日本3月全國消費物價指數（CPI，反映一籃子商品及服務價格變化）撇除生鮮食品後，按年升1.8%，符合市場預期的1.8%。

日本「核心通脹」（即撇除生鮮食品的CPI）錄得1.8%，與預期一致，未有為日本央行提供急於再加息的理由。2026年3月數據仍低於央行2%通脹目標，意味貨幣政策（包括利率及買債等措施）短期仍會偏寬鬆。對交易員而言，這有利於押注央行保持謹慎的部署。

最直接影響是日圓或續受壓，尤其在日美息差仍大之下：聯邦基金利率（美國短期政策利率基準）較日本高逾4個百分點。2025年日圓曾貶穿每美元155後，財務省（負責匯率事務的政府部門）出手干預；現時環境相近。若看好日圓進一步轉弱，可考慮買入美元兌日圓（USD/JPY）看漲期權（call，價格上升時受惠），以捕捉未來數周的上行空間。

同時，環境利好日本股市，因日圓偏弱有助出口企業把海外收入換算成日圓時增加盈利。日經225指數自日本央行在2025年底結束負利率政策（存款利率低於零，目的是刺激借貸及消費）後已升逾15%，反映市場偏好利率走勢緩慢且可預測。透過日經225期貨或看漲期權建立長倉（long，押注上升）仍具吸引力。

在通脹無驚喜下，日本國債（JGB，日本政府發行的債券）市場波動或續偏低。10年期JGB孳息率近來徘徊於1.0%以下，今次通脹數據料難改變相關走勢。若相信孳息率將維持窄幅上落，可用期權押注低波幅延續，例如在JGB期貨上賣出「勒式」（strangle，同時賣出價外看漲及價外看跌期權，收取權利金，賭價格維持區間）。

主要風險仍是日本央行突然轉鷹（政策語氣轉向更傾向加息或收緊），或政府在日圓貶值過快時直接入市干預。日圓相關貨幣對的隱含波動率（市場由期權價格推算的未來波幅預期）目前偏低，意味市場未有充分反映突發事件風險。若要對沖（hedge，降低意外損失）政策衝擊，可考慮買入USD/JPY看跌期權（put，價格下跌時受惠），成本或相對便宜。

日本全國消費物價指數（CPI；量度一般商品及服務價格變動的指標）3月按年上升1.5%，較上一次讀數的1.3%為高。

數據顯示，通脹（整體物價上升）較之前加快0.2個百分點。

通脹意外與日本央行（BoJ）影響

日本3月全國通脹升至按年1.5%，高於市場預期。這個上升幅度令市場更相信，通脹壓力正逐步在經濟內「定型」（即物價上升不再短暫，而是持續）。因此，日本銀行（BoJ；日本中央銀行）長期偏向寬鬆（即以低息、買債等方式支持經濟）的政策立場，正面臨更大檢視。

在此情況下，我們預期日圓（JPY）可望轉強，此走勢在2026年初大部分時間未能延續。春季「春鬥」（shunto；日本大型工會每年集中談判加薪）剛結束，平均加薪3.8%，支持通脹「黏性」（即通脹較難回落，容易持續）。因此，我們以美元兌日圓的日圓買入期權（JPY call options；以期權方式押注日圓升值／美元兌日圓下跌）作部署，目標是跌穿145水平。

日本國債（JGB；日本政府發行的債券）可能受較大影響，我們預期10年期日本國債孳息率（10-year JGB yield；債券回報率）或再度測試1.0%關口。這水平自日本央行在2024年作出歷史性政策轉向、結束多年負利率（negative rates；存款或短期利率低於零）後，並未長時間穩定出現。沽空日本國債期貨（shorting JGB futures；透過期貨押注債價下跌、孳息上升）是最直接反映利率風險重新定價（市場調整對利率水平的預期）的策略之一。

日經225波動策略

日經225（Nikkei 225；日本主要股票指數）的前景較複雜，較適合部署波動策略。日圓轉強及融資成本上升（borrowing costs；借錢利息）對股市不利，但近期第一季GDP（本地生產總值；量度整體經濟增長）初值增長0.4%，顯示經濟或有能力承受加息。我們考慮在指數上部署跨式期權策略（straddles；同時買入同一行使價的認購與認沽期權，以博取大幅上落），因市場正消化通脹是經濟向好訊號，還是企業盈利的壓力來源。

