金融穩定理事會已提名英格蘭銀行行長安德魯貝利為下一任主席，任期從七月開始，為期三年。市場反應平淡，富時 100 指數在公告發布期間下跌 3.5%，英鎊兌美元對下跌 0.5% 至 1.2830。

英鎊及其交易對

英鎊是英國的官方貨幣，也是全球交易量第四大的貨幣，佔外匯交易的 12%，平均每天 6,300 億美元。其主要交易對包括英鎊兌美元（11%）、英鎊/日圓（3%）和歐元/英鎊（2%）。英格蘭銀行透過旨在維持價格穩定的貨幣政策（目標通膨率約為 2%）對英鎊的價值產生了重大影響。利率調整影響信貸可及性，進而影響英鎊的吸引力。經濟數據在決定英鎊價值方面也發揮作用，國內生產毛額、採購經理人指數和就業水準等指標可以反映市場看法。強勁的經濟表現通常會支持英鎊上漲。貿易平衡是另一個重要因素；由於出口需求增加，盈餘會使英鎊走強，而赤字則會產生相反的效果。

宏觀經濟指標及市場預期

貝利被提拔為金融穩定理事會主席，體現了將宏觀審慎監督職責委託給具有豐富中央銀行經驗的人員的一貫做法。因此，他的任命並未引起市場劇烈波動也就不足為奇了。富時指數小幅回落，下跌 3.5%，英鎊兌美元對則下跌半個百分點。這種溫和的下滑更多地表明了謹慎的定位，而不是對英鎊中期前景的深度重新評估。我們看到英鎊對國內指標和英格蘭銀行的預期比對任何單一新聞標題的反應更大。英國在全球外匯交易中的參與度很高——佔每日交易的 12%——這既反映了英國的經濟足跡，也提醒人們，交易量大並不意味著不受方向性波動的影響。透過貨幣政策委員會，央行根據通貨膨脹率制定利率。 2%的通膨目標並不是任意的——它被視為一個能夠支持經濟穩定成長而不會過度刺激需求的程度。當通膨逐漸上升時，利率往往會隨之上升，從而導致信貸緊縮，並經常吸引投資流入——這對英鎊來說是有利的，至少在最初的周期中是如此。意外的緊縮政策或暫停政策常常會讓短期交易者產生錯誤判斷。最近發布的數據，例如 GDP 成長趨勢和基於情緒的 PMI 讀數，幾乎沒有給市場參與者偏離當前預期的理由——但下一組數字可能會導致下一次方向的轉變。勞動市場的強弱影響巨大。在高利率環境下，就業疲軟將焦點從通膨風險轉向經濟衰退的可能性。至於經常帳和貿易表現，值得關注在商品價格上漲的情況下出口（特別是歐洲以外的出口）與進口成本之間的平衡。雖然盈餘可以推動對英鎊的需求，但英國歷史上一直存在赤字——從而產生持續的下行壓力，尤其是在生產力成長疲軟的情況下。展望未來，交易員應更關注行長的評論，以了解政策的一致性而不是言論。貝利在其他方面的任命並不會削弱他對國內事務的重視——央行的基調、會議紀要和交叉投票行為仍將是預測英鎊走勢的重要參考因素。英國央行指引即便是微小的變化，也可能對利率遠期匯率和英鎊交叉盤產生連鎖反應，尤其是兌歐元和美元。總體而言，雖然宏觀數據和央行的滑行路徑在定價中得到了很好的體現，但當預期進行調整時，日內波動仍然可以提供切入點。速度很重要；利率預期與新資料的排序使得短期規劃更專注於機率範圍而不是確定性。

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馮德萊恩表示，歐盟準備與美國談判關稅協議。將設立進口監控稅以因應美國關稅。歐盟計畫加強其單一市場，並集中美國以外83%的全球貿易。

