美國石油協會（API，美國業界公布的原油庫存統計，屬早期數據）顯示，截至4月17日當周，美國每周原油庫存減少440萬桶。市場預測為減少100萬桶。

實際減幅比預期多出340萬桶，反映庫存下降幅度較市場估算更大。

這次庫存減少440萬桶遠超市場預期，意味供應可能較我們原先模型估計更緊張。對原油價格屬基本面利好（偏向推高價格）的訊號，直至4月底前料有支持。不過，在加大倉位前，仍需觀察官方的美國能源資訊署（EIA，美國政府發布的能源統計）報告是否確認同一趨勢。

鑑於供應意外收緊，可考慮透過衍生工具（以合約形式參與價格變動，例如期權）建立看升倉位。買入6月WTI期貨的認購期權（call option，看升期權；付出期權金後獲得以特定價格買入的權利，虧損上限為期權金）可在控制風險下捕捉上行。此舉有望受惠於庫存意外帶動的價格反彈。

相關庫存數據亦與其他利好因素一致，包括地緣政治風險（戰事、制裁等不確定性）令油價維持風險溢價（因不確定性而額外增加的價格）。此外，最新數據顯示美國煉油廠開工率（refinery utilization rate，煉油產能使用比例）回升至90%以上，反映煉油活動活躍，以應對預期的夏季駕駛旺季需求，意味原油庫存下降或有機會延續。

庫存意外下跌或推高期權市場的隱含波動率（implied volatility，期權定價反映的預期波幅），令買入期權成本上升。因此，採用牛市認購價差（bull call spread：同時買入較低行使價認購期權、賣出較高行使價認購期權，以降低成本但限制最高利潤）或更具成本效益，可在看升的同時抵銷部分期權金支出。

MUFG 指地緣政治風險仍然偏高，但以估值指標（例如實質有效匯率（REER，經通脹差異及貿易權重調整的「整體匯價」））衡量，印尼盾兌美元仍屬偏低。

該行預期印尼盾短期內會趨於穩定，而非急劇轉弱，維持美元兌印尼盾（USD/IDR）第二季末預測在 17,000。

MUFG 補充，USD/IDR 已進入「超買」區域（即短期升幅過快，較易出現回吐），令在現水平追逐美元再升的吸引力下降。該行預期隨着支持措施及資金流（跨境資金進出）增強，印尼盾在往後季度表現將逐步改善。

報告稱，政策當局積極干預已降低外匯波幅（匯價上落幅度），並放慢 USD/IDR 上升速度；同時，印尼主權 CDS（信貸違約掉期，市場用作衡量違約風險的保險式合約）息差已收窄，反映市場對風險定價有所下降。

白銀周二下跌近3.50%，在周一出現十字星（即開市價與收市價接近、代表買賣拉鋸）後，跌穿一條關鍵支撐趨勢線。XAG/USD（白銀兌美元）報77.02美元，市場焦點落在美伊談判的不確定性、緊張局勢升溫，以及停火協議接近到期。

價格跌穿100日簡單移動平均線（SMA，即把過去100個交易日的收市價取平均，用作判斷中期趨勢）77.79美元，以及由3月23日低位延伸的支撐線後轉弱。跌勢目標指向20日SMA（短期平均線）74.72美元；下方支持位依次在74美元、70美元、64.10美元（2月6日）及61.02美元（3月23日）。

若白銀回升至78.50美元以上，可能再度測試80美元。上方阻力位在83.05美元（4月1日），其後為85.44美元（3月13日）、87.43美元（3月12日）、89.42美元（3月11日）及90美元。

白銀價格受多項因素影響，包括地緣政治風險、經濟衰退憂慮、利率走向，以及美元走勢（因白銀以美元計價，美元走強通常令以美元報價的商品對其他貨幣買家變貴）。其他因素還包括實體需求、礦產供應及回收比率。

白銀在電子產品與太陽能（如光伏板）等工業用途的需求變化，也會影響價格；美國、中國及印度的經濟與消費狀況同樣關鍵。白銀亦常跟隨黃金走勢；金銀比率（Gold/Silver ratio，即以一盎司黃金價格除以一盎司白銀價格，用來比較兩者相對貴便宜）常被用作衡量相對價值。

市場亦可參考金銀比率：該比率由去年同期的85:1以上，收窄至目前約75:1，反映白銀相對黃金轉強。衍生工具（如期貨、期權等用作對沖或投機的合約）策略上，可考慮配對交易（pair trade，即同時持有兩個相關資產的相反倉位）：買入白銀期貨（futures，約定未來以指定價格買賣的標準化合約），同時沽空黃金期貨，以捕捉比率進一步收窄的機會。