特朗普表示，以色列與黎巴嫩將把停火協議延長三星期，彭博周四報道。停火原定於4月26日到期。

特朗普稱，他將在不久將來接待以色列總理內塔尼亞胡及黎巴嫩總統約瑟夫．奧恩。他亦表示，美國將與黎巴嫩合作，協助其防範真主黨。

油價反應及最新背景

截至撰文時，西德州中質原油（WTI）日內升3.80%，報每桶95.45美元。WTI是美國出產的原油「基準價」（即用作市場定價參考的標準），與布蘭特原油及杜拜原油一樣在國際市場廣泛交易。

WTI走勢主要受供求、全球經濟增長影響。政治動盪、戰事、制裁、石油輸出國組織（OPEC，產油國組成的協調組織）產量決定，以及美元匯價亦會左右油價。

美國每周庫存報告亦可推動WTI價格，包括美國石油協會（API，業界組織）及美國能源資訊署（EIA，美國政府機構）。API通常在周二公布，EIA於翌日公布；兩者數據約75%時間相差在1%以內，而EIA因屬政府統計，一般被視為更可信。

OPEC共有12個成員國，並在每年兩次會議制定「產量配額」（各國可生產的上限）。OPEC+則是在OPEC以外再加上10個非OPEC產油國的合作機制，包括俄羅斯。

未來三周的交易啟示

以色列與黎巴嫩延長停火屬重要消息，有助降低衝突擴大、進而干擾石油供應的短期風險。不過WTI仍急升至95.45美元，反映市場可能不相信停火能維持，或更關注其他因素。消息與價格走勢背離，令未來數周的「衍生工具」（以原油價格為基礎的合約，如期權）交易更值得留意。

芝加哥期權交易所原油波動率指數（OVX，用來量度市場預期油價波幅的指標）近日約在32水平，代表不確定性偏高；若停火維持，油價或有回落空間，可考慮採用有利於回調的策略。例如沽出「認購期權」（call option，給買方在到期前以指定價格買入的權利）且行使價在100美元以上，以收取「期權金」（premium，即賣方收取的費用），押注今輪升勢偏急。若油價回落或橫行，並且地緣政治「風險溢價」（因風險而推高的額外價格）消退，策略有利。

同時，更廣泛的美伊協議亦可能成為油價關鍵變數；停火或令外交突破更有可能。一旦談判有進展，伊朗每日或有逾100萬桶供應重返市場，推高全球供應。2015年伊朗核協議初步達成後，油價曾在其後數月明顯下挫，屬可參考的歷史情況。

不過，基本面仍要看需求與庫存。EIA本周報告顯示庫存減少近250萬桶，跌幅大過市場預期，反映在夏季出行旺季前需求仍強。若庫存持續下降，油價即使地緣風險降溫，亦可能獲得支持。

未來三周，市場焦點將放在美國、以色列及黎巴嫩領導人擬議會談的消息，以及每周API與EIA庫存數據，用以掌握即時供求變化。相關事件前後油價或更波動，為短線交易提供機會。

黃金（XAU/USD）周五亞洲早段跌至約4,690美元，跌穿4,700美元。美元轉強及油價上升帶來沽壓，市場憂慮通脹升溫。

據彭博周四報道，美軍表示攔截兩艘試圖避開封鎖的伊朗大型原油超級油輪。伊朗威脅會對霍爾木茲海峽的船隻採取行動，而華盛頓則持續對伊朗貿易實施海上封鎖。

霍爾木茲海峽緊張局勢升溫

其後，美國總統特朗普表示，若伊朗不把石油運走，其基建將會「爆炸」。伊朗官員稱未同意延長停火，並指控美方維持封鎖等同違反協議。

油價本周上升，市場擔心供應受阻。油價上升可推高通脹，令減息（下調利率）機會降低，對不派息的黃金不利。

各國央行買金仍為金價提供支持。2025年及2026年初，以中國、波蘭、印度及土耳其為首的新興市場央行增加黃金持倉，以分散對美元資產的依賴；中國人民銀行（中國央行）3月增持5噸，連續第17個月買入。

技術走勢及期權策略展望

近期跌穿4,700美元，主因美元偏強，美元指數（DXY，追蹤美元兌一籃子主要貨幣的強弱指標）升穿106.5。美元走強與通脹持續有關；最新3月消費物價指數（CPI，反映一籃子貨品及服務價格變化的通脹指標）按年升3.6%，高於市場預期。未來數周，交易者或偏向部署看淡策略，例如買入認沽期權（Put option，賦予持有人在到期前以指定價格沽出資產的權利），以捕捉下跌趨勢。

