2025年一季度，中國汽車出口154萬輛。與去年同期相比，成長了16%。光是2025年3月份，該國就出口了57萬輛。與去年同期相比，該月數據也上漲了16%。

中國汽車出口成長

這些數據顯示，中國汽車出口量不斷增強，顯示其製造業基礎具有更廣泛的彈性。本季和3月出口均成長了16%，這清楚地表明全球汽車需求（尤其是中國汽車需求）不僅保持穩定，而且還在擴大。

從我們的角度來看，這些趨勢不是簡單的波動，而是基於持續的工業產出。更深入地看，這表明儘管其他地區仍面臨原材料投入成本和物流壓力，但中國生產商仍在定價和生產時間表上保持競爭力。

月度數據提供了更直接的脈搏。僅3月就有57萬輛汽車離開該國，顯示成長勢頭並未放緩。這一成長率與整體季度成長率一致，顯示運輸和生產的步伐持續平穩。

當我們將其映射到鋼鐵、橡膠和鋰等商品的期貨和選擇權定價模型時，需求預期如何影響價格曲線就變得更加清晰。與出口活動相關的合約類型（例如鐵礦石或汽車晶片）通常會對此類硬數據點做出反應。

對於那些根據需求預測進行定位的人來說，這裡顯而易見的是，即使整個歐洲的零售業有些疲軟，成品運輸的速度也沒有放緩。

對全球市場的影響

在此背景下查看張先生上個月的生產規模數據可能會有所幫助。現在發生的變化不僅與車輛數量有關，還與物流和經濟轉變過程中出站車輛數量的持續性有關。這為中檔交付合約增添了一層信心，尤其是那些涉及東亞航運或汽車零件的合約。

現在，考慮一下未來幾週的預期情況。如果出口強勁勢頭持續到四月份及以後，而林氏集團的措施開始顯示工業產出進一步上升，那麼能源合約保持良好競價的壓力可能會增加。

原料價格已開始波動，波動性似乎將會擴大。我們不應該低估最近散貨運輸費率的橫向波動，特別是中程船舶的橫向波動——相反，如果四月份的出口基調與三月相呼應，這可能是跳板。

在追蹤這一切時，重要的不僅僅是汽車製造商。二級供應商和工業對沖發行者正在將這一上漲因素考慮在內，以調整保護等級。它塑造了下游的對沖流。

我們已經看到近期隱含波動率的細微變化，尤其是上海的未平倉合約。這是未來幾週許多人的目光將集中關注的層面。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

國會重要成員、眾議員弗蘭克·盧卡斯 (Frank Lucas) 擔任貨幣政策、國債市場彈性和經濟繁榮工作組主席。他討論了維護聯準會獨立性的意義，並建議採取措施保護其免受政治影響。盧卡斯對幹擾聯準會的注意力表示擔憂，強調價格穩定的重要性。他承認目前市場存在不確定性，並指出每次財政部出售票據、債券和票據等債務工具都是一個緊張的時刻。

市場波動擔憂

盧卡斯指出，市場已經有足夠的波動性。他強調，需要避免進一步加劇市場興奮，這意味著在這些債務工具銷售過程中，穩定性至關重要。從實際角度來看，這裡強調的是必須維持貨幣政策和政治決策之間的微妙平衡。聯準會的獨立性從來都不是一個禮儀性的概念，而是一個功能性的保障。當盧卡斯談到保護它時，我們可以合理地理解，他正在強調短期議程影響長期經濟穩定的風險。

聯準會的職責是管理通貨膨脹、就業和更廣泛的金融狀況，而不是回應政治言論或選舉週期。另一方面，他對國債出售緊張局勢的評論不僅僅是比喻性的觀察。每當新的政府債務進入市場時，無論是短期票據或長期債券，利率預期、二級市場定價和流動性定位都會進行調整。將銷售期間的氣氛描述為“緊張”，反映了交易商在衡量國內外買家需求時所採取的謹慎態度，尤其是在利率投機轉變期間。