新西蘭第一季消費物價指數（CPI）按季上升0.9%，按年通脹維持3.1%，與2025年第四季按季升0.6%、按年升3.1%一致。按季上升項目包括汽油（+3.5%）、藥物（+17.7%）及糖果（+6.2%）；國際航空運輸下跌（-7.0%），預付海外住宿下跌（-4.0%）。

不可交易通脹（主要由本地服務、租金及公用事業等決定，較少受進口價格影響）按季升1.1%、按年升3.5%，較2025年第四季按季升0.7%、按年升3.5%為高。電力（+12.5%）及地方政府差餉（+8.8%）上升。

市場變動方面：NZX 50升0.13%至12,932點；紐元兌美元（NZDUSD）升0.477%至0.5908；新西蘭10年期政府債券孳息率（債息，反映市場對利率及通脹的要求回報）升2.6個基點至4.617%（基點bp即0.01個百分點）。新西蘭經濟研究院（NZIER）《季度企業意見調查》顯示，第一季僅淨1%企業預期經營環境改善，較2025年第四季的淨39%大幅回落。

報告將信心轉弱歸因於美以與伊朗戰事、霍爾木茲海峽航運限制，以及燃料成本上升；並指市場預期新西蘭央行（RBNZ）7月把官方現金利率（OCR，央行政策利率，直接影響按揭及短期借貸利率）上調25個基點。

不可交易通脹持續偏高，令市場更關注RBNZ偏向收緊（鷹派，即較傾向加息以壓抑通脹）。按年通脹停留在3.1%，市場把加息風險納入定價屬合理。紐元及債息上升，反映7月加息正成為市場的主要情景。

未來數周可考慮為短期利率上升作部署。隔夜指數掉期（OIS，以隔夜政策利率為基準的利率合約，用於推算市場對未來加息機率）數據顯示，7月加息25個基點的機率已超過85%。可透過短期利率掉期「支付固定利率」（即以固定利率換取浮動利率，利率上升時較有利），或買入「付方互換期權」（payer swaption，購入日後以固定利率付款、收取浮動利率的權利，用於押注利率上升）表達觀點。

與其他央行的利差（兩地利率差距）或擴闊，有助支持紐元。可考慮買入紐元兌美元看漲期權（call option，價格上升時獲利的期權），把握RBNZ議息前的上行空間；此策略可在紐元轉強時獲利，同時把最大風險鎖定在期權金（期權成本）之內。

美元指數（DXY）曾急升至約 98.40，儘管美國國債孳息率（殖利率，指債券利息回報率）略跌，避險（資金流向較安全資產）需求亦轉弱。其後由早段升幅回吐，但在風險情緒仍偏審慎下，跌幅有限。

美國總統唐納德・特朗普要求減息，並稱若聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）主席提名人選凱文・沃什（Kevin Warsh）未有「即刻」減息，他會感到「失望」。沃什表示，總統往往偏好較低利率；並指聯儲局的獨立性（不受政治直接干預）取決於機構本身。

沃什指，關稅引發的通脹風險（物價上升壓力）「有所改善」，並稱若縮小資產負債表（央行持有的債券等資產規模），可為減息創造空間，令通脹走勢更理想並加快經濟增長。他亦批評前瞻指引（央行預先向市場暗示未來政策方向），稱需要新工具、更新溝通方式及修訂通脹框架（制定通脹目標與評估方法的一套制度），並指現有通脹數據「並不完善」。

歐元兌美元（EUR/USD）回落至約 1.1740，英鎊兌美元（GBP/USD）跌至約 1.3490；英國 ILO 失業率（按國際勞工組織口徑計算）在截至 2 月的三個月為 4.9%，較前值 5.2% 回落，並低於預期。美元兌日圓（USD/JPY）升至約 159.40，在美國孳息率下跌及部分避險需求支持下走高。

澳元兌美元（AUD/USD）在約 0.7150 徘徊，市場觀望澳洲 PMI（採購經理指數，用於衡量製造業/服務業景氣）。WTI 原油（西德州中質原油，美國原油基準）在約 89.65 美元附近持穩，黃金回落至約 4,700 美元。

