金價在歐洲早盤徘徊於4,630美元附近，貼近周二觸及的三周低位。美元轉強拖累金價，而市場預期聯儲局（Federal Reserve，負責美國貨幣政策的中央銀行）取態未必那麼「強硬」（hawkish，即傾向加息、收緊政策），限制跌幅。

在外交層面，不確定性升溫：美國總統特朗普取消由特使Steve Witkoff及賈里德・庫什納（Jared Kushner）訪問巴基斯坦的行程。伊朗提出方案，建議待戰事結束及波斯灣航運爭議解決後才重啟核談判；據報特朗普不滿，因方案未有涵蓋核心核問題。

美元走強與聯儲局預期

霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz，波斯灣重要航運要道）緊張局勢，支持美元作為「儲備貨幣」（reserve currency，各國央行及國際交易常用的主要貨幣）需求，令金價受壓。不過，美元升勢亦受利率預期變化所限制，市場聚焦周二展開的聯邦公開市場委員會（FOMC，聯儲局的議息決策會議）兩日會期。

芝商所（CME Group）FedWatch工具（以期貨價格推算市場對利率走勢的機率）顯示，交易員估計年底前減息機會約35%。市場將關注主席鮑威爾（Jerome Powell）會後記者會釋出政策訊號。

技術面方面，區間支持位在4,655美元附近；阻力位在200周期四小時簡單移動平均線（SMA，簡單平均價格的技術指標）4,723.13美元。相對強弱指數（RSI，用於衡量買賣動能的指標）約41；MACD（移動平均收斂擴散，衡量趨勢與動能）仍為負值，且主線低於訊號線。

奧地利 UniCredit 銀行製造業採購經理指數（PMI，透過調查反映製造業景氣；高於 50 代表擴張、低於 50 代表收縮）4 月跌至 51.2，較上次的 52.4 回落。

PMI 仍高於 50，表示製造業活動繼續擴張。

歐元區製造業動力降溫

奧地利製造業 PMI 回落至 51.2，雖仍在增長區間，但反映增長速度放慢。這與德國製造業 PMI 近日回落至 51.9 的走勢一致，顯示歐元區工業核心可能正在降溫，歐洲經濟或有轉弱風險。

這與 2025 年大部分時間的製造業強勢反彈相比，屬明顯轉向。可考慮買入奧地利 ATX 指數的認沽期權（Put options，看跌期權；用較少資金押注指數下跌，也可作對沖），因工業股在指數中佔比高，較易受壓。另一個較溫和的做法，是在主要歐洲工業 ETF（交易所買賣基金，像股票般在交易所買賣的一籃子資產）上賣出認購價差（Call spreads：同時賣出較低行使價、買入較高行使價的認購期權，用以收取期權金並限制最大風險）。

歐元區通脹仍約在 2.5% 徘徊，增長放慢令歐洲央行往後的利率方向更難取捨。這類數據削弱再加息（利率上調）的理據，並提高下一步轉為減息（利率下調）的可能性，但未必是即時行動。因此，可留意建立歐元的短倉（Short positions：看跌部署，價格下跌可獲利），尤其是兌美元。

債市（債券市場）可能會下調對「貨幣政策收緊」（Monetary tightening：央行透過加息或減少市場流動性以壓抑通脹）的剩餘預期。可考慮買入德國國債期貨（German Bund futures：以德國長期國債作為標的的期貨合約；期貨是預先約定未來以特定價格買賣的合約），因其在區內不明朗時常被視為避險資產。此部署受惠於「本輪利率已見頂」的看法。

製造業放慢亦令人想起數年前能源價格衝擊期間的工業疲弱，當時市場波幅曾大幅上升。因而，買入 VSTOXX 指數的認購期權（VSTOXX：衡量歐洲藍籌股波動預期的「波幅指數」；波動上升時通常走高；認購期權為看好其上升的工具）可作為對沖並把握未來數週市場波動上升的機會。

周一市況反覆波動後，市場情緒轉弱，對美國與伊朗衝突有望結束的憧憬降溫。周二稍後，美國將公布每周 ADP 就業變動數據（由 ADP 估算的私人企業新增職位，常被視為非農就業報告的前瞻指標）及世界大型企業聯合會（Conference Board）4 月消費者信心指數（反映家庭對經濟、就業與支出的看法）。

