2025年5月，中國財新製造業PMI降至48.3，創下2022年9月以來的最低水平，顯示中國製造業八個月來首次萎縮。此數據與預期的50.7和前值的50.4形成鮮明對比。同時，官方製造業PMI小幅上升至49.5，仍處於萎縮狀態，但優於前值的49.0。製造業產出和新訂單下降，出口訂單降至2023年7月以來的最低水準。就業（尤其是投資品就業）迅速萎縮，而投入和產出價格持續下降。供應商的延期交貨現象微乎其微，由於採購減少，庫存保持穩定，樂觀的外部環境也使企業信心略有增強。

國家統計局及財新PMI概覽

國家統計局PMI指數關注各行各業的大型國營企業。此官方指數由政府機構編制，反映政策驅動的經濟穩定性。財新PMI指數則是民間指數，專注於對市場需求和外部衝擊敏感的中小企業，提供私部門的視角。這兩個PMI指數均按月發布，為了解中國經濟的不同領域提供參考。

國家統計局PMI指數提供宏觀經濟視角，而財新PMI指數則關注市場驅動型產業，有助於理解中國的經濟狀況。這兩個指數的近期數據清楚地表明，整個行業的活動水平存在更廣泛的問題。財新PMI指數跌破50，這不僅是經濟放緩，而是標誌著經濟的全面收縮，而且幅度不小。自2022年底以來的最低水準出乎意料，此外，國內市場以及更令人擔憂的海外市場新訂單也大幅下降。

自去年年中以來，出口需求從未如此疲軟，凸顯了外部需求正在減弱。僅此一點就蘊含著更廣泛的訊息。

就業和經濟指標

官方指標——國家統計局的指數——確實略有上升，但仍穩固地低於50的中性水平。這種上升表面上看起來可能令人鼓舞，但放在整體經濟持續疲軟的背景下來看，就顯得不那麼令人鼓舞了。顯然，企業，尤其是那些在全球貿易中受到影響的企業，正面臨需求面壓力和持續的價格疲軟。

較低的投入和產出價格不僅僅是成本下降的反映，它們還暗示企業正在降價以保住訂單。從我們的角度來看，各行業就業的差異很能說明問題。投資品業的就業加速減少顯示資本支出可能正在枯竭。此類別通常被視為對未來工業成長情緒的早期訊號，其萎縮不應被忽視。

製造業脈搏的失衡速度比整體指標中大型企業可能暗示的速度還要快。庫存管理也揭示了另一個故事。企業並沒有增加庫存；他們透過保持投入採購的穩定性來應對訂單的疲軟。供應鏈中的這種被動性，尤其是在交貨時間沒有惡化的情況下，往往發生在企業不期望任何短期改善的情況下。

雖然有些人對商業信心的小幅回升感到鼓舞，但這在整體低迷的市場中只是一個小小的亮點。信心的小幅提升可能反映的是希望，而非企業預期。長期停滯後樂觀情緒回升並不罕見，但希望並非動力。我們並沒有忽視這兩個指數之間的差異很常見，並且仍然可以提供有用的區別。

一個追蹤與國家相關、受政策保護的公司，而另一個則反映靈活的、市場驅動的企業。當那些通常反應較快的小型企業開始撤退時，這種動向值得關注，尤其是對於那些圍繞前瞻性交易進行部位調整的人來說。

在接下來的交易日中密切關注這些輸入資訊將非常重要，尤其是對於根據工業活動和外部需求趨勢調整部位的人來說。這與其說是數據滯後的問題，不如說是就業疲軟、價格下跌以及訂單減少對缺乏政府連動緩衝的企業的影響。

我們應該預期政府會推出刺激需求或放鬆信貸限制的措施，但這些措施的任何延遲都可能繼續對資產定價產生影響。如果波動性持續，在這種需求低迷的局面下，短端部位可能會受益最大。較長期限的曝險需要謹慎平衡，因為價格下行和整體動能不足可能會考驗韌性。

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中國股市於週一假期後重新開市。中國人民銀行（PBOC）負責設定人民幣（RMB）的每日中間價。這是有管理的浮動匯率制度的一部分，該制度允許人民幣匯率在圍繞中間價（或稱“中間價”）的特定區間（稱為“區間”）內波動，目前該區間為正負2%。上一交易日收盤價為7.1961。

