股市表現

2025年8月27日北美交易時段，外匯市場漲跌互現。美元兌歐元小漲（+0.09%），兌日圓持平，兌英鎊（-0.12%）、瑞郎（-0.10%）和紐幣（-0.02%）小幅下跌。大宗商品貨幣走勢顯著，美元兌加幣下跌0.33%，兌澳幣下跌0.25%。

美債殖利率早盤上漲後出現逆轉，殖利率曲線趨陡。美國公債市場，700億美元5年期公債拍賣殖利率高達3.724%，出價數為2.36倍。國內需求強勁，但國際市場興趣減弱。原油庫存大幅下降，收在每桶64.15美元，上漲0.90美元。原油價格反彈至100小時移動平均線上方，技術水準顯示交易環境波動。

股市方面，美國股指上漲，標準普爾指數年內第19次創下收盤新高。英偉達的財報顯示營收成長強勁，但其每股1.08美元的收益不如預期，這導致股價下跌4.5%。同時，比特幣上漲215美元，仍低於關鍵技術阻力位。

我們看到，創紀錄的股價高點與貨幣市場的潛在波動之間有明顯的脫節。儘管標準普爾500指數收於新高，但美元仍在苦苦掙扎尋找方向，這表明交易員的不確定性。這種背離通常先於波動性上升出現，這意味著我們應該謹慎追逐這輪股市反彈。

聯準會面臨的越來越大的政治壓力是造成這種緊張局勢的主要因素，這可能會推動未來幾週的市場趨勢。鑑於芝加哥期權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）目前接近14.5，考慮到當前的政治氣氛，這個水準處於低位，因此購買保護性資產似乎比較划算。我們應該考慮購買VIX看漲期權或SPY的價外看跌期權，以對沖勞動節後市場對任何美聯儲相關消息的劇烈反應。

殖利率曲線與商品市場

殖利率曲線趨陡，目前已達到2022年初以來的最寬水平，這對我們來說是另一個重要訊號。這顯示債券市場正在消化長期通膨或經濟成長的上升，這一趨勢我們在2021年也曾見過。

我們可以使用殖利率曲線價差期貨直接進行交易，為長期和短期利率之間的差距進一步擴大做好準備。英偉達盤後營收大幅低於預期，這是我們需要立即採取行動的催化劑。身為市場領導者，其糟糕的業績很容易在整個科技業引發恐慌，並打擊市場的看漲情緒。目前，用QQQ指數的看跌期權對沖多頭部位是謹慎之舉。

在大宗商品方面，原油價格短期走強，在庫存下降的支撐下已從關鍵技術水準反彈。隨著WTI原油價格收在64美元左右，遠低於2022年的峰值，短期看漲期權提供了一種低成本的投資方式，可以押注油價繼續反彈至68-70美元區間。這是基於當前勢頭的戰術性交易。

黃金交易價格接近每盎司3,400美元，清楚地表明投資者正在積極尋求避險，以規避通膨和政治不確定性。這是一種核心對沖工具，可以補充波動性多頭部位。我們應該透過GLD買權或黃金期貨維持或增加多頭部位，以防範美元走弱或市場突然轉向避險。

美元兌加幣和澳幣等大宗商品貨幣的疲軟與近期油價走強直接相關。如果油價持續上漲，這一趨勢可能會持續下去。我們可以透過買入FXC等貨幣ETF的買權或做空美元/加幣來表達這種觀點。

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Nvidia對市場的影響

市場謹慎

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歐元/美元貨幣對經歷了顯著波動。在美國早盤交易中，該貨幣對跌破1.1581-1.15885區間，但迅速回升。這種典型的夏季交易模式導致價格反轉，並最終上漲。反彈突破了7月區間的50%中點，達到1.16098。隨後，該貨幣對逼近100小時移動平均線1.16415，賣方在此出現，導致價格回落。100小時移動平均線是目前的阻力位；突破此阻力位將使市場將注意力轉向200小時移動平均線1.16531。

當前交易動態

跌破50%中點1.16098可能會鼓勵賣家，可能將歐元/美元推回先前的低點。目前，該貨幣反映出不穩定和不確定的交易模式，這是夏末活動的特徵。在這種環境下，保持適應能力和對市場變化的觀察至關重要。我們看到歐元兌美元在1.1641附近的100小時移動平均線附近掙扎，證實了市場當前的猶豫不決的基調。

