歐洲周一交易時段，受中東緊張局勢升溫消息帶動，原油價格上升。美國西德州中質原油（WTI，作為美國原油基準）在每桶約103.50美元附近交易，單日升約4%；布蘭特原油（Brent，作為國際原油基準）報每桶112美元，升4.1%。

伊朗《法爾斯通訊社》報道，一艘美軍軍艦嘗試通過霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，全球重要石油運輸要道）時，因無視伊朗警告而遭兩枚導彈鎖定並擊中。伊朗國營電視台稱，該軍艦其後掉頭，未有進入海峽。

市場反應與波動

首要工作是核實上述消息，因為最初的新聞標題往往引發市場過度反應。原油期權（options，用作買賣價格權利的合約）「隱含波幅」（implied volatility，市場用期權價格反推出的未來波動預期）很可能急升，令「買入認購期權」（buying calls，即看升期權）成本大增，但若價格急升亦可能帶來高回報。類似情況曾在2022年初俄烏戰事爆發後出現，芝加哥期權交易所原油波動率指數（CBOE Crude Oil Volatility Index，OVX，用作反映原油期權市場波動預期）在數周內大幅上升。

關鍵風險在霍爾木茲海峽這個全球能源運輸「樽頸位」（chokepoint，即少數通道控制大量運輸的要點）。按美國能源資料署（EIA，官方能源數據機構）最新數據，去年約2,100萬桶原油（約佔全球每日消耗兩成）經此通道運輸。若出現全面或部分封鎖，市場供應或會在極短時間內大幅減少。

需留意布蘭特與WTI的「遠期曲線」（forward curves，不同到期月份期貨價格的排列），有機會急轉為「深度逆價差」（steep backwardation，即近期合約價格高於遠期合約，反映短期供應緊張）。在此情況下，尤其值得關注，因全球庫存早前已顯示逐步回落。「近月合約」與「六個月後合約」之間的「價差」（spread，即兩個合約價格差距）是觀察是否出現恐慌的重要指標。

同時，2019年沙特設施遇襲後，油價曾急升但約兩周內隨產能恢復而回落。若今次只是短暫衝突、未形成持續封鎖，升勢或難持久。因此，相比直接持有原油期貨（futures，以未來交收為基礎的標準化合約）作單邊做多，採用「認購價差策略」（call spreads，同時買入及賣出不同執行價的認購期權，以限制成本與風險）或較穩妥，直至形勢更清晰。

伊朗法爾斯通訊社周一表示，據路透報道，一艘美國軍艦在賈斯克島（Jask island）附近遭兩枚導彈擊中；該軍艦無視伊朗警告，並打算通過霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）。

伊朗國家電視台引述伊朗海軍稱，伊朗已阻止美國軍艦進入該海峽。

市場轉向避險

消息傳出後，市場轉向降低風險取向（risk-off，即投資者減少買入股票等較高風險資產，轉投現金、美元、黃金等較安全資產）。截稿時，美國股指期貨（stock index futures，即以主要股市指數為標的、用作對沖或投機的合約）全日跌0.3%至0.6%。

美元指數（US Dollar Index，即衡量美元兌一籃子主要貨幣強弱的指標）升0.25%，報98.45。

市場正對「美國軍艦在霍爾木茲海峽附近遭導彈擊中」作出反應，避險情緒升溫，意味未來數周波動或加劇。「芝加哥期權交易所波動率指數」（CBOE Volatility Index，VIX；常被稱為「恐慌指數」，反映市場對美股未來波動的預期）已急升逾40%至25.5，為2025年初銀行業憂慮以來未見水平。

最直接影響在油價，因全球約20%的石油消耗需經過這個「咽喉要道」（chokepoint，即航運必經的狹窄通道，受阻會令供應受影響）。布蘭特原油期貨（Brent crude futures，即以布蘭特原油為基準的原油期貨合約）升逾9%至每桶112美元，市場憂慮供應中斷。交易者可留意原油期權（crude oil options，即以原油期貨為標的、用作押注或對沖的期權合約），一旦緊張升級，油價或再上試2022年以來高位。