在貨幣政策方面，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了4,545億元人民幣，利率為1.40%。本文將首先介紹中國央行在公眾假期後市場重新開市後採取的關鍵措施。

中國人民銀行（通常稱為PBOC）設定每日人民幣中間價時，其作用是控制人民幣當天的波動幅度。它不像其他一些主要貨幣那樣實行自由浮動，而是在狹窄的區間內波動——在官方匯率上下浮動2%。因此，當人民幣先前收在7.1961時，交易員們都在觀望中間點將如何調整。

新的中間點定下了基調，表明政策制定者是否對近期貶值感到安心，還是計劃推動進一步穩定。除此之外，央行也透過七天期逆回購向銀行體系注入了超過4,500億元人民幣的流動性，利率為1.40%。這不僅是短期現金支持的跡象，也是當局在月中前希望政策寬鬆還是緊縮的線索。

從我們的角度來看，有幾點很重要。首先，觀察交易匯率與中間點的接近程度將有助於我們更了解中國人民銀行的情緒。如果市場持續將人民幣推向區間的弱勢一側，而北京方面沒有收緊貨幣政策，這將直接表明一些情況。

我們可以容忍輕微的喘息空間，但如果我們操作過度，那麼我們可能很快就會採取堅決的防禦措施。其次，透過短期回購協議公開注資——尤其是如此巨額的注資——表明央行的重點更在於化解國內流動性，而不是應對通膨或貸款過熱。收益率並未被誘導走高。這通常支持短期策略。

這也意味著當局選擇維持貨幣市場的流動性，而不是在緊縮政策中收緊。持有人民幣對部位的交易者應密切注意隔夜公佈的中間價。這些數據並非隨機波動——它們反映了高層的政策觀點，尤其是在全球風險偏好低迷或中國宏觀數據缺乏信心的情況下。

貨幣匯率可能會在一段時間內悄悄下滑，但與參考水準的大幅偏離可能會引發政策反應。我們也認為，利用高頻資金流入是值得的。如果回購注入規模開始縮減，這可能表示謹慎情緒降低，或有誘導借貸成本上升的意願。

然而，就目前而言，回購注入的規模和期限仍然嚴重偏向寬鬆政策。七天期限的流動性支持並非長期有效；這只是空頭回補，而非策略轉變。此外，還需要關注倫敦和美國交易時段內國有銀行的資金流動——如果這些銀行在我們突破7.20關口時出現大幅買入人民幣，則可能觸及隱形紅線。

保持合理的部位靈活。當北京像這樣持續運用槓桿——小幅調整利率、引導定價並頻繁注資——這本身就表明了政策意圖，無需正式聲明。只要密切關注，就能發現訊號。

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澳洲最低工資將上漲3.5%，惠及260萬工人。公平工作委員會宣布，這項調整將於7月1日起生效，薪資將從時薪24.10澳元上漲至24.94澳元。

通貨膨脹率與工資調整

這一增幅超過了目前2.4%的通膨率，但仍低於澳洲工會理事會4.5%的增幅要求。公平工作委員會最近決定將全國最低工資標準上調3.5%，從時薪24.10澳元上調至24.94澳元。這項措施適用於領取獎勵工資的工人，並將於7月1日生效。

這一增幅超過了最新的通膨率（目前為2.4%），這表明對許多人來說，實際工資（經通膨調整後的工資）在短期內將略有上漲。然而，這一增幅與工會爭取的4.5%的增幅不符，顯示工資增長目標與監管機構認為可持續的水平之間仍然存在一些矛盾。

市場反應及通膨預期

這項結果介於雇主負擔能力和勞工權益之間，是解讀勞動市場整體動能的焦點。對於我們這些觀察與就業驅動指標相關的價格變動的人來說，現在有更清晰的數據將工資和通膨預期聯繫起來。

這次公佈的薪資漲幅略高於通膨率，但遠低於需求，顯示政府在不引發薪資-物價回饋循環的情況下，試圖平衡購買力。市場可能會將此解讀為對未來通膨風險的溫和反應。儘管此次漲幅不會立即引發對薪資成長過熱的擔憂，但它仍可能在未來幾季增強核心消費數據——這可能會對圍繞利率或指導聲明的政策制定方式產生微妙的影響。

