由於美元走弱和英國 GDP 數據向好，英鎊兌美元在亞洲交易時段小幅走高至 1.3310 左右。由於美國生產者價格意外下降，美國經濟前景趨於疲軟，影響了市場對聯準會今年進一步降息的預期。美國方面，4月生產者物價指數年增2.4%，略低於預期，初請失業金人數維持在22.9萬人。

英國第一季GDP成長率超出預期，季增0.7%。這一增長對英鎊兌美元產生了積極影響，目前英鎊兌美元匯率約為 1.3293，漲幅為 0.31%。

通膨數據推動英鎊上漲

令人失望的美國通膨和零售數據進一步支撐了英鎊的上漲。美國4月PPI季減0.5%，與預期的上漲0.2%相反。剔除波動性較大的項目，PPI環比下降0.4%，低於預期的0.3%的增幅。由於美國經濟放緩的預期開始出現，這些趨勢推動英鎊兌美元走高。

本文概述了英鎊兌美元匯率的近期走勢，該貨幣對在亞洲交易期間出現小幅上漲，目前略低於 1.33 關口。美國經濟數據疲軟以及英國經濟第一季表現強於預期，支撐了英鎊上漲。

尤其是美國生產者價格的下滑和低迷的失業數據，進一步加劇了人們對美國經濟降溫速度可能快於預期的看法。與此同時，英國的GDP成長卻出乎意料地強勁。美國生產者物價指數（PPI）這項關鍵通膨指標低於預期。4月PPI年增2.4%，但月數據卻大幅下降0.5%，與小幅上漲的預期相反。

當扣除食品和能源後，核心PPI同樣下降，進一步證明潛在的通膨壓力正在開始緩解。這很重要，因為物價壓力往往會影響央行的政策決策，尤其是有關利率的政策決策。同時，失業救濟申請人數保持穩定在229,000人，這表明勞動力市場雖然沒有崩潰，但可能開始疲軟。

再加上通膨率低於預期以及零售數據低迷，這進一步表明聯準會在未來幾個月將採取更加謹慎的態度。市場越來越傾向認為降息可能比先前預期的來得更快、降息幅度更大。

英國GDP超出預期

英國方面，季度GDP成長率為0.7%，大幅優於預期。這一意外事件為英鎊提供了更強勁的基礎，尤其是在美國數據疲軟的背景下。

那麼，現在發生的事情不僅僅是英國經濟的強勁成長，而是與表現不佳的美國經濟的對比，決定了英國經濟的發展方向。從策略角度來看，我們必須牢牢關注利率預期，因為它們繼續引領貨幣對的討論。

由於美國通膨率低於預期，且經濟成長擔憂開始浮現，如果沒有數據的強力反擊，聯準會將越來越難以維持強硬的指導方針。對於我們這些交易利率敏感型曝險的人來說，重要的不僅是通膨或成長水平，還有聯準會和英格蘭銀行在下一步政策走向上的分歧。

這種分歧，或者說缺乏分歧，正在積極地重新定價，而且這種節奏將繼續影響英鎊。英鎊/美元的回撤絕非隨機的。價格正在機械地對聯準會需要更早放鬆政策的想法做出反應，可能會削減早先的積極指導。

這種轉變導致美元在多個貨幣對中走低，但最引人注目的是相反的經濟體——在這裡是英國——表現出更強的勢頭。現在，接下來的幾個交易日可能會對前瞻性通膨指標和官員的訊息表現出更多的反應。

市場對基調的細微變化變得高度敏感，誤解可能會引發盤中劇烈波動。在這樣的環境下，時間和規模的精確度比平常更重要。 我們也開始注意到本週的波動很大程度上是由數據驅動的，隱含波動率水準隨著宏觀數據的發布而上升，這不僅影響方向，也影響選擇權價格的演變，進而調整短期合約選擇權的溢價成本。

在接下來的一系列舉措中，對風險管理的警惕變得至關重要，尤其是隨著大西洋兩岸的政治和經濟事件越來越多地出現在日程表中。那些具有槓桿定位的人將需要仔細權衡機率分佈，特別是當預期隨著每個數據點而修改時。

因此，儘管目前市場傾向英鎊兌美元進一步走強，但這種趨勢並非不受控制。它是可識別的數據模式和市場重新定價的結果——而我們必須繼續追蹤的正是這些模式。

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韓國企劃財政部《綠皮書》顯示，經濟正面臨「加大」的下行壓力。這是由於持續的貿易不確定性導致出口放緩和國內消費減少。該部報告稱，連續第五個月，國內需求復甦乏力，就業市場面臨挑戰，尤其是脆弱產業。

此外，美國關稅政策導致外部環境惡化，也導致出口放緩。韓國企劃財政部發布的最新版《綠皮書》描繪了一幅相當直接的畫面。經濟面臨的下行阻力比前幾個月更大。出口陷入困境，不僅受到季節性或週期性疲軟的影響，也受到國外政策摩擦的影響。

國內支出正在減弱——家庭不再像以前那樣自由地購買，企業也不再像以前那樣充滿信心地進行投資。連續第五次更新顯示需求持平或下滑，這反映了一種模式，而非曇花一現。當這種一致性出現在官方聲明中時，特別是來自掌握大量數據的財政部的聲明，這是不容忽視的。