受霍爾木茲海峽局勢影響，油價升至每桶約115美元，進一步加劇通脹憂慮，令聯儲局更可能維持高利率更長時間，從而支持美元，並壓抑不提供利息回報的黃金。市場反應或導致價格大幅波動，隱含波幅（Implied volatility，市場由期權價格推算的未來波動預期）上升，或令長跨式策略（Long straddle，同時買入相同到期日及行使價的認購與認沽期權，以捕捉大上落）更具吸引力。

不過，央行需求為金價提供明顯支撐。2025年央行合共買入約1,050噸黃金，延續2022及2023年破紀錄的買入潮。持續吸納、尤其來自中國，意味若金價顯著回落至4,600美元附近，或會被大型買家視為重要吸納機會。

美元偏強與實物需求強勁互相拉扯，令市況更易在區間內上落。類似情況亦曾出現在1980年代初，高利率在全球不確定下限制金價表現。交易者可考慮風險可控策略，例如牛市認購價差（Bull call spread，買入較低行使價的認購期權，同時沽出較高行使價的認購期權，以降低成本並限制最大虧損），押注在央行支持下出現反彈，同時在美元續強時控制下行風險。

英國 GfK 消費者信心指數於4月錄得 -25，低於市場預測的 -24。

英國消費者信心跌至 -25，較預期差，反映悲觀情緒加深。市民對個人財務狀況及整體經濟前景的觀感轉差，通常意味未來數月家庭消費（即日常開支）可能放慢。

可考慮買入富時250指數（FTSE 250）的沽出期權（put option：在指定期限內以指定價格賣出資產的權利，用於對沖或押注下跌）。富時250較富時100更依賴英國本土經濟（富時100成份股較多海外收入）。此部署亦有數據支持：英國國家統計局（ONS）近期數據顯示，過去一季零售銷售量（按售出實物數量，而非金額）停滯，反映消費者早已審慎；信心再跌，或會令「停滯」變成「下跌」。

同時，本土數據偏弱亦令「沽英鎊兌美元」更具吸引力。若英國經濟放緩，英倫銀行（英國央行）加息機會或下降。可透過英鎊/美元（GBP/USD）的期貨（futures：在未來以約定價格買賣的合約）或期權（options：買賣的權利而非義務）把握英鎊轉弱的可能。

回顧2022年通脹急升期間，消費者信心曾更急挫，GfK 指數一度低見 -49，之後經濟動能轉弱。現時指數仍長期偏低，顯示經濟增長動力有受壓風險。

在不確定性上升下，市場波動（volatility：價格上落幅度）或會加大。可考慮在英國消費相關個股（如大型零售或旅遊企業）買入跨式期權（straddle：同一行使價同時買入認購與認沽，押注大幅波動）或寬跨式期權（strangle：買入較高行使價認購及較低行使價認沽，成本一般較低但需更大波幅）。該策略可在股價向上或向下出現明顯走勢時獲利。

美元兌菲律賓披索（USD/PHP）在3月30日創下的紀錄高位63.8300附近徘徊。雖然菲律賓中央銀行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）收緊政策（即加息以壓抑通脹），但原油價格上升仍拖累披索。BSP把政策利率（央行對銀行體系的基準利率）上調25個基點（bps，即0.25個百分點）至4.50%，並指中東衝突令通脹前景惡化。

彭博調查顯示，約一半分析員預期加息25個基點，其餘則預測按兵不動。今次是BSP自2023年10月以來首次加息；此前在過去20個月進入減息期，合共下調225個基點（即2.25個百分點）。

BSP行長Eli Remolona表示，決定並非一致通過，委員亦討論過加息50個基點。他指未來或會再加息。

BSP最新預測顯示，整體通脹（headline inflation，即包含所有商品及服務的通脹率）在2026及2027年的平均水平將高於4.0%上限。報告亦提到，文章在人工智能工具協助下製作，並由編輯核對。

央行把利率上調至4.50%未能左右市場。受中東局勢緊張影響，布蘭特原油（Brent crude，國際基準原油之一）近期升至每桶112美元、兩年高位，市場焦點落在菲律賓龐大進口成本。我們看到USD/PHP正測試上月63.83的紀錄高位，原因正是如此。

我們認為，央行是在此前大幅減息後「追落後」。其自身預測已顯示通脹在今年及明年都可能突破4.0%上限，意味這次僅加息25個基點不足以支持貨幣，市場或預期日後需要更明顯的收緊措施。