根據7月和8月消費者信心指數和家庭支出數據，儲備銀行可能會將這種轉變解讀為中性，甚至略微加壓。對於我們這些關注利率投機的人來說，接下來幾次的勞動數據將比以往更具影響力。參與率的任何上升或就業不足率的收窄都可能強化債券或收益率合約的走勢，尤其是在消費者物價指數（CPI）數據持續堅挺的情況下。

如果實際薪資成長比先前預測的更持久，曲線較低層級的投資者可能會開始預期更強勁的預期。短期內，投入成本的上行壓力值得關注，尤其是在飯店、零售和護理行業。這可能反映在前瞻性成本指數和公司獲利前景。

從對沖的角度來看，隨著鷹派和鴿派押注在考慮到這個工資基數的情況下重新定價，隱含波動率的表現值得關注。與利率敏感型資產相關的業者可能需要對短期曝險進行壓力測試，尤其是在第三季末到期的曝險。

我們將密切關注澳洲央行（RBA）的措辭或財政部假設的任何變化，這些變化可能會重新定義此次工資上漲的影響。如果澳洲央行將其視為對家庭支出的支持，而非通膨，波動性可能會有所緩解。

如果出現相互矛盾的訊號——無論是勞動市場重新升溫還是服務業通膨增速超過預期——我們可能會看到差距比預期更早擴大。

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預計日本央行將在下一財年停止每季削減政府債券購買規模的措施。自去年夏季以來，日本央行每季都將債券購買規模削減4,000億日圓。收益率上升帶來了一些風險，可能會阻礙其進一步削減。當局擔心，持續的削減可能會推高收益率，使經濟管理和政府債務處理更加複雜。

簡而言之，自去年夏季以來，日本央行每三個月穩步削減4,000億日圓的政府債券購買規模，現在似乎準備暫停這種節奏。這種做法最初是為了逐步減少對債券市場的長期支持。然而，我們最近看到的殖利率上升已經開始帶來一些不良副作用——包括可能導致更廣泛的市場不穩定，並提高公共債務的管理成本。

從這個訊息中，我們看到政策制定者擔心，如果目前的削減模式持續下去，可能會導致債券殖利率出現更劇烈的波動。更高的收益率直接轉化為政府借貸成本的增加。這不僅僅是一個財政問題。它也開始削弱人們對貨幣當局維持穩定融資環境能力的信心，而貨幣當局非常重視這一點。

那麼，日本央行方向的不確定性對我們這些追蹤或持有利率衍生性商品部位的人來說意味著什麼呢？首先，我們應該預期殖利率曲線，尤其是長期殖利率曲線，在短期內會對政策預期更加敏感。資產購買規模縮減的潛在停止將被市場解讀為貨幣緊縮政策已經完成或正在被認真重新考慮的訊號。

我們應該記住，央行可能不會直接幹預，但僅僅是克制的信號通常就足以影響價格。這可能會引發更多對久期敏感的掉期或期貨多頭部位的活躍度。Kanda和他的團隊可能正在密切監測通膨風險，但他們對金融狀況和債務穩定性的敏感度也日益增強。

雖然這並不意味著政策逆轉，但無疑降低了進一步大幅縮表的可能性。其影響之一是短期殖利率預期可能上升的區間收窄，進而可能抑制隱含波動率。大幅上漲空間的縮小意味著波動率賣家（尤其是短期選擇權的賣家）可能會發現當前價格具有吸引力，儘管持倉規模需要考慮官方會議前後的意外波動。

從我們的角度來看，專注於商業銀行和退休基金如何調整其投資組合——它們可能會放慢久期縮減的速度，甚至開始轉向防禦性交易的另一方。支付方和接收方的方向性偏好應該將這種轉變考慮在內。在正常情況下，我們預期接收方將在殖利率預期高峰附近佔據主導地位，尤其是在通膨數據疲軟或經濟成長放緩的情況下。

至於基差交易，尤其是日本國債與美國或歐洲等全球利率之間的基差交易，交易者應密切注意其他地區的政策聲明。隨著日本央行逐漸趨向中性，而其他央行仍保持謹慎，跨市場利率錯位的空間將更大。

