重點整理

• NG-C 報 2.693，下跌 0.017（-0.63%）；盤中高點 2.705，低點 2.689。
• 截至 4 月 10 日當週，美國儲氣庫的可用天然氣（working gas，指可提取、可供市場使用的庫存）為 1,970 Bcf（Bcf＝十億立方英尺，天然氣體積單位），比五年均值 1,862 Bcf 高 108 Bcf。
• 4 月液化天然氣（LNG，將天然氣冷卻成液體便於運輸）出口工廠的進料氣（feedgas，送入液化廠作為原料的天然氣）流量維持在約 18.9 bcfd（bcfd＝每日十億立方英尺，日流量單位），但溫和天氣與偏高庫存仍壓住上行空間。

美國天然氣仍承壓，因為國內供需看起來偏寬鬆。期貨價格在 每 MMBtu 2.69～2.70 美元附近徘徊（MMBtu＝百萬英熱單位，能源熱量單位），即使先前連漲 5 個交易日，仍接近 2024 年底以來低位。

市場原本想靠產量下降與 LNG 外運需求強勁來撐住價格，但仍敵不過「庫存偏高」與「天氣溫和」兩大因素。

重點在這裡：天然氣不是完全沒有利多，而是春季偏溫和、庫存充足的利空更重。

減產力道仍不足

近幾週產量明顯下滑。過去 15 天平均產量約減少 3.9 bcfd，降至約 108.2～108.3 bcfd，依不同統計口徑約為10～11 週低點。這也是價格不再一路下跌的主要原因之一。

若市場供應更吃緊，這種幅度的下滑通常會帶來更強反彈。但這次只是在放慢跌勢，因為庫存仍充足，且天氣沒有帶來足夠的取暖或降溫需求，無法讓供需真正變緊。

短期來看，產量轉弱可能讓價格更穩，但若需求沒有同步改善，仍難形成明確上破。

LNG 強勁但受產能限制

LNG 進料氣需求仍具支撐力。4 月流向美國主要出口液化廠的流量升至約 18.9 bcfd，高於 3 月約 18.6 bcfd，接近歷史高位。3 月美國 LNG 出口創新高，因多數工廠運轉高於名目產能（nameplate capacity，設備設計的理論最大產量），且新機組投入。

這很重要，因為 LNG 一直是美國天然氣需求少數穩定成長的來源。但問題是市場早已知道這點。當出口終端已高負載運轉，「LNG 很強」帶來的額外上漲空間就會變小，除非出口產能再增加，或國內供應進一步下降。

因此，即使進料氣接近紀錄，價格仍可能沉重。出口利多是真的，但不足以壓過國內偏寬鬆的基本面。

庫存仍是關鍵

庫存是市場難以維持上漲的最直接原因。美國能源資訊署 EIA（Energy Information Administration，美國官方能源數據機構）最新數據顯示庫存為 1,970 Bcf，比去年同期高 126 Bcf，比五年平均高 108 Bcf。這意味著庫存約比五年平均高 6%；也有市場統計依截算週不同，將「高於均值」形容為約 7%。

這讓注入季（injection season，春夏把天然氣打入地下儲存的季節）一開始就很寬裕。當春季庫存高於平均、天氣又溫和時，交易者不需要為「短缺」定價，而會更在意系統回補庫存的速度。

這也把每次反彈都壓在區間內。LNG 強與減產能減緩壓力，但大量庫存讓市場不容易出現強力上衝。

天氣對多方不利

天氣預報也轉向不利價格。市場先前因預期偏冷而獲得一些支撐，但最新展望顯示美國中西部部分地區偏暖，且到 5 月初多地接近常溫。這會降低取暖需求，也限制電力部門的燃氣發電用氣量（power burn，發電廠為發電燃燒的天然氣用量）上升，讓供需更難收緊。

每年這個時段，天氣不必異常炎熱也能壓住天然氣；只要溫和到不會出現明顯的晚季取暖需求或提早的制冷需求即可。

市場因此卡在季節交替的偏弱區間。

NG-C 技術面展望

天然氣（NG-C）在 2.69附近交易，略高於近期低點；今年早些時候自 5.69高點明顯回落後，走勢仍偏弱。近期跌勢放緩，但整體結構仍是明顯下行趨勢，反彈力道不足。

