市場關閉的影響

交易量和波動趨勢

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高盛將寒武紀科技的目標價調高50%，至1,835元人民幣，高於目前的1,243元。此次上調主要有三個驅動因素：騰訊等中國雲端運算公司加大資本支出、包括DeepSeek 3.1等開發成果在內的更廣泛的晶片組平台，以及持續的研發投入。

寒武紀科技總部位於北京，成立於2016年，是中國科學院的子公司。這家部分國營的半導體公司專注於設計人工智慧處理器和通用圖形處理器（GPGPU），用於雲端伺服器、邊緣設備和智慧終端等不同領域的深度學習應用，因此被譽為「中國的英偉達」。

交易策略

鑑於寒武紀科技新的目標價為1,835元人民幣，我們認為這是未來幾週的強烈看漲訊號。交易者應考慮買入執行價格低於新目標價的買權，例如在1,500元至1,600元人民幣的區間。該策略在限制初始風險的同時，可望實現大幅上漲。

此次目標價上調可能會增加該股的隱含波動率，使選擇權價格更高。因此，我們也應關注看漲期權價差，以抵消不斷上升的溢價成本。這涉及以較低的執行價格買入看漲期權，同時以較高的執行價格賣出看漲期權來為頭寸融資。

中國工信部近期公佈的數據支持了這項舉措，該數據報告稱，2025年第二季雲端基礎設施支出年增22%。這直接證實了騰訊等寒武紀科技主要客戶的資本支出正在增加。這表明，正如我們預期的那樣，對國產人工智慧硬體的需求正在加速成長。

此外，這種情緒與寒武紀科技今年稍早發布的全新MLU 500系列晶片近期的成功性能基準測試相符。該晶片在大型語言模型訓練方面，效能較上一代晶片提升了30%，這印證了其研發投資正在獲得回報的觀點。這為其股價重新估值提供了根本性的理由。

政策支持

我們認為，這是2020年代初美國晶片限制措施實施後，中國加大技術自給自足力度的直接結果。作為一家受政府支持的領導企業，寒武紀科技正在搶佔先前難以企及的市場份額。這種長期的政策支持為該股的上漲勢頭奠定了堅實的基礎。

我們對此非常熟悉，因為它與2023年和2024年英偉達大幅上漲前分析師的評級上調相呼應。強勁的人工智慧敘事、切實的技術進步以及不斷增長的雲端運算需求共同構成了強大的催化劑。我們預計，「中國版英偉達」在不久的將來也可能出現類似的上漲趨勢。

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日本財務大臣加藤宣布了為加密資產創造適宜環境的計畫。他強調，加密資產可以在多元化投資組合中發揮作用。加藤的言論表明，加密資產有可能被納入更廣泛的投資策略。然而，考慮到加藤過去的舉動，這項舉措對加密市場的影響可能並不像一些人預期的那麼樂觀。

出售新聞設置

日本財務大臣的聲明正在為衍生性商品交易者創造一個典型的「新聞拋售」模式。雖然標題聽起來很積極，但「合適的環境」一詞卻含糊不清，而且考慮到加藤一郎財政保守的歷史，這可能意味著將出台更多監管和稅收政策。因此，我們應該對這項聲明發布後的任何初始價格上漲保持謹慎。

這種不確定性導致隱含波動率上升，近月比特幣選擇權波動率在過去24小時內已從48%攀升至52%。這表明，在未來幾週內，買入跨式選擇權或勒式選擇權（它們可以從價格的大幅波動中獲利）可能是一個謹慎的策略。一旦日本新框架的細節公佈，市場就會消化這項重大舉措。

對於現有多頭部位的投資者來說，這是一個購買保護性看跌期權的明確訊號。我們看到主要交易所的看跌/看漲比率顯著上升，目前已從上週的0.58升至0.65，這表明對下行保護的需求正在增長。現在進行對沖比等待法規初稿發布更便宜。

市場反應

我們可以回顧2024年美國監管澄清後的模式，當時市場價格最初飆升，但在合規成本明朗後出現大幅回檔。歷史經驗表明，即使是出於正面考慮，政府乾預也常常會在短期內抑制市場投機性較強的因素。