最後，請記住，目前正處於一個週期中，最大的波動來自政策調整，而非經濟數據的意外。因此，未來幾週，請密切注意央行的溝通。這不再關乎大規模資產購買或突然注入流動性。相反，關鍵在於解讀——措辭的細微差別、時機的暗示以及克制中體現的紀律。

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有人敦促日本央行在2026財年之後維持或放鬆其債券購買縮減計畫。這是由於近期日本超長期公債殖利率波動以及需求下降。在5月舉行的會議上，許多人提出了擔憂，建議維持或略微減少購買債券量。日本央行計劃到2026年3月將每月債券購買量減半至3兆日圓。有些人主張將購買量削減至每月1-2兆日元，而另一些人則建議維持當前速度或暫停超長期債券的購買量削減，以應對流動性問題。這些建議的多樣性顯示日本央行面臨的挑戰，日本央行將在6月16日至17日的政策會議上審查其策略。

呼籲更多彈性

會議上，有人呼籲提高彈性，尤其是在超長期債券方面。有些人警告稱，不要為了應對市場結構變化而做出調整，因為疲軟的需求可能會限制日本央行控制波動的能力。即使在結束負利率並開始緩慢縮減購債規模後，日本央行仍持有近一半的未償還日本國債，在減少危機時期刺激措施方面落後於其他全球經濟體。

該文章本質上概述了近期與日本央行當前政府債券購買方式相關的緊張局勢。由於長期債券殖利率變得不穩定，且買家猶豫不決，一些內部和外部的聲音正在敦促當局放緩甚至停止其先前縮減支持規模的計劃。最初的時間表旨在2026財年末將每月購買量減半。但需求低迷，尤其是對長期債券的需求，已引起政策制定者和市場觀察者的警覺。

定於6月16日至17日進行的審查將是決定是維持現狀還是進行調整的關鍵。在最近的政策會議上，一些成員主張採取更謹慎的路徑，指出需求減弱和市場運作的潛在脆弱性。定價混亂的風險也悄悄進入他們的考慮範圍。這些擔憂並非假設：超長期債券殖利率曲線近期波動幅度大於正常水準。這裡主要的擔憂不在於長期通膨或成長，而是流動性不足和扭曲的交易動態。

最近幾週，我們觀察到收益率差距在較平靜的時段比平常擴大得更快。僅此一點就暗示著殖利率曲線的深度和韌性有所下降。雖然在較短的時期內小幅縮減可能有效，但對於較長的時期，央行最好推遲這些步驟。靈活調整縮減步伐可以改善傳導並避免混亂，尤其是在市場情緒仍然不平衡且投資者流動仍然是單向的情況下。

考慮市場限制

鑑於資產負債表上已有債券持有規模——接近所有未償還發行債券的一半——大盤可能仍然會感到過度依賴單一錨點。這會限制交易員，並減少通常的退出範圍。結果可能是流動性更頻繁地回調，尤其是在新發行債券或期限較長的債券中，這些債券的凸性風險更大。

從我們的角度來看，將超長期債券提前縮減的預期納入定價可能為時過早。我們追蹤的20年期和30年期債券的波動性表明，供應尚未完全消化。如果當局放緩或暫停縮減，那麼相應地調整策略將是合理的。風險應以這些期限債券的更嚴格的止損點來標記，並且應根據盤中滑點±6個基點以上的幅度調整損益平衡點。

我們審查過的市場深度指標尚未恢復到疫情前的正常水準。目前最棘手的部分之一在於預測政策轉變本身就是對流動性不足的反應——這是一個既合理又棘手的回饋循環。在沒有央行訊號的情況下，長期債券拍賣可能會表現不佳。目前更好的方法是堅持在價格發現更公平、浮動基差仍能吸收大量需求的區間。

同樣值得關注的是：近期掉期基準的變動清楚地表明，遠期曲線可能並非可靠的信心指標。實物和合成定價之間的差異雖小但持續存在，並且會對實際預期產生幹擾。這削弱了人們僅僅透過追逐期貨或掉期價差來對沖縮減訊號的能力。

從更大角度來看，順序至關重要。如果支持措施撤回過早，而需求仍然滯後，可能會出現無序波動。這才是需要避免的。最好等待對資本重新配置的更清晰解讀，然後再進一步收緊曲線本已較薄的部分的流動性。我們將密切關注未來兩個週期的拍賣尾標和買入/賣出比率的變化。如果這些指標大幅下滑，我們預期相對於歐洲的利差將會擴大，而不是縮小。

