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市場情緒與策略

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歐元區通膨影響

黃金與地緣政治風險

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重點

• 儘管盤後買盤活躍，英偉達股價仍下跌2.27% ，至175.47美元。
• Alphabet計劃將資本支出增加一倍，達到約1800億美元，這進一步強化了對人工智慧基礎設施的長期需求。

週三，英偉達股價下跌2.27% ，收在175.47 美元，交易員們繼續消化近期高成長科技股的疲軟走勢。

儘管 Alphabet 宣布大幅增加資本支出，此舉支撐了對先進晶片的長期需求，但英偉達股價在正常交易時段內並未出現大幅下滑。

Alphabet 表示，今年將把資本支出增加一倍，達到約1,800 億美元，主要用於擴大資料中心容量和人工智慧基礎設施。

該消息在英偉達的一些同業中引發了更強烈的反應，而英偉達本身也難以擺脫近幾個交易日以來一直拖累其股價的拋售壓力。

謹慎的預測表明，雖然這些支出計畫強化了英偉達的結構性需求前景，但由於交易員重新評估估值和部位，短期價格走勢可能仍將波動。

Alphabet 的支出凸顯了英偉達的戰略角色

儘管Google越來越多地使用其自主研發的 AI 加速器，但英偉達仍然是 Alphabet 生態系統中至關重要的供應商。

Google Cloud 繼續依賴 Nvidia GPU 為企業客戶提供 AI 訓練和推理服務，同時 Nvidia 硬體仍然支援 Google 內部資料中心營運的關鍵要素。

Alphabet 計劃進行如此大規模的投資，凸顯了人工智慧工作負載正在快速成長。

即使客製化 TPU 的部署量更大，運算需求的整體成長仍然支撐著對英偉達高效能晶片的持續依賴，尤其是在高階和靈活的 AI 任務方面。

在這種背景下，即使整體市場情緒保持謹慎，英偉達股票在盤後交易時段仍獲得了買盤關注。

市場情緒複雜，短期動能受阻

市場對英偉達的情緒依然低迷，交易員們在長期樂觀情緒和短期擔憂之間權衡利弊。

Stocktwits 的數據顯示市場情緒中立，反映出在近期有關英偉達中國業務和出口不確定性的新聞報導後，市場持觀望態度。

該股已從近期高點回落，一些交易員似乎不願在盈利勢頭和監管發展跡象更加明朗之前增加持倉。

這與博通公司更積極的反應形成鮮明對比，博通公司直接受益於Google的網路和客製化晶片需求。

謹慎的短期觀點認為，除非出現新的催化劑來重塑預期，否則市場將繼續盤整。

技術分析

英偉達 (NVDA)目前股價為175.47 美元，當日下跌2.27%（-4.07） ，正努力從持續下跌的趨勢中恢復。該股在觸及接近194.43 美元的高點後，持續走低，多個交易日均由賣方主導。

跌破183美元後，跌勢加速，價格一路下跌至當日低點171.87 美元。在該支撐區域出現小幅反彈，但迄今為止上漲空間仍然有限，整體趨勢仍然向下。

短期移動平均線（MA5：175.18，MA10：174.68，MA20：174.43）目前聚集在當前價格附近，暗示可能出現盤整。

與圖表早期的猛烈拋售相比，成交量仍然較為平淡，這表明雖然下行壓力有所緩解，但市場對看漲反轉的信心仍然薄弱。

短暫回升至175.57 美元可能構成短期阻力，價格需要有力地突破178-180 美元才能改變整體走勢。

目前，該股正試圖企穩，但如果進一步跌破171.87 美元，則可能下探170.00 美元的心理關口。交易者應密切注意成交量確認和 MACD 交叉訊號，以判斷此輪反彈是否能夠持續。

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美國聯邦儲備委員會理事麗莎·庫克強調，風險傾向高通膨。儘管她對通膨趨勢持樂觀態度，但仍保持謹慎和警覺。目前，美國通膨率持續高於2%的目標水準。預計今年經濟成長將略高於2%。

