市場洞察 
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最近的報告顯示人們對美日貿易協定持樂觀態度，但具體情況仍不明朗。福克斯商業新聞的查理·加斯帕里諾表示，雖然取得了進展，但不會很快達成協議。儘管有傳言稱領導權將轉移到斯科特貝森特 (Scott Bessent)，但霍華德盧特尼克 (Howard Lutnick) 仍然積極參與談判。他最近在白宮參加了與日本貿易部長的會面。市場熱切期待川普政府兌現「90天90筆交易」的承諾。
初步協議將暗示取消10%關稅下限的可行性。目前已經發生的事情是市場猜測和策略姿態的混合。是的，有討論，而且討論很具體，人們在開會，提出了一些建議，而且相關方都在密切關注。但從交易的角度來看——尤其是衍生性商品交易——其潛在的訊息是：雖然有變動，但結果並不確定。
加斯帕里諾的評論暗示至少存在一些勢頭。這很有價值。這告訴我們談判並未陷入僵局。然而，他指出沒有任何事情迫在眉睫，這一事實應該更有分量。當我們聽到「談判正在取得進展」時，我們應該更加重視這個詞後面的意思。
然後是盧特尼克。他出現在這些對話中澄清了一些有關權力轉移的噪音。他與日本貿易部長在白宮同處一室，這傳遞出有關其影響力和當前參與程度的可靠訊號。貝森特的名字被提及並沒有改變這個現實。如果我們密切關注的話，這告訴我們，美國方面的主要談判聲音目前沒有改變。
現在，談談「90天90筆交易」這句話。就其本身而言，這聽起來過於雄心勃勃。從交易者的角度來看，比起步伐，我們更關心的是方向。第一份協議很重要，因為它為我們提供了參考點。這不僅僅是關於數字；關鍵在於第一個問題是否表明10%的關稅下限（對利潤率造成壓力的最低壁壘，尤其是結構性產品的利潤率）實際上可以大幅降低或減少。並且不是透過修辭，而是透過寫作。
當期望超過交付成果時，我們就處於熟悉的境地。那我們該如何應對呢？慢慢地。小心。我們應該將每個謠言或聲明視為一個序列的一部分，而不是一個獨立的事件。如果首份貿易協定扭轉了部分關稅結構，這可能會導致某些前瞻性工具的短期波動，尤其是那些與主要出口國或運輸指數掛鉤的工具。定位應錯開。
目前還沒有完全回滾的時間表，而利率敏感資產的選擇權交易量可能開始反映出這種等待的遊戲。真正的考驗在於第一份協議——無論其涵蓋什麼內容——是否包含有關未來削減或意外事件的任何條款。我們需要逐字逐句地閱讀它。未來幾週的關鍵是觀察行為，而不是公告。
對沖流是否正在轉變？債券交易員的重新定位是否顯示他們相信即將進行的政策調整？對沖日圓風險的外匯選擇權的未平倉合約是否會上升？這些指標比記者會上的聲明更為明確。我們應該為隱含波動率的短暫變化做好準備，同時也不要忘記長期合約價格中仍反映出的更廣泛的不確定性。
沒有什麼是不可能的，當然在這種情況下不是，但耐心仍然比快速的方向性投注更有說服力。這並不是預測第一筆交易。當它著陸時，需要正確地解釋它。
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