歐元區12月份核心消費者物價指數季增0.3%，與先前計算結果一致，顯示該指數在此期間未發生變化。以年計算，核心消費者物價指數也維持穩定，成長穩定。這一不變的成長率反映了歐元區目前的經濟狀況。

監測整個地區的通貨膨脹狀況

所提供的數據是監測歐元區整體通膨工作的一部分。它衡量的是關鍵價格變動，剔除了能源和食品等波動較大的商品。整體通膨統計數據在經濟規劃和預測中發揮重要作用。這些數據有助於預測影響歐元區經濟的趨勢。該指數缺乏變動可能影響貨幣政策決策。

觀察家將繼續分析是否需要調整政策以應對經濟狀況。最新數據顯示，2025年12月歐元區核心通膨率持續不變，季增0.3%。以年計算，通膨率超過3.5%，遠高於歐洲央行2%的目標。我們認為這是一個明確的訊號，顯示潛在的價格壓力並未如預期般迅速緩解。

市場和經濟影響

這項持續的核心通膨數據與市場近期對2026年夏季前降息的預期相悖。數據顯示，就在上週，隔夜指數互換合約顯示，歐洲央行在6月前首次降息的可能性接近40%。我們認為，交易員現在應該平倉那些依賴歐洲央行早期或激進寬鬆政策的部位。

我們預計，未來幾週利率期貨價格將重新調整，以反映歐洲央行更謹慎的政策。這意味著市場將調整對歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）和歐元短期利率（€STR）等基準利率的預期。賣出2026年第二季的期貨合約可能是押注利率長期維持高位的直接方式。

這種通膨黏性出現之際，正值近期一些成長指標顯示經濟成長放緩，例如德國製造業採購經理人指數（PMI）錄得48.9。這造成了政策不確定性，並反映在衡量歐元區股票波動性的VSTOXX指數的上升上。

我們認為買入債券期貨選擇權具有價值，因為抑制通膨和支持經濟成長之間的這種矛盾可能導致市場劇烈波動。從貨幣角度來看，相較於其他央行而言，歐洲央行鷹派的立場應該會對歐元構成支撐。

讓我們回顧一下，2025年，利率差擴大是歐元兌美元匯率的主要驅動因素。因此，我們正在考慮做多歐元兌通膨放緩速度更快的貨幣，例如澳元。

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白銀作為多元化投資工具：白銀價格波動受地緣政治緊張局勢、經濟衰退和利率變化的影響。以美元計價的白銀價格與美元強弱呈現反向關係。包括採礦和回收在內的供應因素也發揮作用。電子產品和太陽能等產業的工業需求會影響白銀價格。美國、中國和印度的經濟活動至關重要，其中印度的珠寶需求尤其關鍵。

白銀價格通常與黃金價格走勢一致，金銀比反映了潛在的估值差異。高金銀比表示白銀被低估，而低金銀比則表示白銀被高估。

2025年強勁反彈：鑑於白銀價格飆升至93.05美元，我們看到今年年初以來強勁的反彈勢頭仍在延續。4.15%的日漲幅證實了極強的上漲勢頭，自1月1日以來，該勢頭已帶來超過30%的回報。如此積極的買盤表明，交易者應做好準備，以應對未來幾週持續的高波動性。此次價格走勢主要是對我們在2025年觀察到的經濟變化的一種反應。

去年第四季度，聯準會為因應經濟成長放緩，啟動了50個基點的降息，美元因此大幅走弱。這項政策轉向使得白銀等無收益資產對尋求保值增值的投資者更具吸引力。我們還必須考慮強勁的工業需求，它為價格提供了堅實的支撐。

根據產業報告顯示，全球光電裝置容量（白銀的主要消費領域）預計在2025年成長28%。綠色能源產業的持續需求，加上投資者興趣的重燃，為白銀創造了強勁的基本面。

然而，金銀比跌至50.19是一個需要謹慎對待的訊號。這一數值遠低於21世紀的平均值（接近65），顯示白銀相對於黃金的價格可能過高。歷史上，如此低的金銀比往往預示著白銀價格將進入盤整或回檔階段。

鑑於隱含波動率目前可能處於年度高位，直接購買看漲期權或看跌期權的成本將很高。預期價格將進一步上漲的交易者可以利用牛市看漲期權價差策略來降低入場成本，而押注價格將從這些歷史高點回調的交易者則可以考慮熊市看跌期權價差策略來為下跌做好準備。