人們擔憂人工智慧投資成本與生產力成長之間可能存在時間錯配。聯準會的目標是確保通膨率回歸目標水平，並強調抑制通膨的必要性。雖然經濟保持穩定，但有跡象顯示中低收入家庭的前景正在惡化。勞動市場趨於穩定，但仍需密切關注。

美國貨幣政策被認為較為緊縮，由於可能存在較長的滯後性，建議投資者等待並觀察事態發展。聯準會每年召開八次政策會議，評估經濟狀況並進行貨幣政策調整。量化寬鬆和量化緊縮是非常規政策措施，對美元的影響也各不相同。

美元指數報97.65，上漲0.26%。聯準會的貨幣政策決策會影響美元，進而影響物價穩定和就業。利率調整會影響國際資金流動，進而影響美元價值。我們還記得聯準會官員在2025年全年發出的警告，即通膨風險偏向上行。隨著我們進入2026年2月，這些擔憂正在被證實。

預期的通縮路徑並未如預期般順利實現。最新的經濟數據也印證了這種謹慎的態度。2026年1月的消費者物價指數（CPI）報告顯示，漲幅高於預期，達到3.4%，終結了去年底出現的降溫趨勢。同時，就業報告也出乎意料地強勁，新增就業機會超過25萬個，平均時薪仍維持4.1%的強勁年增長率。

因此，市場被迫延後了降息的預期。就在幾個月前，我們還預期聯準會可能在2026年3月降息，但聯邦基金期貨目前的走勢表明，夏季降息的可能性不大。先前在2025年討論的「利率長期走高」情境如今已成為基準。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著短期利率期貨（例如與SOFR掛鉤的期貨）不太可能出現上漲。因此，押注收益率將維持在高位甚至小幅走高似乎是明智之舉。聯準會政策路徑的不確定性增加也應會支撐市場波動，使得做多VIX買權成為對沖政策驅動型市場衝擊的有效手段。

這種環境也對美元有利，這意味著做多美元兌那些央行立場更為鴿派的貨幣可能有利可圖。由於借貸成本預計將持續高企，股市面臨巨大的阻力。買入納斯達克100等指數的賣權可以對沖成長股可能出現的重新定價風險。

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科技板塊近期遭遇意外拋售，並非源自典型的經濟擔憂，而是由人工智慧相關市場情緒的轉變所驅動。那斯達克指數和標普500指數雙雙下跌，反映出投資人對人工智慧發展不足的擔憂，AMD季度業績未能達到市場預期，便是例證。

市場重新定位

此次拋售並非源自於估值過低，而是市場重新定位所致。恐慌情緒迅速蔓延，波及各行業，昔日人工智慧領域的佼佼者和科技公司都受到衝擊。軟體產業尤其令人擔憂，人們擔心人工智慧可能會顛覆現有的商業模式，甚至導致部分服務過時。

軟體公司尤其脆弱，因為它們先前憑藉以經常性收入為中心的商業模式主導著數位經濟。人工智慧的出現挑戰了這種主導地位，有可能取代現有工作並擾亂收入來源。這引發了市場的廣泛重新評估，人們開始質疑在人工智慧時代，傳統軟體崗位的意義和未來。

儘管有人將其視為一場生存危機，但更確切地說，這是市場對人工智慧角色演變的調整。人工智慧正促使科技公司展現韌性和實際價值，而不僅僅是空洞的願景。這種轉變要求企業用事實說話，而非空想，因為它們需要重新評估自身在快速變化的技術格局中的角色。

未來幾週，市場波動將是常態。納斯達克波動指數（VXN）剛剛觸及35，這是自2025年初升息恐慌以來我們從未見過的水平。這意味著選擇權溢價很高，因此單純買入賣權成本很高；相反，可以考慮使用垂直價差策略來界定風險並降低做空部位的入場成本。

人工智慧玩家之間的市場歧視

市場終於開始區分人工智慧賦能者和即將被人工智慧淘汰的企業。上個季度，我們看到那些盈利超出預期但暗示人工智慧將提升客戶效率的軟體公司遭到了懲罰，而這一趨勢早在2025年中期就已開始。

