歐洲央行總裁約阿希姆·納格爾表示，由於通膨率和政策利率目前均為2%，進一步降息的門檻「很高」。這一立場支撐了歐元，市場預期歐元不會進一步降息。納格爾表示，儘管德國經濟陷入困境，但9月利率可能仍將維持不變。他強調央行獨立性，認為鑑於人們對貨幣當局受到政治影響的擔憂，獨立性對於有效的貨幣政策至關重要。

歐元區均衡

在傑克遜霍爾美聯儲研討會的一次採訪中，納格爾指出了歐元區的“均衡”，並表示在八次降息（每次四分之一個百分點）之後，進一步降息的理由微乎其微。他淡化了德國第二季GDP的急劇下滑，並暗示隨著公共支出的增加，經濟成長可能會在2026年恢復。

他的言論強化了人們對歐洲央行管理委員會將在9月份維持當前立場的預期，這反映了7月份維持利率不變的決定。隨著聯準會面臨的外部壓力日益受到關注，保持貨幣政策自主性的重要性仍然是一個核心主題。我們看到強烈的訊號表明，歐洲央行的降息週期目前已經結束。

最新的8月通膨率預估為2.1%，略高於2%的目標，該評論暗示任何進一步寬鬆政策的「門檻」都很高。這種強硬的語氣可能會在未來幾週為歐洲短期利率奠定基礎。對於交易歐元的投資人來說，這種前景是利好的，顯示歐元兌央行立場較為鴿派的貨幣將走強。

我們已經看到市場大幅消化了進一步寬鬆的預期，9月降息的隱含機率目前已從上個月的50%以上降至15%以下。可以考慮一些受益於歐元/美元穩定或上漲的選擇權策略，例如賣出價外看跌期權。

利率市場轉變

在利率市場上，這標誌著是時候平倉進一步降息了。回顧過去，歐洲央行自 2024 年中期開始連續八次降息，因此此次暫停降息代表政策的重大轉變。我們預計，歐元區銀行間拆借利率（Euribor）等短期利率期貨將面臨拋售壓力，從而推高其隱含收益率，以反映新的暫停降息立場。

我們必須密切關注即將公佈的經濟數據，因為它們呈現出一幅相互矛盾的圖景。儘管通膨仍是焦點，但德國經濟在第二季萎縮了 0.4%，最新的歐元區 PMI 預覽值下滑至 49.7，顯示經濟略有收縮。經濟成長進一步急劇惡化是可能挑戰這一新的鷹派立場的主要風險。

堅定的暫停降息立場可能導致歐元計價資產的隱含波動率下降。在聯準會於 2023 年暫停升息週期後，我們也看到了類似的動態，當時聯準會暫停了一段時間的區間波動。如果交易員相信歐洲央行在整個秋季仍將保持可預測性，他們可能會考慮透過指數空頭跨式選擇權等策略來賣出波動性。

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通貨膨脹和利率

市場策略

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美國降低對歐洲汽車的關稅

對葡萄酒和烈酒的影響

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歐洲央行（ECB）管理委員會委員馬丁斯·卡扎克斯表示，目前維持利率穩定，通膨率目標為2%。他建議，在不採取進一步政策幹預措施的情況下觀察經濟趨勢是合適的，因為關稅和中國進口帶來的成長風險已被製造業復甦和工資成長放緩所抵消。

歐洲央行在經歷了八次降息後，於7月停止了寬鬆週期，將存款利率維持在2%。官員表示，在即將召開的9月會議上不會做出任何改變。儘管歐盟對美國出口產品徵收15%的關稅，且存在與中國商品相關的風險，但商業調查顯示製造業出現了積極轉變，支撐了穩定的通膨預期。

通膨預測

預測顯示，通膨率可能在明年初跌破目標後再回升，預計2026年通膨率將達到1.6%，到2027年將回升至2%。當前市場預期與維持利率一致，認為可能的25個基點降息僅具有像徵意義，而非實質意義。報告顯示，歐洲央行可能在2025年再次降息，下次會議定於9月11日舉行。

鑑於歐洲央行發出明確暫停降息的訊號，我們目前的重點應該從激進的方向性押注轉移。在7月份寬鬆週期結束後，存款利率維持在2%，因此我們正進入觀察期。這種環境表明，在9月會議之前，利用低波動性獲利的選擇權策略（例如賣出歐元銀行同業拆借利率期貨的跨式選擇權）可能有利可圖。

