美元持續下跌，歐元兌美元、美元/日圓和英鎊兌美元均觸及盤中低點附近。隔夜，日本央行總裁中川提及日本經濟溫和復甦以及潛在的利率調整必要性，並強調在貿易政策不確定性下需謹慎行事。圍繞這些政策的緊張局勢可能會影響日本的工資成長和全球市場情緒。

歐洲央行總裁雷恩指出，歐元區經濟成長強勁，通膨率正在放緩，接近2%的目標。他保證，在聯準會面臨壓力的情況下，歐洲央行將在必要時採取行動，並警告不要預期美元的主導地位會迅速下降。美國第二季GDP二次估值和其他經濟指標即將公佈，但影響可能有限。

Nvidia 和其他股票

股票方面，英偉達盤前數據表現好壞參半，每股盈餘1.08美元，低於預期的1.01美元。儘管營收超出預期，股價盤前仍下跌1.2%。與此同時，CrowdStrike股價下跌2.81%，而Snowflake股價飆升13.88%。債券市場殖利率漲跌互現，短期殖利率小幅上升，長期殖利率小幅下降。

其他市場顯示，原油價格報64.09美元，黃金上漲0.19%至3,405美元，比特幣上漲1,657美元至112,930美元。鑑於美元持續下跌，我們認為短期內阻力最小的路徑較低。衍生性商品交易者應考慮利用這種疲軟趨勢獲利的策略，尤其是對那些央行保持強硬或轉為強硬的貨幣。即將公佈的美國數據雖然重要，但具有回顧性，除非出現大幅意外上漲，否則不太可能扭轉當前的勢頭。

外匯市場的機會

由於歐洲央行官員對歐元區經濟韌性充滿信心，歐元似乎獲得了強力支撐。最新的8月CPI預估顯示，歐元區通膨率為1.9%，央行正在實現其目標，這降低了近期降息的必要性。我們認為，買入歐元兌美元短期看漲期權具有價值，可以在規避風險的同時，抓住進一步上漲的機會。

對於日圓而言，日本央行明確的升息意圖，與可能停滯不前的聯準會形成了顯著的政策分歧。儘管日本7月薪資成長率溫和，僅1.8%，但即將公佈的9月份短觀調查結果可能成為日圓大幅走強的催化劑。交易員可以透過買入美元/日圓看跌期權來應對這種情況，預期日圓將下跌。

美國債券市場的訊號強化了這種看跌美元的前景。殖利率曲線趨平——我們在2024年經濟放緩之前也觀察到這種模式——顯示人們對美國未來經濟成長的擔憂日益加劇。這種環境通常會對美元造成壓力，因為市場開始消化聯準會未來的寬鬆政策。

這種看跌美元的情緒在其他資產類別中也得到了印證。金價穩固地突破每盎司3400美元，顯示市場對美元以外的避險資產的偏好明顯。這種廣泛的市場趨勢支持了這樣一種觀點：美元近期的下跌趨勢仍將持續。

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2025年8月28日歐洲早盤，英偉達股價盤前走低，而中國確認貿易談判代表即將訪問美國。歐洲央行指出歐元區經濟成長具有韌性，並繼續就維持利率以評估貿易發展進行討論。同時，日本央行將根據硬數據做出政策決定。歐元區8月消費者信心指數終值為-15.5，7月M3貨幣供給量較去年同期成長3.4%，略低於預期。義大利商業信心指數略高於預期，87.4，瑞士第二季GDP較上季成長0.1%，符合預期。

貨幣和商品市場

市場方面，日圓和澳元領漲，美元緊隨其後。歐洲股市表現漲跌互現，標普500期貨持平。美國10年期公債殖利率下跌0.4個基點，至4.234%。黃金價格小漲0.2%，西德州中質原油價格下跌0.1%。比特幣上漲0.5%，至113,033美元。在下周美國就業報告公佈前，交易員持謹慎態度。受月末再平衡模型顯示溫和拋售的影響，美元持續走弱。

歐洲股市波動，英偉達股價在盤前交易中小幅下跌。美國公債殖利率維持穩定，而黃金價格試圖突破3,400美元。由於月末謹慎情緒營造出「謹慎行事」的氛圍，我們看到市場信心低迷。芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX) 徘徊在14附近，這一水平在歷史上通常預示著投資者的自滿情緒，因此在下周美國就業報告公佈前，現在是考慮買入波動性資產的好時機。

