貨幣對的脆弱性分析

日本外匯政策及市場影響

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歐元區3月未經季節性調整的經常帳餘額從前月的331億歐元增加到601億歐元。這一增長反映了該地區經濟活動的變化。此財務指標是歐元區經濟健康狀況的指標，反映了商品和服務貿易的平衡。它還包括跨境投資和轉移支付的淨收益。

經常帳盈餘增加

經常帳盈餘的增加表示出口增加或進口減少，或兩者兼而有之。它也可以顯示資本流動和外匯儲備的變化。了解這些變化是分析歐元區經濟狀況的關鍵。這些數據反映了影響該地區貨幣、市場行為和經濟策略的活動。

3月份，歐元區未經季節性調整的經常帳盈餘從上月的331億歐元飆升至601億歐元。這一急劇上升凸顯了外部經濟表現的顯著增強，這得益於貿易、收入流動和跨境轉移。盈餘成長主要是由於出口增加推動貿易平衡，以及進口減少，從而減少了資本流出。

經濟指標的涵義

這種走勢通常意味著外匯流入增加，要么是因為出口帶來了更多收入，要么是因為用於兌換海外商品的歐元減少了。這不僅涉及商品貿易；服務、債券和股票的投資收益，甚至現金匯款都被綁在一起。這樣的成長不是憑空而來的——它反映了歐元區經濟多方面的活動。

從我們的角度來看，從對基礎資產和隱含波動率的潛在影響的角度來看待這些數據至關重要。對於關注利率期貨或外匯選擇權的交易員來說，這些資金流動意味著歐元的強勢，而這不僅僅是投機性的。

例如，歐洲央行（ECB）可能尚未調整其整體利率，但此水準的盈餘為其提供了更多的喘息空間，有可能緩和未來的政策轉變。這擴大了戰術定位的範圍。施納貝爾最近指出，頑固的核心通膨繼續對歐洲央行的目標構成壓力。她的言論表明，儘管整體數據有所改善，但對抗黏性價格壓力的鬥爭尚未結束。

這告訴我們短期樂觀情緒和中期不確定性之間仍然存在分歧。對於從利率預期或標的波動性變動中獲利的衍生性商品而言，這一差距是理想的。同時，拉加德重申通膨“長期過高”，這與寬鬆政策的謹慎立場相呼應。

這一訊息鞏固了鴿派猜測可能為時過早的說法。這種框架很重要——歐洲央行似乎願意忽略強勁的貿易數據，轉而關注持續的、緩慢變化的通膨因素。對於我們這些關注與短期利率掛鉤的期貨或掉期的人來說，市場的當前定價可能需要趕上這些內部訊號。

隱含利率路徑並未完全反映出這種盈餘支持更為耐心的貨幣政策反應。這為定位更平坦的利率曲線或觀察歐元和美元隱含路徑之間的相對價值提供了空間。同樣值得注意的是，經常帳結構往往與歐元的強勢保持良好的同步。

受到基礎貿易和投資流動支撐的歐元可能能夠抵抗下行壓力，尤其是在全球風險偏好保持穩定的情況下。反過來，這可能會壓縮波動性，但只是暫時的。

交易者應該關注即將發布的歐元區情緒指數或採購經理數據，以確認這些流動是否具有黏性。もし盈餘在幾個月內擴大，而不僅僅是 3 月的一次性盈餘，我們將看到更持久的狀況。這為更具方向性的外匯策略打開了大門，並在波動性最小的情況下進行保護性定位。

從我們的角度來看，持續的盈餘、頑固的通膨和克制的貨幣政策的組合表明，期權領域的重新定位——尤其是利率和外匯——應該保持活躍。認為這些資金流動變化不會很快影響到價格動態，尤其是遠期曲線，是短視的。

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2025年3月，歐元區經季節性調整的經常帳盈餘為509億歐元，超過預測的359億歐元。這反映出歐元區的經濟狀況強於預期。由於財政擔憂和關稅不確定性導致美元走弱，歐元兌美元維持在1.1250上方強勢。焦點仍將集中在歐洲央行和聯準會政策制定者的演講上，以尋找進一步的方向。

英鎊兌美元匯率

隨著美元繼續下跌，英鎊兌美元也重新獲得關注，測試1.3400。這一走勢歸因於市場對貿易不確定性和即將公佈的全球PMI數據的謹慎態度。金價小幅下跌，尋找方向，穩定在3,226美元左右。這次下跌受到多位聯準會官員的評論以及穆迪下調美國信用評等的影響。

