EUR/USD 周一在亞洲時段小幅上升，開市時一度低於前收市水平，其後收復部分近期跌幅，現徘徊於 1.1710 附近。不過，該貨幣對仍處於偏弱區間，市場今日將關注稍後公布的德國 GfK 消費者信心調查（屬「調查數據」，用以衡量居民對經濟及消費意願的看法）。

歐元轉弱，因中東和談進展仍不穩。報道指，美國與伊朗的談判陷入停滯，原因是美國總統特朗普取消原定前往巴基斯坦的代表團行程；該行程早前被視為可能促成與伊朗直接對話的安排。

特朗普表示伊朗可直接與美國聯絡，並於周六指示 Jared Kushner 及 Steve Witkoff 不要前往巴基斯坦。他稱伊朗「提出很多，但仍不夠」，伊朗總統 Masoud Pezeshkian 則表示，伊朗不會在「威脅或封鎖下被迫談判」。

CNN 報道，周六在華盛頓特區舉行的白宮記者晚宴上，因疑似出現槍聲，特朗普在特勤局（Secret Service，美國負責保護總統等要員的保安部門）護送下離場。副總統 JD Vance 及多名內閣成員亦被迅速帶離。

美元受「避險」需求支持而轉強（避險：市場風險升溫時，資金傾向流入被視為較安全的資產或貨幣）。停火安排受壓之際，以色列與真主黨在美國斡旋並延長停火（旨在多維持三周）下仍加大攻勢。

目前市況由強美元主導，主要受全球緊張局勢升溫帶動的避險資金推動。雖然 EUR/USD 暫時仍守在 1.1700 以上，但下行壓力明顯，因市場正在把更高風險納入定價。美元指數（DXY，用以衡量美元對一籃子主要貨幣的強弱）上周升破 107，反映資金轉向安全資產的傾向。

美伊談判停滯，以及以色列與真主黨衝突升溫，是推動美元走強的主要因素。這不僅是短期反應，也與 2025 年底霍爾木茲海峽局勢升級時的市場行為相似。美國國債孳息亦反映這股情緒，10 年期孳息率回落，顯示投資者更重視穩健多於回報（孳息率：債券利率水平；孳息率下跌通常意味債價上升、資金流入）。

另一方面，歐元因地理上接近中東，加上對能源進口依賴較高而較脆弱。市場預期即將公布的德國 GfK 消費者信心數據會反映相關憂慮，綜合預測已指向下滑，或進一步確認市場對歐元偏淡的看法。

美國總統特朗普周日向霍士新聞表示，美國與伊朗的戰爭將很快結束，美國會勝出。報道指，他的言論是在取消一個原定前往巴基斯坦、可能可與伊朗直接討論事務的代表團後作出。

特朗普稱，某宗事件不會阻止他追求勝利，並表示伊朗可以聯絡美國對話；他說任何對話甚至可以透過電話進行。

特朗普言論與市場背景

他表示，部分伊朗方面的接觸人士「合理」、亦有部分「不合理」，並稱希望伊朗會作出明智決定。他又指北約（NATO，北大西洋公約組織）在伊朗問題上不支持美國，並稱美方會在談判中「接管」伊朗的核材料。

特朗普又稱中國「可以做得更多」，亦指「情況本可更差」。他同時表示將與俄羅斯總統普京及烏克蘭總統澤連斯基就烏克蘭議題磋商。

截至撰文時，西德州中質原油（WTI）日內升1.25%，報每桶94.30美元。WTI是美國出產的原油「基準價格」（benchmark，用作定價與比較的參考標準），主要在俄克拉何馬州庫欣（Cushing）的交割及集散中心交易；市場常稱其為「輕、低硫」（light sweet，即密度較低、含硫量較少，提煉成本一般較低）。

WTI走勢主要受供求影響，亦受地緣政治、制裁、OPEC（石油輸出國組織）決策及美元走勢左右。美國石油協會（API，行業組織）與美國能源資訊署（EIA，美國政府部門）的每周庫存報告可引發價格波動；兩者數據有約75%的時間差距在1%以內。

油價波動與交易含意

特朗普談及「即將爆發且會勝出」的伊朗衝突，屬顯著訊號，意味地緣政治風險上升，直接威脅中東原油供應；相關憂慮已反映在市場之中。WTI已升近每桶95美元，反映交易員正把不確定性計入價格。

