中國宣布對所有美國商品徵收34%的關稅作為報復，貿易戰進一步升級，並引發市場大規模拋售。美國交易前避險資金流動加劇，導致股市大幅下跌。標普500期貨下跌超3%，10年期公債殖利率跌至3.895%。澳元是受創最嚴重的貨幣之一，因預期澳洲央行將降息，澳元下跌 3.6%，跌破 0.6100 的水平。

市場反應

大宗商品方面，黃金價格最初上漲，隨後出現波動，而 WTI 原油價格下跌 8.3% 至 61.02 美元。對全球成長的擔憂正在影響這些市場反應。即將發布的美國就業報告和演講可能會進一步影響市場情緒。北京方面的最新舉措震動了全球市場情緒，促使交易商撤出風險較高的資產以尋求安全。我們現在看到了典型的避險反應——資金迅速流入美國國債和黃金等被視為安全的避風港，儘管這些債券也並未完全保持穩定。關稅回應導致標準普爾期貨下跌逾 3%，為接下來的嚴峻交易定下了基調。人們最關心的是，現在沒人願意因為急劇的舉動而陷入困境。債券市場果然早早發出了投資人焦慮的訊號。十年期公債殖利率迅速下跌，降至3.90%以下——這是幾個月來從未見過的水平。這一下降告訴我們資本正在迅速轉向低風險工具。我們預計，除非政策轉變或緊張局勢緩解，否則這種情況不會迅速逆轉。從這些措施可以看出，人們顯然擔心提高關稅可能會損害全球更廣泛的成長，而不僅僅是貿易流動。澳元的表現顯示利率市場的預期變化速度有多快。 3.6%的降幅並不常見。交易員早已開始悄悄討論澳洲降息的可能性——而現在，這種猜測正變得更加普遍。跌破 0.6100 表示市場可能正在消化央行將採取的更快行動。人們擔心這些關稅可能成為亞太地區需求疲軟的轉捩點。黃金的反應頗具啟發性。該股在盤初飆升，吸引避險買家，隨後再次下跌。這些舉措顯示短期參與者正在獲利了結，而潛在需求仍在醞釀中。我們發現，即使在如此避險的環境中，事情也並非一帆風順。良好的雙向流動仍然存在，但衝動性表明不確定性加劇。

原油和交易商預期

至於原油，WTI 價格下跌 8%，是本季我們看到的最大單日跌幅之一。這告訴我們，當全球貿易放緩時，成長擔憂蔓延的速度有多快。由於需求預期下調且庫存仍高企，短期內很難證明價格持續走強。在煉油利潤率下降和中國工業活動低迷的背景下，沒有人願意持有多頭部位。展望未來，交易員只有很短的時間重新調整。美國勞動市場數據即將公佈。從歷史上看，當不確定性普遍存在時，這些因素更為重要，我們想不起最近有哪個時候比現在更需要明確宏觀背景。多位聯準會發言人也將出席。這些言論經常會影響短期利率定價，尤其是在市場已經不確定的情況下。考慮到波動性，衍生性商品部門應該重新審視對沖比率。太多的人傾向於在廣闊的市場中做空伽馬——這只會放大日常波動。選擇權市場的價格發現可能會不均衡，買賣價差可能會擴大。風險參數應該反映這一點。我們可能會看到事件驅動策略的增加，特別是在央行發言人活動或貿易爭端的意外頭條新聞周圍。我們也關注股票選擇權的隱含波動率，其近期走勢已大幅上升。如果上周是個警鐘，那麼本周可能就是壓力測試。密切注意實際波動率與隱含波動率，以識別錯位點——當其他一切都像是猜測時，這是為數不多的路徑之一。最後，不要忽視跨資產訊號。通常，在股市做出反應之前，利率或外匯指標會給予更明確的訊號。美元走強而澳元疲軟可能會對套利交易帶來壓力，尤其是與新興市場利率結構相關的套利交易。有些部門的風險似乎有點太高了——在這樣的市場條件下，容錯空間並不大。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

據報道，美國3月失業率為4.2%，超過預期的4.1%。這種偏差表明就業市場和經濟狀況可能會發生轉變。市場動態可能會影響各種金融工具。準確的分析和明智的決策對於應對這些情況至關重要，因為投資具有固有的風險。