由於貿易戰的不確定性影響信心，中國4月經濟活動放緩。儘管製造業受到的影響小於預期，但零售額和固定資產投資表現不如預期。我們看到歐元區2025年3月的經常帳盈餘為509億歐元，遠高於預期。市場先前預期該數字接近360億歐元，因此這顯然是一個意外的驚喜。

這個數字告訴我們，該地區的出口量大於進口量，而且這數字相當可觀。背後是比分析師預測的更強勁的貿易平衡和更具韌性的消費者基礎，特別是考慮到能源價格已經穩定，且歐洲主要市場的需求並未像預期那樣大幅下滑。作為一個整體，我們將這種更大的盈餘解讀為內部經濟穩定的更廣泛反映——這往往會支撐歐元在貨幣市場上走強。

這有助於歐元兌美元在最近幾個交易日穩定保持在1.1250以上。此外，美元一直在走弱。由於有關財政空間減少的評論以及可能或可能不徵收的關稅，美元面臨壓力，這無助於增強投資者對美國政策方向的信心。再加上PMI數據公佈前的防禦性輪動情緒，你會感受到非常溫和的避險基調，這對歐元有利。

黃金市場情緒

貝利在英格蘭銀行的同事別無選擇，只能接受英鎊的走勢。英鎊兌美元匯率輕鬆突破1.3400並維持在該水準附近。在美國某些官員暗示鴿派且更加關注不斷惡化的預算預期之後，市場參與者對美元的態度開始變得更加懷疑而非樂觀。

這些情況在期權交易中並沒有被忽視；我們觀察到英鎊波動率結構的偏差正在逐漸擴大，尤其是一個月期限的英鎊。黃金價格略有下滑，可能是對利率預期變動和投資組合重新定位的反應。現貨價格已走低，目前徘徊在每盎司3,226美元左右。

我們懷疑，一些聯準會成員的言論，特別是那些暗示在進一步緊縮政策方面具有靈活性的言論，在一定程度上抑制了人們對金屬價格進一步上漲的熱情。此外，穆迪也下調了黃金的評級，這通常會增加人們對黃金等避險資產的興趣，但這項舉措可能會比平常更快被市場消化。

期貨市場的淨持股尚未發生重大變化——這是我們正在密切關注的事情。中國正表現出新的施壓跡象。4月份社會消費品零售總額及固定資產投資數據皆不如預期。在企業和家庭準備應對持續的貿易政策緊張局勢帶來的長期外部壓力之際，經濟表現卻令人失望。

不過，工廠產量標準比預期的要好，這正是我們停下來思考的地方。我們將其解讀為選擇性彈性，而不是廣泛的力量。未來幾個交易日對我們來說關鍵的是外匯和大宗商品衍生性商品的隱含波動率如何適應這些宏觀流動。

當我們沿著期限結構追蹤風險定價時，較短的到期日表明採取觀望態度，特別是當交易員關注央行行長的講話和全球PMI發布的數據日曆進展時。英鎊和歐元期權的下行保護溢價略有擴大——表明預期不對稱日益加劇。我們將把它作為跨方向和基於波動性結構的短期策略的實用指南。

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紐西蘭元兌美元交易價約 0.5930，處於盤整區間。此貨幣對的目標價位在 0.6000 附近的區間上緣，初步支撐位在九天指數移動平均線 (EMA) 0.5913。相對強弱指數 (RSI) 顯示略有看漲趨勢，徘徊在 50 以上。如果紐西蘭元/美元突破 0.6000，則可能瞄準 2024 年 11 月達到的六個月高點 0.6038。

可能突破均線

跌破 9 日 EMA 0.5913 可能會削弱動能，並可能導致 50 日 EMA 0.5850。跌破該水準可能會推動該貨幣對跌向 0.5485，這是自 2020 年 3 月以來的未見水準。今天，紐西蘭元兌主要貨幣表現各異。兌日圓則處於最弱狀態，下跌0.56%。已經列出的情況表明，市場將踩著煞車而不是踩油門。

我們看到價格徘徊在 0.5930 左右，被困在一個上限略低於 0.6000 的箱子中。也就是說，目前的支撐位由九天 EMA 穩固維持，這告訴我們買家仍然活躍，但只是剛剛活躍。 RSI 所描繪的圖像（略高於 50）反映了一種半心半意的上行傾向，而不是直接的上漲。

現在，雖然距離 0.6000 的目標很近，但還沒有完全實現，這種情況引發了一些短期機率的預測。價格走勢突破 0.6000 將迫使重新評估，尤其是 0.6038 作為 11 月的下一個價格記憶。值得記住的是，要利用這一水平，當時需要更強大的資金流，除非信心再次增強，否則市場可能難以重複這一水平。

