美元兌瑞郎（USD/CHF）周一升約0.15%，北美時段美元由日內低位反彈，匯價約報0.7854。該貨幣對在阻力附近收窄波動，貼近100日簡單移動平均線（SMA，指把過去100個交易日的價格平均，用作判斷趨勢的指標）0.7860。

日線圖偏中性至偏淡，而相對強弱指數（RSI，用來量度升跌力度的動能指標）仍偏弱，但正接近中性線。若升穿0.7860，下一個目標為20日SMA（以最近20日平均價反映短期趨勢）0.7881，其後是0.7900及200日SMA（反映較長期趨勢）0.7931。

Key Technical Levels

若跌穿50日SMA（中期趨勢參考）0.7843，或下試0.7800。再下一級支持為3月10日的日內低位0.7747，以及0.7700區域。

瑞郎（CHF）是瑞士貨幣，屬全球成交最活躍的十大貨幣之一，交易量高於瑞士經濟規模。2011至2015年，瑞郎曾與歐元「掛鈎」（即把匯率固定在某個水平附近）；取消掛鈎後，瑞郎一度升逾20%。

瑞士央行（SNB）每年議息四次，目標是把通脹維持在2%以下。瑞郎走勢常與歐元接近，有些模型估算歐元兌瑞郎（EUR/CHF）的相關度（兩者同步變動的程度）超過90%。

德意志銀行（Deutsche Bank）經濟學家 Marion Muehlberger 及 Ursula Walther 指出，德國正由財政部長 Klingbeil 推動新一輪改革。計劃屬「分階段」（即分幾步推行，而非一次過落實）方案，涵蓋醫療、入息稅及退休金（即公共退休保障）制度，並與 2027 年預算編制程序掛鈎。

兩人認為，改革對短期整體經濟的拉動有限，但中期或帶來增益。改革工作預料會在 7 月國會暑假休會前逐步定稿。

德國改革時間表及關鍵日期

報告指，改革窗口在 3 月兩場地區選舉後打開。下一個關鍵步驟定於 4 月 29 日，屆時將公布 2027 年預算的「主要數字」（即收入、開支、赤字等核心框架）。

截至該日期，內閣預料已就醫療改革的立法建議達成共識。入息稅改革方面，雙方或可先就原則性妥協拍板，細節於 5 月再行敲定。

經濟學家稱，改革旨在處理兩項結構性弱點。其一是穩定「非工資勞動成本」（即企業除工資以外，仍需為員工支付的社保、保險等成本），因社會保險供款一般由僱主與僱員各付一半。

其二是降低稅制對工作意欲的抑制（即工作多賺，稅負上升令誘因變弱）。他們補充，若能限制社會保障供款增幅，或可增加勞動供應（即願意工作及可投入市場的人手）。

半導體指數（SOX）上升50%，並連續18個交易日收高。4月24日（周五），5日RSI為98.7、14日RSI為85.1（0至100分制）。

5日RSI創指數歷來新高。14日RSI只曾在1995年及2011年兩次更高。

歷史極端RSI背景

為與過往極端情況比較，我們把「相近個案」定義為：5日RSI高於95.0，且14日RSI高於83.5。自1994年以來，這種情況出現過3次；另有3次只符合其中一個門檻。

合計6個個案中，短期「即時」平均走勢為下跌7%，幅度介乎跌5%至跌11%。「中期」向前平均回報為15%（升5%至升67%），只有1998年為負回報。

以12個月計，平均回報為8%，介乎跌40%至升80%，1998年再次成為偏離案例。剔除1998年後，中期及12個月平均回報分別為+25%（+5%至+67%）及-26%（-39%至-2%）。

以艾略特波浪（Elliott Wave，一種用波浪分段去描述升跌循環的技術分析方法）計算，「回調區」在9,700 ± 200，之後有望再上試13,000以上；同時亦指出，之後會出現一個週期結束自2025年4月低位以來的升勢，並轉入新的熊市（bear market，即較長時間的下跌市況）。