板塊贏家與輸家

事件令股票板塊出現明顯分化。預期國防承包商如RTX與洛歇馬丁（Lockheed Martin）或受追捧，相關看漲期權（call options，即在到期前以指定價格買入的權利）吸引力增加。相反，依賴燃油成本與全球局勢穩定的行業，如航空與郵輪，或面臨壓力，相關看跌期權（put options，即在到期前以指定價格賣出的權利）或有需求。

在資金轉向安全資產之下，美元或延續升勢。金價亦上揚，黃金期貨（gold futures，即以黃金為標的的期貨合約）升2.2%至每盎司2,385美元。投資者亦可考慮以避險資產的衍生工具（derivatives，即價值來自另一資產的合約，如期貨、期權）作對沖，例如黃金ETF（交易所買賣基金）相關產品，或偏向美元的貨幣期貨（currency futures，即以匯率為標的的期貨合約），以降低股市下跌風險。

今次情況令人想起2019年沙特阿美（Saudi Aramco）設施遭無人機襲擊，當時油價與全球市場短暫急升並出現波動。不過，若演變成國家之間的直接軍事衝突，影響更大，市場不確定性或持續較長時間。

油價上升在加元長期偏弱後帶來支持。不過，除非加拿大實體經濟（即實際生產與消費活動，而非金融市場）改善到足以令利率上調，否則這種支持被形容為短暫。

美元兌加元（USD/CAD）據稱在接近9月底的預測水平交易。報告維持上半年USD/CAD為1.37的預測。

《美墨加協定》（USMCA，美國、墨西哥、加拿大之間的貿易協議）談判預計7月開始，並被視為加元的不明朗因素。加拿大經濟被形容為脆弱，該貨幣對仍可能出現反覆。

報告指出，加拿大對能源出口的依賴高於美國，當油價出現突發大幅波動（油價衝擊）時，這一點可能變得重要。報告亦指，由於兩國經濟高度連結，加元很少會在沒有美元同向影響下獨立走勢。

報告預期更低的USD/CAD只有在下半年才會出現，原因包括加拿大央行（Bank of Canada）加息時間更明確，以及貿易談判完成。

EUR/JPY 週一在 184.00 附近交易，跌 0.04%。歐元區數據支持歐元，而日圓受避險需求帶動。歐元區 S&P Global 製造業 PMI（採購經理指數，用於量度製造業景氣；高於 50 代表擴張）4 月升至 52.2，為近四年高位。

Sentix 投資者信心（反映投資者對經濟前景的情緒）5 月改善至 -16.4，前值為 -19.2，但仍在 0 以下，代表情緒偏悲觀。德國國內指標轉弱，令區內表現更不均衡。

Eurozone Policy Signals

歐洲央行（ECB）釋出更偏「鷹派」（鷹派：傾向加息、收緊政策以壓抑通脹）的訊號。理事 Peter Kazimir 表示，受通脹壓力（包括能源）影響，6 月加息幾乎可肯定。ECB《專業預測者調查》（訪問經濟師等對通脹與增長的預測）預計今年通脹平均為 2.7%，其後逐步回落至 2% 左右；GDP（本地生產總值，衡量經濟規模）增長預測在 2026 年為 1%。

市場焦點轉向 ECB 官員即將發表的講話，因央行上周維持利率不變。在日本方面，日圓在 USD/JPY 升穿 160.00 後獲支持，市場交易形態顯示或有官方行動的可能。

路透報道，日本央行（BoJ）可能動用約 5.48 萬億日圓穩定匯價，惟日本財務省未有評論。中東緊張局勢及霍爾木茲海峽受阻風險令油價維持高企並增加不確定性；市場對美國海上安全計劃反應有限，與伊朗關係仍然緊張。

美國股票創新高，但仍以相同的市盈率（PE，即「股價／每股盈利」，反映市場願意為每一元盈利付出多少倍價格）溢價交易；市場預期美國在2026年的盈利增長約15%，支撐估值。隨着其他市場估值上調，全球PE折讓（相對估值偏低的幅度）收窄，「便宜貨」更難找。

