銀價周二在亞洲交易時段下跌約1.5%，報每金衡盎司約74.40美元，跌穿74.50美元。下跌因美伊衝突推高能源成本，加劇通脹壓力（通脹即整體物價上升，令購買力下降）。

通脹衝擊令市場預期各國央行或會更長時間維持偏高利率（政策更緊，即提高或維持高利率、收緊資金供應，以壓抑物價）。同時，市場亦評估伊朗向美國發出新訊息後，停火的可能性。

停火訊號與市場影響

據報伊朗透過巴基斯坦傳遞條件，指若美國解除海上封鎖、修改霍爾木茲海峽（Hormuz）通行規則，並就未來不再採取軍事行動作出保證，戰事可望停止。一名美國官員周一稱，美國總統特朗普已拒絕該提議；伊朗消息人士則表示，在敵對行動及海灣航運爭議未解決前，德黑蘭不會討論核計劃（核計劃指核能與核技術相關安排，市場關注其是否涉及可用於軍事用途的核材料）。

本周亦有多個央行議息會議（議息即決定利率與貨幣政策）。美聯儲預料周三維持3.50%至3.75%的目標區間不變，將是連續第三次按兵不動。日本央行預料周二維持利率於0.75%；歐洲央行預料周四維持存款利率（銀行把資金存放在央行的利率）於2.0%。

銀價跌穿74.50美元，反映市場更著眼於戰事推高通脹的影響，而非單純地緣政治風險。美伊衝突令市場更相信央行、尤其是美聯儲，會以高利率壓抑物價。這會直接打壓不派息資產（不提供利息或股息收益的資產）如白銀。

策略與部署考慮

美聯儲預期本周三維持利率於3.50%至3.75%，而最新美國消費物價指數（CPI，用來衡量一籃子商品與服務價格變動的通脹指標）顯示通脹按年加快至4.1%，亦強化市場對偏緊立場的預期。偏緊立場（鷹派）指更重視壓抑通脹、傾向維持或上調利率。這令持有白銀的機會成本（放棄把資金投放在可收息資產所失去的回報）上升，相比有利息收入的資產更不吸引。此環境與過往名義利率（未扣除通脹的利率）偏高、貴金屬受壓的時期相似。

未來數周可考慮為XAG/USD（白銀兌美元）進一步轉弱作部署。買入5月及6月到期的認沽期權（Put，賦予持有人在到期前以指定價格賣出資產的權利）可在控制風險下把握下跌機會。沽空白銀期貨（期貨為約定未來以指定價格買賣的合約；沽空即押注價格下跌）則較直接，適合預期跌破關鍵技術支持位（價格下跌時可能出現承接的水平）的人士。

市場數據已反映偏淡情緒：白銀認沽期權的引伸波幅（由期權價格推算、反映市場預期未來價格波動的指標）過去一周明顯上升，代表交易員對下行保護的需求增加，即更多人為進一步下跌作準備，等待價格找到較穩定的支持區。

同時需留意白銀相對黃金表現落後。金銀比率（以多少盎司白銀等值一盎司黃金的比例）近日擴大至90:1，高於2025年大部分時間約85:1的平均水平。這顯示目前市況下，黃金的避險（資金在不確定時轉投相對穩定資產）吸引力更強；白銀亦受工業需求放緩憂慮拖累（白銀除投資外，亦廣泛用於電子、太陽能等工業用途）。

高利率環境若持續，對白銀屬「兩面刃」：一方面推高持有成本，另一方面或壓抑工業活動。由於白銀逾一半需求來自工業用途，一旦緊縮貨幣政策（以較高利率與收緊資金來壓抑通脹）觸發經濟放緩，銀價反彈空間會受限。這種工業需求逆風亦曾在2025年多次限制白銀上行表現。

WTI連升第二日，周二亞洲時段每桶徘徊於95.20美元附近。由於霍爾木茲海峽大致仍然封閉，中東供應收緊，支持油價。

市場亦評估停火前景，以及伊朗向美國提出新建議後，航道會否重開。報道指伊朗透過巴基斯坦傳話，稱若美國解除海上封鎖、修改霍爾木茲通行規則，並提供不再採取軍事行動的保證，衝突可望結束。（海上封鎖：以軍艦限制港口及航道出入；通行規則：對船隻通過的審批或限制安排）

