儘管川普對中國實施關稅豁免政策的影響並不顯著，但美國股市和債市週一都出現上漲。包括美元在內的美國資產的風險溢價在 G10 貨幣中處於 2% 至 5% 之間，近期外匯波動異常影響了這些數字。選擇權市場顯示出對美元的強烈看跌情緒，趨勢顯示在反彈期間賣出美元的趨勢。對美國數據惡化的預期以及貿易政策變化的持續影響加劇了看跌前景。

財政部長斯科特貝森特講話

財政部長史考特貝森特否認中國等外國拋售美國國債的說法，並將近期債券市場的損失歸咎於市場去槓桿。儘管市場已做出穩定努力，但美元的風險仍偏向下行。帝國製造業指數預計將反彈，儘管目前仍處於負值區域。近期數據，包括紐約聯邦儲備銀行一年期通膨預期上升0.4%以及密西根大學調查顯示通膨預期上升6.7%，都反映出經濟前景的不確定性。 儘管人們對川普宣布的中國關稅豁免的熱情有所降低，但美國股市和美國國債殖利率週一仍實現上漲，這說明市場正在忽略暫時的新聞頭條，而更加關注市場定位和宏觀數據。這種反應，或者更確切地說是這種反應的平靜性質，暗示著更深層的原因——這種情緒不僅根據每天的新聞而發生變化，而且還隨著最近幾週形成的預期而變化。更廣泛的重新定價正在進行中。

期權市場和美元情緒

現在，美國資產的風險溢價為 2% 至 5%——尤其是透過 G10 外匯定價來看——這一點值得注意。它揭示了最近的外匯活動在多大程度上是被動的和投機性的。波動確實推高了這些溢價，但這並非毫無道理。當觀察選擇權傾斜和波動率表面時，很明顯：人們仍然對美國的穩定性感到擔憂，或者更準確地說，對其流入和經濟軌蹟的方向感到擔憂。 無論市場希望從貿易發展中獲得什麼明確訊息，都沒有實現。期權市場所傳達的訊息並不微妙。資金流繼續傾向於逢高拋售美元，表明購買興趣不溫不火——更多的是機械性的而非基本面性的。某些部門認為，美元的下行風險被低估了，尤其是在國內數據疲軟且財政緊張局勢持續存在的情況下。這構成了一個越來越受到關注的更大敘事的一部分：美元的相對強勢不再反映經濟的優異表現，而只是定位的持續存在和缺乏更好的替代方案。 貝森特關於持有美國國債的言論值得解讀。他實際上表明，外國拋售並不是推動債券價格上漲的因素；相反，這是美國機構在平掉槓桿頭寸時減少風險敞口的結果。我們認為這是合理的，並且與資金流動所顯示的情況一致。話雖如此，如果去槓桿化繼續進行，且數據點惡化，收益率可能會進一步下降，這更多的是受到追求品質而非聯準會言論的影響。 市場不喜歡沒有明確平衡因素的不確定性，我們看到這種動態在各個時期都有所體現。就短期經濟數據而言，預計帝國製造業指數將略有改善，但不會改變其整體負面狀態。更令人擔憂（並且從交易角度來看更具啟發性）的是通膨數據開始令人意外。紐約聯邦儲備銀行一年通膨預期上升 0.4%，加上密西根大學的數據為 6.7%，衍生性商品市場不容忽視。 大多數模型中都沒有這個功能。這些都是前瞻性指標，將情緒數據拉入曲線中體現真實市場觀點的部分。這使事情變得複雜。儘管市場已經消化了未來經濟成長疲軟的影響，通膨盈虧平衡點仍然難以改變，而且兩者之間的差距正在擴大。這對於利率市場的凸性來說並不好，但卻為從內部波動性波動中獲利的伽馬操作打開了大門。 進入夏季，做空波動率可能不再像以前那麼安全。從這裡來看，一切都指向前端的重新定價風險。選擇權偏差反映的是擔憂，但還不是恐慌。外匯波動的穩定性將有助於抑制外溢效應，但截至目前，尚無強烈跡象顯示波動將會消退。 隨著歐元兌美元接近近期區間的上限，以及跨資產貝塔相關性的破裂，美元進一步走軟將加速部位失衡。我們正在觀察高貝塔係數貨幣的波動率悄悄擴大——太悄無聲息了。這並沒有在目前花費的保費中得到適當的體現。 市場期待本週預定的宏觀經濟數據更新能帶來清晰的解釋，但到目前為止，前瞻性預期與後續數據並不一致。許多人持有長期風險，但隱含的下行定價仍然相對溫和。交易員需要關注期權定價方式中的這種差距。時機和 delta 風險的成本正在變得越來越高，而不是越來越低。

