渣打香港中小企領先營商指數（反映中小企對未來營商環境的看法）第二季跌至43.3，第一季為43.9。指數低於50，代表整體信心偏弱，中小企情緒轉差。

「全球經濟前景」（對外圍經濟走勢的信心）分項指數急跌15.5點，「原材料」成本（生產投入成本）分項指數回落10.4點。變動與油價上升及中東局勢緊張有關。

分項指標訊號與短期推動因素

「投資」分項指數上升1.4點，「員工人數」分項指數微跌0.1點。兩者仍高於50，代表相關活動較穩。

「銷售」分項指數上升1.1點，「利潤率」（每宗生意可保留的盈利比例）分項指數上升1.9點，但兩者仍低於50。

目前走勢與2025年第二季相似。當時香港中小企指數亦跌至43.3，中東緊張及油價急升拖累營商信心，令「全球經濟前景」不明朗加劇。

現時布蘭特原油（國際原油基準之一）在OPEC+（石油輸出國組織及盟友）最新供應決定後，再度挑戰每桶95美元水平，令原材料成本面臨壓力。恒指波幅指數（反映市場對恒指短期波動的預期，常被視為「恐慌指標」）在過去兩周累升逾5%，顯示市場避險情緒回升，與2025年「全球經濟前景」分項指數急跌情況相呼應。

以期權部署「兩速市場」

不過，外圍憂慮與區內復甦似乎脫節。中國公布2026年第一季GDP增長4.8%，高於市場預期；內地旅客在港首季消費按年增12%。這反映本地及內地經濟仍具一定韌性，亦解释為何中小企的投資及招聘意向仍較穩。

對交易者而言，這種「內強外弱」的落差，或可考慮買入看漲期權（Call，支付期權金後，於到期前以指定價格買入資產的權利）去捕捉大灣區需求較高、受惠區內復甦的公司。恒生中國企業指數（HSCEI，俗稱國指，追蹤在港上市的主要內地企業）若以本地增長可抵消外圍憂慮為前提，估值或偏低，可留意短期Call（到期日較近的期權）博取未來數周的反彈。

同時，波動偏高令指數層面的保護更具吸引力，可作對沖（用相反方向工具抵銷風險）。買入恒生指數（HSI）看跌期權（Put，支付期權金後，於到期前以指定價格賣出資產的權利）可在成本較可控下提供保險，萬一油價衝擊擴散並拖累整體增長，可為投資組合提供緩衝，減低重演2025年拖累中小企信心的風險。

在上述拉鋸下，亦可研究期權價差策略（買入與賣出不同履約價或不同到期日的期權，用以控制成本與風險）。例如牛市看漲價差（Bull Call Spread：買入較低履約價Call，同時賣出較高履約價Call），可在預期溫和上升時爭取回報，同時限制前期支出，適合本地信心與外圍不確定性角力的市況。

南韓2026年第一季（1Q26）本地生產總值（GDP，即一個經濟體在一定期間內生產的貨品及服務總值）按季上升1.7%，受強勁晶片出口及人工智能（AI，即讓電腦模仿人類學習與推理的技術）相關投資帶動。ING把南韓2026年GDP按年增長預測由2.0%上調至2.8%。

市場預期2026年第二季（2Q26）增長放慢，因能源供應受阻影響石化及其他製造業。政府推出臨時石腦油（naphtha，煉油過程得到的輕質油品，常用作石化原料）出口禁令；企業亦增加從中東以外地區進口油氣，但整體產能仍受限制。

半導體及AI帶動分化

若供應中斷持續，可能拖累晶片產量，並削弱AI投資，原因是南韓經濟高度依賴半導體。受政府措施影響，按月通脹預料將低於其他亞洲能源進口國。

消費物價指數（CPI，即反映一般家庭購買一籃子商品及服務價格變化的指標）預測4月按月最少上升0.7%，主要因能源價格上升及「晶片通脹」（chipflation，即晶片供應緊張推高電子產品成本與售價）。通脹預期（inflation expectations，即市場及市民對未來物價上升幅度的估計）上升，加上行業表現不均，或限制政策操作空間。