以技術面來看，偏向空方（bearish，較可能下跌）但極短期稍微穩定。價格低於20 日移動平均（moving average，將過去一段時間價格取平均形成的趨勢線）約 2.80，且該均線仍向下，壓住反彈。5 日均線（2.69）與10 日均線（2.67）貼近現價，代表動能不強，市場在長期下跌後嘗試築底（base，價格在低位整理以形成支撐）。

關注重點價位：

• 支撐： 2.58 → 2.50 → 2.30
• 阻力： 2.70 → 2.80 → 3.00

目前價格在 2.58 支撐區上方盤整，賣壓開始放慢。若跌破此處，可能確認大方向偏空，並進一步測試 2.50。

上方則以 2.70為第一道阻力。若站上，可能出現短線反彈朝 2.80靠近；但除非價格能收復並守住 3.00整數關卡（handle，指整數價位），否則反彈仍可能遇到賣壓。

整體而言，天然氣仍偏弱，較像是跌勢疲乏而非趨勢反轉。短期焦點在於能否守住 2.58形成底部，或續弱再走一段下跌。

交易者接下來該看什麼

下一步取決於減產是否加深，以及天氣是否轉熱到足以推升發電用電需求。每週庫存數據仍是最關鍵的檢驗：市場是在真正收緊，還是只是短暫停頓後再度轉弱。

如果庫存持續高於常態累積、氣溫仍溫和，天然氣可能繼續貼著低位震盪。若產量再降、天氣轉為更有利需求，市場才有機會再度嘗試站回 2.80 美元上方。

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NZD/USD 在美國時段回軟，隨美元轉弱回落至接近 0.5880，儘管地緣政治風險仍在。美元早段受避險資金（投資者在風險升溫時買入較被視為安全的資產）支持，原因與霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東重要石油航道）緊張局勢有關；其後美國國債孳息率（債券回報率，常用作利率走向指標）下跌、市場情緒改善，美元升勢轉弱。

市場亦把焦點轉向美國貨幣政策（央行透過利率與資金供應調控經濟），因美國總統特朗普再次表態偏好較低利率。他稱若凱文・沃什（Kevin Warsh）獲確認出任下一任聯儲局主席而未有「立即」減息，他會感到「失望」。

沃什表示，多數總統傾向支持低利率，並稱聯儲局的獨立性（不受政治直接干預的決策空間）取決於機構本身。他指出，關稅引發的通脹風險（物價上升壓力）已有所緩和，並認為縮小資產負債表（聯儲局持有的債券等資產規模；縮表即減少持倉）有助支持較低利率、改善通脹、提升經濟增長。

他亦批評「前瞻指引」（forward guidance：央行預先提示未來政策方向以影響市場預期），並呼籲調整政策工具（央行可用手段，如利率、買賣資產）、溝通方式及通脹框架（央行訂立的通脹目標與評估方法）。他補充，用於評估通脹的現有數據「並不完善」。

從 4 小時圖看，NZD/USD 報 0.5888，低於 20 期 SMA（簡單移動平均線，用作觀察短期趨勢）0.5891，高於 100 期 SMA 0.5813；RSI（相對強弱指標，用於衡量買賣力度）接近 50。阻力位在 0.5891、0.5904、0.5907、0.5965；支持位在 0.5887、0.5874、0.5813。

AUD/USD 在北美交易時段下跌逾 0.30%，最新報 0.7153，日內高位為 0.7185。市場避險情緒（risk-off，即資金由高風險資產轉向較安全資產）支持美元，因伊朗沒有出席在巴基斯坦的會談。

巴基斯坦嘗試促成伊朗參與會談未果；美國在等候伊朗方案期間延長停火。同時，美國表示霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，中東關鍵石油航道）的封鎖安排將維持。

伊朗國營電視台報道，伊朗不承認停火，亦可能不會遵守。報道指伊朗將按國家利益行事。

美國 3 月零售銷售按月升 1.7%，高於前值 0.7%；按年增幅維持 4%。ADP 就業變動四周平均升至 54.8K，前值為 39K。（ADP 就業變動：由私人機構 ADP 編製的就業數據，用作觀察美國私人部門招聘趨勢）

澳洲方面，數據公布不多；澳洲央行（RBA）表示，重點是避免中期通脹預期上升（即市場和民眾對未來通脹的估計升溫，可能令實際通脹更難回落）。市場定價顯示，5 月 4 日加息機會率為 77%，並預期 9 月 28 日再加息一次。