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標準普爾 500 E-mini 期貨目前價格為 5,436.5。看漲門檻設定為 5,433，看跌門檻設定為 5,421。如果價格維持在 5,433 以上，則市場情緒看漲。如果價格跌破 5,421，則將轉為看跌。看漲交易計畫建議等待 5,433 以上的價格確認。潛在利潤目標範圍從 5,447.75 到 5,531.0。對於看跌交易，確認需要跌破 5,421，目標設定在 5,416.25 至 5,323.0 之間。

定位與風險管理

使用多個微型合約而不是單一 E-mini 合約可以提高定位的效率。這使得增量獲利和更好的風險管理成為可能。這種分析被稱為 tradeCompass，它是一種決策工具，可以使用各種數據（包括 VWAP、價值區域水平和歷史會話數據）來識別閾值和進入區域。

交易者應該根據實際情況來解釋這些水平，而不要將其視為嚴格的觸發條件。建議採用個人確認策略，例如蠟燭形態或訂單流訊號。制定明確的風險計劃來進行交易至關重要。已經概述的內容指向兩個嚴格界定的區域：一個支持持續走高，另一個標誌著潛在的轉折點。

我們本質上所做的是定義市場行為可以以可衡量、可交易的方式變化的界限。目前，價格略高於看漲啟動線。這告訴我們，至少目前我們處於買家佔優勢的領域。如果勢頭持續並保持在 5,433 區域以北，那麼我們將期待下一步的上漲——可測量的上漲——因為這裡沒有猜測。

貿易計劃是建立在可預期的舉措而不是希望的運作之上的。我們有意以階梯式的水平設定目標，這不僅為我們提供了一個獲利結構，也為我們在攀登過程中管理風險提供了一個結構。我們的標記是 5,447.75，然後進一步上升至 5,531。這些並不是任意的——它們源於已經顯示出其價值的反覆價格互動。

現在，另一方面，如果價格收在 5,421 關卡下方並在早期重新測試中維持，則腳本會發生逆轉。那裡很柔軟，購買防禦較少。然後，壓力將朝著第一個看跌目標 5,416.25 左右的方向增強，如果該目標也突破，則跌勢將延伸至 5,323。風險不是無限的，但當買家消失時，像這樣降低風險的措施可能會迅速實現。

微處理器和可擴充性

微型計算機在這裡發揮了巨大的作用。透過處理更多的棋子，進入時機變得更加靈活，退出也變得更加精緻。有了它們，我們可以擴大每個目標的規模，而不是全力以赴或全力以赴。這使得我們在強勁走勢和不確定走勢中都佔據優勢。

這些是工具，而不僅僅是職位。以 tradeCompass 為名提出的方案與其說是敘述，不如說是一個結構化架構。它提取真實數據——成交量加權價格、重複價值區域和會話行為——這些數據本身不會進行交易，但都能揭示可能的轉折點。

布拉克斯頓對詮釋的強調在這裡尤其有用。這些水平很重要，但不是單獨存在的。我們需要自己的濾鏡來衡量承諾——15 分鐘圖表上的明顯突破、成交量的明顯加速或 delta 的溫暖轉變都可以增強信心。在接下來的交易中，那些做好準備而不是進行預測的人可能會很快獲得回報。

當我們與個人決策模型結合時，我們所製定的方案會變得更有價值，在這種模型中，進入和退出是經過深思熟慮的，而不是倉促的。我們將堅持有內建退出機制的計劃，而不是美好的希望。

這些閾值是精確的，我們現在已經概述瞭如何管理它們。透過預先確定的停損水準保持兩側資本的穩定，並讓部位規模成為您的安全網，而不僅僅是您的利潤驅動因素。會有交易；我們的任務是確保它們能夠很好地融入我們的體系，而不僅僅是融入今天的局面。

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兩份大型美元/日圓外匯選擇權將於紐約時間上午 10 點到期。這些選擇可能不會對交易產生重大影響，因為市場情緒仍然受到整體經濟情緒和潛在整體風險的驅動。當前市場情緒與上週相比似乎更加平靜。關稅戰沒有升級意味著更廣泛的市場可能會更加穩定。關稅的未來及其持久影響仍不確定。

美元/日圓技術水平

過去兩週，美元/日圓一直在寬幅波動。從上週五以來的觀察來看，144.00 水準可能對上漲動能造成一定阻力。此外，100 小時移動平均線目前為 144.37。現有的內容用簡單的術語告訴我們，兩個即將到期的美元/日圓外匯選擇權不太可能引起太大的轟動。這些選擇權的規模相當大，但它們似乎沒有力量改變方向，除非市場中的其他力量已經這樣做了。

