澳洲月度消費者物價指數 (CPI) 監控「一籃子」商品和服務的價格變化。與全面的季度 CPI 指標不同，該指標並非提供全面的評估。 7 月作為第二季的第一個月，往往更側重於商品價格，與其他月份相比，其提供的洞察較少。 8 月的數據則更為均衡，涵蓋了更能反映國內通膨趨勢的關鍵服務價格，預計 8 月數據將於 9 月 24 日公佈，恰逢澳洲央行 (RBA) 9 月 29 日至 30 日會議召開之前。

7月通膨預期

預計7月的CPI數據將較6月上升。預計增幅為2.3%，仍在澳洲儲備銀行2-3%目標區間的下半部。我們將即將公佈的7月CPI指標視為小事件，但仍可能在短期內對市場產生影響。雖然預期的2.3%的數據在儲備銀行的目標區間內，但任何顯著的偏差都可能導致澳幣出現下意識的反應。

我們還記得，2024年5月意外的4.0%的通膨數據曾一度推動澳元上漲，但市場隨後才意識到該數據的波動性。我們真正關注的是將於9月24日公佈的8月通膨數據。這些數據更為重要，因為它包含了關鍵服務價格，可以更好地反映國內潛在的價格壓力。這將是影響澳洲儲備銀行9月29日會議利率決定的最關鍵數據點。

利率影響

回顧過去，自2023年末以來，澳洲央行一直將現金利率維持在4.35%的穩定水平，等待通膨戰取得勝利的確鑿證據。目前市場預期今年底前降息的可能性很小，而自上個月失業率升至4.2%以來，這種預期一直在增強。

8月份CPI數據疲軟可能將降息預期大幅提前至2025年末，而強勁的數據則可能鞏固「長期維持高利率」的立場。有鑑於此，我們認為買入短期選擇權以交易9月24日數據發布前後的預期波動是有價值的。

澳元/美元的簡單跨式選擇權交易使我們能夠從價格的大幅波動中獲利，而無需押注通膨數據的強弱。澳洲央行會議前夕的不確定性加劇，這使得這成為一個頗具吸引力的策略。另一種方法是利用利率期貨為即將召開的澳洲央行會議做準備。如果我們預期8月通膨報告疲軟，可以買進30天期銀行間現金利率期貨，押注澳洲央行將採取更鴿派的調性。這提供了一種直接利用未來一個月貨幣政策預期變化進行交易的方式。

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潛在的經濟影響

交易者策略

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聯準會發言人討論了聯準會理事麗莎·庫克可能被解職的問題。根據《聯邦儲備法》，總統只能「因正當理由」罷免理事。該框架確保貨幣政策決策基於透徹的數據分析，並著眼於國家的長遠利益。據麗莎·庫克的私人律師稱，她計劃就其被免職一事向法院提出異議。聯準會已表示將遵守任何法院裁決。白宮重申，總統擁有在必要時罷免聯準會理事的合法權力，並強調將遵守任何司法裁決。

政治不確定性

這一發展為貨幣政策注入了相當大的政治不確定性，而市場從根本上不喜歡這種不確定性。我們預計未來幾週所有資產類別的隱含波動率都將大幅上升。作為背景，在 2020 年 3 月疫情恐慌高峰期間，VIX 指數飆升至 80 以上，因此從近期低點持續回落至 25-30 區間的可能性很高。

交易員應該考慮買進防範市場下滑的選擇權，因為聯準會的獨立性是市場穩定的基石。這意味著買入標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數等主要指數的看跌期權是審慎之舉。在法院做出明確裁決之前，美國資產的風險溢價將持續上升，而這可能還需要數月時間。

債券市場也將經歷劇烈動盪，這可能會導致追蹤美國國債市場波動率的 MOVE 指數大幅上漲。在2023年升息週期的大部分時間裡，MOVE指數都維持在120以上的高位，而這場政治危機很容易再次回到這個水準。國債期貨選擇權可以用來交易這種預期利率不確定性上升的情況。

市場反應

這次動盪來得正是時候，尤其是在上個月的消費者物價指數報告顯示核心通膨率仍維持在3.1%的水平，遠高於聯準會的目標水平之後。市場對未來升息路徑本就充滿不確定性，而現在我們必須質疑政策決策究竟是基於數據還是政治壓力。這使得對未來聯邦基金利率的任何調整進行定價變得異常困難。