據報伊朗周一提出方案，希望結束戰事並重開霍爾木茲海峽（全球重要石油航道）。CNN 指美國總統特朗普不太可能接受；西德州中質原油（WTI，美國主要原油指標）升約 2%，報每桶約 97 美元下方；美元指數（DXY，衡量美元兌一籃子主要貨幣）企穩 98.50 以上，而美國股指期貨走勢分化。

Central Bank Signals And Market Reaction

日本央行在 4 月議息會議維持政策不變。央行把 2026 財政年度核心 CPI（剔除波動較大的項目，用作觀察通脹趨勢）預測中位數由 1.9% 上調至 2.8%。行長植田和男表示實質利率（名義利率扣除通脹後的利率）仍然很低，央行將在條件允許下繼續加息。

美元兌日圓（USD/JPY）在日本央行決議後跌穿 159.00，之後反彈至接近持平，報 159.50 下方。歐元兌美元（EUR/USD）在美國時段收復部分周一跌幅後回落，於 1.1700 附近偏弱。

澳元兌美元（AUD/USD）周一升逾 0.5% 後回軟至 0.7170 附近；澳洲將於周三亞洲時段公布 CPI（消費物價指數，衡量通脹）。英鎊兌美元（GBP/USD）回落至 1.3500 附近，因英國下議院將就「特權委員會」調查（國會就議員操守及是否誤導議會的調查）表決；金價跌穿 4,650 美元，見三周低位。

美伊和解希望減弱，令能源市場成為最值得留意的焦點。油價已逼近每桶 97 美元，可考慮買入原油期貨的看漲期權（call option，支付權利金後，獲得在到期前以指定價格買入的權利），以捕捉霍爾木茲海峽局勢惡化引發的再度急升，同時把最大虧損限制在已付權利金。

Inventory Tightness And Oil Risk Premium

美國能源資訊署（EIA，能源數據主要來源）最近數據顯示，全球原油庫存低於五年平均水平，令市場對任何供應中斷更敏感。回看 2020 年代初類似地緣事件，價格曾迅速拉升，因此升穿 100 美元並非不可能。緊張局勢再起，意味每桶原油都要加入更高的風險溢價（risk premium，投資者為承擔不確定性而要求的額外回報）。

外匯方面，日本央行上調通脹預測並提及進一步加息，屬較明顯的政策轉向訊號，理論上有利日圓；但目前美元作為避險貨幣（市場動盪時資金傾向流入的貨幣）偏強，令 USD/JPY 仍在 159.50 附近。多空力量拉扯之下，與其押單邊方向，不如透過期權交易波幅（利用期權在波動上升時較易受惠的特性）更審慎。

金價跌穿 4,650 美元在地緣緊張下較罕見，反映美元強勢的影響。這種回落可能提供較低位買入黃金看漲期權的機會。歷史上在嚴重危機（如 2022 年）期間，美元與黃金曾同升，因資金同時尋求避險，意味若衝突升級，黃金仍有機會在強美元下轉強。

歐洲時段周二早段，美股指數期貨走勢審慎。標普500期貨跌0.16%，報約7,160點；道指期貨大致持平，略低於49,200點。

市場在聯儲局（Federal Reserve，俗稱「聯準會」，即美國中央銀行）一連兩日的議息會議開始前交投淡靜。市場普遍預期聯儲局將連續第三次維持利率於3.50%至3.75%不變；焦點放在通脹走勢，以及中東危機帶來的經濟增長風險。

聯儲局決議成焦點

交易員關注議息聲明及主席鮑威爾（Jerome Powell）記者會，以判斷未來利率方向。CME FedWatch（芝商所利率預期工具，透過利率期貨價格推算市場對加息/減息機會的估算）顯示，市場押注今年餘下時間維持利率不變的機會為73.4%，其餘則預期會減息。

其後焦點轉向Visa及可口可樂公布的美國2026年第一季業績。企業前景亦會在油價上升背景下被市場審視。

霍爾木茲海峽仍然關閉，影響一條涉及接近全球約20%能源供應的運輸通道。海峽關閉緊接美伊談判停滯，令市場對企業盈利預期增添壓力。

白宮表示，特朗普（Donald Trump）已與國家安全團隊討論一項伊朗方案。方案包括重開海峽及實現永久停火，但未有交代下一步細節。

Create your live VT Markets account and start trading now.

