歐洲通膨數據

利率市場情緒

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中國的金融環境

央行政策分歧

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影響股權收益的因素

風險管理策略

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中國國家統計局將於週日發布PMI數據，製造業和非製造業數據都將同時公佈。資料發佈時間為2025年8月31日（星期日）格林威治標準時間01:30，或2025年8月30日（星期六）美國東部時間22:30。預計8月製造業PMI將連續第五個月維持收縮狀態，預期值為49.4，先前為49.3。受中美貿易緊張局勢、近期夏季極端天氣以及北京方面削減過剩產能措施的影響，製造業活動放緩。

非製造業PMI預期

非製造業PMI預計將略高於擴張門檻，預期值為50.3，高於50.1。綜合PMI先前為50.2。我們正密切關注定於本週末發布的中國PMI數據，因為它將為市場活動定下基調。關鍵焦點在於疲軟的製造業（預計連續第五個月萎縮）與仍在小幅成長的服務業之間的對比。

工業疲軟與消費者韌性之間的這種差距，為未來幾週的前景帶來了複雜的影響。製造業預計將繼續萎縮在49.4，顯示工業大宗商品的需求持續低迷。我們已經看到這種壓力不斷增大，鐵礦石期貨在過去一個月下跌了近4%，據報導主要港口的庫存也在增加。

這種環境支持對工業金屬進行看跌衍生品交易，例如買入銅ETF的看跌期權或做空期貨合約。對於貨幣交易者來說，澳元仍然是一個值得關注的關鍵工具，因為它的價值與中國的工業健康狀況密切相關。回顧2024年發布的類似數據，每當中國製造業數據低於預期時，澳元兌美元匯率都會大幅下跌。如果本週末數據不如預期，這種模式可能會重演，因此押注澳元走低的短期選擇權將成為一個有趣的策略。

股市和潛在意外

在股市，恆生指數顯示出高度緊張的態勢，在數據公佈前的兩週內，選擇權的隱含波動率上漲了15%以上。由於製造業數據疲軟在很大程度上是意料之中的，因此最大的價格波動可能來自任何方向的意外。

這使得受益於波動性的策略（例如做多跨式選擇權）可能比簡單的方向性押注更有效。我們還必須考慮出現積極意外的可能性，這將挑戰當前的市場共識。如果製造業數據意外回升至50點的擴張水準以上，我們可能會看到大宗商品和中國相關股票的空頭部位迅速平倉。

這種風險意味著，如果資料超出預期，在沒有某種保護措施的情況下持有激進的看跌部位可能會付出高昂的代價。

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日本財務大臣加藤承認利率上升。他強調了與債券市場參與者合作以有效管理債務政策的重要性。加藤保證，政府將繼續監控情勢。此舉旨在確保在利率變動的情況下維持國家的金融穩定。

利率上升

我們聽到財政部長承認利率上升，這是一種容忍的訊號，而不是立即採取嚴厲幹預。這顯示政府將允許市場繼續其趨勢，尤其是在我們看到10年期日本公債殖利率本週觸及1.25%的15年高點之後。

因此，我們應該預期債券殖利率將持續面臨上行壓力，儘管這種壓力是可控的。這種不置可否的立場為未來政策變化的速度帶來了不確定性，這會導致波動性加劇。

我們應該考慮買入日本國債期貨的跨式選擇權或勒式選擇權，無論殖利率走向如何，都準備好從中獲利。關鍵在於，債券市場不太可能出現一段平靜的盤整期。

對日元的影響

這些言論也對日圓產生了直接影響，日圓多年來一直承受著壓力。由於日本2025年7月核心通膨率維持在2.3%，且利率緩慢攀升，日圓長期走弱的趨勢如今面臨威脅。

我們應該考慮買入日圓兌美元的買權，因為自2024年日本央行重大政策轉變以來，利好美元的利差首次開始縮小。

對於股市而言，這種有管理的升息對日經225指數來說是一個潛在的阻力。借貸成本上升會擠壓企業利潤，這是我們在日本十多年來從未認真考慮過的因素。

我們可以透過買入日經賣權來對沖多頭股票投資組合，尤其是金融類以外對利率敏感的板塊。

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處理傾銷案件

刺激消費支出

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聯準會自主權的轉變

對股票和貨幣市場的影響

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住房信貸成長上升

房屋信貸成長的上升可能表示房地產市場強勁，而商業貸款則是投資信心的晴雨表。這些數據的洞見將為澳洲儲備銀行（RBA）的財務評估提供參考。信貸成長可能預示著潛在的經濟過熱，而信貸下降則可能表示經濟活動放緩。