交易環境因素

在交易環境中，資產的表現會根據多種因素而波動，包括經濟指標和地緣政治事件。交易者應保持警惕，並相應地調整策略以降低風險。三月的失業率為4.2％，略高於預期的4.1％，這說明的資訊比乍看的要多。儘管讀數高於預期似乎不大，但通常反映出勞動市場的疲軟程度比分析師在其模型中預測的要大。這意味著就業機會增加的勢頭放緩，而這通常與更廣泛的經濟主題相關，包括消費需求和商業投資減弱。鮑威爾曾多次強調勞動市場的彈性對指導貨幣政策的重要性。這樣的偏差可能會強化聯準會對利率的謹慎立場。對於利率衍生性商品、期貨市場和選擇權的交易者來說，這具有實際的影響。如果就業開始超出季節性調整或臨時部門的範圍而出現疲軟，我們可能會開始看到收益率持續承壓，尤其是在短期內。

數據解釋的重要性

對這些數據的解釋必須超越標題數字。我們需要調查參與率、薪資成長以及工作狀態之間的轉變，以了解完整的情況。就業報告疲軟通常預示著政策即將放鬆，或市場價格將在央行指引之前進行調整。短期利率預期將比實際政策變動調整得更快，因此重點應放在前瞻性工具上，例如聯邦基金期貨合約價差和選擇權隱含機率。從位置的角度來看，觀察殖利率曲線的趨平或趨陡可能表示預期正在轉變。如果交易員重新評估聯準會偏離預期路徑的風險，利率市場的隱含波動率也會上升。在這種環境下，圍繞就業數據公佈和聯邦公開市場委員會會議等關鍵事件日期採取中立策略，可能比充滿假設的宏觀觀點的方向性策略更為持久。還必須注意的是，當波動性上升時，衍生性商品市場的流動性可能迅速枯竭，特別是在短期利率領域。執行風險不再只是事後才想到的問題，而是成為首要關注的問題。我們應該相應地管理久期和凸度，對投資組合進行壓力測試，以應對由勞動力市場數據意外引發的超預期利率重新定價。同時，受股票表現、企業信用利差和通膨盈虧平衡所推動的更廣泛的市場情緒可能會與就業數據發出的信號相一致，也可能相衝突。當它們出現分歧時，出現短期混亂的可能性更高，而這往往是定價效率低下出現的窗口。選擇權溢價往往會在這樣的時期飆升，因此只要我們對切入點有紀律並且對風險有明確定義，就有機會。因此，未來幾週我們的注意力需要集中在後續的就業報告和政策制定者將勞動力發展與利率路徑預期聯繫起來的任何評論上。僅將策略錨定到基本情況是不夠的；我們應該為市場可能還沒有反映的尾部風險做好規劃。監控各個產業（尤其是往往導致經濟衰退的商品生產產業）的薪資數據趨勢可以為我們提供早期預警。就業的進一步放緩，加上服務業招聘的橫向波動，往往預示著政策的轉折點。因此，雖然偏差很小，但訊息開始產生共鳴：意外的幅度正在擴大。對於那些管理宏觀敏感交易風險的人來說，特別是那些嚴重依賴利率工具隱含定價的人來說，從數據和情緒角度保持靈活和知情仍然是一項要求，而不是建議。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

澳元反應

中國對美國實施反制關稅措施，導致市場出現明顯波動。美元/日圓已跌破145.00，日內下跌1%。標普 500 指數期貨下跌 3%，其中 DAX 指數下跌近 5%，CAC 40 指數下跌 4%。 DAX 指數上個月的 18% 漲幅即將抹去。外匯方面，由於交易員預計澳洲央行將在未來三次會議上降息約 86 個基點，澳元下跌超過 3% 至 0.6117。金價從 3,090 美元上漲至 3,133 美元，此前下跌後上漲了 0.6%。十年期美國公債殖利率報3.878%，當日下跌16個基點，較近期高點4.40%下跌逾53個基點。