問題亦受強美元加劇。美國最新通脹數據高於預期，達3.6%，令市場對聯儲局減息的憧憬延後。在這種環境下，新興市場貨幣（指經濟體仍在發展、資本流動較敏感的市場貨幣）如披索更難獲支持，披索走弱不只是本地因素。

在央行政策與外圍強勢因素拉鋸下，我們預期波幅會明顯上升。三個月期USD/PHP期權（options，可選擇在未來以指定價格買入或賣出貨幣的合約）的引伸波幅（implied volatility，市場從期權價格推算的未來波動預期）已升至7.9%，為今年最高，反映交易員正準備應對急升急跌。可考慮利用受惠於不確定性的策略，例如買入期權。

USD/PHP較可能繼續向上，未來數周有機會突破64.00心理關口（市場普遍重視的整數位水平）。菲律賓幾乎全部石油依賴進口，若能源價格長期高企，將繼續令貿易收支承壓並拖累披索。我們認為買入認購期權（call option，賦予在到期前以指定價買入的權利）是較審慎的部署，可押注披索進一步貶值，同時把最大損失限制在已付期權金（premium，即買期權的成本）。

紐元兌美元（NZD/USD）周五（4月24日）在0.5860附近回落。美元在整體動能略為放緩下仍獲支持，主要受強勁美國數據及持續地緣政治不確定性帶動。

美國每周首次申領失業救濟人數升至21.5萬（前值21.2萬），反映勞工市場（就業市場）仍然穩健。標普全球採購經理人指數（S&P Global PMI，用來反映企業景氣；高於50代表擴張）好過預期，製造業報52.1、服務業報53.7，兩大行業維持擴張。

數據公布後，美國國債孳息率（債券回報率）上升，進一步支持美元。地緣政治方面，有報道否認伊朗國會議長穆罕默德－巴蓋爾·加利巴夫辭去談判角色，令中東談判前景更添變數。

四小時圖顯示，NZD/USD報0.5858，走勢偏淡。相對強弱指數（RSI，用來量度買賣力度；一般低於30為超賣）接近37，反映沽壓存在但未到超賣。

阻力位在0.5871及0.5879，其後為0.5907及0.5930，較大阻力在0.5965。支持位在0.5847，其後為0.5840，以及100周期簡單移動平均線（SMA，把過去100個周期的價格取平均以看趨勢）附近的0.5833；若跌穿該區，或指向進一步下跌。

印尼央行（Bank Indonesia，BI）連續第七次會議把政策利率BI Rate維持在4.75%，符合市場預期。央行同時表示，如有需要，願意進一步收緊貨幣政策（即加息或收緊市場資金供應），以支持印尼盾（rupiah）及維持物價穩定。

聲明更着重通脹預期（市場對未來物價升幅的估計）及匯率波動（貨幣升跌的不穩定）。自4月初以來，美元兌印尼盾（USD/IDR）一直企穩於17,000以上。

對通脹及匯價穩定的關注升溫

自伊朗戰事爆發以來，印尼盾兌美元累跌2.5%。央行提到的因素包括：市場憂慮央行獨立性（不受政治干預、可自行制定政策）、前財長絲莉．慕莉雅妮（Sri Mulyani）被撤換，以及MSCI（明晟指數，國際大型指數編製公司）可能把印尼由「新興市場」降級為「前沿市場」（市場規模及流動性較小、外資配置通常更少）。

在中東局勢不明及通脹風險上升下，BI或在利率上維持審慎。相反，可能透過其他手段支撐印尼盾，包括即期市場干預（在現貨市場直接買賣外匯）、NDF干預（無本金交收遠期合約，常用於境外對沖及押注匯價）、以及發行SRBI（央行以本幣發行的短期票據，用於吸收市場資金、推高短端利率及支持匯價）。

BI雖維持利率在4.75%，但取態更偏「鷹派」（較傾向收緊政策以壓抑通脹及支持貨幣）。美元兌印尼盾維持在17,000心理關口（市場常用的整數水平）之上，反映壓力明顯。最新數據顯示通脹加快至按年4.5%，主要受能源進口成本上升推動。

印尼盾走弱（自伊朗衝突升級以來跌約2.5%）不只因美元偏強。市場仍記得2025年財長突然被撤換的事件，加上MSCI可能降級的風險，繼續拖累情緒。數據亦顯示外匯儲備（央行持有的外幣資產，用作穩定匯率及應對資金外流）過去一個月減少逾70億美元至1,330億美元，顯示BI已在市場大力干預。