我們還記得2018年和2019年聯準會面臨的政治壓力引發的市場動盪，但這次直接罷免一位行長是對該機構自主權的前所未有的挑戰。如果這被視為聯準會的成功政治化，那麼美元的長期信譽可能會受到質疑。因此，透過歐元兌美元或美元/日圓等貨幣對選擇權進行對沖，押注美元走弱，或許是值得的策略。

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低價測試移動平均線

技術指標與市場情緒

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聯準會獨立性

對美元的影響

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加拿大央行將在明年的貨幣政策框架審查中維持2%的通膨目標。由於美國新關稅和難以預測的政策，當前的經濟狀況充滿挑戰，這降低了經濟效率並加劇了不確定性。供應限制可能導致未來通膨壓力上升。加拿大央行會根據各種情境制定貨幣政策決策，以因應各種經濟結果。

對通膨目標的承諾

儘管美國關稅政策帶來了複雜性，但2%通膨目標的承諾仍然不變。前景顯示通膨水準呈上升趨勢。加拿大央行暗示不會改變2%的通膨目標。鑑於2025年7月最新的CPI數據仍頑強地維持在2.9%，我們認為短期內降息的可能性不大。這表明，利率期貨價格已排除了今年剩餘時間內任何大幅寬鬆的預期。

美國貿易政策的不確定性創造了一個充滿挑戰的環境，使貨幣政策更難以預測。這些貿易逆風不僅會推高通膨，還會損害經濟成長，使加拿大央行處境艱困。因此，我們預期未來幾週加拿大利率和貨幣市場的隱含波動率都會上升。

對加幣的影響

這場政策衝突可能會對加幣造成壓力。雖然強硬的央行通常會支持加元，但持續的貿易爭端往往會抑制任何大幅上漲，我們在2018-2019年的貿易爭端中觀察到了這種模式。美元兌加幣將呈現區間波動，但任何新的關稅公告都可能帶來更大的大幅波動風險。

鑑於央行依賴數據的「情境」方法，從價格變動而非方向獲利的選擇策略是合理的。在下次通膨數據或美國貿易聲明公佈之前買入貨幣期貨的跨式選擇權或勒式選擇權，可能是應對預期波動的有效方法。這些選擇權的成本本月已上漲約10%，反映出這種日益加劇的不確定性。

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聯準會主席巴爾金發表了他對未來幾個月的展望。他預計利率將溫和調整，因為他預測今年剩餘時間經濟活動將基本保持不變。

對經濟活動的預期

基於我們正面臨溫和利率調整的觀點，衍生性商品交易員應預期未來幾週波動性將會降低。鑑於芝加哥期權交易所 (CBOE) 波動率指數 (VIX) 近期徘徊在 14 的低點附近，市場定價基於穩定，而非衝擊。這表明，大規模的方向性押注的獲利能力可能低於受益於區間波動價格行為的策略。

近期數據顯示經濟成長平穩，但並不驚人，這支持了市場對經濟波動幅度不大的預期。例如，2025 年 7 月的最新報告顯示，核心通膨率處於可控的 2.7%，第二季 GDP 成長率維持在 2.1%。在這種環境下，聯準會幾乎沒有理由在任何一個方向上採取激進的行動，這強化了市場平靜的觀點。

鑑於這種前景，我們認為出售選擇權溢價是最明智的做法。諸如鐵禿鷹策略或 SPX 等主要指數的信用利差策略可能表現良好，因為它們受益於時間衰減和價格波動不大的特徵。我們的目標是在市場消化利率小幅調整的可能性的同時收取溢價。

這與我們在2022年和2023年所經歷的市場動態截然不同。在那段時期，為因應高通膨而大幅升息造成了巨大的波動，這使得當時的環境更利於選擇權購買和趨勢追蹤策略。而如今較為平靜的經濟環境需要一種完全不同的策略，有利於溢價賣方。

在潛在波動中保持謹慎

然而，我們必須對可能破壞這種低波動狀態的意外數據保持謹慎。即將發布的8月通膨報告意外飆升，或就業數據疲軟，都可能迅速改變市場情緒，導致波動性飆升。因此，保持風險限定部位對於防範任何市場突然波動至關重要。

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美元兌加幣反覆測試1.3813至1.3832之間的關鍵支撐位波動區域，每次都有買家出現並推高該貨幣對。目前，匯價已回落至該區域，低點位於1.3823，位於支撐位區間的中部。

關鍵移動平均線

在此區域下方，關鍵的移動平均線位於其中，包括4小時圖上的100日均線1.3804和100日均線1.3768。賣方需要跌破這個更廣泛的支撐區域才能獲得動能。同時，買方需要守住這一區域才能保持上漲勢頭。