停火建議與主要分歧

一名美國官員周一表示，總統特朗普對該建議並不滿意。伊朗消息人士稱，德黑蘭在戰事停止及海灣航運爭議解決前，不會處理其核計劃。（核計劃：涉及核能與核技術的發展，外界關注其是否可轉為軍事用途）

衝突已進入第九周，推高能源價格並擾亂供應鏈。（供應鏈：由生產、運輸到交付的整個物流與供貨流程）國際能源署警告，在需求放緩風險下，供應可能出現突發缺口。（供應衝擊：供應在短時間內大幅減少，引發價格急升）

伊朗限制霍爾木茲通行量；該海峽處理約全球兩成油氣運輸；美國則維持對伊朗港口的封鎖。路透船舶追蹤數據顯示，6艘伊朗油輪折返；同時，一艘阿布扎比國家石油公司（ADNOC）的液化天然氣（LNG）運輸船成功穿越霍爾木茲，並接近印度。（油輪：運載原油的船；LNG：把天然氣冷卻成液體，方便海運）

市場定價與交易含意

不確定性亦反映在衍生工具市場：芝加哥期權交易所（CBOE）原油波動率指數OVX升至50以上，為2022年大型供應中斷以來少見水平。（衍生工具：基於原油等資產價格而定價的金融合約；波動率指數：反映市場預期未來價格上落幅度；「隱含波動率」：由期權價格推算的預期波幅）隱含波動率偏高令買入期權成本上升，但不作任何風險保護持倉更危險。（期權：在指定時間內以指定價格買入或賣出資產的權利）

危機前市場已偏緊：美國能源資訊署（EIA）數據顯示，直至2026年3月及4月初庫存持續下降。（庫存下降／抽庫存：庫存減少，通常反映供應不足或需求較強）國際能源署最新月報亦指第二季全球供應存在缺口。霍爾木茲受阻影響接近每日2,100萬桶原油運輸，令問題加劇。

鑑於價格可能急升急跌，可考慮以波動為主的策略，例如「跨式」或「勒式」。（跨式／勒式：同時買入看漲與看跌期權，從大幅波動中受惠，不必先判斷方向）單靠期貨作方向押注風險較高。（期貨：以未來某日期按約定價格買賣的合約）

同時要留意封鎖並非完全的跡象，因這可能限制油價升幅。ADNOC LNG船成功前往印度，顯示部分能源運輸仍在進行，或令市場不致恐慌。需密切監察船舶追蹤數據，如油輪通行量回升，或成為重要的領先訊號。（領先訊號：較早反映趨勢變化的指標）

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美元兌加元（USD/CAD）周二在亞洲時段由跌轉升，早前曾短暫跌穿1.3600，屬3月12日以來低位，其後小幅反彈。匯價最新靠近1.3630，但上升空間有限，因利好與利淡因素互相拉扯。

美伊和平談判消息一度「一好一壞」，令市場轉趨避險，資金流入美元等避險資產（即在不明朗時較多人買入、相對穩定的資產）。據報伊朗向美方提交新方案，建議重新開放霍爾木茲海峽並結束戰事，核問題則留待之後再談。

關鍵地緣政治因素

《華爾街日報》報道，美國總統特朗普對伊朗是否真誠談判存疑，亦不確定對方會否接受其「停止核濃縮」要求。與此同時，霍爾木茲海峽航運受阻風險推高油價。

油價上升通常利好加元，因加拿大是能源出口國；因此油價偏強限制USD/CAD升幅。投資者亦在央行議息前保持審慎。

加拿大央行（BoC，負責制定加拿大利率與貨幣政策的央行）將於周三公布利率決定，其後是美國聯儲局（Fed）一連兩日會議的結果（FOMC，聯邦公開市場委員會，負責制定美國利率）。市場關注能源價格上升會否推高通脹（物價整體上升），從而影響利率取向，並帶動USD/CAD下一步走勢。