應對波動

美國就業報告可能會進一步影響市場情緒，尤其是考慮到對經濟衰退風險的擔憂。這可能導致追加保證金，促使交易員轉向現金和拋售策略。從最近的這些舉措可以看出，大國之間緊張局勢加劇已迅速將風險規避情緒再度引入更廣泛的金融體系。當各國相互徵收關稅時，我們很少會看到孤立的後果。相反，資本轉移十分激進，導致投資者必須快速重新平衡部位——通常是在短時間內，有時甚至是逆勢而行。從指數、貨幣、金屬和固定收益的突然重新定價就可以看出這一點。美元/日圓週二跌破 145.00（下跌 1%），這不僅僅反映了外匯反應；這是全球資本對長期關注的更廣泛投票。不確定性時期日圓走強並不是什麼新鮮現象，但其惡化速度卻說明了一切。由於亞洲時段市場深度變薄，賣空者並未遇到太多阻力。歐洲和美國的期貨市場永遠不會擺脫貿易升級的影響。標準普爾 500 指數合約下跌 3% 給基金經理人帶來壓力，迫使他們在季度末之前重新審視股票部位。德國 DAX 指數在飆升之後幾乎持平，暗示先前的樂觀情緒並未根深蒂固。法國巴黎證券交易所40指數也隨之下跌4%。這不僅僅是回調；它們表明強制去槓桿正在進行中。貨幣市場的反應 — — 尤其是澳幣/美元走勢至 0.6117 — — 表示投機興趣已轉為防禦性。如果交易員相信澳洲央行的決策者即將實施三次總計 86 個基點的快速降息，那麼澳元大幅下跌（跌幅超過 3%）是合理的。這不是一個小轉變，而是對政策方向和成長預期的全面重新思考。在尋求保護的浪潮中，金價從早期的跌勢中反彈，上漲 0.6%，至 3,133 美元。出於安全保管而非投機目的，我們懷疑此舉源於機構尋求流動性價值存儲，而非零售驅動的流動。投資人重返金屬市場，凸顯資金已大幅偏離風險偏好策略──這種模式在貿易引發的動盪期間並不罕見。債券波動性則增加了更多壓力。十年期美國公債殖利率今日下跌 16 個基點——目前為 3.878%——這使得長期交易重新成為討論的焦點。殖利率較近期高點下跌逾 53 個基點，反映出市場對經濟成長放緩的預期堅定不移，以及為因應產出或勞動力指標走軟而可能採取的政策轉變。美國即將發布的勞動力報告可能會讓人們更加關注經濟成長的走向。如果就業意外疲軟，衰退風險就不再是討論點，而成為現實。這裡的問題不僅是信心喪失，還在於流動性需求。如果股票和貨幣繼續下跌，使用槓桿的投資組合經理可能會面臨追加保證金的要求，從而迫使他們清算部位並將更多資金轉為現金。這只會加速拋售。我們認為這提醒我們，波動性雖然通常被認為是暫時的，但當宏觀經濟觸發因素同時出現時，就會改變結構性位置。預計定位將根據新數據而非技術水平進一步轉變 — — 並做好相應準備。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國3月U6就業不足率從8%上升至19%。該指標包括失業、就業不足或兼職但希望全職就業的個人。這一增長反映了不斷變化的經濟狀況和潛在的就業市場挑戰。鼓勵個人在做出任何與市場狀況相關的投資決定之前進行徹底的研究。

U6 就業不足率的意義

U6 就業不足率的急劇上升——僅僅一個月內從 8% 上升到 19%——不僅僅是統計上的變化；這直接表明勞動力市場疲軟現象正在加劇。這個更廣泛的衡量標準不僅包括那些沒有工作的人，還包括那些想從事全職工作卻只能從事兼職工作的人，以及那些灰心喪志、不再積極尋找工作的工人。這表明整體失業率可能無法完全反映當前的市場壓力。對市場而言，這種規模的突然變動往往會重塑對消費者需求、薪資壓力和未來政策決定的預期。鮑威爾和聯準會的同事可能會審查這些指標，以評估勞動市場是否過熱或過快降溫。我們也不應低估勞動參與數據在前瞻性指引和利率制定辯論預期的重要性。具體來說，債券市場可能會做出明顯反應。就業情勢的惡化往往會抑制通膨預期，從而壓低殖利率，並推高降息定價，尤其是在殖利率曲線的短端。這通常會滲透到風險資產中，並可能在各個資產類別中產生不對稱的反應——例如，小型股由於依賴國內消費和工資靈活性，通常與 U6 等指標的相關性更高。在定位方面，如果就業不足問題持續存在或惡化，交易員可能會開始增加對利率敏感的工具的敞口，尤其是那些受益於更大幅度降息或曲線重塑的工具。這使得即將公佈的非農就業數據和參與率對於確認三月的成長是曇花一現還是更大趨勢的開始變得尤為關鍵。波動性在短期內仍有可能繼續保持高位，尤其是隨著對沖活動的增加，與指數掛鉤的衍生性商品和前端選擇權的波動性將進一步上升。