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不少新手一頭熱投入黃金市場，卻發現買了就跌、賣了就漲，懷疑自己是不是運氣不好？事實往往不是你不會交易，而是你錯過了黃金交易的最佳入市時機。

市場波動從不等人，真正的關鍵不是預測，而是進場的節奏掌控。本篇文章將以實戰角度，拆解何時才是進入黃金市場最具優勢的時機，讓你做出更有策略的每一次下單。

1.關鍵時間點：美國經濟數據發布前後

黃金市場對美國經濟數據極為敏感，尤其是那些反映經濟健康程度和貨幣政策走向的數據。美國非農就業數據（NFP）、消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）和聯邦公開市場委員會（FOMC）的利率決議，是驅動XAUUSD價格劇烈波動的「指揮棒」。

實戰經驗：

數據公布前，市場往往進入觀望狀態，波動較小，很多交易員選擇暫時退出或減少持倉，避免被數據帶來的突發波動震出局。數據一旦公布，根據結果偏離市場預期的幅度和方向，金價可能迅速拉升或急跌。這時候，最穩健的策略是耐心等待價格反應明朗後再進場，利用數據驅動行情的第一波趨勢來布局。

舉例來說，若非農就業數據遠優於預期，市場可能預期美聯儲將收緊貨幣政策，美元走強，黃金通常承壓下跌。相反，數據不佳時，美元走弱，黃金作為避險資產受青睞，價格上漲。

操作建議：

• 數據公布前避免盲目進場。
• 利用價格突破或反轉信號，搭配成交量和技術指標判斷後進場。
• 可用VT Markets提供的即時經濟日曆，提前掌握重要事件時間。

2. 留意市場避險情緒升溫時

黃金長期以來被視為「全球避險資產」，當市場恐慌情緒升溫，尤其在股市暴跌或地緣政治風險擴大時，投資人會轉向黃金尋求安全。

實戰經驗：

地緣政治危機如軍事衝突、經濟制裁、重大外交爭端等，都會激發避險買盤，金價短時間內會快速上揚。這種時候，捕捉黃金的「避險反應」是快速盈利的關鍵。

另一方面，全球股市若連續調整，也往往伴隨黃金價格的強勢反彈。這是市場資金流向變化的明顯信號。經驗豐富的交易員會密切關注風險事件與股市動態，提前布局避險資產。

操作建議：

• 持續追蹤全球重大政治、經濟事件。
• 結合股市指數（如標普500）走勢判斷避險需求。
• 在避險情緒明顯抬頭時，利用回調低點做多黃金。

3. 技術面突破重要支撐或壓力位

雖然宏觀面重要，但黃金交易的核心還是技術面。專業交易員善於判斷價格在歷史重要關鍵位的表現，這些位點包括歷史高點、低點、斐波那契回撤位、均線支撐阻力等。

實戰經驗：

當價格突破長期壓力位時，往往開啟新一輪上漲趨勢，突破的「回踩」是極佳的入場時機。反之，跌破重要支撐位則可能意味著持續下跌，適合逢高做空。

經常會看到價格在關鍵均線（如200日均線）附近反覆震蕩，等待趨勢明朗。能判斷這些技術節點的交易員，往往比盲目跟風者有更高的勝率和風險控管。

操作建議：

• 利用VT Markets的MetaTrader平台，結合多時間框架進行技術分析。
• 標記重要支撐阻力和關鍵均線，等待確認信號。
• 運用成交量、MACD、RSI等指標輔助判斷突破真偽。

4. 亞洲時段不宜貿然進場，歐美時段才是主戰場

黃金作為全球熱門交易品種，交易時段影響價格波動和流動性。亞洲盤一般流動性較低，波動較小，不利於追求短線波段交易。

實戰經驗：

倫敦和紐約盤是全球黃金交易最活躍的時段，價格波動性最大，點差也更小。這段時間內，市場消息和經濟數據集中發布，價格方向更明顯。

很多專業交易員會避開亞洲時段低迷行情，集中在歐美開盤後做單。這樣不僅降低交易成本，也能順勢捕捉大波段行情。

操作建議：

• 以歐美盤（約台灣時間下午9點至凌晨5點）為主要交易時段。
• 亞洲時段以觀察、策略準備為主，避免追高殺低。
• 利用VT Markets提供的交易時段分析工具調整交易計劃。