再加上勞動市場特別脆弱的領域就業壓力不斷增大，我們就可以開始看到系統性壓力開始浮現。這些不僅僅是表面的轉變；它們談論的是實體經濟的結構及其敏感性。美國的關稅策略只會使韓國出口商的前景更加惡化。這並不是少數行業陷入困境的問題，而是更廣泛的問題。

面向海外買家的製造業產出不僅在數量上出現下滑，而且在價格方面也出現下滑。如果全球需求減弱且貿易壁壘上升，利潤率就會變得更薄。而較低的利潤率意味著對沖信心的降低。我們認為，那些參與選擇權或期貨合約的人應該注意，不是因為存在波動，而是因為波動的來源變得更加清晰，更難抵消。

目前，國內外都存在明顯的壓力，這些壓力正在消除一層歷史緩衝。這不是草率做出反應的理由，但現在是重新評估敏感度概況的時候了。當消費和出口線同時顯示收縮訊號時，可能需要在多條曲線上調整相關權重。

更讓我們擔心的是，這不只是一個月的修訂問題。這種語言的規律性——連續五個月都帶有類似的語氣——意味著應該控制對自發性反彈的預期。復甦時間表可能會推遲，先前依賴週期性上升假設的合約可能需要重新評估。

儘管該部沒有提供確切的預測，但我們應該仔細解讀他們的語氣。在官方措辭中強調「增加」壓力並不常見——這表明情況正在加速惡化，而不是趨於平穩。這表明，下行趨勢可能比一些模型所反映的更為陡峭。

在製定未來策略時，對短期部位的謹慎似乎更為謹慎。由於國內經濟活動缺乏動力，全球逆風日益加劇，我們認為，風險敞口的彈性比風險敞口的規模更為重要。目前，提前行動的成本可能比因定位不當而付出的代價要低。

我們也注意到，就業問題（特別是在「脆弱」領域）是一個值得關注的線索，這不僅對於勞動力數據而言，而且對於二階消費效應而言。如果即使只是在很小的行業中就業保障出現動搖，其對情緒和支出的拖累也會比預期更加廣泛。

消費不僅關乎可支配所得；這也與信心有關。如果沒有它，定價動態和交易量軌跡都會變得不利。因此，隨著數據描繪出更清晰的方向，我們的重點轉向過濾來自信念的噪音。語氣已經轉變。並非所有的修正都會很快，並非所有的壓力都會很快緩解。

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貨幣表現分析

歐元兌日圓正在下跌，目前交易價約為 162.80，處於更廣泛的上升通道。關鍵技術指標顯示，該貨幣對在 9 日 EMA 163.41 附近面臨阻力，而 14 日 RSI 已跌破 50，顯示看跌偏見。歐元/日圓的支撐位在通道下邊界附近 162.50 左右，另外還有 50 天 EMA 162.23 的支撐位。

若跌破該水平，該貨幣對可能跌至 3 月初創下的兩個月低點 155.59，甚至可能進一步跌至 154.41。阻力位可能位於九日均線 163.42，若突破，潛在目標則為六個月高點 165.21 和九個月高點 166.69。在貨幣格局中，歐元兌紐西蘭元表現最弱，而兌其他主要貨幣則表現溫和。

詳細描述歐元表現的熱圖顯示了歐元兌主要貨幣的百分比變化，顯示了歐元的相對強度。這些貨幣走勢僅供參考，在考慮任何市場行動時建議進行徹底的研究。所有市場活動都伴隨著風險，並強調了明智決策的重要性。

歐元/日圓近期回調，已回到上行通道的下半部分，約 162.80 關口。我們看到 162.50 水平上方出現了猶豫，自 4 月底以來，該區域一直提供一些結構。儘管有短期疲軟跡象，但這裡的價格走勢仍然非常活躍，仍處於長期上升趨勢的範圍內。

支撐位和阻力位

技術動能，至少表面上，已經減弱。 163.41 附近的九日 EMA 充當短期阻力位，但值得注意的是，最近幾個交易日我們並未看到任何令人信服的收盤價高於該水平。當 14 天 RSI 跌破中點時（就像剛才），通常意味著更多的下行偵測。

但光是價格就更有分量；指標往往起到跟隨作用，而不是引領作用。 50 天 EMA 位於 162.23 左右，被視為下一個真正的試金石。儘管自三月以來這一數字尚未受到實質挑戰，但如果這一門檻無法維持，那麼下限可能會很快崩盤。

支撐位進一步下降，從百分比來看，3 月低點 155.59 與當前水平相差不遠，進一步跌至 2 月初創下的 154.41 的水平，開始成為焦點。我們正在密切關注這個斜坡。

從好的方面來看，目前的障礙就在同一九天平均值左右。這使得 163.42 值得追蹤。收盤價高於該水平本身意義不大，重要的是隨後的走勢，但它可能暗示短期內市場將趨於穩定。

進一步來看，六個月高點 165.21 和九個月高點 166.69 只有在該貨幣對重新回到堅挺的買入區域時才具有可行性。如果沒有外部因素和歐元整體走強的推動，這種情況似乎不可能發生。

