加拿大勞動生產力下降，2025 年第二季勞動生產力急劇下降 1.0%，這對加拿大經濟的健康狀況是一個令人擔憂的訊號。這表明存在潛在的結構性弱點，這通常會降低一種貨幣對投資者的吸引力。因此，我們看到對加幣看跌情緒的增加，交易員正在考慮加幣期貨合約的看跌期權。

這糟糕的生產力數據讓加拿大央行陷入困境，尤其是在 2025 年 8 月最新的通膨數據穩定在 2.8% 左右，仍遠高於央行目標的情況下。雖然經濟放緩通常會增加對降息的押注，但生產力下降本質上是通膨，這可能迫使央行在更長時間內維持高利率。

這種不確定性導致交易員重新評估利率預期，使 2025 年降息的隱含機率今年首次跌破 40%。對於股市而言，這些數據直接顯示企業利潤和利潤率面臨壓力。我們預計這將對標普/多倫多證券交易所 60 指數造成壓力，該指數自 2025 年 7 月以來表現一直低迷。

因此，諸如購買大盤 ETF 看跌期權等保護性策略正成為對沖潛在經濟衰退的更常見方法。市場影響：當前的經濟環境令人想起我們在 2023 年部分時期經歷的滯脹壓力，當時經濟成長放緩和持續的通膨創造了充滿挑戰的市場格局。

當前生產力疲軟和通膨持續高企的雙重因素表明，市場波動性可能會加劇。交易員應為未來幾週加拿大資產價格可能出現的更大波動做好準備。

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歐洲市場今日情緒在先前全球債券市場拋售引發市場焦慮後有所回落。美國30年期公債殖利率一度觸及5%關口後回落，英國30年期公債殖利率也小幅下跌至5.66%。日本30年期公債殖利率史無前例地攀升至3.29%。歐洲股市上漲，標普500指數期貨和那斯達克指數期貨分別上漲0.5%和0.7%。貨幣市場相對穩定，美元維持穩定。歐元兌美元上漲0.1%至1.1648，美元/日圓上漲0.2%至148.63。

大宗商品方面，黃金價格維持漲幅，報3,547美元，白銀價格維持在40.90美元左右。同時，油價在有報告指出OPEC+可能考慮再次增產後出現下跌。WTI原油價格從65.40美元跌至64.29美元，略高於其100天移動平均線。

主要經濟指標

公佈的關鍵經濟指標包括歐元區7月PPI上漲0.4%，英國8月服務業PMI終值為54.2。日本貿易談判代表計畫訪美，日本央行維持升息立場。政府公債殖利率大幅上升是我們目前看到的最重要訊號。隨著美國30年期公債殖利率再次觸及5%，此舉對市場穩定構成了巨大壓力。

鑑於2025年8月美國最新公佈的CPI數據高達3.8%，我們應該考慮使用選擇權對沖殖利率進一步走高，例如買進長期國債期貨看跌選擇權。這種債券市場的焦慮使得當前股市的反彈顯得脆弱。我們以前見過這種模式，例如在2023年秋季，殖利率上升迅速結束了短暫的股市反彈。

隨著芝加哥期權交易所波動率指數(VIX)升至22附近，遠高於其長期平均水平，購買標準普爾500指數的看跌期權似乎是在未來幾週保護投資組合的審慎方式。

即將舉行的歐佩克+會議

即將於週日舉行的OPEC+會議是油價短期內的主要催化劑。原油價格下跌2%至64.29美元，表明市場已將潛在的供應增加計入價格。我們認為，在會議前買入WTI原油期貨看跌期權是推測價格跌破64.25美元關鍵支撐位的直接方式。

在外匯方面，我們看到美元兌日圓匯率在149水準下方停滯不前。儘管各國央行的政策分歧有利於美元走強，但我們必須記住，早在2022年底，當美元兌日圓突破150大關時，日本當局就曾大力幹預。這段歷史使得高於該水準的買權尤其危險，因為官方的回應可能引發急劇逆轉。

黃金在3,500美元上方的強勢證實了其在這種不確定環境中作為關鍵避風港的地位。黃金正在對債券市場的緊張情緒和持續的通膨做出反應，吸引尋求安全的買家。我們認為這是買入黃金買權的機會，並將3,500美元大關作為進一步上漲的新支撐位。

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關鍵點

• 美元指數跌至98.20，年初至今下跌近10% ，為主要貨幣中表現最差
• 聯準會利率期貨已充分反映出2025 年兩次降息的可能性，第三次降息可能在 2026 年初
• 川普推動罷免官員並改革治理，聯準會面臨的政治壓力不斷增加