相反，交易員應該密切注意當前的經濟情緒以及任何可能令市場措手不及的突然政策或政治發展。與單獨的到期日相比，這些因素對定價行為的影響更大。由於目前圍繞貿易的廣泛擔憂看起來不那麼緊張，整體風險規避情緒有所緩解。本週，沒有新的關稅或經濟威脅迫使交易員採取防禦措施，這通常意味著對風險敏感型貨幣的買盤略有走強。

我們注意到避險資產和高收益資產之間的波動有所緩和。儘管如此，投資者非常清楚，關稅新聞可能會在沒有太多警告的情況下再次出現，特別是如果全球外交破裂或新數據破壞了當前的氣氛。

市場策略和波動性

就價格活動而言，美元兌日圓匯率一直在波動，但基本上局限於一個沒有明確方向的寬幅區間內。上邊界已經經歷了幾次測試，但沒有一次能夠實現強勁的延續。上週晚些時候，144.00 附近的阻力位似乎成為短期上限。對於許多人來說，該水平一直出現在雷達螢幕上，因為它與短期移動平均線附近相吻合，該線在144.37左右，在最近幾個交易日中一直充當軟上限。

從我們的角度來看，這個技術區域可能會吸引短期獲利了結或新的、謹慎的定位。我們正在密切關注這些標記周圍的訂單流，以尋找勢頭重新出現或想法停滯的跡象。如果這些水平被果斷突破，那麼位於其上方的止損點可能會加速這一走勢，但到目前為止，這種能量還沒有出現。

作為波動性和衍生性商品的交易者，我們應該保持靈活。除非價格行動面臨重要水準的明顯推動，否則到期的選擇權不會指導決策。現貨價格接近阻力位時，應透過降低槓桿或減輕力度來處理。方向需要更廣泛的故事來遵循，並且在與之一致之前，範圍依賴策略可能具有更大的價值。我們關注的是隱含波動率在不同期限內的表現，因為這比單獨的到期量更能影響溢價。

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由於印度 WPI 通膨放緩，美元/印度盧比面臨壓力，3 月通膨率年減至 2.05%。預計印度3月CPI可能會降至3.6%，為8個月以來的最低水準。印度盧比兌美元走強，週二歐洲早盤交易期間，美元/印度盧比下跌逾 0.30%，至約 85.80。食品價格上漲放緩導致 WPI 通膨率從 2 月的 2.38% 降至四個月來的最低水平，而路透社調查預測為 2.5%。

食品批發價格

3月食品批發價格上漲4.66%，前值上漲5.94%。交易員們正在預測印度 3 月的消費者物價指數 (CPI)，希望通膨率下降，這可能導致印度儲備銀行在 GDP 放緩和全球貿易不確定性的情況下未來降息。在美國宣布對部分科技產品免關稅後，受華爾街股市上漲的影響，印度股市週二上漲。此外，由於持續的滯脹擔憂，美元指數在跌至 2022 年以來的最低點後小幅走高。 亞特蘭大聯邦儲備銀行主席拉斐爾·博斯蒂克提到，聯準會在將通膨降至2%的目標方面仍面臨挑戰，對市場進一步降息的預期構成挑戰。隨著印度通膨指標失去動力，特別是批發價格指數比預期走低，我們現在看到盧比兌美元有所回升。美元/印度盧比匯率的下跌凸顯了貨幣走勢與宏觀經濟數據的一致性，而宏觀經濟數據持續出現意外下行。WPI通膨率降至2.05%——遠低於普遍預期——表明需求壓力正在降溫，尤其是食品和投入成本方面，這通常會影響到整體的定價行為。

美國和印度的貨幣政策

當批發食品通膨率像現在這樣明顯下降時——從 5.94% 降至 4.66%——這突顯出一種通常會影響消費者價格的放緩，從而引發對未來政策放鬆的預期。現在，人們相信整體CPI可能會下滑至3.6%，這使得貨幣寬鬆政策再次被擺上檯面，尤其是在經濟成長和貿易指標尚未完全好轉的情況下。如果消費者物價指數 (CPI) 再次低於預期，印度儲備銀行的任何重新評估都可能促使我們開始預測第四季之前的小幅降息週期。 這就是美國和印度貨幣政策預期差異變得更加重要的地方，特別是對於短期印度盧比掉期和期貨部位而言。由於博斯蒂克對美國降息樂觀情緒持逆勢，已經消化聯準會激進寬鬆政策的期貨價格可能不得不逆轉走勢。值得注意的是，美元指數收復了部分失地，主要原因是這些修正後的預期以及美國對滯脹的持續擔憂——即經濟成長放緩但通膨仍然高企的狀態。 市場對前景的分歧做出了反應。受白宮降低某些科技進口產品的關稅的提振，印度股市上漲的部分原因是與美國股市人氣一致。雖然美元走弱通常會對風險資產形成支撐，但美元再度走強——尤其是與聯準會不那麼鴿派的言論緊密相關的美元走強——可能會再次引發貨幣對沖的波動。 從衍生性商品的角度來看，我們正進入這樣一個時期：除非有新的經濟數據強力支持，否則短期方向性押注可能帶來的風險大於報酬。短期波動性策略可能會提供更具吸引力的收益狀況，特別是如果消費者物價指數證實了當前的預測，而央行仍未表態。美元/印度盧比選擇權可能反映印度通貨緊縮與華盛頓政策僵化之間的重新調整的平衡。 除非美國宏觀指標出現突破或印度儲備銀行給出更明確的暗示，否則隱含波動率預計會略有下降。由於能源綜合體穩定和地緣政治擔憂暫時退居次要地位，利率差異和通膨軌跡仍然是評估印度盧比遠期溢價的主要輸入因素。在接下來的幾週內，密切關注聯邦公開市場委員會內部任何早期異議跡像以及帕特爾陣營對指導的明確性將是管理頭寸風險和入場時機的關鍵。