USD/CAD在2026年4月28日回升至約1.3750，顯示美元再度轉強。這種走勢令人想起2025年美伊地緣緊張時的市況：基本因素互相矛盾，令匯價在區間內反覆上落，類似格局或再現。

政策分歧展望

原油仍是關鍵變數。西德州中質原油（WTI，美國原油基準）現時企穩於每桶85美元以上，通常對加元有支持。不同於2025年因衝突引發的短期急升，現時油價偏高主要由供應受控與全球需求平穩支撐，為加元提供一定「底部」，但未必足以令加元大幅跑贏美元。

目前更核心的推動力，是加拿大央行與美國聯儲局政策取向出現明顯分歧。加拿大近期通脹降至2.5%，加拿大央行開始公開討論夏季可能減息。相反，美國最新通脹升至3.4%，高於市場預期，令聯儲局維持偏緊立場，亦押後市場對減息的憧憬。

在這種拉鋸下，USD/CAD期權的「隱含波幅」（implied volatility，期權價格反映的市場預期波動幅度）可能低估未來數周波動。衍生工具（derivatives，價格跟隨匯率、利率等基礎資產變動的合約）交易者可考慮部署「雙跨式策略」（long straddle，同時買入同到期日、同執行價的看漲與看跌期權，以捕捉大幅上落），而非單純押注方向；市場現時定價偏向平靜，但與經濟數據分歧不相稱。

因此，建立三個月期權部位，或可更好捕捉下一輪央行會議後的波動。若匯價能持續升破1.3800（重要阻力位，即上方較難突破的價位），可視為美元進一步轉強信號；若未能突破，並在聯儲局言論偏向「鴿派」（dovish，即傾向減息、較寬鬆）時，匯價或回落至1.3650支持位（下方較易出現買盤承接的價位）。

重點整理

• 現貨黃金（即期交割的黃金價格）下跌 1.1%，至每盎司 4,628.88 美元（格林威治時間 0553），為 4 月 7 日以來最低。
• 美國 6 月交割的黃金期貨（約定未來交割的合約）下跌 1.1%，至 4,643.70 美元；現貨白銀下跌 3%，至 73.23 美元。
• 圖表上 XAU/USD（黃金兌美元的代號）報 4,625.56，下跌 54.26 點或 1.16%；價格低於 5 日、10 日、20 日移動平均線（把一段時間價格取平均，用來看趨勢）。

週二黃金跌至三週低點。交易者（市場買賣者）不再只看戰爭風險本身，而更在意戰爭對通膨（物價普遍上漲）與利率（借錢成本）的影響。現貨黃金在格林威治時間 0553 下跌 1.1%，至每盎司 4,628.88 美元，為 4 月 7 日以來最低；美國 6 月交割黃金期貨也下跌 1.1%，至 4,643.70 美元。

這波下跌看起來不太符合直覺。黃金通常在地緣政治緊張時會被買進作為避險（在不確定時買入較保值的資產）。但這次衝突推升油價、讓荷姆茲海峽（中東重要運油航道）大致關閉，市場擔心通膨可能更久不退（黏著性通膨：物價壓力不容易降）。因此，資金從傳統避險買盤轉向關注利率風險（利率維持高檔的可能）。

美元也小幅走強，帶來額外壓力。美元變強會讓使用其他貨幣的買家覺得黃金更貴。當美元走強、同時債券殖利率（債券報酬率指標）維持偏高時，即使地緣政治仍緊張，黃金也可能轉弱。

油價站上 110 美元，改變黃金交易邏輯

在荷姆茲海峽大致關閉的情況下，油價維持在每桶 110 美元以上。這會影響黃金，因為原油價格上升可能推高運輸與生產成本，進而推升整體通膨（headline inflation：包含能源與食品的總體通膨）。如果各國央行（負責貨幣政策的機構）擔心「第二輪通膨」（成本上升帶動更廣泛漲價）擴大，就更不容易降息（降低利率）。

黃金常被視為抗通膨工具（通膨避險），但黃金本身不會產生利息或股息（不付息資產）。當市場預期利率會更久維持在高檔（higher-for-longer），能提供利息的資產（例如債券、存款）就更有吸引力。因此，即使通膨疑慮升高，金價仍可能下跌。