技術走勢方面（技術分析：以圖表與指標評估價格可能走向），匯價在 0.7180 附近受阻並回落至 0.7150 一帶，RSI（相對強弱指數，用來衡量升跌動能）轉為向下。支持位在 0.7129，其後為 0.7100 及 50 日 SMA（50 天簡單移動平均線，用 50 個交易日收市價平均值反映趨勢）0.7046；阻力位為 0.7187 及 0.7221。

進入 2026 年，比特幣已完成第四次區塊獎勵減半，每個區塊的獎勵正式降至 3.125 BTC。在全網算力持續攀升、全球能源價格高企的背景下，一個現實問題再次成為市場關注焦點：比特幣挖礦還能賺錢嗎？

對於身處香港的投資者而言，這並非理論討論，而是實際的成本考量。高電價、有限的空間條件與設備散熱需求，使本地進行實體挖礦的經濟效益備受考驗。本文將從比特幣挖礦的基本原理出發，深入分析 2026 年的挖礦成本、潛在收益，以及挖出 1 比特幣所需的時間，協助讀者理性評估在當前環境下挖礦是否仍具可行性。

關鍵要點

• 比特幣是透過工作量證明（Proof of Work）機制進行挖礦，礦工需使用專用的 ASIC 礦機提供算力，參與全球算力競爭以取得區塊記帳權。
• 隨著全網算力長期成長，早期使用家用電腦或顯示卡挖礦的方式已完全失去實際可行性。
• 在 2026 年的難度與算力水準下，即使使用主流 ASIC 礦機並全天候運作，單一礦工理論上仍可能需要十年以上，甚至接近二十年，才能累積挖出 1 比特幣。
• 因此，「比特幣怎麼挖」與「1 比特幣挖多久」在現實層面已不只是操作問題，而是用來衡量挖礦難度與經濟可行性的關鍵指標。
• 在香港，比特幣挖礦本身並未被明確禁止，但實際操作仍可能受到電力使用條件、居住環境與管理規範的限制。

什麼是比特幣挖礦？

比特幣挖礦（Bitcoin Mining）是指透過專用計算設備參與比特幣網絡的交易驗證與區塊生成過程。礦工透過提供算力來維護區塊鏈的安全與穩定運作，並以此獲得區塊獎勵與交易手續費作為回報。挖礦不僅是比特幣系統中唯一的新幣發行機制，同時也是確保交易資料不可竄改的重要基礎。

更白話地說，比特幣挖礦並不是在「挖出實體資產」，而是一場高度競爭的運算過程。礦工利用礦機持續進行哈希計算，嘗試找出符合網絡規則的數值組合。當某位礦工率先完成計算並成功產生新區塊時，便取得該區塊的記帳權，並獲得系統發放的比特幣獎勵與該區塊內的交易手續費。

截至 2026 年，在第四次區塊減半完成後，每個比特幣區塊的獎勵已下降至 3.125 BTC。隨著全網算力大幅提升，早期使用一般家用電腦挖礦的方式早已淘汰，目前幾乎所有有效的比特幣挖礦行為都依賴高效能的 ASIC 礦機。這也使比特幣挖礦逐漸轉型為高度資本密集、極度依賴電力成本與規模效應的產業。

區塊獎勵是什麼？

區塊獎勵（Block Reward）是指比特幣系統為了激勵礦工維護網絡安全，當新區塊成功產生時，支付給該礦工的報酬。區塊獎勵主要由兩個部分組成：系統新發行的比特幣（區塊補貼，Block Subsidy），以及該區塊內所有交易所支付的手續費（Transaction Fees）。

其中，區塊補貼是比特幣唯一的新幣發行來源。根據比特幣的預設規則，區塊補貼大約每四年減半一次，以控制供給速度並維持通膨可預期性。自 2024 年完成第四次減半後，截至 2026 年，每成功挖出一個區塊所能獲得的區塊補貼已降至 3.125 BTC。

除了新生幣獎勵之外，礦工還可同時獲得區塊內所有交易支付的手續費。隨著區塊補貼逐步減少，交易手續費在礦工總收入中的占比將持續上升。當未來所有比特幣最終被挖掘完畢（總供給上限為 2,100 萬枚）後，比特幣網絡將完全依賴交易手續費作為礦工維持運作與保障網絡安全的經濟誘因。