市場敏感度和定位

預計未來幾週對勞動力釋放的敏感度將會加劇，特別是在早期交易時段，此時流動性較弱，且走勢可能誇大潛在的變化。我們應該留意任何挑戰當前就業市場復原力敘事的解讀，因為價格可以快速調整。對我們來說，更廣泛的收穫是觀察頭寸在利率波動產品中如何變化，以及未平倉合約如何圍繞與事件相關的結果重新調整。這項單一指標的變動不僅僅是一個腳註——如果後續數據證實進一步下滑，它可能會改變曲線動態並使某些交易面臨風險。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

澳元兌美元下跌了 2.9%，兌日圓下跌了 3.4%，兌瑞士法郎下跌了 3.8%，這主要是由於中國採取報復措施的消息。商品貨幣對全球經濟成長非常敏感，通常在風險環境中上漲，而在負面情緒中下跌。

中國對澳元的影響

鑑於中國是澳洲最大的貿易夥伴，澳元尤其受到與中國相關的宏觀經濟事件的影響。目前，澳幣兌美元、日圓、瑞士法郎等「避險」貨幣跌幅最大。這些市場波動為外匯初學者提供了獲得寶貴經驗的機會。第一部分概述了澳元兌三種主要貨幣近期的下跌情況：美元下跌 2.9%，日圓下跌 3.4%，澳元兌瑞士法郎下跌 3.8%。這次撤退正值北京方面實施報復措施的消息傳出之際——這起事件可能引發投資人的避險行為。這項反應凸顯出交易員傾向於撤出澳元等高風險貨幣，轉而選擇歷史上更穩定的貨幣。整體而言，我們看到的是全球動盪時期與大宗商品掛鉤的貨幣的熟悉行為。當投資者情緒樂觀且投資者願意尋求成長時，這些公司往往會蓬勃發展，但當投資者情緒改變時，它們就會陷入困境。澳元與亞洲（尤其是中國）的需求密切相關，因此當亞洲地區的前景開始黯淡時，澳元特別容易表現疲軟。

市場對全球事件的反應

簡而言之，這意味著來自中國的消息正在直接影響澳元。隨著北京方面做出更加堅定的回應，市場感受到了不確定性，並尋求在動盪時期能更好地保值的貨幣作為保護。這就是為什麼我們看到人民幣兌被視為更安全的貨幣（日圓、瑞士法郎和美元）出現最大跌幅。對於那些積極分析價格走勢（尤其是短期工具價格走勢）的人來說，其意義是顯而易見的：除非新出爐的數據對澳洲有利，或緊張局勢開始緩解，否則澳元走勢仍將不利於澳元。為了做出相應反應，我們應該密切關注中國發布的經濟數據。例如，中國工廠訂單的意外上升可能會迅速改變市場情緒。但如果缺乏此類驅動因素，拋售壓力可能會持續存在。從衍生性商品的角度來看，我們現在必須重新評估短期波動範圍並謹慎管理方向偏差。隨著隱含波動率的上升，將更高的不確定性納入定價是合理的。作為交易員，保持風險敞口與每日趨勢強度保持一致而不是試圖先發製人地逆轉是更安全的做法——至少根據我們在過去幾個交易日中看到的情況是如此。史蒂文森本週稍早的言論提醒我們，地區假期前夕交易環境的疲軟也可能加劇市場波動。我們已經注意到，東京和倫敦交易時段以外的流動性一直不穩定，因此在隔夜持倉時需要更加謹慎。儘管有些人可能傾向於在當前水平附近投機取巧，但我們預計，在這種環境下，系統地青睞與方向性信念相一致的設置將比淡出方法獲得更持續的回報。目前，繼續以懷疑的態度對待反彈，特別是當它們缺乏明顯的催化劑時。不僅要關注中國的經濟訊號，還要關注關稅、高級官員的評論以及貿易流的變化，特別是鐵礦石和煤炭，它們是澳洲出口收入的主要支柱。如果現貨價格繼續走低，尤其是當執行價格群開始在先前支撐位附近出現擁堵時，那麼對遠期曲線有較深入投資的交易者應該考慮重新平衡 Delta。這比任何事情都更能決定短期的壓力點。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國3月份平均每小時工資年增3.8％，低於預期的3.9％。這標誌著經濟情勢不斷變化下獲利調整趨勢的延續。在相關貨幣走勢中，美元走強，影響了各種貨幣對。具體來看，歐元兌美元跌破1.1000，英鎊兌美元回落至1.2900附近。