德國債券殖利率飆升

在德國，國債殖利率已達到當日最高水平，從 2.479% 的低點升至 2.62%。馮德萊恩的言論顯示貿易態勢發生了防禦性但策略性的轉變。歐盟委員會不會對美國關稅做出衝動反應，而是打算推動旨在減少障礙的談判，同時制定自主應對措施。其中一項回應是徵收進口監控稅，這似乎是一種直接的對策，旨在監控和向外部競爭對手施壓，同時避免公開衝突。這並非純粹象徵性的——它標誌著海關監管將進一步加強，以便在當前條件下平衡貿易條件。更廣泛地說，歐盟不再將美國作為主要對手，反映了深化與全球貿易體係其他國家聯繫的戰略決策。由於83%的國際貿易位於北美以外，我們看到各國正努力重新調整依賴性，降低對外國關稅的脆弱性。從實際角度來說，這相當於探索新的貿易走廊，開拓尚未充分利用的市場，並在其經濟領域實施更一致的政策領導。一旦實施，這可能有助於轉變投資者情緒並逐步降低歐元區資產的收益率波動。

對利率衍生性商品的影響

德國公債殖利率盤中從 2.479% 飆升至 2.62%，顯示出其潛在的脆弱性。這不僅僅是技術重新定位的情況。部分原因在於，鷹派言論和通膨彈性引發了對財政條件收緊的預期不斷上升。這一走勢也凸顯了當市場參與者開始將貿易動態的長期結構性變化考慮進去時，利率敏感型工具將如何反應。對於那些管理利率衍生性商品風險的人來說，曲線變陡意味著需要重新評估。隨著政策言論轉化為行動，短期工具可能會變得更不可預測，但長期工具也同樣值得關注。隨著德國國債殖利率上升，較長期工具的對沖需求可能會增加——特別是如果歐洲央行推遲任何鴿派政策轉變的話。我們已經觀察到機構參與者在 5 年期至 10 年期利率區間進行了適度的重新定位，這表明一些人預計利率將繼續面臨上行壓力，而不是迅速回調。因應措施可能包括更密切地監控主權拍賣，並觀察競標行為中是否有殖利率阻力的跡象。制定利差策略來反映目前的淨發行計畫可以改善風險狀況。同時，波動性仍然相對低迷，但如果報復性貿易措施導致特定商品領域面臨壓力，這種波動性可能不會持續。覆蓋結構或低 Delta 看跌價差可能成為獲得選擇權的有效方式，而無需承諾進行大規模的方向性看漲期權。最終，貿易談判訊號和現實世界利率變化的整合提供了足夠的數據來做出戰術決策，而不會陷入前瞻性指引陷阱。無論我們是在定價曲線風險、提取套利，還是執行伽馬敏感策略，這些訊號都是可衡量的，更重要的是，可用的。

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標普 500 指數週一開盤走低，創下 2024 年 1 月中旬以來的最低水平，較前一周下跌 8.75%。這次下跌是由川普總統宣布對所有進口到美國的商品徵收關稅引發的，此舉引發了全球市場的普遍恐慌。該指數已連續兩個月呈現看跌趨勢，目前較 2 月中旬的歷史高點下跌了 20%。儘管看跌勢頭有所放緩，但關稅對經濟影響的不確定性仍維持負面前景。

整合可能暫停

超賣狀況表示盤整可能暫停，但如果情況沒有改善，則可能出現賣出機會。熊市陷阱模式正在斐波那契支撐位 4,889 美元附近形成，預示著可能出現修正。阻力位在 5040 美元區域，更大阻力位在 5179 美元和 5296 美元。關鍵支撐位包括 4889 美元、4801 美元、4680 美元和 4591 美元。上週標準普爾 500 指數大幅下跌近 9%，這顯然動搖了市場信心。事件的導火線——川普突然宣布對所有進口產品徵收關稅——已產生遠遠超出美國國界的連鎖反應。由此產生的暴跌導致該指數跌至 1 月中旬的水平，並延續了兩個月的低點走低趨勢。在這個階段，這不僅僅是一個小的修正；市場已正式從 2 月的高點下跌 20％，標誌著市場已步入熊市。