這種急劇的逆轉是8月下旬交易的典型特徵，因為在9月重返市場之前，流動性會變得稀薄。交易者應該預期這種波動的價格走勢將在不久的將來持續下去。在我們消化相互矛盾的經濟訊號之際，這種價格行為正在發生。2025年8月初的最新美國就業報告顯示，就業人數增加了19萬個，雖然不太亮眼，但成長勢頭可觀，這給了聯準會暫停緊縮週期的空間。同時，2025年7月歐元區核心通膨率仍頑強地高於目標3.1%，令歐洲央行陷入困境。

央行分歧

央行政策分歧導致該貨幣對在主要技術水準之間窄幅波動。對於衍生性商品交易者而言，這表明在短期內拋售波動性可能是一種可行的策略。我們看到交易者利用鐵禿鷹策略押注該貨幣對將在未來一到兩週內維持在1.1550至1.1700左右。相反，這種窄幅盤整通常預示著重大突破。

歐元兌美元的一個月隱含波動率目前徘徊在8.5%左右，雖然偏高但並非極端，這使得做多波動性交易具有吸引力。我們認為，買入跨式選擇權或勒式選擇權可能會獲利，因為這可以讓交易者在假期交易結束、機構交易量回升後利用大幅波動獲利。回顧類似的市場狀況，我們回想起2023年夏季的低成交量交易，當時也經歷了長時間的區間波動，之後才在秋季出現方向性波動。

目前，我們將1.16098的50%水準作為關鍵支點。持續跌破該水準將使我們有信心增加看跌倉位，而穩固突破200小時移動平均線1.16531將表明多頭最終取得控制權。

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WTI原油價格收在64.15美元，上漲0.90美元，漲幅1.42%。盤中，油價最高觸及64.23美元，最低觸及62.95美元，收盤接近高峰。當天早些時候，油價跌破200小時移動平均線，8月21日以來首次。不過，目前油價已收在100小時移動平均線上方，報63.74美元。原油庫存下降240萬桶，降幅大於預期，預期為186.3萬桶，是油價上漲的原因之一。汽油庫存也下降了123.6萬桶。

庫存下降帶來的看漲訊號

鑑於價格堅挺且庫存下降幅度超預期，我們認為今日走勢是個看漲訊號。市場吸收供應的速度快於預期，顯示潛在需求強勁。這為短期內價格上漲創造了有利環境。

近期的宏觀經濟數據和季節性風險進一步放大了這種正面情緒。美國8月份服務業PMI指數近期超過預期，達到54.1，且預報員密切關注墨西哥灣熱帶風暴「利奧」的形成，需求強勁和供應中斷的可能性都在上升。

這些因素通常會導致9月市場波動加劇，價格面臨上漲壓力。回顧過去，我們也曾看到類似的模式，即夏季庫存強勁下降，導致價格在2023年秋天上漲。這一歷史先例表明，當前的格局可能是季節性趨勢的開端，而非曇花一現。持續的庫存下降，尤其是上週的下降幅度更大，表明市場正在收緊，交易員不應忽視。

潛在上升空間的策略

因此，我們正在考慮一些策略，以期在未來幾週內受益於潛在的上漲。買入價外買權，例如10月67.50美元的合約，可以既參與上漲，又能規避風險。我們將100小時移動平均線63.74美元作為關鍵支撐位，用於監控我們的部位。

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澳元兌美元扭轉了先前的跌勢，在4小時圖上突破了200日移動均線0.65056。該貨幣對也突破了本週稍早0.6504附近的波動高點。維持這一水準有望進一步上漲。該貨幣對的走勢仍難以預測，波動幅度較大。此前，該貨幣對跌破100日移動均線0.6471附近，但未能守住該位置，促使市場從賣出轉向買入。這種情況可能會重演。

關鍵層面分析

目前，0.6504-0.6500區域至關重要。維持在此區域上方意味著趨勢向好，但跌破0.6500可能導致買盤迅速轉為賣盤。這將凸顯近期交易的區間波動性。鑑於價格走勢震盪，我們認為這是一個利用選擇權進行區間交易策略的機會。

0.6500水準是明顯的樞軸點，因此賣出損益平衡點位於近期0.6470-0.6530區間之外的勒式選擇權或鐵禿鷹選擇權可能是有效的。這種方法受益於價格在未來幾週內保持穩定以及時間的衰減。我們以前也見過這種模式，尤其是在央行訊號混雜的情況下。