利用這次拋售機會買入軟體ETF或個股的賣權，這些個股的產品看起來像是基礎模型可以完全取代的功能。相反，市場押注價值將流向基礎模型提供者和底層硬體。英偉達的股價在上週的拋售中表現遠超軟體板塊，這清楚地表明了市場認為的護城河在哪裡。

我們應該關注大型科技平台所有者和晶片設計商的看漲期權價差，押注那些正在轉型為實用工具的公司股價反彈。這為我們創造了一個經典的配對交易機會。做多基礎設施巨頭的看漲期權，同時買入一籃子應用層軟體公司的看跌期權，是交易這一主題最簡潔的方式。

這可以將人工智慧取代主題與更廣泛的市場和聯準會的下一步決策隔離。上週投機性資產的拋售潮，加密貨幣和高成長科技股同步下跌，顯示這是一場廣泛的去風險化事件。回顧過去，我們在2025年的流動性危機期間也看到了類似的協同拋售。

高貝塔係數股票的短期選擇權價格目前已反映出極端波動，顯示市場已做好應對更多餘震的準備。多年來，我們觀察到軟體和大型科技股的隱含波動率在一個狹窄的區間內波動，但這種相關性現在正在瓦解。

密切關注這種偏斜；市場對軟體即服務（SaaS）公司的下行風險的定價遠高於巨型人工智慧平台的定價。這種背離本身就是交易機會，標誌著市場對這個生態系統的看法發生了永久性轉變。

在2025年一直有效的簡單動量交易策略目前已經失效。新的市場環境要求我們拋售那些脆弱股票的高溢價，並將所得資金用於持有倖存者的多頭部位。這不再是關於持有人工智慧主題股票的問題了；關鍵在於掌控那些控制人工智慧領域的公司。

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白銀兌美元匯率持續反彈，上漲3.75%，達到每盎司88.20美元。儘管強勁的美國經濟數據通常會提振美元，但白銀依然走強。技術指標顯示，由於近期的下跌，白銀的復甦較為緩慢，但相對強弱指數（RSI）顯示買家興趣正在增強。如果突破90美元大關，白銀價格可能進一步上漲至95美元，甚至可望觸及1月的高點118.50美元。

支持白銀

如果白銀價格跌破85美元，支撐位在84美元，進一步下跌可能下探至83.28美元，甚至可能觸及50日均線77.01美元。白銀因其保值和對沖通膨的功效而備受交易者青睞。其價格受地緣政治緊張局勢、經濟狀況、美元趨勢和投資需求的影響。由於白銀具有高導電性，工業需求，尤其是電子和太陽能產業的需求，對白銀價格影響顯著。

白銀價格通常與黃金走勢一致，反映了其避險屬性。金銀比可以反映相對價值，有助於判斷白銀相對於黃金是否被低估。

預測未來趨勢

我們還記得2025年白銀價格在88美元附近嘗試逐步回升的情景。如今，2026年2月5日，白銀價格接近91.50美元，顯示儘管近期價格波動，但長期上漲趨勢依然穩固。這為關注未來幾週的衍生性商品交易者提供了一個熟悉的局面。

技術面顯示，動能正在轉為建設性，與2025年2月的情況非常相似。由於價格維持在關鍵的90美元心理關卡之上，買入行使價在95美元或100美元附近的看漲期權可能是一個策略性舉措。這使我們能夠在控制最大風險的同時，掌握潛在的上漲空間。支撐這一走勢的是強勁的工業需求，而這項因素的重要性仍在不斷提升。

白銀協會2026年1月發布的最新報告指出，2025年光伏和電動車產業的白銀需求量將創下歷史新高，超出預期15%。這種持續的需求為價格提供了堅實的支撐，並限制了價格大幅下跌的可能性。我們也關注金銀比，目前該比值處於88的高位。