每日價格的大幅波動表明，任何部位都應謹慎管理，以防範潛在的劇烈反轉。

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週五，歐洲天然氣價格上漲，TTF指數上漲超過11%，達到6月以來的最高點。由於庫存水準低迷且市場預測氣溫將下降，市場收於36.88歐元/兆瓦時。歐盟天然氣庫存目前僅50%，遠低於五年平均65%。市場普遍認為，1月底氣溫下降是推高價格的主要因素。

由於冬季前基金在TTF指數中持有創紀錄的空頭部位，市場預期會出現空頭回補行情。歐洲天然氣價格的飆升導致其交易價格高於亞洲液化天然氣（LNG）價格。價格上漲可能會吸引更多LNG供應進入歐洲，從而緩解市場日益緊張的情況。

鑑於去年底的上漲行情，目前的市場狀況值得密切關注。去年年底的上漲行情將TTF指數推高至36歐元/兆瓦時以上，其主要原因是庫存低迷以及我們預期的空頭回補行情。隨著預計1月下旬氣溫下降，天然氣價格持續攀升，近期交易價格已超過42歐元/兆瓦時。

庫存狀況仍然是主要擔憂，也是推動價格上漲的關鍵因素。今年冬季開始前，歐盟天然氣庫存利用率僅50%，而歐洲天然氣基礎設施協會（Gas Infrastructure Europe）的最新數據顯示，目前庫存利用率已降至42%左右，遠低於過去五年同期平均水準。

這種供應緊張的局面意味著，任何進一步的供應中斷或寒流都可能在未來幾週內引發價格劇烈波動。交易者應做好應對持續高波動的準備，這讓人想起2022年出現的極端價格波動。買入短期買權可以帶來因寒冷天氣可能引發的價格飆升的上漲機會。此外，像跨式選擇權這樣的波動性策略可以有效捕捉價格的大幅波動。

目前，我們看到液化天然氣如預期般湧入市場，這主要是由於歐洲天然氣價格高於亞洲市場。2026年1月前兩週的初步航運數據顯示，液化天然氣進口量較去年同期成長近15%。新增供應可能會限制價格上漲的上限，但其對庫存水準的全面影響還需要一段時間才能顯現。

這種動態為遠期曲線創造了機會，目前遠期曲線處於嚴重的現貨溢價狀態。交易員可考慮賣出受近期寒冷天氣影響而價格虛高的2月或3月等近月合約，同時買入夏季交割的合約。這種日曆價差策略押注於隨著春季的到來，當前的供應緊張狀況將會緩解，從而縮小冬夏天然氣價格之間的差距。

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加拿大銀行的影響

美元普遍疲軟

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12月份，中國宏觀經濟數據顯示，出口和工業生產成長強勁，零售銷售和投資成長放緩。

2026年成長預測

受美國關稅和出口基數擴大的影響，預計2026年中國經濟成長將放緩至4.7%。然而，全球技術需求可能帶來一些正面影響。近期7天期逆回購利率維持不變，預計銀行貸款市場報價利率（LPR）也將維持穩定。

市場預期年內政策利率將調降10個基點，存款準備率將調降50個基點。這將使7天期逆回購利率、1年期LPR和5年期LPR分別調整至1.30%、2.90%和3.40%。將於3月召開的全國人民代表大會將制定2026年經濟成長目標，預計目標約5%。

市場策略與貨幣政策

我們看到中國經濟出現明顯的分化，第四季成長放緩至年減至4.5%，預計2025年全年增幅將達5.0%。近期數據證實了這種分化，12月份工業生產成長強勁，達到6.8%，而零售銷售成長僅2.9%，令人失望。

這表明，短期內，投資於工業和出口導向產業的策略可能繼續優於投資於國內消費產業的策略。國內需求疲軟主要源自於持續的房地產危機，而這場危機仍是投資的一大拖累。

展望2025年，我們看到房地產投資萎縮了9.6%，這是連續第三年下降，嚴重打擊了市場情緒。總資本形成持續疲軟使得廣泛做多滬深300指數或恆生中國企業指數等中國股指顯得風險較高。

