美國貿易代表宣布，中國已同意在最近的關稅討論中取消反制措施。這次談判的結果被描述為務實的，如果協議失敗，可以選擇重新徵收關稅。此消息一出，市場反應積極。標準普爾 500 指數表現出良好的走勢，ForexLive 報告稱，由於貿易緊張局勢得到解決，全球市場大幅緩解。

歐洲市場反應

在歐洲市場，中美宣布談判後同意降低關稅也引發了正面的反應。隨著貿易戰擔憂的緩解，美國和歐洲的金融業都出現上漲。現有內容實質上傳達的是，美國和中國都做出了緩解長期關稅爭端緊張局勢的姿態，中國同意取消某些報復性關稅。

美國已明確表示，雖然已經達成協議，但仍有一個執行機制——如果不遵守商定的條件，可能會恢復關稅。市場則以寬慰和樂觀的態度歡迎這項消息，認為這項措施可能在短期內帶來穩定——至少在另一項政策更新或政治發展引發新的不確定性之前。

從最近的反應我們可以看出，資本市場目前不再只是受硬性經濟指標的驅動。情緒仍然發揮著重要作用，特別是在大型經濟體之間的合作中。由於中國暫停反制關稅，且美國保留改變政策的選擇，波動性風險並未消失，但時間線改變了。在規劃槓桿資產的進入和退出時，這些知識非常重要。

選擇權和期貨策略

從選擇權和期貨的角度來看，風險重新定價可能會在接下來的幾個交易日內至少持續進行。波動率指數已經有所回落（儘管還沒有達到極低水平），這表明參與者並不期待未來的道路完全平坦。相反，我們聽到的是一種謹慎樂觀的語氣。

這帶來了一些可能性，尤其是短期合約，其溢價可能已從近期高點回落。尋求從較低隱含波動率中獲益的策略現在可能變得更加合適。佩雷斯密切關注宏觀調整如何影響衍生性商品定價，他指出，徹底取消報復性關稅往往會導致債券對沖和伽馬活動不對稱反應。

實際上，這種情況表現為對下行保護的買入興趣減弱，並傾向於在中期週期內回落至看漲價差。對於那些監測延長殖利率曲線部位的人來說，正在形成重新調整，這與下行恐懼關係不大，而與貨幣假設的時機轉變關係更大。

從貨幣方面來看，這次反彈對美元估值產生了連鎖反應，特別是對歐元和日圓，美元多頭部位略有放鬆。日圓對的短期伽瑪交易已開始吸引新的部位，儘管大多數倉位規模較為保守——這或許反映了市場對各國央行在可預見的未來將保持平行的預期。

本週早些時候，詹森曾表示，雖然頭條新聞會影響現貨市場和更廣泛的指數，但真正的衝擊發生在衍生性商品市場，需要幾天的時間，而不是幾小時。現在看來，這確實是事實。我們看到的反應不是欣喜若狂的重新定位，而是重新調整——重點關注打擊接近度和曲線陡峭度，而不是廣泛的風險敞口。

對於任何管理資產類別間相關風險的人來說，了解對沖已減輕的地方以及選擇權交易商現在對 delta 中立的地方可能會帶來優勢。仔細觀察股票指數選擇權和利率互換選擇權的未平倉合約變動。越來越多的跡象表明，方向性壓力正在被凸度中性交易所取代，尤其是在與即將發布的央行會議紀要相關的到期日前後。

簡而言之，儘管整體情況的緩解有助於在數週的焦慮之後重新設定部位，但衍生性商品的技術模式顯示出洞察力，而不是徹底的樂觀。在您的模型中添加間距，擴大您的輸入窗口，並預期下一次調整可能不是來自交易評論，而是來自利率預測。

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期權到期的影響

美元/瑞士法郎匯率0.8325代表4.69億美元。澳元兌美元表現突出，以0.6545，兌澳幣匯率為14億澳元。同時，美元兌加幣匯率為 1.3875（兌 8.82 億美元）和 1.3885（兌 5.78 億美元）。 NZD/USD 匯率達 0.5955，價值 4.96 億紐西蘭元。