金價下跌

金價繼續下跌，逼近每盎司3,000美元大關。市場情緒仍然受到聯準會主席鮑威爾近期言論的影響。此外，Maker 的交易一直很穩定，大持有者進行了大量的購買。此活動可能會導致週末價格明顯波動。美國最新薪資數據證實，平均每小時薪資仍面臨壓力，3月數據較去年同期下滑至3.8%，略低於預期。這可能暗示，儘管企業仍在應對特定產業的勞動力短缺問題，但其漲薪速度並未像之前的緊縮階段那麼快。如果薪資成長維持低迷，通膨上行壓力將會降低，進而引發有關降息或調整前瞻性指引的討論。美元在最近幾個交易日的走強反映了一種重新考量，尤其是在市場權衡較弱的工資增長與鮑威爾更審慎的語氣的情況下。歐元兌美元跌破 1.1000 水平，英鎊兌美元跌至 1.2900 附近，均凸顯出美元對利率預期轉變的強勢反應。這不僅關乎數字本身；而是它們如何被納入更廣泛的政策前景中。尋求在即將做出的利率決定之前建立頭寸的交易員可能會發現，利差再次決定了主要貨幣的方向——收益率的任何持續變動或意外評論都可能扭曲預測。

加密貨幣和市場策略的趨勢

我們也看到金價下滑——跌向每盎司 3,000 美元的門檻，這一水平曾被認為遙不可及。儘管經通膨調整後的安全資產報酬率仍然溫和，但這種行為可能源自於避險需求減少和美元的彈性。除非出現鴿派立場轉變或地緣政治不確定性加劇，否則持續的拖累可能導致許多人重新評估其多頭部位。在加密貨幣方面，Maker 的近期交易量表明，大額持有者正在進行精心策劃的活動。這種盤整通常發生在市場持續波動之前，尤其是在週末交易時段流動性稀薄的情況下。雖然該資產目前保持穩定，但這種走勢表明訂單簿可能正在吸收新的頭寸，如果這種情況持續下去，短期價格發現可能會在沒有太多警告的情況下朝一個方向加速。從戰略角度來看，我們正在密切關注隱含波動率——包括法定外匯以及精選加密貨幣——以判斷市場是否低估了因政策或數據意外而做出劇烈反應的可能性。持續關注定位以及這些預期轉變的速度，將有助於在錯位積聚勢頭之前更好地發現它。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

在中國採取報復性措施的消息傳出後，交易員將年底前降息預期上調至 116 個基點，這意味著第五次降息的可能性超過 50%。這反映了市場對貿易戰可能結束或聯準會支持的猜測。如果情況在央行不介入的情況下惡化，那麼對進一步降息的預期可能會增強。聯準會維持利率不變的時間越長，市場就越有可能預期聯準會將進一步降息，以應對潛在的經濟衰退。

地緣政治對市場情緒的影響

目前預計今年底降息 116 個基點，顯示市場情緒會隨著地緣政治衝擊而迅速轉變。市場參與者似乎認為，關稅升級或報復性政策等外部壓力可能促使貨幣當局採取比先前預期更果斷的行動。目前已反映在價格中的基點降幅增加反映了這種預期的調整，也顯示人們越來越相信，政策制定者可能不會等待傳統指標進一步惡化。鮑威爾最近的不作為引起了關注，尤其是在短期利率繼續加速上漲的情況下。市場預期與央行立場之間的差距不可能持續下去，否則波動性將進一步加劇。如果委員會拖延的時間太長，就有可能落後於情勢──從歷史上看，決策必須比最初的必要更為大膽。我們現在密切關注的是前端利率期貨，因為它們對政策基調的變化反應最為敏銳。隱含降息的權重不斷被調高，告訴我們交易商正在多麼積極地對沖進一步的經濟疲軟。這也顯示市場不再對軟著陸情境有信心，特別是如果貿易緊張局勢進一步惡化的話。短期國債殖利率與這些預期同步下降，為交易的陡化提供了進一步的支撐。目前，兩年期公債殖利率面臨的壓力正在加大，自 2020 年初以來，兩年期公債殖利率的下降速度比以往任何時候都要快。這種曲線反應往往先於利率週期的轉變——而不是確認它——這使得下一輪經濟數據的影響更大。