跨貨幣對動量證實了我們所看到的歐元疲軟態勢。與紐幣等收益率較高的貨幣相比，其表現一直不佳，但與大多數其他貨幣相比，其表現仍然持平或略好。

這種相對地位不僅暗示了近期投機資金的流向。熱圖以原始的視覺形式提供了這一點，顯示了貨幣的動態行為，而不是孤立的行為。

從這裡開始，短期衍生策略的走向可能取決於通道底部是否能夠保持或在壓力下崩潰。我們傾向於在調整定位之前讓目前測試 162.50 進行。如果價格沖向 162.00，那麼我們預期該水準將出現築底嘗試，除非市場情緒發生急劇轉變。

時機將不再取決於指標的顯示，而是更取決於交易者在這些水準上的行為。由於波動性受到壓縮且選擇權傾斜略微向下，本周可能會出現小幅波動，並伴隨短暫的爆發，而非趨勢性波動。因此，清晰度可能不會一下子顯現出來。

我們能做的就是保持反應，定位足夠輕，以便向任何方向轉變，並根據可能擾亂市場的事件風險或數據適當調整曝光度。

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歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩可能會對歐洲央行未來的利率決定提出見解。他將參加由華盛頓特區聯邦儲備委員會組織的活動的政策制定者小組討論會，該小組討論會是第二屆托馬斯·勞巴赫研究會議的一部分。該會議將於格林威治標準時間 15:00 舉行，即美國東部時間 11:00。

Lane參與的影響

萊恩參加華盛頓特區的活動可以讓我們更清楚地了解歐洲央行可能的計劃，尤其是在近期數據公佈後，對未來利率路徑的預期仍處於不斷變化之中。雖然這次聚會是學術性的，但這類小組討論提供的往往不僅僅是純粹的理論——即使沒有發布任何政策聲明，發言者也往往會反映當前的內部爭論以及可能正在形成共識的地方。

他的言論可能發表之際，利率前景仍面臨不確定性。一些地方的通膨數據已經減弱，而勞動市場和薪資成長仍然強勁，這增加了央行調整工作的複雜性。萊恩語氣的輕微轉變都可能對利率市場產生連鎖反應，尤其是在某些期限的槓桿頭寸已經過高的情況下。

交易員應該密切關注，不一定要關注 Lane 直言不諱地說了什麼，而是要關注他如何組織自己的想法。如果他更長時間地關注通貨緊縮趨勢，或更重視核心價格壓力的放緩，這應該被視為一種暗示，表明政策傾向可能正更加堅定地轉向寬鬆。另一方面，如果他概述的風險嚴重傾向於薪資成長或海外外溢效應，那麼激進的降息押注目前可能看起來是錯誤的。

市場反應與未來影響

我們建議為可能更窄範圍的結果機率準備模型。短期利率衍生性商品仍具有最集中的投機權重，但整個曲線的波動可能不會等待會議或會議記錄進行調整。一旦萊恩發表講話，掉期市場可能會在正式決策之前調整對任何寬鬆週期的速度和深度的假設。

請記住，我們從其他人過去的演講中看到，語氣與內容同樣重要，甚至更重要。近幾個月來，對結構性通膨驅動因素的隨意措辭或延長討論已經扭曲了價格。如果出現任何方向的傾向，那麼掉期和期貨定位可能很快就會出現這樣的傾向。最佳定位並不需要事先捕捉動向，而是認識到市場對這些類型的輸入賦予的權重並同步進行調整。

還有時間問題。這場活動恰逢歐洲日程滿滿的賽事開始前幾天。鑑於萊恩的地位，他所說的任何話都可能在本周初的價格走勢中被引用或重新解讀。在定價機制消化更多來自大西洋兩岸的訊號之前，我們只需要花很少的時間來重新校準。我們應該將本次會議的言論視為歐洲央行內部思想的高可信度代表——雖然經過了篩選，但仍然具有參考價值。

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中國國家副主席韓正週五表示，中美之間存在著合作的潛力。他表示希望美國企業為積極的中美關係做出貢獻。美元指數下跌0.22%，報100.58。

了解貿易戰

貿易戰是一種涉及貿易壁壘（例如關稅）的經濟衝突，會增加進口成本。中美貿易戰於2018年在唐納德·川普總統領導下爆發，涉及對各種商品徵收關稅，並導致進一步的經濟緊張局勢。2020年的第一階段協議試圖穩定兩國關係，但疫情暫時轉移了人們的注意力。總統拜登維持關稅並徵收額外稅款。 隨著唐納德·川普再次擔任總統，緊張局勢再次加劇，他承諾對中國徵收60%的關稅。這種復甦正在影響全球供應鏈和通貨膨脹，影響消費者支出和投資。本文強調了地緣政治摩擦和宏觀經濟反應之間的微妙平衡。韓副總統的演講至少在言論上顯示雙方態度略微轉向合作，暗示經濟實用主義可能優先於長期對抗。 他呼籲美國公司在塑造兩國關係中發揮作用，這並非只是表面功夫，而是在貿易預期不穩定的情況下，微妙地推動恢復投資信心。我們已經看到政策轉變如何透過金融工具發揮作用。美元指數跌至100.58（下跌0.22%），這是一個小幅波動，但它反映了對利率路徑、政策穩定性和更廣泛的風險偏好的預期。貨幣市場是衡量情緒的直接指標。美元走弱可能表示市場正在重新考慮成長預測，或者由於貿易緊張局勢在短期內破壞性減弱，風險偏好情緒正在增強。

