美元兌歐元下跌1.35%，美國股票和債券價格下跌。因此，歐元兌美元突破了1.1482至1.15158之間的波動區域，達到2021年11月以來的最高點。此前阻力位目前成為近端支撐位。保持高於該範圍的位置可能會鼓勵進一步的向上移動。

日線圖上，買家的下一個目標是1.1665至1.16926。該區域與目前突破區域一樣，可能會暫時阻礙看漲進程。目前關鍵技術支撐位在1.1482–1.15158。只要該貨幣對保持在該門檻之上，歐元/美元的走勢就是向上的。

到目前為止，我們看到的是，多年來限制價格走勢的早期障礙被明顯突破。歐元/美元目前位於先前的波動區域上方，表明其上漲勢頭不太可能逆轉，除非出現新的拋售壓力，且力度出人意料。

在這樣一個爭奪激烈的區域取得進展通常表明有更廣泛的利益支持這一舉措，而不僅僅是一波短期定位。鑑於此舉措，潛在的假設是購買興趣保持不變，至少在價格交易於1.1482-1.15158區域上方。從本質上來說，這個層面現在起到了基礎的作用。

如果該區域被重新測試並保持，則可能會強化趨勢參與者的觀點，即推高趨勢是被接受的，而不是被拒絕的。放眼更遠的地方，我們認為1.1665至略低於1.17的價位可能是價格可能放緩的下一個區域。不一定逆轉，但會慢。

這是一個之前就出現過擁擠的區域，當價格回升時，該區域通常會再次變得擁擠。從宏觀經濟角度來看，這個目標並沒有什麼特別之處——它的本質是技術性的，與基於交易量的區域和過去的轉折點一致。

然而，這並不會降低其影響流量的可能性，我們應該謹慎處理。在第一次遭遇戰中未能堅守或果斷推進並不令人意外。從定位的角度來看，我們應該預期，先前因突破而措手不及的賣家會試圖捍衛下一個戰場。

假設價格上漲，他們可能會嘗試重新進入。但除非新數據能實質改變利率預期，使其有利於美元，否則這些賣家將面臨艱鉅的任務。

美國股票和債券的走勢也給了同樣的方向線索。隨著基準指數走軟和收益率上升，資本可能會轉向其他避風港或提供更好套利潛力的地區。在這種環境下，即使資產的微小變化也能強化外匯對的方向趨勢。

因此，雖然我們避免誇大確定性，但當前的結構已經使事情變得清晰。保持在先前阻力位之上，機會仍然傾向於進一步上漲。如果價格回到剛剛突破的區域，請密切注意價格如何反應——快速回落可能提供持續需求的次要訊號。

然而，如果隨著交易量和動量上升而回落至1.1482以下，則需要重新評估假設。隨後可能必須更新水平並重新平衡部位。

儘管短期波動可能會增加混亂，但我們必須根據它們已經採取的行動以及它們現在可能提供的情況繼續解讀價格水平。交易者應該讓這些技術區域決定什麼是理性的，而不是根據直覺進行預測。

觀察參與者在價格和數量上的反應仍然是未來工作中最敏銳的工具。

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聯準會降息預測

市場穩定與通膨預期

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金價飆漲75美元，創下3,400美元以上的新高。這種上漲反映在月線圖表中，呈現出拋物線趨勢。有幾個因素影響了這一成長。全球秩序的不穩定促使人們渴望擺脫美元的束縛。

全球經濟成長指標正在惡化，影響市場前景。此外，人們也擔心聯準會的獨立性受到威脅。人工智慧和機器人技術的潛在通貨緊縮效應，加上央行需要降息，也是需要考慮的因素。如果貿易戰嚴重影響經濟，情況可能會惡化。

自4月7日以來，金價已上漲近15%。這種上升趨勢凸顯了當前的市場動態和不確定性。原文概述了黃金價格的急劇快速上漲，達到 3,400 美元以上的歷史高點，原因是宏觀經濟壓力、地緣政治緊張局勢以及對傳統貨幣框架的信心減弱等因素共同推動。

它指向具有拋物線結構的每月圖表——這種形狀通常與過熱或加速有關，常見於投機環境中。我們看到的不僅僅是短期反應；這似乎反映了投資者對風險和保值資產的看法發生了深刻的轉變。

如今，金價在短短三週多時間內上漲了近 15%，在如此緊湊的時間範圍內，其上漲勢頭遭遇考驗也就不足為奇了。交易員——尤其是選擇權和期貨市場的交易員——將會注意到每日和每週波動幅度的擴大。