中東局勢仍是主要推手。有美國官員表示，總統唐納・川普對伊朗最新的提案不滿，該提案旨在結束這場已持續兩個月的戰爭。這降低了達成和解的希望。這場衝突擾亂能源供應、推升通膨，並造成數千人死亡。

聯準會決策讓交易者先觀望

市場普遍預期聯準會（Federal Reserve，美國中央銀行）在週三為期兩天的會議結束時，將把利率維持不變。關鍵不只在是否升降息，而在於聯準會對通膨、能源價格與未來政策路徑（之後可能怎麼調利率）的說法。官員正在評估是否要暗示可能升息，因油價衝擊（能源突然變貴）讓前景更複雜。

Marex 的 Edward Meir 認為，聯準會短期可能先不動利率，若全球經濟放緩，可能在第四季稍晚降息。這對黃金形成分歧訊號：短期而言，通膨不易下降與美元走強可能壓抑金價；但之後若成長降溫、降息預期回來，黃金可能再度獲得支撐。

交易者本週也會關注歐洲央行（ECB）、英格蘭銀行（BoE）與加拿大央行（BoC）。若主要央行語氣偏謹慎（表示仍擔心通膨、傾向維持緊縮），可能繼續對金價不利。若語氣轉向溫和（偏向未來可降息），且搭配經濟數據走弱，則可能讓黃金作為防禦資產（偏保守配置）再度受青睞。

地緣政治仍決定突破風險

目前金市在「外交進展」與「通膨風險」之間拉鋸。若美國與伊朗達成協議或臨時協議，油價可能回落、美元可能轉弱，金價或重新獲得上漲動能。協議若讓美元走弱，也可能助長金價上行。

若談判失敗，市場第一時間反應仍可能很複雜。新的衝突風險可能帶動避險需求，但油價再飆也可能讓通膨疑慮升高、支撐美元。這代表黃金要重新走出強勢多頭（明確上升趨勢），可能需要美元明顯走弱，而不只是地緣政治恐慌。

目前油價仍高、聯準會仍是焦點，交易者似乎不願追高買入黃金。

技術分析

XAUUSD 目前在 4625 附近交易，延續回檔（上漲後的下修）走勢；價格跌破短線支撐（容易出現買盤的價位）後，持續從 4 月中旬的盤整區（consolidation：價格在一段區間內來回）往下滑。先前金價無法在 4700–4750 區間上方維持上漲力道後，賣壓再度增加。

就技術面（用圖表與價格行為判斷）來看，短期偏空（bearish：較可能下跌）。價格已跌破 5 日（4688）與 10 日（4739）移動平均線，兩者開始下彎，並成為近端壓力（容易遇到賣盤的價位）。20 日（4733）均線也在現價之上且開始走平，顯示多頭動能減弱，市場轉入修正期（correction：回檔整理）。

觀察重點價位：

• 支撐： 4600 → 4500 → 4400
• 壓力： 4685 → 4740 → 4850

目前市場正在測試 4600 支撐區，這是短線關鍵位置。若明顯跌破，可能打開下探 4500 的空間；若賣壓加速，還有更深下行風險。

上方方面，4685 是近端壓力。反彈到此區間可能遇到賣壓；除非價格能重新站回 4740 附近，才較有機會讓結構轉穩，並顯示跌勢暫歇。

整體來看，黃金正失守支撐並轉為修正下跌趨勢，短期動能偏向賣方。焦點在 4600 是否守住，或市場是否續跌至更深支撐。

貴金屬普遍走弱

受壓的不只黃金。現貨白銀下跌 3%，至每盎司 73.23 美元；白金下跌 1.5%，至 1,953.50 美元；鈀金下跌 2.1%，至 1,445.50 美元。

這種全面轉弱顯示，行情不只是黃金單一因素。美元轉強、央行政策風險回到市場核心，交易者正在降低對整體貴金屬的曝險（持有部位與風險）。

白銀下跌 3% 也反映出與景氣較相關的金屬同樣承壓。若能源價格走高推升成本、同時需求預期轉弱，白金與鈀金可能仍偏脆弱。

謹慎展望

只要 XAU/USD 仍在 4,688.75 下方，且低於 4,733.44 至 4,739.66 的移動平均線區（均線壓力帶），黃金可能持續承壓。若跌破 4,623.39，回檔加深、下探 4,402.31 的風險將上升。