比特幣怎麼挖？比特幣挖礦原理說明

要理解比特幣怎麼挖，關鍵在於掌握其背後的工作量證明機制（Proof of Work，PoW）。比特幣挖礦並非挖掘實體資產，而是透過大量計算競爭記帳權，並由成功產生新區塊的礦工獲得區塊獎勵。整個挖礦流程主要可拆解為三個核心要素：算力、挖礦難度與礦池分工。

1. 算力與挖礦設備

算力是指挖礦設備每秒可進行的哈希運算次數，比特幣網絡採用 SHA‑256 雜湊算法，需要極高且持續的運算能力。早期曾可使用 CPU 與 GPU 挖礦，但隨著全網算力暴增，這類方式已完全失去競爭力。

截至 2026 年，幾乎所有比特幣挖礦皆仰賴專用的 ASIC 礦機。這類設備的唯一用途就是高速進行哈希計算，在能效比與穩定度上遠勝一般電腦，也使挖礦正式進入高資本門檻的階段。

2. 工作量證明與挖礦難度

在挖礦過程中，礦機會不斷嘗試不同的隨機數（Nonce），計算出符合網絡目標值的哈希結果。第一個成功解題的礦工即可產生新區塊，並獲得區塊獎勵與交易手續費。

為確保比特幣平均約每 10 分鐘只產生一個新區塊，系統會每 2016 個區塊（約兩週）自動調整挖礦難度。當全網算力上升時，難度同步提高，反之亦然。這項機制確保無論參與者多寡，比特幣的發行節奏都能維持穩定。

3. 礦池運作與收益分配

由於單一礦工獨立挖到區塊的機率極低，實務上絕大多數礦工會選擇加入礦池（Mining Pool）。礦池會整合大量礦工的算力，共同參與區塊競爭，並在成功挖出區塊後，依個別礦工貢獻的算力比例分配收益。

透過礦池模式，礦工雖需支付一定比例的手續費，但能換取更穩定、可預期的收入曲線，這也是 2026 年挖礦市場的主流運作方式。

比特幣挖礦要挖多久？

要回答「挖出 1 比特幣需要多久」，必須先理解個人礦機在全網算力中的實際占比。以下以 2026 年常見條件進行說明（為簡化說明，數值採概算）：

• 單台礦機算力：約 200 TH/s（以主流 ASIC 礦機為例）
• 全網算力：約 600 EH/s
• 每日全網新產出：約 450 BTC（144 個區塊 × 3.125 BTC）

第一步：計算算力占比

200 TH/s ÷ 600 EH/s

= 200 ÷ 600,000,000

≈ 0.000000333（約三億分之一）

第二步：估算每日挖礦產量

450 BTC × 0.000000333

≈ 0.00015 BTC／天

第三步：推算挖出 1 BTC 所需時間

1 BTC ÷ 0.00015

≈ 6,600 天，約 18 年

換言之，在 2026 年的全網算力水準下，即使持有一台主流 ASIC 礦機、全天候運作，理論上也需要接近 18 年，才能累積挖出 1 比特幣。這還未計入挖礦難度持續調整、礦池手續費、設備折舊以及電費等現實因素。

實務上，大多數礦工會透過加入礦池的方式獲得較穩定、但極小額的每日分潤，而非實際「等到挖出一整顆比特幣」。因此，「1 比特幣挖多久」更多是一個用來衡量挖礦難度與經濟可行性的參考指標，而非實際操作目標。

為什麼比特幣挖礦難度會不斷變化？

比特幣挖礦難度（Mining Difficulty）會隨著全網算力的變化自動調整，其核心目的是確保比特幣平均約每 10 分鐘只產生一個新區塊，從而維持穩定且可預期的發行節奏。

為了達成這個目標，比特幣網絡設計了一套動態調節機制：每產生 2016 個區塊（約每兩週），系統就會回顧前一段時間的出塊速度，並根據實際情況上調或下調挖礦難度。若區塊產生速度快於預期，代表全網算力增加，難度便會上升；反之，若出塊速度變慢，難度則會下降。

這項機制意味著，當越來越多礦工加入網絡、或高效能礦機大量投入使用時，個別礦工實際能獲得的產出比例反而會被稀釋。即使單台礦機的算力不變，在全網算力持續成長的背景下，其挖到區塊或分潤的機率也會隨時間降低。