美元指數（DXY）在98.50附近徘徊，市場等待主要央行議息。市場普遍預期聯儲局（Federal Reserve）、歐洲央行（European Central Bank，ECB）、日本央行（Bank of Japan，BoJ）及英倫銀行（Bank of England，BoE）維持利率不變，焦點轉向會後指引（即央行對未來利率與經濟的說法）。

伊朗外長阿巴斯・阿拉格齊（Abbas Araghchi）表示，德黑蘭正考慮美國總統特朗普提出的會談要求。由於霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要石油運輸通道）出現干擾風險，市場情緒偏審慎，帶動油價向上。

央行焦點

歐元兌美元（EUR/USD）在1.1720附近交投，等待歐洲央行議息。英鎊兌美元（GBP/USD）維持在1.3530左右；美元兌日圓（USD/JPY）在日本央行議息前回落至159.40附近，市場預期BoJ維持利率於0.75%。

澳元兌美元（AUD/USD）升至0.7190附近，因美元需求回落。紐約期油WTI在每桶96.40美元附近；金價在每盎司4,683美元左右。

重點數據方面：4月28日（周二）包括日本央行決議，以及美國ADP就業（由私營機構編製的就業變動、常被視為非農就業的前瞻參考）、樓價與消費者信心。周三包括澳洲CPI（消費物價指數，衡量通脹）、加拿大央行（BoC）決議及美國聯儲局決議。周四包括英倫銀行與歐洲央行決議，以及美國核心PCE（核心個人消費支出物價指數，聯儲局偏好的通脹指標）、首季GDP、初領失業救濟人數，並有東京CPI出爐。

市場推動因素概覽

周五包括美國ISM製造業PMI（採購經理指數，反映製造業景氣）、加拿大製造業PMI，以及澳洲首季生產者物價（Producer Prices／PPI，反映上游成本壓力）。

WTI（West Texas Intermediate，西德州中質原油）是美國原油基準，主要在庫欣（Cushing，交割與集散中心）交割並形成報價。價格受供求、地緣政治、OPEC決策、美元走勢，以及API與EIA庫存數據影響——API（美國石油學會，行業機構）與EIA（美國能源資訊署，官方機構）分別公布庫存。OPEC為石油出口國組織，有12個成員；OPEC+則在此基礎上加入10個非OPEC產油國，共同協調產量。

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週一北美時段，金價下跌，因美元收復早前部分跌幅，加上美伊會談進展有限令市場風險偏好轉弱。XAU/USD（現貨黃金兌美元）報每盎司4,673美元，跌0.75%。

地緣政治消息續令金價受壓。有消息指，若美方解除對伊朗港口的限制，伊朗或與一項重開霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，重要航運通道）的計劃掛鈎。Axios報道，德黑蘭提出三階段方案，涵蓋戰事、霍爾木茲海峽及核問題談判。

利率與地緣政治主導金市

美國總統特朗普取消其特使訪巴基斯坦行程，並稱伊朗送上一份「好得多」的方案，但仍不足夠。市場同時聚焦美國利率或「高位維持更長時間」（higher-for-longer，即利率長期維持較高水平）的預期，拖累不派息資產（non-yielding asset，即不提供利息或股息回報的資產）黃金表現。

美國10年期國債孳息率（Treasury yield，即債券回報率）上升3.5個基點（basis point，bp；1個基點=0.01厘）至4.342%。Prime Terminal數據顯示，利率掉期（swaps，即以合約交換利率支付方式、用作押注或對沖利率走勢）市場定價反映聯儲局在2026年維持利率不變。

聯儲局會議將於周二至周三舉行，屆時將發布政策聲明，並由主席鮑威爾舉行記者會。鮑威爾的主席任期於5月15日屆滿，而其聯儲局理事任期延至2028年1月31日。

路透調查顯示，市場對2026年底金價預測中位數為每盎司4,916美元，較三周前的4,746.50美元上調。周二數據日程包括ADP就業變動四周平均值（以私人機構估算就業、作為非農前參考）、房屋數據，以及世界大型企業聯合會（Conference Board）4月消費者信心調查。