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週二，由於全球貿易緊張局勢出現新跡像以及澳洲政策調整預期，亞洲市場表現謹慎。亞特蘭大聯邦儲備銀行的拉斐爾·博斯蒂克的評論也加劇了這種謹慎情緒，他指出美國經濟出現“停頓”，持續的通膨和緊張的勞動力市場影響了美聯儲降息的前景。

美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 試圖緩解人們對外國拋售美國債券的擔憂，並提到必要時將採取回購等工具來穩定市場。他的言論解決了人們對過去發行策略導致債務市場波動的擔憂。

中美網路攻擊緊張局勢

中國當局指控美國情報部門對亞冬會相關基礎設施發動網路攻擊。北京聲稱美國國家安全局參與了能源和電信等多個領域的入侵，加劇了中美緊張關係。澳洲儲備銀行 4 月會議紀錄暗示將進一步放寬政策，並表示 5 月可能降息。政策制定者指出了全球風險，特別是來自美國關稅的風險，同時強調需要避免破壞通膨進程。

貨幣市場表現不一，歐元兌美元下跌，美元/日圓小幅波動。澳元、紐西蘭元和英鎊小漲，金價上漲。本文描繪了亞洲股市謹慎的景象，外部壓力和內部重新調整導致市場情緒低落。

已有內容已明確指出──全球雙方的壓力都在增加，而政策軌跡的衝突和地緣政治的爆發使這種壓力更加明顯。市場情緒充滿不確定性，不僅因為各國央行釋放的訊號，也因為兩大經濟大國之間日益加劇的摩擦。這些碎片並不是隨機掉落的。他們之所以採取這項舉措，是因為明確的財政緊張局勢。

影響市場的外在因素

如果結合聯準會更廣泛的論述來看，博斯蒂克關於美國經濟「暫停」的言論並非小小的承認。我們看到通膨仍未以市場所希望的方式緩解，勞動市場也保持堅挺，沒有任何明顯疲軟的跡象。儘管其他地區的數據有所疲軟，但這並沒有為降息帶來太大的空間。

那麼，前進的道路看起來不再像一條直線，而更像一條曲折的道路。這並非徹底的逆轉，而是走向最終放鬆的一條坎坷之路。同時，貝森特關於債券市場波動的言論不僅需要被理解為一種安慰，更需要被理解為一種先發制人的信息。

當處於這種地位的人提出「回購」時——儘管很謹慎——這是一個信號。報告稱，人們越來越意識到先前的發行週期所造成的流動性失衡和潛在的混亂。交易員應該監測長期國債的連鎖反應。如果風險溢酬持續高企，殖利率可能維持穩定。

然後是數位前沿——地緣政治戲劇往往首先在陰影中顯現的領域。北京對美國國家安全局相關活動的指控不僅僅是武力威脅；它們反映出人們的猜疑日益加深，分歧日益加深。所針對的產業——能源、電信、體育基礎設施——並不是隨意選擇的。

它們傳達了關於現在什麼是重要的、什麼是脆弱的訊息。市場參與者最好考慮進一步的報復行為（即使不是經濟性質的）可能對未來幾個月的雙邊關係產生怎樣的影響。在澳大利亞，澳聯儲會議紀要幾乎沒有給人留下任何想像空間。他們的語氣已經轉變，市場也開始關注。

早先的鷹派立場已經緩和，我們正為可能在五月進行的利率調整做準備。他們現在正以更敏銳的眼光關注全球事態發展，特別是華盛頓新採取的貿易措施所帶來的影響。

委員會明確表示：寬鬆政策絕對不能抵銷已經取得的通膨收益。儘管如此，我們發現，在時機成熟時，特別是當國內信心動搖時，政府願意提供喘息的空間。

我們也看到貨幣做出了反應，儘管並不劇烈。歐元兌美元繼續承壓，而現在美元情緒略有走強，這種壓力尤其明顯。該貨幣對尚未找到持久的底部，而美元的強勢——受到聯準會推遲預期的支撐——繼續帶來壓力。