2026年下半年（2H26），若增長仍高於潛在水平（potential growth，即在不推高通脹下可持續的增長速度），且通脹預期繼續上升，南韓央行（Bank of Korea）料面對更大加息壓力。

利率壓力與針對性交易

不過，能源供應受阻的壓力或令第二季增長放慢。這種「K形復甦」（K-shaped recovery，即部分行業向上、另一些行業向下的分化復甦）意味市場波動或加劇。交易者可考慮利用不確定性受惠的策略，例如買入KOSPI 200指數期權（options，即在指定時間內以約定價格買入或賣出資產的權利）。

對衍生品（derivatives，以股票、利率、匯率等作為基礎資產的合約）交易者而言，最重要是央行加息壓力上升。3月通脹維持在3.1%，加上4月按月預測最少升0.7%，令下半年加息預期更趨明確。這令沽空韓國國債期貨（Korean Treasury Bond futures，即以韓國政府債券作標的的期貨合約；沽空用作對沖或押注價格下跌）更具吸引力，以對沖或受惠於債息（yields，即債券回報率）上升。

這種政策分化對外匯交易亦關鍵。當南韓央行傾向加息、其他央行較為中性時，韓圜（KRW）有望轉強。可考慮做多韓圜兌美元等貨幣，憧憬資金因較高回報流入。

最後，政府臨時石腦油出口禁令帶來短線機會，直接影響石化及塑膠行業，因兩者以石腦油作原料。相關公司或面對利潤收窄（margins compressed，即盈利空間下降）及減產，交易者可留意偏淡倉位。

重點

• BTC 交易價約 $78,431.70，上漲 $554.88（0.71%），盤中一度到 $78,484.12。
• 美國現貨比特幣 ETF（在交易所買賣、用真實比特幣作為資產的基金）在 4/14–4/23 期間，淨流入約 19.3 億美元。
• Strategy（公司名）加碼買入 34,164 BTC，約 25.4 億美元，總持有量升至 815,061 BTC。

比特幣正嘗試把反彈變成更穩定的回升。撰文時，BTCUSD 約在 $78,431.70，上漲 $554.88（0.71%）；圖表顯示最高 $78,484.12、最低 $77,787.32、開盤 $77,876.78、前收參考 $77,876.82。

市場資料也顯示比特幣約在 $78,100，市值（價格 × 流通數量的總價值）約 1.56 兆美元，24 小時成交量（一天內交易的總金額）超過 380 億美元。這讓 BTC 明顯高於 2 月底低點，但也接近容易出現獲利了結（賺錢後賣出鎖定利潤）的區域。

這波上漲有實質支撐：ETF 資金流入改善、企業把比特幣放進資產負債表的買盤仍活躍，做空者也被迫調整部位。不過，比特幣需要證明在接近 $80,000 時，買盤能承接賣壓。

ETF 需求帶動市場

最關鍵的多頭理由來自現貨 ETF需求。Brave New Coin 引用 Farside Investors 資料顯示，4/14 到 4/23 每日淨流量（流入減去流出）為正，合計吸引約 19.3 億美元。

ETF 需求讓比特幣的買盤更穩定，不只靠加槓桿的加密交易。這反映了券商帳戶（一般投資人在券商開的交易帳戶）需求、機構配置（大型基金與機構把資金分配到某資產）需求，以及透過受監管商品（依法規設計與管理的投資工具）所帶來的更廣泛參與。

這也解釋了為何比特幣表現優於許多加密資產。資金沒有平均分散到所有代幣，而是集中在規模最大、流動性（比較容易買賣、成交所需時間短且滑價較小）最好的加密資產上，並且機構參與的形式也最清楚。

保守的看法很直接：少數幾天強勁流入可以推升價格，但要形成長期上升趨勢，需要持續的買盤。如果 ETF 流入在比特幣測試 $80,000 時放緩，漲勢可能很快降溫。

買盤支撐在，風險也更集中

Strategy 也為漲勢加了一把火。公司以約 25.4 億美元買入 34,164 BTC，平均價格約 $74,395。目前總持有量達 815,061 BTC，平均買入成本約 $75,527。