市場敏感性和政策影響

對於我們這些參考利率基準或國債價格進行衍生性商品交易的人來說，這些言論引起了對未來壓力點的關注。根據流量情況，基礎政府工具的波動很容易影響掉期價差、期貨頭寸，甚至跨貨幣基差交易。因此，如果標的價格已經有足夠的波動，那麼政治不穩定或不穩定的財政訊號就不僅僅是無益的了，它還會成為附加風險，可能導致利差擴大到超出基本面所能接受的水平。

特別啟發性的是盧卡斯更廣泛的語氣——他講話時就像一個了解市場如何解讀訊號的人。如果政策變得嘈雜或被動，參與者不僅會根據宏觀指標而且會根據感知到的可信度重新調整他們的模型。央行行動可信度低（或被認為有偏見）可能導致定價錯誤、遠期利率協議效率低以及波動率期限結構畸形。

我們必須考慮持續時間定位可能因此變得緊張，特別是在拍賣日期或主要數據印刷時。短期內，可能會更加重視監測需求指標——投標覆蓋率、間接參與率和收益率下降——而不是僅僅關注聯準會的點圖。

這些次要指標在衡量更廣泛的情緒以及機構買家是否相信長期穩定或僅被迫接受期限要求方面將具有更多意義。所表達的警告並非毫無意義。如果政策制定者偏離自己的軌道，圍繞終端利率或未來升息或降息步伐的定價假設可能會失去支撐。這使得許多相關交易被排除；凸度對沖需要重新評估，期權隱含波動率在已知事件窗口之外可能仍然保持波動。

戰術耐心，加上密切關注較短期曲線的變化，可能比現在加載較長期限的債券提供更清晰的設定。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

中國人民銀行（PBOC）負責在有管理的浮動匯率制度下決定人民幣每日中間價。這種方法允許人民幣匯率在中心參考匯率上下2%的特定範圍內波動。人民幣最新收盤價為7.2925。

為管理流動性，中國人民銀行透過7天期逆回購操作投放2,205億元人民幣，維持利率1.50%。近期透過7天期逆回購注入的流動性總額達2,205億元人民幣，顯示政策制定者希望將短期融資條件維持在穩定水準。1.50%的利率不變意味著目前幾乎沒有意願調整貨幣政策，這可能反映出對國內成長指標和外部市場壓力的謹慎態度。

潘石屹本週稍早發表講話，確認人民幣匯率波動的靈活性仍然是首要任務。透過引用每日參考匯率並允許圍繞該數字出現有限的偏差，央行可以緩和波動性，而無需實行嚴格的盯住匯率制度。該指導框架留出了足夠的方向空間，以阻止投機性的單向賭注，同時確保中央政府不會完全失去對資本流動的控制。

隨著該貨幣接近7.30，市場似乎正在突破允許區間的上限。中點的設定在這裡變得尤為重要。比預期更堅定的修復措施可能會發出明確的信號；較為溫和的政策可以理解為對貶值的消極容忍。今日流動性注入的時機，尤其是在政策利率與先前相同的情況下，可能不僅僅反映短期融資需求。

同時，國內數據疲軟，資本外流跡像日益增多，引發了一個問題：在不冒長期扭曲風險的情況下，幹預程度如何才是可以接受的。金融研究所貨幣政策研究主管黃志剛最近指出，適度寬鬆的信貸條件在短期內可能是更可取的。她的言論凸顯了政策制定者在支持成長和維持貨幣穩定之間走的鋼絲。

我們必須考慮遠期利率如何反應。離岸和在岸定價之間的價差繼續提供基差套利的機會，但僅限於融資成本允許的情況下。這種動態最近已經縮小，這迫使我們採取更有選擇性的方法。對於短期策略而言，與人民幣掛鉤的選擇權交易量顯示出增加的保護傾向。這與目前現貨水準如何與感知阻力位調情一致。

隱含匯率上升也表示交易員正在為更廣泛的貨幣走勢做準備，而不是進行微調的方向性操作。這反映出人們對主要經濟夥伴的每日消息和宏觀新聞日益敏感。全球利率幾乎沒有提供支撐。隨著美國公債殖利率走高以及風險偏好在不同交易日波動，避險成本持續波動。

基於價差的部位需要頻繁重新校準，以避免意外的風險暴露。簡而言之，時機現在就是一切。僵化的框架或機械的交易可能會產生不穩定的結果。靈活性、密切關注官方訊號以及基於利率和跨資產變動的每日重新調整應該指導我們下一步的定位轉變。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