整個遠期曲線的波動率溢價正在上升，尤其是與黃金掛鉤的工具。這些溢價不僅僅是噪音；它們表明對沖需求，並表明預期價格將進一步波動。鑑於其他避險資產的表現相對較差，我們看到大量資金流入金屬市場也是合理的。

政府公債傳統上是危機期間的首選，儘管多個地區的經濟數據疲軟，但政府公債仍難以大幅上漲。這顯示市場參與者對主權債券的長期可靠性持懷疑態度，尤其是在央行獨立性受到公開質疑的情況下。

政策制定者面臨著迅速調整政策方向的壓力（主要透過降息），這使得遠期利率環境變得越來越難以預測。隨著每次政治幹預的增加，在這種情況下定價變得更加困難。

另一個可能被計入價格的方面是透過自動化和人工智慧實現成本的結構性壓縮。通常，人們可能會期望生產力的飛躍會降低通貨膨脹並減少對硬資產的需求。但這次的故事並非如此。

相反，市場可能正在為意想不到的長尾後果做準備——可能是工資成長普遍下降或資產泡沫持續存在——而沒有通常的政策明確性緩衝。我們能採取的最明確的行動就是查看選項偏差。

看漲期權相對於看跌期權具有更高的溢價，並且未平倉合約的上行轉變表明交易員不再將 3,400 美元視為最高價。七天隱含波動率已突破 38%，與年平均值相比有所上升。

從我們的角度來看，波動性這個工具不僅可以解讀恐懼；這是定位壓力與短期預期發生衝突的體現。我們認為現在重要的不是試圖猜測金價在哪裡見頂，而是關注時間框架的一致性。

超短倉位可能會被追捧，尤其是在 CTA 和演算法流促成機械上漲的情況下。對於那些交易衍生性商品的人來說，Delta調整後的風險敞口需要經常重新校準。這使得嚴格的規模確定至關重要，特別是因為宏觀催化劑往往在定位已經定下基調之後才出現。

以數據為中心的觸發因素——例如下週的消費者物價指數或政策制定者的前瞻性指引——可能只會對更廣泛的軌跡起到暫時的阻止作用，除非它們挑戰激增背後的根本原因。

同時，意外的地緣政治聲明或主要貿易走廊的中斷可能會嚴重擴大流動性最強的產品的利差。最後，觀察黃金兌日圓和黃金兌離岸人民幣的比率可以深入了解透過貨幣對沖進行的二次定位。

跨資產相關性仍然緊密，套利交易的平倉頻率與金價走強同步——這表明主要資產配置者正在調整其基本假設。這本身就意味著，進行日內交易的交易者需要精確地確定入場點。

風險分佈並不均勻，市場發出了一個非常明確的訊號，現在的保護成本比一個月前更高。

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市場擔憂

目前市場擔憂的是美國赤字，這個問題可能被低估了。共和黨預算的爭論表明，即使在考慮可能出現的經濟衰退之前，預算赤字也可能達到 GDP 的 8-9%。長期債券市場似乎對未來前景持謹慎態度。如果本週 30 年期公債殖利率超過 5%，則可能對美國股市產生負面影響。

本質上，我們最近看到的是，美國長期債券殖利率上升與美元相對穩定（如果不是彈性的話）之間的脫節。通常情況下，收益率上升會透過更高的回報來支撐貨幣，但最近情況並非如此。相反，我們看到投資者更加關注財政問題。目前圍繞聯邦赤字的擔憂比許多人的預期要嚴重得多，似乎對市場情緒產生了更大影響。

長期美國公債殖利率（尤其是 30 年期美國公債殖利率）已攀升至數月來的最高水平，接近象徵性的 5%。如果這一預期被打破並持續下去，這將標誌著債券持有人對通膨可能保持堅挺、利率可能維持高位或財政下滑幅度太大而無法忽視的預期增強。以上任何一項都足以成為收益率重新上調的理由。

股市承壓

當債券市場出現這種表現時，就會產生連鎖反應。股票市場，尤其是美國股票市場，感受到了折扣率上升和風險敏感型產業興趣下降的壓力。信貸市場很快就會變得不那麼寬鬆。在這種融資背景加劇的環境下，股票風險溢酬往往會擴大，對估值帶來壓力。

