繫起來，並指聯儲局應以物價穩定為核心，並守住職權範圍（remit，即法定工作範圍）。

他呼籲建立新的通脹框架（inflation framework，即聯儲局用來判斷通脹目標、風險與政策反應的一套做法），改變工具的使用方式，並加強溝通清晰度。他表示，以利率作為工具比買債更「公平」。買債即量化寬鬆（Quantitative Easing，QE：央行用創造出來的資金買入政府債券等資產，壓低長期利率、刺激經濟）；他認為聯儲局應退出「財政的事」（fiscal business，即更像政府用錢、支出與融資的範疇，而非央行的貨幣政策）。

沃什又指，聯儲局應願意改變看法，並盡快糾正錯誤；他對前瞻指引（forward guidance，即央行預先向市場提示未來利率方向以影響預期）抱懷疑態度，並稱官員往往過早談論利率走勢（rate path，即利率日後可能上調或下調的路線）。

他說通脹風險略有改善，但通脹數據並不完美，而且政策有滯後（lags，即加息或減息要一段時間才對通脹與經濟產生明顯影響）。他不同意把通脹高於預期（inflation overshoot，即通脹超出目標或市場預期）歸咎於關稅政策；又指人工智能（AI）帶來的影響，意味聯儲局應重新檢視其模型（models，即用來預測通脹、增長與失業的經濟分析工具）。

沃什表示，縮小資產負債表（balance sheet，即聯儲局持有的債券等資產規模）或可令利率更低、通脹表現更好，並令經濟更強。他將於周二格林威治時間09:00作證。

CME FedWatch Tool（芝商所的利率期貨推算工具，用期貨價格估算市場對聯邦基金利率的機率預期）顯示，至2026年底政策利率維持在3.5%–3.75%的機率約為60%。今年1月，市場原本預測年內減息三次、每次25個基點（basis point，bp：利率變動單位，1個基點等於0.01個百分點，即0.01%），但其後因美國及以色列針對伊朗的行動令原油上升、並引發通脹憂慮，預期出現轉向。

週二，AUD/USD 回落至接近 0.7160，但在避險（risk-off，即投資者減少高風險資產持倉、轉向較安全資產）氣氛下，美元轉強，令匯價整體仍偏穩。美國數據表現好壞參半，限制美元進一步上升的速度。

較早前公布的數據顯示消費活動不俗、就業狀況強勁。ADP 就業變動（ADP Employment Change，美國私人機構統計的新增就業指標）4 週平均升至 54.8K（即約 5.48 萬人），高於前值 39K，但未能完全支持美元延續升勢。

旨在緩和美伊緊張的談判仍不明朗，市場消息互相矛盾，一度指會否進行會談未有定案。第二輪會談預計於伊斯蘭堡舉行，但伊朗國營相關媒體稱沒有官方代表團出訪談判。

臨時停火接近到期，市場維持審慎。特朗普表示延長停火不太可能，並稱除非達成正式協議，否則霍爾木茲海峽將維持封閉。

四小時圖方面，AUD/USD 報 0.7161，位於 100 週期簡單移動平均線（SMA，以指定期間的平均價格計算）0.7028 之上，但低於 20 週期 SMA 0.7167。阻力位在 0.7167、0.7173、0.7185；支持位在 0.7152 及 0.7028。相對強弱指數 RSI（14）（衡量買賣力量的動能指標，14 代表計算期數）回落至 50 中段水平附近。

英鎊兌美元（GBP/USD）周二下跌0.18%，美國零售銷售數據公布後美元轉強。該貨幣對在日內高位1.3539後，於1.3507附近交投。

美股表現分化，企業業績帶動股市上升。市場續傳美國與伊朗衝突可能結束，但德黑蘭未確認支持在伊斯蘭堡展開談判。

美國3月零售銷售按月（month-on-month，即與上月比較）上升1.7%，高於前值0.7%及市場預測1.4%。按年（year-on-year，即與去年同月比較）增長4%，與上月一致；汽油開支上升及退稅帶動消費需求。

ADP就業變動（4周平均）升至5.48萬，前值3.9萬。數據反映美國勞工市場仍具韌性（即未明顯轉弱）。

英國方面，截至2月的3個月失業率降至4.9%，前值5.2%。剔除花紅的平均收入增速放慢至按年3.6%，前值3.8%；有評論指出，失業率下跌與更多學生不尋找工作有關。