監測市場反應

我們可以看到，雖然下行速度略有放緩，但市場仍在試圖了解這些新的貿易政策將如何影響全球成長和企業獲利。不確定性的陰影始終揮之不去。目前最突出的是技術狀況嚴重超賣。這些並不一定預示著反彈，但它們通常預示著價格將進入停滯、停滯甚至回吐近期部分損失的階段。換句話說，波動性可能會短暫消退，為重新評估提供窗口——尤其是對於那些希望進行短期交易的人來說。一如既往，水平很重要。 4889 附近的斐波那契回撤區域尤其令人感興趣，因為它已開始形成可能的熊市陷阱。如果空頭部位突然平倉，這種情況可能會導致快速逆轉，但需要一些催化劑——無論是來自經濟還是政策——來引發這種轉變。如果該區域在壓力下保持堅挺，我們可能會看到回落至 5040，這是目前第一個真正的阻力位。進一步的上行需要突破更深的阻力位－5179 和 5296 的價格區間。當指數推至新高時，這些水平曾經充當支撐或擁塞區域，而現在它們已經轉換方向，為任何復甦嘗試設置障礙。支撐畫面更有層次。如果拋售恢復，4889 至 4801 的初始區間可能很快就會受到測試，而更深的突破可能會將指數拉向 4680 甚至 4591。重要的是如何在這些區域之間管理風險，因為價格在不確定的驅動因素下在重度水平附近波動。鑑於這種情況，採取被動應對而不是預測的做法可能會對我們更有利。儘管預測下一步的廣泛趨勢很誘人，但我們認為更好的價值在於觀察價格在每個水準上的表現，特別是在頭條新聞塵埃落定之後。接近支撐位的穩定價格可能提供短期上行交易，但當前區域的突破可能會引發更多基於動量的拋售。在接下來的交易中，我們傾向於關注這些技術支撐位周圍的拋售是否耗盡，同時密切關注貿易言論如何影響風險偏好。

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凱文哈塞特在福斯新聞的討論中表示，白宮仍堅持不進行談判，但各國仍在就貿易問題進行接觸。台灣已就關稅問題主動接觸，哈塞特也重申支持關稅作為政策工具。他提到，如果貿易協定能夠帶來實質利益，川普總統可能會考慮。哈塞特否認談判下滑可能導致嚴重貿易後果的說法，並稱這種言論是不負責任的。

關稅削減擔憂

他也談到了對降低關稅的看法，認為將關稅整體降低至10%可能不會帶來風險資產的持久改善，引發人們對這些變化的可持續性的擔憂。本文總結了哈塞特在最近一次採訪中的言論，他在採訪中闡明了現任政府的貿易立場。關鍵的一點是，至少目前，沒有打算放棄關稅或進行廣泛談判。儘管如此，其他國家（台灣就是一個明顯的例子）也在採取主動行動，或許是為了預測潛在的經濟變化，或是為了防範未來的混亂。哈塞特強調了對關稅的支持，這不僅是一種談判策略，也是一種長期影響機制。他表示，雖然總統可能會考慮貿易協議，但這些協議必須帶來有意義的結果，而不是像徵性的或政治上的權宜之計。任何有關談判暫停將立即導致經濟損害的說法都被視為危言聳聽，而非基於事實的論點。

對交易者的影響

重要的是，他提到，他認為，將關稅降低至 10% 並不一定會為與風險相關的資產（如股票和信貸工具）帶來實際或持久的收益。這意味著，此類降息對金融市場而言，上行空間有限，至少從他的框架來看是如此。這值得我們密切關注。對於衍生性商品交易員來說，支持關稅轉變的言論可能不會轉化為深度或持續的市場趨勢。如果政策制定者不打算放寬貿易規則，除非有明顯的經濟優勢，那麼基於寬鬆政策的假設可能會為時過早。波動風險仍然傾向於政策意外，尤其是當來自其他政府的外部壓力增加或引發重新評估時。從我們的角度來看，在接下來的會議中，明智的做法是不要僅根據關稅減免的前景來制定策略。相反，應該關注這些混合訊號引起的近期定價效率低下問題。由於哈塞特縮小了對貿易談判上行潛力的預期，同時加強了對現有措施的支持，方向性風險敞口可能應該受到限制。與股票波動或貨幣波動掛鉤的短期工具可以提供更好的反應能力，而不需要長期承諾。此外，哈塞特對降低關稅條件下資產收益的持久性表示懷疑，這讓政策制定者更清楚地了解了經濟復甦的前景。這應該促使我們支持相對貿易，特別是在不太依賴跨境貨物流通的行業。留意與東亞地區頭條新聞相關的衝動性舉動——尤其是那些引發接觸的舉動——並避免在沒有後續確認的情況下延長頭寸。隨著對廣泛談判的樂觀情緒逐漸消退，我們更有可能看到情緒驅動的選擇權隨時間衰減。尋求溢價的市場參與者應該考慮更嚴格的窗口、更短的期限以及限制二元結果敞口的情景。仍有機會，但如果假設僅基於對政策軟化的猜測，那麼機會就不存在。