總的來說，目前似乎沒有什麼興趣延長期限，尤其是長期固定收益。這告訴我們一個重要的訊息：對財政路徑的信心正在減弱，而有關預算優先事項的爭論卻愈演愈烈。鮑曼上週的言論暗示聯準會不太可能很快降息，這只會強化聯準會長期維持高位的論點。

這進一步加大了對變化敏感策略進行重新分配的壓力。從我們的角度來看，這些條件強調了高敏感度環境。隱含波動率可能尚未完全反映出大幅波動的可能性，特別是如果支出談判出現失誤而引發意外。

這會引入不對稱性，尤其是在選擇權定價時考慮低凸度的情況下。如果 30 年期公債殖利率在周中正式突破並維持在 5.00% 以上，那麼大盤股指短期內不太可能獲得支撐。此外，隔夜掉期的融資利率可能會變得更加活躍，從而提高槓桿的價格，特別是對於短期結構性風險敞口而言。

追蹤 SPX 或 NASDAQ 的工具仍然容易受到 Delta 重新定價的影響，特別是當債券市場壓力引發整個曲線的新一輪拋售時。風險加權定位已開始逐步轉移到現金和國庫券。這些措施並非毫無理由地具有防禦性——它們反映了有關未來國債供應和拍賣吸收的長期問題。

布克瓦爾明確表示，無論股市是否聽進警告，債券市場都在發出警告。根據上週收盤價，該消息尚未完全顯現。然而，本週這種情況可能很快就會改變。我們之前已經看過，股票波動率落後幾個交易日，然後突然趕上。

至於定位，我們正在接近伽馬靈敏度重新成為焦點的設定。考慮一下，如果波動性在兩翼急劇上升，短期期權可能會因較小的標的波動而急劇變為價內期權，從而導致分散交易的定價不穩定。那些仍在玩短期凸度交易的人會希望在這裡進行嚴格的管理。

坦白說，固定收益領域正在發生重新調整。債券櫃檯的燈亮著；他們讀取的殖利率曲線與我們相同。突破5%不僅僅是一個整數——這意味著市場開始對長期政策方向表示懷疑。這種懷疑可能會蔓延至多種資產定價。

對於任何有負面隨身攜帶風險的人來說，猶豫的代價可能會迅速上升。

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最近的報告顯示人們對美日貿易協定持樂觀態度，但具體情況仍不明朗。福克斯商業新聞的查理·加斯帕里諾表示，雖然取得了進展，但不會很快達成協議。儘管有傳言稱領導權將轉移到斯科特貝森特 (Scott Bessent)，但霍華德盧特尼克 (Howard Lutnick) 仍然積極參與談判。他最近在白宮參加了與日本貿易部長的會面。市場熱切期待川普政府兌現「90天90筆交易」的承諾。

初步協議將暗示取消10%關稅下限的可行性。目前已經發生的事情是市場猜測和策略姿態的混合。是的，有討論，而且討論很具體，人們在開會，提出了一些建議，而且相關方都在密切關注。但從交易的角度來看——尤其是衍生性商品交易——其潛在的訊息是：雖然有變動，但結果並不確定。

加斯帕里諾的評論暗示至少存在一些勢頭。這很有價值。這告訴我們談判並未陷入僵局。然而，他指出沒有任何事情迫在眉睫，這一事實應該更有分量。當我們聽到「談判正在取得進展」時，我們應該更加重視這個詞後面的意思。

然後是盧特尼克。他出現在這些對話中澄清了一些有關權力轉移的噪音。他與日本貿易部長在白宮同處一室，這傳遞出有關其影響力和當前參與程度的可靠訊號。貝森特的名字被提及並沒有改變這個現實。如果我們密切關注的話，這告訴我們，美國方面的主要談判聲音目前沒有改變。

現在，談談「90天90筆交易」這句話。就其本身而言，這聽起來過於雄心勃勃。從交易者的角度來看，比起步伐，我們更關心的是方向。第一份協議很重要，因為它為我們提供了參考點。這不僅僅是關於數字；關鍵在於第一個問題是否表明10%的關稅下限（對利潤率造成壓力的最低壁壘，尤其是結構性產品的利潤率）實際上可以大幅降低或減少。並且不是透過修辭，而是透過寫作。

當期望超過交付成果時，我們就處於熟悉的境地。那我們該如何應對呢？慢慢地。小心。我們應該將每個謠言或聲明視為一個序列的一部分，而不是一個獨立的事件。如果首份貿易協定扭轉了部分關稅結構，這可能會導致某些前瞻性工具的短期波動，尤其是那些與主要出口國或運輸指數掛鉤的工具。定位應錯開。