此外，歐元兌英鎊的到期日為 0.8405，金額為 6.86 億歐元。參與者在進行任何交易之前都應進行詳細分析，考慮明顯的風險和全部資本損失的可能性。

即將到期的貨幣選擇權的當前數據顯示，由於交易員和做市商管理曝險和對沖風險，集中水平可能導致短期價格聚集或在這些閾值附近猶豫。當大量選擇權交易量接近當前現貨價格時，避險活動往往會對短期動量產生影響。

看看歐元兌美元，最高總交易量出現在 1.1300，約有 18 億歐元即將到期。這種規模的上漲通常起到引力點或上限的作用，取決於市場方向以及臨近到期時現貨匯率的遠近。 1.1355 至 1.1375 之間的相鄰集群顯示上方存在區域阻力，短期交易可能變得波動。

我們傾向於看到機構試圖將價格維持在某個區域內，以防止選擇權深度進入價內或價外。如果歐元兌美元在未來幾天上漲，焦點可能會轉向價格是否會接近 1.1375，而持有多頭伽馬的人可能會幫助控製到期日附近的波動性。

關鍵水平和策略

以英鎊兌美元計算，集中在 1.3200 的 9.3 億英鎊可以解讀為一個心理水平，如果我們接近該水平，對沖流量可能會增加。根據現貨相對於該數字的位置，伽馬活動可能導致盤中波動增加。

一旦市場接近該價格，被動訂單流可能會聚集，尤其是在流動性較低的時段。轉向美元兌日元，我們看到在 143.00 時交易量高達 19 億美元，一旦接近這一水平，價格就會穩定下來。

另一份到期日為 151.00 的合約涉及 12 億美元，該貨幣對的分佈範圍比其他貨幣對更廣。這表明，如果宏觀驅動因素將現貨推到波段之外，則更寬的通道可能會導致劇烈波動。

在特定條件下，例如波動性較低或央行事件發生前方向猶豫，146.75 美元的 5.67 億美元可能會形成暫時的磁力。我們的方法是考慮現貨目前距離每個集群有多遠，並測量價格遷移時的潛在拉動。

就瑞士法郎而言，4.69 億美元的匯率為 0.8325，從更廣泛的定位來看比較輕，但仍然值得關注。通常，當到期日的名目金額不那麼高時，它們的影響力就會較小，除非加上技術或情緒方面的調整。

然而，任何貨幣政策基調的失誤都可能導致人民幣迅速升值至這個到期水準。澳元兌美元匯率顯示，14 億美元到期，匯率為 0.6545——這是一個有意義的匯聚，其名義金額足夠高，值得密切監控。

從歷史上看，澳元/美元對的伽馬活動相對於 G3 貨幣而言往往表現得更不穩定，尤其是在貝塔風險較高的日子裡。如果選擇權在短期支撐位或阻力位附近緊密排列，市場可能會出現不可預測的波動，交易商要麼捍衛部位，要麼在短時間內調整 Vega。

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降息的經濟預測

監測宏觀經濟指標

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美元/日圓下跌，交易價格約為 147.90，而前一交易日上漲超過 2%。這項變更發生在日本央行（BoJ）利率前景持續不確定的背景下。日本央行副總裁內田新一指出，美國關稅可能會影響日本經濟。他指出，預計經濟成長將放緩，但會逐步復甦。

薪資上漲和通膨擔憂

內田也提到了薪資上漲，暗示企業可能會轉嫁更高的勞動成本，這可能會影響通膨。日本財務大臣加藤勝信討論了與美國財政部長斯科特·貝森特會面討論外匯和關稅問題的計劃。日本央行最近的政策會議凸顯了持續存在的不確定性以及政策制定者之間的不同觀點。人們對美國貿易政策對日本經濟前景的潛在影響表示擔憂。