進入 2026 年後，比特幣挖礦難度已維持在歷史高檔水準。這代表挖礦不再只是「增加設備」就能提升收益的活動，而是一場與全球礦工同步競爭的長期博弈。對個人或小規模礦工而言，難度調整機制實際上大幅提高了挖礦門檻，使單打獨鬥或在高電價地區進行實體挖礦的經濟效益進一步受到壓縮。

因此，挖礦難度的持續變化並非偶然，而是比特幣系統用來平衡供給、競爭與安全性的核心設計之一，也是評估挖礦是否仍具可行性時不可忽略的關鍵因素。

比特幣挖礦收益模型怎麼看？

比特幣挖礦是否能夠獲利，並非單一因素決定，而是取決於一套相互制衡的收益模型。簡化來看，挖礦收益可用以下公式理解：

挖礦淨收益 = 挖礦收入 − 營運成本

其中，挖礦收入與成本會同時受到市場與技術條件影響，必須一起評估。

1. 挖礦收入來源

比特幣礦工的收入主要來自兩個部分：

• 區塊獎勵（Block Reward）：包含系統新發行的比特幣（區塊補貼）與交易手續費。截至 2026 年，每個區塊的固定補貼為 3.125 BTC，交易手續費則依網絡使用情況浮動。
• 算力占比：單一礦工實際能分得的收入，取決於其算力在全網算力中的占比。即使區塊獎勵固定，當全網算力持續成長時，個別礦工的實際分配比例仍會被稀釋。

換言之，礦工的收入並不僅與比特幣價格有關，也高度依賴算力競爭與挖礦難度變化。

2. 挖礦成本結構

與收入相比，挖礦成本往往更具決定性，主要包括以下幾項：

• 電力成本：電費是挖礦中最關鍵、且持續發生的成本。礦機必須全天候運作才能維持算力競爭力，因此電價高低會直接影響是否具備獲利空間。
• 硬體折舊與維護：ASIC 礦機屬於高折舊設備，隨著新機型推出與能效提升，舊礦機的競爭力會逐步下降。此外，散熱、維修與備品更換也屬於必要支出。
• 礦池與營運費用：多數礦工會加入礦池以換取穩定收益，通常需支付約 1% 至 2% 的礦池服務費，進一步壓縮實際利潤。

3. 為什麼挖礦利潤會趨近收斂？

比特幣挖礦具有明顯的「自我平衡機制」。當幣價上漲、挖礦看似更有利可圖時，新的算力會迅速加入，推升全網算力與挖礦難度，最終使單位算力的獲利回到較為平衡的水準。反之，當價格下跌或成本過高時，低效率礦工退出，難度下降，市場再次調整。

在 2026 年的環境下，這套機制使挖礦收益高度集中於具備低電價、規模化營運與資本優勢的礦場。對於電力成本高、規模有限的個人礦工而言，即使比特幣價格上升，實際利潤空間仍可能十分有限。

4. 挖礦收益模型能告訴我們什麼？

整體而言，比特幣挖礦已從早期的「技術參與行為」，轉變為一門高度資本密集的產業決策問題。是否能夠獲利，關鍵不在於是否「挖得到幣」，而在於挖礦成本結構是否具備長期競爭力。

因此，在評估 2026 年是否適合投入挖礦時，理解挖礦收益模型本身，往往比單純預測幣價更為重要。

結語：比特幣挖礦是否值得，關鍵已不在「能不能挖」

進入 2026 年，比特幣挖礦已經全面轉型為高度資本密集、強烈依賴電力成本與規模優勢的產業。從算力成長、難度調整到實際挖礦收益來看，在高電價地區進行實體挖礦，其經濟效益明顯受限。

這並不代表比特幣本身失去價值，而是參與方式正在改變。隨著挖礦門檻持續提高，市場更關注價格波動、流動性與風險管理等因素。對個人投資者而言，理性評估自身條件，選擇最符合資源與策略的參與方式，遠比單純追求「挖到一顆比特幣」來得重要。

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比特幣挖礦常見問題（FAQ）

1. 1 比特幣要挖多久？

在 2026 年的全網算力水準下，即使使用主流 ASIC 礦機並全天候運作，理論上仍可能需要十年以上，甚至接近二十年，才能累積挖出 1 枚比特幣。實際所需時間會隨算力成長與挖礦難度調整而變動。