技術水平與市場部署

技術走勢方面，金價仍受制於4,700美元以下；阻力位在20日及100日簡單移動平均線（SMA，即把過去若干日收市價取平均、用作判斷趨勢的指標）之上，分別約4,729及4,733美元。支持位分別在4,650、4,600美元，以及4月2日低位4,554美元；上方目標水平則包括4,750及4,800美元。

世界黃金協會指出，各國央行於2022年增持1,136噸黃金，價值約700億美元。一般而言，金價與美元及美國國債走勢多呈反向關係（inversely related，即一方上升、另一方傾向下跌），並常隨利率預期變動。

道明證券（TD Securities）預期聯儲局在4月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議把聯邦基金利率（fed funds rate，美國銀行之間隔夜借貸的政策利率目標區間）維持在3.50%至3.75%。該行估計主席鮑威爾（Powell）會避免就下一步政策行動作出明確指引。

報告指出，勞工市場仍然大致平衡；整體通脹（headline inflation，把所有項目包括能源及食品計入的通脹）因與伊朗相關的油價衝擊而上升。由於不確定性仍高，委員會料會重申「耐心」取態。

鮑威爾去留與領導層前景

報告稱，美國司法部（Department of Justice）已終止對鮑威爾的調查，令本次會議可能成為他最後一次以主席身份主持的會議。報告又指，若沃什（Warsh）獲確認上任後，鮑威爾是否留任理事（governor，聯儲局董事會成員）將取決於鮑威爾本人決定。

沃什的參議院聽證會，被形容為對短期政策方向提供的資訊有限。報告預期，在伊朗衝突帶來的不確定性下，短期內要立即減息將較困難。

道明證券預測，聯儲局將按兵不動至2026年9月，之後到2027年3月累計減息75個基點（bps，basis points，「基點」，1基點等於0.01個百分點）。該行預計2026年9月及12月各減25個基點合共50個基點，並在2027年3月再減25個基點，令利率降至3.00%。

報告指，隨着關稅與油價影響逐步消退，核心通脹（underlying inflation，較反映中期趨勢、通常剔除波動較大的能源及食品項目）或有改善。報告亦提到本周公布的第一季就業成本指數（ECI，Employment Cost Index，衡量工資及福利成本增長）可用作檢視勞工成本壓力。

週一，WTI 原油在每桶95.00美元附近靠穩，價格波動主要受美伊會談消息及霍爾木茲海峽受阻影響。消息指伊朗向美國提出方案，建議重開航道並結束戰事，至於核談判（即就核計劃限制與監督的談判）則留待之後再談。

白宮表示，美國總統唐納德·特朗普已討論有關提案，但美方不會考慮。霍爾木茲海峽仍處於美伊雙重封鎖之下，供應依然受阻。

霍爾木茲海峽受阻及市場影響

聯合國海事機構負責人表示，約2,000艘商船及20,000名船員被困在霍爾木茲海峽。即使衝突結束，航道受阻情況仍可能持續。

從圖表看，WTI 仍企穩於關鍵「移動平均線」（把一段時間的價格取平均，用作判斷趨勢的參考線）之上：50日簡單移動平均線（SMA，常用的平均線計法）報85.97美元，100日SMA報72.87美元，200日SMA報67.40美元。RSI（14）（相對強弱指數，用作衡量升跌力度，0至100）約55；ADX（14）（平均方向指數，用作衡量趨勢強弱，數值越高趨勢越明顯）約24。

市場提到的支持位在50日SMA 85.98美元，其後為100日SMA 72.88美元及200日SMA 67.41美元。WTI 是美國出產的「輕質低硫原油」（較易提煉、含硫量較低），以庫欣（Cushing）交割地作為主要定價中心。

WTI 價格受供求、政治事件、OPEC（石油輸出國組織）決策及美元走勢影響。API（美國石油協會，屬行業機構）庫存數據於周二公布；EIA（美國能源資訊署，屬政府部門）數據於周三公布，兩者結果有75%機會相差在1%以內。