由於上一份7月就業報告顯示就業成長放緩至18.5萬個，任何與預期的顯著偏差都可能引發市場的劇烈反應。

股票和黃金洞察

美元略顯疲軟，月末再平衡模型顯示溫和拋售，這一趨勢可能持續到明日。這使得歐元兌美元和澳元/美元等貨幣對的短期看漲期權頗具吸引力，尤其是在它們表現相對強勢的情況下。本季大部分時間，美元指數（DXY）一直難以維持在104上方的動能，顯示下行阻力最小。

股市方面，英偉達財報發布後盤前股價小幅下跌，可能預示科技業領導層出現一些疲態。早在2023年，我們就曾在大型科技公司中看到類似的財報發布後獲利回吐模式，而這通常先於更廣泛的市場盤整。這表明，在未來幾週內，利用選擇權對沖多頭部位（例如買入納斯達克100指數的看跌期權）可能是明智之舉。

黃金正再次嘗試突破盤整區間，關鍵阻力位在3,435美元至3,450美元之間。隨著美國10年期公債殖利率小幅下降，這種無收益金屬突破的環境正在改善。突破這一阻力位可能會非常劇烈，因此，買入執行價格略高於3,450美元的看漲期權，可以以確定的風險來利用這一潛在走勢。

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歐洲央行（ECB）公佈了2025年7月24日貨幣政策會議的詳細內容。理事會同意維持當前利率，以便有時間評估正在進行的貿易談判及其對利率政策的潛在影響。理事會一致認為，儘管貨幣政策傳導順暢，但信貸成長依然低迷。一些委員認為，中期預測顯示經濟風險可能上升。經濟表現出韌性，降低了通膨低於預期的可能性。

通膨前景和不確定性

歐洲央行承認，等待更多資訊對於有效應對不確定性至關重要。會議指出，利率制定流程的描述應突顯通膨前景面臨的風險。鑑於經濟存在極大的不確定性，需要採取靈活的方法，以便快速應對任何重大的通膨或成長衝擊。

會議重點仍著重下行和上行風險，強調未來會議需要靈活應對。歐洲央行計劃保持溝通中立，避免明確未來的利率決定。這種謹慎的策略支持維持暫停降息的立場，這種暫停可能會持續到年底，尤其是在經濟在第三季初步顯現韌性且價格壓力持續存在的情況下。

根據歐洲央行近期的會議紀要，很明顯，該行目前處於觀望狀態，並不急於降息。我們現在預計，這種暫停將持續到夏季之後，很可能會持續到年底。這種轉變要求我們重新評估那些押注短期內進一步降息的立場。近期數據支持了這種謹慎的立場，並使歐洲央行的觀點更加可信。

2025年8月歐元區通膨初值頑固地維持在2.4%，其中服務業通膨尤為棘手。這仍然顯著高於2%的目標，這使得政策制定者幾乎沒有考慮放鬆貨幣政策的空間。此外，歐元區經濟展現出的韌性超出了我們今年稍早的預期。

最新的8月綜合PMI初值報51.2，顯示經濟持續溫和擴張而非萎縮。這種強勁勢頭，加上歐盟與美國之間就綠色關稅問題展開的緊張貿易談判，證實了歐洲央行等待更多明朗消息的決定是正確的。

市場影響

對利率交易員來說，這意味著市場需要消化9月和10月會議降息的可能性。隨著短期利率預期被重新定價走高，我們應該考慮為更平坦的殖利率曲線進行配置。賣出近期歐元區銀行間同業拆借利率（Euribor）期貨或進行固定利率掉期交易可能是反映此一觀點的有效方式。

歐洲央行強調「完全可選性」和「故意不提供資訊」的溝通，預示著一段高度不確定性的時期。這應該會導致期權市場的隱含波動率上升。在即將召開的歐洲央行會議期間，透過歐元區斯托克50指數或德國國債期貨的跨式選擇權買入波動率可能是一個審慎的策略。