聯儲局主席提名人凱文・沃什（Kevin Warsh）表示不支持「前瞻指引」（forward guidance，即央行預先向市場暗示未來利率路徑以影響預期），並形容利率與資產負債表（balance sheet，即央行持有的債券等資產及相應負債規模，用作調節市場流動性）是主要工具。他亦稱總統未要求他就任何利率決定作出承諾。

接下來，美國將公布初領失業救濟金人數（jobless claims，反映每周首次申領失業金的人數）。英國3月通脹方面，市場預期核心CPI（core CPI，即扣除食品及能源等波動較大的項目）為3.2%，整體CPI（headline CPI，即包含所有項目）為3.3%。技術走勢上，GBP/USD守於1.3505附近，支持位約在1.3419，阻力位在1.3850–1.3869。

新西蘭全球乳製品交易（GDT）價格指數跌幅收窄至 -2.7%，較上次更新的 -3.4%改善。

這反映指數整體跌勢較前一次數據溫和。

GDT 價格指數仍在下跌，但跌幅明顯收窄至 -2.7%。我們視之為市場在 2026 年首季受挫後，可能接近「見底」（即跌勢放緩、供求逐步平衡的水平）的訊號。下行壓力減弱，意味最猛烈的拋售（即集中賣出令價格急跌）或已過去。

持有全脂奶粉（WMP，Whole Milk Powder，即脂肪含量較高、用作食品及奶粉原料的奶粉）期貨「短倉」（short position，即押注價格下跌的持倉）交易員，可考慮先行「部分止賺」（即先平掉一部分倉位鎖定利潤）。WMP 作為指數中最重要組成部分，價格僅跌 -1.8%，明顯好過上一輪拍賣的 -4.5%。這或為市場提供早段部署機會，可留意買入 2026 年 8 月及 9 月合約的「看漲期權」（call option，即以指定價格買入的權利，用於押注反彈及控制風險），以捕捉潛在回升。

這組數據也可能為新西蘭元提供支持。新西蘭元近周受壓，NZD/USD（即新西蘭元兌美元匯率）現於約 0.6150 徘徊，隨新西蘭最大出口商品的前景趨於穩定，沽壓或有所減少。我們可視此水平為審慎建立「長倉」（long position，即押注上升的持倉）的參考位。

我們亦記得 2025 年初曾出現類似走勢：先急跌，後在一段時間內企穩，之後價格小幅回升。當時歷史數據顯示，一旦跌幅速度減半，價格約橫行（即大致在區間內上落）六周才轉為正增長，意味真正反轉（即由跌轉升的持續走勢）仍需耐心等待。

近期報告指中國進口需求四個月來首次輕微回升，也可能推動價格趨穩。據報 2026 年 3 月中國乳製品原料進口量按月升 1.5%，增幅不大但屬趨勢轉變。這一外圍因素對交易員在未來的 GDT 拍賣中值得重點關注。

WTI（美國西德州中質原油基準）周二在每桶約98.25美元附近上落，日內升0.21%，但仍低於本周較早的高位。市場在美伊重啟談判前保持審慎，談判目標是把接近到期的停火安排延長。

報道指，伊朗計劃派代表團到伊斯蘭堡與華盛頓進行第二輪談判。美國總統特朗普表示，副總統JD Vance可能前往巴基斯坦恢復談判。

供應憂慮仍集中在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球約20%原油海運貿易、以及接近30%天然氣產量相關運輸會經過的要道）。軍事緊張與海上事故令當地航運放慢。

國際能源署（IEA，政府間能源政策機構）署長法提赫・比羅爾（Fatih Birol）表示，伊朗衝突引發「歷來最嚴重能源危機」，並拿1973年、1979年及2022年的油價危機作比較。市場亦等待美國石油協會（API，美國行業組織）庫存數據；市場共識預期截至4月17日當周庫存減少約100萬桶（draw，庫存下跌），此前一周庫存增加610萬桶（rise/build，庫存上升）。

WTI是美國原油定價基準，主要在美國生產，並經由庫欣（Cushing，位於俄克拉何馬州的交割與管道樞紐）分銷。價格受供求、OPEC（石油輸出國組織）決策、美元走勢，以及每周API與EIA（美國能源資訊署，官方能源統計機構）庫存報告影響；兩者數據約有75%的時間差距在1%之內。