澳洲儲備銀行於2025年8月5日舉行的會議維持利率不變，但暗示未來將升息，而上週的聯準會會議紀要則顯示各方在政策方向上存在分歧。這種根本性的不確定性是該貨幣對難以維持持續趨勢的關鍵原因，就像我們在2023年底觀察到的橫盤市場一樣。

方向性偏好策略

對於那些有方向性偏好的投資者來說，0.6500區域是入場的觸發點。持續守住該水平上方，可以買入看漲價差以瞄準更高的阻力位，從而限制市場像本週早些時候那樣突然反轉的風險。

我們注意到，澳洲8月中旬公佈的失業率近期降至4.0%，如果美元走弱，將帶來看漲基調。相反，如果堅定跌破0.6500，則表示賣家正在重新獲得控制權。在這種情況下，買入看跌期權或啟動看跌價差交易，可以提供一種風險明確的操作方式，以重新測試0.6471附近的100日移動平均線。

對鐵礦石價格波動（本月已波動超過10%）的擔憂，以及中國製造業數據疲軟，都支持了這種謹慎的展望。

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美國財政部拍賣了700億美元五年期公債，殖利率高達3.724%。當時的殖利率曲線下移（WI）水準為3.717%，尾部收益率為0.7個基點，而六個月平均值為-0.1個基點。投標倍數為2.36，略低於六個月平均值2.37。國內買家佔比為30.74%，遠高於六個月平均值19.4%。相較之下，國際買家的參與度下降至60.5%，低於其69.3%的平均值。

經銷商及國內參展

交易商最終獲得 8.8% 的發行量，低於六個月平均值 11.2%。此次拍賣評級為 B-，尾部規模被認為不太有利。然而，國內參與度明顯高於平常。最近的 5 年期公債拍賣表現疲軟，清算殖利率為 3.724%，高於市場預期。

這表明財政部必須提供更優惠的價格才能完成交易，這可能預示著收益率在短期內可能會繼續走高。這提醒任何持有債券期貨多頭部位的人都要謹慎。此次拍賣的關鍵啟示是美國債務購買者發生了巨大變化。我們看到外國投資者的需求顯著下降，但國內買家的大幅增加彌補了這一變化。

這可能意味著美國的基金認為當前的收益率具有吸引力，可能會為債券價格形成底部，並限制收益率的進一步攀升幅度。這與我們在整個2025年夏季所看到的情況相符，聯準會下一步行動的不確定性令市場緊張不安。鑑於2025年7月發布的最新官方報告顯示，核心通膨率仍頑固地維持在3.5%的高位，而聯準會不太可能短期內發出降息訊號。因此，我們應該考慮那些受益於短期利率持續高企的交易。

對美元的影響及交易策略

外國對我們債券的需求下降也可能給美元帶來壓力。當需要美元購買我們債券的國際買家減少時，美元可能會走弱。交易員可能會考慮貨幣ETF選擇權，以應對美元兌歐元可能出現的下跌，尤其是在歐洲央行繼續就其自身通膨應對措施發表更積極言論的情況下。

對於股票衍生性商品交易員來說，持續的高收益率令人擔憂，就像我們在2022-2023年期間看到的那樣，當時利率上升衝擊了股票估值。這種環境值得考慮採取保護性策略，例如購買納斯達克100指數的賣權。科技和其他成長型產業對更高的借貸成本尤其敏感。

本次標售傳遞出的訊號好壞參半，整體需求疲軟，但國內支持強勁，可能導致價格波動。這表明波動性本身可能是最佳交易對象。我們認為，在未來幾週內，在利率期貨上設定跨式選擇權或勒式選擇權可能是從價格波動中獲利的有效方法。

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聯準會主席人選的市場影響

財政部長貝森特表示，聯準會主席候選人有 11 位。他計劃在勞動節後開始面試，然後向川普總統提交最終名單。目前，克里斯多福沃勒的勝選機率為 30%。緊隨其後的是凱文·馬什，勝選機率為 22%，凱文·哈塞特的勝選機率為 18%。其他候選人包括大衛·澤沃斯、詹姆斯·布拉德、米歇爾·鮑曼、大衛·馬爾帕斯、馬克·薩默林、拉里·林賽、菲利普·傑斐遜和洛里·洛根。