2026年4月市場狀況

截至2026年4月28日，市況與2025年持續緊張時相比已大變。去年同期，因霍爾木茲海峽全面封鎖，WTI 在每桶95美元附近保持強勢。隨着2025年底達成脆弱的外交安排，允許有限通行，市場對斷供的「風險溢價」（投資者因不確定性要求的額外價錢）明顯消退，油價現於每桶78美元附近整固。

市場焦點由單一地緣政治熱點（與地區衝突相關的政治風險）轉向更廣泛的供需基本因素。霍爾木茲重開後油價回落，OPEC+（OPEC 加上其他產油國的合作機制）於2026年1月啟動每日220萬桶減產，為油價提供底部。不過，國際能源署（IEA）本月最新報告顯示，全球需求增長放慢至2022年以來最低水平，令「控制供應」與「消費轉弱」互相拉扯。

對買賣「衍生工具」（價值隨標的資產如原油而變的合約，例如期權）的交易者而言，這意味「引伸波幅」（市場從期權價格推算的未來波動預期）較2025年危機高位大幅回落。CBOE 原油波幅指數（OVX，用作反映WTI期權的預期波動）由接近55的高位回落至約32，期權成本明顯較一年前便宜。這種環境不利於直接買入大量保護（例如買入看跌期權作保險），較適合以區間交易為主的策略。

技術走勢方面，WTI 現於明顯通道內上落，去年約86美元的50日SMA 現轉為主要阻力。市場由單純做多原油期貨（買入合約押注上升）轉向風險較可控的期權策略，例如在70美元以下「沽出看跌期權」（收取期權金，押注不會大跌）或建立「牛市價差」式的看漲期權組合（用較低成本押注溫和反彈）。焦點不再是準備應對突發斷供，而是應對「產量自律」與「經濟壓力」夾擊下的拉鋸市。

較早前的市場調查顯示，日本央行（BoJ）本周加息機會偏高。不過，行長植田和男在國際貨幣基金組織／世界銀行（IMF/World Bank）年會發言時，未有釋出即將加息的訊號，市場預期轉向6月。

市場形容BoJ取態審慎，制定政策時更關注「核心通脹」（扣除波動較大的項目，例如能源與新鮮食品，用作觀察較長期的物價趨勢）。植田提到，日本因進口能源價格上升，令「貿易條件」（Terms of trade：出口價格相對進口價格的比率，回落代表以同樣出口換取較少進口）受壓，並帶來經濟下行風險。

Policy Signals And Market Timing

植田亦指出日本「實質利率」（Real interest rates：名義利率減通脹後的利率）仍然很低，代表即使BoJ最近收緊政策，「貨幣環境仍然非常寬鬆」（借貸成本依然偏低）。部分市場人士認為，面對較堅挺的「整體通脹」（Headline inflation：包含所有項目的通脹），BoJ步伐落後。

BoJ一直更重視自身的核心通脹指標，並在最近交代更多計算與解讀。市場普遍預期，央行將上調本財政年度通脹預測。

市場預期，BoJ對核心通脹的「指引」（Forward guidance：央行就未來政策方向向市場提供的訊息）將左右6月是否加息的判斷。

市場再度把下一次BoJ加息時間，聚焦於夏季，較可能落在7月。至2026年4月下旬，植田近期偏審慎的語氣，削弱了市場對6月會議加息的憧憬。這令不確定性上升，投資者可透過「衍生工具」（Derivatives：價值取決於相關資產的金融合約，例如期權）管理風險與部署。

Trading Implications Into Summer

BoJ保持審慎有其理據。日圓兌美元仍在160以上偏弱，等同透過進口把物價壓力帶回日本。雖然最新數據顯示核心通脹維持在2.4%，央行仍擔心加息過快會打擊仍然脆弱的復甦。植田一再強調，即使已加息數次，實質利率仍深度為負，意味政策仍然偏向支持經濟。

回顧2025年春季，市場亦曾因行長的表態，把加息預期由4月押後至6月。這反映BoJ更重視自身核心通脹指標與政策指引，而非回應短期市場壓力。央行的做法較清晰，但落實時間仍刻意保留彈性。