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日本財務大臣片山五月表示，日本經濟正溫和回升，工資增長延續，但前景仍需審慎。經濟大臣木內實稱，希望日本銀行與政府在對外表述及政策協調上保持一致，以達到2%通脹目標。

日本計劃在亞洲開發銀行及「東盟+」會議前，檢視與亞洲國家的貨幣互換安排（兩地央行之間預先簽訂協議，在需要時可把本國貨幣換成對方貨幣，用於市場流動性或穩定金融市場）。官員表示，原油期貨（以未來交收的原油合約）價格大幅波動，正影響外匯市場（不同貨幣之間的買賣市場），日本如有需要會果斷行動。

日本加強市場監察

日本表示將與美國密切合作，必要時採取行動。當局稱正全天候監察市場。

截至截稿，美元兌日圓（USD/JPY，表示用多少日圓買1美元）跌0.01%至159.40。日圓走勢受日本經濟表現、日本銀行政策、日本與美國債券孳息率（利率）差距，以及市場風險情緒影響。

日本銀行有時會干預外匯市場（政府或央行直接入市買賣貨幣，影響匯價），通常是為了壓低日圓，即令日圓轉弱。2013至2024年的超寬鬆政策（極低利率及大量買入資產）推動日圓貶值；2024年開始逐步收緊（慢慢減少寬鬆力度）則對日圓帶來一定支持。

過去十年，美日10年期債息差距擴大，支持美元相對日圓走強。隨着日本逐步退出超寬鬆政策，以及其他央行減息，該差距正收窄。

干預風險與波動展望

市場預期美元兌日圓升向162.50之際，回看2025年匯價接近159.40時日本官員的警告，現時明顯更迫切。政府多次強調會「果斷行動」，意味在現水平直接干預匯市的風險極高。交易者宜避免押注美元兌日圓長倉（看升美元兌日圓），並可考慮以期權（付出權利金取得在指定日期前/當日以指定價格買入或賣出貨幣的權利）作保護，防範匯價突然急跌。

核心問題仍是利率差距龐大。自日本銀行於2024年轉向後，差距只緩慢收窄。美國聯邦基金利率維持4.50%，而日本銀行政策利率僅0.25%，以借入低息日圓、買入較高息美元資產的「套息交易」（carry trade，利用兩地利率差賺取利息）仍然十分強勢。這種基本因素持續令日圓受壓，直至日本銀行釋出更積極加息路徑訊號。

不過，日本銀行可能被迫較市場預期更早行動。春季「春鬥」薪酬談判帶來平均加薪4.5%，連續第三年表現強勁。加上日本核心通脹（扣除波動較大的項目後的通脹指標）過去半年持續高於2%目標，市場對央行加快政策正常化（把利率及政策回復至較常態水平）的壓力上升。

干預風險與大幅利差互相拉扯，令前景不明朗，意味波幅（價格上落幅度）或維持偏高。市場一方面受套息交易推動而緩慢上行，另一方面又面對一旦干預就可能急挫3至5日圓的風險。此環境較適合以波動率為主的衍生工具策略，例如買入跨式（straddle，同時買入同一到期日及同一行使價的認購與認沽）或寬跨式（strangle，同時買入同一到期日、不同較外行使價的認購與認沽）美元兌日圓期權，當價格向任何方向大幅波動均有機會受惠。

周二亞洲早段，歐元兌美元（EUR/USD）微升至約1.1725。由於美伊談判陷入停滯，市場保持審慎，升幅或受限制。

據彭博報道，伊朗表示若美國解除封鎖並結束戰事，將重新開放霍爾木茲海峽。該建議或令伊朗核計劃（即與核技術及核材料相關的政策與談判）的談判進一步延後。

地緣政治緊張與避險需求

美國總統特朗普似乎不太可能接受有關提議；美國國務卿魯比奧亦指出，任何協議都需要涵蓋核議題。緊張局勢持續以及海峽封閉，或推高美元的避險需求（即在風險上升時，資金流向較被視為穩陣的資產或貨幣，如美元），從而拖累EUR/USD表現。