多數亞洲貨幣轉強，由馬來西亞令吉（MYR）、泰銖（THB）及新台幣（TWD）領漲，因伊朗提出重開霍爾木茲海峽。建議附帶條件，包括延後核談判；美國會否接受仍未明朗。

股市接近歷史高位，但油價仍偏高。與霍爾木茲海峽相關的能源價格傳導（能源成本上升如何推高通脹與其他商品價格）仍受限制；若油價長期維持高企，或拖累需求。

油市風險與貨幣敏感度

若美伊對峙（雙方持續僵持）拖長，或令油市供應更緊（供應偏少），推高油價。這可能限制亞洲貨幣反彈，尤其是高風險偏好貨幣（對市場情緒更敏感、升跌較大）及對油價敏感的貨幣。

貨幣走勢或會隨地緣政治（國際衝突與外交局勢）變化及油價波動而分化；差異亦可能反映各地對原油依賴程度、經常帳（對外收支的主要指標）、外資資金流向，以及央行政策應對。

在緊張未解、油價高企的情境下，菲律賓披索（PHP）與泰銖或續受壓；新加坡元（SGD）與令吉料較具抗跌力。

近期多數亞洲貨幣回升，令吉及泰銖走穩。這一波升勢與伊朗提出重開霍爾木茲海峽有關，但美方同意機會仍不明，市場不確定性高，未來數周或出現急速波動。

交易啟示與相對價值構思

主要風險在於油價維持高位，可能削弱經濟需求，並令近期貨幣升幅回吐。市場亦記得2025年第四季的供應衝擊，布蘭特原油（Brent，國際油價基準）曾短暫升破每桶115美元；目前仍在95美元以上，對全球經濟的風險不容忽視。對峙時間愈長，油價壓力愈大，進而加重以進口石油為主的亞洲經濟體負擔。

在此不確定下，能受惠大幅波動的期權策略（以期權捕捉價格大上大落）或更具價值。以美元兌泰銖（USD/THB）等貨幣對為例，無論局勢降溫或升級，消息都可能引發快速走勢；在形勢更清晰前，可考慮部署可受惠「向上或向下突破」（價格不可預測地急升或急跌）的倉位。

市場分化明顯，提供配對交易（pair trade，以一買一賣押注相對表現）的機會。看好令吉相對泰銖的策略（買入MYR/THB，即買令吉、賣泰銖）具吸引力。原因是馬來西亞屬石油淨出口國（出口多於進口），2026年首季貿易順差（出口減入口的盈餘）擴大5%；相反泰國面對龐大能源進口成本（進口能源帳單）。

菲律賓披索亦面對類似逆風，可考慮在披索相對較堅挺的新加坡元上建立沽倉（賣出PHP、買入SGD）。菲律賓高度依賴進口原油，推升通脹（物價升幅）；上月通脹加快至4.8%。這令央行政策空間（可加息或減息的餘地）受限，拖累貨幣前景。

歐元兌日圓（EUR/JPY）在連升兩日後回落，周二歐洲時段在186.40附近徘徊。日線圖顯示，匯價已跌穿上升通道（即價格沿着向上傾斜的區間運行），或意味短線出現轉弱、甚至可能由升轉跌的訊號。

交叉盤仍高於50日指數移動平均線（EMA，較重視近期價格的移動平均，用來判斷趨勢）185.00，令短期走勢仍偏向溫和利好。現時亦略低於9日EMA 186.66，該位正形成短線阻力。

技術走勢與關鍵水平

14日相對強弱指數（RSI，用來量度升跌動能；一般高於70偏「過熱」、低於30偏「過度下跌」）接近53，反映動能偏正面但未見過熱。這代表在大方向仍向上時，回調至各條移動平均線附近的走勢或會延續。

若EUR/JPY反彈至186.66、接近通道下沿，或再測試4月17日創下的歷史高位187.95。若升破187.95，有機會上望通道上沿約189.80。

若走弱，下一個需留意的支持位是50日EMA 185.00。分析由AI工具協助完成。

EUR/JPY目前在約186.40的關鍵位置徘徊，並已輕微跌穿近日的上升通道，代表短線上升趨勢被破壞，動能或出現轉向。RSI約53顯示市況較均衡，意味後市可能出現較明顯的向上或向下突破。