作為初步貿易談判的一部分，美國和中國已同意暫停徵收高額關稅，從而暫時緩解市場壓力。同時，交易員們正在關注即將發布的美國消費者物價指數（CPI）報告，預計總體和核心 CPI 數據都將上升。日圓是交易最活躍的貨幣之一，受到包括日本央行政策在內的多種因素的影響。它作為避險投資的角色意味著它在市場壓力下會受到重視。

日圓作為避險資產

美元/日圓在前一天上漲後回落至 147.90 左右，反映出貨幣政策分歧引發的大幅波動受到抑制。這一小幅下跌表明，日本經濟的重新調整比逆轉更為重要，因為近期圍繞日本政策正常化的部分樂觀情緒，受到了日本央行依然謹慎的前瞻性指引的抑制。

內田副行長的言論凸顯了日本經濟復甦的脆弱性。他明確指出了新貿易壁壘的潛在弊端，尤其是來自美國的貿易壁壘。提到可能對出口產生外溢效應並不引人注目，但對於我們這些關注政策調整的人來說，這為緩和對日本央行大幅緊縮政策的預期提供了另一個理由。

乍一看，有關薪資上漲的言論聽起來很積極，但由於企業希望將成本轉嫁給消費者，通膨壓力可能不會像政策制定者想像的那樣短暫。這引發了人們對未來利率調整的時間和幅度的疑問。財務大臣加藤計劃與貝森特會面還揭示了另一件事——日圓貶值的緊張情緒並不局限於國內。

當此類高層外交會議圍繞著貨幣和關稅問題出現時，它暗示著正在為可能的干預或協調政策談判採取準備措施，即使是非正式的。日本央行董事會仍有分歧，這一點很重要。儘管最近的數據顯示物價上漲，但一些成員仍然指出，通膨穩定還有很長的路要走。

對於那些試圖判斷日本未來舉措時機的人來說，這種內部分歧又增添了一層複雜性。這表明，如果沒有確鑿的數據來解決爭端，就不可能實現任何有意義的轉變。在美國方面，推遲對中國徵收進一步關稅可以帶來穩定性，但這只是短期的。

這種暫時的休戰可以減少眼前的波動，但我們不應該依賴它們來預示更廣泛的不確定性的結束，尤其是在通膨仍然居高不下的情況下。即將公佈的消費者物價指數數據將發揮巨大作用，尤其是在核心通膨預期走強的情況下。

如果美國公佈的數據強於預期，利率預期可能會再次轉變，從而為美元部位帶來進一步的利率溢價。這自然會對日圓造成壓力。日圓作為傳統的避險選擇，不僅對日本的基本面做出反應，而且對更廣泛的市場風險情緒也做出反應。

在地緣政治或金融市場緊張時期，美元通常會走強，對全球股市起到平衡作用。同時，當風險偏好回升、套利交易受到青睞時，它就會發現自己處於劣勢。

展望未來，短期定位可能需要調整。市場可能已經消化了有關日本央行轉變政策的過度樂觀情緒。現在看來，這種情況似乎不再那麼迫在眉睫，日圓的強勢出現一些回落也是可以理解的。

我們必須權衡即將發布的宏觀數據（其中消費者物價指數位居榜首），並仔細聽取美國和日本政策制定者的意見，以尋找進一步的線索。後續聲明的基調和時機，特別是如果協調一致的話，可能會影響到利率不對稱在外匯定價中保留的程度。

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訪談重點

對市場動態的影響

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中美貿易戰概述

當國家設置貿易壁壘，導致進口成本上升時，就會發生貿易戰。中美貿易戰始於2018年，當時美國指責中國採取不公平做法，並引發報復性關稅。

2020 年達成的一項協議旨在恢復穩定，但隨著疫情焦點轉移，緊張局勢再次出現。2025年1月，隨著唐納德·川普再次出任美國總統，中美貿易戰動能進一步增強。川普恢復提高關稅，導致全球經濟緊張局勢加劇。