市場方向和反應

如果我們反過來看，跌破 0.5913 將不僅僅是一種技術形式。先前的支撐位可能會發生逆轉，將動力交還給賣家。這將使 0.5850 成為焦點，位於 50 天 EMA 附近。低於這個高度的空氣就變得稀薄； 0.5485 以下還有大量未覆蓋區域。自早期疫情恐慌以來，該區域一直沒有價格波動，重返該區域將標誌著價格發生急劇轉變。

在其他地方，該貨幣表現不佳，尤其是兌日圓。 0.56% 的跌幅也不算溫和，顯示對風險敏感型部位的興趣已經降溫——可能是對利率預期變化或更廣泛的宏觀力量的反應。

在接下來的交易日中，我們應該關注該貨幣對如何應對該區間頂部附近的壓力。市場尚未做出任何決定。方向性信念尚未真正發揮作用。如果這種情況發生變化（高於或低於短期平均值），交易者將需要權衡動量與潛在阻力或未發現的下行空間。

技術層面在這裡的作用不僅僅是裝飾圖表——目前，它們還包含情緒。除非其中一方屈服，否則任何沉重的定位都可能遭遇鞭傷。我們可能希望保持被動反應，而不是預測。讓價格說話，只有當價格打破現有的劇本時才參與。

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WTI 油價面臨下行壓力，近期上漲後交易價格約為每桶 62.00 美元。此次下降的原因是俄羅斯與烏克蘭可能舉行停火談判，這可能會增加全球石油供應。停火可能會減輕對俄羅斯的製裁，並有可能在已經供應過剩的市場中增加石油出口。穆迪下調美國主權信用評等以及中國經濟指標不佳也加劇了悲觀前景。

經濟因素對石油需求的影響

中國人民銀行將利率降至歷史最低水準以刺激經濟，可能間接影響石油需求。同時，由於美伊在核子活動問題上的分歧，地緣政治緊張局勢依然存在。 WTI 原油，即西德克薩斯中質原油，因其品質優良，煉製要求較低，是油價的基準。

影響其價格的關鍵因素包括全球需求、地緣政治議題、歐佩克的決定和美元價值。 API 和 EIA 的石油庫存報告也會影響 WTI 價格，庫存較低表示需求較高。 OPEC 和 OPEC+ 關於生產配額的決定對供應有重大影響，進而影響油價。

OPEC 發揮著至關重要的作用，根據其生產配額決定收緊或增加供應。這些因素共同塑造了全球石油市場環境並影響了 WTI 定價動態。

全球石油市場的挑戰

最近的市場訊號顯示能源商品的背景日益脆弱。隨著 WTI 價格徘徊在每桶 62.00 美元附近，市場情緒出現了明顯的轉變。這在很大程度上取決於俄羅斯和烏克蘭之間圍繞停火的重啟對話。

市場已經開始消化緊張局勢緩解的可能性，實際上，這意味著俄羅斯原油更自由地重返全球市場的可能性更高。如果供應增加而需求沒有相應增加，往往會導致價格下跌——就這麼簡單。

從我們的角度來看，穆迪下調美國主權信用評等也不應該被視為個案。它給風險資產帶來了巨大的陰影，推高了借貸成本，並加劇了更廣泛的通貨緊縮壓力。這反過來可能會減緩工業成長和能源消耗。

當資本成本上升時，投資往往會下降，製造業和貨運業等產業的燃料使用量也會下降。此外，中國經濟疲軟也加劇了人們的擔憂。由於利率目前處於前所未有的低位，中國人民銀行顯然已經缺乏恢復需求的常規工具。

即使採取寬鬆政策，消費者信心仍不穩定。考慮到中國作為全球原油進口國的巨大作用，這一點尤其重要。如果他們的需求減少，上游生產商就會感受到壓力。

美國和伊朗之間懸而未決的核能爭端所導致的緊張局勢也並未緩和。這種持續不斷的摩擦就像一張未知的牌。有時它會透過供應擔憂來推高價格，有時它只會增加不確定性。

但對於我們這些關注價格波動的人來說，中東出口的持續模糊性通常會阻礙價格的真正穩定，尤其是在看漲預期未能實現的情況下。對於那些關注西德克薩斯中質原油相關衍生品的人來說，除非當前局勢發生急劇轉變，否則證據的天秤將更傾向於進一步走軟。

在期貨交易中，當預期與實際供應變化脫節時，時機和定位變得特別敏感。這正是每週庫存報告受到更多關注的地方。庫存的任何意外下降（尤其是美國能源資訊署週四發布的數據）都可能帶來一些反彈，但除非有政策行動或供應削減的支持，否則任何反彈的持續時間都值得懷疑。