面對 11 位潛在的聯準會主席人選，我們主要可以看出未來貨幣政策的不確定性加劇。市場已經將這一因素計入價格，因為我們看到波動率指數 (VIX) 本周升至 19.5，達到自 2024 年初小幅銀行業動盪以來的最高水平。這表明，進入 9 月份，對投資組合保護的需求將持續增長。

不同的市場反應

我們需要關注領先者之間的分歧。像目前熱門的主席候選人克里斯托弗·沃勒這樣的潛在主席被視為鷹派，這可能會推高利率預期。我們已經看到2025年12月聯邦基金期貨合約出現一些波動，自這份名單公佈以來，該合約已下跌5個基點。

我們可以回顧2017年底傑羅姆鮑威爾接替珍妮特耶倫的上一次重大領導過渡，以了解市場可能如何表現。在此期間，由於交易員對沖政策變化，我們看到短期選擇權的隱含波動率明顯上升。這表明，隨著面試過程的展開，做多波動率策略（例如買入SPY的跨式選擇權）可能在未來幾週內獲利。

根據我們看到的最新數據，時機至關重要。8月就業報告即將發布，鑑於核心CPI在2025年7月的讀數中頑固地保持在3.1%左右，新任主席幾乎沒有迴旋餘地。任何被認為在通膨問題上態度軟弱的候選人都可能引發債券市場拋售，使殖利率曲線趨陡。

我們的重點應該放在勞動節後面試開始的那段時間。我們應該根據頭條新聞和關於哪位候選人更受青睞的傳聞來預測日內波動加劇。因此，交易策略應該縮短投資期限，並專注於週線選擇權，以捕捉這些政策驅動的波動。

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英鎊兌美元開盤走弱，跌破100日移動均線1.34349。此舉與週五跌破該水準的走勢如出一轍，但空頭難以維持漲勢。隨後，隨著買家重新入市，英鎊兌美元出現反彈。日內來看，小時圖顯示，匯價突破了100小時移動均線，該均線在盤中早些時候曾構成阻力位。目前，匯價已逼近200小時移動均線1.34834，該水準限制了昨日的漲幅。交易員將此移動均線視為阻力位，略高於該均線則有風險。

突破200小時移動平均線

鑑於200小時移動平均線近期的阻力作用，突破該水準將值得關注。這可能會使市場情緒從賣家轉向買家，從而可能帶來更大的上漲動能。如果200小時移動平均線站穩，而價格回落至100小時移動平均線以下，這將緩解當前的看漲趨勢，並重新引發下行風險。買家和賣家都關注著這一水平。

衍生性商品交易員的直接爭奪戰在1.34834附近的200小時移動平均線。我們認為這是一條清晰的分界線；賣家正在捍衛它，但從100天移動平均線下方的反彈表明買家並未放棄。這種拉鋸戰表明，出售短期選擇權勒式選擇權可能是從猶豫不決中獲取溢價的可行策略。

相互矛盾的經濟數據

2025年8月，我們看到了矛盾的經濟數據，這進一步印證了這個技術面。英國最新的7月通膨報告為3.1%，略低於預期，但仍高得足以讓英格蘭銀行放鬆警惕。同時，最新的美國非農就業報告顯示，新增就業人數僅為19.5萬個，低於預期，加劇了人們對聯準會可能暫停其緊縮週期的猜測。

鑑於這種根本性的不確定性，我們認為，在未來幾週內建立區間獲利部位是明智之舉。鐵禿鷹選擇權策略，在1.3500上方和近期支撐位1.3400下方做空，似乎很有吸引力。這使我們能夠從貨幣對在這些關鍵技術和心理層面之間徘徊中獲利。

我們以前也見過這種模式，尤其是在2023年的動盪時期，當時兩大央行都在暗示不同的政策路徑。當時，突破性交易往往已經消退，而賣出波動性的策略往往表現優異。我們預計現在也會出現類似的環境，即任何方向的大幅波動都缺乏持續長期的動能。

我們改變中性立場的觸發條件是，日線收盤價高於1.34834水平，這將表明買家已在本輪交易中取得決定性勝利。相反，如果跌破該水平，隨後回落至100小時移動均線下方，則表示賣家正在重新掌控局面。在此之前，我們將視目前市場為區間波動，並相應地配置我們的衍生性投資組合。

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美國公債殖利率

Nvidia 收益報告

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對聯準會獨立性的影響

市場反應與歷史背景

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