這傳達了明確訊號：大型資產負債表買家仍認為目前價位有吸引力，不只在市場恐慌時才買。由於 Strategy 是最受關注的企業比特幣買家之一，也有助於穩定市場情緒。

但這也有反面：若市場過度依賴單一企業買家、同一套 ETF 資金來源、以及單一宏觀敘事（用總體經濟解釋行情的主線），表面可能看起來更強。比特幣仍需要更廣泛的現貨買盤來確認走勢。

技術分析

BTCUSD 目前約在 78,400，自 59,900 低點反彈後延續回升，並逼近近期區間上緣。價格走勢呈現緩步上行，低點逐步抬高，動能（上漲/下跌的力度）也在累積，顯示買方逐漸掌握主導。

以技術面來看，短期偏向多頭（看漲）。價格維持在所有主要移動平均線（把一段時間的價格取平均，用來看趨勢的線）之上：5 日均線（77,334）與10 日均線（76,440）向上並提供即時支撐；20 日均線（74,007）更低但持續走高，強化目前回升結構。

關注重點價位：

• 支撐：77,300 → 76,400 → 74,000
• 壓力：79,800 → 82,000 → 90,000

目前市場正推向 79,800 壓力區，該位置也接近前期盤整高點。若能明確突破，可能打開上看 82,000 的空間；若動能加速、整體情緒配合，還有更高的可能。

下方方面，77,300 是近端支撐。若跌破，可能回撤到 76,400；但只要價格仍在走升的20 日均線之上，這種回落較像是修正，而非趨勢反轉。

整體而言，BTCUSD 在回升趨勢中累積多頭動能，並接近關鍵突破區。短線焦點在於買方能否站上 79,800，或先整理後再走下一段。

交易者接下來要看什麼

比特幣仍可能延續上漲，但買方需要拿出更明確的證據：若能穩定站上 $80,000，並有持續的 ETF 淨流入與更強的現貨成交量支持，較可能推進到 $85,000 附近。

若在 $80,000 附近受阻，不一定需要重大利空。獲利了結、ETF 資金流轉弱，以及衍生品（以現貨價格為基礎的合約，例如期貨與選擇權）部位過度擁擠，都可能把價格拉回 $75,000 附近。

目前 BTCUSD 仍在轉折階段。這波上漲值得重視，因為確實有需求；但下一個關鍵訊號，應來自價格能否真正站穩 $80,000，而不是單日短暫衝高。

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英鎊兌日圓（GBP/JPY）再度於216.00附近受阻，周四由約215.70回落至215.00。截稿時報215.06，市場焦點放在中東消息及其對投資氣氛（市場風險取向）的影響。

該貨幣對連續第二日橫行整固，未有再測216.00。每次向216.00靠近均被「拒絕」（即遇阻回落），而214.00則限制跌幅（即成為支持位）。

相對強弱指數（RSI，用作量度升跌力度的技術指標）仍偏向利好，但正回落至50的中性水平，顯示上升動力正在轉弱。

若日線收市跌穿215.00，測試214.00（4月17日的擺動低位，即短期波段低點）的機會將上升。再下一級支持包括20日簡單移動平均線（SMA，把過去20個交易日收市價平均，用作判斷趨勢）213.35，以及50日SMA 211.98。

如GBP/JPY升穿215.91並創年內新高，或可再推向216.00。每周貨幣表顯示，日圓兌主要貨幣的百分比變動中，日圓兌瑞士法郎表現最強。

菲律賓中央銀行（BSP）於4月23日把「目標逆回購」（RRP，央行向銀行借錢、向市場吸走資金的短期政策利率）上調至4.50%，並暗示可能再加息。大華銀行（UOB）預期政策利率到2026年底升至5.00%，即2026年6月及2026年第三季各加息25個基點（bps；1個基點等於0.01個百分點）。