由於看跌情緒主導貨幣市場，美元指數本週跌至 98.20，接近 7 月的七個月低點 95.97。

受聯準會大幅降息預期和貨幣政策政治幹預加劇的影響，美元在2025年將下跌近10%，成為最弱的主要貨幣。

交易員目前已完全消化今年兩次降息的預期，部分交易員預計明年初將進行第三次降息。同時，由於前總統川普持續批評聯準會主席鮑威爾，呼籲大幅降息，並推動解僱聯準會理事麗莎·庫克，市場對美國央行獨立性的擔憂日益加劇。

交易員對美國財政紀律和貨幣政策政治化的擔憂引發了積極的美元空頭交易。

路透外匯調查發現，80%的受訪者預計空頭部位將增加或維持到9月。同時，隨著美元進一步走弱，預計歐元兌美元匯率將在未來12個月內達到1.20。

不過，一些策略師警告稱，共識交易有風險。通膨意外反彈或聯準會立場轉向強硬，可能會擠壓美元空頭，並在短期內推高美元。

技術分析

美元指數（USDX）自2月接近109.73的高點以來一直處於長期下跌趨勢，7月跌至95.97的低點後趨於穩定。

目前該指數交易價格在 98.20 左右，略高於 7 月的最低點，但仍低於 99.50 的阻力位。

移動平均線（5、10、30）持平且收斂，顯示在數月疲軟後的猶豫不決。 MACD在零線附近徘徊，反映出動能減弱，且缺乏強勁的方向性推動。

就短期而言，阻力位於 99.00–99.50，只有突破該水平才意味著市場將重回看漲勢頭。

下檔方面，支撐位依然穩固在 96.00，跌破該水準將暴露新的下行風險。

在任何一個界限被清除之前，美元可能仍將維持區間波動，交易員密切關注即將公佈的美國就業和通膨數據，以及聯準會的政策訊號，以確定下一步走勢。

謹慎預測

由於市場嚴重偏空，且聯準會降息預期已反映在價格中，美元仍容易受到政策意外或通膨衝擊的影響。交易員將關注週五的非農就業報告，以尋找勞動力市場強勁的跡象。

熱印政策可能會推遲降息並暫時提振美元——但除非出現重大逆轉，否則美元的整體下行趨勢似乎仍將持續下去。

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由於交易員們正在等待關鍵的美國勞動力市場報告，美元兌瑞郎匯率仍在兩條趨勢線之間盤整。由於英國30年期公債殖利率上升，英鎊兌美元遭到拋售，美元隨後上漲，但在美國數據公佈前，由於價格波動劇烈，美元仍保持支撐。交易員關注美國ADP和非農就業報告，將影響利率預期。目前，9月降息的可能性為91%，年底前降息55個基點的可能性為91%。強勁的數據可能會將降息的可能性降至50%或更低，從而支撐美元；而疲軟的數據可能會增加第三次降息的預期，從而對美元構成壓力。

瑞士貨幣地位

關於瑞郎，由於瑞士央行維持貨幣政策暫停，目前沒有新的消息公佈。瑞士消費者物價指數（CPI）近期略有改善，但仍遠低於2%的目標，因此瑞士央行維持貨幣政策不變。技術分析顯示，美元兌瑞郎在日線圖上處於趨勢線之間壓縮，賣家瞄準下行趨勢線，買家則尋求反彈。

4小時圖和1小時圖上，價格走勢可能顯示看漲或看跌模式，受即將公佈的美國和瑞士經濟數據影響。即將公佈的關鍵數據包括美國就業空缺、瑞士消費者物價指數、美國ADP數據、初請失業金人數、ISM服務業PMI和美國非農業就業數據。

隨著美元兌瑞郎的壓縮，我們看到選擇權的隱含波動率在本週關鍵的美國勞工報告公佈前有所上升。目前的平靜盤整不太可能持續，這為價格大幅波動提供了機會。主要事件將是周五的非農就業報告，該報告很可能決定突破的方向。鑑於市場已預期聯準會本月降息的可能性高達91%，風險偏向於鷹派意外。強勁的就業數據可能迅速抵消這些鴿派預期，引發美元大幅上漲。在這種情況下，買入美元兌瑞郎的短期買權將是一種低風險的策略，可以捕捉突破上方趨勢線的潛在機會。

七月職缺及其影響

我們剛剛看到，7月JOLTS就業職缺數據略低於預期，為870萬，強化了勞動市場降溫的說法。這進一步增強了周五公佈的非農就業數據作為聯準會下一步行動決定性因素的分量。如果明天的ADP數據和初請失業金人數也表現疲軟，美元的看跌情緒將會加劇。

疲軟的非農就業報告將證實市場的鴿派押注，甚至可能導致交易員預期年底前第三次降息。這可能會導緻美元兌瑞郎跌破其主要下行趨勢線，使潛在的看漲旗形形態失效。在這種情況下，看跌期權將是利用看跌動能增強獲利的首選策略。

