市場動態正在發生變化，油價下跌，股市上漲，美元則是下跌。這項變革發生在伊朗對卡達美軍基地進行象徵性報復之後，這被視為一場國內鬧劇。美元匯率出現急遽逆轉，由早盤上漲轉為大幅下跌。歐元受惠於此變化，整體上漲41個基點，並從早盤低點回升140個基點，接近1.1600關口。

市場對地緣政治事件的反應

迄今為止，我們所看到的情況清楚地表明，地緣政治並未轉化為持續的風險規避。市場似乎認為伊朗的報復性舉措主要是內部表現，而非更大範圍升級的開始。結果，超賣的歐元立即獲得支撐，並成功收復了幾乎所有先前的失地，部分回吐了此前的下行勢頭，接近心理監測水平。 同時，美元的突然逆轉遵循了一種模式，這種模式往往出現在地緣政治緊張情緒被主流宏觀經濟敘事所取代時。隨著早盤漲幅的回吐，美元全線下跌。儘管美國公債殖利率保持相對穩定，但美元仍出現這一走勢，暗示著倉位平倉，而非新的利率重新定價。我們之前已經看到，當市場參與者在已知事件風險之前過度傾向於某一方向時，這種逆轉可能會被誇大。 對於我們這些關注選擇權流動和短期隱含波動率的人來說，近期歐元兌美元的定價已經出現收縮。這表明，對進一步政策分歧的預期現在有所緩和。對歐元下行保護的本能需求已經消退。看跌期權價差交易量有所下降，證實了最初的恐慌性交易已經相當迅速地回落。

對交易者和市場的影響

在這種背景下，現在最迫切的考量是利率路徑的重新調整——不僅對聯準會，也對歐洲央行。古爾斯比最近的言論並未對最終利率機率產生持久的影響，但卻注入了足夠的疑慮，使市場情緒從強硬的信念轉向耐心。掉期定價也反映了這一點，目前市場對聯準會提前降息的預期略高於一週前的預期。 對於專注於透過衍生性商品掌握時機的交易者來說，這種重新定價帶來了可操作的不對稱性。我們看好那些受益於美元溫和走軟且不假設美元大幅加速上漲的貨幣對。短期風險逆轉已開始朝這一方向傾斜，歐元兌美元的走勢表明，策略性地做空美元可能繼續帶來機會，尤其是在下一輪PMI數據和消費者通膨預期公佈之際。 同時，美元資金流走弱導致股市上漲並非巧合。市場對通貨再膨脹交易的興趣再度升溫，科技股和週期性板塊在紐約開盤時受到追捧。美元走低提高了跨國公司的獲利可見度，而這項因素目前正被納入前瞻性選擇權結構。 大型股指數買權價差的未平倉合約上升，尤其是2月底到期的選擇權。鑑於這種更廣泛的轉變，美國股指期貨的波動性拋售明顯增加。這使得任何未來的衝擊都更有可能引發部位的大幅調整。我們目前正密切關注波動率表面，以防出現任何可能暗示進一步壓力被定價的陡化現象。 目前尚未出現任何跡象，這強化了以下觀點：衍生性商品參與者已經擺脫了最初的地緣政治反應，重新開始定價宏觀傾向，而不是轉向避險。從我們的角度來看，目前的偏好主要圍繞在全球數據意外。即將發布的數據將決定風險資產的這一輪反彈是持續還是消退。但就短期而言，歐元兌美元的下行障礙似乎已被有效對沖，利率期貨的機率加權表明，固定收益部門正在迴避激進的緊縮方案。 未來幾個交易日，我們將繼續關注這些因素，以尋找更清晰的線索。

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LME 銅便利收益率顯示庫存極低，近期金屬正在退出系統。這是由於中國和美國的需求增加，顯示需要金屬回歸以防止缺貨恐慌。上海貿易商已大量拋售銅倉位，本月迄今名目總額為 84.5 萬噸。儘管如此，交貨仍然稀少，但 CTA 買盤可能會增加 LME 平價和曲線的壓力。

到 6 月，澳元兌美元在 0.6550 附近遇到阻力，受美元拋售影響回升至 0.6400 以上。同樣，受聯準會潛在降息跡象的提振，歐元兌美元瞄準 1.1630。值得注意的是，在地緣政治緊張局勢下，尤其是在伊朗飛彈活動之後，金價接近 3,400 美元。

前 Coral Capital 高層計劃投資 1 億美元的加密貨幣，同時 BNB 收益為 4%。在地緣政治擔憂日益加劇的背景下，隨著以色列和伊朗之間緊張局勢的升級，霍爾木茲海峽關閉的威脅再次浮現。一般而言，外匯交易涉及風險，槓桿可能導致損失。在交易前了解自己的投資目標和風險至關重要。

我們目前在銅市場看到的情況表明，風險框架並不局限於簡單的供需失衡。倫敦金屬交易所（LME）便利收益率的下降表明倉庫庫存極度枯竭。這不僅處於低位，而且是歷史性的。近期的庫存下降反映了嚴重的缺口，這可能是由於美國庫存增加以及中國買家遠期預訂行為的轉變所致。