2. 現在還能用家用電腦挖比特幣嗎？

幾乎不行。隨著比特幣全網算力已達數百 EH/s 等級，家用電腦或一般顯示卡的算力在競爭中幾乎可以忽略，實際產出通常無法覆蓋基本電費成本。

3. 比特幣挖礦現在還能賺錢嗎？

是否能獲利主要取決於電力成本、礦機效率與營運規模。對高電價地區的個人礦工而言，進入 2026 年後進行實體挖礦的整體經濟效益普遍有限。

4. 在香港家裡挖比特幣合法嗎？

法律上持有與挖礦本身並不違法，但一般住宅的電力負荷通常不足以支撐 ASIC 礦機長期運轉，加上噪音與熱能問題，可能引發鄰里投訴或違反大廈公契。

5. 如果比特幣價格暴漲，挖礦會變得更容易賺錢嗎？

短期內收益可能增加，但更高的價格會迅速吸引新算力加入，推升全網挖礦難度。長期來看，挖礦利潤率多半會回歸相對平衡，這是比特幣設計中的自我調節機制。

6. VT Markets 的加密貨幣交易與直接在交易所買幣有什麼不同？

在 VT Markets 交易加密貨幣差價合約（CFD），投資者無需自行保管數位錢包或私鑰，並可透過槓桿靈活調整資金配置，且在市場下跌時亦能透過做空策略因應價格波動。

7. 現在購買雲端挖礦合約可靠嗎？

市場上存在大量以雲端挖礦名義運作的高風險甚至詐騙平台。相較之下，選擇受正規監管的交易平台參與加密貨幣市場，通常在資金透明度與風險控管上更具明確規範。

日本4月《金融系統報告》指出，銀行體系整體保持穩定。報告稱，隨着貸款需求上升，而銀行持續積極放貸，信貸運作順暢，未見明顯失衡。

報告稱，銀行資本充足、資金來源穩定，足以應對嚴重壓力。所指情境包括類似全球金融危機的環境，以及由地緣政治風險（即地區衝突、制裁或局勢升溫帶來的不確定性）、油價上升、與人工智能（AI）相關的預期轉弱，以及利率上升（即借貸成本提高）等因素疊加而成的衝擊。

報告稱，風險仍需密切監察，並提到中東地緣政治變化、各地政策調整，以及非銀行金融部門（如基金、保險、對沖基金等不屬銀行但提供金融服務的機構）的脆弱性。

報告指出，長遠而言，結構性因素或會拖累盈利能力，原因包括人口趨勢令貸款需求下降，可能導致放貸活動減少，或促使銀行增加風險承擔（例如投向較高風險借款人或資產）。

日本公布數十年來最大幅度的防務出口規則改革。新措施移除大部分對外軍售限制，容許出口軍艦、導彈及其他武器，標誌着由戰後政策轉向。

日本將維持嚴格審查，並禁止向涉入衝突的國家出售武器，但或在國家安全需要下作出例外。政府計劃把防務開支提高至GDP（本地生產總值，即一國經濟產出總量）的2%以上。

這份關於日本金融穩定的最新報告，顯示系統可承受重大壓力。對交易員而言，這降低了日本銀行股的「尾部風險」（即小概率但影響極大的極端事件風險），意味金融股的期權（以預定價格在未來買入或賣出資產的合約）權利金（期權價格）未必因本土憂慮而急升。因此，可考慮佈局受惠於銀行業波動率（價格起伏幅度）低於預期的策略。

回顧而言，日本央行於2024年開始政策正常化（即逐步退出超寬鬆政策、令利率回復較正常水平），而這份穩定報告令其延續步伐的基礎更穩。金融體系的韌性支持日圓保持穩定甚至偏強，特別是在美國聯儲局今年稍後釋出減息訊號的情況下。這令買入日圓看漲期權（押注日圓升值），或買入美元兌日圓（USD/JPY）看跌期權（押注美元兌日圓下跌）的對沖（用來降低其他持倉風險）工具更具吸引力。

最大轉向在防務：出口限制放寬與開支上升帶來清晰增長題材。在政府承諾把開支推高至GDP 2%以上的前提下，部分企業料可受惠。可留意防務相關龍頭如三菱重工、川崎重工的長年期看漲期權（到期時間較長的期權），捕捉多年趨勢。

這可形成配對策略：在防務板塊買入波動率（即透過期權押注價格起伏加大），同時在金融板塊沽出波動率（即透過策略受惠波動偏低）。政府防務開支去年超過7.9萬億日圓，對特定工業股構成直接需求；而穩定的銀行報告則有助紓緩大市情緒。日經225波動率指數（反映市場對未來波幅預期的指標）本季大部分時間維持在20點以下。