目前還沒有完全回滾的時間表，而利率敏感資產的選擇權交易量可能開始反映出這種等待的遊戲。真正的考驗在於第一份協議——無論其涵蓋什麼內容——是否包含有關未來削減或意外事件的任何條款。我們需要逐字逐句地閱讀它。未來幾週的關鍵是觀察行為，而不是公告。

對沖流是否正在轉變？債券交易員的重新定位是否顯示他們相信即將進行的政策調整？對沖日圓風險的外匯選擇權的未平倉合約是否會上升？這些指標比記者會上的聲明更為明確。我們應該為隱含波動率的短暫變化做好準備，同時也不要忘記長期合約價格中仍反映出的更廣泛的不確定性。

沒有什麼是不可能的，當然在這種情況下不是，但耐心仍然比快速的方向性投注更有說服力。這並不是預測第一筆交易。當它著陸時，需要正確地解釋它。

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美元正在經歷一段穩定的拋售期，導致貨幣對出現顯著變化。美元/瑞郎跌至十年來的最低點，歐元/美元和英鎊/美元分別創下2021年和10月份以來的最高水平。其他貨幣對，如美元/加元和美元/日元，也觸及自去年11月和9月以來的最低水準。美元指數創2021年以來新低，黃金創歷史新高。今年年初，美元表現異常強勁，兌幾種主要貨幣創下多年來的新高。

最近的經濟衰退已經扭轉了過去15年來的許多貨幣趨勢。交易中的風險承受/風險規避動態面臨中斷，標準普爾500指數期貨下跌1%就說明了這一點。同時，紐西蘭元/美元上漲超過1%。這種情況標誌著一種快速的轉變，與六個月前的雜誌封面形成了鮮明的對比，現在可能成為當前貿易環境的反指標。

從本質上來說，美元周圍的情緒發生了決定性的轉變。美元年初以來在同類貨幣中表現最強勁，但現在卻面臨持續壓力，而這種波動直接影響到了那些往往對美元強弱變化做出快速反應的資產，例如黃金和高貝塔係數貨幣。就在美元指數觸及2021年以來最低點之際，金價創下歷史新高，這清楚地告訴我們：美元的供應目前超過需求，無論這是受到利率預期、頭寸平倉，還是對增長分歧的更廣泛反思所驅動。

長期逆轉表明，我們見證的不僅僅是幾個交易日的波動，而是更大範圍的重新平衡。當我們注意到歐元兌美元和英鎊兌美元已經攀升至一年多前的水平以上時，對我們來說，這意味著這些不是隨機波動。通常只有當美元走弱或歐元/英鎊走強出現重大轉變時，才會達到這種水準。在這種情況下，似乎主要是前者。

鮑威爾最近的評論對此調整有所影響。交易員們對聯準會可能已經完成緊縮政策（或比幾週前一些人的預期更接近完成緊縮政策）做出了快速反應。如果我們看一下較長期利率期貨和掉期，它們已經反映出未來幾個月利率下降的預期。較低的收益率前景已經扭轉了美元持有的情況。隨著短期利差縮小，後期多頭正在被洗脫。美元不再像以前那樣支付溢價。

對於那些關注衍生性商品市場（尤其是外匯和股票期貨）的人來說，美元走強的降溫改變了我們對相關性和對沖的看法。股票風險偏好和美元走強之間的長期關係正在破裂。這種脫鉤——標準普爾500指數期貨下跌而紐西蘭元等風險敏感型貨幣上漲——要求採取新的方法。舊規則不再起作用。你不能再假設當股市波動時美元就會上漲。

這項變更值得關注的一個原因是，波動率定價現在與實際變動不一致。這種矛盾在選擇權結構中帶來了套利潛力和重新定價機會。儘管現貨市場大幅調整，但部分貨幣對的波動率指數(VIX)和隱含波動率仍然相對低迷，尤其是日圓和瑞士法郎對。這顯示某些領域的帳簿對沖不足。

從市場情緒轉變的速度以及今年稍早倉位調整的程度來看，我們有理由預期市場將進一步震盪。每週CFTC數據顯示，過去幾個月美元多頭部位增量較大，其中許多目前處於虧損狀態。隨著下滑速度加快，一些交易已被強制關閉。這個過程通常不會悄無聲息地結束。雜誌封面的引用並非只是軼事。歷史已經多次證明，廣為流傳的敘事往往在相反的情況發生之前達到頂峰。