市場波動與政策影響

戴利上週的溫和言論為採取更為謹慎的態度提供了一定支持，但當期貨市場在幾天之內發生近半個點的波動時，重新評估頭條敏感性之外的定位是值得的。這就是我們的切入點——解讀官方聲明的字裡行間，同時在短期風險中保持靈活。期權波動率仍然保持良好，尤其在曲線的腹部，表明交易員預計日內或週環比波動會更大。我們應該謹慎，不要立即將此解讀為全面的政策轉變，但現在已定價的隱含降息幅度表明市場正在放棄鷹派的維持立場。對整體消費者物價指數 (CPI) 和就業報告的反應仍將決定今後價格如何調整。幾個季度後，歐洲美元合約的交易量也開始增加，這通常表示流動性配置情緒不斷增強。布拉德本週沒有公開發表評論，這為委員會中較為溫和的聲音塑造敘事創造了一些空間。如果核心通膨很快就緩和（目前的掉期開始傾向於此），那麼持有空頭伽馬可能是不可取的。目前的風險/回報有利於持有波動性，尤其是在跨越政策會議或主要數據發布的日期。在可操作的反應方面，在政策訊號變得更加清晰之前保持方向性信念不變往往會限制回撤。在風險規避情境下，我們已轉向維持中性 delta 曝險和戰術性多頭 gamma。如果存在這種偏見，那麼本季剩餘時間內仍不會採取緊縮政策，除非經濟數據迫使政策比預期更早進行重新調整。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國3月非農業就業人數增加22.8萬，超過預期的13.5萬人。這一增長反映了經濟中持續的就業趨勢。各行業的雇主都為就業成長做出了貢獻，顯示勞動市場具有韌性。該報告可能會影響未來的經濟政策決策和市場反應。

目前就業狀況

此資訊僅用於介紹當前的就業狀況，不提供具體的投資建議或有關其準確性或完整性的保證。所有個人在做出投資選擇之前都應該進行自己的研究。 3月非農就業人數為228,000人，不僅遠高於135,000人的普遍預期，也凸顯了多個行業創造就業機會的強勁勢頭。這種程度的優異表現（或偏離預測）通常會對利率預期產生連鎖反應，尤其是與更廣泛的通膨動態一起考察時。仔細觀察就會發現，除了典型的高成長領域之外，其他領域也做出了重大貢獻，顯示擴張並非只集中在一個領域。這種分散式就業成長可以緩衝特定產業的衰退，並可能支持持續的消費支出。雖然這次薪資通膨沒有大幅波動，但勞動市場數據增強了經濟持續性的大趨勢。