隨著金屬持續從可見的交易所庫存中被提取，近期的緊張局勢仍然令人擔憂。這種稀缺性不僅僅是暗示——它體現在曲線相對於現貨的溢價上，尤其是在近幾個月。如果短期庫存水準無法盡快恢復，我們預期現貨溢價將進一步加劇。

這種加劇並非偶然。它通常反映的是人們對實物交割的真正擔憂，而非紙面回報。此外，儘管上海證券交易所銅合約出現明顯拋售——交易員近期減持了超過84,000公噸的名義價值——但我們並未看到即期交割量出現相應上升。這種錯位表明潛在的金屬短缺，而不僅僅是倉位調整。

CTA的參與已開始重新對固定定價產生影響。這些受價格訊號和動量驅動的系統性策略可能會透過施加多層壓力來延長波動。當庫存驅動的緊張局勢與模型驅動的訂單交匯時，曲線形狀和現貨水準都可能出現劇烈反應。

時機選擇仍然困難，但風險不對稱似乎有偏差，尤其是對於那些平倉空頭或展期的人來說。談到外匯市場，澳幣/美元突破0.6400的反彈正值美元需求消退之際。這並非技術性超調，而是基於對聯準會方向預期的刻意調整。

0.6550附近的阻力位不應僅被解讀為結構性阻力。這可能反映出宏觀參與者權衡遠期利率前景而非硬性上限的暫停。同樣，歐元兌美元匯率向1.1630的趨勢反映出投資者試圖在可能的利率下調之前進行預先配置。

資金流數據證實了投資者對歐洲貨幣配置的更廣泛承諾，這可能以犧牲短期美元忠誠度為代價。同時，黃金再次進入一些人所說的地緣政治對沖領域，但目前的價格表明，這可能不僅僅是市場情緒的影響。

在霍爾木茲海峽風險加劇、緊張局勢因近期飛彈發射而加劇之後，黃金價格向3,400美元邁進。鑑於霍爾木茲海峽與全球航運的密切關係，這些事件對大宗商品而言也至關重要。原油或天然氣價格的波動通常始於對該海峽的擔憂，交易員應保持對跨產業影響的警覺。

以色列和伊朗之間威脅向量的重新開放，特別是潛在的海上咽喉要道，為風險模型增加了另一層風險。這應該被視為近期的主要觸發因素，而非理論上的尾部風險。每一次發展都會調整相關性，並改變金屬、能源以及日益增長的數位資產之間的相對價值交易。

說到這一點，前 Coral Capital 高層計劃成立的 1 億美元加密貨幣基金正值 BNB 的上漲行情，在更廣泛的行業反彈中，BNB 上漲了 4%。儘管代幣資產的資金流入在大多數衍生性商品投資組合中仍佔少數，但流入代幣資產的資金正變得越來越難以忽視，尤其是在黃金等傳統避險資產重新定價的情況下。

對於管理衍生性商品策略的人士來說，未來幾週需要特別關注實體指標——尤其是金屬庫存報告和運輸數據——以及動量模型訊號。兩者的輸入可能會創造出標準宏觀過濾器無法辨識的臨界點。我們將持續關注。

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芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯汀古爾斯比指出，關稅的影響不如最初預期那麼嚴重。他將這些關稅與石油衝擊進行了比較，暗示其可能引發滯脹。關稅效應較弱的原因是關稅水準較低且存在某些豁免。

古爾斯比對當前的不確定性表示擔憂，強調在過渡時期監測疲軟的經濟數據至關重要。他總結道，目前尚無關於利率變化的明確訊號。古爾斯比的言論暗示，在政策轉變和宏觀數據等更引人注目的頭條新聞背後，正在上演著更廣泛的動態。

當他將進口關稅與先前的石油衝擊進行比較時，他所擔心的並非僅僅通貨膨脹，也不是經濟成長，而是兩種壓力同時出現，令人不安。這種特殊的比較——根植於20世紀70年代——帶有市場往往不願接受的歷史包袱，即對產出停滯與物價穩定上漲的擔憂。

然而，顯然迄今為止事態並未完全按照這種劇本發展。我們看到的是，關稅受到國際標準的相對約束，並包含足夠的豁免條款以減輕其影響。出於戰略目的實施關稅是一回事，從宏觀角度維持目前的低調又是另一回事。到目前為止，其影響似乎可控。

但請不要誤會──這並不是一個可以高枕無憂的訊號。對軟數據的重視，尤其是在這種時候，意義非凡。這些指標——調查、信心指標、情緒指數——往往能捕捉到情緒和預期的變化，這些變化往往先於GDP或消費等更硬的數據。

當這些指標開始穩定下滑或上升時，它們往往會預示著政策或價格走勢的下一步變化。利率方面缺乏明確的訊息不應被視為政策制定者的漠不關心。恰恰相反，這可能反映出他們自身對不完整訊號的權衡程度。