這並不意味著單憑情緒就能推動逆轉，但當敘事遇到緊張局面時——尤其是在美元走強等高度擁擠的主題中——反彈可能會很快。隨著一切變得更有方向性，我們發現隱含波動率中出現了明顯的偏好。歐元和英鎊的傾斜度已經加大，顯示上行保護的需求已經超過了下行覆蓋的需求。

這清楚地表明，大型參與者尚未逆轉局面——他們正在保護潛在收益，而不是在另一個方向投入巨額資金。考慮到所有這些因素，值得保持較低的槓桿率，特別是在接下來的幾個交易日。我們仍然看到非交易時段的流動性缺口，這可能會擴大價差並加劇價格波動。

美元的走勢可能更多的是一種重新定價而非趨勢，但儘管這尚不清楚，但減少規模和加強執行控制可能是更明智的中期應對措施。目前，它仍然是一個由交易者驅動的市場。經濟數據略微處於次要地位，頭寸調整則處於領先地位。因此，我們這些純粹依賴宏觀指標的人可能不清楚價格變動的因素。

除非風險重新平衡或美元拋售出現疲態，否則投資人仍將青睞其他主要貨幣而非美元。

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阿拉伯聯合大公國的黃金價格週一上漲。每克價格從週五的392.97迪拉姆漲至398.67迪拉姆，而每托拉價格從4,583.58迪拉姆上漲至4,649.99迪拉姆。黃金的吸引力通常源於其作為價值儲存手段的歷史以及在動盪時期作為安全資產的作用。這種貴金屬也被視為對沖通膨和貨幣貶值的工具。

中央銀行的作用

各國中央銀行視為黃金的最大持有者。2022年，他們購買了1,136噸黃金，價值約700億美元，創下年度購買量的最高紀錄。黃金價格受到多種因素的影響，包括地緣政治不穩定和利率。由於它們之間存在反比關係，其價值往往會隨著美元走弱而上升，而地緣政治問題或經濟衰退擔憂則可能推高價格。

所提供的內容僅供參考，並不構成投資建議。建議謹慎投資，因為投資金融市場可能帶來風險，包括可能損失投資資本。在做出投資決策之前進行徹底的研究。如果需要的話，向獨立財務顧問尋求建議。

黃金的歷史意義

文章的第一部分概述了阿聯酋黃金價格的上漲，強調了週末每克和每托拉價格的上漲。從週五到週一，我們看到了大約1.45%的上漲。這種轉變反映了近期市場的反應，可能是由更廣泛的宏觀經濟壓力點所驅動的。

當金價出現如此大的上漲趨勢時，通常是對更廣泛的不安全因素的反應——其中一些因素源於貨幣波動或貨幣政策前景的變化。從歷史上看，黃金作為「避風港」的聲譽源於其在人們對貨幣或國家支持的金融工具的信任減弱的時期仍能保值。

這個想法很簡單——當貨幣貶值或波動性增加時，參與者通常會轉向黃金。它不保證高收入，也不像成長股那樣表現，但它在經濟收縮期間確實提供了一致性。當通膨預期上升或經濟狀況顯得緊張時，黃金的吸引力往往會增強。

考慮到公共機構（尤其是中央銀行）的購買行為，我們可以推斷，目前人們認為需要長期的財政隔離。我們看到2022年是現代記錄中黃金儲備量最高的一年——儲備量超過1,100噸——許多人將此解讀為對中期動盪的準備。

這些機構的行動不容輕視。然後是黃金和利率之間的關係。它們很少朝同一個方向移動。當利率上升時，持有黃金等無收益資產的機會成本也會增加，往往會導致價格壓力。

但在利率穩定或下降的時期，金屬需求往往會反彈。同樣，由於黃金以美元計價，美元的任何疲軟都有助於提升其價值，特別是對於以其他面額進行交易的持有者而言。

隨著多個地區的地緣政治緊張局勢再次加劇，以及政策制定者利率變動的持續不確定性，我們觀察到短期交易者對黃金合約施加了上行壓力。然而，絕對的動能取決於主權利率變動和貨幣指數表現的明確訊號。

作為衍生性商品領域的參與者，評估動量的關鍵不僅在於價格變動，還在於這些更大的宏觀力量的方向意圖。選擇權定價或期貨價差的快速變化可能比現貨圖表能揭示的更多地告訴我們有關預期央行舉措的資訊。