聯準會政策影響

鮑威爾和委員會已表示願意維持利率不變，同時逐月評估數據，避免採取預先設定的措施。這最新數據使得已經開始盛行的鴿派論調變得更加複雜。政策制定者可能需要的不僅僅是孤立的疲弱通膨數據，然後才能有足夠的信心做出改變。在這種背景下，交易員需要權衡就業上行與信貸需求或工廠訂單等其他指標是否出現疲軟。鑑於衍生性商品定價通常對這些每月意外事件很敏感，我們應該預期在即將發布的數據前後採取更謹慎的定位。利率產品的隱含波動率可能在短期內走強，尤其是在四月份就業報告或備受期待的聯準會評論發布之前的幾天。最近幾週，隱含降息的預期已逐漸被排除在遠期利率曲線之外，而類似舉措證明了這種重新定價的合理性。各國債殖利率曲線都做出了相應反應，特別是在利率預期最為敏感的前端。短期債券價格面臨的這種壓力往往會波及曲線陡化交易，對持有利率敏感型衍生性商品的投資人產生影響。在當前形勢下，每一項宏觀數據都變得越來越重要。無論是就業或通膨方面的意外情況都不再被輕視。相反，它們對選擇權和期貨合約定價的調整速度比周期早期更快。保持靈活是有邏輯的。對於那些追蹤利率選擇權波動率偏差和期限結構的人來說，更高的就業數據增加了保持靈活性的理由。保護尾部風險的策略可能有價值，特別是當通貨緊縮進程停滯或失業率儘管實施了限制性政策但仍拒絕上升時。展望未來，任何軟調查數據與就業或零售額等硬指標之間的差異都將被嚴厲分析。這種分歧可能導致盤中定價混亂，既帶來機遇，也帶來風險。我們可能採取的方法就是做好應對資料意外（無論是上升或下降）的準備。我們始終銘記過去的就業創造模式是如何發揮作用的——在經濟週期後期，看似強勁的就業可能會突然放緩。但目前，最新報告尚無跡象顯示我們正處於這一轉折點。期貨曲線，特別是利率市場中的期貨曲線，主要對動量而非恐懼做出反應。我們將重點放在下一輪數據如何拓寬這一敘述。任何新出現的疲軟跡像都必須足夠強勁，才能抵消剛剛報導的那種彈性。在此之前，積極考慮降息舉措可能會為時過早，甚至可能過度。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

中國對美國商品加關稅

中國決定對美國所有進口產品進一步徵收34%的關稅，這不僅是針鋒相對的姿態，也是對華盛頓新推出的關稅措施的強烈反應。這項針鋒相對的升級措施於 4 月 10 日生效，瞬間加劇了全球交易部門的市場焦慮。此舉令一些人感到意外，尤其是考慮到先前人們預計北京可能會選擇採取更保守的態度。消息公佈後，波動性逐漸顯現。標準普爾 500 指數期貨下跌 1.5% 不僅僅是一個數字；這表明股票需求大幅回落。這並不是那種通常被當作獲利回吐的下跌。其規模意味著機構參與者需要重新評估風險。投資人明顯轉向低風險資產。 10 年期公債殖利率下降 15 個基點凸顯了這一點。在如此短的時間內出現如此幅度的下跌表明市場正在迅速重新配置，尤其是需要對沖風險的基金經理。固定收益市場在地緣政治事件中常常扮演安全閥的功能。外匯方面，美元兌日圓下跌，目前從 146.30 跌至 145.80。這並不是什麼小事。美元/日圓的這種走勢（尤其是在美國盤前平靜的交易時段）表明，交易員考慮的不僅僅是短期緊張情緒。這次則體現出更深層的謹慎。日圓因其避險地位而通常在參與者試圖避開高貝塔資產時吸引買家。從我們的角度來看，本週的價格行為指向一個更清晰的敘述：交易者對於春季經濟合作的預期過於樂觀。此次重新定價很快就完成了。我們目前正在應對波動率市場和利率遠期的連鎖反應，它們對近期的政策走向不太有信心。利率和股票指數的期貨繼續暗示主要期限的隱含波動率保持穩定，暗示市場正準備迎接進一步的頭條風險。