目前，OPEC+必須謹慎權衡其產量計劃。他們設定的配額可以控制生產過剩，但這是一場紀律遊戲。如果主要成員國不遵守規定，或外部生產商增加出口以填補缺口，該策略的有效性很快就會開始下降。

這就是為什麼在評估遠期價格曲線時，結合公佈的目標來檢查合規程度至關重要。貨幣動態也不容忽視。隨著全球避險情緒升溫，美元走強，石油對其他貨幣持有者來說變得相對昂貴。這通常會限制對價格敏感的經濟體的購買興趣，間接但持續地削弱需求。

美元走強與大宗商品疲軟之間的回饋循環仍然存在。總而言之，選擇權和日曆價差的定位應該以有形數據為指導，而不是以整體情緒為指導。

我們之前就見過這種情況：上行預期逐漸消退，而實體市場發出供過於求的信號，再加上工業投入需求疲軟和央行採取試探性行動。目前來看，除非意外的地緣政治動盪導致資金流動突然收緊，否則短期風險似乎偏向下行。

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Emini 道瓊指數潛在趨勢

美元疲軟之際，歐元兌美元維持在 1.1250 上方。在交易不確定性的影響下，英鎊兌美元獲得支撐並測試 1.3400。儘管盤中下跌，金價仍維持在 3,200 美元以上。俄羅斯與烏克蘭可能停火的樂觀情緒提振了加密貨幣，而由於貿易戰的不確定性，中國 4 月的經濟活動表現好壞參半。

我們看到股市正在測試熟悉的上限並回撤至支撐區域，其中大部分走勢與技術設定完全一致。例如，標準普爾電子迷你指數再次觸及 5960/65 帶，該區間經常遇到阻力。它短暫突破 5980，觸及 5993，但很快回落 – 這表明買家對這些水平缺乏承諾，可能是由於超買狀況造成的。

在其下方，當日低點 5893 與前一天的底部一致，形成了看似近期的底部。只要價格走勢繼續保持在 5950 甚至 5965 以上，我們就有可能回溯至 6000 這樣的整數關口，甚至根據勢頭突破該關口。然而，跌破並守住 5950 以下則意味著早期疲軟正在蔓延，並且可能開啟下行走勢，重新測試 5910 — — 或進一步走低。

納斯達克支撐位分析

納斯達克做出了典型的反應。 21200/21100 區域已進入我們的雷達範圍，並且價格精確地從該區域反彈，使得這些水準在未來交易日的任何重新測試中再次有效。如果在風險限度內執行，那麼多頭脫離支撐位將獲得超過 400 點的收益，尤其是在 20950 以下保持合理的停損。

現在必須關注的是，如果 21100 失守，指數將如何表現——下一個需要重新評估的合理區域是 20840/820，而 20650/600 只有在疲軟趨勢明顯加速的情況下才具有相關性。在道瓊斯 E-mini 中，我們從 42470/430 區間上漲至接近 42950 的高點。這一走勢符合預期，並預示著進一步上漲至 43100/150 區域。

也就是說，跌回 42300 以下可能會開始陷入困境，並重新跌至 41950/850，從那裡開始，交易員可能會開始將注意力轉向風險調整頭寸，特別是如果波動性加劇的話。從股市來看，我們看到歐元成功維持在 1.1250 上方。考慮到美元最近持續面臨的壓力，這並不奇怪。

購買興趣雖然不算強烈，但確實存在，只要這一基礎保持不變，該貨幣對就可能隨著美元回調而走高。對於英鎊而言，鑑於近期貿易政策的不確定性，尤其是來自英國陣營的不確定性，觸及 1.3400 帶來了一些活動。目前，圍繞這一數字的定位可能會收緊，等待宏觀新聞或央行講話的進一步線索。

黃金繼續表現出韌性。儘管盤中有所疲軟，但價格仍穩定在 3,200 美元以上。有跡象表明，由於投資者對沖更大範圍的緊張局勢，持股情況仍將維持不變。儘管沒有出現突破，但我們不應忽視其持久力，尤其是在全球通膨預期仍未在市場上解決的情況下。

數位資產透過地緣政治和平傳言獲得了支持，尤其是有關俄羅斯和烏克蘭的和平傳言。再加上聯準會官員近期的溫和言論，導致情況略有緩和。在亞洲，中國產出數據好壞參半，導致區域貿易前景不平衡。這些數字並不反映全面的再加速，關注大宗商品的交易員在權衡週期性股票的長期風險時可能需要考慮到這一點。

未來幾天，技術模式顯示價格將在適度區間內重新波動，而不是急劇下跌。支撐區和阻力區繼續提供適當的交易結構。這些水平如何保持或失敗將影響交易設置，並且認識到何時保持方向性還是恢復區間策略可能會產生差異——特別是在外部頭條新聞繼續發揮作用的情況下。