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美元指數（DXY）衡量美元兌六種主要貨幣的匯率，在歐洲市場交易期間交投於99.20附近。該指數在上升通道內持續走高，短期前景看漲。目前，該指數仍高於9日均線和50日均線。相對強弱指數（RSI）為58.57，進一步增強了上漲勢頭，但尚未跌破超買區域。

近期阻力位在8週高點99.57，並有可能進一步下探至99.70。如果突破這些阻力位，則有望觸及7個月高點100.26。

支持水平

下檔方面，該指數測試了位於99.06的九日均線支撐位和99.00的心理關口。若跌破該支撐位，則可能下探至50日均線支撐位98.80或通道下軌98.60。若進一步下跌，則可能下探至97.75，這將是10月25日以來的最低水準。

美元兌主要貨幣出現百分比波動，其中兌瑞士法郎走弱。歐元、日圓等其他貨幣也出現波動。此類波動是受包括政治和經濟發展在內的各種全球因素影響的更廣泛市場趨勢的一部分。

美元指數目前呈現看漲結構，交易價格在104.50附近。回顧2019年末的分析，我們可以看到類似的上升趨勢，儘管當時的關鍵水平要低得多，接近99.00。這一歷史背景凸顯了美元的長期走強趨勢。

目前的強勁勢頭得益於近期公佈的經濟數據，2025年12月的就業報告顯示，非農業就業人數將大幅增加21萬人。強勁的勞動力市場為聯準會維持當前利率政策提供了空間，使其無需立即面臨降息壓力。因此，我們將密切關注聯準會未來幾週鷹派立場是否有任何軟化跡象。

交易策略

對於衍生性商品交易者而言，這提供了一個機會，可以考慮那些受益於風險可控的策略，例如美元指數（DXY）或相關ETF的看漲期權價差。這使得交易者能夠參與到美元指數可能朝105.00心理阻力位邁進的行情中，同時在市場反轉時限制下行風險。

關鍵在於把握市場持續走強的機會，同時防範聯準會情緒的突然轉變。2019年的技術分析曾指出99.57是主要阻力位，而阻力位最終被突破。如今，我們看到類似的阻力位正在105.00附近形成，而直接支撐位在103.80附近的50日均線附近。

如果美元指數持續突破105.00，可能會引發新一輪買盤，目標位居2024年底的高點。值得注意的是，市場驅動因素已經從2019-2020年主導市場的貿易戰言論演變而來。當時，市場會對關稅威脅做出反應，而如今，市場的焦點完全集中在通膨數據和央行政策上。

因此，即將發布的2026年1月消費者物價指數（CPI）報告，將比任何地緣政治新聞更能關鍵影響市場趨勢。

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黃金價格從接近4,700美元的歷史高點略有回落，但整體仍保持看漲前景。美國總統川普近期對歐洲國家發出的關稅威脅提振了避險需求，推高了黃金價格。地緣政治緊張局勢，包括美歐貿易摩擦和美伊關係擔憂，也加劇了對黃金的需求。此外，美元走軟也進一步支撐了金價，但市場預期聯準會2026年降息幅度可能有限，或許會限制金價的上漲空間。

黃金價格創歷史新高

如果未能就格陵蘭島問題達成協議，川普提議對歐洲商品加徵關稅的計劃可能會提高，這將加劇貿易戰擔憂，並推動金價創下歷史新高。同時，伊朗局勢緊張以及俄烏衝突加劇了地緣政治風險。儘管市場預期聯準會降息幅度較小，但美元依然疲軟，從近期高點回落。

市場焦點轉向即將公佈的美國經濟數據，這些數據可能會影響市場情緒。技術指標顯示，金價短期上漲趨勢已然確立，但4,700美元附近的阻力位可能限制其漲幅。在貨幣方面，美元兌歐元和瑞士法郎等主要貨幣走弱，進一步支撐了金價。在全球不確定性加劇的情況下，市場表現反映了避險資產的偏好。

金價接近4,700美元的歷史高位，目前的市場環境主要受避險情緒驅動。我們應該為持續的市場波動做好準備，這意味著使用選擇權的策略可能比直接持有期貨部位更為有效。儘管看漲勢頭強勁，但金價已處於高位，因此建議採取謹慎的態度。

貿易戰擔憂影響黃金價格

針對歐洲的新關稅威脅是主要催化劑，它重新點燃了貿易戰的擔憂，並削弱了美元。這種雙重影響為投資人尋求黃金避險提供了強而有力的基本面理由。這種地緣政治緊張局勢，加上持續不斷的衝突，構成了一個支撐金價的背景，在未來幾天內不太可能消失。

