沙烏地阿拉伯主張OPEC+在未來幾個月繼續加速增產。其目標是重奪市場份額，並計劃在8月和9月至少增加41.1萬桶/日的產量。這標誌著沙烏地阿拉伯的戰略轉變，不再透過減產來維護油價。相反，其重點是增加供應，即使這會導致油價下跌。包括俄羅斯、阿爾及利亞和阿曼在內的其他OPEC+成員國已表示希望停止增產。

季節性需求旺盛

沙烏地阿拉伯以季節性需求旺盛為由為其做法辯護。 7月6日舉行的下一次歐佩克+會議將決定8月份的生產政策。迄今為止的分析表明，沙烏地阿拉伯已從其慣常透過限產支撐油價的角色轉向以奪回市場份額為首要任務。

同時，一些歐佩克成員國持謹慎態度，或許是擔心一次性供應過量可能會進一步壓低油價。例如，俄羅斯就不那麼積極——他們的理由可能是在短期預算需求與長期出口可靠性之間取得平衡。短期計畫似乎已確定：力爭在8月每天增加41.1萬桶產量，並可能在9月份保持相同的速度，這將在相對緊湊的時期內實現大幅增產。

這不僅是政策的轉變，更是歐佩克對影響石油市場方式的刻意調整。我們可以合理地假設三件事。首先，沙烏地阿拉伯押注夏季高消費來吸收額外的石油，而不會導致油價暴跌。其次，它願意暫時放棄部分每桶石油收入，以換取更好地控制實體市場份額。第三，7月6日的會議很可能成為該組織內部任何摩擦的焦點，尤其是如果有人試圖推遲或收回這些計劃的話。

更廣泛的定價環境

還必須考慮更廣泛的定價環境：布蘭特原油價格波動區間允許溫和下行，且不會立即危及生產商的財政穩定。即便如此，如果該協議中的其他國家堅持立場並限制參與，利雅德最終可能會承受不成比例的供應增長，這可能會削弱其影響。

從交易角度來看，這種政策分歧和交易量增加的結合帶來了新的價格動態。短期價差將反映庫存的增加或減少——這絕對是7月至8月中旬值得關注的因素。對我們來說，這意味著我們的模型將更專注於近期波動性，而不是假設長期趨勢將持續下去。

這類幹預措施往往會暫時抑制隱含波動率，但可能會導致實際波動率大幅波動——這種情況我們在過去協調中斷期間就曾經看過。我們應該關注未來幾週現貨溢價是否會減弱，尤其是在亞洲的實貨船貨數據以及印度和中國的煉油廠開工率方面。

從更細微的層面來看，觀察產品裂解價差或許能確認終端用戶需求是否符合利雅德的預期。如果汽油和噴射燃料的利潤率在上漲後依然走弱，則可能暗示消費不足以支撐新的成長路徑。

隨著會議日期的臨近，石油基準價外看漲期權和看跌期權的定價可能會分化。我們需要評估這種傾向是否開始傾向於下行保護，這或許能反映出決策前市場的整體情緒。目前，選擇權溢價仍然相對溫和，但如果前瞻性指引變得更加碎片化，這種情況可能不會持續。

觀察這些日期前後未平倉合約的累積情況，有助於我們微調敞口。如果投機性多頭部位在7月6日之前開始平倉，則可能表明倉位正在從看漲押注中轉移——這對於結構性配置而言是一個有價值的見解。

這種政策轉變的明確性並不常見，但其成功在很大程度上取決於協調和時機。交易員最好保持模型的反應速度，並根據實際數據重新調整部位規模。下一批機構預測可能會迅速改變預期——我們會相應地進行調整。

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沙烏地阿拉伯石油公司（沙烏地阿美）調整了7月運往亞洲的阿拉伯輕質原油官方售價，將其下調至比阿曼/杜拜均價高出1.20美元/桶，低於6月份的1.40美元/桶。這項調整反映了亞洲需求預測的減弱，輕質和中質原油價格受到影響，而阿拉伯重質原油價格則保持不變。相反，沙特阿美將運往西北歐和地中海的原油價格上調了1.80美元/桶。在美國，阿拉伯特輕原油和輕質原油價格小幅上漲0.10美元，中質原油和重質原油價格維持不變。

歐佩克增產

這些價格調整恰逢歐佩克+成員國同意在7月連續第三個月增產。這項決定引發了人們對在難以預測的需求情況下可能出現供應過剩的擔憂。沙烏地阿拉伯生產商近期的價格調整，尤其是阿拉伯輕質原油對亞洲的降價0.20美元，是對目前東北亞多家煉油廠需求疲軟的直接反應。