台灣的PE已較自身平均水平出現逾20%溢價，按自身歷史比較屬最貴市場，與其在AI硬件供應鏈（為人工智能提供晶片、伺服器等實體設備的產業鏈）中的角色相關。

市場估值與相對定價

南韓同樣受AI帶動而上升，但目前仍以折讓交易。市場提到其盈利增長預期達100%（即盈利或按年倍增），影響估值判斷。

巴西已由去年約30% PE折讓轉為約7%溢價。此變化部分與市場對新興市場風險情緒（投資者願意承擔風險的取態）轉變有關；巴西亦被形容為主要石油出口國。

美股在新高水平下，需要留意強勁盈利增長或已被「計價」（即已反映在股價）。2026年4月最新就業報告較預期熱（即增長較強、通脹壓力或較大），提高聯儲局（美國中央銀行）延遲減息（下調利率）的可能，對股市構成阻力。因此，可考慮在廣泛市場指數上買入保護性認沽期權（protective puts：在持有股票/長倉時買入「認沽期權」，用來在下跌時對沖損失）以對沖未來數周可能出現的回調（短期下跌）。

台灣估值現較歷史平均溢價約20%，水平偏高，且高度依賴AI題材。上周消息指一家美國大型雲服務供應商（提供雲端運算的公司）略為下調2026年下半年資本開支（capex：用於設備、機器、數據中心等長期投資的支出）預測，或是AI硬件供應鏈的早期警號。可考慮買入台灣主要半導體股的認沽期權（put options：在到期前以指定價格賣出資產的權利，通常用作押注下跌或對沖）以押注市場情緒轉向。

交易結構與對沖構思

相較之下，南韓仍具吸引力，因2026年盈利倍增的預期尚未完全反映在估值。2026年4月，三星首季初步業績（未經最後審核的提前數字）明顯高於分析員預期，受AI相關記憶體晶片需求帶動，反映其基本面動力。可考慮在KOSPI 200指數上部署看好價差（bullish call spread：同時買入較低行使價的認購期權並賣出較高行使價的認購期權，以降低成本，但限制最大收益），以較節省資金方式把握估值上調帶來的上升空間。

巴西估值由2025年的30%折讓反轉至現時約7%溢價，顯示利好情緒可能接近頂峰。升勢部分由油價走強推動，但布蘭特原油（Brent：國際油價主要指標之一）近月在OPEC+（石油輸出國組織及盟友）內部分歧跡象下回落至每桶85美元以下。由於巴西估值不再便宜，而主要商品推動因素轉弱，可考慮在巴西ETF（交易所買賣基金）上沽出價外認購期權（out-of-the-money calls：行使價高於現價的認購期權；賣出可收取期權金，但若大升會承擔風險），以收取期權金並押注升勢放慢。

英倫銀行（Bank of England）貨幣政策委員會（MPC，負責制定利率的決策小組）以8票對1票維持銀行利率（Bank Rate，英國央行基準利率）在3.75%不變。法國興業銀行（Societe Generale）經濟學家預期，利率將維持不變直至2026年。

該行亦指出，若美國與伊朗衝突持續，英國今年仍可能再加息50至75個基點（basis points，bp；1個基點等於0.01個百分點），主因是能源價格（如石油、天然氣）上升壓力未退。

借貸走勢及政策訊號

英國最新貨幣及信貸數據顯示借貸增加，家庭與企業似乎正提前鎖定利率（即趁利率未再上升前，轉用或簽訂較固定的貸款利率）。

再按揭（remortgaging，即現有按揭到期或轉按以重訂利率）及向非金融企業（non-financial firms，即不從事銀行、保險等金融業的公司）貸款，升至2020年以來最高水平。英倫銀行的BEAR會議將讓MPC成員在最新會議後公開發言，市場可留意其對通脹與利率路徑的取態訊號。

交易影響及減息時間

2026年4月最新數據顯示，在較高利率環境下英國經濟陷入停滯，首季GDP（本地生產總值）增長僅0.1%。通脹雖回落，但最新CPI（消費物價指數）為2.9%，仍高於央行2%目標，令MPC在壓通脹與避免衰退之間進退兩難。