局勢增加能源市場出現急速上落的機會。未來數周，油價期權（options，賦予買賣權利而非義務的合約）的「隱含波幅」（implied volatility，市場由期權價格推算的未來波動預期）料會上升。以捕捉波動為目標的策略較受關注，例如買入WTI期貨（futures，約定未來以指定價格買賣的合約）的認購期權（call，預期上升時使用，買方有權以指定價買入），或使用跨式期權（straddle，同時買入相同行使價的認購與認沽，用於押注大幅波動而非方向）。

可參考2022年烏克蘭戰事初期的市場反應：當時布蘭特原油（Brent，另一主要國際原油基準）數周內升破每桶130美元，反映一旦涉及主要產油地區的軍事行動，能源價格非常敏感。若外交渠道失效，現時言論暗示油價或出現相近、甚至更快的升勢。

油市供應本已偏緊，會放大任何供應衝擊。任何衝突都可能威脅霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的航運通道；該海峽仍是全球每日接近五分之一原油供應的運輸要道。最新EIA報告顯示，美國原油庫存上周意外減少250萬桶，市場緩衝有限，較難吸收突發中斷。

澳元兌美元（AUD/USD）周一亞洲早段回落至約0.7145。由於中東和平談判前景未明，澳元兌美元走弱；同時市場等待周三美國聯邦儲備局（Federal Reserve，簡稱聯儲局）議息結果（即利率決定）。

據彭博報道，重啟伊朗戰事相關談判的嘗試暫停，因美國總統特朗普取消代表團前往巴基斯坦的行程，原本可能促成與伊朗直接對話。伊朗總統馬蘇德·佩澤什基安表示，伊朗不會參與被形容為在威脅或封鎖下「被迫」進行的談判。

停火緊張與美元需求

停火同樣面臨壓力。儘管美方斡旋延長停火、目標是再停戰三周，以色列與真主黨仍加大攻擊。緊張局勢持續，支持市場對美元的需求（美元常被視為「避險」貨幣，即局勢不穩時資金傾向流入的貨幣）。

市場亦關注澳洲周三公布的3月消費物價指數（Consumer Price Index，CPI；衡量通脹／物價升幅的指標）報告。整體CPI（headline CPI，即包含所有項目的總體通脹）預測3月按年升4.7%，高於2月的3.7%。

若數據高於預期，或會推高市場對澳洲儲備銀行（Reserve Bank of Australia，RBA；澳洲央行）在5月5日會議加息25個基點（basis point，bp；1個基點等於0.01厘，即25bp=0.25厘）的預期，從而影響澳元兌美元表現。

隨著中東緊張升級，市場避險情緒升溫，資金流入美元。美國商品期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，CFTC；美國監管期貨及衍生工具的機構）最新數據顯示，投機資金對澳元的淨沽倉（speculative net shorts；看跌押注）過去兩周增加15%，反映市場看淡情緒升溫。衍生工具（derivative；如期權、期貨等價格取決於相關資產的金融合約）交易者可考慮買入AUD/USD認沽期權（put options；賦予在到期前以指定價格賣出、用作看跌或對沖下跌風險的合約），以對沖匯價或跌穿0.7100的風險。

關鍵事件前的期權部署

周三澳洲CPI令市場不確定性上升，若通脹「偏熱」（高於預期），或迫使RBA採取更偏向加息的取態。一周期AUD/USD期權的隱含波幅（implied volatility；市場從期權價格反推的預期波動水平）已升至12%以上，為2025年市場震盪以來少見水平。這意味「長跨式」（long straddle；同時買入同到期、同執行價的認購與認沽期權，以押注大幅波動、不需判斷方向）或可受惠於匯價大幅波動。

人工智能（AI）增長推高記憶體及儲存相關股份，因兩者都是運行AI系統及處理大量數據的必需品。文章點名美光科技（Micron Technology）及希捷科技（Seagate Technology）為受惠需求的兩家公司。

美光股價年初至今升逾70%，目前預測市盈率（forward earnings，按市場對未來盈利估算計算的估值倍數）約8.4倍。其HBM3E（高頻寬記憶體，High Bandwidth Memory，用於AI加速器等高運算需求，提供極高資料傳輸速度）每秒可傳輸1.2TB數據；美光已於2024年初開始量產24GB 8-High HBM3E（8-High指把多層記憶體晶片垂直堆疊，以提升容量與頻寬）。

HBM3E較同業產品耗電少30%，而美光2026年所有HBM產能已售罄。下一代HBM4目標傳輸速度逾2.8TB/s，並較HBM3E的耗電效率（即用更少電完成同等工作）再提升逾20%；預計2026年4月開始量產，價格上調逾50%。