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在北京討論旨在穩定經濟的新貨幣刺激措施後，澳元兌美元已回升至約 0.6040。然而，美國和中國之間持續的貿易緊張局勢可能會阻礙澳元的復甦。受中國潛在經濟支持的支撐，澳元/美元當天早些時候從五年低點 0.5930 上漲，這對澳洲的出口依賴至關重要。儘管如此，澳洲財政部長吉姆·查爾默斯警告稱，預計此舉將對澳洲和中國的經濟成長產生負面影響。

貿易衝突加劇

美國總統川普近期宣布的加徵關稅措施，包括對中國產品徵收54%的對等關稅，加劇了貿易衝突。作為報復，中國提議對美國商品徵收 34% 的進口關稅。川普總統堅持不就削減關稅進行談判，並表示條件是中國必須支付大量款項。在這些發展背景下，隨著對美國經濟衰退的擔憂加劇，美元正在經歷波動，摩根大通預測到年底美國 GDP 將下降 0.3%。我們看到澳元/美元從五年低點 0.5930 反彈至 0.6040 左右。這一低點出現在當日早些時候，但在圍繞中國可能出台的經濟刺激措施的猜測不斷升溫之後，該貨幣對錶現出一定的彈性。市場取決於北京是否會兌現這些暗示——眾所周知，澳洲嚴重依賴中國的需求，尤其是對大宗商品的需求。那裡的發展幾乎毫無延遲地對澳元產生了劇烈影響。然而，華盛頓和北京之間日益加深的裂痕使這些希望變得暗淡。川普的最新舉動，宣布對中國進口商品徵收 54% 的高額關稅，只會火上加油。中國不久後也採取了 34% 的進口關稅來反擊。目前還沒有人後退——而且如果有的話，語氣會變得更大。川普堅持認為：除非中國做出他所謂的“有意義的支付”，否則不會進行談判。這並不意味著我們很快就會走向緩和。

市場前景不明朗

從我們的角度來看，這是一種不穩定的力量——不僅對於與全球需求相關的貨幣對（如澳元/美元）而言，而且對於更廣泛的風險情緒而言也是如此。美元在最近幾個交易日表現不穩定，其波動與國內經濟成長預期的變化密切相關。例如，摩根大通已下調美國 GDP 的預測，目前預估年底前美國 GDP 將成長 -0.3%。對於短期策略來說，這會帶來一些噪音，使得定價變得不那麼直接。回到澳大利亞，財政部長查默斯並沒有淡化壓力。他發表了直言不諱的評估，重申了國內和中國經濟將繼續感受到全球動盪重壓的預期。如果北京方面確實出台新的刺激措施，這或將支持澳洲出口有所復甦，但熱情應該會有所抑制。中國的刺激措施往往需要一段時間才能透過貿易管道發揮作用，而且即便如此，其影響也往往是不均衡的。對於從事衍生性商品交易的人來說，未來幾週的設置將成為時間和定位的設置，尤其是圍繞著資料流。中國製造業數據疲軟或美國政策制定者進一步發表強硬言論，可能逆轉澳元兌美元的漲勢。多重地緣政治風險和溫和的市場預期意味著該貨幣對的任何上行修正都可能缺乏持久力。現在，重要的不再是方向性的信念，而是為盤中逆轉做好準備。我們已經看到市場變得多麼不穩定——它只關注新聞標題，而不關注基本面。一些薄弱的催化劑，例如洩漏的稅收政策或市場幹預傳聞，足以震動澳元。貨幣對雙方的波動性似乎仍將保持高位，機會可能在於區間波動而非突破。關注商品價格也變得更加重要。鐵礦石、煤炭和液化天然氣運輸是主要出口產品。如果中國需求保持強勁（或許受到內部政策轉變的支持），我們可能會看到追逐收益的資金流回歸，儘管只是暫時的。不過，這假設了宏觀經濟其他領域會出現一些放鬆的跡象，但目前這種情況尚未發生。隨著每個數據點的出現，特別是美國通膨和就業數據，我們需要重新評估方向偏差。在任何一方在這場貿易僵局中做出讓步之前，我們預計澳元兌美元將呈現反應性交易，受情緒快照的影響遠大於結構性轉變。