EUR/USD 於周二下跌，因美元走穩及歐元區情緒轉弱，但跌幅有限；在美國或與伊朗對話前景未明下，匯價仍貼近近期高位。匯價報約 1.1755；美元指數（US Dollar Index，衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）約 98.32。

美國 3 月零售銷售按月升 1.7%，高於預測的 1.4%，亦較 2 月的 0.7% 為高；汽油價格上升被指與伊朗相關緊張局勢有關。零售銷售控制組（Retail Sales Control Group，用作估算 GDP 消費的核心分項，剔除部分波動項目）上升 0.7%；扣除汽車的零售銷售（Retail Sales excluding Autos，即不計汽車以減少波動）升 1.9%，兩者均勝預期。

勞動市場數據亦轉好：ADP 就業變動 4 周平均值升至 54.8K（約 5.48 萬） ，前值 39K。數據反映美國經濟仍具韌性，或支持聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）維持較長時間利率不變；同時市場仍關注油價帶來的通脹風險（inflation risk，即物價上升壓力）。

聯儲局主席提名人 Kevin Warsh 呼籲建立新的通脹框架（inflation framework，即央行用來判斷及管理通脹的政策方法），形容為政策「制度轉變」（regime change，即政策運作方式出現重大改變），並批評過度依賴預測。市場亦聚焦周三的停火期限，以及周末在霍爾木茲海峽事件後、於巴基斯坦進一步談判的不確定性；伊朗仍未確認是否參與。

道明證券（TD Securities）分析師 Daniel Ghali 將黃金與所謂「霸主交易」（Hegemon trade）聯繫起來：核心在於市場如何看待美國的力量與財政可持續性，以及這些因素如何影響美元作為「價值儲存」（store of value，即用作長期保值、在不確定時被視為較可靠的資產）的角色。他指出，對美國實力的觀感，會影響海外債權人、各國央行及更廣泛市場，如何評估美國能否維持其「過度特權」（exorbitant privilege，常指美元因全球主導地位而享有較低融資成本、可用本幣借貸買全球資產等優勢）。

他形容去年的「貨幣貶值交易」（debasement trade，即市場預期貨幣購買力下降、轉投保值資產的部署）最明顯反映在貴金屬上，並稱兩個主題都與美元的保值功能相關。他補充，地緣政治的「持久力」取決於市場對美國能否捍衛美元保值角色的信心。

Ghali 認為，伊朗戰事目前處於「貨幣防衛」（currency defence，即政府或央行為穩定匯率與金融體系而動用外匯、提高利率、收緊資本流動等措施）階段，在市場提高對「完全勝利」的預期下，對金價偏利淡。他指出，這會令黃金買盤減少，因各國更優先處理能源進口、經濟與匯率穩定，而非增加黃金儲備以分散風險（reserve diversification，即把外匯儲備由單一資產或單一貨幣分散至多種資產，例如由美債分散到黃金等）。

他稱，一旦貨幣防衛結束，包括透過不利的停火協議，可能推動金市下一段升浪。他把這與更快的「儲備分散」轉向黃金連結起來，同時市場也會更聚焦美國龐大的債務負擔（debt overhang，即高債務水平長期壓抑經濟與政策空間的狀態）。

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2025 年，市場由「貨幣貶值」敘事帶動貴金屬上升。現在市場焦點明顯轉向「霸主交易」，把黃金價值直接連結到全球對美國實力及財政健康的觀感。這不再只是通脹問題，而是美元長期作為保值工具的地位。

目前伊朗衝突成為金價阻力，令價格在狹窄區間徘徊。相關國家正處於「貨幣防衛」階段，較注重能源安全與經濟穩定，而非增加黃金儲備。世界黃金協會（World Gold Council）數據顯示，2026 年第一季央行黃金購買量按季下跌 15%，似乎反映相關優先次序的短期轉變。

未來數周，這意味黃金期貨（gold futures，即以合約形式在未來某日期按指定價格買賣黃金的金融工具）部署偏向看淡至中性。市場亦見交易員買入短年期「認沽期權」（short-dated put options，即在到期前以指定價格賣出資產的權利，用作對沖價格下跌風險），以防西方獲得有利停火、美元轉強而拖累金價。近期黃金期權的「隱含波動率」（implied volatility，即由期權價格推算市場對未來價格波動的預期）已回落至約 14%，顯示市場預期較平穩，亦令這類防守性對沖成本下降。