這一次，我們應該預期市場也會出現類似的反應。因此，我們將關注永續合約的融資利率以及與日圓對掛鉤的期貨合約的未平倉合約。負融資利率的飆升可能預示著空頭正在湧入，如果消息意外利好，則可能加劇軋空。目前，最安全的做法是做好波動的準備，而不是押註明顯的上升趨勢。

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野村證券全球市場研究團隊認為，聯準會主席鮑威爾近期的鴿派言論可能導致美元兌日圓走弱。這些言論增加了9月降息的可能性，暗示美元短期內可能繼續承壓。團隊重申做空美元兌日圓的立場，維持10月底目標價位在142.00的水平。此外，請關注日本央行官員（例如政策委員會委員中川順子）即將發表的聲明，以了解可能升息的跡象，這可能會進一步推高日圓匯率。

市場對聯準會主席言論的反應

繼上週五聯準會主席發表鴿派言論後，我們對美元/日圓空頭部位的信心有所提升。根據芝商所的數據，市場目前預計9月降息的可能性超過70%，這強化了我們對美元將持續承壓的看法。政策預期的這種轉變顯然是匯率下跌的催化劑。

我們對該貨幣對的目標價位仍為10月底的142.00。這一水準代表著自2023年末和2024年高點的大幅回撤，但考慮到央行政策的不斷變化，這是一個現實的目標。我們認為，隨著利差收窄，美元/日圓的估值將回歸到更基本面均衡的水平。

對於衍生性商品交易者來說，買進10月或11月到期的美元/日圓看跌選擇權是應對這一走勢的直接策略。該策略提供了一種風險限定的方式，可以捕捉美元/日圓朝著142目標位邁進的潛在下行空間。聯準會聲明發布後，隱含波動率也略有下降，使得選擇權溢價比本月初更具吸引力。

焦點轉向日本央行

目前，人們的注意力正轉向日本央行，一位政策委員會成員將於本週四發表重要演說。鑑於日本核心通膨率將在2025年年中之前穩步維持在2.5%以上，任何在年底前升息的訊號都將顯著加速日圓的走強。這為交易提供了第二個強大的催化劑。

尋求低成本策略的交易者可以考慮熊市看跌價差策略，例如買入一份執行價格為145的看跌期權，並賣出一份執行價格為142的看跌期權。這將降低該頭寸的初始溢價。雖然該策略將最大潛在利潤限制在我們的142目標位，但它提供了一種更具資本效率的方式來表達觀點。

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對沖基金已將其原油多頭部位降至近17年來的最低點。俄羅斯原油面臨新一輪制裁的風險逐漸降低，使得市場注意力重新轉向供應過剩的擔憂。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）透過彭博社提供的數據，截至週二當週，基金經理人持有的西德州中質原油期貨淨多頭部位減少了19,578手，降至29,686手。這是自2008年10月以來的最低部位。

地緣政治緊張局勢緩和

地緣政治緊張局勢有所緩和，多家機構預測今年稍後石油供應將超過需求。美國正在倡導結束烏克蘭衝突的談判，這降低了對俄羅斯原油實施新制裁的可能性，儘管和平進程尚未取得實質進展。我們看到，基金經理人持有的西德州中質原油淨多頭部位已降至2008年金融危機以來的最低水準。

這種極端的部位配置表明，投資者強烈認為油價短期內將走低。市場焦點已明顯從地緣政治風險轉向對全球供應過剩的擔憂。國際能源總署(IEA)最近的報告證實，到2025年第四季度，全球石油產量預計將超過需求近150萬桶/日。俄羅斯海運出口也維持了驚人的強勁勢頭，在2025年中期平均每天超過330萬桶。這種穩定的出口量使得支撐油價的關鍵支柱消失了。

在需求方面，經濟指標放緩，尤其是中國製造業PMI跌破50，預示未來消費將減弱。這與我們年初看到的樂觀需求預測形成了鮮明對比。如果全球經濟放緩持續下去，交易商現在正在消化可能出現的嚴重需求破壞。