我們以前也見過這種做法，尤其是在2022-2023年疫情後通膨衝擊期間。過早發出轉向訊號的央行，往往在通膨持續性超過預期時被迫改變方向。歐洲央行顯然正在努力避免重蹈覆轍。在貨幣市場，歐洲央行這次鷹派立場的暫停應該會對歐元構成支撐，尤其是對那些央行立場較為鴿派的貨幣。

因此，我們應該減少對歐元/美元的看跌押注。可以利用風險逆轉等選擇權結構來押注歐元走強，同時謹慎管理下行風險。

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技術分析

英格蘭銀行的挑戰

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英偉達股價在盤前交易下跌約1.7%。相較於公司財報發布後盤後交易中3%的跌幅，這一跌幅有所改善。儘管業績略超預期，但令人失望的資料中心銷售額以及中國業務的不確定性是導致股價下跌的原因之一。儘管如此，整體市場情緒似乎並未受到太大影響。本月初，受非農就業數據影響，市場曾短暫下跌，上週也再次下跌。人們擔心英偉達股價的潛在下跌可能會擾亂其月漲幅。此前，英偉達股價已連續五個月上漲，尤其是8月前的幾個月表現強勁。

市場狀況概覽

開盤前，英偉達股價持平。美國期貨也表現出一定程度的謹慎。標準普爾500指數和那斯達剋期貨維持不變，而道瓊斯期貨小幅上漲0.2%。儘管英偉達獲利略超預期，但股價仍下跌，這為我們在選擇市場創造了機會。我們看到，英偉達近期選擇權的隱含波動率從公告前的85%以上下降至今天上午的55%左右。這使得賣出看跌期權或看跌價差等策略對於那些認為這只是暫時下跌並希望獲得剩餘溢價的人來說更具吸引力。

核心問題是資料中心成長放緩，較上季成長15%，而市場預期接近25%。再加上美國早在2025年6月宣布對華出口管制帶來的不確定性，導致該股未能上漲。在經歷了連續五個月上漲（從2025年3月到7月上漲超過60%）之後，可能會出現一段盤整期。對於持有多頭部位的人來說，購買9月到期的保護性賣權或許是規避進一步下跌風險的謹慎之舉。大盤走勢謹慎，VIX指數已從夏季低點14附近升至本月初的17.5。這表明，雖然目前沒有出現恐慌，但投資組合保護將成為未來幾週的焦點。

交易策略展望

我們認為，隨著市場消化這一新的成長前景，該股現在可能進入橫盤區間。我們還記得2022年底科技股回檔時也出現過類似的模式，當時領頭股的動能會在下一次重大波動之前停滯。這種環境可能非常適合像鐵禿鷹策略這樣的區間波動策略，這些策略受益於低波動性和時間衰減。

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PCE物價指數與非農就業數據焦點

非農就業數據與市場策略

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關鍵點

• 現貨黃金交易價為3,399.60 美元，此前觸及兩週高點3,401.73 美元。
• CME FedWatch 數據顯示，市場預期聯準會 9 月降息 25 個基點的可能性為 87%。

由於美元走軟且交易商等待週五的美國個人消費支出（PCE）通膨報告，黃金價格週四保持堅挺，在兩週多以來的最高水平附近盤整。

現貨黃金交易價為每盎司3,399.60 美元，美國期貨上漲 0.2%，至3,456.20 美元。

美元指數下跌0.1%，緩解了以美元計價的黃金價格的壓力。經濟學家預計7月份個人消費支出(PCE)將成長2.6%，與6月份持平。

市場已經預計聯準會 9 月會議上降息 25 個基點的可能性為 87%，而紐約聯邦儲備銀行主席約翰威廉斯補充說，利率“可能在某個時候下降”，但他強調，未來的數據將影響決策。