觀察短時間內未平倉合約的變化，特別是在政策更新或經濟數據發布之後，可能有助於確定情緒的傾向。在接下來的交易日中，請繼續關注國債殖利率的變動和新的通膨數據。

這些可能會引導與黃金相關的合約的情緒。如果殖利率曲線進一步趨平，或預期貨幣緊縮政策將暫停，我們很可能會看到近月合約持續走強，買權與賣權的比例將進一步擴大。

根據此類事件迅速調整部位往往比固定年底目標更為有效。讓波動性成為主要訊號——在平靜的幾周里我們重新評估，在反應性的幾周里我們採取行動。

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歐盟正在考慮改變其甲烷排放規則，以促進美國遵守其天然氣出口規定。此舉可協助美國液化天然氣出口商引入符合歐盟標準的技術規則，使它們被視為同等標準。美國目前是歐盟最大的液化天然氣供應國，自烏克蘭衝突以來，其液化天然氣供應量增加。

歐元兌美元維持1.1500上方看漲勢頭，截至撰寫本文時上漲1.08%，交易價為1.1515。關稅是對進口產品徵收的關稅，旨在幫助當地生產商並獲得相對於外國商品的價格優勢。它們與稅收的區別在於適用點和承擔財務負擔的人。經濟觀點對其效用各不相同，有些人支持使用它們來保護國內產業，而有些人則警告潛在的價格上漲和貿易戰。

唐納德·川普在2024年總統大選競選期間表示計劃利用關稅來提振美國經濟。墨西哥、中國和加拿大占美國進口的很大一部分，是其關稅戰略的主要目標。關稅收入旨在降低個人所得稅。

現有文本概述了兩個關鍵發展。首先，歐盟可能會調整其甲烷排放政策，以降低美國液化天然氣（LNG）出口商的障礙。透過協調技術要求，布魯塞爾似乎願意承認美國的做法符合其環境標準。這將簡化認證流程並降低跨大西洋天然氣貿易的監管摩擦。及時修訂；美國液化天然氣已成為俄羅斯供應的重要替代品，尤其是自2022年2月以來。

其次，貨幣市場在歐元兌美元1.1500附近走強，貨幣對持續走強——顯著上漲1.08%。這一增長反映了投資者的定位，部分與更廣泛的貿易動態和利率預期的分歧有關。在目前的1.1515水平，歐元兌美元似乎在近期阻力位上方獲得支撐，這意味著如果勢頭保持不變，還有進一步上漲的空間。

第三，隨著美國大選臨近，川普的言論表明其「關稅優先」政策定位將發生轉變，或者更確切地說，將恢復這一定位。該策略針對主要進口來源——墨西哥、中國和加拿大，並被視為國內稅收抵免而非純粹的保護機制。他的觀點是，關稅可以發揮財政槓桿的作用，產生聯邦收入，以抵消美國公民的所得稅。

然而，人們的意見仍然存在分歧：有些人認為短期內本地產出將會增加，而有些人則預期消費者價格將上漲，將面臨報復性關稅，甚至全球貿易聯盟可能會受到削弱。從我們的角度來看，這些主題之間的相互聯繫可能會導致商品和貨幣衍生性商品的波動。

歐洲監管不確定性的減少可能會使液化天然氣相關合約受益，這可能會延續現貨和期貨能源市場的看漲情緒。這可能會透過跨大西洋液化天然氣流量的變化影響清潔火花價差和區域基礎合約。

就貨幣對而言，歐元/美元的堅挺往往會影響以歐元為基礎的能源交易的對沖策略——尤其是當以美元計價的商品交易與以歐元計價的資產負債表相遇時。我們可能會看到交易員對歐洲央行的貨幣政策更加確定，特別是如果通膨數據繼續引導鴿派預期。

因此，外匯期貨的部位可能在一段時間內保持不對稱，因為該貨幣對的上行走勢在歷史阻力位附近受到考驗，可能引發基於選擇權的對沖。有關關稅的言論為與工業、製造業投入和廣泛貿易量相關的衍生品引入了明確的方向性投入。

一旦實施關稅——或甚至在確認政策出台之前就被市場消化——我們預計敏感產業的近月波動性將會上升。其中包括金屬、半導體和汽車零件。這些地區的期貨曲線可能會趨於平緩或反轉，尤其是在供應鏈瓶頸已經很脆弱的地方。