風險定價

提到貿易戰，就意味著貿易商必須牢記更長遠的時間表。儘管2018年透過一系列關稅首次引發貿易戰，但經濟政策工具並未改變——貿易升級仍依賴相同的機制。在拜登的領導下，關稅框架並沒有真正改變；事實上，涉及技術限制和稅收相關措施的進展持續施加壓力。 川普連任的可能性使情況更加嚴峻，尤其是在60%的徵稅懸而未決的情況下。這極大地改變了風險定價——我們透過前瞻性波動曲線和國際對沖策略看到了這一點。從我們目前的情況來看，未來幾個交易週的焦點應該轉向成本通膨預測和全球物流輪調。 如果關稅不只是空洞的威脅，其影響將遠遠超出中國國界。目前，預期走勢已在股票掛鉤選擇權和某些商品衍生性商品中顯現出來。供應鏈不會在一夜之間得到糾正，市場往往會在中斷正式生效之前就對其進行定價，這意味著那些持有較長期合約的人應該建立緩衝並考慮反映溢價扭曲的delta風險敞口。 請記住，任何公開的政策建議（例如川普的提高關稅建議）都不是單獨行動的。它常常會引發次要預期：投入價格上漲、潛在的報復以及企業利潤率下降。這些情境滲透到獲利預測和通膨預測中，然後流入衍生性商品。 對我們來說，現在重要的是觀察資本的流向。如果交易者開始在亞洲的ETF中更積極地進行對沖，或者提高非必需消費品指數的看跌期權比率，那麼他們很可能會面臨消費拖累。連鎖反應透過隱含波動率的上升體現在貿易密集型公司風險敞口較高的情況下。 此外，也要注意債券市場如何消化這些警告。如果投資者開始要求中期國債殖利率上升，則表示對通膨壓力和政策失誤的擔憂。這種宏觀訊號通常會直接影響掉期和期貨領域，在這些領域，部位在任何重大政策行動發生之前就會進行調整。 整體而言，我們應該更加關注利差和隱含相關性，而不是僅根據新聞標題做出反應。當政治聲明與市場相關時，重要的不是說了什麼，而是工具如何消化這種轉變。我們並沒有進入新的領域，但我們確實處於一個早期模式可能以意想不到的方式重新出現的階段。

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🎵 The Beat Goes On！第七屆 KKBOX 香港風雲榜音樂盛典，全城期待！

一場年度最重量級的音樂盛會即將引爆全港！第七屆 KKBOX 香港風雲榜音樂頒獎典禮，將於 2025年5月31日晚上8點整，於 亞洲國際博覽館隆重舉行。這不僅是一場音樂活動，更是一場亞洲音樂圈的年度盛事，聚焦人氣與實力兼備的頂尖歌手，一同為香港樂迷帶來極致視聽體驗！

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🤝 關於 VT Markets 與 KKBOX 的破圈合作

這次 VT Markets 香港與 KKBOX 的合作不僅是一場品牌跨界，更是一場理念上的共鳴——音樂如交易一樣，需要節奏、判斷與熱情。VT Markets 作為全球領先的多資產 CFD 交易平台，致力於讓更多人以簡單、透明的方式進入金融世界。透過這次音樂盛典，VT Markets 希望以一種更貼近年輕人、更有溫度的方式，邀請新用戶認識交易的價值與可能。這不只是一次行銷活動，更是一次讓交易走進生活、讓音樂激發未來的精彩實驗。

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🎧 誰是背後推手？認識 KKBOX 風雲榜

作為亞洲最具影響力的音樂串流平台之一，KKBOX 自 2004 年成立以來，一直致力推廣華語音樂，支援本地及區域音樂人，平台累積超過千萬用戶。

KKBOX 風雲榜自推出以來便成為備受注目的音樂盛典，透過用戶實際播放數據決定榜上歌手及曲目，堪稱真正由樂迷票選的獎項。今年主題 “THE BEAT GOES ON” 象徵音樂不止息，熱情與旋律將一同延續！

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🌟 星光熠熠：陣容超強的演出歌手介紹

本屆邀請多位華語樂壇最閃亮的名字登場，無論你是追星族還是音樂發燒友，這份名單都會讓你心跳加速：

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• Keung To 姜濤：人氣天王，金曲《Dear My Friend》感動無數人心，現場氣場強大。
• Edan 呂爵安：多才多藝，綜藝感與音樂實力兼備，現場氛圍製造機。
• MC 張天賦：音樂圈的靈魂詩人，《反對無效》、《時候不早》等作品深受年輕人喜愛。
• Jer 柳應廷：獨特唱腔讓他在各大頒獎典禮屢獲佳績，實力派唱將。