從歷史數據來看，如此高的比值通常預示著白銀表現將優於黃金，因為兩者之間的價差將會縮小。對於衍生性商品交易者而言，這可能預示著配對交易的機會，例如做多白銀期貨，同時做空黃金期貨。

然而，價格反彈並非必然，我們應該相應地管理風險。如果金價跌破近期低點87.50美元，則可能重新測試85.00美元的支撐區域，這讓人想起我們在2025年看到的下行擔憂。購買行權價在85.00美元附近的保護性看跌期權，可以謹慎地對沖美聯儲任何出乎意料的鷹派言論可能引發的價格反轉風險。

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Alphabet 近期發布的財報正值人工智慧投資備受關注以及科技股拋售潮之際。該公司第四季營收達 972.3 億美元，超出分析師先前預測的 951.6 億美元，遠超預期。每股收益也高於預期，為 2.82 美元，而先前預測為 2.65 美元。 Alphabet 的毛利率維持在 59.8%。該公司上季度資本支出（主要用於人工智慧）達到 278.5 億美元，預計到 2025 年將超過 910 億美元。

該財報的一大亮點是其雄心勃勃的 2026 年資本支出預測，預計在 1,750 億美元至 1,850 億美元之間，遠高於分析師先前預測的 1,195 億美元。市場對這些預測的反應可能會影響更廣泛的科技和人工智慧市場趨勢。

科技股與Alphabet的市場表現

受科技股下跌影響，那斯達克指數下跌1.5%，Alphabet股價盤後也下跌約1.5%。 Alphabet強勁的基本面在其廣告和雲端運算收入中得到體現，這兩項收入均超乎預期。谷歌的廣告收入達到820億美元，雲端運算收入為176.6億美元。

儘管如此，Google在人工智慧領域的資本支出使其容易受到持續科技股拋售的影響，但其多元化的商業模式或許能夠減輕潛在損失。我們已經看到了Alphabet 2025年第四季的財報，該財報顯示，在廣告和雲端運算業務的推動下，其收入和利潤均大幅超出預期。

然而，市場的焦點是Alphabet對2026年資本支出的預期指引，預計該支出將高達1,850億美元。這造成了巨大的不確定性，導致納斯達克波動率指數（VXN）本週上漲超過5%，交易員們正為市場動盪做好準備。這項龐大的支出計畫使得該股短期內極易遭到拋售，因為它與以往市場因大手筆支出而遭受的打擊如出一轍。

我們看到，Meta在宣布其在元宇宙領域的大規模投資後，股價在2022年大幅下跌，因為投資者擔心其盈利能力而紛紛拋售。預期會出現類似負面反應的交易員可以考慮買入看跌期權，以期在未來幾週內從潛在的股價下跌中獲利。

市場波動中的策略機遇

反之，這次拋售也可能是典型的過度反應，為看漲的交易者提供了機會。 Alphabet 的核心廣告業務仍然獲利豐厚，且最新數據顯示，2025 年第四季消費者在服務方面的支出成長了 3.2%，廣告市場依然強勁。

以低於目前市場水準的行使價出售現金擔保看跌選擇權，或許是利用市場恐慌情緒獲利的有效策略。鑑於 Alphabet 當前強勁的基本面與未來巨額支出之間的拉鋸戰，其選擇權的隱含波動率較高。這種環境表明，股價大幅波動的可能性較大，但方向尚不明朗。

對於那些認為股價即將出現大幅波動的交易者而言，無論股價是上漲還是下跌，購買 3 月或 4 月到期的跨式期權組合或許都是從中獲利的一種方式。

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Alphabet計劃在2026年增加支出。該公司獲利和營收均超出預期，但市場對更高的資本支出預期反應謹慎，目前預計資本支出將增加50%。此前的預期為1995億美元。

該公司在經歷了多年的雲端運算收入成長後，旨在鞏固其在人工智慧領域的地位。然而，如果增加的支出未能帶來預期效果，則存在潛在風險，這一點令人擔憂。隨著財報的陸續發布，人們對這項支出合理性的質疑可能會持續到2026年。