市場反應及未來展望

鮑威爾最近的語氣慎重且略顯猶豫，但現在可能因這些不斷變化的預期和來自國外的更廣泛反對而面臨挑戰。國債市場的反應很能說明問題。我們開始注意到曲線中再次出現了陡化偏差。上週，這種情況並沒有出現，當時平緩交易在宏觀投資組合中佔據主導地位。趨於平穩往往是通膨預期降低和央行採取穩健措施的標誌。這裡的陡化可能表明重新評估的政策風險或融資成本和海外需求的不確定性加劇。無論哪種方式，價格都會有所變動。對於選擇權策略，標準普爾 500 指數週隱含波動率與期貨下跌同步上升。這一走勢似乎集中在近期到期的債券上，而不是分佈在曲線上。這意味著市場參與者正在為幾個嘈雜的交易時段做準備，而不是重新調整長期軌跡。我們在 Delta 對沖活動中看到的情況證實了這種觀點，因為 Gamma 對沖者在周一下午的交易中積極地進行了下行調整。利率互換的期限結構在前端也有所擴大。這種情況通常發生在交易員對短期央行方向或信貸條件變得不確定時。鑑於目前的 CPI 和 PPI 數據日曆，此舉可能與以下假設相關：通膨數據現在可能比以前認為的更重要。特別是如果貿易緊張局勢再次擾亂供應鏈或破壞核心商品的定價管道。這些都不是孤立的，因為在同一張圖表上，幾家歐盟和亞洲銀行的 CDS 利差都略有擴大。我們將其解讀為噪音而不是直接壓力，但它反映了跨資產類別的共同謹慎。現在，可行的步驟依賴於清晰度。交易員不應局限於上週的敘述，或將其視為短暫的波動。由於不排除磁帶炸彈的可能性，採取更靈活的方法是有意義的。風險敞口應在較短的時間內重新調整，特別是在交易股票或利率期貨的方向性增量時。保持可以在亞洲/歐洲窗口早期調整的對沖，特別是如果融資貨幣走勢繼續呈現緊張跡象。儘管如此，值得注意的是相關結構又開始出現偏差。跨資產貝塔係數，尤其是科技股占主導地位的美國指數與固定收益之間的貝塔係數，已重新轉向負向背離。在衡量當前混亂的嚴重程度以及正在測試的支撐位是真實的還是僅僅是暫時的出價時，它是一個有用的指標。在我們的設定中，我們更傾向於戰術分配而不是主題定位。將長期的定向劇與如此多的政治爭論結合起來，幾乎沒有什麼用處。相反，快速輪換交易、輕相關對和中等波動傾斜策略正在吸引更多關注。隨著事態發展繼續對多種資產類別施加壓力——從貨幣到債券，再到股票隱含價格——定價非常清楚地告訴我們一件事：這是一個尋求現金平衡和頭寸喘息空間的市場。那不一定是恐懼。但這肯定不是信念。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

美國3月U6就業不足率從8%下降至7.9%。這項指標反映的是未充分利用的勞動力比例，包括那些邊緣勞動力。相關經濟消息方面，美元上漲，影響歐元兌美元，跌破1.1000關口。英鎊兌美元也出現下跌，在聯準會主席演講前回到1.2900左右的區間。

黃金價格與市場穩定性

由於美元走強，金價出現回調，接近每盎司 3,000 美元的水平。此外，儘管市場出現波動，但 Maker 仍穩定在 1,250 美元的支撐位上方。 U6 就業不足率雖然只下降了十分之一個百分點，但卻顯示勞動市場正在持續走強。由於這個數字包括那些希望從事全職工作的兼職人員，以及那些與就業市場聯繫鬆散的人員，因此它的下降意味著處於充分經濟參與邊緣的人數減少了。它告訴我們的不僅僅是整體失業率，特別是在評估消費和家庭情緒的潛在實力時。同時，美元走強，對主要貨幣對產生直接影響。隨著美元勢頭增強，歐元兌美元跌破 1.1000，而英鎊兌美元則輕鬆跌至 1.29 區域。這一走勢很可能不僅反映了近期經濟數據的走勢，也反映了政策制定者的前瞻性指引。鮑威爾的演講將在匯率變動後不久發表，已成為交易員對利率押注變動做出反應的焦點。

美元走強對市場的影響

從我們的角度來看，美元重新走強表明短期利率預期不再那麼鴿派。對於市場而言，這表明聯準會任何預期的降息都被視為不那麼緊迫或可能被推遲，尤其是與其他央行相比。在這種情況下，黃金價格下跌並不是什麼意外——美元升值往往會削弱對無收益資產的需求。這種貴金屬曾接近每盎司 3,000 美元，但發現賣家正在介入。至於數位資產，儘管市場普遍存在不安情緒，但 Maker (MKR) 仍保持穩定在 1,250 美元以上的水平，這表明定位仍然嚴謹。儘管動盪時期仍然存在風險，但代幣在宏觀緊張局勢下保持堅挺的能力暗示了投資者對底層機製或治理的信心。在接下來的會議中，隨著重要演講和經濟數據的公佈，我們將關注利率路徑預期的進一步變化。衍生性商品參與者需要關注外匯波動，尤其是歐元和英鎊的交叉匯率。由於黃金對利率和美元動態做出快速反應，金屬綜合體的靈活性可能為戰術交易帶來回報。儘管加密貨幣的穩定性引人注目，但認為缺乏變動就意味著缺乏機會是短視的——尤其是在關鍵選擇權到期水準附近。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。