未來數據包括：英國通脹、歐元區消費者信心、澳洲 PMI（4 月 22 日）；多項 PMI、美國初領失業救濟人數（首次申領失業金人數）、美國新屋銷售、日本通脹（4 月 23 日）；英國零售銷售、德國 IFO（慕尼黑 IFO 研究所的企業景氣調查）、加拿大零售銷售、美國密歇根大學數據（消費者信心等）（4 月 24 日）。

週二金價下跌逾2%，原因是未有確認美國與伊朗會在巴基斯坦展開第二輪會談。現貨黃金（XAU/USD，即以美元計價的黃金價格）報4,720美元，日內曾高見4,833美元。

白宮官員表示，由副總統萬斯（Vance）、史蒂夫．維特科夫（Steve Wytkoff）及賈里德．庫什納（Jared Kushner）領導的美方代表團仍留在華盛頓。伊朗外交部發言人向法爾斯通訊社（Fars）稱，尚未就是否參與與華盛頓的會談作出最終決定。

美國3月零售銷售按月升1.7%，高於市場預期，前值為0.7%；按年增幅維持4%。ADP四周平均新增就業為5.48萬人，高於此前的3.9萬人。（ADP是美國民間就業數據；「四周平均」可減少單一星期波動。）

美元指數（衡量美元兌一籃子主要貨幣）升0.43%至98.47，並觸及98.57的六日高位。10年期美國國債孳息率（政府借貸成本指標）升至4.305%，上升近5個基點（1個基點等於0.01個百分點）。

WTI原油（美國原油期貨基準）升逾5.50%至每桶90.77美元，市場指價格受霍爾木茲海峽關閉消息支持。美國本周四將公布首次申領失業救濟人數，以及標普全球（S&P Global）4月快閃PMI。（PMI為採購經理指數，用作衡量企業景氣；「快閃」指初步估算值。）

技術走勢方面，金價未能突破50日簡單移動平均線（SMA，將過去50日價格取平均，用作觀察趨勢）4,889美元，並跌穿100日SMA的4,712美元，焦點轉向4,700美元關口。相對強弱指數（RSI，用以衡量升跌動能，數值偏低代表走弱）轉為偏淡；需留意的水平包括20日SMA 4,679美元、4月2日低位4,555美元，以及上方阻力約4,750及4,800美元。

美國與伊朗的停火協議將於周三深夜到期，周二雙方訊息轉趨強硬。原定由副總統JD Vance率領的美國代表團前往伊斯蘭堡行程被押後。

總統特朗普在CNBC訪問中表示不希望延長停火，並稱軍方已準備好恢復行動。他亦在Truth Social發文指伊朗多次違反停火；同時，美國官員在白宮召開政策會議，代表團繼續留在華盛頓。

伊朗表示仍在評估選項，並將僵局歸咎於美方行動，包括周日扣押伊朗商船Touska。伊朗官員亦稱，在軍事壓力下不應推進談判。

市場反應顯示達成協議的機會正在下降。西德州中質原油（WTI，主要在美國交割的原油期貨基準）期貨升4%至每桶93美元以上；布蘭特原油（Brent，歐洲及全球常用的原油定價基準）升2%至每桶98美元以上。道瓊斯工業平均指數期貨（DJIA futures，反映美股道指在開市前的走勢）由約49,800回落至約49,400，主要因油價上升及美國國債孳息率（Treasury yields，即政府債券回報率）攀升。

MarineTraffic數據顯示，周一有16艘船通過霍爾木茲海峽；該水道平日承載約全球20%的原油運輸量。巴基斯坦仍嘗試在未來24小時內重啟談判。

美元兌加元（USD/CAD）周二靠穩，美匯在早前回落後轉為穩定。油價上升支持加元（加拿大貨幣），限制美元兌加元上升空間。貨幣對在約1.3662附近，結束連跌六日。

美元指數（衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）約報98.40，日內升近0.35%。升勢主要因市場對美伊衝突可在兩周停火期限前緩和的預期轉弱。

市場消息指，原定在巴基斯坦舉行的第二輪會談短期內不大機會重啟，伊朗亦未確認參與。CNN報道，美國副總統JD Vance預計周三前往伊斯蘭堡。

美國數據亦支持美元。零售銷售（反映消費者支出）3月按月升1.7%，高於市場預期的1.4%，2月為升0.7%。ADP就業變動四周平均（私人機構ADP統計的就業增減，用作就業市場參考）升至5.48萬，前值為3.9萬。

技術走勢方面，USD/CAD在圖表上靠近布林通道（以移動平均線配合上下波幅帶，用於判斷價格相對高低及波動）下軌，約在1.3640。RSI相對強弱指數（衡量買賣力度，常見0至100）約36；MACD平滑異同移動平均線（兩條移動平均線的差距，用於判斷趨勢方向）仍為負值。