Alphabet暗示將大幅增加支出，導致其選擇權隱含波動率飆升。這反映出市場對這項人工智慧投資能否帶來回報還是只會燒錢的不確定性。這種局面非常適合那些關注波動率而非股價走勢的交易者。

這項公告發布之際，正值我們目睹「人工智慧軍備競賽」在2025年愈演愈烈之時，微軟和亞馬遜也將其基礎設施預算增加了30%以上。2025年第四季的統計數據顯示，Google雲端的市佔率為11%，仍落後於AWS和Azure。此次巨額資本支出旨在縮小差距，並搶佔更大的人工智慧雲端市場份額。

認為這項投資將確保Alphabet未來主導地位的交易者，可以考慮買入買權或賣出賣權價差。此策略押注隨著人工智慧長期營收潛力的逐漸明朗，市場的短期恐慌情緒將會消退。其目標是在市場消化了這個新的支出水準後，抓住價格大幅反彈的機會。

相反，那些認為這是高風險賭博的人可以購買看跌期權。如果由於擔心未來幾季利潤率下降而導致股價持續下跌，這便提供了一種獲利途徑。對於持有大量股票的人來說，這也是一種有效的對沖工具。

多空雙方的明顯分歧表明，未來幾週價格可能會大幅波動。我們可以採用長跨式選擇權策略之類的策略，即同時買入買權和賣權。這種策略可以從價格的大幅波動中獲利，無論是朝哪個方向，都能利用高度不確定性獲利。

我們在2020年代初期也看到了類似的動態，當時Meta向元宇宙轉型，其股價因支出擔憂而大幅下跌，但最終有所回升。那段高度不確定的時期讓波動性交易者獲得了豐厚的報酬。Alphabet目前在人工智慧領域的支出情況與此非常相似，這預示著對於那些準備好進行大動作的人來說，又是一個充滿機會的時期。

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在發布財報之前，AMD（Advanced Micro Devices, Inc.）面臨著很高的期望。半導體市場的焦點是AI GPU的進展。 AMD的目標是在保持良好利潤率的同時，縮小與英偉達（Nvidia Corporation）的差距。

市場渴望看到AI需求持續穩定成長的證據，而不受地理或產品組合的影響。 AMD公佈的營收為102.7億美元，超過了預期的99億美元，調整後每股收益為1.53美元，高於預期的1.46美元。

儘管這些數字表現強勁，但人們對成長的性質仍存在擔憂，認為其與中國市場相關的短期AI銷售額密切相關。分析師指出，一旦考慮到這些因素，資料中心的效能將會下降。

儘管業績超出預期，但由於對AI執行速度和估值預期的擔憂，AMD的股價仍會下跌。分析師質疑AMD能否在AI GPU領域迅速追趕英偉達。先前的估值包含了AI業務快速成長的預期，而利潤率和需求可持續性方面的不確定性引發了拋售潮。

AMD必須展現出GPU業務持續且多元化的成長，並維持利潤率優勢。未來的催化劑包括超大規模部署以及透過持續的資料中心人工智慧收入提升利潤率。目前該股被超賣，其復甦取決於可擴展的人工智慧收入和利潤率提升的證據。

市場尋求的是人工智慧轉化為可靠收益的證據，而不僅僅是美好的願景。鑑於AMD的財報，我們看到一個典型的例子，強勁的業績不足以滿足對人工智慧的渴望。

股價的拋售表明，任何人工智慧成長故事中的弱點，尤其是在面對佔據主導地位的競爭對手時，都將受到懲罰。這種反應為衍生性商品交易者創造了機會，因為該股正在測試關鍵支撐區域。

市場的懷疑源自於去年的數據。回顧2025年，我們看到英偉達持續佔據資料中心人工智慧晶片市場80%以上的份額，這為任何競爭對手設定了很高的門檻。

這段歷史讓投資人質疑AMD的MI300系列能否快速獲得足夠的市佔率來支撐其高估值。對衍生性商品交易者而言，財報發布後隱含波動率的暴跌是最直接的因素。目前選擇權價格較上周大幅下降，建倉成本也隨之降低。