BSP表示，是次加息旨在穩定市場對通脹的預期，並限制「第二輪效應」（例如工資與服務價格因早前物價上升而再度加價，令通脹自行強化）。該行又指，收緊貨幣政策（即加息去抑制需求與物價）會以審慎步伐、按數據而定，同時力求令通脹貼近3.0%目標。

Inflation Outlook And Policy Path

BSP預測2026及2027年整體通脹會高於4%的上限。該行現時估計2026年通脹為6.3%（3月時為5.1%；UOB估計5.5%），2027年通脹為4.3%（由3.8%上調；UOB估計3.5%）。

「核心通脹」（扣除波動較大的食品及能源後的通脹，更能反映基礎物價壓力）亦預計回升，逼近4%上限。報道把通脹前景與中東局勢不確定性，以及政府持續以財政支持（政府開支、補貼等）推動增長連繫起來。

菲律賓央行已展開新一輪加息周期，把主要政策利率上調至4.50%，明確以對抗通脹。此舉旨在在全球事件推高成本、以及持續的財政支持帶動需求之下，穩住通脹預期。菲律賓統計局最新數據顯示，3月通脹加快至6.1%，為7個月高位，令央行維持壓力。

美元指數（DXY）周四上升，並維持在約98.70，受穩健的美國數據及持續的地緣政治不確定性支持。美國每周首次申領失業救濟人數升至21.4萬（前值21.2萬）。4月標普全球採購經理指數（PMI，反映企業採購及生產活動強弱；50以上代表擴張）方面，製造業報54、服務業報51.3，帶動美國債息上升。

以色列N12新聞報道指，伊朗國會議長穆罕默德．巴蓋爾．卡利巴夫退出與美國的談判。其他伊朗記者否認有關報道，令中東談判訊息更見分歧。

主要貨幣受美元壓力

歐元兌美元（EUR/USD）在1.1690附近上落，英鎊兌美元（GBP/USD）向1.3480靠近，受美元全面走強影響。英國標普全球綜合PMI升至52（前值50.3），製造業及服務業均高於50的擴張分界線。

美元兌日圓（USD/JPY）升向159.50，受美國債息上升帶動，市場同時關注日本或出手干預的風險。澳元兌美元（AUD/USD）回落至0.7140附近，在債息較高及美元轉強下受壓，另澳洲央行（RBA）取態較強硬亦受注視。

紐約期油（WTI）受中東緊張局勢推升，升至每桶約96.00美元；金價回落至約4,710美元，受債息上升及美元偏強影響。接下來的數據包括：英國零售銷售（3月）、德國IFO商業景氣指數（4月）、加拿大零售銷售（2月），以及美國密歇根大學數據與通脹預期（4月）。

WTI是美國原油的主要指標，於庫欣（Cushing）交割並作定價參考；其價格受供求、地緣風險、OPEC決策、美元走勢，以及API與EIA庫存數據（API為美國石油協會的行業統計；EIA為美國能源資訊署的官方數據）影響。OPEC為石油出口國組織，共12個成員國，每年通常開會兩次；OPEC+則是在OPEC之外再加上10個非OPEC產油國的協調機制。

外匯市場在4月28日《戰爭權力決議》（War Powers Resolution）期限前，已進入整固（consolidation，即價格在一定區間內上落、方向不明）階段。美元兌人民幣（USD/CNY）在較早前「鬆一口氣式反彈」（relief rally，即壞消息暫時未擴大而引發的短暫回升）後趨於平穩。

交易轉趨審慎；本月較早前反彈過後，市場明確押注單一方向（firm directional positions，即重倉買入或賣出、明顯看升或看跌）的情況減少。焦點轉向即將到期的期限，以及進一步地緣政治衝擊的風險。

中央銀行與地緣政治風險

美國與伊朗的緊張局勢正影響央行前景；多家央行將於下周議息。市場預期政策利率（policy rates，即央行基準利率、影響借貸成本）維持不變，同時官員監察滯脹風險（stagflation，即經濟增長放慢但通脹仍高）。