最新統計數據支持了這種耐心立場，因為歐盟統計局對2025年8月通膨率的初值估計為1.9%，幾乎完全符合歐洲央行的目標。我們也看到歐元區 8 月 HCOB 製造業 PMI 小幅上升至 48.5，自 2024 年底低點以來連續第四個月回升。這些數據使得歐洲央行沒有理由在 9 月 11 日的下次會議上採取果斷行動。

監測經濟風險

我們仍需密切關注美國潛在關稅帶來的下行風險，以及廉價中國進口商品帶來的通貨壓力。然而，這些擔憂與薪資壓力的降溫相抵消，近期數據顯示，協商薪資增速從2024年的4.7%的峰值放緩至2025年第二季的3.8%。這一趨勢強化了通膨無需進一步幹預即可保持可控的可能性。

市場已將這種穩定性反映在價格中，歐元短期利率（€STR）期貨合約暗示9月降息的可能性不到15%。鑑於2026年通膨率可望降至1.6%，任何重大政策行動都更有可能成為今年底或明年初的議題。目前，為未來幾週的區間波動市場做準備似乎是最謹慎的做法。

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英國的成長挑戰

英國央行行長安德魯貝利表示，英國在提升長期成長潛力方面正面臨「嚴峻挑戰」。在聯準會傑克遜霍爾研討會上，貝利指出，主要問題並非失業，而是願意或有能力工作的人數下降。他強調，生產力疲軟和疫情後勞動參與率下降是造成這現象的因素。

英國央行已將英國潛在成長率修正至略高於1%，這一數字使英國經濟更容易受到通膨的影響。近期，央行將利率降至4%，但仍承認通膨風險。儘管官員們預計新冠疫情後失業率會上升，但勞動力供應的下降卻持續存在。這種下降導致了持續的通膨和長期的緊縮政策措施。

貝利指出，儘管勞動力需求開始下降，但英國整體成長前景仍有限。英國的潛在成長正受到勞動力萎縮的抑制，這將帶來嚴峻的長期挑戰。這一結構性問題，即可供就業的人口減少，意味著英國經濟更容易受到通膨衝擊。

因此，我們預計未來幾週英國資產的波動性將加劇，尤其是在數據發布前後。

英國經濟展望

鑑於這種黯淡的成長前景，英鎊似乎很脆弱。最近降息至4%表示英格蘭銀行處境艱難，無法進一步收緊政策，否則將重創本已疲軟的經濟。

最新的2025年7月通膨數據顯示通膨率頑固地維持在3.1%，我們認為英鎊兌美元面臨更多下行風險，可能測試自2024年底以來的最低點。這種受限的經濟環境對英國企業獲利構成了重大阻力。

英國國家統計局本月公佈的最新數據顯示，勞動參與率再次下降至62.8%，加劇了人們對未來產出的擔憂。我們應該考慮買入富時250指數的看跌期權，與關注國際市場的富時100指數相比，該指數受國內經濟的影響更大。

英國政府公債市場（或稱金邊債券）夾在兩股對立的力量之間。疲軟的成長前景應該會壓低收益率，但持續的通膨風險將推高收益率。這種衝突使得直接交易方向變得困難，因此我們應該專注於殖利率曲線。

由於短期通膨擔憂超過長期成長悲觀情緒，殖利率曲線一直趨於平緩。在2023年和2024年期間引發通膨的勞動力供應緊張問題並未如預期般得到解決，這使得英格蘭銀行幾乎沒有好的選擇。

這與2008年危機後的情況截然不同，當時高失業率是主要擔憂。我們的部位應該傾向於從這種不確定性中獲利的策略，例如做多波動率部位和做空貨幣，而不是對成長進行大規模的方向性押注。

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歐洲央行可能在9月維持利率不變，如果經濟狀況隨後惡化，可能會重新考慮降息。克里斯蒂娜·拉加德表示，在經歷了一年的降息之後，維持2%的基準利率是合理的，因為歐元區經濟展現出韌性，通膨率也穩定在2%的目標水準。