同時，日圓雖然獲得了短暫的支撐，但如果東京當局避免干預，日圓看起來將變得脆弱。其他方面，澳元、紐西蘭元和英鎊本週迄今均溫和上漲，保持了強勁走勢，但我們仍需關注其盤整情況。

黃金的上漲與謹慎相符——沒有其他更好的解釋。隨著美國殖利率猶豫不決且股市勢頭停滯，黃金獲得了適度青睞，但這並不是因為恐慌性購買，而是因為增量對沖。

如果宏觀風險上升，特別是數據意外或政策失誤，我們可能會看到對它的更強烈關注。目前，我們的重點仍放在數據和政策之間的互動上。接下來的幾週可能更少取決於政策制定者的言論，而更多地取決於即將到來的數據與他們所述的軌蹟的一致性。

過早押注利率調整，無論朝哪個方向，都會帶來風險。

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歐洲交易時段早盤，WTI 油價上漲，目前報每桶 61.28 美元，低於 61.13 美元。同時，布蘭特原油價格從先前的64.50美元上漲至64.75美元。

WTI 原油是一種產自美國的優質輕質低硫原油，通常為石油價格設定基準。其價值受多種因素影響，包括供需動態和地緣政治事件。價格受到歐佩克生產決策的影響，這可能會改變供應水準。

美元價值的變化直接影響全球WTI的承受能力。美國石油協會 (API) 和能源資訊署 (EIA) 的每週報告也會透過顯示石油庫存變化來影響定價。庫存下降可能意味著需求上升，而庫存增加可能意味著供應增加。

OPEC由12個產油國組成，每兩年調整一次生產配額，可能會影響WTI價格。該組織的擴大形式 OPEC+ 包括影響全球石油市場的非 OPEC 成員國。價格預測涉及各種風險，不應決定投資決策。

建議進行研究，承認油價變化具有固有風險。所有投資選擇及其風險均由個人承擔。由於 WTI 和布蘭特原油在歐洲交易早盤均小幅上漲，我們正密切關注其趨勢。

分別為 61.28 美元和 64.75 美元的價格反映了小幅上漲，但重要的不僅僅是幅度。更能說明問題的是庫存訊號、貨幣變動和供應方政策的共同作用推動了這些轉變。

讓我們分析一下這對我們意味著什麼。目前的水平——儘管只是略有調整——表明眼前的供應擔憂並沒有主導市場，至少不是像一些人預期的那樣。

相反，我們看到市場正在逐步做出反應，消化來自庫存數據和貨幣趨勢的較小訊號，而不是抓住大事件不放。當美國庫存數據逐漸下降，尤其是連續下降時，這通常是一個更明確的信號，表明需求正在回升，尤其是國內需求。

如果您管理的是短期風險，這一點怎麼強調都不為過。美國儲備的明顯減少並不是憑空而來的——它會產生連鎖反應，影響全球套利模式。

隨著布蘭特原油價格小幅上漲，有跡象顯示國際需求可能正在重新調整，即使在局部地區也是如此。地緣政治風險仍處於次要地位，但並未被忽視。

目前，生產配額保持穩定，並且隨著該組織透過其合作夥伴擴大立足點，意外情況可能會發生。這些決策的時間安排在某種程度上是可以預測的，但結果則不太可預測。

不過，美元的走勢或許值得未來幾個交易日多關注。美元走強可能會抑制進口需求，尤其是使用當地貨幣進行交易且對成本敏感的進口商。

如果美元逆轉強勢，光是這一點就可能提升對美國產等級原油的出價。從我們的角度來看，如果沒有更嚴格的訊號，那麼預先運行資料是沒有意義的。

由於近期波動性維持在較窄區間內，API 和 EIA 的每週庫存讀數正在重新獲得影響力。它們充當短期催化劑，特別是對於 Delta 中性交易者而言，其風險敞口更多地取決於隱含的走勢，而不是直接的方向。

未來一周，人們將重點關注這些小幅上漲是分層效應的一部分還是只是短暫的價格噪音。謹慎解讀裂解價差以及煉油利潤的變動或許能提供一些線索。

更密切地關注煉油廠的產量數字—煉油廠提高產能顯示對產品需求有信心，進而支持原油攝取量。避免錨定歷史平均價格也是明智之舉。

隨著近期生產政策和消費行為的構造性變化，短期價格錨定可能會導致錯誤的進入或退出判斷。歷史模式可能有用，但在快節奏的工具中，對即時資料流做出反應並相應地調整波動預期將產生更高的一致性。