市場本周焦點落在央行議息，聯儲局周三公布決定，歐洲央行周四公布決定。交易員正為兩項公布提前部署。

市場普遍預期，聯儲局在4月會議將維持利率不變於3.50%至3.75%，為連續第三次按兵不動。焦點將轉向主席鮑威爾記者會，以了解政策前景指引（即央行對未來加息、減息或維持利率的取向提示）。

歐洲央行預期維持存款利率（銀行把資金存放在央行的利率）於2.0%，自去年6月以來一直維持該水平。由於中東衝突帶來不確定性，決策層或繼續保持審慎。

英國零售業聯盟（BRC）4月店舖價格指數按年上升1%。市場預測為1.5%，即結果較預期低0.5個百分點。

英國4月店舖價格數據顯示，通脹降溫速度遠超預期，實際為1%，而非預計的1.5%。這反映消費價格壓力明顯放緩，為英倫銀行（BoE，英國央行）偏向減息提供更充分理據。我們認為，偏鴿派貨幣政策（即較傾向減息或維持低息的立場）比昨日更可能更快出現。

對利率市場的政策啟示

我們應調整利率期貨（以利率作為標的、用作對沖或投機的合約）部署，因市場或會迅速上調英倫銀行今年夏天減息的機會。隔夜指數掉期（OIS，一種以「隔夜利率」作為浮動端、用來押注或對沖政策利率走向的利率互換）已反映轉向，目前顯示在8月議息會議前減息機會升至逾50%，較上周明顯上升。我們預期SONIA遠期曲線（以SONIA隔夜利率為基礎推算未來利率水平的曲線）將進一步走平，反映交易員押注利率更低、維持更久。

上述前景或令英鎊受壓。我們可考慮買入GBP/USD認沽期權（Put，賦予在到期前以指定價格賣出相關資產的權利），因英國減息預期升溫會降低持有英鎊的吸引力。回顧以往，2025年第三季亦曾出現相近情況：疲弱的通脹數據後，英鎊兌美元持續下跌。

相反，借貸成本下降有望利好英股。FTSE 100指數認購期權（Call，賦予在到期前以指定價格買入相關資產的權利）吸引力上升，因較低利率往往有利企業盈利與股市估值。英國波動率指數VFTSE（反映市場對未來股市波幅預期的指標）現處於年內偏低水平，意味鎖定上行潛在回報的成本仍相對不高。

美國財政部長斯科特・貝森特（Scott Bessent）表示，隨着德黑蘭商業航班恢復，美國將制裁任何與已被制裁的伊朗航空公司做生意的人士或機構。《華爾街日報》周一報道相關警告。

他稱財政部將對伊朗施加「最大壓力」（maximum pressure，即以更嚴厲制裁與限制，全面加大經濟與金融壓力）。他亦表示，與受制裁的伊朗航空公司合作，可能引發制裁。

「最大壓力」訊號

貝森特表示，他與歐盟討論了與「產能過剩」（overcapacity，即產量或生產能力高於市場需求）相關的風險。報道未有提供更多細節。

言論帶動市場報價上升。西德州中質原油（WTI，指美國主要原油基準價格）在撰文時當日上升1.35%，報每桶94.65美元。

WTI已升至94.65美元，市場訊號是油價可能進一步上行。「最大壓力」警告令市場加入更高的「地緣政治風險溢價」（geopolitical risk premium，即因地緣政治不確定性而額外反映在價格上的成本），一旦局勢升級，油價或很快逼近每桶100美元的心理關口（即市場普遍關注、容易引發更多買賣反應的整數位）。

這不只涉及航空業，而是美國可能收緊對伊朗經濟活動的立場。根據油輪追蹤數據（tanker tracking data，即透過船舶定位訊號推算運油量與出口流向的資料），伊朗原油出口在2025年末仍相對有韌性，日均接近150萬桶。「二級制裁」（secondary sanctions，即對與受制裁方交易的第三方施加制裁）威脅令相關供應面臨風險，令本已偏緊的全球供求更脆弱。