我們還記得，市場在2023年底就提前消化了大幅降息的預期，結果卻在2024年初對強勁的經濟數據感到失望。如果勞動市場表現強於預期，類似的情況也可能出現。從歷史角度來看，有必要謹慎行事，避免在數據公佈前過度押注鴿派結果。

因此，最謹慎的做法是，當該貨幣對盤旋於關鍵趨勢線之間時，做好迎接任何方向突破的準備。本週的數據將提供催化劑，而技術水平則提供了明確的入場觸發點。當前波動性低於預期的環境，使得選擇策略特別有吸引力。

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期貨可望復甦

關注薪資單

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關鍵點

• 道瓊指數下跌249 點（-0.5%） ，至45,315 點，標普 500 指數下跌0.7% ，那斯達克指數下跌0.8% 。
• 美國10年期公債殖利率升至4.28% ，30年期公債殖利率一度觸及5% ，隨後回落至4.97% 。
• 英國 30 年期公債殖利率飆升至 1998 年高點，導致英鎊下跌1.3% 。

道瓊工業指數9月開盤走低，下跌249點（-0.5%） ，因債券市場搶佔了市場風頭。標準普爾500指數下跌0.7% ，那斯達克指數領跌，下跌0.8% ，收復了先前近2%的跌幅。

美國公債殖利率攀升至多年高點，其中兩年期公債殖利率達到3.66% ，十年期公債殖利率達到4.28% ，三十年期公債殖利率一度飆升至5%，隨後回落至4.97% 。交易員對政府公債的消化興趣不大，導致借貸成本上升，股市也因此動盪。

衝擊始於歐洲，英國、德國和法國長期債券殖利率飆升至十多年來的最高水準。

英國30年期公債殖利率躍升至1998年以來的最高水平，引發英鎊下跌1.3% ，因投資者對財政信譽感到擔憂。已開發經濟體借貸成本上升引發了人們的擔憂，即金融環境收緊可能在第四季度拖累全球經濟成長。

交易員們也關注季節性因素。瑞銀估計，過去十年，標普500指數每年9月平均下跌2% ，這引發了市場擔憂，儘管期貨價格週三上漲，但本月可能再次出現動盪。

技術分析

道瓊工業指數 (DJ30) 從 4 月的低點 36,589 點附近強勁反彈，穩步走高至 45,315 點左右。

該指數目前略低於阻力45,785點，此前該點位一直難以突破。移動平均線（5、10、30）仍維持看漲結構，顯示整體趨勢仍有支撐性。

然而，MACD 正在趨於平緩，經過數月的上漲之後，上漲勢頭似乎有所降溫。

如果該指數能果斷突破45,800點，則可能打開邁向46,500點的大門。下檔方面，首個支撐位在44,500點附近，隨後更強的支撐位在43,500點附近。

儘管長期趨勢仍然看漲，但當前的狀況表明，在下一輪大幅上漲之前，可能會出現盤整或小幅回檔。

謹慎預測

如果殖利率持續攀升，股市可能會重新測試支撐區，尤其是在 9 月季節性疲軟的影響下。

一份強勁的 非農就業報告可能會穩定市場情緒，但隨著投資人重新評估聯準會的路徑，任何意外的下行風險都有可能引發更深層的股市調整。

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抵押貸款申請下降，抵押貸款申請持續下滑，尤其是購買指數，證實房地產市場仍面臨壓力。即使30年期抵押貸款利率小幅下降至6.64%，但仍高得足以阻礙新買家。房地產市場的疲軟清楚地表明，更高的利率正在影響整體經濟。我們認為這些數據是聯準會在即將召開的9月會議上維持利率不變的另一個證據。

這份報告，加上今年8月就業報告略顯疲軟（就業人數小幅增加16萬，失業率小幅上升至4.0%），強化了經濟正在降溫的說法。2025年7月的通膨數據也顯示核心CPI降至3.4%，這給了聯準會更多的暫停空間。

對於交易員來說，這強化了預期中期利率穩定或降低的立場。我們應該關注國債期貨選擇權，因為根據芝商所的數據，市場目前預計9月不升息的可能性接近95%。焦點正在轉向何時首次降息可能在2026年初被消化。

房地產市場的疲軟也為股票衍生性商品帶來了投資機會，尤其是投資ITB和XHB等房屋建築商ETF的下行保護。我們認為，持有這些基金的看跌期權是應對新房建設和銷售持續放緩的直接途徑。

購買指數的持續下降表明，建築商的獲利在未來幾季可能面臨阻力。我們在2023年也看到類似的情況，當時房貸利率首次飆升至7%以上，導致現房銷售暴跌至十多年來的最低水準。那次歷史性的經濟放緩顯示了房地產市場對融資成本的敏感度。