隨後，基調轉向風險校準而非直接定位。在價格波動適度且宏觀訊號混合的情況下，我們保持靈活。

雖然沒有單一的主導方向，但活動是透明的——我們可以從庫存、貨幣變化和實體市場的行為中讀出它。在採取行動之前等待確認並不是為了猶豫，而是為了在信心不足的情況下保持紀律。

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日本央行前執行董事山本健三指出，由於美國貿易政策帶來的不確定性，日本央行預計將延後進一步升息。在美日貿易談判之前，山本曾提到，鑑於90天關稅緩期條款模糊，日本央行可能會採取「觀望」態度。日本經濟面臨美國關稅上調和日圓走強的風險，可能導致日本央行避免近期收緊政策。

山本對日圓近期升值10%表示擔憂，這可能會影響出口利潤、商業投資和薪資。儘管通膨率自2022年以來一直超過2%，但日本央行對政策正常化仍保持謹慎的步伐，因為它認為通膨趨勢不確定。山本表示，在全球經濟動盪的情況下，日本央行強調實現2%的通膨目標可能會阻礙必要的利率調整。

山本所傳達的訊息與我們在更廣泛的經濟背景中觀察到的情況一致。儘管消費者物價指數一段時間以來已經超過基準目標，但日本的政策制定者似乎不願上調利率。他認為，這種猶豫源於國際和國內壓力，尤其是不可預測的外部政策威脅和貨幣波動。

當日圓迅速升值時（就像最近發生的那樣），它往往會降低日本出口的競爭力。這會直接影響企業在海外的收入，如果這些收入減少，企業自然就不會願意在國內擴大投資或提高薪資。這會導致國內消費的回饋循環變慢，這可能是央行最擔心的。

儘管通膨率高於官方目標，但通膨趨勢並不完全可靠，這一評論引起了共鳴。通貨膨脹要被視為持久且可自我維持，就必須有持續的薪資成長和強勁的國內需求作為支撐。我們還沒有看到這一點。人們擔心的不僅是價格的急劇上漲，而是這種上漲是否有基本面支撐，能夠吸收並維持更緊縮的貨幣環境。

從現有的建議來看，日本央行加速提高殖利率的措施必須等待國內外情勢更加明朗。這一個重要原因似乎是貿易談判缺乏明確進展，尤其是合作夥伴實施或威脅實施可能立即改變日本商品需求的政策變化。

展望未來，對短期利率變化的預期應保持溫和。由於整體通膨在技術上強勁，人們通常會預期採取更積極的措施。但這種情況並不典型——表面數據與背後的暗流之間存在著持續的爭論。我們可能正處於觀望階段，等待國內消費彈性和外部政策清晰度的一致性模式。

衍生性商品市場可能已經反映出貨幣緊縮勢頭的停滯，但我們應該更仔細地分析波動性指標。如果外匯政策突然轉變或貿易政策意外發展，短期利率產品可能會出現部位重置。靈活性和回應能力將成為未來兩週的關鍵特徵。

人們也不太願意根據前瞻性通膨採取行動，因為這在很大程度上依賴多種不確定的假設。到目前為止，以未來薪資趨勢和公司定價行為作為指導，人們的謹慎情緒多於信心。這種情況很可能會持續下去。

因此，交易利率敏感型產品的市場參與者不應期望出現快速重新調整，除非出現重大觸發因素。截至目前，我們可以推斷，外部不確定性的權重超過了內部通膨數據的支持。這就創造了一個定向部位需要更嚴格風險控制的環境。

如果日圓繼續走強，不僅會抑制出口商的收益，還會證實日本央行對在全球衝擊下實施貨幣緊縮政策感到不安。對於定位而言，這比標題數字更重要。

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3月份，英國初請失業金人數變動為18.7千人，低於預期的30.3千人。這一數字低於預期，反映了該國的經濟動態。所提供的報告僅供參考，不應視為財務指導。這凸顯了經濟環境的不確定性和金融市場的潛在風險。

在交易中，尤其是使用差價合約 (CFD) 等複雜工具時，槓桿作用具有很高的風險，可能導致巨額損失。在進行此類交易之前，必須充分掌握這些金融產品的功能並評估個人財務狀況。此分析不考慮個人的財務目標或需求，也不能取代專業建議。

衍生性商品交易具有固有風險，交易者可能會遭受超出初始投資的損失。3月申請人數變化僅為18.7K，低於預期的30.3K，這些數據顯示申領失業相關救濟金的人數少於預期。從實際角度來看，即使在更廣泛的經濟緊張局勢下，英國勞動力市場似乎仍然相對穩定。