🎤 女聲魅力代表：

• AGA 江海迦：創作才女，情感流露細膩無比，代表作《一》深植人心。
• JACE 陳凱詠：以獨立女聲姿態走紅，風格清新脫俗。
• Karencici：台灣新生代女力代表，R&B與流行曲風兼收並蓄。
• Cath 黃妍：屢次獲得新晉歌手獎，歌曲旋律動人、情感真摯。
• 陳蕾：以深情嗓音擄獲眾人，《空姐》讓她一舉成名。

🎶 實力派與新勢力齊聚：

• Jason 陳柏宇：資深歌手，多年來穩佔流行榜單，演出穩健感人。
• Jeremy 李駿傑：聲線溫柔，個人風格鮮明，深受年輕樂迷歡迎。
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中國人民銀行（PBOC）每日設定人民幣（也稱為人民幣或RMB）的中間價。這是有管理的浮動匯率制度的一部分，允許人民幣圍繞這個中間點在一定範圍內波動。目前，此波動區間為+/-2%。人民幣兌美元前一交易日收盤價為7.2067。 近期，中國人民銀行透過7天期逆回購投放了1,065億元。這些操作的利率為1.40%。中國人民銀行每天早上設定一個中間價，以此發出明確的訊號，顯示人民幣當天相對於其他貨幣的匯率走勢。儘管市場有一定的喘息空間，但2%的波動幅度限制了交易者在任何一方向上推動市場的幅度。 人民幣近期收在7.2067，這不僅告訴了我們一些具體資訊──更廣泛的外匯情緒，也告訴我們在當前流動性條件下，央行引導預期的力道有多大。此次1065億元7天期逆回購流動性操作同樣是經過深思熟慮的。在1.40%的利率下，這些工具不僅是暫時提供資金，也是微調短期市場利率的工具。 當我們看到央行以這種規模採取行動時，這表明其有意引導現金狀況和情緒。從我們的角度來看，這裡突出的是雙重訊號：一、對貨幣允許交易通道的堅定立場；二是要有針對性地維護融資市場秩序。對於持有短期利率衍生性商品或外匯掛鉤工具的人來說，關注官方的容忍度水準尤其重要。 雖然匯率波動區間的上限有效限制了美元兌人民幣的升值幅度，但也限制了升值的路徑。這就形成了一個狹窄的操作環境，除非對介入門檻進行細微調整，否則一夜之間情緒的變化只能引發有限的反應。 我們現在看到的流動性注入通常只是悄悄說話，而不是大聲說出來。在1.40%的回購利率下，並沒有表現出什麼緊迫感，但明顯希望維持條件與政策目標平穩一致。因此，貨幣市場可能會在這些公佈的水平附近徘徊。對於短期利率產品而言，這告訴我們上限較平緩，下限適度黏稠。 最近的行為暗示人們在允許一個穩定但窄幅波動的範圍內感到舒適。因此，我們關注的不是突然的變化，而是每天進行的細微調整。我們也應該對任何稍微違反邏輯模型的固定模式保持警惕；如果熟悉先前的調整，它們就可以成為線索。 價差交易，尤其是那些對回購利率預測或亞洲開盤外匯走勢敏感的交易，可能會從較輕的部位中受益，直到出現更明確的方向。雖然沒有跡象表明會出現突然轉變，但流動性狀況的細微調整可能會顛覆有關套利動態的假設。這也會影響隱含波動率結構。 修復將不斷告訴我們央行想要表達什麼，甚至比它正在做的事情還要多。因此，值得強調的是相對於前次收盤價的每日參考匯率——注意以刻度為單位顯示的相對於實際界限的公差。最終，這種設定並不是為了發生巨大的變化而建立的，而是為了平息不安情緒。 在我們的運作結構中，時間精確度比軌跡更重要。在會議中重複出現的微妙暗示正在形成基本訊號。那些仔細閱讀並迅速採取行動的人更有可能佔據優勢。

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日本3月產能利用率下降2.4%，降幅低於前值1.1%。這反映出這段時期該國資源利用效率的下降。在其他市場發展中，歐元兌美元上漲至接近1.1200，原因是近期經濟數據公佈後美元走弱。同樣，在英國GDP數據向好和美元表現疲軟的推動下，英鎊兌美元攀升至1.3300以上。

黃金價格和比特幣阻力位

由於中美貿易休戰導致全球市場壓力緩解，金價在4小時圖上的200週期SMA附近出現復甦停滯。與此同時，比特幣接近105,000美元的關鍵阻力位，潛在的突破表明看漲控制力更強。 在英國，第一季經濟成長顯示經濟已擺脫去年的停滯狀態並開始復甦，儘管基礎數據的準確性仍受到質疑。該名單推薦了2025年交易歐元/美元的最佳經紀商，考慮了有競爭力的點差和平台效率，可滿足外匯交易初學者和專家的需求。 日本產能利用率最新下降——3月下降2.4%，此前曾下降1.1%——顯示產出效率進一步下降。這表明，與前期相比，投入減少卻產生了生產性成果，這通常對應於國內需求疲軟或製造商不願擴大營運。這種下降，尤其是在連續下降之後，往往證實了工業活動普遍降溫，而不是一次性波動。 對於短期策略，有理由對與日本產出或製造業基準相關的風險敞口保持謹慎，特別是在涉及與工業表現掛鉤的資產的槓桿頭寸的情況下。歐元兌美元接近1.1200大關的走勢很大程度上歸因於美元走軟，因為美國近期公佈的數據減弱了未來任何激進緊縮政策的預期。 這種貨幣波動的連鎖反應往往會對利率敏感的工具產生影響。歐元走強的動力主要不是來自單一貨幣區內部的樂觀情緒，而是美元回落，這一點在預測未來潛在阻力位時非常重要。值得關注的是短期利率互換的方向性偏差，因為這些通常是在現貨反應發生之前可見的早期風險線索之一。

