日本央行委員中川對關稅影響的不確定性表示擔憂。如果經濟活動與物價前景相符，日本央行可能會提高政策利率。貿易政策的未來仍不確定，這可能會影響全球企業和家庭的情緒，進而影響日本和其他經濟體。9月短觀調查的結果對於評估貿易政策變化至關重要。

對薪資價格動態的影響

企業專注於削減成本可能會削弱成本上漲向銷售價格的轉移，從而影響工資-價格動態。日本經濟已呈現溫和復甦態勢，但疲軟因素仍存在。經濟活動和價格前景仍存在高度不確定性，企業轉向提高薪資和價格的行為受到密切關注。

短觀調查是日本央行衡量日本企業經濟健康的重要工具。調查涵蓋約10,000家公司，包括商業狀況、投資計畫和就業數據。該調查為政策決策提供信息，是一項關鍵的經濟指標，在其涵蓋的季度結束後發布。2025年9月短觀報告預計於2025年9月底或10月初發布。

全球貿易政策

日本央行暗示可能升息，但全球貿易政策的高度不確定性使其猶豫不決。我們認為這導致美元/日圓呈現觀望態勢，下個月可能出現大幅波動。因此，交易員應專注於從價格大幅波動而非特定方向獲利的策略。

鑑於這種不確定性，在9月底前，買入波動性似乎是最謹慎的策略。利用選擇權，交易員可以考慮對日圓進行跨式或勒式選擇權交易，這些交易都能從短觀調查結果公佈後日圓大幅波動中獲利。這種方法利用了市場當前的猶豫不決，而無需押注特定結果。

今年稍早我們看到的強勁薪資成長支持了日圓走強和日本央行升息的理由。2025年春季的「春鬥」薪資談判導致平均薪資上漲5.1%，創下30多年來的最高水準。這些數據支持了這樣一種觀點，即薪資上漲壓力最終可能轉化為可持續的通膨。

然而，一些疲軟跡象可能導致日本央行維持政策不變，進而推低日圓匯率。2025年7月最新核心消費者物價指數為2.4%，雖然高於目標，但較前幾個月略有放緩。這與2025年6月的短觀調查結果一致，大型製造商的擴散指數從+11降至+9，暗示企業信心動搖。

隨著9月30日左右短觀報告的發布，我們預期日圓選擇權的隱含波動率將會上升。這意味著，在未來幾週波動率相對較低的情況下，為突破做準備可能更具成本效益。市場正在等待這一關鍵數據點來打破僵局。

這種情緒也會直接影響日經225指數。一份意外疲軟的短觀報告可能會損害企業投資和股價，因此該指數的保護性看跌期權將成為有價值的對沖工具。相反，一份強勁的報告可能會引發反彈，但目前的主要焦點仍然是貨幣市場。

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2025年4月至6月季度，澳洲私人資本支出較上季成長0.2%。這一增幅低於預期的0.7%，但較上一季0.1%的下降有所改善。

資本支出類別

建築資本支出成長 0.2%，而上一季為成長 0.9%。廠房和機械資本支出成長 0.3%，從上一季 1.3% 的降幅中恢復。2025-26 年估計數 3 預計資本支出為 1,748 億澳元。這比同期的估計數 2 增長了 12.0%。

疲軟的整體資本支出數據令人失望，顯示當前的商業投資疲軟。這可能會給澳元帶來短期壓力，因為這表明澳元對第二季 GDP 的貢獻減弱。未達預期 +0.7% 的成長最初可能會掩蓋其他細節。

這份報告使澳洲央行的處境更加複雜，該央行一直將現金利率維持在 4.35%，以應對仍高於目標的通膨。當前支出疲軟不支持任何進一步升息，並可能導致交易員預期升息將持續更長時間。因此，隨著市場推遲任何潛在緊縮措施的實施時間，我們可能會看到短期債券期貨出現小幅上漲。

積極的未來展望

不過，下一財年支出計畫大幅調高 12.0% 是一個重大的正面訊號。這表明企業對未來需求充滿信心，這可能是受到穩定在每噸 110 美元以上的鐵礦石價格和正在進行的能源轉型項目的支撐。

這種前瞻性優勢應該會限制澳洲證券交易所 200 指數的任何大幅下跌，尤其是在資源和工業領域。這些好壞參半的數據創造了一個棘手的環境，這意味著未來幾週澳元/美元將區間波動。