雖然我們知道這樣的數據本身並不能徹底改變市場方向，但當市場參與者傾向於較弱的讀數時，短期波動可能會受到影響。我們認為，這表明人們對勞動力閒置的擔憂有所減輕——至少根據最新的測量數據來看是如此。

這並不是一個完全解除危機的訊號，但它將部分壓力從宏觀難題中的就業市場方面轉移開來。對於處理衍生性商品的交易員來說，它與他們如何預測政策變動或央行資訊的潛在變化有關。如果閒置產能減少，那麼對政策刺激的需求可能就不那麼迫切，這反過來可能會導致利率預期的調整。

低於預期的數據可能會削弱短期內降息的理由。我們在先前的周期中看到過類似的情況，好於預期的就業數據幫助推動殖利率曲線上行，有時甚至大幅上行。如果任何交易都基於對短期放鬆政策的猜測，那麼這可能需要重新評估風險敞口或至少加強風險控制。

衍生性商品市場往往會快速消化這些數據，但關鍵在於定位。如果後續數據證實了強勁而非疲軟，那麼過度槓桿的結構將感受到壓力。我們已經看到這種情況發生——部位可能會比預期的迅速減少。而在槓桿產品中，調整時間通常會縮短。

因此，現在是重新審視波動性假設並重新運行最初考慮更糟糕的勞動條件的情景的時候了。不容忽視的是，當一份數據帶來驚喜時，人們的自滿情緒就會增強。話雖如此，我們不應該孤立這個數字。

最好將其與即將公佈的工資通膨數據或私營部門招聘趨勢一起查看。這些往往會適當地推動利率預期。我們建議審查任何取決於貨幣反應的多腿衍生結構，特別是對債券定價和短期利率合約敏感的結構。

歸根究底，要了解預測和已計入價格的政策路徑之間還有多少空間。這樣的水域有利於主動調整，而不是被動觀察。本周是重新審視保證金假設和退出準備延遲的好時機。當不被強迫時，總是更容易做出改變。

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澳洲儲備銀行3月31日和4月1日會議紀錄指出，下一次利率調整何時發生仍不確定。目前，政策不宜對潛在風險做出反應，美國關稅等全球不確定性可能會影響決策。全球經濟成長風險加大且偏向下行，澳洲經濟既面臨上行風險，也面臨下行風險。

在勞動市場緊張、勞動成本高和生產力低的擔憂下，人們強調了在不過早放鬆政策的情況下維持通膨進展的重要性。勞動市場可能不會像預期的那樣緊張，可能減緩薪資成長。2023年第一季通膨率很可能已經降至3%以下。不過，數據表明，除了暫時的銷售活動之外，消費需求還有所改善。

董事會也討論了減少澳洲央行政府公債持有量的問題，認為沒有必要改變目前的步伐。治理委員會的關注重點包括這些債券持有的規模和期限所涉及的風險。會議紀要發布後，澳元兌美元基本上維持不變。最初的評論表明，儲備銀行正在努力應對相互衝突的壓力：全球經濟放緩，而國內前景既不是完全積極也不是完全消極。

如同所有政策紀要一樣，字裡行間蘊含著豐富的內涵。目前，儲備銀行選擇維持現狀，主要是因為訊號不明朗。國際因素，特別是太平洋彼岸的政策決定，產生了深遠的影響。貿易措施的不確定性無濟於事。話雖如此，我們注意到他們強調，對每一次中斷都採取先發制人的反應還不是計劃。他們並非忽視風險，只是不願在各個方向追逐風險——至少目前是這樣。

在國內，薪資成長和通貨膨脹是董事會的焦點。一場拉鋸戰正在上演：工資壓力仍然存在，部分原因是先前勞動力資源的限制，但最近的數據表明，就業市場可能不像我們之前想像的那麼緊張。如果薪資成長失去動力，價格壓力可能會減輕。

重要的是，第一季通膨數據可能降至 3% 以下，這為這種傾向增添了一些可信度。這是一個需要密切注意的標記。我們讀到的一則訊息是，在標準銷售季節之外，消費者需求不斷增加，這是一個值得注意的點。這表明，儘管家庭的抵押貸款預算收緊，但潛在需求並未完全下降。這種行為暗示其比某些人預想的更具彈性。

在債券方面，央行保持了其路線。減幅沒有變化，也沒有加速的跡象。他們在數量和時間範圍內管理的負荷都受到密切關注，特別是為了不擾亂短期市場功能。在那個空間裡，一句安靜的話語與公開的行動同樣重要。當這些會議紀要流傳時，市場幾乎沒有動靜。

澳元/美元保持穩定，表明交易員已經消化了當前的基調——謹慎、警惕，但保持穩定。對於那些與利率預期掛鉤的交易工具，我們需要平衡兩個相互競爭的想法。首先，通貨膨脹正在緩和，這或許給董事會一些喘息的空間。其次，勞動力市場數據仍不確定，可能會推遲任何放鬆政策的措施。