對交易員而言，重點由「加息」轉為「首次減息何時出現」。SONIA期貨（以英鎊隔夜無抵押利率SONIA作為定價基準的利率期貨；常用來反映市場對未來英鎊利率的預期）曲線目前反映到2026年底合共約45個基點減息，顯示市場對政策轉向的押注升溫。若看好下半年利率回落，可考慮用利率掉期（interest rate swaps，即交換固定利率與浮動利率現金流的合約，用於對沖或押注利率走向）或SONIA期貨作部署。

在通脹偏硬與增長轉弱拉鋸下，未來MPC會議及數據公布前後可能出現較大波動。若希望押注「波幅上升」而非單邊方向，可考慮期權策略，例如在短期英鎊利率期貨上做跨式（straddle，即同時買入相同行使價的認購與認沽期權，以在利率大上落時受益）。

UOB 預期歐洲央行（ECB）大致維持政策不變，並在 6 月 11 日會議加息一次 25 個基點（即利率上調 0.25 個百分點）。該行指出，勞工市場緊張（即就業需求高、失業率低）及財政緩衝（政府仍有財政空間承受衝擊）或可令經濟吸收有限度的加息。

UOB 預測歐元區通脹將於 2026 年第四季升至 3.0% 以上見頂，其後於 2027 年回落至 2.0% 以下。該行稱，4 月核心通脹（撇除能源及食品等波動較大的項目）有所回落，但調查顯示企業及家庭的價格預期上升，或令通脹維持更久。

通脹前景與能源風險

該行預期中東衝突會拖累經濟活動，但對增長影響溫和。該行認為能源價格是主要通脹壓力來源，並指出中期通脹走勢取決於能源價格衝擊的幅度與持續時間，以及間接影響與「第二輪效應」（即能源等成本上升進一步推高工資及其他商品／服務價格，令通脹擴散）。

UOB 表示，風險平衡偏向今年再收緊一步（即再加息一次）。該行補充，政策路徑仍高度不確定，並很大程度取決於大宗商品市場走勢（如原油、天然氣等價格變動）。

鑑於現況，我們部署歐洲央行於 6 月 11 日只加息一次 25 個基點。歐元區 2026 年 4 月最新「初值」通脹估算（即較早公布、其後或修訂的數據）為 2.7%，而失業率維持在紀錄低位 6.5%，令歐洲央行有空間採取行動。這次加息看來已大致反映在短期利率期貨（即以未來短期利率為標的的期貨合約）之中。

6 月會議後的策略

關鍵機會在於 6 月之後的走勢：市場定價目前暗示年底前約再收緊 40 個基點（即預期利率進一步上調約 0.40 個百分點），意味或有第二次加息的可能。我們認為具韌性的經濟可吸收這次加息，但能源風險或限制歐洲央行進一步加息的意願。由此，部分押注 2026 年下半年不會再加息的衍生工具部署或具吸引力，例如沽出 2026 年 12 月的 Euribor 期貨（Euribor 為歐元銀行同業拆息，是常用利率基準；沽出期貨一般等同押注未來利率不會像市場預期般上升）。

回顧過往，歐洲央行在 2025 年大部分時間審慎暫停加息，反映在增長脆弱下不願過度收緊（即加息過多、過快）。這段背景顯示，6 月加息更像針對通脹黏性作出「小幅校準」，而非展開新一輪激進加息周期。因此，可考慮「收固定」的利率掉期（receiver interest rate swaps：在掉期合約中收取固定利率、支付浮動利率，用作押注浮動利率在 6 月後不會如市場預期般上升）。

不確定性仍然很高，尤其是中東局勢再度緊張，推動布蘭特原油重上每桶 95 美元以上。這提升會議出現政策意外的風險，令期權策略更具吸引力。透過 Euro Stoxx 50（歐洲藍籌股指）或 EUR/USD（歐元兌美元）期權買入跨式（straddle：同時買入同到期、同執行價的認購及認沽期權，以押注大幅波動而不押方向），可在市場出現大幅波動時受惠，無論升跌。