美國對歐盟進口商品徵收的15%的關稅與歐洲央行的預期相符，降低了立即降息的必要性。然而，歐洲央行預測，可能需要再次降息，預計10月和12月將重啟降息討論，尤其是在美國關稅影響出口或烏克蘭衝突持續的情況下。

2026年可能降息

儘管夏季的商業活動調查增強了人們對歐元區的信心，但到2026年春季仍有可能降息。政策制定者警告稱，這種積極情緒可能不會持續太久，因為美國買家可能會加快訂單以避免關稅。

預計歐洲央行9月將維持基準利率在2%不變，短期波動性應該會維持在低點。我們看到VSTOXX指數（衡量歐元區斯托克50波動性的指標）目前交易價格接近14的低點。這種環境表明，賣出近期到期的選擇權以收取溢價可能是一種可行的策略。

近期數據支持了這種穩定性，歐盟統計局對2025年8月的初步估計顯示，整體通膨率維持在2.1%，完全在該行的目標範圍內。此外，歐元區經濟第二季小幅成長0.4%，與早先的放緩預測相反。目前，經濟數據並未對歐洲央行採取行動帶來壓力。

然而，我們看到，歐洲央行10月和12月會議後到期的衍生性商品市場正在消化更多謹慎情緒。防範歐元下跌的選擇權年末合約價格上漲，顯示交易員正在對沖潛在的鴿派立場轉變。如果降息傳聞再次出現，歐元兌美元匯率跌破1.05的趨勢可能會加速。

遺留關稅與經濟風險

美國川普政府的遺留關稅，我們在2020年代初就已看到其對市場的影響，如今仍是出口依賴型產業面臨的主要風險。儘管歐盟與美國的整體貿易額年增3%，但令人擔憂的是，任何新的貿易摩擦都可能削弱經濟，並迫使歐洲央行重新考慮其立場。

這種揮之不去的不確定性，加上烏克蘭持續不斷的戰爭，使得持有一些主要歐洲指數的保護性賣權成為合理之舉。

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2025年8月25日（週一）亞洲經濟日曆顯示，數據發布有限。紐西蘭公佈了一些數據，但主要焦點仍集中在鮑威爾上週五在傑克遜霍爾發表演說的影響。鮑威爾的演講提升了市場對風險相關資產的興趣，並引發了人們對該地區經濟趨勢和反應的關注。

風險情緒交易

由於亞洲數據清淡，我們將利用傑克遜霍爾演講帶來的正面風險情緒進行交易。市場將聯準會主席的言論解讀為緊縮週期正式結束的訊號。這表明，未來幾週，股市阻力最小的路徑是走高。這些言論的背景正在逐漸增強，使其可信度達到了我們一段時間以來罕見的水平。

本月稍早發布的2025年8月核心CPI數據為2.5%，接近聯準會的目標。再加上最近發布的非農就業報告顯示就業成長放緩至15萬以下，聯準會有理由採取更均衡的基調。在這種環境下，賣出波動率似乎是個有利的策略。

在周五的反彈之後，波動率指數可能已跌破15，顯示標準普爾500指數的預期價格波動將有所下降。我們應該考慮賣出價外看跌期權或在主要指數上實施看跌信用利差以收取溢價。這篇評論也導緻美元走弱，美元指數週五跌破100。這為外匯市場，尤其是對風險敏感型貨幣而言，創造了機會。我們認為買入澳元和歐元兌美元的買權具有價值，可以為進一步上漲做好準備。

利率影響

這種鴿派轉向也對利率市場產生了重大影響。我們可以預期，隨著市場對2025年末或2026年初可能出現的降息進行定價，政府公債殖利率將繼續下降。使用有擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨選擇權或購買國債ETF買權，可能是為低利率做好準備的有效方法。

然而，我們必須記住，市場在2023年底對降息的過早興奮，很快就被2024年初頑固的通膨數據所逆轉。雖然目前數據更具支撐性，但即將發布的經濟報告中任何意外的強勁表現都可能導致這種鴿派部位的迅速回落。因此，我們在部位規模調整方面應保持謹慎。

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ForexLive 提醒交易者，週一早上市場流動性通常較為清淡。建議交易者謹慎操作，因為價格在更多亞洲市場開市前可能會出現波動。