英鎊兌美元上漲

受英國GDP報告樂觀影響，英鎊兌美元上漲，突破1.3300。儘管季度擴張支持週期性強勢的定位，但人們對基礎數據仍然存在疑慮，這可能會在一定程度上削弱熱情。 像往常一樣，政策制定者的前瞻性指引可能比整體數字更有分量，尤其是在勢頭脆弱的情況下。當貨幣對表現強勢時，關注英國政府公債和美國公債之間的利差是有幫助的，因為殖利率差異的變化往往會加強或抵消這種上漲趨勢。 四小時圖上，金價依然堅守在200週期簡單移動平均線附近，無法實現令人信服的上漲。金價早前的上漲動能已經減弱，這可能與避險需求的減少有關，因為隨著中美兩國摩擦的減少，樂觀情緒高漲。話雖如此，如果其他地方的壓力增加——例如通膨意外或央行措辭意外偏向鷹派——價格可能會大幅波動。 這一水平，即SMA集群，通常被關注以確認趨勢，因此接近該水平的價格行為可以決定風險模型如何重置。比特幣接近105,000美元是值得關注的。這一水平代表著一個價格上限，至少目前，它暫時阻止了進一步的擴張。 阻力位下方的這些類型的壓縮引人注目之處在於隱含波動率的增加。如果我們透過音量乾淨地突破，則很有可能出現急劇的延伸。偏多部位應考慮在已知的流動性口袋中設定更嚴格的追蹤停損或分層退出。 該領域的槓桿率已經上升，如果勢頭強勁，這將在短期內增加動力。至於涉及2025年歐元兌美元走勢的交易設置，不應忽視提供低利差和穩健執行的經紀平台。高效率的基礎設施仍然是關鍵的區別因素，特別是在波動性上升並且毫秒之間就會產生影響時。 對系統進行調整、確保利潤效率、過濾掉速度較慢的平台都是現在切實可行的舉措，而不是以後。對我們來說，這不僅僅是發現突破或跟隨趨勢——保持執行紀律和適應數據基調始終是最重要的。

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在許多人看來，唐納德·川普重返政治舞台帶來了一場熟悉的風暴：市場動盪、關稅威脅以及全面的減稅承諾。但在民粹主義言論的背後隱藏著更深層、更複雜的策略，其精心策劃程度可能遠遠超過批評人士的承認。

在川普宣布新的關稅政策（被稱為「關稅解放日」）後，市場暴跌，人們的反應迅速而劇烈。標普 500 指數在兩個交易日內下跌了近 13%，科技公司市值蒸發了數千億美元，金融媒體宣稱未來經濟充滿不確定性。但對於那些研究這一舉動暗流的人來說，一個問題出現了：

如果撞車事故是故意的怎麼辦？

越來越多的分析家和業內人士認為，川普不僅僅是在應對美國迫在眉睫的債務危機，而且還在積極嘗試透過衝擊、重新定向和某種財政柔道來重置整個經濟架構。他的工具包？這是一項協調一致的運動，涉及關稅收入、透過伊隆馬斯克提議的政府效率部（DOGE）大幅削減開支、稅收重組以及國內石油生產繁榮以避免通貨膨脹。

真正的危機：一個深陷債務的國家

要了解川普的動機，必須先了解美國債務問題的規模。截至 2025 年，聯邦政府債務超過 35 兆美元，光是今年就有超過 6 兆美元到期。這些債務必須以比幾年前高得多的利率進行再融資。

目前，美國每年的利息支出已超過 1 兆美元，超過了整個國防預算，美國正面臨財政定時炸彈。用於利息的每一美元都是對基礎設施、醫療保健、教育和創新等關鍵投資的挪用。

這種不可持續的軌跡使得政府只剩下幾個手段可以運用：提高稅收、削減開支、透過通貨膨脹來消除債務，或降低借貸成本。川普的做法似乎追求後者，但不是透過傳統的貨幣政策。相反，他正在策劃一些更戲劇性的事情。這是一個更深刻、更精心策劃且更具爭議性的策略。

策略一：市場崩盤，降低利息成本

當川普宣布全面徵收新關稅時，市場立即做出了強烈反應。但有些經濟學家不認為這是政治無能，而是認為此舉是策略性舉措，目的是嚇唬投資人——促使投資人從股票等風險資產轉向安全的美國公債。

投資者行為的突然轉變推高了對國債的需求，進而推高了價格並降低了收益率。收益率降低意味著聯邦政府支付的利息減少。事實也確實如此：在川普宣布這項消息後的幾天內，10 年期美國公債殖利率從 4.5% 跌至4% 以下。這一下降將使聯邦政府在未來十年節省數千億美元的利息。