若只加息一次、即「加一次就停」，外匯市場或解讀為偏鴿（dovish：傾向寬鬆、對再加息較保守），尤其在美國聯儲局若釋出進一步收緊訊號時更是如此。若歐洲央行於 6 月 11 日聲明確認不打算再加息，歐元或轉弱。交易者可考慮以期權部署，以捕捉消息公布後 EUR/USD 可能下跌的機會。

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AUD/USD 從 5 月 1 日創下的 46 個月高位 0.7227 回落，周一歐洲時段在 0.7200 附近上落。美元在避險需求（市場在不確定時轉買較被視為安全的資產）帶動下走強，令該貨幣對轉弱，事緣伊朗武裝部隊警告，若美國進入霍爾木茲海峽，將作出嚴厲回應。

伊朗軍方表示，商船及油輪未經與伊朗軍方協調，不得通過霍爾木茲海峽。美國總統特朗普周日表示，美國將於周一起開始護送（以軍事或海軍力量協助安全通行）滯留波斯灣的中立船隻通過海峽離開。

霍爾木茲海峽緊張局勢

市場亦關注澳洲儲備銀行（Reserve Bank of Australia，RBA，即澳洲央行）周二議息，普遍預期加息。5 月 1 日，ASX 30 日銀行同業現金利率期貨（用來反映市場對未來官方現金利率預期的期貨合約）2026 年 5 月合約報 95.745，代表市場推算加息至 4.35% 的機會約 74%。

在全球能源沖擊及中東緊張局勢下，澳洲通脹數據左右市場對利率的預期。3 月整體消費物價指數（CPI，反映一般物價水平）按年升 4.6%，低於預測的 4.7%，但仍高於央行目標區間。

TD-MI 通脹指標（以每月數據估算通脹趨勢的先行指標）4 月按月升 0.6%，此前升 1.3%。ANZ 招聘廣告（以招聘廣告數量反映就業需求的領先指標）4 月按月跌 0.8%，3 月跌 3.2%。

AUD/USD 自近期高位回調，主要因美元出現典型避險買盤。霍爾木茲海峽緊張局勢是主要推動力；有報道指布蘭特原油期貨（Brent crude futures，以布蘭特原油為標的的期貨，屬國際油價指標之一）急升逾 5%，每桶重上 110 美元以上。情況令人想起 2019 年年中油輪事件，當時亦令能源及外匯市場短期大幅波動。

澳洲央行議息與市場波動

市場仍緊盯澳洲央行，明日加息預期濃厚。市場已反映高機會加息，令 AUD/USD 期權一周期隱含波幅（implied volatility，以期權價格推算未來波動的指標）升至 14.5%，為 2025 年底銀行業憂慮以來最高。

RBA 面對加息壓力，源於上月 4.6% 的較高通脹讀數。不過，亦見經濟降溫訊號：招聘廣告連跌兩個月，另外零售銷售（反映消費開支的指標）4 月意外收縮 0.3%。這令央行決策更難取捨，亦加深市場不確定。

對衍生品交易者（交易期權、期貨等「衍生工具」的人）而言，現時更像是要為較大幅波動作準備，而非押注單一方向。波幅高企顯示，市場或考慮「跨式期權」（straddle：同時買入同到期日、同執行價的認購及認沽期權，無論升跌只要波幅夠大便可獲利）等策略，圍繞 RBA 公布結果部署；亦有人可能買入澳元沽出期權（AUD put：在指定價格賣出澳元的權利，用作對沖澳元下跌風險），以防軍事升級或央行態度較預期溫和。

歐元區 Sentix 投資者信心指數5月升至 -16.4，4月為 -19.2。預期分項升至 -11.3（前值 -15.5），現況指數改善至 -21.5（前值 -22.8）。

德國 Sentix 指數5月跌至 -30.9，4月為 -27.7。Sentix 指出，德國正陷入政府危機，並走上與其他地區不同的經濟路線。

市場反應及背景

數據公布後，EUR/USD 未見即時波動，仍在 1.1720 附近徘徊，日內大致不變。

回顧2025年同期，歐元區整體投資者情緒偏弱，但德國更差，反映歐洲最大經濟體對區內增長造成明顯拖累，令市場氣氛審慎，利好消息亦容易被質疑。

目前走勢似乎與去年不同。最新數據顯示，德國企業情緒（以 IFO 指數衡量，即由德國 IFO 研究所透過企業調查編製、用作反映企業對經營前景與現況的信心指標）連升三個月至 89.4，意味困擾德國經濟的悲觀情緒或正逐步見底。