我們在2025年底也看到了類似的模式，當時黃金波動指數（GVZ）受地緣政治新聞的影響上漲超過15%，這表明黃金對風險的敏感度。從歷史來看，貿易爭端升級的時期，例如我們在2018年和2019年經歷的時期，都與黃金價格的大幅上漲直接相關。這一先例表明，當前的上漲趨勢具有強大的歷史支撐。

然而，一個關鍵的阻力是市場對聯準會政策的看法正在發生變化，交易員現在預計2026年降息次數將減少。由於黃金不提供收益，利率長期走高會增加持有黃金的機會成本。這是阻止金價出現更大幅度上漲的主要因素。

所有人的目光都將聚焦於本週四公佈的經濟數據，尤其是個人消費支出物價指數（PCE）和2025年第三季GDP的最終修正值。目前市場普遍預期PCE通膨率約為2.4%，任何高於此數值的數據都可能進一步降低聯準會降息的可能性。即便地緣政治情勢依然利好，這也可能導致黃金價格短期回檔。

從技術角度來看，金價正處於上升通道的頂部附近，而相對強弱指數（RSI）接近70，表明金價已超買。這意味著，儘管金價目前處於上漲趨勢，但其回落至4,406美元支撐位的風險仍較高。如果金價從這些歷史高點回落，利用買權價差策略可以在金價進一步上漲時獲利，同時限制風險。

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週一亞洲早盤，英鎊兌美元走強，一度觸及1.3400附近。此輪上漲主要受美元走軟推動，而美元走軟又與川普總統就格陵蘭島問題對歐洲國家加徵關稅的最新威脅有關。美國市場因馬丁路德金恩紀念日休市。川普提議從2月1日起對包括英國在內的多個歐洲國家的商品加徵10%的進口關稅，以迫使美國吞併格陵蘭島。

英鎊開局強勁。

英鎊本週開局強勁，在聯準會主席鮑威爾面臨刑事指控的消息傳出後，一度升至1.3486。然而，隨著英國央行一位政策制定者發表鴿派言論，市場情緒轉為負面，焦點轉向聯準會即將公佈的貨幣政策決定。同時，狗狗幣、柴犬幣和佩佩蛙等網路迷因幣下跌約3%，延續了上週的跌勢。

這些加密貨幣的交易價格低於關鍵移動平均線，暗示著潛在的動能變化。受川普的關稅威脅和地緣政治風險的影響，黃金價格創下4,690美元的新高，引發市場謹慎情緒。總體而言，本週的事件導致市場波動，對傳統資產和數位資產均造成了影響。

回想2025年的這個時候，我們曾經看到英鎊兌美元匯率在地緣政治衝擊下飆升至1.3400。市場對美國出乎意料的關稅威脅反應強烈，這提醒我們政治新聞對貨幣對的影響有多迅速。一年前，這種波動性是交易該貨幣對的關鍵特徵。

目前市場主要受經濟基本面驅動。

2026年1月19日，目前的市場格局較受經濟基本面而非突發的政治聲明所驅動。目前的關鍵在於英國央行（BoE）和聯準會之間的政策分歧。這使得交易不再是簡單地對新聞標題做出反應，而是更依賴對央行行動的預測。

我們正密切關注通膨數據，因為英國的通膨率仍然比美國更頑固，2025年的最新數據顯示為3.9%。相較之下，美國的通膨率降溫更為穩定，這賦予了聯準會更大的操作空間。這種根本性的差異顯示美元兌英鎊的潛在強勢。

鑑於這種分歧，我們認為在未來幾週內，在任何顯著上漲行情中賣出英鎊/美元可能是一種謹慎的策略。利用選擇權買入該貨幣對的看跌選擇權也可以在潛在下跌中獲利，同時控制風險。

去年的波動表明，突然的飆升可能為做空提供良好的入場點。在2025年關稅恐慌期間，黃金價格一度飆升至近4,700美元/盎司，這正是典型的避險行為。我們應該牢記這一教訓，並考慮使用黃金衍生性商品來對沖任何新的、不可預見的全球風險。即便我們關注的是各國央行，政治突發事件的可能性依然存在。

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貨幣波動

投資策略

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