另一方面，如果該貨幣對守住該支撐區域，則關注點將轉向3月至7月跌勢的38.2%回檔位1.3923。上週，該貨幣對未能突破這一水平，該水平在美聯儲主席鮑威爾講話前曾受到測試。這次失敗意味著回撤位充當了上限，目前傾向於下行趨勢。

隨著移動平均線在下方匯合，買賣雙方之間潛在轉換的區域顯而易見。買方仍有責任守住支撐位，以將動能轉向對自己有利的方向。我們看到美元兌加幣匯率回落至1.3813至1.3832之間的關鍵支撐位，多頭已兩度守住該位。

1.3804下方有多個重要的移動均線，使該區域成為主要戰場。多頭正面臨越來越大的壓力，需要守住該線以防止進一步下跌。

市場動態和影響

這項技術測試正值美國2025年7月通膨數據略微升至2.9%之際，強化了聯準會依賴數據但堅定的立場。相較之下，加拿大央行對國內經濟放緩表達了更多擔憂，導致政策分歧目前有利於美元。這種基本面壓力使得守住1.3800的支撐位對加幣而言更為關鍵。

此外，我們看到能源市場疲軟，在最近的庫存報告顯示庫存意外增加後，WTI原油回落至每桶78美元附近。油價下跌直接拖累與大宗商品掛鉤的加幣，這為美元兌加幣在此尋求支撐提供了另一個理由。

我們在2023年底也看到了類似的動態，當時油價下跌推動該貨幣對大幅走高。對於衍生性商品交易者來說，成功守住目前支撐位區域可能為再次測試1.3923阻力位提供機會。該上限標誌著38.2%的回檔位，在上週表現強勁。

買進近期買權或許是利用當前支撐位反彈獲利的一種方式。相反，如果果斷跌破1.3768附近的移動平均線，則可能是強烈的看跌訊號，表明賣家最終將佔據主導地位。這樣的走勢可能會觸發停損單，導致價格更快下跌。在這種情況下，交易員或許可以考慮買進賣權，以從可能跌向今年夏初低點的走勢中獲利。

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美國財政部已完成價值690億美元的兩年期公債拍賣，殖利率高達3.641%。拍賣時的WI水準為3.656%，尾部收益率為-1.5個基點，而6個月平均值為-0.4個基點。投標覆蓋率為2.69倍，高於6個月平均值2.59倍。直接投標佔拍賣總額的33.16%，高於先前6個月平均值的23.0%。間接投標佔68.95%，也高於66.1%的平均值。交易商投標佔總投標總額的9.74%，低於6個月平均值的10.9%。此次拍賣獲得A級評級，反映市場對這些債券的強勁需求。

強勁的市場信心

兩年期公債需求強勁，尾部顯著下調1.5個基點，顯示市場信心強勁。競購者非常積極，他們接受的收益率遠低於拍賣前幾刻的交易價格。我們認為這是一個明顯的信號，表明投資者正在為近期降息做準備。近期經濟數據顯示明顯的降溫趨勢，進一步強化了這種情緒。

例如，2025年7月的消費者物價指數報告顯示核心通膨率降至2.8%，更接近聯準會的目標區間。再加上上個月就業報告弱於預期，新增就業人數僅9.5萬個，聯準會有空間考慮在今年稍後降息。

交易者的投資策略

對於衍生性商品交易者來說，這意味著短期殖利率下跌的部位配置應成為主要關注點。我們認為，做多與SOFR利率掛鉤的期貨合約（例如2025年末或2026年初到期的期貨合約）是表達這種觀點的直接方式。如果聯準會降息，或市場繼續消化此類降息的高機率，這些部位將獲利。

另一個值得考慮的策略涉及收益率曲線。由於如此強勁的需求支撐著前端，如果長期通膨擔憂持續存在，即使只是略微加劇，殖利率曲線也很有可能變陡。這種「牛市變陡」可以透過買進2年期美國公債期貨並同時賣出10年期美國公債期貨來實現。

回顧過去，這種市場行為與2023年以及2024年大部分時間主導交易的升息焦慮截然不同。本次標售的強勁需求表明，隨著聯準會的路徑變得更加可預測，債券市場的波動性可能會下降。因此，受益於波動性下降的選擇權策略（例如賣出國債期貨的跨式選擇權或買入 MOVE 指數的看跌選擇權）可能會有效。

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聯準會政策路徑的不確定性

監測債券市場的隱含波動率

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