在地緣政治噪音不斷增加的情況下，價差交易者可能需要輪換頭寸並擴大觸發區間。總而言之，在接下來的幾周里，區分訊號和噪音將是關鍵。波動催化劑在這裡並不微妙——它們涉及監管、貿易言論和貨幣政策。

我們需要關注交易對手經濟體的利率重新調整、海關變更的整體風險以及影響物流和交付風險的跨境營運合規變化。交換風險敞口或滾動持倉期限可能宜早不宜遲。

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巴基斯坦黃金價格週一上漲，從上週五的每克 30,021.41 巴基斯坦盧比 (PKR) 達到 30,459.35 巴基斯坦盧比。每托拉的價格也從 350,163.80 巴基斯坦盧比上漲至 355,271.90 巴基斯坦盧比。測量結果顯示，一克黃金的價格為 30,459.35 巴基斯坦盧比，十克黃金的價格為 304,593.50 巴基斯坦盧比，一托拉的價格為 355,271.90 巴基斯坦盧比，一金衡盎司的價格為 947,392.50 巴基斯坦盧比。價格計算受美元/巴基斯坦盧比匯率的影響，並且每天更新。

黃金作為安全資產

黃金的歷史角色是作為價值儲存手段和交換媒介。除了用於珠寶之外，它還被認為是動盪時期的安全資產，可以對沖通貨膨脹和貨幣貶值。各國央行，尤其是中國、印度和土耳其等新興經濟體的央行，是黃金的主要買家，有助於穩定經濟。

2022年，各國央行共購買了1,136噸黃金，創下年度最高紀錄。黃金通常與美元和美國國債（均為儲備資產）呈反比關係。地緣政治不穩定、利率變動和美元價值都可能導致價格波動。鑑於以巴基斯坦盧比計算的黃金價格從每克 30,021.41 巴基斯坦盧比上漲至 30,459.35 巴基斯坦盧比，貨幣強勢和感知市場風險正在形成潛在壓力。

這項變更不僅反映了通膨風險或盧比疲軟等國內動態，也反映了來自國際需求和其他地區貨幣政策路徑的更廣泛訊號。當傳統股票或債券市場出現不安情緒時，黃金的吸引力往往會增強。近期的上漲部分受到匯率調整的推動，這表明市場對貨幣不確定性做出了更廣泛的反應。

從我們的角度來看，這使得關注跨貨幣影響變得更加重要，特別是對於那些依靠槓桿頭寸或美元計價合約進行短期價格敞口的人來說。

了解國內黃金定價

托拉和盎司價值的急劇變化——目前分別觸及 355,000 巴基斯坦盧比和接近 947,000 巴基斯坦盧比——不應孤立地解讀。這些數據表明，國內定價不僅對全球基準做出反應，而且還受到盧比兌美元匯率表現的影響。

未來幾週內，衍生性商品交易員應該關注外匯和固定收益市場的前瞻性訊號。例如，短期收益率的波動往往比更廣泛的政策舉措更早給出暗示。中國人民銀行和印度儲備銀行等機構的大規模購買不僅反映了預防措施，還表明在政策分歧日益加劇的情況下，人們對實體儲存具有持久的信心。

當納西爾指出中國逐月持續增加出口量時，這肯定了大型參與者並不是追逐短期上漲，而是在應對購買力和全球流動性的長期變化。由於黃金與美國國債和美元通常呈現反向走勢，我們現在處於這樣一種狀況：更高的利率預期並不總是會降低以當地貨幣計價的金條成本。

這種脫鉤趨勢在 2023 年變得更加清晰，並且仍然活躍。如果您管理的合約依賴一致的逆向邏輯進行對沖，這會增加複雜性。根據世界黃金協會報道，各國央行在年底購買了 1,136 噸黃金，確立了黃金的錨定作用。

顯然，對更安全的資產的需求上升並不是因為一時的波動，而是為了應對貨幣不確定性，隨著主要經濟體重新評估其通膨目標和財政赤字，這種不確定性可能會加劇。

我們一直在密切關注現貨和期貨價格之間的差異。遠期曲線的任何陡化都可能暗示流動性收緊或遠期對沖活動。這裡沒有捷徑；如果不每天重新評估，等待地緣政治方面的重要信號或甚至國內財政措施將使合約變得脆弱。因此，應重點關注短期走勢。