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由於預期聯準會將在 2025 年進一步降息，美元難以獲得支撐。先前，美國近期發表的消費者物價指數 (CPI) 和生產者物價指數 (PPI) 均有所走軟，同時美國零售銷售數據也表現平淡。美元指數在100.35區域附近波動有限，仍維持在近期低點附近。美國信用評級令人失望的下調給美元增添了壓力。

影響美元的因素

中美關稅削減緩解了對經濟衰退的擔憂，限制了激進看跌美元的部位。FOMC成員的鷹派言論也為美元提供一定支撐。週二沒有重要經濟數據公佈。焦點在於聯邦公開市場委員會成員即將發表的講話，以影響美元的走勢。

貨幣動態方面，美元表現不一，其中兌澳幣漲幅最大。熱圖顯示了某一天主要貨幣之間的百分比變化。了解如何應對市場風險和貨幣兌換的波動性仍然至關重要，建議對任何投資決策進行仔細的研究。

第一部分概述了美元相當低迷的時期，這主要是受到對美國利率軌蹟的預期轉變的影響。近期消費者和生產者的通膨數據均低於預期。價格數據的疲軟，加上零售支出數據弱於預期，抑制了市場對美元的熱情，尤其是在市場越來越傾向於聯準會明年進一步降息的可能性的情況下。

這種情緒在美元指數上得到了清晰的體現，美元指數目前在100.35附近徘徊，難以擺脫這一區域。重要的是，這接近近期低點，表明缺乏上漲動力。外部因素也無濟於事。美國的國家信用評級最近被下調，這引起了全球市場的關注。這種發展往往會削弱投資者對一個國家財政實力的信心，進而削弱該國貨幣的吸引力。

話雖如此，仍有平衡因素。中美關稅放鬆的新跡像似乎在一定程度上緩解了全球經濟衰退的擔憂。因此，交易員目前還不會大舉買進看跌部位。此外，聯邦公開市場委員會（FOMC）數據最近的聲明呈現出更強硬的基調——暗示不願過早或過度降息。至少目前看來，這似乎阻止了美元進一步下滑。

監測市場發展

週二的經濟日曆上沒有重大事件，因此焦點轉移到聯準會官員即將發表的演講上。當數據方面平靜時，這些公開露面往往比平常具有更大的市場影響力。我們以前就見過這種情況。

在其他方面，當美元與其他貨幣進行比較時，情況就好壞參半了。美元兌澳元上漲最多——考慮到近期大宗商品的疲軟和中國驅動的需求，這或許並不令人意外。熱圖分析突顯了這些差異，反映了主要貨幣在一天內如何相互變動。

這些視覺效果有助於以相對方式建構貨幣表現，從而有助於短期內的戰術定位。就我們而言，最近的模式需要採取校準的方法。由於兩個方向的極端情況減少，且美元處於窄幅波動區間，市場似乎有些猶豫不決。

我們正在關注的波動可能更多地與貨幣當局的信息有關，而不是短期內的數據本身。這往往使得短期價格走勢更難以透過常規措施預測，並且對細微差別更加敏感。目前來看，任何沒有明顯動能的押注都具有較高的逆轉風險，不僅是美元對，而且尤其在利率差異不斷變化的貨幣對中。了解到各國央行不會放棄前瞻性指引，使得他們的演講對於塑造預期更加重要。交易者需要保持靈活。

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澳洲儲備銀行將基準利率從4.1%下調25個基點至3.85%。這項決定旨在控制通貨膨脹，是在有關利率調整和市場穩定性問題的討論中做出的。澳元對此消息做出反應，澳元兌美元下跌至0.6430左右，當日下跌0.39%。該決定是透過協商一致達成的，體現了對不同降息方案的審議。

影響澳元的因素

影響澳元走勢的關鍵因素包括澳洲央行設定的利率、鐵礦石價格以及中國經濟的健康狀況。積極的經濟指標（例如鐵礦石價格上漲或貿易平衡強勁）支撐澳元。中國經濟的變化會直接影響澳洲的貨幣價值。中國經濟強勁成長刺激了對澳洲出口的需求，令澳元受益。相反，中國經濟成長放緩可能會對貨幣產生負面影響。

鐵礦石是澳洲最大的出口產品，對澳元有顯著影響。鐵礦石價格上漲通常會推高澳元，與貿易順差一致。貿易順差意味著對澳洲出口的需求增加，從而增強澳洲貨幣的實力。印度儲備銀行將利率下調 25 個基點至 3.85% 的舉措表明其轉向放鬆金融條件，旨在抑制仍高於目標的通膨。透過降低借貸成本，他們試圖支持經濟活動，同時又不讓物價壓力螺旋式上升。