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今天沒有美國經濟數據公佈，也沒有聯準會發言人發表講話，導致市場缺乏清晰度。標普 500 指數期貨下跌 2.8%，仍比近期低點高出約 2 個百分點。美國 10 年期公債殖利率本周初為 2.88%，但已升至 3.98%。這種走勢可能意味著強制清算或急需資本，而不是經濟狀況的直接反映。

市場動態

股票開盤時的保證金追加通知可能會引發額外的拋售壓力。我們也將關注川普的「真相社交網路」動態，以獲取任何相關更新。由於如今官方管道提供的指導不多，市場基本上無法自行處理近期的趨勢。由於沒有按計劃發布數據，央行官員也沒有公開發表評論，市場失去了為數不多的可預測的情緒錨點之一。這通常會引發對次要訊號的過度反應，甚至導致交易者對更廣泛的定位產生懷疑。標準普爾 500 指數期貨的下跌雖然引人注目，但仍使該指數以安全幅度高於近期低點。然而，這個墊子比乍看之下的要薄。由於波動性高漲，且沒有新的資訊來平衡波動，目前每日價格走勢更多地受到定位壓力而非基本面的影響。美國 10 年期公債殖利率從略低於 2.9% 大幅攀升至近 4%。在通膨預期或經濟預測沒有相應轉變的情況下出現如此劇烈的變動，讓我們認為壓力來自其他地區的流動性需求。無論是透過壓縮保證金或後期採取風險控制措施，主導近期走勢的似乎是市場機制，而不是市場資訊。此外，開盤時對保證金條件的嚴格審查也增加了回饋循環的風險。對於那些在單一股票或指數上投入大量槓桿的人來說，早盤可能會成為被迫賣出的時刻。當這種行為模式出現時，我們經常看到它演變成尾盤的震盪，因為交易員是出於需要而不是策略而重新平衡。

政治和市場訊號

在政治方面，社交媒體上的任何發展都受到關注，儘管不一定會以協調的方式回應。大型配置者不太可能僅根據貼文就改變策略，但流動性提供者和短期基金仍可能根據特定標題的內容做出反應。這區分了長期部位和日內訂單，後者對波動觸發因素的敏感度要高得多。這裡更廣泛的擔憂不是新事件而是缺乏可見性。由於沒有預定的簡報或新的宏觀數據，市場情緒往往會發生變化，交易也會變得更加技術化。午盤交易量可能出現下滑，但這不應被誤認為穩定。身為交易員，我們發現自己的調整不是基於所見，而是基於缺失。此類缺口往往會使波動性超出隱含範圍的正常範圍——至少在下一個催化劑到來之前。謹慎把握節奏，不追逐短暫的樂觀或絕望，比大多數人意識到的更重要。

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受貿易戰升級和美國經濟衰退風險加大影響，油價拋售加劇。丹麥銀行外匯分析師 Frederik Romedahl 表示，OPEC+ 的最新決定已經消除了對油價下跌的任何穩定影響。羅門達爾指出，如果主要國家採取報復措施，或美國大幅提高關稅，油價可能會跌至每桶 60 美元以下。這種情況凸顯了當前影響石油市場的動盪環境。

石油市場壓力

羅梅達爾指出，石油市場面臨的壓力正在迅速變化，這些壓力主要是外部壓力，其根源在於當前和預期的政策措施。 OPEC+已放棄了先前透過協調供應限制來緩衝價格疲軟的做法。失去了這個緩衝，期貨市場現在就更容易受到廣泛的經濟數據和政治姿態的影響。對交易商來說，這意味著現貨定價和遠期定價之間的可預測性降低、差異加大。我們已經看到布蘭特原油合約難以尋求支撐，這不僅反映了市場情緒，也反映了實體供應預期。由於貿易緊張局勢加劇了人們對全球經濟放緩的擔憂，投機性部位變得更加看跌。下行選擇權的未平倉合約正在增加，凸顯出風險偏好的轉變。看漲期權和看跌期權之間的差距越來越大，這意味著更多的人準備迎接進一步的疲軟，而不是期待任何快速的反彈。對於我們駕馭這些市場而言，現在實際上需要做的是，比過去更重視需求預期對經濟訊號的反應。製造業指數（尤其是美國和中國的製造業指數）不僅是一般的晴雨表，現在還成為能源定價的方向性線索。每周石油庫存數據仍可能引發短期波動，但更廣泛的趨勢取決於經濟放緩是否被計入 GDP 預測。依賴波動性交易的衍生性商品交易員應該注意到近期隱含波動率與實際波動率的擴大。隨著能源資產和宏觀指標之間的相關性不斷加強，跨資產類別的檢視將變得越來越重要。受關稅新聞和央行指引推動的外匯波動正在影響原油價格——未能將此因素考慮在內的部位可能會錯誤判斷久期風險。從戰術角度來看，監控遠期曲線結構具有重要價值。我們已經看到時間價差趨於平緩甚至反轉，這表明市場不再預期未來會出現緊縮局面。日曆價差正在發出前瞻性訊號，選擇權市場才剛開始反映這一訊號。如果時機正確，這種分歧將帶來機會，但如果對沖落後於情緒，則風險也會更高。