雖然體系穩定，仍需留意油價上升等外部衝擊對日本經濟的影響。較審慎做法是，把部分防務交易的潛在收益，用於買入便宜、價外（日經225尚未跌到該水平才會變得有價值）的日經225指數看跌期權，以較低成本對沖正推動防務擴張的地緣政治風險。

南韓3月生產者物價指數（PPI，反映工廠出廠價、即企業在生產端的價格水平）按月上升1.6%，高於上月的0.6%。

數據顯示，3月PPI按月升幅較2月加快。公布未提供進一步分類。

我們認為PPI急升是消費通脹（CPI，反映一般消費者購物籃子價格）即將上行的明確警號。1.6%的按月升幅是逾一年來最急的加速，顯示企業或很快把成本上升轉嫁予消費者，令南韓央行（韓國銀行）面對更大壓力，需重新評估其對利率的「中性」取態（即不傾向加息或減息）。

最新PPI亦與其他近期數據一致，指向通脹可能更具黏性（即回落速度慢）。3月CPI按年升至3.4%，已接近央行可接受區間上限。此外，韓圜兌美元過去一個月轉弱逾3%，在約1,380附近交易，推高進口貨品及能源成本。

基於以上因素，我們預期韓國銀行下次議息會議立場將轉趨「鷹派」（即較傾向收緊政策、加息或更長時間維持高息）。交易員可考慮部署韓圜轉強，因市場或開始由「減息」轉向為「加息」的可能性定價。可行做法包括：沽出美元/韓圜無本金交割遠期（NDF，一種以美元結算差價、到期不交收韓圜的遠期合約），或買入韓圜認購期權（call option，即在指定日期前/當日以約定價格買入韓圜的權利）。

通脹壓力亦令在現有孳息率（yield，即債券回報率）水平下的韓國政府債券吸引力下降。我們預期3年期及10年期韓國國債（KTB）孳息率上升，債價下跌。可考慮沽空KTB期貨（即透過期貨押注債價下跌）以捕捉潜在跌幅。

股市方面，利率上行風險利淡KOSPI指數。回顧2025年加息期間的市場反應，科技股及偏增長型股份對融資成本上升尤其敏感。我們認為未來數周可用KOSPI 200認沽期權（put option，即在指定日期前/當日以約定價格賣出指數的權利）為持有的長倉（long position，即持貨/看升倉位）作對沖。

南韓3月生產者物價指數（PPI，反映工廠出廠價格、屬上游通脹指標）按年上升4.1%，高於上一期的2.4%。

數據顯示3月生產者層面的價格加速上升，意味生產商面對的成本壓力較早前更大。

PPI升至4.1%屬明顯通脹訊號，反映企業成本壓力正在累積，未來數月很可能轉嫁至消費者，推高零售價格。我們預期南韓央行（BOK，韓國的中央銀行）在未來聲明中轉向更偏鷹派（即更傾向加息或維持較高利率以壓抑通脹）。

在此背景下，市場對加息的預期或升溫，韓圜（KRW）有機會轉強。美元兌韓圜（USD/KRW）仍處高位，約在1,380附近，屬自2025年年底以來較少長時間維持的水平。交易員可考慮買入韓圜認購期權（call option，即買入某資產的權利）或沽出美元兌韓圜期貨（futures，標準化合約、於未來以指定價格買賣）以部署匯價可能下行（即USD/KRW回落、韓圜走強）的走勢。

股市方面，通脹數據構成不利因素。KOSPI 200指數年初至今升約5%，但在關鍵阻力位下受阻；借貸成本上升風險或觸發回調。我們認為買入KOSPI 200認沽期權（put option，即在指定價格賣出的權利）或沽空其期貨，可作為對沖（hedge，即降低投資組合風險）的工具。

此外，這亦可能推高韓國國債孳息率（yield，即債券回報率；孳息率上升通常意味債價下跌），令沽空韓國國債期貨（KTB futures，追蹤韓國國債的期貨合約）具吸引力。