這影響了供應鏈、減少了支出並提高了消費者物價指數。該內容提供的資訊僅供教育目的，不應被視為財務建議。在做出任何投資決策之前，進行個人研究至關重要，並且要考慮到固有風險和重大損失的可能性。文章作者不持有文中提及的任何股票，也不與文中提及的實體有任何商業關係。

監測貿易發展

我們現在看到華盛頓和北京之間的語氣正在重新調整，儘管這遠未塵埃落定。隨著中國同意取消先前對美國的報復措施，雙方似乎正朝著緩解長期存在的貿易緊張局勢的方向邁進。然而，任何進展都尚不明朗。

潛在的倒退仍然完全有可能——如果談判未能按預期進行，關稅一旦被擱置，就可能迅速重新出現。我們沒有什麼好自滿的。澳元兌美元匯率小幅上漲，目前接近 0.6375，這可能反映出人們對緊張局勢緩和的溫和樂觀情緒。

儘管如此，漲幅很小，不足以顯示明顯的趨勢。貨幣交易者應該注意，即使是這種宏觀層面問題的微小發展也會改變對全球貿易動態敏感的貨幣對的情緒，例如澳元/美元。

歷史背景很好地概括了當前的情況。2018年首次開始關稅升級時，跨境運輸貨物的成本飆升，企業爭相調整物流，貿易平衡急劇波動。2020 年的協議帶來了一些緩解，儘管其效果因疫情相關優先事項的到來而受到削弱。

許多措施被擱置。隨後到了2025年1月——川普重返白宮，開啟了一個新階段。他迅速恢復了積極的貿易政策，其中許多政策先前曾加劇通膨壓力。

其連鎖反應遠遠超出了雙邊貿易的範圍：全球製造業計畫面臨新的中斷，進口商轉嫁成本，消費者價格穩定上漲。由此產生的通貨膨脹已經產生了影響，這體現在消費者物價指數的上升。

在接下來的幾週內，我們不僅應該關注談判團隊的正式聲明，還應該關注市場如何對這些事態發展進行定價。

對於那些在衍生性商品市場運作的人來說，跨太平洋貿易的貨幣對和商品的波動定價可能會在短時間內發生變化。這不僅會影響方向性押注——圍繞隱含波動率、價差交易和對沖策略的定位也需要調整。

最近幾天，我們注意到隱含波動率保持相對穩定，這表明市場要么對近期的升級持懷疑態度，要么只是在等待堅定的消息做出反應。如果美國貿易官員或中國各部門的評論再次轉向對抗，這種情況就不太可能持續下去。

相應地重新評估立場。密切注意貨運指數、區域PMI和庫存。這些提供了前瞻性的線索——不僅關於情緒，而且關於實際需求模式，最終導致價格走勢。

隨著關稅的變動、採購時間表的變化、外匯對沖決策的變化以及相關股票和債券市場的定位可能會讓交易員感到措手不及。任何方向都可能出現意想不到的標題。

我們以前就見過這種情況：市場對一個故事感到穩定，但幾天後就會出現相反的故事。堅決回應，但不要輕率。關注亞太市場開盤時的交易量和流量——鑑於這些發展的跨境性質，活動將首先在那裡回升。

最後，雖然我們很容易從單一的協議或新聞稿中推斷出長期解決方案，但我們已經了解到，除非雙方堅持自己的路線，否則此類事件很少會持續下去。

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美國削減對華關稅

宏觀指標與穩定性

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由於中美降低關稅引發風險偏好，美元/日圓已升至約148.00，上漲近2%。兩國同意在90天內降低關稅，美國將關稅降至30%，中國則降至10%，增強了美元的吸引力。貿易休戰導致風險資產激增，對日圓等避險貨幣造成影響。美國公債殖利率大幅上升，10年期美國公債殖利率達4.45％，推動美元指數（DXY）上漲超過1.25％，至101.74，創下一個月最高水準。