在情緒改善、加上歐元區通脹（物價按年升幅）維持 2.4% 的背景下，歐洲央行（ECB，歐元區的中央銀行）下月減息的可能性明顯升溫。交易員可留意利率期貨（以未來政策利率作標的的期貨合約，用於押注或對沖利率走勢）以部署預期放寬。相較一年前的不確定性，現時取態更清晰。

在此情況下，可考慮捕捉歐洲股市復甦機會，因相關市場去年明顯落後。可利用 DAX 或 EURO STOXX 50 等指數期權（期權：賦予買方在指定時間以指定價格買入或賣出資產的權利，用作對沖或押注波動/方向）把握在減息與德國數據改善帶動下的反彈。

貨幣波動及交易方法

對外匯交易員而言，ECB 與其他央行貨幣政策分歧（例如減息步伐不同）或推高 EUR/USD 等貨幣對的波動。可考慮在該貨幣對使用「跨式期權策略」（straddle：同時買入相同到期日及行使價的認購期權與認沽期權，用於押注價格將出現較大波幅、不必預測方向）以部署預期的波幅上升，為較去年數據公布後的平淡反應作準備。

黃金在上周由 4510 反彈後，現時在區間內上落。油價高企正影響通脹前景、市場對聯儲局（Federal Reserve，美國中央銀行）的預期以及利率走向，從而左右金價。

油價回落一度改善市場風險情緒，但油價仍處於偏高水平。金價若要再向上，可能需要地緣政治緊張降溫、油價轉弱，以及市場對聯儲局的定價更偏向「鴿派」（dovish，即傾向減息或放寬政策）。

Gold Near Term Technical Outlook

技術訊號顯示，日線圖的偏淡動能輕微；相對強弱指數（RSI，用來衡量升跌力度的指標）升勢放慢，反映短期或延續整固（即在一定幅度內上落）。

支持位（support，即可能吸引買盤的位置）在 4510 及 4452；其中 4452 為 23.6% 斐波那契回調位（Fibonacci retracement，以前一段升跌幅度按比例推算的支持/阻力）。阻力位（resistance，即可能遇到沽壓的位置）在 4670，屬於由 1 月高位到 3 月低位的 38.2% 回調位；另一阻力在 4850/4860，與 50 天移動平均線（50-day moving average，常用趨勢均線）及 50% 斐波那契回調位重疊。

我們認為，金價在 4510 反彈後正處整固。未來數周，在多項關鍵因素互相拉扯下，最可能仍是在既有區間內交易。需要重點留意的主要區間為：下方約 4510 支持，上方約 4860 主要阻力。

Options Strategy Considerations

在整固格局下，賣出期權「權利金」（options premium，即期權價格/收取的保費）可作為策略之一。例如建立「鐵兀鷹」（iron condor，一種同時賣出看跌與看漲並搭配買入保護倉位、用來押注價格橫行的期權組合），把賣出行使價（short strikes，即賣出的期權行使價）放在預期區間以外：如以 6 月到期，沽出 4450 以下的認沽期權（put，看跌期權）及 4860 以上的認購期權（call，看漲期權）。只要金價維持區間，上述策略可受惠於「時間值損耗」（time decay，即期權接近到期時價值自然下跌）。

芝加哥期權交易所黃金波動率指數（CBOE Gold Volatility Index, GVZ，用來反映市場對黃金未來波幅預期的指標）近期跌至三個月低位，有利於賣出權利金。較低的「隱含波動率」（implied volatility，即期權價格所反映的預期波幅）亦令「短跨式」（short strangle，同時賣出價外認沽及價外認購、押注波幅不大）更具吸引力；但同時也代表買入期權去部署日後突破的成本下降。若出現新催化因素，交易者需準備調整策略。