監理基調的轉變

這一發展標誌著監管基調的轉變。阿特金斯對數位資產領域的支持是眾所周知的，他現在擔任著有權影響金融監管方向的職位。在先前的職位中，他的方法較少傾向於執法，而更傾向於緩解某些監管壓力，特別是對於涉及區塊鏈技術的公司。

鑑於他的過往記錄，這一立場不太可能改變。對於衍生性商品市場的交易者來說，這項聲明具有明顯的意義。任何對加密相關產品實施更嚴格監管的期望都可能需要重新評估。我們現在可能會觀察到一種更寬鬆的框架被引入的模式，或者至少是旨在收緊加密貨幣風險報告要求的提案的放緩。

這可能會帶來與數位代幣相關的更多結構化產品，甚至可能比上屆政府預測的更新工具更快進入市場。我們可能會看到風險定價方面的反應。監管機構減少干預的看法通常會改變與新資產相關的產品的波動性結構。投資者可能會開始考慮更短的合規時間或更少的程序障礙。

這可能會影響合成遠期合約和選擇權的價差——尤其是加密 ETF 或更廣泛的加密指數籃子的價差。參考虛擬資產基準的掉期交易量也可能會回升。監管轉變有助於為那些可能保持謹慎的交易對手建立信心。由於成本降低和保證金效率提高，清算活動可能會隨之而來。

對模糊限制語的重新審視

交易者還應根據嚴格的監管情況或合規時間表重新審查任何對沖。在較保守的監管機構的假設下建立的任何事物現在可能都需要改進。我們已經在中期曲線風險部位的調整和數位波動率交易的保守區間的回撤中看到了這一點。

一些較大的實體已開始重新定位，特別是在加密貨幣與法定貨幣對的長期結構性票據中。最有可能的是，這反映出人們日益增長的期望，即高層的新方法將帶來更友善的規則秩序，不僅在措辭上，而且在操作上。

現在是時候密切關注監管意見如何影響定價了。我們可以看到期限結構中更多的斜率，先前由於預期的壓制，溢價趨於平緩。對於基於下行相關性的日曆價差或滾動策略，風險回報設定現在可能看起來有所不同。

即使實際的政策變化仍需數週時間才能出台，但領先的監管觀念往往會預先承擔大部分潛在風險。市場很少等待官方規則手冊。觀察基礎交易和隱含波動率層在未來交易日中如何變化——尤其是當這些交易涉及受監管重新調整的工具時。

定位調整可能不會同時發生。漸進式的改變可能比單一的聲明更有影響力。正是在這種趨勢中，機會往往會出現，特別是對於我們這些關注與市場情緒波動相關的資金壓力或流動性壓力點的人來說。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

上海啟用全球首台“黃金ATM”，黃金價格屢創新高，引發當地民眾拋售黃金的熱情追捧。該機器能夠稱重、驗證和回收黃金，並為交易提供即時定價和即時支付。

服務費和交易完成度

服務費為每克18元，交易通常在30分鐘左右完成。這一發展表明，在當前價格水準的推動下，散戶持有者越來越渴望迅速清算實體資產。自動評估和交換實體黃金的能力與消費者行為的轉變一致——我們觀察到一種模式，即個人尋求退出以前被視為長期價值儲存的頭寸。

即時定價和支付的便利性可能會增強其吸引力，表明人們更願意在市場保持有利時實現收益。每克18元的費用雖然不算低，但卻廣為接受。這告訴我們一些關於情緒的事情。這意味著賣家不太關心邊際成本，而更注重鎖定回報。

除非參與者確信目前的水平已達到或接近短期峰值，否則此類活動很少會發生。這些行動的果斷性引人注目。當賣家毫不猶豫時——即使涉及明顯的費用——這通常反映出一種強烈的信念，即短期內可能出現逆轉，或從現在開始上漲的空間有限。此外，交易完成的速度也強化了這一點。從流程角度來看，30分鐘的黃金轉換週期非常快。