市場定位策略

在這種環境下，交易者應考慮為進一步的下行或橫盤價格走勢進行佈局。買入WTI或布蘭特原油看跌期權，可以直接承受價格下跌的風險；而賣出看漲期權信用利差，如果價格保持在一定水平以下，則可以獲得收益。我們觀察到2025年10月和11月合約的看跌/看漲比率顯著上升，證實了這種看跌情緒。

上次我們看到對沖基金如此看跌是在2008年10月，就在與全球金融危機相關的價格大幅暴跌之前。雖然基本面看起來很疲軟，但如果出現意想不到的催化劑，這種單邊持倉也可能為價格大幅上漲創造條件。因此，管理看跌交易的風險至關重要，因為擁擠的交易可能會迅速平倉。

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中國人民銀行（PBOC）已將美元兌人民幣的參考匯率設定為7.1161，與預期的7.1551形成對比。這項有管理的浮動匯率制度允許人民幣在中間價上下2%的預定區間內波動。該匯率的強勢創下去年11月6日以來的最高水平，與前一交易日7.1666的收盤價有所偏離。此外，中國人民銀行已透過7天逆回購操作注入了2,884億元人民幣，利率為1.40%。今日有2665億元到期，因此淨注入219億元。

人民幣匯率中間價公告

今日人民幣中間價是政策制定者發出的強烈訊號，顯示他們有意阻止人民幣貶值。該匯率設定遠高於市場預期，顯示其明顯意圖支撐人民幣。這意味著繼續押注人民幣貶值或做多美元/人民幣，風險將大大增加。

此前，中國公佈2025年7月貿易順差意外達890億美元，理論上這一數字應該能夠支撐人民幣匯率。然而，由於對房地產行業和國內需求放緩的擔憂，人民幣持續走弱。中國人民銀行目前正在強力介入，以抵消這種負面情緒，並使人民幣匯率與更強勁的貿易數據保持一致。

這項舉措令人想起2023年末的時期，當時央行持續捍衛人民幣兌美元7.30的水平，實際上在數月內形成了匯率上限。我们現在可能正在7.15-7.20附近形成一個新的、更低的上限。這種可控的穩定性表明，貨幣對的波動性可能會下降，從而使某些選擇策略更具吸引力。

對衍生性商品和商品的影響

對於衍生性商品交易者來說，這意味著賣出短期美元/人民幣買權可能是一種可行的策略，因為央行正在積極限制美元進一步升值的可能性。人民幣的隱含波動率上周升至六個月高點4.8%，但考慮到央行的直接幹預，現在可能被高估了。

一種不那麼激進的方法是利用看漲期權價差押注美元上漲空間有限。人民幣升值這項舉措可能會對中國股市和全球大宗商品產生連鎖反應。人民幣走強會使中國商品在海外更加昂貴，這可能會對中國出口型股票造成不利影響。相反，這會增加中國對原料的購買力，可能為銅和鐵礦石等大宗商品提供支撐，這些大宗商品價格近幾個月有所走軟。

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失業和降息的預測

利率和股票市場的機會

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美元/日圓在亞洲早盤出現反彈，從鮑威爾週五在傑克遜霍爾發表演說後的跌勢中回升。儘管缺乏新的進展，但該貨幣對目前已接近147.50。日本央行總裁上田強調，需要增加女性和外籍工人，以應對日本因人口老化而面臨的勞動力挑戰。週五的走勢被視為一個“缺口”，暗示可能出現回調，但需謹慎看待。

川普的關稅主張

其他市場消息方面，川普主張對歐盟商品徵收15-20%的最低關稅，導致歐元兌美元下跌。鮑威爾的轉變顯示就業市場風險上升，根據萬神殿（Pantheon）預測，聯準會可能在2025年降息三次。外匯交易具有高風險，並非所有投資者都適合。交易前評估投資目標和風險至關重要，並建議諮詢金融專業人士。InvestingLive提供經濟和市場資訊鏈接，但不提供投資建議或認可任何特定觀點。過往表現並非未來業績的指標，網站廣告商可能會收取佣金。