交易員可能會考慮利用這種不確定性獲利的策略，例如賣出選擇權來收取溢價，假設貨幣繼續處於疲軟的當前和強勁的未來前景之間。這讓我們想起了 2024 年末的模式，當時疲軟的數據不斷被強勁的大宗商品出口所抵消，創造了一個波動但最終橫盤的市場。

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中國人民銀行（PBOC）在有管理的浮動匯率制度下，每日設定人民幣的中間價。該制度允許人民幣匯率在中間價上下2%的範圍內波動。上一交易日的收盤價為7.1500，目前美元/人民幣匯率為7.1063。這是自去年11月6日以來人民幣的最高值。

中國人民銀行的市場幹預

中國人民銀行近期以1.40%的利率透過7天期逆回購向市場注入了4,161億元。今日2530億元人民幣到期，淨注入1631億元。央行今日的行動發出了一個非常強烈的信號，即他們不會容忍人民幣進一步貶值。將中間價設定在7.1063，遠高於前一交易日的收盤價7.1500，是引導人民幣走高的刻意舉措。

我們認為這是政策制定者劃定的底線。對衍生性商品交易者來說，這意味著短期內做空人民幣的風險大大增加。強勁的中間價意味著美元/離岸人民幣選擇權的隱含波動率可能會上升，因為市場正在重新配置部位，以應對潛在的雙向風險，而不是單向貶值。

我們應該考慮受益於區間波動或緩慢升值的貨幣的策略。這項政策轉變是在2025年7月的數據顯示資本持續外流之後做出的，這是我們今年大部分時間觀察到的趨勢。透過釋放人民幣升值訊號，當局可能旨在重振信心，並抑制針對人民幣的投機性押注。

從歷史上看，在2023年市場承壓期間，我們也曾看到類似的強勢定價，以防止人民幣失控貶值。

貨幣政策與市場影響

同時向銀行體系注入1,631億元人民幣，顯示他們並未全面收緊貨幣政策。這告訴我們，主要目標是穩定貨幣，不一定會拖累國內經濟——國內GDP成長率在第二季放緩至4.8%。他們在維護匯率的同時，確保國內市場擁有充足的現金。

未來幾週，我們預計中國人民銀行將繼續使用每日中間價來限制人民幣任何大幅貶值的走勢。交易員應密切注意中間價附近2%的區間，因為賣出執行價接近該區間頂部的美元/人民幣看漲選擇權可能是可行的策略。這種方法押注的是央行能否成功捍衛其期望的匯率水準。

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中國首席貿易談判代表李成鋼訪問加拿大進行磋商。他在渥太華共同主持了中加經貿聯委會，就加強雙邊貿易關係進行了公開會談。

加強經濟聯繫

此次會談的重點是尋找改善中加經濟關係的具體方法。兩國承諾保持溝通，以確保進展。中方準備透過務實行動和建設性對話解決與加拿大的任何分歧。這次訪問凸顯了鞏固和推動兩國貿易關係的意願。

近期在渥太華舉行的會談顯示中加關係趨於穩定，我們認為這將降低關鍵產業的下行風險。雖然並非重大突破，但這種轉向「務實」對話的做法降低了短期內加徵新關稅的可能性。這減輕了2025年全年困擾特定加拿大股市的不確定性。

我們認為，這一進展應會導致對中國敞口較大的加拿大資產的隱含波動率下降。交易員可以考慮一些能夠從中受益的策略，例如賣出標普/多倫多證券交易所60指數ETF或特定大宗商品生產商的看跌期權。在2025年初貿易爭端期間波動率指標飆升之後，經濟似乎有望恢復正常。

貿易關係中的機遇

這對我們的大宗商品市場尤其重要，尤其是農產品和鉀肥市場。2025年上半年，雙邊貿易年減近5%，但貿易關係恢復正常後，對中國的出口量可能會反彈。中國歷來每年購買超過300萬噸加拿大鉀肥。我們預計這些商品的期貨合約將重新燃起購買興趣。

兩國關係的緩和對加元構成支撐，加元在第三季的大部分時間裡一直低於0.73美元。貿易往來的改善可能成為突破這一區間的催化劑，使加幣/美元貨幣對的看漲期權成為一個有趣的策略性操作。我們正密切關注加幣/美元貨幣對是否能回到2024年末的水平。