對沖策略的影響

鑑於目前的發展軌跡，僅基於供給側指標的模型可能會失敗。需求假設需要在多次衰退模擬而不是基本預期下進行壓力測試。它說明了分層定位的重要性：方向性偏差、波動性曝險以及對金屬、貨運甚至高收益信貸等相關資產的即時監控。我們也處於傳統對沖策略可能效果不佳的情況。隨著價格底線的軟化和技術水平的不斷突破，單邊保護可能不再像過去那樣有效。透過更頻繁的重新平衡來調整 Delta，並根據潛在的下行衝擊重新考慮執行價格的選擇，這一點至關重要。未來幾週，焦點仍應集中在頭條新聞時機和市場流動性。反應期內交易量減少可能加劇價格波動。相反，如果整體風險消退，回撤可能會劇烈而短暫，從而帶來有利於靈活定位的快速逆轉。還有通膨預期這個次要問題。儘管目前這些因素似乎已被經濟衰退的擔憂所取代，但從貨幣政策的角度來看，它們對石油仍然有影響。降息可能會使美元走弱，從而給大宗商品提供部分支撐——但前提是整體風險偏好同時改善。由於波動性機制的變化越來越突然，交易員最好不僅每周而是幾乎每天重新評估他們的假設。政策制定者的反應功能（尤其是貿易和貨幣領域的政策制定者的反應功能）比庫存報告或煉油廠運作更能影響價格走勢。在這樣的環境下，捍衛凸性並不是可選擇的。

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歐洲早盤，由於關稅相關擔憂持續，市場大幅下跌。美國 10 年期公債殖利率升至 4%，交易員開始預期聯準會今年可能降息五次。日本日經指數下跌近 8%，中國指數下跌超過 7%，恆生指數下跌超過 13%。歐洲股市低開，DAX 指數下跌約 9%，抹去了今年迄今的漲幅。

市場情緒改善

儘管早些時候出現了動盪，但在有關推遲歐盟反關稅的討論和摩根大通首席執行官發出的混合信息之後，過去兩個小時市場情緒略有改善。標普 500 指數期貨收復 1.5% 的跌幅，美元兌日圓升至 146.40。黃金價格出現波動，從 3,020 美元漲至 3,046 美元，隨後再次下跌。市場依然動盪，關注點在於 4 月 9 日最後期限前即將舉行的關稅談判。在過去的幾個小時裡，我們看到主要指數出現了一些暫時的穩定，部分原因是主要政策制定者和企業消息人士的語氣有所緩和。早前的拋售主要是由於對關稅升級的直接擔憂——這種情況將收緊金融環境並抑制全球貿易成長。美國 10 年期公債殖利率攀升至 4%，這進一步增加了壓力，顯示對通膨的擔憂仍然足夠強烈，足以抵消大幅降息的呼聲。從更廣泛的角度來看，亞洲的反應頗具影響力。日經指數和中國指數都大幅下跌，顯然市場不僅對關稅威脅做出反應，也對其可能對跨國供應鏈和資本流動產生的連鎖反應做出反應。值得注意的是，日本和中國與歐洲和美國都保持著深厚的貿易關係，任何貿易中斷都會迅速產生影響。