美元/日圓市場猶豫

儘管聯準會發出鴿派訊號，美元/日圓仍反彈至147.50附近，表明市場猶豫不決。我們應該記住，2023年末的類似水準曾引發日本官員的強烈口頭警告，使其成為追逐美元走高的危險區域。任何逼近150的走勢都可能引發東京方面更強烈的反應。

聯準會主席鮑威爾將重點轉向就業市場風險是一個重大進展。由於市場目前預期2025年將降息三次，美元的強勢看起來很脆弱。近期數據支持了這一觀點，數據顯示美國核心通膨率已降至2.8%，2025年7月的非農業就業報告增加了15萬個就業崗位，低於預期，為聯準會放鬆政策提供了明確的跑道。

另一方面，日本央行在政策變化方面保持沉默，導致日圓持續疲軟。經驗告訴我們，日本的核心通膨率曾在2024年中期短暫觸及2.5%以上的數十年高點，但此後一直難以維持，這使得上田行長幾乎沒有理由開始升息。這種政策分歧是美元/日圓維持高點的主要因素。

全球風險正在加劇波動性，有關美國新關稅的傳聞以及恆大地產最終退市的傳聞都加劇了不確定性。現在不是冷靜、單邊押注的時候。我們看到，衡量股市波動性的VIX指數在過去一個月內從13的低點攀升至17左右，顯示交易員對突發的市場衝擊越來越感到緊張。

在這種背景下，買入2025年10月或11月到期的美元/日圓看跌期權，是一種風險確定的美元貶值倉位方法。這使得交易員可以在聯準會降息開始對美元造成壓力時獲利，同時將潛在損失限制在已支付的溢價範圍內。這是一種明智的做法，因為幹預風險限制了美元的上行空間。

對於那些相信市場即將出現大幅波動但又不確定方向的人來說，多頭跨式選擇權策略是合適的。透過同時買入執行價格和到期日相同的看漲期權和看跌期權，交易者可以從價格大幅波動中獲利。這本質上是對未來幾週我們預期波動性上升的純粹押注。

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作為其有管理的浮動匯率制度的一部分，中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣（RMB）的中間價。該制度允許人民幣匯率在參考匯率或「中間價」上下浮動2%的特定區間內波動。

設定每日中點

每天早上，中國人民銀行都會根據市場供需、經濟指標和國際貨幣市場的變化，來決定人民幣兌美元匯率的中間價。此中間價是每日交易的指導。中國人民銀行允許人民幣在中間價上下2%的範圍內波動。

中國人民銀行可根據經濟狀況和政策目標調整此波動區間。如果人民幣接近交易區間上限或出現過度波動，中國人民銀行可能會透過買入或賣出人民幣進行幹預。此舉旨在維持人民幣匯率的可控和漸進調整，確保外匯市場穩定。

預期參考匯率7.1551是中國人民銀行發出的明確訊號。持續設定強勢「中間價」表示其政策傾向於穩定或升值人民幣。對我們來說，這意味著央行正在積極應對人民幣進一步貶值。

機會與風險

由於人民幣每日匯率僅允許在中間價附近波動2%，我們預期人民幣將呈現明確的交易區間。在這種環境下，賣出波動率成為一種頗具吸引力的策略，尤其是在美元/離岸人民幣選擇權的一個月隱含波動率目前接近3.8%的年度低點的情況下。

交易者或許可以考慮賣出價外看跌期權和看漲期權來收取溢價。近期經濟數據似乎支持了這個政策方向，有助於增強我們的信心。在經歷了充滿挑戰的2024年之後，中國工業生產在2025年7月年增了4.5%，出口也呈現了溫和但穩定的復甦。

穩定的貨幣有助於吸引外商投資，並防止資本外流。我們應該記住2023年底人民幣匯率突破7.30時的大幅貶值。央行的干預能力意味著，儘管方向看似明確，但任何押注人民幣將迅速升值的交易都存在風險。

中國人民銀行的目標是穩定，而不是單邊上漲，這限制了簡單方向性交易的潛在利潤。

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聯準會會議

市場影響

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