但更重要的是，它向我們展示了如何優先獲取流動性而不是持有實體商品。如果我們開始看到零售清算將擴大的進一步跡象，這可能會導致隱含波動率估計的轉變。

交易視角與市場動態

從交易角度來看，更廣泛的零售領域反應有助於我們目前對動量的解讀。當實體黃金在高價環境中被拋售時，非商業參與者通常會將此解讀為搶先進行潛在的回調——即使機構資金流動尚未反映出同樣的緊迫性。

這意味著下行風險有限且入場點較緊的選擇權可能更受青睞，尤其是那些面向價格走軟而非持續上漲的選擇權。在接下來的交易中，我們可能需要密切關注短期看跌期權對沖在近期支撐位附近的任何增加。

如果我們繼續觀察到更多實體資產轉換為現金，那麼這種現象可能會從零售擴展到投機策略。我們很少看到這種行為單獨發生——尤其是當像這台ATM這樣的技術使銷售過程變得更加順暢時。它為價格發現增添了新的動力，我們應該密切注意。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

關鍵點

• 英鎊兌美元最高觸及1.34238，創7個月新高。
• 英國整體通膨率放緩至2.6%，服務業通膨率下降至4.7%。
• 市場預期英國央行將降息 86 個基點，高於本月稍早的 75 個基點。
• 受聯準會信譽擔憂拖累，美元指數跌至三年低點。

由於市場消化了疲軟的英國通膨數據和暴跌的美元，英鎊週二延續漲勢，突破1.34 美元大關，最終收在1.3376左右。最新的消費者物價指數數據顯示，整體物價和服務物價普遍降溫，減輕了英國央行的壓力，並引發降息預期上升。

儘管通膨數據走軟使年底降息預期轉向 86 個基點，但英鎊的強勢主要受到美元普遍拋售的支撐，美元指數跌至三年來的最低點。市場參與者繼續對聯準會的政治壓力做出反應，包括川普總統對聯準會主席鮑威爾謹慎立場的攻擊性言論。

技術分析

英鎊兌美元延續了自1.32657低點以來的看漲勢頭，穩步攀升至1.34238的高點，但疲軟跡像已開始浮現。此後價格回落至1.33660–1.33760 區域，接近 30 週期移動平均線附近的短期支撐位。

圖：隨著MACD指標走弱，英鎊動能減弱至1.3424附近，如VT Markets應用程式所示

MACD 長條圖目前已穿過零線下方，訊號線已轉向下方，顯示看漲動能正在減弱。移動平均線（5、10、30）顯示短期交叉向下，如果支撐位未能守住，則可能會出現更深的回檔。

果斷跌破1.33660可能打開上行空間至1.33200，而多頭則需要收復1.34000才能繼續上行。

由於宏觀趨勢和利率路徑分歧在短期內都對英鎊有利，如果美元持續疲軟，英鎊/美元可能會嘗試重新測試 1.3450。然而，如果英國央行表示不願放鬆押注，或美國數據意外上漲，交易員仍應對潛在的逆轉保持警惕。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

鑑於近期關稅上調，美國進口商正轉向保稅倉庫以緩解財務壓力。這些設施允許公司儲存進口貨物而無需立即繳納關稅，有助於管理庫存和現金流。進口商可以延遲繳納關稅，直到貨物被放行供國內消費，這有助於財務管理。

商品出口時無需繳納美國關稅，這有助於在國際市場運營的公司。公司可以儲存物品長達五年，從而能夠靈活地應對市場需求和政策變化。此舉表明，隨著企業適應不確定的貿易情勢，其供應鏈策略正在改變。

透過使用保稅倉庫，進口商可以管理關稅障礙，同時保持營運彈性。洛杉磯和新澤西等沿海地區對保稅倉庫空間的需求明顯增加。保稅倉庫是一種安全的儲存設施，貨物可以存放在此而無需繳納關稅，直到辦理國內使用或出口清關手續。貨物以「保稅」方式存放，以延繳稅款和關稅。

貨物在倉庫期間無需繳納進口關稅，再出口的貨物也不需繳納關稅。我們在這裡看到的是，依賴進口的公司對關稅政策的變化做出了明顯的策略轉變。關稅的上調——跨境經營的額外成本——促使人們重新思考如何以及何時繳納關稅。