5. 黃金與美元指數反向強弱的時候

黃金與美元指數（DXY）存在明顯的負相關關係，美元走強通常意味著黃金承壓走跌，美元走弱則支撐黃金上漲。這是理解黃金價格波動不可忽視的基本面和技術面結合指標。

實戰經驗：

當美元指數跌破長期支撐位，黃金往往能迎來反彈甚至大漲。反之，美元強勢突破阻力，黃金價格可能被壓制。

然而，交易不能只看單一指標，還要結合美債收益率走勢、市場風險偏好等因素綜合判斷。許多成功的XAUUSD交易員會同步監控美元指數，作為判斷入場和持倉調整的重要依據。

操作建議：

• 同時監控DXY走勢，關注重要技術位。
• 留意美債收益率與黃金的關聯，收益率走高往往抑制黃金。
• 在美元弱勢且黃金技術面配合時積極做多，反之謹慎操作。
• 黃金交易不是孤立的，美元是它的影子對手。若發現美元轉弱、黃金同時站上技術關鍵位，就是有經驗的交易員考慮進場的信號。

別等到行情熱了才追高

黃金交易講究的不是“現在市場熱不熱”，而是你有沒有掌握最佳時機點進場。錯過時機，再多的技術分析都是空談；把握節奏，才是真正的市場優勢。

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對英國生產商的影響

戰略貿易討論

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紐西蘭2025年第一季貿易條件指數季增1.9%，但低於預期的3.6%，也低於上一季3.1%的增幅。貿易條件指數年增17%。出口價格上漲7.1%，主要受乳製品價格推動，超過預測的3.7%和上一季的3.2%。進口價格則上漲5.1%，高於預期的1.3%及先前的0.1%。紐西蘭儲備銀行稱，貿易加權紐西蘭元指數年減5.3%。此時，紐西蘭元兌多數主要貨幣走弱，影響進出口價格的雙雙上漲。

出口量較上季成長4.6%，而進口量較上季下降2.4%。貿易條件衡量出口價格與進口價格的比率，顯示一個國家出口產品的購買力。貿易條件的改善顯示，出口價格相對於進口價格上漲，從而提高購買力，並可能促進經濟成長。相反，若貿易條件惡化，則會降低出口購買力，對經濟成長產生負面影響。

儘管本季的貿易條件實現了正向轉變，但鑑於整體指數的漲幅低於預期，市場反應可能會比最初預測更為克制。1.9%的季度增幅顯示經濟有所成長，但遠低於預期，這表明經濟表面下仍存在一些脆弱性。我們的數據解讀表明，貨幣貶值在很大程度上支撐了這一趨勢。

當地元貿易加權貶值似乎同時支撐了進出口。出口商受惠於海外競爭力的提升，而進口商則因貨幣貶值面臨成本上升的風險。這種雙重效應導致兩個物價指數均上漲，但進出口價差仍在擴大，貿易方面整體呈現改善趨勢，只是未達到許多人預期的程度。

現在，成交量提供了一個略微不同的視角。出口量穩定上升，支撐了以成交量計價的整體數據。同時，進口量的下降可能預示著需求疲軟，或者更有可能是因為成本上升而推遲購買。考慮到出口價格和出口量雙雙上漲，可以認為本季出口商的立場更加堅定。

對於衍生性商品的頭寸，這可能意味著至少在短期內相對出口強勢，尤其是對於那些乳製品業務量較大的行業而言。同時，進口成本的上漲可能導致其他方面的二次壓力。隨著投入價格看似上漲趨勢，需要管理新的風險。

特別是如果預期本幣將進一步貶值，鑑於央行提及的長達一年的下行趨勢，這似乎是合理的，那麼對沖策略可能需要更積極的調整。實際數據與預測之間的差距也不容忽視，預測風險顯然正在上升，當我們看到這種規模的不匹配時，人們對未來經濟數據的信心可能會略有減弱，從而引發數據發布的波動性加劇。

從市場角度來看，短期錯誤定價可能會變得更加普遍，從而創造機會之窗——但這僅限於那些基於充分依據的假設進行操作的企業。對於我們這些關注大宗商品風險敞口（尤其是農業風險敞口）的人來說，強勁的出口定價預示著進一步的上漲空間，前提是主要國際合作夥伴的需求能夠持續。