通膨數據一直很熱，但前瞻性指標，特別是有關勞動力市場疲軟和零售支出疲軟的指標，可能有足夠的理由採取更溫和的舉措。

市場反應與預期

市場對這項決定的預期已經有所緩和，顯示部分因素已反映在利率市場中。然而，澳元在消息公佈後的下跌表明，交易員可能低估了這項變化的直接規模或時間。隨著澳元兌美元跌破0.6450，這一走勢表明，現在利率差異的影響更大了，特別是其他央行繼續採取不同的政策路徑——最明顯的是聯準會在較長時間內維持緊縮立場，對澳元的套利吸引力造成進一步的下行壓力。

由此我們可以解讀出，澳元對大宗商品週期和中國需求的整體敏感度依然完好。我們不再只是關注鐵礦石價格的漲跌——它們現在成為當前和未來需求狀況的放大訊號。中國的 GDP 成長目標、工廠產出和建築數據在推動澳元日常走勢方面發揮著更重要的作用，尤其是在中國迄今仍保持謹慎的政策放鬆的情況下。

由於鐵礦石仍然是澳洲出口實力的可靠晴雨表，而且在持續的地緣政治不確定性下，全球風險情緒似乎不太穩定，因此，在負面新聞週期中，尤其是在中國需求數據不及預期的情況下，我們傾向於採取戰術性空頭頭寸的設置是合理的。

然而，如果鐵礦石價格在其他國家經濟數據疲軟的情況下開始表現出韌性，則必須謹慎行事——這種脫鉤雖然罕見，但可能會產生錯誤訊號。衍生性商品交易員已經注意到隱含波動率在近期高點附近徘徊，這表明即將發布的數據（尤其是中國PMI數據、通膨報告和供應鏈瓶頸）的不確定性將引發更大幅度的重新定價。

如果我們看到隱含波動率開始下降，而貿易數據或商品流動沒有根本性的改善，那麼這應該被解讀為過度樂觀的情緒，而不是結構性的改善。隨著澳洲央行利率決定的公佈，未來預期很快將成為更具交易性的因素。

澳幣選擇權的風險逆轉已經開始反映出進一步下跌的傾向，這意味著當前市場既有定位機會，也有謹慎情緒。我們應該準備好調整短期策略，因為即使是微小的經濟意外，特別是來自中國或大宗商品出口國的意外，都有可能引發盤中大幅波動，交易量集中在 0.6400 以下的關鍵支撐區域附近。

在此背景下，任何進入澳元部位的新買家都可能依賴中國數據的穩定或澳洲政策制定者的另一個協調反應——本質上，我們正處於戰術定位可以勝過長期方向性交易的階段。留意主要全球宏觀數據的流動性漏洞和日曆價差，因為這些數據正變得更加不穩定，容易出現短期混亂，尤其是在未來幾週貿易平衡和就業數據公佈之前。

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要點：

• 由於布蘭特原油價格維持在 65 美元以上，WTI 七月期貨價格跌至 61.97 美元。
• 伊朗協議的不確定性限制供應前景；和平談判可能會改變俄羅斯的流動。
• 亞洲煉油利潤率強勁，但中國的需求前景減弱。

週二原油價格幾乎沒有變化，西德州中質原油（WTI）7月合約跌至61.97美元，布蘭特原油7月期貨維持在65.35美元附近。市場陷入全球談判、亞洲強勁的區域需求以及中美兩國經濟前景不明朗之間的拉鋸戰。

主要懸而未決的問題之一仍然是圍繞美伊核談判的不確定性。德黑蘭副外長表示，如果華盛頓要求完全停止濃縮鈾活動，談判就會陷入停滯，這是恢復 2015 年協議的一個主要障礙。

StoneX 表示，如果協議成功達成，伊朗每天可釋放約 30 萬至 40 萬桶石油供應。

同時，整個亞洲的實體需求訊號依然正面。在豐厚利潤的支持下，該地區的煉油廠正在加強維護後活動的力度。新加坡的煉油利潤率（區域基準）5 月平均為每桶 6 美元以上，大幅高於 4 月的 4.4 美元，顯示穩健的獲利能力可能會在短期內維持購買興趣。

但由於交易員消化了近期宏觀經濟逆風，漲幅仍受到限制。穆迪下調美國主權債務評級，為本已脆弱的全球經濟成長情緒增添了壓力，尤其是對全球最大的石油消費國而言。再加上中國工業產出和零售數據疲軟，人們對石油需求復甦的可持續性越來越懷疑。