日本的經常帳盈餘

日本3月經常帳盈餘超過預期，達2.723兆日圓。然而，在市場波動的背景下，日本投資者3月份拋售了外國債券，減少了海外投資，反映出儘管有有利的貿易消息，但投資者仍保持謹慎的情緒。從技術面來看，美元/日圓看漲，交易價格在148.00附近，受到20天簡單移動平均線的支撐。阻力位在149.56至150.37附近，支撐位在145.69至146.45之間。RSI和MACD等指標顯示市場呈現中性至看漲態勢，預計在146.30以下會出現更深的回調，或在149.60以上出現進一步上漲。

我們在這裡看到的是美元/日圓明顯的看漲趨勢，這不是由一個孤立事件推動的，而是最近出現的一系列明顯的市場反應。這次突然上漲的核心原因是美國和中國宣布90天的關稅削減後，貿易緊張局勢緩和。降低的關稅稅率（美國為30%，中國為10%）不僅普遍改善了投資者情緒，還直接增加了對收益型和風險敏感型資產的興趣。這反過來又給日圓等傳統避險貨幣帶來壓力。

美國國債殖利率的影響

風險偏好的上升也與美國公債殖利率的大幅上升相吻合。當10年期公債殖利率升至4.45%時，資本往往會青睞美元──不僅是因為追逐收益，也是為了追求美元計價資產的相對穩定。隨著債券市場重新定價利率預期，美元指數飆升超過1.25%並不令人意外。美元目前處於一個月以來的最高水平，反映了這種重新定價。

同時，日本3月數據顯示經常帳盈餘意外上升。但儘管貿易地位強勁，日本投資者卻成為外國債券的淨賣家。這項措施很有說明意義——它顯示當地存在避險配置，主要受市場動盪而非經濟基本面或貿易平衡的影響。因此，儘管國內數據總體上是利好的，但資本流動卻指向了不同的方向。

從技術上來說，還有更多需要注意的地方。該貨幣對在圖表上仍然受到良好支撐。目前，該價格維持在20天簡單移動平均線上方，這往往可作為上行趨勢中的動態底部。149.56至150.37之間的阻力位可能在塑造近期行為方面發揮重要作用。如果價格能夠突破並持續收於149.60關卡上方，則有可能進一步擴大至幾個月來未曾見過的區域。

相反，跌破146.30可能標誌著更大幅度回撤的開始，特別是如果國債殖利率下跌的話。儘管全球任何技術停頓或避險舉措都可能迅速出現實際逆轉，但MACD等指標仍顯示出有利於上行的勢頭。RSI一直保持在範圍內——既沒有超買也沒有超賣——但已開始再次向上移動，增加了對美元有利的方向性偏見。

鑑於目前的配置，僅僅監控價格水準是不夠的。人們必須同樣密切地關注固定收益市場。債券市場實際上已成為這裡的風向標，實際收益率的快速變化幾乎與美元/日圓定價同步變化。未來幾週，隨著全球情緒因宏觀政策行動和貿易動態而發生變化，對殖利率差異和資本流動變動的敏感度都將增強。

這就是為什麼我們認為關注拍賣結果、國債利差甚至日本央行的政策訊息（而不僅僅是總體利率）可以提供優勢。短期價格動能仍然向上，但如果支撐位隨著殖利率下降或全球情緒惡化而開始下滑，波動性打破此模式的風險就會增加。

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受中美關稅消息影響，美國股市指數飆漲。美國將對華輸美商品的關稅降至30%，為期90天，其中包括對芬太尼徵收20%的關稅。這導致購買活動增加，標準普爾和那斯達克指數均創下 2022 年以來第二好的單日漲幅。

道瓊工業指數上漲 1160.7 點，至 42,410.10 點，漲幅 2.81%，為 2024 年 11 月以來的第二好單日漲幅。標普指數上漲 184.28 點，至 5,844.19 點，漲幅 3.26%，也是自 11 月 10 日以來第二好的單日百分比漲幅。同時，那斯達克指數上漲 779.43 點，至 18708.34 點，漲幅 4.35%，為 11 月 30 日以來的最佳單日漲幅。羅素 2000 指數上漲 16.12 點，至 2092.19 點，漲幅 3.42%。