能源價格上升及天然氣市場緊張，暫未令東盟（ASEAN）主要經濟體陷入不可持續的對外赤字（即一個國家對外收支長期入不敷支）。印尼央行（Bank Indonesia，BI）現時重點是捍衛印尼盾（IDR），並改善印尼的國際收支（Balance of Payments，即一國與外界所有資金與貿易往來的總帳）。整體而言，東盟仍維持溫和貿易順差（出口多於入口）。

BI 今次利率決定大致符合市場預期，並重申將「全力」維持印尼盾穩定。BI 表示入市干預（即央行在外匯市場買賣貨幣以影響匯價）會保持有針對性，同時強調必須「加強」國際收支，以降低戰事對經濟的衝擊。

印尼經常帳（Current Account，反映貨物與服務貿易、投資收益及跨境轉移等的收支）預測，被由 GDP 的 0.5% 赤字下調至 1.3% 赤字。文章指出，新興市場的淨能源進口國（即能源入口多於出口），包括印尼及其東南亞同業，或需在央行決策中更直接處理國際收支風險。

印尼、馬來西亞、泰國、越南、菲律賓及新加坡合計，過去 6 個月滾動計算的貿易順差約 250 億美元，其中約 60% 由新加坡貢獻。

相關缺口被形容為相對外匯儲備水平仍可控，市場焦點在於儲備消耗速度及市場波動。外匯儲備（即央行持有的外幣資產，如美元及美債）被視為用來「平滑」波動的工具；而真正調整主要靠抑制需求的措施，以及財政手段（即政府開支與稅收政策）去降溫經濟活動。

BI「全力」捍衛印尼盾，意味短期兌美元跌幅或受限制。根據 2026 年 3 月最新數據，外匯儲備減少 40 億美元，顯示當局正主動沽美元買印尼盾以托市。衍生工具交易員（即買賣期權等合約的人）可考慮沽出 USD/IDR 買入期權（Call Option，讓買方在到期前以指定價格買入美元兌印尼盾的權利；沽出即收取期權金，押注匯價難大升），因央行干預或令匯價難以明顯升穿本月反覆測試的 16,500 水平。

東盟主要風險並非突然崩盤，而是央行動用外匯儲備吸收衝擊時，市場波動加劇。最新 ASEAN-6 貿易數據顯示合計順差收窄至 220 億美元，反映高能源成本壓力上升。在此環境下，買入跨式或寬跨式策略（Straddle/Strangle：同時買入看漲與看跌期權，押注波幅上升而非方向）可用於泰銖（THB）及菲律賓披索（PHP）等貨幣對，以捕捉預期波動而不需押單邊走勢。

布蘭特原油（Brent crude，國際基準原油之一）本季維持約每桶 95 美元，突顯區內能源進口國與出口國的分化，帶來相對價值交易機會（Relative Value Trade：同時做多一項、做空另一項，押注兩者表現差距）。例如做多馬來西亞令吉（MYR）、同時做空印尼盾（IDR），押注馬來西亞受能源出口支持、國際收支較強，令吉未來數周表現可望跑贏鄰國貨幣。

白銀未能突破50日簡單移動平均線（SMA，將指定日數的收市價作平均，用作判斷趨勢）78.73美元後回落，地緣政治消息左右走勢。XAG/USD（白銀兌美元，因以美元報價）報75.40美元，跌3%；日線圖出現「看跌吞沒形態」（bearish engulfing，以大陰燭完全吞沒前一日陽燭，常被視為轉弱訊號）。

下方支持在20日SMA（短期趨勢平均線）75.28美元附近，而75.00美元（重要整數關口，市場常視為「心理位」）成為焦點。跌勢亦源於價格失守斐波那契回調位（Fibonacci retracement，以0.382、0.618等比例量度回調幅度，常用作找支持/阻力），令短線趨勢轉差。

Hourly Chart Breakdown

小時圖方面，白銀曾測試由78.38美元跌至74.19美元的61.8%斐波那契回調位，其後跌穿38.2%水平後擴大跌幅。若進一步跌破75.00美元及當日低位，或下試4月13日低位73.57美元及本周低位72.61美元。

白銀價格可受地緣政治、衰退憂慮、利率變化，以及美元走勢影響（因XAG/USD以美元計價，美元轉強會令非美元買家成本上升，通常壓抑銀價）。此外，電子產品與太陽能需求、供應與回收量，以及金銀比（Gold/Silver ratio，以金價除以銀價衡量相對價值）亦會左右走勢。