猶豫並非源自於缺乏信心，而源自於刻意避免過度修正，陷入尚未確定的趨勢。對於我們這些分析短期動量並管理長期尾部情景的人來說，其影響非常直接。耐心是一種方法，而非一種姿態。

波動率定價可能無法完全解釋情緒調整引發的衝擊。這種波動性並非總是趨勢性因素，但可以迅速轉變。謹慎的做法或許不該假設宏觀數據與價格行為之間的相關性保持穩定。

我們或許應該根據預期修正開始調整期限結構，而不是等待政策措施本身的確認。在過渡時期，預期定價通常會快於政策制定者的聲明。尤其是在當前，硬數據與前瞻性預期之間存在著異常巨大的差距。

過於緩慢地重新調整風險敞口可能會付出代價。與其等待不那麼及時的頂線數據，不如觀察短期工具如何應對調查數據的每一次偏差。請記住，即使基本面目前保持穩固，遠期波動率的定價也幾乎從未與基於風險的新聞頭條相符——尤其是在央行溝通本身就傾向於模棱兩可的情況下。

觀察價格如何隨情緒波動，可能比等待演講或會議紀錄更能說明問題。無需著急，但同樣也沒有自動駕駛的空間。

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市場動態正在發生變化，焦點集中在美國可能捲入長期衝突，這將影響國防開支和財政狀況。在地緣政治動盪的背景下，黃金仍然是一種低風險資產，隨著避險資金流入和利率變化等潛在催化劑的出現，黃金價格接近歷史高點。地緣政治緊張局勢和市場波動加劇的可能性凸顯了黃金作為對沖工具的穩定性。貿易爭端和央行政策不確定性等當前的全球問題持續構成風險，影響市場決策。

外匯和貨幣波動

其他貨幣，例如澳元/美元和歐元/美元，由於地緣政治擔憂和利率預期而出現波動。外匯交易本身有風險，需要謹慎評估投資目標和風險承受能力。此外，BNB 的收益與重大投資有關，而中東緊張局勢可能導致霍爾木茲海峽被封鎖，石油市場仍處於緊張狀態。這條戰略水道對於石油運輸至關重要，凸顯了該地區對能源市場的影響。交易和投資通常涉及各種不確定性和市場條件，需要徹底的分析並謹慎行事。建議諮詢金融專業人士，以應對這些複雜性及其對投資的潛在影響。 儘管金價可能徘徊在歷史高點附近，但背後的原因並非僅僅是技術性的。由於地緣政治衝突持續不斷，關鍵地區貿易緊張局勢懸而未決，投資者繼續將資產配置至那些在長期不確定性中被認為穩定的資產。長期以來，黃金一直被視為衝突和通膨時期可靠的保值工具，但現在正處於貨幣政策信心減弱和財政壓力重現的交叉階段。我們密切監控避險資金流動－波動性上升期間的強勁資金流入顯示各類資產的風險溢價上升。

重新評估市場策略

與利率互換或選擇權隱含波動率等宏觀敏感型工具相關的交易者現在應該重新評估短期對沖結構。利率政策仍然嚴重依賴數據，但整體市場情緒遠非中性。主要已開發經濟體公佈的通膨數據好壞參半，但這並未消除市場不確定性。隨著殖利率出現短暫的飆升和回撤，單純依靠前瞻性指引來定價風險變得越來越無效。我們會逐步調整久期敞口，而不是押注央行政策的走向。 同樣，澳元等大宗商品掛鉤貨幣的走勢也變得越來越敏感，單一經濟數據發布後，澳元的持股就會急劇減少。例如，上週疲軟的貿易數據導致澳元迅速下跌，隨後在地區官員的鴿派言論下反彈。這些事件顯示短期伽瑪風險上升，流動性下降，這可能不利於短線結構性交易。 對於外匯波動市場中的投資者來說，尾部保護定價再次改變——與其說是來自已實現波動率，不如說是來自風險中立分佈的變化。同時，像BNB這樣的數位資產繼續對資本配置而非更廣泛的成長敘事做出反應。近期資金流入某些去中心化結構，暗示特定機構圈的信心重燃，而這尚未反映在所有另類資產中。然而，加密貨幣與傳統風險指數之間的相關性尚未完全打破。在波動率指數或信用利差飆升期間，我們仍然會看到資金從投機性更強的代幣流向法幣或穩定幣。 這種背離表明，尚未重新平衡以反映近期風險權重的多空策略存在潛在偏差。石油市場仍是市場中反應較活躍的領域之一。自從霍爾木茲海峽成為新的頭條新聞以來，圍繞能源期貨的部位發生了根本性變化。如果緊張局勢升級到中斷水平，即使只是短暫的，我們預計不僅期貨，而且敞口加權股票指數也會做出反應。能源相關公司債務的連鎖反應尚未被計入價格。 價差交易者可能需要重新審視其方向性操作的下行障礙，尤其是在保證金要求取決於信貸假設保持不變的情況下。無論哪種資產類別，前瞻性波動率結構都開始重新定價潛在風險。這與其說是方向，不如說是時機——市場對平靜期的普遍預期正在縮短，隱含波動率正在逐漸上升，即使在實際波動率仍然低迷的情況下也是如此。 我們希望保持對沖的凸性，因為持平的波動率部位未能識別政策失誤或海外局勢突然升級引發快速政權更迭的可能性。未來幾週，我們將密切關注央行的評論，以確保其一致性，而不僅僅是訊號。理事會成員之間的混雜言辭正在擴大期貨價差，尤其是在與歐元區相關的貨幣對中。當成員國經濟實力與歐盟共識之間的分歧加劇時，即使是微小的言論變化也可能對利差產生巨大影響。 我們的配對交易模型正在相應調整，尤其是在套利不再是可靠緩衝的情況下。整體部位應基於明確的風險參數，並進行調整以確保能夠抵禦短期新聞催化劑的影響。簡單的方向性判斷——無論是基於利率、商品還是貨幣對——在當前環境下都容易失效。我們觀察到，那些基於反應性而非預測性的投資組合結構，其表現已開始優於那些依賴錯誤定價確定性的投資組合結構。