我們也看到了依賴中國需求的加拿大運輸和自然資源產業的公司選擇權的機會。去年大部分時間裡，由於政治不確定性，這些公司的對沖成本較高。這些成本現在可能會下降，這可能會為其股價帶來利好。

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紐西蘭8月商業信心指數從7月的47.8%上升至49.7%。這表明，隨著通膨指標回落，企業對商業環境改善持樂觀態度。然而，個體企業活動前景有所下降。8月份，38.7%的企業預期經濟將成長，低於7月份的40.6%。

經濟改善預期

總體而言，49.7% 的公司預計未來一年經濟將改善。這些數字比 7 月的 47.8% 的樂觀水平有所上升。這份好壞參半的報告表明，未來幾週需採取謹慎的態度。整體商業信心的上升是一個積極的信號，但同時，企業對自身活動的前景下降表明了潛在的脆弱性。

這種分歧可能會導致紐西蘭元維持區間波動，因為交易員會在廣泛的樂觀情緒與具體的營運疲軟情緒之間進行權衡。推動樂觀情緒的因素似乎是通膨緩解，我們已經看到通膨趨勢得到鞏固，2025年第二季消費者物價指數較去年同期放緩至3.8%。這減輕了紐西蘭儲備銀行恢復升息的壓力，支持了市場對官方現金利率將維持在5.50%的觀點。

因此，專注於降低利率波動性的交易策略可能會變得更具吸引力。

不同的信心指標

自主經營前景指數從40.6%下降至38.7%，對國內經濟是一個前瞻性的警告。此指標歷來是GDP表現的可靠先兆，預示著企業獲利可能面臨阻力。交易員可以考慮透過購買NZX 50指數的看跌期權來對沖多頭股票倉位。

2022年末，隨著經濟艱難應對通膨高峰和大幅升息，我們也看到了類似的信心指標分化模式。在此期間，紐西蘭元/美元匯率經歷了顯著的雙向波動，沒有明確的趨勢。這個歷史先例表明，受益於波動性或區間波動市場的選擇策略，例如賣出勒式選擇權，可能是有效的。

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韓國央行維持基準利率於2.5%不變。此舉符合預期，並經過了一段時間的評估。韓國GDP成長預測包括2025年成長0.9%，2026年成長1.6%。通膨方面，央行預估2025年通膨率為2.0%，高於先前預測的1.9%。預計2026年通膨率將達1.9%，略高於先前預測的1.8%。

李知事舉行記者會

韓國央行總裁李昌鏑將於格林威治標準時間02:10（美國東部時間22:10）舉行記者會。此次發表會或將進一步揭示央行的決策過程和未來經濟前景。韓國央行維持利率在2.5%的水平並不令人意外，但他們的最新預測值得關注。

2025年GDP成長預測已大幅下調至僅0.9%，顯示市場對韓國經濟健康狀況深感擔憂。疲軟的成長前景使得未來降息的可能性很大，即使通膨率已達到2.0%的目標。我們預期韓元兌美元將持續走弱。截至上個月，聯準會仍將利率維持在3.75%左右，這一利差使得持有美元更具吸引力。如果韓國央行釋放放鬆貨幣政策的訊號，韓元面臨的壓力可能會加大。

短期內，韓國綜合股價指數（KOSPI）的前景充滿挑戰。成長預測的大幅下調直接意味著企業獲利疲軟，2025年7月出口下降5.2%也證實了這一點。雖然未來降息的可能性可能會在後期提供一些支持，但經濟放緩帶來的直接阻力才是目前的主要因素。

市場波動預期

今天晚些時候，韓國央行行長將舉行新聞發布會，這將是下一個將為市場注入波動的關鍵事件。他的語氣將受到密切關注，以尋找任何有關潛在寬鬆政策時機的暗示。我們可以利用美元/韓元對的選擇權來為大幅價格波動做準備，因為他的言論很容易導致韓元匯率雙向波動。

這種情況與我們在2019年底疫情爆發前觀察到的情況類似，當時全球需求疲軟促使韓國央行開始降息。當時，早期的鴿派訊號比實際的政策調整早了幾個月。我们可能正在進入一個類似的時期，央行的前瞻性指引將成為主要的市場驅動力。

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