BMI的預測進一步強化了這種謹慎態度，分析師目前預計2025年中國石油消費量將年減0.3%。他們在一份報告中警告稱：“即使中國採取刺激措施，也可能需要一些時間才能對石油需求產生積極影響。”

此外，能源市場仍關注俄羅斯與烏克蘭和平談判的潛在發展。 ING 指出，任何突破性協議都可能引發制裁政策的轉變，有可能重新開放俄羅斯對全球市場的資金流入，從而給供應方帶來進一步的壓力。

技術分析

原油從60.983 美元的支撐位反彈並達到近期高點62.683 美元後，目前處於窄幅盤整區間內交易。此後，15 分鐘圖上的價格走勢趨於平緩，蠟燭圖壓縮至 30 週期移動平均線上方。短期移動平均線（5 和 10）開始收斂，顯示方向動量猶豫不決。



圖片：油價從 61.00 美元反彈後維持在 62 美元上方； VT Markets 應用顯示，由於動能停滯，上行空間受限於 62.70 美元

MACD 直方圖顯示看漲勢頭正在減弱，零線附近可能會出現交叉，這表明買家可能正在失去動力。不過，價格仍然高於61.80 美元附近的中檔支撐區，暗示目前保持穩定。阻力位在62.30-62.70 美元，跌破61.80 美元則可能觸及61.07 美元附近的下限。

如果多頭能夠收復失地並收於62.30 美元以上，我們可能會看到新的上行嘗試。否則，盤中偏見仍保持中性至略微看跌。

謹慎預測

圖表上，WTI 價格在 60.98 美元至 62.68 美元之間波動，仍處於盤整區域，如果沒有跨境或宏觀經濟數據的更明確信號，就無法恢復近期高點。建議交易員保持靈活，關注華盛頓和北京的動向，以及全球外交實質突破的跡象。

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前言：CFD 交易的稅務

隨著金融工具的不斷演變，越來越多香港投資者接觸到差價合約（Contract for Difference, CFD）這類操作靈活的衍生性商品。然而，除了掌握交易策略和風險控管技巧外，瞭解相關的稅務責任也是投資者不可忽視的一部分。對於打算長期或高頻交易的投資者來說，清晰掌握CFD 交易的稅務考量不僅有助於合法報稅，也能避免潛在的罰款風險，提升整體財務規劃效率。

CFD 是什麼？投資人需要掌握的基本概念

CFD 是什麼? 在正式探討稅務前，有必要先釐清CFD 是什麼。差價合約是一種衍生金融商品，讓投資者可以根據資產價格的變動進行投資，而無需實際持有該資產。舉例來說，你可以透過 CFD 投資黃金、外匯、股指或個股，而收益來自於開倉與平倉價格的差距。由於其槓桿特性和可雙向操作（即可以做多或做空），CFD 吸引不少短線交易者或尋求風險對沖的投資者。

香港是否需要為 CFD 交易繳稅？

不少人誤以為在香港進行 CFD 投資完全不涉及稅務，其實情況並非絕對如此。根據香港現行的稅制，個人投資者若以純粹投資目的從事 CFD 交易，通常不需要就所獲利潤繳交利得稅。這與香港對資本利得普遍採取免稅政策有關。然而，一旦交易行為呈現系統性或專業性，例如每天高頻交易、以交易作為主要收入來源、聘請員工協助、或持續多年從事交易活動，稅務局便可能將這些行為視為經營業務，相關利潤便屬應課稅範疇。

換言之，CFD 交易的稅務認定，關鍵不在於商品本身，而在於投資者的交易模式與行為特徵。因此，即使你只是個人名義操作 CFD，也不能掉以輕心，務必留意自己是否已被視為經常性、專業化的投資人，從而觸及納稅義務。

CFD 與股票交易的稅務差異

在香港買賣股票需要支付多項費用與稅項，包括政府徵收的印花稅、交易徵費及結算費用等，若涉及股息收入，還可能需要列入報稅資料中。相比之下，進行 CFD 交易時並不需要繳交印花稅，也不涉及交易所徵費，這令許多投資者視其為更具成本效益的交易方式。

不過，CFD 本質上是一種槓桿產品，交易者可能需支付隔夜利息（如持倉過夜），部分平臺還會額外收取點差或手續費。此外，若你使用的是海外平臺進行 CFD 操作，例如 VT Markets，這些交易活動雖然不在香港本地金融系統內完成，但若涉及龐大金額或高頻次的獲利轉帳回港，仍有機會引起稅局或銀行的審查關注。