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5 月份，美國現房銷售量為 403 萬套，超過預期的 396 萬套。這些數據顯示房地產市場表現強於最初預期。在美元持續拋售和中東地緣政治擔憂揮之不去的背景下，澳元/美元貨幣對突破了 0.6370 的跌幅，重新回到 0.6400 的水平。同樣，由於鮑曼暗示可能降息，歐元兌美元在美元下跌後上漲，攀升至 1.1500 上方。

在伊朗飛彈襲擊阿聯酋的美國軍事基地後，地緣政治緊張局勢加劇，金價維持在每金衡盎司 3,400 美元左右的水平。同時，在有消息指出 Coral Capital Holdings 前高管計劃向一家加密貨幣財務公司投資 1 億美元後，BNB 上漲了 4%。在以色列和伊朗之間緊張局勢加劇的背景下，霍爾木茲海峽的關閉再次成為潛在問題。這條狹窄的海峽位於中東主要國家之間，在全球貿易路線中發揮至關重要的作用，歷來是市場穩定擔憂的焦點。

因此，從數據來看，我們發現美國5月現房銷售超出預期。該數字並非預期的396萬套，而是403萬套，顯示房地產行業的活動超出了市場的預期。這種消費者參與度是衡量整體經濟健康的有用指標，尤其是考慮到房地產市場往往對利率政策和勞動力條件的變化做出早期反應。

對於利率敏感型工具的參與者來說，這構成了對美國貨幣當局近期鴿派論調的一種微妙的（儘管尚未完全證實）平衡。隨後，我們也注意到澳元從近期跌勢中回升。美元兌歐元匯率曾跌破 0.6400，在美元走強的推動下進入 0.6370 區域。然而，美元再度承受拋售壓力，加上海外新聞頭條，歐元回升至 0.6400 上方。

這一走勢不僅反映了對貨幣動態的反應，也反映了我們一直追蹤的投資者轉向風險資產的趨勢。從戰術上講，這提醒我們，當市場觀點在短時間內發生變化時，部位配置可能會在交易密集時段內發生轉變。同時，歐元持穩，逼近 1.1500 上方，受益於美元的類似疲軟走勢。

此類走勢與美國政策制定者調整利率的可能性日益密切相關。當像鮑曼這樣的委員提出採取更寬鬆的立場時，市場往往會迅速重新定價——尤其是在關鍵通膨數據或就業報告公佈之前。這些情況可能會暫時削弱人們對緊縮套利策略的信心，讓交易員有理由縮短久期或提前滾動選擇權對沖。

黃金價格目前維持在每盎司3,400美元左右，其走勢持續受地緣政治緊張局勢而非傳統需求指標的影響。就在幾天前，伊朗飛彈襲擊了阿聯酋境內的一處美國軍事設施，引發了新一輪避險行為。在這種情況下，黃金的韌性告訴我們，避險需求仍然高度敏感。

對於那些衡量商品相關產品隱含波動率水準的人來說，重要的是要考慮衝擊風險被快速消化的速度。同時，某些加密貨幣資產的價格走勢仍反映的是資本配置模式，而非更廣泛的市場壓力。值得注意的是，有報告指出一筆大型機構投資與一家大型投資公司的前高階主管有關，BNB 上漲了約4%。如此規模的資金被配置到數位資產基礎設施公司，標誌著其試圖將估值與效用掛鉤的又一舉措。

資金不僅流入了加密貨幣本身，還流入了支撐這些加密貨幣的架構，這表明機構的關注點正在向何處傾斜。最後，交易者不應忽視霍爾木茲海峽週邊的局勢發展。同樣，這片位於伊朗及其鄰國之間的狹窄水域是全球相當一部分石油運輸的唯一通道。該地區的緊張局勢歷來會導致能源期貨價格立即做出反應。