從這個角度來看，市場崩盤不是政策失敗，而是政策本身。川普似乎將恐懼本身用作貨幣工具，利用波動性作為降低美國債務負擔成本的機制。

戰略第二部分：關稅作為財政武器，而不僅僅是貿易工具

儘管關稅通常被視為貿易保護主義的狹隘視角，但川普卻將其重新想像為一種隱藏的收入引擎。光是 2023 年，美國就進口了價值約 3.8 兆美元的商品。由於中國、墨西哥和加拿大等主要合作夥伴佔其進口量的 40% 以上，即使是適度的關稅也能產生數千億美元的收入。

與所得稅不同，關稅在川普的支持者中頗受政治歡迎。他們可以被冠上「愛國」的稱號，這是對外國寄生蟲而不是勤奮的美國人徵稅。川普提議利用這筆收入取消收入低於 15 萬美元的人的聯邦所得稅，這是一個大膽的策略，將民粹主義訊息與財政調整聯繫起來。他的目標是將稅收負擔從美國工人轉移到外國出口商。

這與1913年以前的美國模式相呼應，當時關稅，而不是所得稅，是聯邦資金的主要來源。本質上，川普正試圖推翻20世紀的稅制，回歸更古老的民族主義經濟秩序。

戰略第三部分：DOGE 和馬斯克對抗政府浪費的戰爭

但削減利息支付和增加外部收入只是問題的一半。川普也計劃透過徹底的政府改革削減內部開支。伊隆·馬斯克和「政府效率部」（DOGE）成立，這是一個具有矽谷思維和拆遷隊使命的擬議機構。

馬斯克已經為特斯拉、SpaceX 和 Twitter（現在是 X）等公司帶來了大幅削減成本的舉措，預計他也會將類似的精神帶到華盛頓。他的目標是審計每一個聯邦機構，消除職能重疊，並拆除使聯邦政府陷入混亂、低效迷宮的官僚體系。

這個數字是驚人的。監督機構報告估計，僅欺詐、浪費和濫用行為每年就可能造成納稅人資金損失 2,000 億至 3,000 億美元。加上冗餘項目和精簡聯邦勞動力帶來的節省， DOGE 每年可以實際削減 4,000 億至 6,000 億美元的赤字。如果成功，這將成為美國近代史上規模最大、速度最快的財政整頓之一。

馬斯克的指導理念很明確：透明高於信任，效率高於傳統，極簡高於惰性。每省下一美元，就意味著距離破產又更近了一步，也意味著要廢除他眼中臃腫、過時的行政管理體制。

策略四：向市場注入石油以抵銷通貨膨脹

當然，關稅具有天然的通膨風險。當進口商品變得更加昂貴時，價格就會上漲，至少是暫時的。但這次，川普又一次以非常規的防禦手段發動攻擊：能源主導地位。

川普的能源策略建立在一個簡單的想法之上：當國內石油和天然氣產量激增時，整體能源成本就會下降。這反過來又會抑制整個經濟領域的通膨，從食品和住房到製造業和物流業。 2023年，隨著美國石油產量達到歷史最高水準以及戰略石油儲備的部署，通膨率從9.1%的高峰下降到4%以下。川普認為這並非巧合，而是供給側通膨控制的驗證。

透過增加鑽探、放鬆監管和擴大能源出口，川普的目標是降低經濟受到全球能源衝擊的脆弱性。同時，能源出口支撐美元，降低進口通膨並支持更廣泛的價格穩定。聯準會透過縮減需求來對抗通膨，而川普的策略是擴大供應。

這是一個基於工業實用主義的供給面解決方案：如果能源保持廉價，其他一切都會變得更容易。

策略第五部分：「一項美麗的法案」和稅收重置

所有這些努力——降低收益率、增加收入、削減成本和降低通貨膨脹，最終都體現在川普的旗艦提案上：「 一項偉大的美麗法案」。這不僅是一項減稅方案；這是美國經濟復興的宣言。

該法案旨在使2017年的減稅政策永久化，擴大工薪階層家庭的稅收減免，並為製造業引入新的激勵措施。例如，只有汽車是在美國製造的，美國人才能扣除汽車貸款利息，這是一種鼓勵回流和懲罰外國汽車製造商的聰明方法，而無需直接補貼或禁令。

該法案還承諾不削減社會安全、醫療保險或醫療補助，打破了傳統的財政保守主義，強化了川普作為民粹主義者而非新自由主義者的形象。即使在 DOGE 的領導下其他領域面臨大幅削減，國防開支、邊境安全和能源獨立仍然是首要任務。

川普的經濟願景是毫無疑問的民族主義、結構雄心勃勃且具有選舉影響力。如果關稅能夠支付帳單，DOGE 可以削減開支，石油可以抑制通膨，那麼減稅政策就具有可持續性。這就是理論。但執行情況仍不確定。

結論：以混亂為策略，對舊體系進行有控制的拆除

唐納德·川普的經濟議程不僅是一系列政策，更是一種範式轉移的嘗試。他不只是試圖修復這個系統。他試圖從內到外重建它，利用動盪作為槓桿，以民族主義作為理由，並以民粹主義作為燃料。