這樣的降價並非憑空猜測——它通常源於早期購買訊號和遠期合約興趣，而國有企業則密切關注這些訊號和興趣。我們看到的是，該地區原油供應競爭減弱，尤其是對輕質原油等級而言，這些等級的原油對裂解價差和運輸利潤更為敏感。

與此同時，歐洲的原油價格卻出現了相反的走勢——上漲了1.80美元。這種上漲趨勢意味著兩種情況之一：要么是地區煉油廠在計劃維護前爭相爭取安全供應，要么是運輸限制增加了從其他地區運輸同等等級原油的成本。當歐洲價差同步大幅上漲時，通常伴隨著地中海倉儲中心中酸性原油庫存趨緊，以及富含煤油的混合油利潤率走強。

在美國，阿拉伯特輕原油等輕原油僅小幅上漲0.10美元，幾乎可以肯定生產商正在管理預期。那裡的庫存水準總體保持平衡，墨西哥灣沿岸的進口量處於季節性正常水準。不過，我們必須將此視為一種對沖——一種在不加劇供應緊張預期的同時保持競爭力的方式。

更廣泛的供應擔憂

現在，我們來談談更廣泛的供應擔憂。隨著該組織7月再次上調產量配額（連續三個月），這並非一個微妙的舉動。它向我們傳遞了一個非常明確的訊息：生產商對其營運能力充滿信心，但對短期需求的信心可能會減弱。

如果購買量跟不上，供應過剩的「殼」將堆積在浮動庫存中，或體現在布倫特-杜拜價差的擴大中。這意味著我們必須密切追蹤與即期基準的價差，尤其是在亞洲。阿曼/杜拜溢價的下降促使我們重新審視時間價差以及煉油廠在夏季需求高峰到來之前接收新油的意願。

疲軟的現貨結構加上不斷上升的產量，降低了衍生性商品鏈中即期貨物的價值——如果市場情緒低落，遠期曲線將會趨於平緩，甚至會將其拖入正價差。現在不是進行大範圍交易的時機。歐洲和地中海地區的價格走強反映了局部需求和物流，而非更廣泛的復甦。

我們應該將這些視為短暫的爆發，而不是普遍的趨勢。同樣，阿拉伯重質原油的穩定性告訴我們，擁有焦炭或渣油裝置的綜合煉油廠仍在滿載運轉，利潤率支撐著其運轉，但對輕質餾分的需求正在下滑。

焦點將轉向煉油利潤率和開工率，尤其是在我們開始看到新加坡和韓國的最新數據之後。這兩個地區利用率的任何持續下降都將對定期合約產生影響，並促使合約期限進行調整，尤其是對於本月稍後談判的9月份裝運合約。

我們應該繼續關注不同等級原油之間的相對價值，而不僅僅是直接的價差。在一個價格上漲而另一價格下跌的市場中，套利機會變得更加明顯。跨地區價格走勢的分化增強了監控運費價差、超大型油輪（VLCC）的燃油成本以及大西洋盆地和東亞之間貨物改道的必要性。

這種情況通常會導致原油期價波動，尤其是在第二月和第三個月的合約中。對我們來說，這是一個需要謹慎對待的時刻——計算數字，擴大情景，並輕輕地保持倉位，直到利差確認趨勢。

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加拿大央行利率決議

黃金和商品市場

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狗狗幣（DOGE）仍然是加密貨幣市場的熱門話題，其投機潛力備受關注。DOGEUSD目前價格略高於19美分。分析師認為，DOGE可能很快就會測試0.20美元的心理關卡，強勁支撐位預計在0.194美元附近。如果多頭保持勢頭，預計DOGE將在不久的將來反彈至0.20美元區域。一些預測表明短期內可能出現波動，一些模型預測其價格將短暫下跌至約0.1866美元，然後反彈至0.225美元。

CryptoTicker預測DOGE可能達到0.24-0.25美元，或跌至0.18美元，同時在0.19美元附近盤整的可能性相同。中期展望表明，由於交易活動和興趣的增加，看漲情緒將持續。市場普遍預測短期目標價在0.20-0.26美元之間，平均目標價約為0.245美元。預計年底價格將達到0.45至0.50美元，並可能根據更廣泛的市場狀況上漲。