然而，隨著進口成本的上升和利潤壓力的加大，雙重風險敞口企業（那些依賴進口投入進行出口生產的企業）可能會發現自己面臨壓力。透過適當的風險轉移工具領先一步，可能會對結果的一致性產生影響。

另外值得注意的是，實際購買力淨值仍然較高，這可能會增強國內需求的韌性——儘管消費者活動的強勁增長也取決於這些增加的出口收入有多少轉化為工資或商業投資。這一點值得關注。

成交量和價格漲幅之間的差異——尤其是貿易量持平或下降而成交量卻上漲——有時可能預示著價格上漲超過了實際經濟參與度。如果潛在的實際經濟活動出現轉變，過度依賴價格走勢而忽略成交量變化的貿易機制可能會失效。我們認為，此次數據發布並非放棄謹慎立場的理由，而是提醒我們，要改善風險敞口如何與實際經濟變化而非名義經濟數據保持一致。

如果模型過度依賴預測關係，我們建議在波動性較大的基準假設下重新測試。市場正在適應更大的不確定性區間，我們也應該這樣做。

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渣打銀行預測歐元將在1.14附近穩定。這得益於歐洲央行穩健的政策和德國市場情緒的改善，儘管投資者可能將資金回流至美國資產，進而影響歐元走勢。歐元受美元走勢和歐洲宏觀經濟數據的影響。強於預期的德國IFO商業景氣指數以及柏林預計將推出的財政刺激措施，為歐元增添了支撐。預計歐洲央行將很快降息25個基點，並在今年剩餘時間內暫停降息，應能提振歐元。

潛在的短期轉變

渣打銀行警告稱，短期內可能出現資金流向美國資產的趨勢，這可能會抵消歐元的支撐因素。因此，歐元兌美元匯率可能維持在目前區間內。技術分析表明，歐元兌美元匯率在其50日移動均線上方獲得良好支撐。這為歐元在短期內提供了一定的穩定性。

前述分析概述了歐元將在1.14附近找到相對穩定基礎的預期。這基於歐洲央行持續的貨幣政策，以及德國經濟信心的顯著回升，尤其是在近期IFO指數數據中。這些因素為歐元提供了結構性支撐。然而，該預測也考慮了短期資本流向美國市場的可能性，這可能會對歐元造成短期下行壓力。

歐洲央行似乎準備繼續執行單次降息25個基點的政策，並可能在今年剩餘時間內維持這項政策。這種貨幣政策的清晰性往往會支撐市場信心，尤其是在市場對德國財政寬鬆政策預期日益高漲的背景下。儘管預期中的刺激措施尚未實施，但它增強了歐元的支撐基礎，因為它提升了歐洲最大經濟體的成長潛力，最終增強了投資者對該地區的信心。

技術指標與市場定位

我們看到技術指標證實了這個穩定論點。歐元一直穩守在50日移動均線上方，這一水準受到市場參與者的廣泛關注。持續的持倉表明，買家正在該貨幣對跌幅過大之前入場，從而增強了短期韌性。

話雖如此，美元的引力不容忽視，其動力仍來自相對緊縮的金融環境和對美國資產偶爾激增的需求。這可能會使歐元兌美元的走勢更加複雜。對於我們這些積極管理部位的人來說，對美國宏觀事件（尤其是任何改變聯準會預期的事件）保持敏感是必要的。

目前，歐元兌美元呈現區間波動，我們預計這種走勢將持續下去，除非受到意外的政策基調調整或大西洋兩岸公佈的超大經濟數據的干擾。這裡的關鍵要點是，儘管從技術和基本面來看，歐元的支撐位似乎非常明確，但跨大西洋資本再平衡偶爾引發的下滑需要謹慎應對。

從實際角度來看，我們或許應該考慮在歐元兌美元阻力區邊緣附近淡化美元的過度強勢，同時在移動平均線或近期低點形成的支撐位附近捍衛歐元頭寸。隨著市場消化即將公佈的利率決議和財政消息，期限結構配置將至關重要，尤其對於那些面臨波動性或傾斜度風險的投資者而言。如果收益率差開始超出預期，則應做好快速調整增量的準備。

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