文章指出，約90%的數據仍儲存在硬碟機（HDD，Hard Disk Drive，以磁碟讀寫儲存資料）上，HDD每TB成本可比固態硬碟（SSD，Solid State Drive，以快閃記憶體儲存，速度更快但成本較高）便宜最多6倍。文章稱希捷是全球最大HDD製造商，其Mozaic平台（硬碟技術平台）每張碟片（platter，硬碟內部旋轉磁碟）可提供逾4TB容量。

文章補充，希捷面向數據中心的nearline硬碟（nearline drives，主要用於資料中心，兼顧容量與成本、一般不是最高速的一類企業級硬碟）亦已售罄至2026年。文章亦提到，超大型雲端服務商（hyperscalers，如大型雲上平台）的資本開支（capital expenditure，簡稱capex，即用於伺服器、數據中心等長期資產的投資）預測可能影響兩家公司需求及市場定價。

美國股市指數在中東衝突下仍接近歷史高位。文章提到市場憂慮經濟衰退風險（經濟增長轉弱甚至收縮）、通脹（物價持續上升）及利率可能上調（借貸成本上升），並列出用來判斷美股估值是否過高的指標。

文章解釋「巴菲特指標」（Buffett indicator）：以美國股市總市值（所有上市公司市值總和）除以美國GDP（國內生產總值，代表整體經濟產出）。文中指出，約100%或以下屬較常見水平；70%至80%被視為有利；接近或高於200%則反映估值偏高、風險較大。

巴菲特指標更新

文章稱巴菲特指標現時高於220%。亦提到科網泡沫（dot-com period，2000年前後科技股泡沫）高位約150%，低於現水平。

其後談到「席勒市盈率」（Shiller PE ratio，又稱CAPE，經周期調整市盈率）：以標普500指數（S&P 500）股價，對比過去10年經通脹調整後的平均盈利（把不同年份盈利以同一物價水平計算，減少通脹影響），並展示過去100年走勢。文章指該比率現接近40，與2000年代初科網泡沫相若，並高於「咆哮的二十年代」（roaring twenties，1920年代美國經濟與股市急升期）的水平。

接着，文章描述「家庭持股敞口」（household exposure to equities）：以股票市值除以美國家庭淨資產（總資產扣除負債），稱該比率處於或接近歷史高位。文中亦提到人工智能（AI）等板塊估值偏高，包括部分仍未錄得盈利的公司。

華僑銀行（OCBC）分析師認為，在霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）對峙，以及美國與伊朗戰事拖累市場風險胃納（risk appetite，投資者承擔風險的意願）並推高進口成本壓力下，美元兌新加坡元（USD/SGD）有溫和上行風險。USD/SGD 隔夜隨美元整體反彈而小幅走高，最新約報 1.2780。

他們指出，日線圖上的看淡動能已減弱，而相對強弱指數（RSI，衡量價格升跌力度的技術指標）回升。短線阻力位在 1.2790/1.28（21日及100日移動平均線（DMA，把過去若干日的價格平均後形成的趨勢線），以及由2026年低位至高位的 38.2% 斐波那契回吐位（Fibonacci retracement，用以估算回調/反彈可能遇到的比例關口））及 1.2850（200日移動平均線及 23.6% 斐波那契水平）。

支持位在 1.2750/60（50日移動平均線及 50% 斐波那契水平）及 1.2670（76.4% 斐波那契）。他們形容新加坡元屬區內防守型貨幣（defensive currency，通常在市況波動時較抗跌），或較高Beta外匯（higher-beta FX，對市場情緒更敏感、升跌幅較大的貨幣）表現更穩。

OCBC 經濟師預期，因衝突持續及霍爾木茲海峽封鎖，企業的能源與石化成本將上升，並料新加坡通脹因成本沿供應鏈轉嫁，在 2026年第二季（2Q26）及之後一段時間向 2% 靠攏。

菲律賓中央銀行（BSP）把「隔夜逆回購」（reverse repo，央行向銀行借錢並在翌日回購的操作利率，等同政策利率）目標利率上調25個基點（bp，即0.25個百分點）至4.50%，是自2023年9月以來首次加息。彭博調查顯示，市場對是否加息的預期五五波。

央行此舉旨在穩住通脹預期，並限制「第二輪通脹效應」（second-round effects，即物價上升後帶動工資與服務價格再度上升，令通脹自我延續）。BSP過去在2018年及2022年亦曾在整體消費物價指數（headline CPI，包含所有主要項目、反映整體物價）升穿2%至4%目標區間時收緊政策。