供應端限制

在供應端已受限制之際，相關消息更受市場關注。本月較早時，OPEC+（石油輸出國組織及盟友）同意把「自願減產」（voluntary production cuts，即成員自行承諾而非硬性配額的減產）每日220萬桶延續至第二季末。主要產油國收緊供應下，市場幾乎沒有緩衝去吸收伊朗可能帶來的供應中斷。

去年亦曾出現類似但較小的升幅，當時維也納外交談判首次出現破裂跡象。2025年中期的走勢反映油市對區內消息非常敏感，顯示今次升勢有一定基本因素支持（即由供求與風險等實際因素帶動，而非純情緒）。

對「衍生品交易者」（derivative traders，即買賣期權、期貨等與資產價格掛鈎合約的投資者）而言，較直接的部署是考慮買入未來數周的「認購期權」（call options，即在到期前以指定價格買入資產的權利），例如2026年6月及7月合約，行使價（strike price，即期權可買入的指定價格）在100美元或以上。緊張局勢升溫將推高「隱含波幅」（implied volatility，即期權價格反映市場對未來波動預期的指標），令期權更昂貴，同時亦反映價格急升的可能性。投資者亦可考慮「垂直認購價差」（vertical call spreads，即同到期日、不同行使價的認購期權一買一賣，以降低成本並限定最大風險）。

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美國總統特朗普及其國家安全團隊周一討論伊朗提出的方案，包括重新開放霍爾木茲海峽並結束戰事，路透報道。戰事已持續兩個月。

白宮新聞秘書卡羅琳·萊維特表示，特朗普是否會接受有關提議仍不明朗，並稱其底線要求未有改變。她說相關議題已被討論，特朗普將就此發表談話。

油市波動展望

截至本文撰寫時，西德州中質原油（WTI，代表美國原油價格的常用指標）日內升1.35%，報每桶94.65美元。

美國與伊朗的最新討論令油市不確定性明顯上升。WTI在兩個月衝突下仍處於94.65美元水平，任何正面或負面消息都可能引發急劇價格波動，未來數周波幅或進一步擴大。

過去八周市場已反映相當可觀的「戰爭溢價」（因地緣風險而額外推高的價格部分）。若達成具可信度的和平安排並重開海峽，相關風險溢價一旦消退，油價或會急挫。這是典型「消息出盡即沽」（消息公布後反而回吐）的情況，交易員需有心理準備。

針對兩極結果的交易思路

回顧2022年俄烏衝突初期亦曾出現類似走勢：價格在震撼消息下急升，其後數月即使衝突未止，仍顯著回落。這個歷史參考提醒市場不宜假設油價只會單向上升。

霍爾木茲海峽並非小型樽頸位（運輸必經的狹窄通道）；每日處理約2,100萬桶原油運輸量，按美國能源資訊署最新數據約佔全球每日石油消耗兩成。龐大供應量面臨風險，是市場對任何外交風聲高度敏感的原因。

在此「非黑即白」（只能在和平或延續戰事之間出現其一）的格局下，可考慮以捕捉大幅波動為目標的策略。例如買入期權（以較小成本獲得在指定時間內按約定價格買賣的權利），如在原油期貨（以未來交收的合約來買賣原油）上建立「跨式期權」（同時買入相同到期日、相同執行價的認購與認沽期權，以押注大波動而非方向），可在不押單一方向下參與波動上升。

若預期達成和平協議，可買入認沽期權（Put，價格下跌時較有利），以槓桿方式押注油價或回落至80美元區間偏低水平。相反，如認為談判破裂，可考虑認購期權（Call，價格上升時較有利），押注油價或再度上試每桶100美元。

未來數周除關注白宮消息外，亦應留意波斯灣油輪動向的衛星數據，並密切跟蹤原油波動率指數OVX（反映市場對未來油價波動預期的指標，目前處於偏高水平）的變化，作為市場走向的較早提示。