白銀價格保持穩定，抵禦了近期高點的下跌，但盤中交易缺乏明確的方向。前景依然樂觀，除非跌破36.00美元確認其他趨勢，否則未來走勢可能會繼續上行。週四亞洲時段，白銀價格維持在36.75美元附近的窄幅區間內。技術指標指向潛在的上漲趨勢，旗形形態暗示突破37.00美元關卡的有利條件。

突破週三高點37.30-37.35美元的區間，白銀價格可能上漲至38.00美元，並可能觸及38.50-38.55美元關卡。同時，36.55美元附近的支撐位（包括50週期簡單移動平均）或許能阻止價格大幅下跌。白銀價格通常與黃金走勢有關，並受工業需求變化的影響，尤其是電子和太陽能等行業的需求變化。利率下降和美元走弱通常會導致白銀價格上漲。

高金銀比率可能表示白銀被低估或黃金被高估。地緣政治不穩定和礦業供應變化等各種因素都會對白銀價格產生重大影響。白銀目前表現出一種猶豫不決的勢頭——在36.75美元附近站穩腳跟，但目前仍未做出任何激進的調整。

雖然目前白銀尚未突破週三的高點，但其內部結構仍在形成，表明上漲勢頭可能重新掌控。我們之前也見過這種情況——當技術指標橫盤整理，但基本面和下方壓力保持不變時——通常只需要一個溫和的催化劑就能推動白銀突破37.00美元的關口。

從技術角度來看，正在形成的旗形形態並非僅僅是裝飾性的；它通常與持續之前的停頓有關。在近期上漲趨勢的頂部附近觀察到這種形態，增強了市場對進一步上漲的預期，前提是白銀不會因自身壓力而跌破36.00美元。

此水準將成為成敗的關鍵點，並非作為軟性指引，而是一個條件支點：維持在該水準之上將保持偏向上行，跌破該水準則將徹底改變基調。在我們關注潛在上漲空間之際，應密切關注37.30美元至37.35美元之間的區域。

該區域是本週的前一個上限，突破該區域將為測試38.00美元打開大門，如果資金流持續跟進，甚至可能挑戰38.50美元至38.55美元附近的上軌。請記住，價格結構往往會在整數位加速或停滯，而這些數字恰好位於交易員經常聚集訂單的心理區域內。

穩定在36.55美元附近，尤其是考慮到它與50週期移動平均線重合，這強化了支撐位並非僅僅是像徵性的觀點。該支撐位在最近幾個交易日保持堅挺，如果市場狀況出現波動，我們預計多頭將在此重新集結。

這種匯合不僅僅是統計上的。這告訴我們，許多人都在關注相同的點位，從而增加了對這些水平的興趣。除了圖表之外，價格走勢仍然與更廣泛的宏觀驅動因素密切相關。與較被動的價值儲存手段不同，白銀對貨幣和實體經濟的變化反應迅速。

電子產品和太陽能板製造業的需求並未減弱，這種產業連結有助於將其走勢與黃金區分開來。雖然黃金價格可能僅因貨幣政策變化而飆升，但白銀需要——並且受益於——雙重推動：利率和通膨等貨幣因素，以及實際使用。

美元走弱通常會帶來利多。如果聯準會在短期內傾向於降低利率，這將為以美元計價的金屬提供更多喘息空間。美元疲軟意味著，在其他條件不變的情況下，需要更多美元才能購買相同盎司的白銀。

因此，密切注意實際收益率和匯率走勢有助於預測白銀的下一步走勢。同時關注金銀比率——它是我們衡量相對價格的有用棱鏡。金銀比率的飆升通常表示白銀價格落後或黃金價格過熱。

注意到這一點，有助於在判斷兩種金屬的價值可能在哪裡重新平衡時，更清楚地洞察市場。礦業產量的變化，尤其是主要產國的產量變化，也直接影響可用供應。

近期有關減產或生產瓶頸的傳聞，微妙而穩定地收緊了市場，讓多頭更有信心在短期內持有多頭頭寸。地緣政治事件雖然不是主要驅動因素，但往往會起到催化劑的作用。

它們可以迅速帶來避險資金流入，通常會為貴金屬帶來意想不到的提振或拖累。目前，由於沒有新的衝擊，但全球緊張局勢持續存在，這種背景增強了而不是削弱了潛在的支撐位。

在應對這種局面時，保持平衡的心態會有所幫助。下檔方面，請繼續關注36.00美元的底部，如果價格順利突破近期高點，則應根據未來幾個交易日的就業數據、美元走勢或能源成本走勢，重新評估上行目標。