我們之前就曾看到過，即使是未經證實的消息，隱含波動率也會飆升。如果在持續的敵對行動中，霍爾木茲海峽進一步中斷，原油基準衍生性商品頭寸，甚至油輪股票，都可能出現超出技術隱含水準的放大波動。在期貨和選擇權部位配置方面，我們現在更加關注能源和金屬市場偏度的變化。

從主權風險轉向大宗商品相關交易的資金流動通常不會孤立發生。當一個領域存在不確定性時，資金的重新分配往往會快速且傾斜——有時會導致突然的混亂。在接下來的幾個交易日中，有必要提高對地緣政治更新的敏感性，並且應該以比平時更短的時間間隔重新校準對增量敞口的調整。

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美國10年期公債殖利率跌破6月低點，跌至5月初以來的最低點。此次下跌歸因於戰爭威脅引發的安全擔憂，以及受近期官員聲明影響，市場預期聯準會將採取鴿派立場。

聯準會方面則受到就業市場疲軟的提振，暗示可能降息。從技術面來看，收益率可能進一步下跌至4.15%，即將發布的個人消費支出（PCE）報告等數據備受關注。今日公佈的標普全球美國製造業和服務業PMI數據與預期相符，但顯示出難以區分的複雜關稅影響。

同時，金價上漲20美元，測試了先前的高點，顯示儘管石油等其他典型的戰爭敏感市場出現逆轉，但對安全資產的需求仍在持續。我們現在看到的是兩股力量並行發展的結果——對地緣政治風險的擔憂日益加劇，以及如果經濟數據繼續證明降息合理，聯準會似乎更傾向於降息。

美國10年期公債殖利率跌至5月份以來的最低水平，暗示投資人日益謹慎。收益率下跌不僅是出於習慣，更是出於需要，反映了對風險和回報的重新考慮。提及就業市場疲軟並非即興之舉——它與債券定價直接相關。

收益率下降表明，交易員押注聯準會可能會儘早降息。這反過來會降低整個經濟的借貸成本。這種定位告訴我們，債券市場不再只是關注通膨動態——它現在更加重視經濟放緩的風險。

隨著個人消費支出平減指數即將公佈，該數據不僅僅是一個背景，而是一個潛在的觸發因素。從我們的角度來看，假設即將公佈的資訊與目前預期一致，那麼現在10年期公債殖利率達到4.15%的技術路徑已經相當清晰。

價格走勢符合技術型態，動能似乎有利於殖利率進一步壓縮。在經濟方面，今日公佈的PMI數據並未反映出市場情緒的重大轉變，但卻突顯了一個日益複雜的因素──關稅。

雖然整體數據並不令人意外，但新貿易壁壘帶來的成本壓力更難分析。這些因素可能會至少暫時扭曲預期數據，尤其是在價格變動較緩慢的服務業領域。

此外，金價上漲20美元，測試先前高點，顯示大量資金正在湧向避險資產。即使在油價回落之際，貴金屬的強勢仍在持續，這一點至關重要。

通常情況下，油價和黃金都會對國際摩擦做出共同反應，但這次的分歧表明，投資者湧入黃金市場不僅是為了應對衝突，也是為了應對不確定性。市場可能開始區分通膨敏感型資產和情緒驅動型資產。

我們應該關注交易員如何調整這種差異。油價下跌與金價上漲之間的一個反應，暗示經濟成長前景正在重新評估。類似這樣的價格組合不容忽視。

利率和宏觀敏感型工具的參與者現在應該更加關注未來幾週即將發布的經濟數據。這些不僅僅是更新——它們正在引領風險的方向。

意外總是有可能出現的，尤其是如果就業數據或通膨數據與聯準會成員（例如沃勒，他指出勞動市場正在走軟）所預測的路徑出現分歧。這將導致模型必須比以往更快地做出反應。

如果市場開始預期變化過大過快，與政策錯誤相關的風險就會更高。這本身就會改變對沖決策。所有這些都意味著收益率的波動並非孤立存在。

包括黃金在內的每項資產都受到同一條訊息流的影響。現在的焦點更加集中在後續數據上，以及它是否證實了這些預期的波動。

讓我們繼續在評估部位時考慮通膨預期和實際利率。這些將指引我們，尤其是在防禦性情緒開始消退或找到新的立足點的情況下。

當殖利率曲線出現彎曲時，應該要引起關注。

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5月份，美國現房銷售成長0.8%，超出預期的-1.3%。這一意外成長可能預示著市場環境的變化。儘管有地緣政治擔憂，澳元仍面臨壓力，觸及0.6550附近的關鍵關口。同時，在聯準會暗示未來可能降息後，歐元兌美元匯率目標指向1.1630。