除非出現新的數據來大幅扭轉局勢，否則未來幾週升息或降息的可能性似乎都不存在。除非薪資數據意外或家庭支出突然下降，短期利率可能會維持不變。消費者物價指數或勞動力數據之前的定位必須反映出這條狹窄路徑。如果市場過度解讀就業或薪資數據的輕微變動，波動性可能會加劇。

我們必須保持反應，但不能被動反應。簡而言之，當前的定價條件似乎與穩定的政策預期密切相關。與此假設的偏差——全球需求或國內成長——將決定未來曲線的斜率。

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白銀交易價格約為每金衡盎司 32.30 美元，過去五個交易日呈現看漲趨勢。價格仍高於九天和五十天指數移動平均線，顯示上漲勢頭強勁。 14 天相對強弱指數為 50，支撐力持續上漲。

白銀價格的潛在目標是上升通道的上邊界 33.50 美元附近，突破該水平則可能觸及六個月高點 34.59 美元。即時支撐位在 50 天 EMA 約 32.21 美元。如果價格跌破該水平，則可能跌向 31.50 美元的支撐區域，進一步支撐位在七個月低點 28.00 美元。

白銀受到地緣政治不穩定、利率、美元走勢和工業需求等多種因素的影響。它的價格通常與黃金一致，黃金是類似的避險資產。銀用於電子和太陽能等各個行業。需求增加會提高價格，而需求減少會降低價格。美國、中國和印度等經濟體的動態也在定價過程中發揮作用。

目前，白銀價格堅守在 32 美元上方，並遠高於短期和中期指數移動平均線 (EMA)，技術結構仍然有利。過去一週的價格走勢穩定，在窄幅區間內小幅走高，顯示潛在需求堅挺。

賴斯關於 RSI 徘徊在 50 的觀點表明，雖然沒有超買，但仍有進一步上漲的空間，而不會引發太大的拋售壓力。在這些水準上，上行目標的風險報酬率仍然引人注目——尤其是當市場在明確的上升通道內攀升時。

展望未來，我們已經建立了一個相當簡單的技術地圖。略低於 33.50 美元的阻力位標誌著當前的阻力位。徹底突破該水平，不是邊緣突破或短暫突破，而是至少通過幾次連續收盤確認突破，可能會引發價格上漲至近六個月前出現的 34.59 美元區域。

現在，該水平並不是上限，但預計在該水平附近會出現一些獲利回吐，特別是那些從低於 29 美元的水平開始上漲的投資者。在目前價格結構下，50 天 EMA 約為 32.21 美元，是第一個回檔支撐位。

如果發生這種情況（我們將其解釋為不僅僅是每日的快速下跌），則需要密切注意進入 31.50 美元區域的走勢。這一水平與前幾日的交易量激增相一致，表明存在積累。除此之外，以年底低點為標誌的 28.00 美元區域仍然是最後一道防線，但市場需要一系列負面催化劑才能重新回到這一水平。

米切爾正確地指出了影響這項舉措的一系列外部因素。從宏觀角度來看，已開發市場（尤其是聯準會）的利率變動速度會影響美元的強弱，進而影響白銀。如果我們觀察到美元持續疲軟（近期美元走勢因經濟數據好壞而步履蹣跚），那麼這可能為金屬價格持續上漲提供順風。

相反，收益率的回升或鷹派轉變可能會迅速對這些收益造成壓力。當然，由於其避險特性，白銀往往與黃金相呼應，但它也受益於強勁的工業用途。太陽能產業的需求不斷增長——尤其是在北京和新德里持續推動再生能源發展的情況下——逐漸為市場提供了更穩定的支撐。

阿爾瓦雷斯指出，電子產品和電動車的需求驅動力也沒有減弱。這些不僅僅是季節性的波動——這是基礎設施，與投機性更強的金屬相比，它具有一定程度的防禦性。

對於那些在這種特定設定中分配風險的人來說，只要價格遵循上升的技術結構，偏見就會保持向上傾斜，而 EMA 會提供合理的停損位置。突破應該透過確認來對待——近幾個月來，單憑盤中飆升已經證明具有欺騙性。

監控 ETF 流量和期貨部位有助於明確目前的上漲是否有更廣泛的支撐，尤其是在我們接近美國通膨數據和利率預期可能調整的情況下。

最後一個比平常更受關注的領域是來自中國的貿易平衡數據。作為全球最大的白銀工業消費國，其製造業產量的下降或激增應受到即時關注。 PMI 數據近期的上升表明還有更大的上漲空間，但任何意外的逆轉都將直接導致白銀波動。我們將保持靈活。

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