歐洲市場表現

歐洲開盤下跌證實了這個趨勢，抹去了上一季累積的漲幅。 DAX 指數的大幅回落不僅反映了對出口的擔憂，也意味著企業獲利預期的重新定價。這一逆轉恰好發生在財報季開始時，這意味著我們可能會在即將發布的報告中看到企業指引中出現謹慎的基調。情況已有所緩解。歐盟內部有關推遲徵收報復性關稅的討論似乎已將風險資產從邊緣略微拉回。儘管戴蒙的言論相互矛盾，卻減輕了金融股的壓力。再加上標準普爾 500 指數期貨的反彈和美元/日圓的走高，看起來最糟糕的敵意可能已經被反映在價格中了——就目前而言。黃金的走勢很好地體現了這種情緒。短暫的反彈很快就被瓦解。貴金屬市場的這種反覆波動通常發生在投資者不確定是否要對沖通膨還是尋求現金流動性的時候。黃金價格未能守住 3,040 美元以上的漲幅表明，儘管存在地緣政治緊張局勢，但避險資產的競爭仍然十分激烈，尤其是在有息資產價格走高的情況下。從我們的角度來看，波動市場的定價行為表明對沖活動已顯著增加。考慮到關鍵談判期限的臨近以及可能的政策轉變，這種做法是合理的。重點仍應放在跨資產相關性上，特別是殖利率和股票走勢之間的相關性。未來幾天大宗商品可能發出不那麼直接的訊號。與央行決策掛鉤的短期工具實際上已經反映了聯準會基準利率的五次下調。儘管通膨背景好壞參半，但投資者的這種確定性水準造成了不對稱風險情境。如果宏觀數據未能證實經濟放緩，債券市場可能會發生震動。我們正在密切審查利率期貨的未平倉合約和相關的 ETF 流量，以尋找更可靠的部位線索。在接下來的會議中，預計會出現反覆的爭論，因為口頭幹預、經濟數據和地緣政治爭論將繼續決定方向。市場對任何立場的調整都會很敏感，尤其是那些先前持較鷹派觀點的成員的調整。如果國債殖利率維持或延續，美元/日圓下方的潛在買盤可能保持不變。目前的水平表明，只要利率預期沒有大幅調整，購買興趣將保持穩定在 145-146 區間。還有一種可能性是，該貨幣對再次開始對貿易新聞做出更直接的反應——而不僅僅是美國數據——回歸 2019 年初以來的動態。為了應對下週的情況，建議重新評估尾部風險定位，並確保任何波動性敞口都在可控的風險範圍內。隨著 4 月 9 日關稅截止日期臨近，很少有政策事件可以抵消貿易更新帶來的波動。現貨流動性將發揮更大的作用，尤其是在盤後交易中。

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油價經歷了2023年10月以來最糟糕的一周，主要原因是美國關稅和中國對美國進口產品徵收34%的關稅。 ICE 布蘭特原油期貨下跌近 11%，至 60 美元中段，早盤進一步下跌。關稅和 OPEC+ 決定的意外結果導致黃金迅速下降。在關稅公告發布之前，投機者已將 ICE 布蘭特原油淨多頭部位增加了 56,112 手，至總量 318,182 手。

市場狀況和需求

目前的市場狀況表明，今年剩餘時間石油需求將減少約 100 萬桶/日，與去年同期相比持平。預計美國鑽井活動將放緩，生產商需要平均每桶 65 美元才能實現盈利，而油價徘徊在 60 美元以上。隨著上週油價下跌——這是自 2023 年底以來的最嚴重跌幅——很明顯市場尚未做好應對貿易緊張局勢和重新調整的產量協議的雙重影響的準備。關稅衝擊，尤其是北京對美國原油進口徵收 34% 的關稅，加上華盛頓的新限制措施，讓市場處於越位狀態。這導致石油合約多頭持有者迅速退出，布蘭特原油價格跌至 60 美元中段附近，並在周一初盤交易中跌至更低水平。具體來說，在消息公佈前的幾天裡，ICE 布蘭特原油期貨合約的投機交易員大幅增加了看漲押注。合約淨增加逾 56,000 份，總淨多頭部位超過 318,000 份。這種累積使市場暴露無遺。這不僅涉及關稅；圍繞 OPEC+ 產量水平的預期增加了壓力。當油價收緊的預期沒有如願實現時，油價便迅速回調。同時，需求預期也變得低迷。目前的分析表明，與 2023 年的水平相比，今年剩餘時間的需求將持平。我們預計每日需求成長將減少約100萬桶。這並不是使用量的崩潰，而是價格底線被削弱的停滯狀態。