在亞洲，對油價敏感的貨幣（oil-sensitive currencies，即油價上升會加重進口成本、拖累匯價）如印度盧比（INR）、韓圜（KRW）及菲律賓披索（PHP），料繼續跟隨油價波動。當地當局或維持隨時出手的姿態，以阻止匯價單邊走弱（one-way moves towards depreciation，即市場只押注貶值、形成失衡走勢）。

隨着4月28日期限逼近，外匯市場進入偏緊張的整固期，美元兌人民幣匯率走勢轉平。此猶豫反映本月較早前短暫反彈後，交易員不願在形勢未明下作出明顯方向押注。

以波幅交易取代押方向

在市場陷入觀望下，較可取做法是交易波幅（volatility，即價格上落幅度）而非押方向。雖然已實現波幅（realized volatility，即過去一段時間實際出現的波動）偏低，但摩根大通全球外匯波動率指數（J.P. Morgan Global FX Volatility Index，反映市場對未來波動的定價）仍高企於約8.5%，顯示市場正為潛在衝擊作準備。運用期權（options，即以權利金換取在特定期限以特定價格買入/賣出資產的權利）策略如跨式（straddle，即同一行使價同時買入看漲與看跌期權）或寬跨式（strangle，即較高行使價看漲期權加較低行使價看跌期權），可在期限過後若出現大幅波動時，無論升跌都有機會受惠。

美伊對峙亦可能令央行下周保持觀望。從期貨市場（futures market，即買賣未來交收合約的市場）可見，交易員估計主要央行維持利率不變的機會逾90%。這加深市場不確定性，同時凸顯滯脹風險。

市場亦需留意依賴進口原油的亞洲貨幣，例如印度盧比及韓圜。布蘭特原油（Brent crude，全球重要基準油價）長期企於每桶95美元以上，令相關貨幣更易受突發消息衝擊。買入價外（out-of-the-money，即行使價對買方不利、但權利金較便宜）看漲期權（call options，即押注匯價上升的期權）如USD/INR，可作為成本較低的對沖（hedge，即用另一筆交易抵消風險）方式，以防能源價格急升引發匯市波動。

回顧2025年因貿易爭端升級而引發的市場錯配（market dislocations，即價格迅速偏離正常水平、流動性變差），可見低波幅時期亦可能突然結束。這支持現階段優先採用可控風險策略（defined-risk strategies，即最大損失事先已知的做法，如買入期權）。與其之後在毫無保護下被迫承受急速走勢，不如先付出較小權利金作保障。

黃金下跌0.48%至4,716美元，盤中一度觸及4,664美元。美國國債孳息率（即債券回報率）上升拖累金價，交易在4,700美元附近徘徊。美國10年期國債孳息率上升近4.5個基點（1個基點=0.01個百分點）至4.349%，令金價跌至八日低位。

中東局勢持續發展，包括有報道指伊朗國會議長穆罕默德・巴蓋爾・加利巴夫辭去談判團隊職務；以色列亦就可能於本周末前後重啟戰事保持戒備。霍爾木茲海峽仍然封閉，美國與伊朗持續扣押船隻；受加利巴夫消息帶動，WTI原油（美國西德州中質原油基準）上升。

美國數據與孳息率壓力

美國數據顯示，首次申領失業救濟人數為21.4萬，高於市場預期的21.2萬。標普全球（S&P Global）4月「初值」PMI（採購經理指數，用於反映經濟活動強弱）回升：製造業由52.3升至54；服務業由49.8升至51.3，兩者均高於預測。

市場定價轉變：掉期市場（用利率互換合約推算政策利率的市場）由原先預期2026年初至少減息兩次、每次25個基點，轉為預測利率維持不變，並將首次減息時間推遲至2027年7月議息會議。周五焦點為密歇根大學4月消費者信心指數終值。