除非發生意外事件，我們仍預期金價將出現更大範圍的波動，主要受美國宏觀數據的推動，尤其是考慮到金價與通膨數據和利率路徑預測的緊密聯繫。

將執行價格與這些數據發布窗口緊密結合起來，可能會產生有利可圖的展期和不利的持有成本之間的差異。我們看到的不是投機性的激增，而是更刻意地轉向價值保值。數據並未顯示恐慌情緒正在累積。這反映了一種重新調整——代理商認為未來幾個月紙質資產的可預測性將下降，因此重新轉向有形資產。

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亞洲交易時段，歐元/日圓上漲至約 162.20。這項運動受到美國和歐盟之間正在進行的貿易談判的影響。該貨幣對已經歷了四天的積極交易。據報道，歐盟委員會正在考慮調整甲烷法規，以促進貿易討論。由於歐盟商品關稅上調，貿易緊張局勢仍然是一個不確定因素。

對貿易對話的樂觀情緒可能在短期內支撐歐元。歐洲央行近期將主要利率下調至2.25%。歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德指出，美國關稅正在對歐洲經濟前景產生不利影響。關於日本央行可能升息的猜測越來越多。日本央行總裁上田一夫強調，如果經濟狀況符合預期，可能需要升息。

歐元是 19 個歐盟國家的官方貨幣，每日交易量相當大。歐洲央行管理歐元區的貨幣政策，在控制通膨方面發揮關鍵作用。國內生產毛額和貿易平衡等經濟指標對歐元的價值有顯著的影響。強勁的經濟表現和貿易順差通常對歐元的走強產生正面影響。

鑑於歐元/日圓在最近的亞洲交易時段大幅上漲至 162.20 以上，我們現在看到了國際談判宏觀層面噪音的明顯影響。連續四天的上漲可能表明短期勢頭傾向於一個方向，但幕後還有更複雜的因素在運作。其基本主題是謹慎樂觀之下的緊張局勢。

據報道，歐盟委員會提出的放寬甲烷監管的提議或許起到了雙重作用——緩和內部分裂並在跨大西洋討論中展現善意。值得注意的是，這些談判尚未達成永久緩和關稅局勢的條款，但它們正在創造一個對歐元不那麼不利的環境。從我們目前的情況來看，這足以維持歐元交叉匯率的活躍，至少在具體貿易條款實現之前。

近期歐盟出口關稅上調意味著交易商必須承認歐元中期購買需求存在潛在的下行風險。然而，人們強烈感覺到，市場參與者目前對這種風險的定價並不那麼積極。這種預期的緩和意味著短期交易可能仍傾向溫和支撐歐元。

歐洲央行將利率降至 2.25% 也發揮了作用。拉加德關於美國關稅影響歐元區前景的評論不僅僅是口頭信號，它還暗示了進一步寬鬆的傾向，這通常會給歐元帶來壓力。但事情就是從這裡開始變得複雜。這種鴿派的貨幣立場與貿易樂觀情緒交織在一起，導致定價環境略顯混亂，即使在基本面較為疲軟的框架下，短期內也可能出現看漲情緒。

現在，將目光轉向日本，我們不能忽視上田的言論。他一直在向市場宣傳升息的想法，當然，前提是經濟狀況協調一致。這給日圓帶來了雙面風險：如果時機確定，日圓將上漲，但如果進一步推遲，日圓將下跌。儘管日本歷史上一直維持低利率，但即使是輕微的緊縮措施也會引起波動。

對於跨貨幣對交易者來說，需要高度敏感地關注日本央行實際升息的任何跡象。經濟健康狀況也是其中之一。歐元區 GDP 或出口數據的強勁表現可以維持歐元近期的看漲基調。相反，日本工資成長或通膨達到門檻的進展可能會催化日圓走強。

兩國央行都在謹慎行事，但衍生性商品市場可能必須圍繞政策正常化的相對路徑進行定位。考慮到貨幣政策變化、貿易路線的開通或關閉以及關稅不確定性等一系列變量，我們正處於一個技術水平可能對政策頭條做出更劇烈反應的時期。

選擇權隱含波動率可能會小幅上升，尤其是在歐元貿易平衡表發布和日本央行利率會議窗口期間。目前，歐元/日圓的空頭部位承受著不必要的風險，因為這些風險與外交新聞和歐元區數據有關，尚未反映出外部關稅的全部壓力。

觀察利率差異每週縮小或擴大應該能提供趨勢確信的訊號。在此之前，持有更精簡或更遠的曲線部位可以減少與這些宏觀意外相關的突然回撤的風險。

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