關鍵支撐位和阻力位在0.193至0.194美元之間，阻力位在0.20至0.2074美元之間。雖然長期預測可能具有推測性，但一些預測暗示了擴張性成長情境。交易者應持續關注關鍵市場趨勢和狗狗幣(DOGE)的波動潛力。

分析目前接近19美分大關的價格，很明顯，圍繞該資產的市場人氣主要受到預期而非基本面的支撐。0.20美元的水平對買賣雙方來說都是一個強大的心理觸發點，這種情況並不陌生。我們以前見過這種情況——一種貨幣徘徊在一個明顯的整數附近，當它接近或超過該整數時，往往會引發更劇烈的反應。

即時支撐位似乎在0.194美元附近徘徊——這個精準的數字表明，並非只有大戶才有隨意的興趣。從交易角度來看，引人注目的是，預計價格將跌至0.1866美元左右，之後才會出現任何實質的反彈。如果出現這種回調，可能有兩個目的。首先，它可能會清空較弱的多頭部位。其次，它為那些希望在上漲過程中重建部位的投資者提供了潛在的重新入場機會。

我們關注這些擠壓區域——價格在流動性薄弱的區間波動的可能性。還有一種情況表明價格可能升至0.24美元或更高，但市場上的情況並非直線上升。值得注意的是，短期內同樣有可能在0.19美元附近盤整，這帶來了一些清晰的認識。

當價格停滯在該位置時，意味著雙方正在做出決定——在更多數據或市場情緒將其推離該區間之前，雙方都不願完全下定決心。在我們的團隊中，我們根據成交量參與度和部位變化，將其解讀為延續先前的停頓或反轉的早期跡象。

短期預測集中在0.20美元至0.26美元之間，突顯了近期的區間波動，不容忽視的是，平均預測徘徊在0.245美元附近。這表明，目前的預期偏向溫和樂觀，但仍與現實掛鉤。更長期的預測認為，到年底將達到0.50美元，這是基於不斷擴大的參與度和投機興趣。

成交量激增此前曾支撐過這種情緒，並且很可能再次如此，儘管這種走勢通常與其他高貝塔係數代幣的更廣泛的風險偏好波動相吻合。支撐位繼續在0.193美元至0.194美元左右，上限在0.20美元至略高於0.207美元之間。這些是精確的閾值，訂單簿數據顯示了足夠的匯總買入價和賣出價，從而減緩波動。

當我們接近這些線時，反應速度和時機往往比方向更重要。我們牢記，儘管中期市場情緒呈現積極勢頭，但反轉仍可能從緊縮區域出現——尤其是在宏觀或監管噪音意外出現的情況下。

對於任何持有這些部位的人來說，觀察隱含波動率和選擇權傾斜度比單獨觀察價格更能準確地揭示潛在的偏差。當Delta對沖急劇增加時，這往往先於方向性趨勢。 在接下來的交易日中，我們可能會看到機會性買入和快速獲利了結在0.20美元附近的混合走勢。

價格在成交量清淡的時段在0.194美元附近的表現也將說明許多問題。我們計劃對大幅回落和可控的上漲保持反應。

簡而言之，存在可識別的護欄，但長期預期可能需要根據圍繞這一區間的反應程度進行調整。如果價格輕鬆突破阻力位，我們將視其為驗證。否則，我們將關注強度的減弱和流動性的減少——這兩者都可能帶來更劇烈的飆升或下跌。

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阿爾伯塔省省長丹妮爾史密斯對加拿大和美國近期達成貿易協定表示樂觀。《多倫多太陽報》的一篇報導稱，該協定可能在七國集團峰會前達成，最快可能在下週達成。擬議的協議並非全面，但將概述新貿易安排的主要內容。這可能會增強加拿大的穩定性，並降低對加拿大鋼鐵的關稅，從而可能提振加元。

貿易談判取得進展

馬克·卡尼最近在華盛頓與加拿大首席貿易談判代表會面，證實了與美國的談判進展。加拿大工業部長指出，需要更多時間解決關稅問題。美元兌加幣匯率目前處於去年10月以來的最低水平，支撐位在1.34附近。簡而言之，我們目前看到的是一個謹慎的信號，表明兩國貿易關係可能正在略微回升。

史密斯似乎相信，初步貿易協議可能即將達成，雖然不是全面的協議，但足以緩和某些緊張局勢。他提出的方案與其說是立場的轉變，不如說是朝著減少摩擦邁出的堅實一步，尤其是在加拿大鋼鐵出口方面。這種措施往往會提振市場情緒，進而增強對加拿大貨幣的需求。