同時，川普總統解僱聯準會理事麗莎·庫克的舉動引發了人們對央行獨立性的擔憂，間接增強了黃金的避險吸引力。

技術分析

黃金（XAU/USD）從 2 月的低點 2,730 強勁上漲至 4 月的高點 3,500，之後一直在盤整。

自此以後，價格走勢趨於平緩，幾個月來一直在 3,250 至 3,400 之間橫盤整理，多頭和空頭均無法佔據主導地位。

移動平均線（5、10、30）聚集在一起且基本上呈現水平狀態，顯示缺乏明確的趨勢方向。 MACD在零線附近保持平緩，進一步凸顯了市場的猶豫不決。

關鍵阻力位仍在 3,400-3,500 之間，若能突破該區域，則預示著新的看漲勢頭，並有可能創下新高。

下檔方面，支撐位位於 3,250 點，突破該點位則面臨下探 3,150 點的風險。

在任何一個邊界被突破之前，黃金可能會繼續在這個狹窄的盤整區間內交易，即將公佈的美國經濟數據、央行評論和全球風險情緒可能會提供下一個催化劑。

謹慎預測

如果個人消費支出（PCE）通膨意外走高，隨著殖利率和美元走強，金價可能回落至3,350美元。疲軟的財政數據將強化聯準會鴿派的押注，為金價突破3,420-3,500美元打開大門。

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關鍵點

• 歐元交易價為1.1642 ，當日觸及1.1573後持平。
• 法國總理貝魯面臨信任投票，與德國國債的利差擴大。

由於法國政局不穩定令投資者感到不安，歐元週四繼續承壓，但分析師表示，短期內損失可能會受到控制。

總理弗朗索瓦·貝魯因出人意料地要求對其赤字削減計劃進行信任投票而面臨下個月被罷免的危險。

此舉擴大了法國和德國政府公債之間的利差，增加了單一貨幣的政治風險溢酬。

歐元兌美元一度觸及1.1573 ，為三週以來的最低水平，隨後穩定在1.1642附近。更廣泛的美元定位仍然是關鍵驅動因素，市場關注美國經濟數據和下個月的聯準會會議。

技術分析

歐元兌美元自 2 月低點 1.0210 以來一直處於廣泛上升趨勢，穩步攀升至 7 月高點 1.1830 附近，隨後進入盤整階段。

目前，該貨幣對交投於1.1641附近，守住1.1500支撐位上方。移動平均線(5、10、30)維持在支撐位結構內，但已趨於平緩，顯示動能減弱。

MACD 在零線附近徘徊，反映出缺乏明確的方向強度。

短期內，阻力位在1.1700-1.1830附近，必須突破此阻力位才能恢復上行趨勢。下檔方面，跌破1.1500將削弱結構，並揭露1.1350作為下一個支撐位。

目前，歐元似乎處於區間波動，交易員正在關注美國經濟數據和歐洲央行政策線索，以推動下一步決定性舉措。

謹慎預測

如果法國政治風險加劇，且美元維持堅挺，歐元兌美元可能重新測試1.1600或跌向1.1500 。然而，債券利差企穩以及美國數據疲軟可能有助於歐元反彈至1.1750。

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歐元區8月份消費者信心指數終值為-15.5，與初值持平。此前該指數為-14.7。經濟信心指數終值為95.2，略低於預期的96.0，此前該指數已從95.8修正至95.7。工業信心指數終值為-10.3，預期為-10.0，此前該指數已從-10.4修正至-10.5。

服務業信心下降

服務業信心指數為3.6，低於預期的3.9，前值為4.1。8月經濟情緒有所緩和，服務業略為下滑。歐元區經濟在第三季維持了合理的表現。然而，隨著該地區接近今年最後一個季度，川普的關稅措施帶來持續的挑戰。

由於經濟信心指數未達預期並跌至95.2，我們看到歐元區的韌性正在減弱的跡象。消費者信心指數跌至-15.5，延續了自第二季以來令人擔憂的趨勢。這種持續的悲觀情緒表明，作為關鍵經濟驅動力的消費者支出可能會在秋季繼續疲軟。

服務業信心指數從4.1降至3.6尤其令我們擔憂。服務業一直是支撐經濟的主要支柱，而製造業則舉步維艱，德國最近發布的7月份工廠訂單數據環比下降2.1%就證明了這一點。如果這最後一道堡壘開始崩塌，第三季的成長前景可能會被下調。

美國關稅的潛在影響

回顧過去，我們在2022年底冬季經濟放緩之前也看到了類似的模式，當時市場情緒低迷，隨後經濟活動急劇下滑。目前的工業信心指數為-10.3，雖然略優於上個月的修正值，但仍處於深度收縮區間。這顯示工業部門尚未出現真正的復甦，無法抵銷服務業新的疲軟。