鑑於波動性驟降的風險已經過去，當前市場環境更有利於買入選擇權而非賣出選擇權。該股目前處於超賣水平，相對強弱指數（RSI）接近29，正在測試195-200美元的關鍵支撐區間。

看漲的交易者可以考慮買進買權價差，以期在短期內反彈或價格回歸均值。賣出行使價低於195美元的現金擔保看跌期權也是一種可行的策略，既可以收取期權費，又能設定更低的入場點。

相反，對利好消息的負面反應是動能走勢的重大警訊。看跌的交易者應密切關注195美元的價位，因為跌破該價位可能預示著進一步下跌。

如果市場前景未能改善，買入看跌期權或看跌期權價差將是為持續拋售做好準備的直接方法。未來幾週的關鍵催化劑將是新客戶的簽約消息，尤其是來自大型雲端服務供應商的消息。

我們正在密切關注更多類似微軟Azure在2025年末部署的消息，因為這能實際證明市場對Azure的接受度。如果沒有此類消息，該股可能難以重振旗鼓。

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Alphabet 財務表現超乎預期。 Alphabet 第四季業績超出華爾街預期，調整後每股收益為 2.82 美元，營收達 1,138.2 億美元。收益超出預期 0.18 美元，營收超出預期 23.4 億美元。 Alphabet 先前預計資本支出將達到 1,750 億至 1,850 億美元，市場最初反應消極，但盤後交易中股價最終上漲 3%。此前，納斯達克 100 指數在常規交易時段下跌 1.77%，連續第二個交易日走低，Alphabet 的股價上漲無疑是一劑強心針。

Alphabet 淨利潤年增 30%，達到 344.6 億美元，營收成長 18%。谷歌雲端業務營收年增 48%，達到 177 億美元，而規模更大的服務業務營收也成長了 14%，達到 955 億美元。搜尋收入年增 17%，YouTube廣告收入成長 9%，但Google廣告網路收入下降了 2%。

Alphabet的年收入首次突破4000億美元，這得益於人工智慧在搜尋領域的進展以及Gemini 3的發布，這些都提升了其服務能力。市場反應與趨勢：在科技股本週開局疲軟之後，我們認為Alphabet這份強勁的財報是重要的正面訊號。營收和獲利雙雙超出預期，為該板塊提供了重要的支撐，尤其是在1月份就業報告遠超預期、引發市場恐慌之後。

這一業績表明，基本面的強勁可以抵消更廣泛的宏觀經濟擔憂。鑑於這份財報，我們預計交易員將在未來幾週內建立GOOGL的多頭部位。此前，由於資本支出預期較高而導致的股價下跌很快就被買盤消化，這表明投資者對Alphabet的長期人工智慧策略充滿信心。

在隔夜交易中，GOOGL 3月到期看漲期權的未平倉合約量已飆升超過20%，顯示市場方向性押註明確。谷歌雲端48%的成長率是一個引人注目的數字，很可能會引起廣泛關注。考慮到微軟上週發布的財報，其Azure業務同期成長34%，雖然穩健但增速略遜一籌，Google雲端的這項指標顯得尤為強勁。這表明Alphabet正在關鍵成長領域獲得顯著的市場份額。

Alphabet這樣的巨頭取得如此積極的業績，應該會為整個納斯達克100指數帶來利多。我們在2025年第二季也看到了類似的趨勢，當時大型科技公司強勁的獲利幫助該指數突破了持續數週的盤整區間。交易員可能會以此為契機，買進納斯達克100指數的買權，押注科技股的整體反彈。

Gemini的發展動能如今已毋庸置疑，其7.5億的每月活躍用戶量也印證了其人工智慧產品策略的成功。去年，也就是2025年，關於生成式人工智慧的商業化路徑仍然存在著廣泛的爭論。這些數字給出了明確的答案，並證明了巨額資本支出的合理性，使得長期看漲期權策略看起來很有吸引力。

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