美國石油協會（API，美國業界公布的原油庫存統計，屬早期數據）顯示，截至4月17日當周，美國每周原油庫存減少440萬桶。市場預測為減少100萬桶。

實際減幅比預期多出340萬桶，反映庫存下降幅度較市場估算更大。

這次庫存減少440萬桶遠超市場預期，意味供應可能較我們原先模型估計更緊張。對原油價格屬基本面利好（偏向推高價格）的訊號，直至4月底前料有支持。不過，在加大倉位前，仍需觀察官方的美國能源資訊署（EIA，美國政府發布的能源統計）報告是否確認同一趨勢。

鑑於供應意外收緊，可考慮透過衍生工具（以合約形式參與價格變動，例如期權）建立看升倉位。買入6月WTI期貨的認購期權（call option，看升期權；付出期權金後獲得以特定價格買入的權利，虧損上限為期權金）可在控制風險下捕捉上行。此舉有望受惠於庫存意外帶動的價格反彈。

相關庫存數據亦與其他利好因素一致，包括地緣政治風險（戰事、制裁等不確定性）令油價維持風險溢價（因不確定性而額外增加的價格）。此外，最新數據顯示美國煉油廠開工率（refinery utilization rate，煉油產能使用比例）回升至90%以上，反映煉油活動活躍，以應對預期的夏季駕駛旺季需求，意味原油庫存下降或有機會延續。

庫存意外下跌或推高期權市場的隱含波動率（implied volatility，期權定價反映的預期波幅），令買入期權成本上升。因此，採用牛市認購價差（bull call spread：同時買入較低行使價認購期權、賣出較高行使價認購期權，以降低成本但限制最高利潤）或更具成本效益，可在看升的同時抵銷部分期權金支出。

MUFG 指地緣政治風險仍然偏高，但以估值指標（例如實質有效匯率（REER，經通脹差異及貿易權重調整的「整體匯價」））衡量，印尼盾兌美元仍屬偏低。

該行預期印尼盾短期內會趨於穩定，而非急劇轉弱，維持美元兌印尼盾（USD/IDR）第二季末預測在 17,000。

MUFG 補充，USD/IDR 已進入「超買」區域（即短期升幅過快，較易出現回吐），令在現水平追逐美元再升的吸引力下降。該行預期隨着支持措施及資金流（跨境資金進出）增強，印尼盾在往後季度表現將逐步改善。

報告稱，政策當局積極干預已降低外匯波幅（匯價上落幅度），並放慢 USD/IDR 上升速度；同時，印尼主權 CDS（信貸違約掉期，市場用作衡量違約風險的保險式合約）息差已收窄，反映市場對風險定價有所下降。

白銀周二下跌近3.50%，在周一出現十字星（即開市價與收市價接近、代表買賣拉鋸）後，跌穿一條關鍵支撐趨勢線。XAG/USD（白銀兌美元）報77.02美元，市場焦點落在美伊談判的不確定性、緊張局勢升溫，以及停火協議接近到期。

價格跌穿100日簡單移動平均線（SMA，即把過去100個交易日的收市價取平均，用作判斷中期趨勢）77.79美元，以及由3月23日低位延伸的支撐線後轉弱。跌勢目標指向20日SMA（短期平均線）74.72美元；下方支持位依次在74美元、70美元、64.10美元（2月6日）及61.02美元（3月23日）。

若白銀回升至78.50美元以上，可能再度測試80美元。上方阻力位在83.05美元（4月1日），其後為85.44美元（3月13日）、87.43美元（3月12日）、89.42美元（3月11日）及90美元。

白銀價格受多項因素影響，包括地緣政治風險、經濟衰退憂慮、利率走向，以及美元走勢（因白銀以美元計價，美元走強通常令以美元報價的商品對其他貨幣買家變貴）。其他因素還包括實體需求、礦產供應及回收比率。

白銀在電子產品與太陽能（如光伏板）等工業用途的需求變化，也會影響價格；美國、中國及印度的經濟與消費狀況同樣關鍵。白銀亦常跟隨黃金走勢；金銀比率（Gold/Silver ratio，即以一盎司黃金價格除以一盎司白銀價格，用來比較兩者相對貴便宜）常被用作衡量相對價值。

市場亦可參考金銀比率：該比率由去年同期的85:1以上，收窄至目前約75:1，反映白銀相對黃金轉強。衍生工具（如期貨、期權等用作對沖或投機的合約）策略上，可考慮配對交易（pair trade，即同時持有兩個相關資產的相反倉位）：買入白銀期貨（futures，約定未來以指定價格買賣的標準化合約），同時沽空黃金期貨，以捕捉比率進一步收窄的機會。