在海外平臺交易：CFD 盈利是否需報稅？

越來越多香港投資者選擇使用國際 CFD 平臺進行交易，原因包括產品選擇豐富、交易成本低廉、操作靈活等。但從稅務角度來看，當你在境外平臺獲利時，是否需要報稅，其實並沒有絕對答案。依據香港「地域來源徵稅原則」，只有源自香港的利潤才須繳交利得稅。

然而，一旦稅務局判斷你在香港境內操作 CFD 交易（例如在港設有交易場所、使用本地支援、從事相關業務），即使平臺設於海外，利潤仍有可能被認定為本地來源，須納入課稅範圍。

此外，全球正逐步推行稅務資訊自動交換機制（CRS），香港作為參與成員之一，有責任與其他地區交換金融賬戶資訊。這意味著即使你未主動申報，海外平臺仍可能把你的賬戶資料提供給香港稅務局，若被查出未有報稅，除了補繳稅項，更可能面臨罰款與法律責任。

投資者應如何報稅與自保？

雖然目前大多數個人 CFD 投資者在香港並無明確納稅義務，但若交易金額龐大或頻率高，仍建議採取以下措施以自保。首先，應詳細記錄每一筆交易資料，包括交易日期、金額、商品、盈虧數字、利息支出等。這些紀錄不僅方便年終整理，也有助於未來如遇查帳時可清楚說明交易性質。

其次，建議每年檢視交易所得總額，如有明顯成長或與其他收入結合，應主動考慮是否納入報稅申報。如有不確定之處，應諮詢專業會計師意見，訂立適合自己的申報方式與節稅策略。同時，應避免刻意隱瞞或分拆帳戶，否則一旦查出將可能被追稅及罰款。

關於 CFD 交易的5個稅務常見問題 FAQ

1. 在香港做 CFD 交易需要繳稅嗎？

一般情況下，香港並不對個人的資本利得徵稅，因此多數散戶進行 CFD 交易是無需繳稅的。但若你的交易頻率極高、操作行為具業務性質，則可能被視為「經營業務」，需繳交利得稅。

2. 使用海外 CFD 平臺交易是否會被香港稅局查到？

如果你選用的是受監管、加入 CRS 的平臺（如 VT Markets 的部分帳戶），平臺有可能會將你的財務資料自動交換給香港稅局。因此即使使用海外平臺，也有可能被追查。

3. 我只是偶爾交易 CFD，需報稅嗎？

若你只是偶爾交易，且並非以此作為主要收入來源，一般不會被視為需要報稅。但建議仍保存完整的交易紀錄，以備將來需說明用途。

4. CFD 交易損失可以抵稅嗎？

只有當 CFD 被界定為「業務性質」的交易時，交易損失才有可能被視為可抵稅項目。一般投資性質的損失則不能作為稅務抵扣用途。

5. 如何知道自己是否屬於需報稅的交易者？

你可以從以下幾個指標判斷：是否高頻交易、是否作為主要收入、是否聘人協助交易、是否使用商業帳戶營運等。若有3項以上符合，建議諮詢會計師確認。

6. 黃金（XAU）CFD 交易是否需要繳稅？

在香港，個人投資者進行黃金 CFD (XAU/USD) 交易通常不需要繳納資本利得稅，因為香港對資本利得採取免稅政策。然而，若您的交易行為被視為經營業務，例如高頻交易或作為主要收入來源，則可能需要繳納利得稅。

7. CFD 交易的損失是否可以抵稅？

一般而言，若 CFD 交易被視為個人投資行為，其損失通常不能用於抵稅。然而，若您的交易行為被認定為經營業務，則相關損失可能可用於抵減應稅利潤。建議您諮詢專業稅務顧問，以獲得具體建議。

8. 在香港使用海外 CFD 平台交易黃金是否安全？

使用受監管的海外 CFD 平台進行黃金交易在香港是合法的。然而，投資者應確保所選平台受信譽良好的監管機構監管，例如英國金融行為監管局（FCA）或澳大利亞證券與投資委員會（ASIC）。此外，請注意平台是否參與 CRS（共同申報標準），以確保稅務合規。

結語：合法合規才是長遠之道

隨著 CFD 在香港市場逐漸普及，投資者除了精於技術與風險控管外，也必須正視其稅務責任。雖然目前在香港進行 CFD 交易大多不涉及直接課稅，但只要你的交易模式與利潤來源達到一定規模，仍可能被界定為具商業性質的活動，從而觸及稅務義務。妥善處理CFD 交易的稅，不只是避免麻煩，更是負責任投資態度的體現。保持紀錄清晰、報稅誠實透明，才能在合規基礎上穩步前行，讓你的財富增長之路更安心、更踏實。

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