這一戰略是富有遠見還是魯莽，取決於個人的立場。批評者警告稱，這將引發貿易報復、監管俘虜和系統性不穩定。支持者認為這是將美國繁榮重新錨定在自力更生、財政紀律和工業實力上的大膽嘗試。

但有一件事是肯定的：最近的市場崩盤遠非失敗的標誌，而可以說是川普的開場舉措。控制爆破旨在重建地基。

問題不再是混亂是否真實存在，而是混亂是否是經過精心策劃的。如果是的話，下一個問題就更關鍵了：

美國能否承受危機足夠長的時間以看到復甦？

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摩根大通分析師預測，比特幣在今年剩餘時間內的表現將優於黃金。這歸因於「貶值交易」策略的改變，到 2025 年，購買黃金和比特幣作為對沖貨幣貶值的方式已成為一場零和遊戲。黃金價格一直在上漲，而比特幣則在下跌，但這種趨勢在近幾個月發生了逆轉。自 4 月達到高峰以來，黃金價格持續下跌，而比特幣則出現上漲，這受到資金從黃金 ETF 轉向比特幣和加密貨幣基金的影響。

新的立法發展

美國新的立法發展也發揮了作用，新罕布夏州通過了一項法案，允許將高達 10% 的公共資金投資於比特幣和貴金屬。同樣，亞利桑那州也頒布了類似的立法。國家層級投資比特幣的決策可能會帶來長期的正面影響，並可能影響市場動態。

目前數據清楚地告訴我們，我們觀察到的是資本的輪換，而不是向另類資產引入新的流動性。黃金價格最初上漲，然後在 4 月之後穩步回落，與此同時，人們對比特幣的興趣也明顯上升，尤其是透過機構工具而非散戶驅動的勢頭。同時，黃金支持的交易所交易產品資金穩步流出，這些資源被大量轉移到與加密貨幣相關的基金。

摩根大通的分析師已經明確表示：他們預計到今年年底比特幣的表現將超過黃金。這不是基於情緒或猜測，而是基於資產流動和宏觀對沖策略的變化。「貶值交易」一詞概括了這一點。為了避免通貨膨脹或貨幣稀釋，投資者歷來持有黃金，最近又持有比特幣。但這種曾經均勻分佈在兩種工具上的對沖似乎正在傾斜。到2025年，該策略預計將達到轉折點；一方所取得的收益可能會以另一方的直接損失為代價。

州一級監管的轉變

美國州級監管的轉變不僅具有像徵意義。隨著新罕布夏州和亞利桑那州為公共基金持有比特幣制定法律框架，這些舉措——儘管最初可能更具表面意義而非影響力——為長期配置奠定了基礎。這種公共部門的參與，無論一開始多麼微不足道，都可能改變情緒並迫使其他國家或機構效仿。

我們從過去的周期中知道，立法增加了一種僅靠投機利益無法提供的合法性。作為交易員，參與這項早期調整的最實際方法是每週監控資金流動數據並審查已知宏觀變數的相對表現。黃金雖然傳統上波動性不如比特幣，但在不斷變化的通膨情況下，其表現不佳。

這種表現不佳不僅體現在價格上——還體現在交易量下降和隱含波動率降低上，這越來越使得它成為對沖劇烈宏觀變化的吸引力降低的資產。同時，比特幣不僅持續吸收來自黃金的資本，也吸收其他傳統創投資產的資本。

這項運動不再是偶發性的；這是更廣泛轉變的一部分，曾經將黃金視為必要配置的機構現在願意（或至少準備）用黃金來取代它。這並不意味著黃金作為一種資產類別的消失或被拋棄，但它確實對其未來的作用提出了質疑，特別是在考慮到與貨幣政策路徑的潛在相關性時。

我們也應該透過頭條新聞觀察衍生性商品市場的定位是如何形成的。比特幣期貨未平倉合約穩定擴大，而黃金衍生性商品市場淨投機部位趨於平穩。這種分歧向我們展示了成熟的市場參與者的明顯意圖。

它告訴我們要保持警惕——不是對廣泛的情緒，而是對那些投資時間較長的人所進行的實際風險配置。現在還存在行為上的問題。機構的決策者傾向於尋求採取行動的許可，通常以監管覆蓋或同儕參與的形式。

事實上，各國開始接受比特幣作為基金投資組合的可行選擇，這使得這些類型的投資者有理由改變他們的投資策略。當我們看到機構投資者大量購買比特幣相關產品，同時黃金 ETF 資金流出時，我們看到的是一次具有明確方向性的重新調整。

未來幾週，在沒有確認金價和機構需求反彈的情況下，避免過度暴露於黃金波動是切實可行的。同時，比特幣的衍生性商品部位（尤其是較長期合約）可能會帶來不對稱風險的切入點，尤其是在流動性持續存在且法定對沖主題進一步膨脹的情況下。

話雖如此，價格目標遠不如了解資本願意投入的規模重要。定位一如既往地應該體現不對稱性。我們需要調整的不是頭條新聞，而是仔細閱讀流量和市場深度。這個主題仍在發展，但迄今為止數據所反映的市場信念非常明確地指向一個方向。

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