黃金和瑞波幣市場分析

由於伊朗軍事活動導致地緣政治緊張局勢加劇，黃金交易價格一度逼近3,400美元。美伊動亂後，瑞波幣 (XRP) 價格在挑戰中仍維持在2.00美元附近。受美元拋售壓力推動，英鎊兌美元匯率在跌至1.3370附近的低點後攀升至1.3480。市場參與者將注意力轉向即將公佈的英國製造業和服務業採購經理人指數 (PMI)。 對於2025年歐元/美元交易，不同的經紀商提供不同的優勢，例如具有競爭力的點差和先進的平台。這些資訊對於外匯市場的新手和經驗豐富的交易者都大有裨益。我們從5月的經濟數據中看到，一些關鍵領域的市場情緒正在轉變。以美國現房銷售優於預期的成長為例——成長了0.8%，而此前預期的下降幅度為-1.3%。這並非僅僅是噪音。 同時，部分領域借貸成本下降，這可能反映出消費者信心增強，或至少在緊縮環境下表現出韌性。我們應該注意到，家庭部門的表現可能比先前預期的要好。對於那些持有美元敞口，尤其是長期合約的投資者來說，這表明聯準會的任何鴿派傾向都將至少與一個持續走強的領域抗衡。 貨幣方面，我們看到澳元在0.6550附近遇到阻力，儘管有更廣泛的國際風險主題，但仍難以突破該阻力位。該區域現已多次觸及上限。由此可見，除非出現新的刺激措施或利率前景明顯變化，否則目前的部位傾向於看跌。短期看跌/現貨選擇權為那些建立澳元空頭方向交易的投資者提供了可控的下行風險。 歐洲方面，歐元兌美元繼續積聚動能，逼近1.1630，這主要受到越來越多的人認為聯準會可能會在歐洲央行採取任何相反方向的激進措施之前放鬆貨幣政策的支撐。鮑威爾辦公室尚未完全做出承諾，但疲軟的美國經濟數據和不溫不火的通膨數據已使市場傾向於在今年稍後降息。 接下來重要的是歐元區經濟活動數據（可能由德國製造業和法國服務業領軍）能否證實歐元的相對強勢。如果勢頭持續，我們預計歐元上行將保持支撐——利差和掉期交易目前更傾向於分階段入場，而非前期大量入場。 綜觀金屬市場，黃金價格略低於3,400美元，充分說明了避險資金流仍指向何處。風險溢價仍包含對伊朗軍事態勢的擔憂，儘管我們不太傾向於將其視為價格的單向推動力。如果我們深入研究選擇活動，就會發現黃金漲勢已經有所疲軟——領式選擇權增多，直接方向性買權減少。對於專注於波動性的策略，勒式選擇權可能提供不對稱的收益，而整體價格基數則保持在3,300美元附近。 瑞波幣徘徊在2美元附近，即使在地緣政治壓力下也抵禦了更大幅度的跌幅。XRP雖然經常表現為被動反應，但如今其表現已更像一種中性Beta資產，在全球風險事件期間偶爾會與更廣泛的加密貨幣市場表現背道而馳。由於法律方面的不確定性仍未解決，但波動性正在壓縮，因此任何交易都可能傾向於區間波動，除非整體風險再次出現，從而推動更強勁的方向性資金流動。

英鎊和歐元市場情緒

英鎊兌美元也表現出韌性，在觸及1.3370附近後回升至1.3480。美元賣家佔據了主導地位，但關鍵在於市場如何重新評估英國宏觀數據，尤其是即將公佈的製造業和服務業PMI數據。英國宏觀數據的疲軟，尤其是價格壓力或新訂單數據，可能會強化人們對英國央行將維持利率不變的現有預期。 對於那些管理遠期合約或每週外匯選擇權的人來說，這可能意味著要為兩邊都留出空間，用較低的槓桿率來平衡較低的執行價，以避免在震盪橫盤期間損失。由於預計8月份歐元兌美元的流動性將略有收窄，因此，在交易不活躍時段提供穩定價差和最小滑點的交易場所變得尤為重要。 那些將定價資訊與頂級流動性提供者整合的經紀商將有利於尋求嚴格執行的交易者，尤其是在宏觀事件發布前後或盤整期間進行交易。我們將繼續堅持我們的方法，密切關注宏觀政策前瞻性指引的發展以及債券市場的趨勢。縱觀久期風險，尤其是美國國債的久期風險，對消費者物價指數和勞動力數據的反應將是關鍵；任何核心指標的低迷都可能進一步加劇風險資產輪動交易。這些因素應融入任何敞口規劃中，尤其是在槓桿部位方面。

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歐元兌美元多頭守住了1.1445的支撐位，並引發反轉走高。歐元兌美元再次測試週五的高點，突破100/200小時移動均線，預示著上漲趨勢。亞洲時段，歐元兌美元在200小時移動均線1.1518附近受阻，隨後跌破100小時均線1.1496。當該貨幣對接近先前波動低點1.1445時，多頭介入。