支持位在1.3640，其後為3月低位約1.3525。阻力位在1.3822，上軌約在1.4005。

荷蘭合作銀行（Rabobank）策略師 Michael Every 形容，歐元正處於一個複雜環境：烏克蘭戰爭、歐盟資金安排，以及歐洲內部政治分歧交織。他亦指出，美國與歐洲在安全與外交政策上存在更廣泛的緊張關係。

他表示，烏克蘭在戰場上正在取得進展，並稱在無人機打擊（即以遙控或半自動飛行器進行遠距離攻擊）的支援下，勝利變得更有可能。歐盟亦正為美國武器付運延誤作準備，原因與伊朗戰事相關。

《泰晤士報》報道，英國沒有在其水域扣押俄羅斯「影子船隊」油輪（即用來迴避制裁、身份與貨運安排較不透明的油輪），理由是停泊及維護成本高昂。另有報道指，法國與德國正考慮一種歐盟入盟方案，只向烏克蘭提供「象徵性」好處，但不給予進入歐盟共同預算（即歐盟整體財政資金池）或投票權。

《華爾街日報》報道，隨着德國加速重整軍備（rearmament，即擴大軍事採購與生產能力），不少德國企業正嘗試成為國防供應商。報道稱文章由人工智能工具協助製作，並由編輯審閱。

烏克蘭可能取勝，以及德國工業轉向國防，意味該板塊前景偏好。我們可考慮買入歐洲主要國防承包商的認購期權（call options，即在到期前以約定價格買入的權利），因其訂單帳（order book，即未交付的訂單）正在增加；例如萊茵金屬（Rheinmetall AG）的在手訂單／積壓訂單（backlog，即已簽約但未完成交付的金額）據報在2026年第一季已超過500億歐元。這股重整軍備趨勢顯示，即使短期戰場形勢反覆，相關需求仍可能持續。

不過，美國支援延誤與歐盟內部對烏克蘭未來的分歧，帶來明顯不確定性。為保護投資組合，可買入VSTOXX期貨或認購期權作對沖（hedge，即用另一項投資抵消風險）；VSTOXX是反映歐洲股市波動的指標（類似美國VIX「恐慌指數」），而歐洲市場波動率據稱在過去一個月已上升15%，並升至22以上。回看2025年的角度，我們記得VIX指數在2022年初衝突爆發時一度升穿35，反映地緣政治壓力可迅速衝擊市場。

歐元夾在多股相反力量之間，令對EUR/USD（歐元兌美元）的明確方向押注變得高風險。可考慮在歐元採用「長跨式」期權策略（long straddle，即同時買入相同到期日與行使價的認購與認沽期權，押注匯價大幅波動，無論升跌皆可受惠）。歐洲央行（ECB）2026年4月初最新會議紀要顯示，委員對未來政策取向意見分歧，增加匯價急升急跌、難以預測的可能。

Rabobank 策略師 Michael Every 形容歐元處於複雜環境，受烏克蘭戰爭、歐盟資金安排，以及歐洲內部政治分歧影響。他亦提到美國與歐洲在安全與外交政策上的更廣泛緊張關係。（「地緣政治」即國與國之間的安全及外交矛盾，常影響市場情緒。）

他稱烏克蘭在戰場取得進展，並指在無人機攻擊（即以遙控或自動飛行的飛行器進行偵察或打擊）支援下，勝利變得更可行。歐盟亦正為美國武器付運可能延誤作準備，原因是伊朗戰事。（「付運」即軍備運送與交付。）

《泰晤士報》報道，英國未有在其水域扣押俄羅斯「影子船隊」（即用以繞過制裁、常透過改名改旗及複雜航運安排運油的船隻）油輪，理由是停泊及保養成本高。另有報道指，法國及德國正考慮一個讓烏克蘭「象徵式」（即名義上的、不帶實質利益）接近加入歐盟的方案，但不讓其使用歐盟共同預算（即歐盟整體財政資金池）或獲投票權。

《華爾街日報》報道，隨德國加快重新武裝（即擴大軍備採購及提升軍事產能），不少德國企業正嘗試轉型成為國防供應商（即向軍方或軍工企業供應零件、設備或服務）。文章指內容由 AI 工具協助製作並經編輯審閱。（「AI 工具」即人工智能軟件，用作整理資料或草擬內容。）