像往常一樣，當市場隨著潛在能量的累積而收緊至窄幅區間時，風險會變得更加難以承受，但也更加清晰。

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日本政府計劃將超長期債券的發行量較原計劃減少約10%。此舉旨在緩解市場對近期債券拍賣需求疲軟導致的供需失衡的擔憂。美元/日圓匯率目前下跌0.07%，至145.05。日元（JPY）是全球交易量最大的貨幣之一，主要受日本央行政策以及日美債券收益率差的影響。

日本央行的作用

日本央行在貨幣管制中發揮關鍵作用，偶爾幹預貨幣市場以控制日圓匯率。2013年至2024年，由於與其他國際央行存在政策差距，日本央行的超寬鬆貨幣政策導致日圓貶值。近年來，隨著其他央行降息，日本央行決定放棄超寬鬆貨幣政策，這為日圓提供了一定支撐。日圓通常被視為避險貨幣，在全球經濟不確定時期會升值。

本文件中包含的資訊包含風險和不確定性，僅供參考。在做出任何投資決策之前，請務必進行徹底的研究，因為無法保證資訊的準確性或及時性。東京最近減少超長期債券發行量，實際上使債券交易員更清楚地了解日本債務市場的供給面。將發行量削減約10%的舉動表明，市場擔心可能沒有足夠的持續需求來達到先前的目標。

最近幾週疲軟的拍賣結果似乎促使日本採取了更謹慎的態度，而這種謹慎並非毫無根據。事實上，如果發行水準保持不變，可能會對本已脆弱的需求施加額外壓力，從而可能推高收益率並增加不同久期債券的波動性。對於那些追蹤匯率動態（尤其是日圓匯率動態）的人來說，此次發行量的削減與日本整體金融政策悄然但持續的轉變一致。

十多年來，日本央行一直將利率維持在接近零的水平，而近年來，許多央行紛紛大幅收緊貨幣政策。這種差距——例如，日本公債殖利率與美國公債殖利率之間的差距——是過去十年大部分時間日圓走弱的主要驅動因素。

金融政策的轉變

然而，日本央行放棄超寬鬆政策的微妙舉措似乎已開始為日圓提供一些邊緣支撐。目前，隨著西方央行的緊縮週期出現見頂跡象，利差可能會收窄，這不僅是因為海外升息放緩，也因為東京可能進行的國內調整。

任何暗示收益率差距縮小的跡像都可能對外匯衍生性商品產生連鎖反應，尤其是選擇權和套利交易。黑田的繼任者並未完全偏離前幾年的先例，儘管重點明顯略有轉移。這種微妙的再平衡——加上債券發行日程的減少——可能至少在短期內抑制利率和貨幣波動的極端化。

儘管今日美元/日圓走勢相對溫和，位於145.05附近，僅下跌0.07%，但交易員必須認識到，定價與特定數據點關係不大，而更多地反映了風險溢價的變化。我們之前已經看到，即使日本國債拍賣結構的微小變化或央行基調的溫和調整，都可能影響隱含波動率水準。在關注短期期權結構時，這一點值得考慮。

如果市場認為這些變化有利於穩定，那麼包含收益率差異預期敞口的合約可能會出現溢價壓縮。然而，那些嚴重依賴先前收益率差異假設的部位可能很快就需要重新審視。此外，由於日圓歷史上作為避險資產的地位，有些人將日圓視為全球前景不確定時的晴雨表。

如果宏觀風險從海外回歸，這種趨勢可能會迅速再次顯現。隨著政策風向轉變，即使是謹慎的轉變，預期與結果之間也必然存在錯配。與長期利率掛鉤的工具也應受到監控。

縮減超長期債券發行規模的決定改變了日本債券與類似外國政府債券之間利差交易的風險/回報計算。供應減少可能會平整國內殖利率曲線，同時加劇流動性較差期限的空頭擠壓。不過，這並非個案；其影響將波及貨幣波動率結構與隱含殖利率曲線策略。