期權策略考量

偏向看淡者可留意基本因素的配合。最新數據顯示，歐元區上月通脹降溫至2.4%，市場押注歐洲央行或於6月減息。若日本央行立場相對較中性，政策取向差距或對EUR/JPY構成下行壓力；在此情境下，買入認沽期權（put，即押注價格下跌的期權）並以185.00支持位為目標，或具策略價值。

不過，只要匯價仍守在50日平均線之上，上升趨勢未算正式結束。若重返並企穩186.66之上，先前的轉弱訊號或被推翻，並可能觸發市場再度部署挑戰187.95高位；在此情境下，可考慮短期認購期權（call，即押注價格上升的期權）捕捉上行動能。

同時需顧及日本當局干預風險。日本財務省於2024年末曾入市支持日圓；在日圓再度偏弱的情況下，突發急升急跌的風險上升。在此環境下，策略性買入跨式期權（straddle，同時買入同到期日、同履約價的認購與認沽，以押注大波幅但不押方向）或較吸引。

在技術面與基本面訊號互相拉扯下，交易者可透過期權先界定最大風險。若跌穿並守於186.00之下，或意味可偏向部署看淡；若明確收復186.66，則利好一方或重掌主導。在上述關鍵位未出現明確突破前，市況仍偏向觀望。

西班牙3月零售銷售按年上升4.1%，高於上一期的2.2%。

3月數據顯示零售銷售按年增速加快，反映3月的銷售金額與去年同月相比上升。

西班牙消費需求急升

西班牙零售銷售按年增幅由2.2%加速至4.1%，顯示消費力明顯增強，且力度超出市場預期。這是逾一年以來最強的數據，意味西班牙經濟動力較先前估計更強，亦令市場需要重新評估歐元區增長放緩的主流看法。

這項強勁數據可能影響歐洲央行（ECB）未來會議的取態。由於歐元區核心通脹（剔除能源及食品等價格波動較大的項目，用以反映較持久的通脹壓力）近日維持在2.7%，仍明顯高於2%目標，現時消費需求回升或加大通脹壓力。市場目前預期今年減息兩次，或過於樂觀。

回顧2022年年中，當時消費開支表現較預期更具韌性，其後市場迅速調整對歐洲央行加息的預期（即重新定價：市場把新資訊反映到資產價格和利率預期之中）。另外，西班牙失業率剛降至2008年後新低的11.5%，有利支持本土消費。這與德國製造業疲弱形成對比。

對歐洲央行政策的啟示

未來數周可考慮部署更偏向收緊的歐洲央行立場（鷹派：較重視通脹、傾向維持高利率或較慢減息）。策略上可買入歐元看漲期權（期權：支付權利金後，於到期前以指定價格買入的權利；看漲期權押注匯價上升），因若減息延後，歐元兌美元或走強。數據亦利好西班牙股票，可考慮做多IBEX 35指數期貨（期貨：以預先訂明價格在未來買賣的合約）或買入看漲期權價差策略（call spread：同時買入較低行使價的看漲期權並賣出較高行使價的看漲期權，以降低成本但限制最高回報），以捕捉本土需求帶動的上行空間。

西班牙最新調查顯示，首季失業率為10.83%，高於市場預期的9.8%。

今次公布把首季實際失業率與預測作比較，結果較預期高出1.03個百分點。

市場反應及股市影響

首季失業率達10.83%，對市場而言屬明顯利淡意外。數據反映西班牙內需經濟偏弱，意味2025年大部分時間的復甦可能出現停滯。預料西班牙股市短線受壓，尤其是IBEX 35指數（西班牙主要股指）。

未來數周，可考慮買入追蹤IBEX 35的ETF之認沽期權（Put option：賦予買方在到期前以指定價格賣出資產的權利，用於押注下跌或對沖），以在市場下跌時受惠，同時把最大損失限制在已付期權金。較進取的做法是沽空IBEX 35期貨（Futures：按約定價格在未來某日買賣的合約；沽空即押注下跌），適合對跌勢更有信心的投資者。

這項意外消息或推高市場緊張情緒與不確定性，預期西班牙以至更廣泛歐洲期權的隱含波動率（Implied volatility：由期權價格反推出市場對未來波幅的預期）上升。因此，買入VSTOXX指數期貨（VSTOXX：反映歐元區股票市場波動預期的指標）可作為對沖地區風險上升的工具。