截至本交易週初，參考匯率如下：歐元兌美元為 1.1720，美元/日圓為 146.85，英鎊兌美元為 1.3518。此外，美元/瑞士法郎為 0.8015，美元/加幣為 1.3825，澳元/美元為 0.6488，紐西蘭元/美元為 0.5858。

外匯市場動態

更多更新和週末新聞頭條將很快提供。市場流動性稀薄，因此我們需要對本週早盤的任何走勢保持謹慎。本週的大主題是美元兌歐洲貨幣明顯疲軟，歐元兌美元突破 1.17，英鎊兌美元突破 1.35。

此前，聯準會今年稍早進入降息週期，這是對美國通膨終於穩定的回應，因為2025年7月的最新核心CPI報告顯示通膨率為2.5%。儘管美元普遍走軟，但美元/日圓匯率仍保持在 147 附近，這讓我們想起了 2023 年底的動態。

由於日本央行的政策正常化速度極為緩慢，利差仍是這裡的主要因素。這使得受益於持續利差的選擇權（即套利交易）成為許多交易員持續關注的焦點。

歐元的強勢似乎受到了比預期更具韌性的歐洲大陸經濟的支撐。德國近期公佈的經濟景氣數據有所改善，歐洲央行也暗示不會像聯準會那樣急於降息。這種背離表明，未來幾週逢低買入歐元/美元可能仍將是一種流行的策略。

商品貨幣展望

另一方面，我們看到澳元和紐西蘭元等大宗商品貨幣正難以獲得支撐。這在很大程度上與中國經濟持續放緩的跡像有關，上月公佈的最新財新製造業PMI數據令投資者失望。

在中國需求大幅反彈之前，澳元兌美元看漲期權可能面臨阻力。鑑於這些相互矛盾的訊號，我們預期隨著央行政策分化，波動性將會加劇。

鑑於強勁的趨勢，衍生性商品交易員可能會考慮定義風險的策略，例如歐元兌美元的牛市看漲價差，以利用歐元的強勢獲利，同時限制潛在損失。

值得關注的關鍵數據點將是美國和歐洲下一輪的通膨和就業數據。

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本週將發布多項重要經濟數據，包括美國個人消費支出指數 (PCE)、澳洲和東京消費者物價指數 (CPI)，以及歐洲央行和澳洲央行的會議紀要。其他值得關注的數據包括加拿大國內生產毛額 (GDP) 和日本的經濟活動數據。中國人民銀行將於週一維持貸款市場報價利率不變，而澳洲央行和瑞典央行將於週二發布會議紀錄。報告顯示，澳洲央行將宣布降息 25 個基點，並預測通膨將有所緩和。同樣，瑞典央行的會議紀錄也將受到密切關注，以了解通膨情況。

週三亮點

週三，澳洲CPI數據預計將上升，可能影響澳儲行的寬鬆預期。同日，英偉達將公佈季度財報，中國相關風險可能影響其指引。週四將公佈歐洲央行會議紀要，維持利率不變，並根據數據變化做出調整。週五東京CPI數據可能顯示通膨放緩至2.6%。繼近期CPI和PPI數據之後，週五公佈的美國PCE數據對於評估通膨壓力至關重要。預計加拿大第二季GDP將小幅成長，鑑於經濟活動和通膨跡象喜憂參半，加拿大央行正在考慮未來的舉措。

整體經濟情勢依然謹慎，潛在的政策轉變取決於即將公佈的數據訊號。從我們對2025年8月24日的展望來看，未來一週將基於央行行動和關鍵數據發布帶來若干機會。我們認為中國人民銀行將維持其謹慎立場，市場完全預期明天將維持中期借貸便利（MLF）利率不變。鑑於中國最新公佈的7月官方製造業PMI指數為49.8，連續四個月萎縮，我們認為中國相關資產的上行空間有限，因此目前是考慮出售相關股票ETF買權的良好時機。

澳洲儲備銀行本月初降息，釋放了明確的鴿派訊號，此舉令澳幣持續承壓。目前，期貨市場預計澳洲儲備銀行將在2025年底前再次降息40個基點。週三的CPI報告是值得關注的關鍵事件，因為任何意外的高通膨數據都可能導致澳元在短期內大幅上漲，因為降息押注很快就會被解除。