卡尼的評論雖然簡短，但卻證實了談判確實在進行，不僅是抽象的，而且有談判代表在實際行動。他的語氣並不過分。它反映了市場參與度的水平，特別是貨幣和衍生性商品交易部門，在這些部門中，即使是很小的更新，定位的細微邊緣也常常會迅速改變。

貨幣市場影響

美元/加幣匯率的當前價格走勢尤為突出。目前處於六個多月來的最低水平，在1.34之前幾乎沒有任何直接支撐。這並非下行動能的必然指標，但在缺乏任何有意義的底部支撐的情況下，這給美元帶來了壓力。如果美國方面的需求沒有出現新的正向推動力，加幣至少還有一段短暫的升值空間。

我們並非呼籲大幅波動，但除非買家強勢回歸，否則加幣的升值路徑似乎會更加疲軟。重點應該放在任何公告的基調、所使用的措辭（無論是有條件的還是有約束力的）以及尤其要關注關稅的措辭。並非所有標題都應被視為同等重要。

「談判仍在繼續」和「已達成協議」之間的差異看似很小，但在執行上卻會導致截然不同的結果。從我們的角度來看，短期合約可能會迅速反映新的預期——就像政策和宏觀主題與實際貿易流動交織在一起時通常出現的情況一樣。

利差可能開始向加幣多頭部位傾斜，尤其是那些已經透過美元敞口進行對沖的投資者。關注隱含波動率變化的跡象將比以往更加重要，因為最近市場表現相對良好，這可能會掩蓋假設的細微變化。風險一如既往地具有雙面性。

協議的延遲或措詞弱於預期，都可能削弱對加元的支撐，並迅速扭轉市場動能。鮑威爾將於下週發表講話，即使與此講話沒有直接聯繫，聯準會基調的任何轉變都可能收緊政策並限制進一步的漲幅。例如，原本預期的簡單雙邊討論可能會被納入更廣泛的宏觀敘事中。

關注兩年期國債的流動情況和五年期國債的損益平衡點將提供即時線索。同時，訂單簿在1.3350區域附近減少。如果走勢延續，這不會給交易員太多緩衝。隨著更多數據的公佈，我們將關注交易商部位的變化；如果觸發下方停損，任何進一步下跌都可能引發快速波動。

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關鍵點

• WTI 期貨收盤價接近62.73 美元，低於局部高點63.93 美元。
• 沙烏地阿拉伯發出降價和大幅增產訊號；美國汽油庫存增加抵消了原油庫存下降。

西德州中質原油（WTI）期貨週四跌破每桶 63 美元，延續前一交易日的跌勢，因一系列供應傾斜訊號導致市場信心減弱。

此次拋售的核心是沙烏地阿拉伯的戰略重心轉移。報告顯示，利雅德正在推動OPEC+在8月至少增產41.1萬桶/日，9月可能進一步增產。此舉似乎是為了在通常需求旺盛的夏季窗口期重新奪回失去的市場份額。

然而，沙烏地阿拉伯同時下調了7月出貨的亞洲原油價格，使其價格降至近四年來的最低點，反映出一幅更為微妙的圖景。這項定價策略反映出中國等主要進口國的需求弱於預期，中國工業活動仍低迷，煉油廠產量也出現停滯跡象。

市場疲軟，交易量卻增加，這種雙重訊號引發了人們對第三季供應過剩的擔憂，尤其是如果全球經濟成長在持續的貿易爭端的壓力下放緩的話。

美國庫存數據火上澆油

美國能源資訊署（EIA）週公佈的數據顯示，原油庫存略有下降，但汽油和餾分油庫存增幅高於預期，削弱了任何看漲動力。汽油過剩尤其顯示終端用戶需求疲軟——這在美國駕駛季來臨前是一個令人不安的訊號。

汽油庫存增加了300多萬桶，遠高於150萬桶的普遍預期增幅。加之沙特夏季增產，市場對需求能否匹配即將到來的供應規模產生了懷疑。

技術分析

原油價格在過去24小時內在62.18美元至63.93美元之間震盪，目前仍維持區間波動。 6月4日美國交易時段，油價一度觸及63.93美元的高點，隨後受大幅獲利回吐的影響，迅速跌至盤中低點62.18美元。此後，該水準一直保持堅挺，成為6月5日亞洲交易時段的強勁支撐位。