供應方挑戰

在供應方面，美國生產商已顯露出減產的初步跡象。大多數頁岩油業者要求每桶平均價格達到 65 美元左右才能保證新鑽探的可行性。隨著近期現貨價格跌至 60 美元以下且持續下跌，持續擴張已變得不那麼經濟。我們已經注意到鑽井平台部署和完工速度有所放緩，這通常表明投資決策正在被推遲或縮減。鑑於這種背景，需要重新評估方向性押注。如果宏觀新聞繼續影響市場情緒，那麼直接看漲敞口的槓桿可能會加劇波動。觀察本週的持股數據將是判斷是否會有更多的強制清算或下跌是否已經沖走最弱的多頭部位的關鍵。技術壓力也迫在眉睫。隨著布蘭特原油跌破週線圖上的兩條關鍵移動均線，人們的注意力自然會轉向自 2021 年底以來未曾測試過的支撐位。如果價格走勢保持在 65 美元以下且沒有迅速回升，那麼它將打開更接近 60 美元及以下的區間——如果你持有昂貴的期權或瞄準更高現貨水平的結構性產品，那麼這不是最佳點。進一步看，油價的任何復甦都需要更明顯的需求回升（可能是由於夏季運輸季節的意外變化），或者需要超出已經定價水平的決定性供應緊縮。在任何一種情況實現之前，方向似乎更傾向於調整供應過剩和利潤率下降。最好對波動性曝險保持紀律，特別是在市場對新聞消息如此敏感的情況下。

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隨著美國交易時段的臨近，英鎊兌美元對已跌破關鍵支撐位1.2860。在川普宣布徵收關稅後，市場情緒發生了變化，美元最初走弱，但隨後有所回升。如果拋售持續，交易員會觀察主要趨勢線作為潛在的買入點。賣家正在尋求突破走低，瞄準 125.50 的目標。

目前交易狀況

在 4 小時圖上，該貨幣對的當前交易位置為 1.2860，表明賣家可能會增加活動，而買家希望恢復勢頭並推高價格。您正在閱讀的文章討論了英鎊兌美元的近期價格走勢，重點關注其跌破之前支撐位 1.2860 的情況。這種情況發生之際，正值美國新宣布的關稅導致貨幣市場情緒轉變。當這些關稅首次被提及時，美元走弱，可能是由於對貿易影響的擔憂。然而，隨後情況出現逆轉，美元成功恢復部分走強。這種復甦對英鎊造成下行壓力，拖累英鎊兌美元跌至近期支撐位以下。需要考慮更廣泛的技術情況，尤其是研究 4 小時圖的人。在這個時間範圍內，1.2860 的關卡並不是一個普通的數字——它在最近幾個交易日中充當了一條線。一些參與者現在認為，如果下行動能持續增強，可能會開闢一條通往更深層的道路。 125.50 區域進一步下跌，並且已經有人關注該區域，認為賣家可能會更積極地介入。

近期機遇

從我們目前的情況來看，如果價格繼續跌破所關注的關鍵趨勢線，我們可能會看到空頭部位增加。人們並不只是想以任何價格出售——他們瞄準的是與他們的方向觀點一致的動量水平。與此同時，在交易的另一端，買家仍在徘徊——有些人認為該區域短期內超賣，只是在等待訂單流的轉變。從我們的角度來看，近期的機會可能很快就會出現，特別是如果該貨幣對再次開始拒絕當前區域。任何突然的反彈，特別是在成交量較小的情況下，可能都不會持續，除非有新數據或政策方向的支持。鮑威爾的團隊對通膨的立場一直很明確——即將公佈的美國經濟數據中的任何意外變化都可能再次打破平衡。在沒有明確確認的情況下，不應該進入這種市場。目前來看，下行壓力仍然存在。買家之間開始產生一些猶豫，除非我們很快就看到決定性的反彈，否則更多的參與者將開始減少風險敞口或完全放棄偏好。我們認為，密切關注歐洲和美國早盤交易時段非常重要，因為此時流動性回歸且設定趨於成熟。這並不是猜測——觀察在 1.2850 或更低水平形成的結構比試圖捕捉突然的反應更為清晰。條件是由流量驅動的，目前，除非價格強勢回撤，否則方向性信念仍然有限。

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