技術走勢方面，金價貼近100日與20日簡單移動平均線（SMA，將過去固定日數的價格取平均以判斷趨勢）約4,723及4,706美元。支持位在4,650、4,600及4,549美元；阻力位在4,800美元、50日SMA約4,876美元及4,900美元。

技術與倉位展望

技術面偏淡，金價現時低於關鍵的20日及100日移動平均線。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的Commitment of Traders（COT，持倉報告，用作了解對沖基金等大型交易者的倉位）顯示，對沖基金淨長倉（看升倉位扣除看跌倉位後的差額）六周以來首次下降，反映部分資金開始獲利離場。若明確跌破4,650美元，或引發新一輪沽售，目標指向4,600美元。

不過，仍需關注霍爾木茲海峽局勢，已推高WTI油價至每桶115美元以上。若局勢升級，市場或迅速轉向通脹對沖（用資產抵禦物價上升）及避險需求，令走勢急速逆轉。因此，以認沽期權（put options，賦予持有人在到期前以指定價賣出的權利，用作限制下行風險）設定風險，或採用偏淡的信貸價差策略（bearish credit spreads，賣出較近價期權並買入較遠價期權以收取權利金、同時限制風險）可能較直接做空期貨（futures，標準化合約、約定未來以指定價格買賣）更審慎。

以色列 N12 News 報道指，伊朗國會議長穆罕默德．巴蓋爾．卡利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）已辭任伊朗談判團隊職務。該標題在周四美國時段觸發市場避險情緒（risk aversion，即投資者傾向減少高風險資產、轉向較安全資產），推動原油價格急升，並支持美元走強。

報道暗示美國與伊朗達成協議的機會下降。其後多名伊朗記者否認有關說法，包括 X（前稱 Twitter）用戶 Mohammad Ghaderi，指報道失實。

美國總統特朗普在 Truth Social（其社交平台）發文稱：「我有的是時間，但伊朗沒有——時間正滴答作響！」他早前又表示：「伊朗正非常艱難地分辨誰才是他們的領袖！」

伊朗總統馬蘇德．佩澤什基安（Masoud Pezeshkian）回應指，伊朗沒有所謂強硬派或溫和派，並形容在最高領袖之下的團結。他補充：「一個上帝、一個國家、一個領袖、一條道路；伊朗的勝利，比生命更珍貴。」

市場方面，不確定性令美元在外匯市場（foreign exchange，即不同貨幣之間的買賣市場）維持支持。西德州中質原油（WTI，West Texas Intermediate，美國主要原油基準）守住日內升幅，報約 94 美元。

WTI（西德州中質原油）周四連升第四日，市場憂慮原油供應經過霍爾木茲海峽（連接波斯灣與阿曼灣的關鍵航道，全球大量原油須經此運輸）可能受阻。油價在每桶94.56美元附近交易，日內一度高見接近97美元，全日升2.8%。

報道指，據以色列N12 News引述消息，伊朗國會議長兼談判代表穆罕默德・巴蓋爾・卡利巴夫（Mohammad Bagher Ghalibaf）因指控伊斯蘭革命衛隊（IRGC，伊朗精銳軍事力量）介入而辭去談判團隊職務。報道形容伊朗領導層內部分歧加深，美伊談判短期內取得進展的機會下降。

霍爾木茲海峽被形容為同時遭美軍與伊朗「雙重封鎖」。美國總統特朗普在Truth Social發文稱，美國已「完全控制」該海峽，「沒有船隻可在未獲美國海軍批准下進出」。

特朗普又稱，他已命令海軍「射擊並擊斃」任何在航道佈雷的船隻，並指航線將「嚴密封閉」，直至伊朗同意達成協議。伊朗官員表示，美國必須解除海上封鎖，德黑蘭（Tehran，伊朗首都）稱此舉違反停火。

《華盛頓郵報》引述五角大樓（美國國防部）評估指，全面清除海峽水雷（埋於水中的爆炸裝置，用於攻擊船隻）可能需時長達六個月。Tasnim（伊朗傳媒）及航運公司報道稱，革命衛隊周三扣押兩艘船隻。