傑出表現者

表現突出的股票包括 Shopify Inc（上漲 13.71%）、First Solar（上漲 11.07%）和 Block（上漲 9.29%）。此外，亞馬遜、Meta Platforms 和美光科技的股價上漲均超過 7%。 Alphabet 和微軟等公司也出現上漲，分別上漲 3.74% 和 2.40%。 Nvidia 和 Nike 的股價分別上漲 5.44% 和 7.34%。目前的市場反應明顯是對美國和中國之間貿易政策暫時軟化的回應——儘管設定了最後期限，並且仍然帶有尖銳的懲罰措施，但似乎出現了基調的轉變。

最初的文本明確指出，市場對當局情緒的短期變化高度敏感。新的關稅削減措施一經宣布，具體為 30% 的關稅上限和 90 天的期限（其中包括對芬太尼相關產品單獨降低關稅），貿易商立即做出了回應。簡而言之，對企業績效的預期迅速上調，尤其是那些大量接觸國際供應鏈或受中國進口影響的消費需求週期的企業。這是近兩年來最強勁的購買熱潮之一。

這項措施的深度無論怎樣強調也不為過。所有主要指數同步波動，不僅顯示散戶參與反應，也顯示機構投資者也跟進。道瓊指數上漲超過 2.8%，標準普爾指數和那斯達克指數分別上漲超過 3.2% 和 4.3%，凸顯了不同資產類別反應的一致性。然而，更能說明問題的是這些集會中的領導組合。我們不需要逐一觀察就能發現，這並非完全由半導體或能源驅動。收益涵蓋太陽能、數位商務、非必需消費品和數據平台。這種廣泛性表明，市場普遍認為，兩大經濟體之間摩擦的任何暫時緩解都可以證明短期內風險重新定價是合理的。

市場反應

對於我們這些使用衍生性商品的人來說——特別是指數或單一名稱選擇權中基於方向的策略——這是一個需要更精確地定義持續時間的時期。當後續行動未能滿足最初的熱情時，大幅上漲之後往往會出現波動性飆升。

關稅公告發布後，每週期權流量增加，反映雙方的強烈意見。我們也在監控這種行為：交易量已轉向近月合約，盤中持倉擴大至之前低迷的合約，所有這些都基於現在開始減少的 90 天窗口期。這裡還蘊含著隱含波動率的潛在訊息。儘管表面隱含比率在公告發布後有所下降，主要是由於價格上漲，但與 2024 年初的基線相比，許多大型科技股的隱含比率與歷史比率仍然處於高位。

這告訴我們，儘管市場大幅上漲，但並未完全排除再次承壓的可能性。因此，即使價格大幅上漲，選擇權市場也並未對此趨勢的持久性表現出充分的信心。從衍生性商品角度來看，溢價賣家很活躍，但仍在進行底層對沖。

利用這些數據，我們更加重視高貝塔值股票的短期均值回歸設定。過去交易日的流動趨勢表明，專業交易員不僅僅是買入看漲期權，他們還在配對價差並針對核心持股創建合成資產。除了大盤股買盤外，消費科技和太陽能股的周度走勢也略有上升，其中一些股票當日漲幅較大。

這種轉變很重要，因為它暗示除非出現進一步的宏觀觸發因素，否則這種轉變可能會持續有限。我們正在輪換曝光，而不是退出曝光。跨產業買盤顯示這不僅僅是一次救援反彈，而是一種預先定位的嘗試。

但請不要誤會：單憑流動並不能轉化為信念。許多人正在使用更嚴格的止損，我們正在關注債券市場，尋找可能與這種股市樂觀情緒相矛盾的跡象。國債殖利率的下降並未支持疲軟的宏觀經濟數據，這是我們在考慮更廣泛的風險校準時需要權衡的因素。

簡而言之，推動市場的不是持續的政策變化，而只是暫時的暫停。在這個階段，耐心並不意味著軟弱，特別是當波動性溢價仍然支持主動對沖，並且價格訊號是由事件驅動而不是基於動量時。

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