聯準會言論影響

聯準會理事鮑曼的鴿派言論引發了新一輪美元拋售，這與週五關於7月可能降息的暗示相呼應。這導致美元兌日圓升破小時均線，逼近週五的高點1.1543。突破該水準後，美元兌日圓可能進一步上漲至1.1578、1.1614和1.16297。如果美元兌日圓未能維持在1.1518-1.1496區間上方，空頭可能會重新獲得上漲動能，目標指向1.1466和1.1445的下限。關鍵阻力位包括1.1543、1.1578、1.1614和1.16297。支撐位位於1.1518、1.1496、1.1445和1.1416。

在特定移動平均線區域上方，趨勢仍將保持上行。早盤對1.1445的防守反映出一個清晰的興趣區域，買家在此區域感到安心，可以放心地再次入場。事實證明，該區域可靠，即使在短暫的拋售中，價格也能以此為基點反彈並回升。突破100小時和200小時移動平均線暗示看漲勢頭重新確立，但僅憑這一點還不夠——接下來發生的事情更能說明問題。

從我們的角度來看，價格正在一系列明顯的區域內徘徊。上週五高點的重新測試並未立即引發回調，這點值得密切關注。需要突破1.1543的阻力位－更重要的是，在接下來的交易中，價格能夠站穩該水準－才能確認下一輪上漲。如果突破阻力位，接下來的1.1578至1.1629的水平將成為天然的磁石。這些不僅僅是數字；它們代表了價格先前的下跌點位，暗示我們可能再次遭遇阻力。

交易展望

我們並非對另一面視而不見。如果價格跌破1.1496下方——尤其如果它跌破1.1466並再次測試1.1445——那麼短期市場情緒正在轉變。屆時，擔憂的不僅是反彈失敗，還可能進一步跌至1.1416區域，甚至可能跌破該區域，如果美元強勢重現。

從交易的角度來看，我們對未來走勢保持清醒的頭腦。只要價格維持在1.1400中段支撐位上方，任何下跌都可能為多頭戰術性入場提供空間。然而，我們會審慎地透過成交量和小時收盤價來監控動量，以確認買入意願。

如果價格在阻力位附近再次回落且拋售壓力沒有減弱，那麼也可能成為重新進入或延續買入的理由。現在不應該做的是，不等價格徹底突破並重新測試就盲目追漲——太多人因為行動太快而走錯了方向。目前來看，我們認為上漲動能依然完好，但很大程度取決於能否守住近期表現可靠的支撐位。

任何跌破這些水平的跌幅都不僅僅是噪音——它將預示著整體市場情緒是開始消退還是僅僅處於停滯狀態。

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美國現房銷售低於預期，5月數據顯示僅80萬套，遠低於預測的396萬套。這顯示市場預測與實際銷售表現之間存在鮮明對比。這些數據反映了特定時期美國房地產市場的嚴峻情況。由於預期數據與實際數據存在差異，詳細的分析和準確的市場預測仍然至關重要。

預測銷售量與實際銷售量之間的巨大偏差表明，市場可能正在經歷重新調整，或正在對更廣泛的宏觀經濟壓力做出反應，而這些壓力與住房指標僅有部分重疊。抵押貸款利率以歷史標準來看仍處於高位，這繼續對負擔能力造成壓力，並抑制了需求，尤其是在此前競爭激烈的城市中心和中等收入群體中。

同樣值得注意的是，仍然受困於低利率貸款的賣家似乎不願掛牌出售房產，導致庫存緊張，並扭曲了價格動態。耶倫最近幾週相當一致的言論，對市場定價或實體經濟的回饋循環影響甚微。她的證詞暗示了穩定，但也謹慎——衍生品交易員可能不會將其解讀為強烈的看漲或看跌信號，而更像是持續收窄的波動性信號；結果範圍的收窄似乎比以往更加明確地體現在價格中。

這使得暫時的錯位（例如住房數據的不及格）作為倉位觸發因素變得更加重要。我們觀察到，儘管非農就業數據公佈後交易量有所減少，但短期選擇權的隱含波動率仍保持堅挺。這顯示市場對近期催化劑有潛在的擔憂，尤其是在弱於預期的數據（例如此住房數據）的影響下。

儘管房屋市場在GDP中的權重很小，但它對衰退情緒的心理影響卻異常巨大，一些持有久期敏感型股票的投資組合可能會進行相應的調整。相比之下，鮑威爾的語氣略有轉變。他不再專注於回顧性通膨指標，而是暗示有空間在不急的情況下監測更廣泛的情況。這並非鴿派立場，但卻為市場提供了空間──風險溢酬隨之出現調整。

美國國債價格已反映出更長的下滑路徑，這在指數期貨定價中也得到了呼應。同時，掉期交易員稍微下調了降息預期，但維持了9月行動的基準不變。這意味著聯準會仍傾向於降息，但在採取行動之前需要更多確認數據。如果繼房屋數據之後出現進一步疲軟的數據——無論是初請失業金人數還是PMI下降——我們可能會看到較長期選擇權大幅重新定價。