整體CPI在2026年3月按年升至4.1%。行長Remolona表示，會議亦曾討論加息50個基點，並形容今次調整是新一輪加息周期的開始。

BSP稱現時政策力度在中期仍可支持經濟復甦。央行把全年經濟增長預測由4.6%下調至4.3%，低於政府5%至6%的目標範圍。

BSP指出，下行風險包括中東衝突引發的供應鏈受阻、政府開支撥付較慢，以及與貪腐指控相關的信心轉弱；又指財政政策（政府收支與開支）可支持增長。

BSP預期物價壓力會透過運輸成本及化肥價格擴散，並外溢至「核心CPI」（core CPI，剔除波動較大的食品及能源後的物價指標，用作觀察較持久的通脹趨勢）類別。央行正監察通脹預期，以防工資訂價把供應端推動的通脹進一步固化。

OCBC 策略師沈莫雄（Sim Moh Siong）及黃志鵬（Christopher Wong）指出，美元兌新台幣（USD/TWD）出現技術性反彈，並把走勢與美元整體轉強，以及美伊停火陷入僵局下的避險情緒（投資者因不確定性而偏好較安全資產）連繫起來。

他們形容今次上升屬短期「軋倉」（short-term squeeze：因市場倉位過度偏向同一方向，價格反向急升迫使投資者平倉），配合「下降楔形」（falling wedge：價格在下跌中高低位逐步收窄的形態，常被視為短期轉升訊號）。USD/TWD 最新報 31.57。

Key Levels And Technical Setup

他們把阻力位定於 31.60（100 日移動平均線：過去約 100 個交易日平均價格，常作趨勢參考）及 31.75（21 日及 50 日移動平均線）。支持位則在 31.40/45、31.20（2026 年低位），其後為 30.90（200 日移動平均線：較長期趨勢參考）。

他們仍偏好「反彈沽出」（sell into rallies：價格反彈時趁高賣出）。理由包括外資流入台股，以及新台幣與科技週期關聯再度加深；新台幣與台灣證交所指數（TWSE）30 日「滾動相關系數」（rolling correlation：用最近一段時間不斷更新計算兩者同步程度）升至 0.90 以上。

他們補充，若地緣政治緊張降溫及美元轉弱，新台幣或有機會走強；同時亦提到人工智能（AI）帶動出口動能強勁。

人民幣（CNY）利率過去一周出現「收益率曲線變陡」（即長年期利率上升幅度相對短年期更大），主要受美國與伊朗停火，以及年初宏觀數據較強帶動。中國首季（Q1）經濟按年增長5%，受外需支持及工業活動反彈帶動。

市場預期4月採購經理指數（PMI，反映製造業景氣的調查指標；50以上代表擴張，50以下代表收縮）為50.3，同時多項高頻指標轉強。水泥熟料（製造水泥的半成品）及電弧爐（以電力熔煉廢鋼的煉鋼設備）使用率分別上升2.4個百分點及1.0個百分點，主要鋼廠開工率亦上升。

油價衝擊目前主要集中在能源相關行業。石油瀝青（用於道路鋪設的瀝青產品）工廠開工率回落，而PTA（對苯二甲酸，製造聚酯纖維與塑膠的重要化工原料）負荷率由3月的89.4%降至4月至今的75.7%。

在岸（內地市場）債券需求維持強勁。北向債券通（境外投資者經香港買賣內地債券的渠道）3月成交額創新高，達1.22萬億元人民幣，日均成交亦升至556億元人民幣。

離岸資金流亦持續。EPFR數據（追蹤全球基金資金流向的統計）顯示，4月首周中國債券基金錄得16億美元淨流入。

整體增長動能被形容為「穩但不均」，支持政策維持審慎取向。市場預期人民銀行（PBoC）將透過流動性操作（例如公開市場操作，向市場投放或回收短期資金）保持偏寬鬆立場，但不會大幅減息。

回顧2025年同期，在首季5%增長數據支持下，人民幣收益率曲線亦曾轉陡，當時由工業活動具韌性及地緣政治緊張降溫的市場觀感帶動，反映經濟底子偏強。

目前情況更為複雜：中國2026年首季增長略為放緩至4.8%，稍低於官方目標。不過，最新公布的4月官方製造業PMI維持在50.4（仍屬擴張），反映工業核心大致穩定；即使整體增速較去年高位回落，韌性仍在。