圖片：油價在大幅下跌後從 62.18 美元的低點反彈；反彈在 63 美元以下停滯，趨勢勢頭依然疲軟，如VT Markets 應用程式所示

價格已小幅回升，目前在 62.73 美元至 62.75 美元附近盤整，移動平均線收斂於當前區間附近，顯示市場猶豫不決且動能不足。 MACD 長條圖在大幅下跌後逐漸轉正，但訊號線仍持平，暗示多頭或空頭均缺乏信心。

若持續突破 63.00 美元，則可能再次測試 63.50-63.90 美元。反之，若未能守住 62.50 美元區域，則可能再次下跌至 62.20 美元和 61.80 美元。

儘管跌破62.50 美元可能會吸引逢低買入者，但如果汽油需求繼續令人失望且沙烏地阿拉伯主導的產量勢頭增強，油價可能持續走低。

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經濟活動概況

市場敏感度和預測

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美國銀行預計5月非農業就業機會增加15萬個，超過市場普遍預期的12萬個，但低於4月的17.7萬個。然而，他們也警告稱，貿易相關的招聘波動可能帶來下行風險。預計失業率將穩定在4.2%。貿易和運輸業的招聘在最初受關稅不確定性推動的招聘之後可能已經暫停。

儘管目前預計不會出現大規模裁員，但人們擔心關稅政策的持續不確定性可能會影響就業成長。美國銀行表示，預期的任何輕微不足都不太可能改變聯準會的現行政策。預計的就業成長高於市場普遍預期，但關稅相關的風險仍然令人擔憂。目前勞動市場的穩定支持聯準會維持其立場，除非出現更明顯的經濟放緩。

上述摘錄明確告訴我們，招募仍在成長，但速度低於以往。美國銀行預計就業將溫和成長——強於其他機構的預期，但弱於上月。這顯示整體勞動力市場目前保持堅挺，但已不再加速成長。其核心觀點是，除非就業數據出現更明顯的下降，否則央行不太可能調整利率方向。

然而，這種觀點背後隱藏著一層謹慎。經濟下行有風險，罪魁禍首似乎是貿易環境的不可預測性，而非整體經濟疲軟。尤其是貿易密集型產業——物流和貨物運輸——的招聘似乎已經放緩。鑑於當前貿易相關的政策擔憂持續影響企業規劃和市場情緒，這不足為奇。

這些領域的雇主可能會猶豫不決，等待政策如何變化，然後再做出進一步的承諾。當關稅政策尚不明確或懸而未決時，投資和擴張決策往往會被推遲。這在企業層面上是合理的，但對於我們這些關注市場和波動性指數的人來說，這可能會造成短期扭曲。

簡而言之，就業成長仍然支撐著經濟韌性的觀點，但一些指標——尤其是那些與貿易敏感型雇主相關的指標——卻亮起了黃燈。這並非因為基本面惡化，而是因為在政策訊號不明朗的情況下，新招募出現延遲。與通常會動搖利率制定者決策的大規模失業不同，我們現在面臨的更像是暫時的停頓。這使得政策保持不變，並降低了利率部位的整體風險。

從戰術角度來看，這使得時機選擇比方向性判斷更為微妙。我們看到的是邊緣的疲軟，而不是核心的崩潰。這是一個不同的交易環境。我們應該考慮投資那些往往對月度就業數據反應劇烈，但如果整體數據略高於或低於預期，則不一定能證明持續的定價動能的行業和指數。

鑑於數據意外風險似乎偏向疲軟，選擇權定價可能繼續低估潛在的波動性，尤其是在5月報告公佈之前。由於利率預期仍將維持穩定，除非就業數據大幅降溫，固定收益波動率可能維持低位，但伽瑪效應仍可提供短期投資機會。

工業招聘數據相關的指數的看跌期權價差或低Delta看漲期權結構可能會進行調整，以實現非對稱收益，尤其是在交易員低估數據發布後出現逆轉或確認性波動的可能性的情況下。哈里斯等人警告稱，即使輕微的偏離也可能引發短期合約的過度反應。

我們同意，保持靈活的部位配置，避免在就業數據發布前過度投入，可能比強行預測方向更好。我們不僅會關注整體數據，還會關注修正數據和產業細分數據——尤其是倉儲、批發貿易和重型貨運。

儘管核心招募數據的實際變化有限，但該行業存在足夠的脆弱性，因此任何方向的波動都可能迅速加速。數據和定價行為之間的這種背離通常隱藏著機會。

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戰略生產調整

市場前景和經濟

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