美國可能加徵關稅的傳聞給第四季度帶來了巨大的不確定性。我們還記得2018年和2019年的市場波動，當時關稅威脅嚴重打擊了歐洲工業和汽車股。這種已知的風險使得在未來幾週持有歐洲股市的多頭、未對沖部位變得越來越危險。

鑑於這種前景，我們應該考慮買進歐洲主要指數（如歐洲斯托克50指數）的下行保護。購買10月或11月到期的看跌期權，可以對沖持續的經濟放緩以及關稅消息帶來的任何負面衝擊。

這些選擇權的成本仍然合理，但如果市場情緒惡化，則不太可能維持這種狀態。波動性本身可能是值得持有的寶貴資產。我們可以透過買入衡量歐元區斯托克50指數波動性的VSTOXX指數買權來獲得曝險。

如果關稅情勢升級或經濟數據持續令人失望，市場恐慌情緒的飆升將使這些部位獲利。這種環境也給歐元帶來壓力。鑑於歐洲央行在此類數據面前可能會保持謹慎，其與聯準會的政策分歧可能會擴大。因此，我們應該探索那些受益於歐元兌美元匯率下跌的衍生性商品策略。

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歐元兌美元波動，主要受法國政治事件和即將公佈的美國勞動力市場數據影響。鮑威爾近期的鴿派論調已使美元收復部分失地，市場焦點轉向即將公佈的美國數據，尤其是周五公佈的非農業就業報告。目前，9月降息和年底前降息55個基點的可能性為89%；強勁的數據可能會調整這些可能性。

本週早些時候，法國總理呼籲進行信任投票，並預期政治不穩定，這給歐元帶來壓力。歐洲央行對進一步降息持中性態度，目前市場預期歐洲央行年底前將降息9個基點，2026年將降息20個基點。

歐元兌美元的技術分析

從技術角度來看，在日線圖上，歐元兌美元突破了1.1740附近的趨勢線，並在1.16附近獲得支撐。4小時圖上，歐元兌美元自1.16反彈，阻力位可能在1.1664，買家或將尋求突破。1小時圖上，1.1627的波動低點構成支撐，即將公佈的美國數據可能引發價格波動。

即將到來的催化劑包括美國初請失業金人數以及歐元區和美國通膨數據。截至今天（2025年8月28日），我們看到美元在傑克遜霍爾研討會評論之後已重新站穩腳跟。市場注意力目前牢牢鎖定在下週至關重要的美國非農就業報告上，尤其是在今天的初請失業金人數顯示勞動力市場保持韌性，達到23萬人，且上個月核心個人消費支出（PCE）通膨率維持在2.9%的水平之後。

這些數據為聯準會下一步行動帶來了真正的不確定性。對就業數據的密切關注催生了二元期權策略，這對於基於波動率的期權策略來說非常理想。市場預期9月降息的可能性為89%，強勁的就業數據可能會大幅改變這個機率，並推高美元。我們已經看到，歐元/美元一週選擇權的隱含波動率在預期下升至8%以上，這表明做多跨式選擇權可能是交易預期價格波動的有效方式。

歐洲政治影響

在歐洲方面，歐元正受到即將於9月8日舉行的法國信任投票的拖累。我們在2022年的法國大選週期中也曾看到類似的歐元疲軟，這提醒我們歐元對政治不穩定的敏感度。

買短期、價外的歐元兌美元賣權，可以低成本地對沖巴黎帶來的負面意外。各國央行之間存在明顯的政策分歧，交易員預計聯準會今年將降息55個基點，而歐洲央行僅將降息9個基點。這種根本性的差異支撐了美元走強，尤其是在美國經濟數據保持強勁的情況下。

如果就業報告強勁，我們可以考慮賣出較長期的歐元/美元期貨，以利用這一不斷擴大的政策缺口。從技術角度來看，我們正在關注1.1600附近的關鍵支撐位。如果歐元/美元果斷跌破該支撐位，尤其是在就業報告公佈之後，很可能成為我們增持看跌倉位或買入看跌期權的觸發點，目標位是1.14關口。在這項突破發生之前，價格可能會在當前範圍內保持波動。

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