交易員使用澳洲儲備銀行的信貸數據來衡量住房需求、商業信心和貨幣政策的有效性。我們看到，7月私部門信貸成長強於任何人的預期，較上季成長0.7%。家庭和企業借貸的意外加速顯示潛在的經濟需求仍然強勁。

這立即使我們再次密切關注持續通膨的風險，今年通膨率一直徘徊在3.5%以上。強勁的信貸數據直接挑戰了市場近期關於澳洲儲備銀行可能考慮在2026年初之前降息的觀點。回顧過去，我們在2023年底也看到了類似的信貸彈性增長期，這使得澳洲儲備銀行維持利率的時間比預期的要長得多。

我們現在應該考慮到銀行間現金利率期貨將重新定價，以反映未來六個月內任何政策放鬆的可能性降低。

對澳元的影響

因此，我們預期澳元兌美元等貨幣將重新走強。聯準會上個月剛暗示其自身週期可能暫停，這些數據創造了明顯的政策分歧，有利於澳元。這使得購買短期澳元/美元看漲期權成為一種有吸引力的策略，以鎖定潛在的上漲空間。

房屋信貸的加速成長證實了我們在房地產市場看到的熱度，CoreLogic 的數據顯示，截至 2025 年 7 月底，全國房價已上漲 5.5%。這直接支撐了主要銀行股的前景，這些銀行股受益於貸款額的增加。

然而，我們應該對房地產投資信託基金 (REIT) 等利率敏感型產業保持謹慎，這些產業面臨著融資成本長期走高的阻力。未來幾週的關鍵要點是，圍繞澳洲央行在 9 月和 10 月會議上下一步行動的不確定性增加。

這些數據使他們的決策更加複雜，使他們在支持成長和對抗通膨殘餘之間左右為難。因此，我們預期短期利率和貨幣選擇權市場的隱含波動率將會上升。

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中國人民銀行（PBOC）將人民幣兌美元每日中間價設定為7.1030。這是自2024年11月6日以來在岸人民幣的最高水準。此中間價採用有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在此中間價附近上下浮動2%。前一日收盤價為7.1306。本月，中國人民銀行將人民幣中間價調高0.65%，創下2024年9月以來的最大漲幅。此外，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了7,829億元人民幣，利率為1.40%。今日3612億元到期，累計淨投放4217億元。

支持人民幣

今日央行的定價機制釋放出異常強烈的人民幣支撐訊號。該匯率定於7.1030，遠高於市場預期，顯示央行有意引導人民幣走高。對我們來說，這意味著任何看跌人民幣的押注現在都在與一個非常明確的政策方向作鬥爭。

這次人民幣大幅升值，是自2024年9月以來的最大月度升幅，似乎是對近期經濟壓力的直接回應。回顧過去，我們看到2025年夏季資本外流加速，而這項政策旨在扭轉這一趨勢。透過讓人民幣升值，當局正試圖遏制這種外流並保持穩定。同時，大量注入流動性旨在支持國內經濟，因為2025年第二季的GDP成長略顯疲軟。

強勢人民幣和寬鬆的國內信貸政策的雙重政策是一種微妙的平衡。這顯示當局希望在不收緊本土企業經營條件的情況下吸引外資。

投資策略

鑑於這項政策指引似乎堅定，未來幾週我們應該考慮買入離岸人民幣看漲期權，以從進一步升值中獲利。受此消息影響，美元/離岸人民幣一個月期選擇權的隱含波動率可能大幅上漲，反映出市場的不確定性。

這使得賣出人民幣看跌期權成為一種風險更高的策略，但如果這一新水平得以維持，則可能獲得回報。流動性的增加也為中國股市提供了助力，使得滬深300等內地股指的看漲期權成為一種頗具吸引力的交易。我們在2022年底也看到類似的策略，這導致了一段時間的貨幣強勢得到控制，並支撐了資產價格。

然而，鑑於政策的不確定性，透過美元/離岸人民幣跨式選擇權買入波動率也可能是防範任何急劇逆轉的明智之舉。

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