Nvidia 的收益與市場策略

本週三，所有人的目光都將集中在英偉達的財報上，但主要焦點將集中在該公司關於其中國營收的前瞻性指引上。該股今年以來已上漲逾 90%，因此管理層任何謹慎的暗示都可能引發大幅回檔。由於財報發布後到期的每週選擇權的隱含波動率超過 120%，市場已準備好迎接大幅價格波動，這意味著買入選擇權跨式結構以在任一方向上進行大幅波動都是可行的策略。

我們預期歐洲央行週四的會議紀要不會帶來任何意外，因為該行似乎正處於堅定的觀望模式。歐元區 7 月最新的通膨預覽數據下降至 1.8%，這使得政策制定者幾乎沒有理由偏離其依賴數據的策略。這種穩定的前景表明，歐元/美元的區間交易策略（例如賣出價外看跌期權和看漲期權以收取溢價）應該仍然有效。

本週最關鍵的數據點是周五公佈的美國個人消費支出（PCE）通膨報告，該報告將直接影響聯準會下個月的政策決定。我們還記得2024年末的市場動盪，當時一系列火熱的通膨報告迫使聯準會推遲了寬鬆週期。目前，聯邦基金期貨價格反映出9月降息的可能性為65%。如果核心PCE數據高於預期的0.26%的月漲幅，那麼降息的可能性將會下降，這可能會推高美元並給股指期貨帶來壓力。

對於加拿大來說，週五公佈的第二季GDP數據將受到密切關注，因為該國經濟在春季顯示出停滯的跡象。加拿大央行會議紀錄顯示，各方正在就是否需要更多經濟支持展開辯論，疲軟的GDP數據幾乎肯定會鞏固人們對今年稍後降息的預期。交易員應該為加元波動加劇做好準備，因為加元收縮可能會導致其兌美元匯率走低。

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英偉達的財報策略：對於那些考慮進行戰術性套利的人來說，做空套利可以抵消潛在的盈利引發的回調，並透過設定預定的止損和目標價位來管理風險。

建議初學者避免使用溢價拋售等複雜策略，因為這些策略由於潛在的價格大幅波動而具有更高的風險。在投資前做好準備、規劃退出策略，並將對沖活動與個人風險承受能力結合，最終確保投資組合能夠抵禦獲利公告可能帶來的波動。

隨著英偉達財報將於8月27日（星期三）公佈，我們正面臨一個熟悉但關鍵的時刻。該股估值高企，是因為市場預期巨大，這意味著即使是一份出色的財報也可能不足以推高其估值。因此，未來幾週的風險管理比試圖預測結果更為重要。

我們之前就見過這種情況，尤其是在2024年之前的大規模上漲行情中，這導致了去年6月10比1的股票分割。回顧2024年5月的收益，選擇權市場預期股價將大幅上漲約8.5%，而隔天股價實際上上漲了9%以上。這段歷史表明，波動性高是有原因的，為價格大幅波動做好準備是明智之舉。

對我們這些持股人來說，最簡單的應對措施就是為本週購買保險。保護性看跌期權為我們提供了底線，如果業績或預期令投資者失望，它可以限制我們的下行風險。我們為這種安全性支付溢價，但它使我們能夠持有長期頭寸，而不會因潛在的跳空下跌而感到情緒壓力。

收益公告後的策略方法：鑑於目前隱含波動率高導致選擇權價格昂貴，領圈策略是一種非常實用的策略。透過賣出價外看漲期權，我們可以用收取的溢價來支付我們購買的大部分或全部保護性看跌期權。這樣做的代價是，我們限制了本週的潛在收益，但它實際上為我們的股票在事件發生期間設定了一個明確的價格範圍。

如果我們認為股價要嘛上漲或持平，賣出備兌買權是另一種選擇。這可以透過高額期權費獲得即時收益，從而緩衝股價的小幅下跌。然而，我們必須對股價強勁上漲超過我們設定的執行價格而賣出股票的可能性保持警惕。

展望本週三之後，衍生性商品交易者最重要的機會將在公告發布後立即到來。隱含波動率將暴跌，即所謂的「隱含波動率崩盤」（IV crush），這將使選擇權價格大幅下降。

現在是時候考慮在任何下跌時賣出現金擔保看跌期權或看跌價差期權了，因為這使我們能夠收取期權費或以我們喜歡的價格買入更多股票，同時波動率對我們有利。

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