西班牙銀行股及非必需消費股（Consumer discretionary：可選消費，景氣好才較願意花錢的行業，如汽車、旅遊、零售）或最受影響。回顧2025年一次輕微放緩時，貸款增長已轉弱，相關情況或再現。因而，買入西班牙大型銀行如桑坦德銀行（Banco Santander）及西班牙對外銀行（BBVA）的認沽期權，或可更針對性捕捉本地需求轉弱的風險。

主要成員國勞工數據轉差，或令歐洲央行（ECB）立場偏向更「鴿派」（Dovish：傾向寬鬆政策，例如較支持減息）。加上2026年3月歐元區通脹接近2%目標，市場對今年稍後減息的預期可能升溫。押注歐元轉弱的衍生工具（Derivatives：價值來自其他資產的金融合約，如期權、期貨），例如EUR/USD認沽期權，或成為值得留意的宏觀部署。

週二歐洲早段，EUR/GBP 在0.8660附近上落，仍企穩0.8650之上。市場正等待英倫銀行（BoE，英國央行）及歐洲央行（ECB）周四公布利率決議。

市場預期，BoE 在4月議息會議將維持政策利率不變，報3.75%。此舉反映決策者正評估能源供應緊張（指能源價格急升及供應不穩帶來的通脹與經濟風險），同時面對英國勞動市場疲弱，以及企業加價能力有限（即公司難以把成本上升轉嫁給消費者）。

BoE通脹焦點

數據亦顯示商業活動表現穩健，英國2月本地生產總值（GDP，即一國在一定期間內生產的所有最終商品及服務總值）錄得增長。這些數據令市場在BoE決議前更關注通脹風險。

市場同樣預期，ECB 周四將維持主要利率不變。投資者將留意ECB總裁拉加德會後記者會，尋找未來利率方向的線索，特別是有關以壓抑通脹為目標的後續部署。

高盛預測ECB會加息兩次，每次25個基點（bps；基點是利率變動單位，1基點等於0.01個百分點），分別在6月及9月；按此推算，存款利率將回升至2.50%。

減息競賽

英倫銀行目前面對與以往不同的局面。2026年第一季英國通脹仍偏高，報2.8%（即通脹「黏性」較強，代表回落速度慢），但GDP增長僅0.2%，經濟動力疲弱，令BoE刺激經濟的壓力上升。這意味從現時4.50%進一步減息的空間正在擴大，或令英鎊受壓。

同時，歐洲央行在通脹目標方面略佔優勢。歐元區通脹已回落至2.2%，更接近目標水平，令ECB在由現時3.50%減息時有較大彈性。這形成政策分歧：BoE 可能需要較ECB更進取地放寬貨幣政策（即透過減息等方式刺激經濟）。

對衍生工具交易者而言，這意味EUR/GBP的波幅（價格上落幅度）可能上升。關鍵在於減息速度；若英國經濟轉弱快於歐元區，或推動EUR/GBP走高。可考慮受惠於逐步上升或波幅上升的期權策略，例如買入歐元兌英鎊的認購期權（call option；在到期前以指定價格買入的權利），以捕捉上行或波動擴大的機會。

白銀（XAG/USD）周二延續跌勢，跌至兩周低位73.35美元。市場聚焦多間主要央行，本周將公布貨幣政策決定。

中東衝突推高全球能源成本，加劇通脹壓力。這可能令央行維持緊縮（即偏向加息或長時間維持高利率的政策），甚至加息，從而拖累不派息、沒有利息收入的金屬（如白銀）。

央行主導白銀走勢

美伊局勢仍未解決，霍爾木茲海峽關閉。原油價格較戰前水平高近50%，支持美元，並加重貴金屬壓力。

技術走勢方面，白銀自4月中旬在83.00美元以上見頂後，仍處下行趨勢（即整體走勢偏跌）。4小時圖上，相對強弱指數RSI（衡量買賣強弱、常用作判斷超買超賣的指標）接近35；MACD（移動平均線收斂/發散、用於觀察趨勢強弱與轉向的指標）略為負值，反映動能偏弱。

接近74.70美元的38.2%斐波那契回調位（以數學比例推算的常用支撐/阻力參考位）已失守。下方目標介乎72.60至72.12美元；61.8%回調位在70.00美元下方。

阻力料先見74.70美元，其後在76.60美元及78.50美元附近。白銀亦會受利率、美元、供應與回收、工業需求，以及金價變動影響。