對交易員而言，臨近7月政策會議，日圓「期權」（Options：賦予買賣某資產的權利而非義務的合約）定價或會上升。若要部署匯率「波動」（Volatility：價格上落幅度）可能增加，可考慮在美元／日圓（USD/JPY）以「跨式期權」（Straddle：同一行使價、同一到期日，同時買入看漲與看跌期權，押注匯價大幅波動而非方向）作策略。最關鍵訊號是央行上調後的通脹預測，料將主導下半年加息預期。

美國財政部的2年期國債拍賣得標孳息率為3.812%，較上次拍賣的3.936%回落。

變動相當於下跌0.124個百分點，即下跌12.4個基點（basis point，常用來表示利率或孳息率變動的單位；1個基點=0.01個百分點）。

市場對減息的定價

2年期國債拍賣孳息率大幅下跌，反映市場已明確押注聯儲局快將減息。這是債券交易員加快買入短年期債券、提前布局政策轉向（pivot，即貨幣政策由偏緊轉為偏鬆）的訊號。市場正在評估未來數周利率走低的機會上升。

上述情緒亦獲最新數據支持：2026年3月核心CPI（core CPI，扣除波動較大的食品及能源價格後的通脹指標）顯示通脹降至2.7%；最新就業報告顯示新增職位增速放慢至145,000。這些數據為聯儲局提供放寬政策（easing，即下調利率或減少收緊措施）的理據。

對利率交易員而言，可考慮使用衍生工具（derivatives，價值來自利率、匯率等資產價格的金融合約）捕捉孳息率下跌的機會。例如買入2年期及5年期美國國債期貨（futures，約定未來以指定價格買賣的合約）；一般而言，利率下跌、債價上升，期貨價格亦會向上。亦可透過SOFR期貨期權（SOFR為有擔保隔夜融資利率，屬美元短息基準；期權options為買賣權合約）買入認購期權（call，押注價格上升），以押注減息的時間及幅度。

股票市場方面，較低利率通常利好增長型股份。可考慮買入納斯達克100指數（NDX）認購期權，以槓桿方式（leveraged，以較少資金放大回報與風險）押注借貸成本下降帶動科技及增長板塊估值上升。

美元轉弱與交易影響

市場預期聯儲局減息，或令美元受壓。可考慮有利美元轉弱的期權策略，例如買入歐元認購期權，或在美元兌日圓上賣出認沽期權（sell put，收取期權金並押注匯價不會大跌；若走勢不利需承擔買入風險）。這類部署反映市場估計美國利差優勢收窄，資金或流出美國。

回顧2025年，市場曾憂慮通脹持續，2年期孳息率在該年第三季一度觸及4.4%。目前環境已出現明顯逆轉，今次拍賣結果進一步印證市場對政策轉向偏鬆的預期。

歐元兌美元（EUR/USD）周一回吐早段部分升幅，主要因美伊談判停滯令市場保持審慎，並支持美元。該貨幣對在日內高位1.1755後，於1.1723附近交易。

美元指數（DXY，用於衡量美元兌一籃子主要貨幣的強弱）約報98.47，早段曾低見98.22。價格波動與最新美伊消息有關。

美伊談判與美元反應

Axios報道，伊朗提出方案，建議重開霍爾木茲海峽並結束戰事，核談判則押後處理。華盛頓尚未回應；美國總統特朗普表示，任何協議都必須以限制伊朗核計劃為條件。

市場亦關注本周聯儲局與歐洲央行議息。普遍預期兩者將維持利率不變；同時，油價上升令通脹（物價整體上升）憂慮增加。

從日線圖看，EUR/USD仍偏向溫和利好，維持在50日、100日及200日簡單移動平均線（SMA，即把過去若干交易日收市價取平均的趨勢指標）之上。上述均線集中在約1.1650至1.1710區間；相對強弱指數（RSI，用於衡量買賣力度，0至100之間）接近55。

MACD指標（移動平均收斂／發散，用於觀察趨勢強弱與轉向）回落至接近零；ADX（平均趨向指標，用於衡量趨勢強度，數值越高代表趨勢越強）約24。若跌破均線區，或下試1.1600；阻力位（上升遇到的供應壓力）在1.1800附近。