許多這類公司沒有承擔更高的直接成本，而是將貨物存放在保稅設施中——實際上是暫停付款，直到時機成熟。簡單來說，這些倉庫既提供了時間，也提供了空間——當全球政策突然轉變時，這兩個變數往往供不應求。

這並不是逃避規則；而是為了延緩其財務影響。這種延遲不是沒有限制的，但對於一家公司來說，五年的時間已經足夠長，可以決定是在美國銷售商品還是將商品運往其他地方。如果這些商品在國外找到第二個市場，關稅就會完全消失。

從財務角度來說，這種機制創造了一個緩衝。企業可以將庫存存放在距離主要市場更近的地方，而不必將資金投入可能永遠不需要支付的關稅中。這反過來又使營運資金進一步延伸，並為其他業務保留更多的流動性。

是的，它在某種程度上是一種物流解決方案，但同時也是一種金融解決方案——在貨幣波動、需求週期或監管預期可能在沒有太多預警的情況下發生變化的時期尤其有價值。

從交易角度來看，更長的儲存期增加了可選性。當產品處於待命狀態時，企業可以更好地掌握進入市場的時機。光是這一點就改變了進口密集型企業的風險回報狀況。

此外，由於這些被儲存的貨物從技術上講尚未進入國內市場，因此在清關之前，它們不會被列入官方貿易統計。這一方面可能會微妙地影響對供需的看法，並可能扭曲市場模型中使用的庫存訊號。

沿海地區首先感受到了這種上升趨勢。主要港口附近的倉庫正在迅速填滿，對貨運物流和港口吞吐量產生連鎖反應。瓶頸不在於到達的貨櫃數量，而是尋找策略性停放貨櫃的空間。

與保稅設施相關的房地產價格可能因此面臨上行壓力，從而產生值得關注的輔助工業房地產投資信託基金和物流相關股票的二次投資機會。交易者需要專注於運輸成本和短期儲存的可用性，因為這些會影響實體市場和對沖操作的時機。

保稅倉庫使用量的激增可能會導致更頻繁的交貨延遲或季節間隔的壓縮。這反過來可能會扭曲期貨定價或促使不同價差進行調整。

同樣值得注意的是國外轉口的作用。尋求使用保稅站將貨物從美國運送到其他地區的公司使追蹤流程變得複雜。這些動向在做出申報之前不會顯示在傳統的進出口資料中。

因此，在衡量關稅調整後的貿易反應時，必須考慮到並非所有商品都直接透過標準管道運輸。我們將這些倉庫決策解讀為早期訊號，而不是反應。許多這樣的公司並沒有坐等受到影響。

他們現在正在透過重新連接供應響應迴路來預防影響。當我們追蹤整個合約期限內的未平倉合約時，將儲存趨勢視為宏觀背景模型的一部分是明智的。不僅僅是作為物流，而且作為深思熟慮的財務定位。

將此視為時間的重新校準。關稅可能是確定的，但何時支付——或者是否支付——已成為一個決策點，而不是必然結果。這種區別很重要，特別是在試圖預測需求何時會實現以及這與曲線下方的價格形成有何關係時。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

中國戰略與金融脫鉤

全球投資偏好的重新調整

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

尊敬的用戶：

您好！

溫馨提醒您，在股指現貨中的成分股產生股利，分紅時，VT Markets 將於派息日前一天收盤後，對持有該股指產品的賬戶進行派息的費用扣補。

請務必留意，目前派息調整（Dividend）已「不再」與 持倉利率（Overnight Financing）合並計算在調期庫存費率（Swap）中。完成派息後，投資者可在賬戶歷史中查看到包含有以下注釋「Div & 股指名稱 & 凈手數 」的資金扣補記錄，即為派息調整，其中多單手數以「正值」計算，空單手數以「負值」計算，兩者相加即為「凈手數」。

VT Markets 股指產品隔夜倉息變化具體調整內容如下：

注意：以上數據僅供參考，實際執行數據有可能會有變動，具體請依據 MT4/MT5 軟件為準。

如您有任何疑問，我們的團隊將十分樂意為您解答。
請留言或發郵件至 [email protected] 或聯繫在線客服。