對於我們這些持有波動率表面部位的人來說，本週提供了評估非對稱結構的機會。鑑於實際波動率仍然受到壓縮，但尾部正在被抬高，利用傾斜度仍然是少數具有風險回報吸引力的交易之一。尤其是在房屋建築商或大型貸款機構等行業，這些行業對這些數據的反應可能會引發持續數天的波動。

也要密切關注月末資金流動，尤其是波動率控制基金和退休金調整。這些資金流動可能會暫時放大價格波動，造成短暫的進出錯位——尤其是在6月份CPI和FOMC訊號引發敘事交易加劇的情況下。近期流入美國股市的外國資金似乎更猶豫，這也與此相關。

這會減緩任何趨勢逆轉的速度，並可能抑制日內衍生性商品定價。在流動性較弱的窗口期內，應嚴格管理伽瑪敞口。即使是輕微的Delta變動，再對沖成本也可能迅速上升。因此，雖然住房數據本身可能不會改變聯準會的政策方向，但其在波動性、部位和風險偏好方面的次生效應已經影響到更廣泛的衍生性商品調整。

在這個調整窗口期進行交易，可能比7月以後的時機更好。我們將在未來幾個交易日關注聯準會的演講和領先指標，以確認這一消息。

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伊朗正在發表聲明，暗示可能針對美國軍事基地採取行動。其中一些基地靠近伊朗邊境，可能導致緊張局勢，但不一定造成人員傷亡。目前局勢複雜，伴隨各種風險。全球經濟和市場可能會受到影響，尤其是在美國領導人發表避免油價上漲和地面衝突的言論之後。

一張10月份的地圖顯示了部分美國軍事基地的位置，為當前局勢提供了背景資訊。這些地理資訊有助於理解潛在的後果。鑑於伊朗最近的言論，該地區的壓力可能激增，而位於伊朗附近的軍事設施將成為敏感的摩擦點。

雖然尚未爆發直接衝突，但僅僅是這些軍事設施的部署——加上德黑蘭的措辭——就已經為本已緊張的局勢增添了更多緊張氣氛。即使沒有直接人員傷亡，局勢仍有可能升級，而這仍然是能源市場穩定的主要關切。

作為回應，華盛頓表示傾向同時控制軍事和商品成本風險。公眾言論的重點是確保油價保持穩定，以及任何活動都不得引發更廣泛的衝突。這表明，幕後正在努力遏制布蘭特原油或西德克薩斯中質原油基準價格的進一步上漲。

鑑於上週的表態，除非情況發生劇烈變化，否則各方似乎不太可能採取大規模軍事行動。10月初的地緣政治分析，包括外國軍事部署圖，使我們能夠直觀地了解資產的部署情況以及它們與伊朗領土的距離。

這些情況引發了人們的疑問：任何潛在的打擊，無論是報復性打擊還是其他形式的打擊，是否會發生在現有軍事力量集中的近距離範圍內。這為計算與石油和中東股票指數相關的期貨和選擇權的波動率奠定了框架。

對於我們這些關注能源合約隱含波動率指標或關注區域敞口ETF的人來說，這將是一個需要更加關注的時機。與遠期石油產量和國防部門敞口相關的合約的定價已經開始發生變化，尤其是那些將於下個季度到期的合約。

如果市場傳言加劇或新的媒體報告曝光，我們預期選擇權傾斜度可能會重新調整。做市商似乎已經擴大了買賣價差，顯示市場謹慎情緒日益高漲。

還需關注石油生產商看漲期權的未平倉合約比率變化，尤其是在中型股市場。風險溢價可能會進一步上升，具體取決於每日衛星更新以及雙方官員的言論。我們也應該預期基金將重新調整其淨敞口。

大宗商品、能源密集指數和通膨對沖工具可能會出現快速的資金輪換，尤其是在德黑蘭或華盛頓發布新聲明的情況下。在部位方面，短期衍生品的伽馬敞口需要密切監控，尤其是在週末，因為頭條風險可能出現，而周一開盤前沒有時間進行對沖。

市場日內波動速度加快——上週五出現了逐分鐘反轉，原因並非基本面，而是新聞頭條。這通常會導致日內停損或在區間內獲利了結，而不是在多日內完全鎖定趨勢。

本週的前瞻性情緒指標，尤其是與PMI數據或能源庫存下降相關的指標，將取決於交易員對可能發生情況的預期，而不是必然會發生的事情。布倫特日曆價差尤其可能在現貨價格變動之前做出反應。

因此，對於計劃隔夜持倉的人來說，在方向性押注和波動性曝險之間取得平衡似乎是明智之舉。最終，這些條件有利於專注於新聞驅動走勢的短期策略。

除非長期催化劑得到確認，否則與技術水平保持一致並由成交量放大支持的波段交易將優於宏觀趨勢部位。在此之前，加強對盤面走勢的審查和快速反應週期仍將是當務之急。

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