這一先例表明，只要利率保持在這些水平附近，我們就應該預期房地產活動將拖累經濟成長。

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投資組合對沖資金流

第一個驅動因素是投資組合對沖流動。美國機構獨立性的下降削弱了美元計價資產的吸引力。這鼓勵了投資者分散對美元的配置，在美國政策保持不變的情況下，美元持續承壓。

第二個驅動因素涉及中國的人民幣戰略。高盛認為，北京近期的政策旨在使人民幣更加穩定，以增強其全球地位。人民幣正在成為區域錨，最終將產生更廣泛的外匯影響。

高盛指出，美元的疲軟態勢若要持續，這些調整必須擴展到歐洲以外的地區。隨著中國日益加緊承擔這一角色，這為美元持續貶值鋪平了道路。推動美元走低的結構性力量似乎是長期的，這表明近期的任何強勢都只是暫時的反彈，而非趨勢逆轉。

未來幾週，衍生性商品交易員應將這些上漲視為建立部位的機會，以利用美元進一步走弱獲利。這可能包括買入追蹤美元的ETF的較長期看跌選擇權，或做空美元指數（DXY）期貨合約。

我們看到，對沖資金持續流出美元資產，這主要源自於對華盛頓政策走向的擔憂。美國財政部2025年7月最新的國際資本（TIC）報告證實了這一點，該報告顯示私人外國資本連續第三個月淨流出。這種持續的拋售壓力為美元設定了上限，使得任何反彈都難以獲得動力。

中國的貨幣戰略

同時，中國推行的穩定國際人民幣政策正在創造強而有力的替代方案。2025年第二季的數據顯示，人民幣與東協夥伴國的貿易結算年增超過15%，鞏固了其作為區域錨點的角色。

交易員應關注美元/離岸人民幣對，因為人民幣持續走強將對美元指數構成壓力。這種環境讓人想起2002年至2008年美元的多年下跌，當時歐元的崛起和美國的構造性赤字造成了類似的動態。

在那段時期，逢高賣出的策略非常有效。因此，交易員可以考慮利用低波動時期建立預期美元逐步下跌而非突然崩盤的部位。

要使這種疲軟持續下去，這些貨幣調整必須延伸到歐洲以外，而這似乎正在發生。尋找做空美元兌一籃子貨幣的機會，包括大宗商品出口國和主要亞洲經濟體的貨幣。隨著長期下行趨勢的展開，這種多樣化可以提供更穩健的地位。

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股票並非總是上漲，而且會隨著時間框架的變化而變化。雖然市場長期來看可能呈現上漲趨勢，但短期和中期波動可能帶來回調和反轉的機會。這些情況為波段交易者和長期投資者提供了機會。我們的股票反轉交易策略著重於應對持續的價格波動，並在反轉區域設定限價單。我們利用透過全面分析確定的關鍵水平和流動性池，並運用我們tradeCompass框架的原則。有時，我們也會運用訂單流情報方法的洞見。

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鑑於市場夏季強勁的反彈勢頭，我們預計到2025年9月初市場將出現疲軟跡象。納斯達克100指數在8月底創下21,500點的新高後，目前難以找到新的買家，顯示市場正處於反轉交易的絕佳環境。這種過度擴張的價格走勢正是我們應該尋找機會的地方。

衍生性商品交易者的策略

對於衍生性商品交易者來說，這意味著是時候考慮在未來幾週的回檔中獲利的策略了。我們正在考慮買入看跌期權或賣出QQQ和SPY等指數的價外看漲期權價差。目標並非預測崩盤，而是在如此強勁的上漲趨勢之後，利用均值回歸的高機率進行交易。

最近的統計數據支持了這種謹慎的觀點，芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）已從8月的低點13點回升至接近17點。從歷史上看，9月通常是股市表現疲軟的月份，過去30年的數據顯示，9月是標準普爾500指數唯一一個平均回報率為負的月份。這種季節性趨勢，加上目前的市場延續，強化了反轉的可能性。

像英偉達這樣的特定股票就是一個可以消退的極端情況的完美例子。在2025年8月財報發布後飆升之後，該股目前在日線圖上顯示出明顯的看跌背離。我們正在使用此設定來建立10月到期看跌期權價差的部位，預計市場將回調至今年夏初的關鍵流動性區域。

我們的方法是耐心設定入場訂單，而不是追逐市場。我們不會使用市價單來買入看跌期權；相反，我們會設定限價單，以便在日內小幅反彈時入場，從而獲得更優的價格。當反轉勢頭增強時，這種方法可以提高我們成功的機率。我們在2023年夏季和2024年春季的回檔中也看到了同樣的模式。在這兩種情況下，市場都進入了極度超買狀態，然後經歷了急劇、快速的回調，為那些為反轉做好準備的交易者帶來了回報。目前的設置與過去的情況如出一轍，為我們的交易計劃提供了一個熟悉的藍圖。

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法國興業銀行對薪資成長的預測

勞動力市場報告的潛在結果

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