人民銀行進一步強化「穩字當頭」的政策預期，與2025年相近。本月維持主要貸款利率不變，同時透過市場操作保持體系資金充裕。這有助「錨定」利率曲線前端（短年期利率）並避免短期資金突然緊張。

在岸債券需求仍然穩固，但未見2025年3月那種破紀錄的離岸資金湧入。2026年首季數據顯示外資流入較溫和，海外投資者截至3月底持有3.9萬億元人民幣在岸債券，反映全球投資者取態更審慎，或限制長年期收益率下行空間。

在央行明確偏好匯率與金融環境穩定下，人民幣「隱含波動率」（期權價格反映的市場預期波幅）或繼續貼近現水平；3個月期權目前約3.8%。在此環境下，賣出短年期美元兌人民幣跨式期權（straddle，同時賣出同一行使價的看漲與看跌期權）或寬跨式期權（strangle，賣出不同、通常較價外的看漲與看跌期權）以收取期權金，或具吸引力；原因是匯率管理較緊，出現大幅單邊波動的風險相對較低。

在央行維持穩定、長期增長放緩的組合下，收益率曲線或傾向溫和變陡。交易員可考慮在較長年期人民幣利率掉期（利率互換，交換固定與浮動利息的合約）建立「付固定」（payer，支付固定利率、收取浮動利率）倉位，同時在較短年期「收固定」（receiving，收取固定利率、支付浮動利率）。若長年期利率相對短年期上升，該策略有利，反映增長不均的宏觀格局。

USD/CHF 周五下跌，但全周仍升逾 0.35%，報 0.7841。市場對美國與伊朗或可於周末恢復談判的信心上升，帶動走勢。

技術面顯示，匯價或在 0.7800-0.7900 區間整固（即在一定範圍內反覆上落）。相對強弱指數（RSI，用來衡量買賣力度的指標）偏淡並持續向下，反映短期或仍有下行壓力。

關鍵技術水平

匯價曾升至 9 日高位 0.7877，但升勢其後放慢。收市接近 50 日簡單移動平均線（SMA，將過去一段日數收市價取平均的趨勢線）0.7840，並未突破 100 日 SMA 阻力 0.7863。

若匯價轉弱，0.7800 為首個支持位（買盤較易出現的位置）。再下方依次留意：4 月 17 日低位 0.7775、3 月 10 日「日線對數水平」（以對數刻度計算的價格位置，較適合觀察長期百分比變化）0.7748，以及 2 月 27 日低位 0.7672。

若能重返 100 日 SMA 上方，阻力先看 0.7900。若升穿 0.7900，下一個目標為 200 日 SMA 0.7936，其後為 0.8000。

期權策略考慮

主要推動因素在於美國聯儲局與瑞士央行政策走向分歧擴大。美國通脹回落速度慢於預期，2026 年 3 月最新消費物價指數（CPI，反映一般商品與服務價格變化的通脹指標）按年升 3.1%，令聯儲局傾向維持「高利率維持更長時間」（higher for longer，即減息步伐更慢或較遲）取態，為美元帶來支持。

相反，瑞士央行上月成為較早減息的主要央行之一，因當地通脹已回落至 1.0%。這種政策分歧令美元兌瑞郎於 2026 年初持續受惠。我們認為，兩地利率差距（利率差，指兩國利率的差額）短期內仍會是市場主線。

對使用衍生工具（以資產價格作基礎的金融合約）交易者而言，這意味偏向做多（看升）仍具吸引力。可考慮買入認購期權（call option，看升期權；賦予在到期前以指定價格買入的權利）並以約 0.9200 作行使價（strike price，期權可買入/賣出的預設價格），以捕捉升勢延續的潛在空間。此水平亦屬心理位及技術阻力，或面臨測試。

不過，亦需留意風險，因匯價今年升幅已大。可考慮買入保護性認沽期權（protective put，看跌期權；用作對沖下跌風險，賦予以指定價格賣出的權利），行使價近 0.9050，作為對沖工具，以應對央行取態突變或地緣政治緊張意外降溫而引發的回調。此策略可限制下行損失，同時保留向上潛在收益。

在現時環境下，我們預期臨近下一輪央行會議前，隱含波幅（implied volatility，期權價格反映市場對未來波動的預期）或上升。對預期匯價將突破近期區間的交易者而言，可留意「買跨式」（long straddle，同時買入同一行使價的認購與認沽期權，押注價格將出現明顯波動，不論方向）的策略。關鍵在於密切留意央行言論與訊號。