那些追蹤日圓現貨機制的人士可能低估了像今天這樣的結構性決策的回饋迴路。這不僅僅是一個政策層面的問題——它關乎市場機制、相對預期，以及多個小幅調整如何疊加。維持部位的適應性仍然是明智之舉，尤其是考慮到再次出現拍賣結果的誤判可能會引發人們對進一步調整發行規模的猜測。

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美元指數 (DXY) 正在上漲，亞洲時段交易於 99.10 左右。此前，聯準會決定將政策利率維持在 4.25%-4.50% 之間，聯準會主席鮑威爾表示通膨可能上升。鮑威爾在新聞發布會上提到了川普總統徵收的關稅的影響，並表示聯準會準備根據勞動力和通膨數據調整利率。

聯準會預計到 2025 年底將降息約 50 個基點。在中東緊張局勢加劇的背景下，美元作為避險貨幣的需求也受益匪淺。有報導稱，美國正在為可能對伊朗發動的打擊做準備，而川普總統已表示不贊成伊朗的立場。美元交易量很大，佔全球外匯交易額的 88% 以上。

聯準會的貨幣政策，包括利率調整，對其價值有顯著影響，而量化寬鬆和緊縮政策也會對其強弱產生影響。亞洲時段美元指數在 99.10 附近波動，這顯然是對聯準會立場和外部地緣政治變化的反應。聯準會選擇將利率維持在現有的 4.25%-4.50% 區間，這表明如果通膨情況出現變化或勞動力市場狀況發生轉變，聯準會將準備採取行動。

鮑威爾在演講中直言不諱地指出，通膨壓力可能會重新浮現，這表明美國上屆政府先前的貿易措施和關稅決定仍將產生揮之不去的影響。這種鷹派傾向，加上可能根據數據趨勢收緊或放鬆政策的意願，造成了許多市場尚未完全準備好的波動。值得注意的是，美元指數的小幅上漲不僅反映了政策的細微變化，也凸顯了緊張局勢驅動的美元需求。

有通報美國正在製定針對伊朗的緊急措施，而川普公開表示對德黑蘭立場感到不滿，避險情緒回升。我們認為，任何避險資產的需求增加都傾向於吸引資本流入以美元計價的資產，從而為美元提供額外支撐。對於那些評估與主要貨幣對掛鉤的選擇權或期貨的人來說，這種轉變值得密切關注。

多種外匯交叉盤的隱含波動率可能會上升，尤其是在以美元為基礎貨幣或計價貨幣的情況下，而且與基礎數據相比，波動幅度最終可能會被誇大。預計到 2025 年底將降息 50 個基點，儘管仍遙不可及，但它可以作為長期的支撐，但不會阻礙近期的上行走勢。

這種長期和短期投資期限之間的差異可能會導致遠期定價的扭曲，如果處理得當且有紀律，短期部位將更具優勢。此外，鑑於美元在全球外匯交易中佔據巨大份額，這些政策訊號的影響遠遠超出了國內市場。聯準會的立場謹慎但不偏鴿，鮑威爾也嚴格遵循數據，即使是整體通膨數據或非農就業數據與預期出現偏差，也可能迅速動搖市場部位。

應重新調整與利率和外匯掛鉤的衍生性商品，並縮短監測週期。美元在危機時期普遍表現優異，也要求更頻繁地重新審視曝險和保證金要求。隨著流動性暫時轉向防禦姿態，價差可能會在毫無預警的情況下擴大，這應該計入風險準備金。

如果您交易的是短期選擇權，隱含波動率可能會開始超過實際波動率，造成潛在的定價錯誤。對於期貨而言，收緊波動區間並密切追蹤基差變動將帶來更大的控制力。在這裡，靈活性比信念更重要。我們正處於地緣政治風險與謹慎但尚未放鬆的聯準會交織的領域，價格正在實時做出反應。

未來幾週華盛頓公佈的經濟數據——尤其是任何指向工資通膨或核心CPI黏性的數據——都可能刺激美元需求的增加。持有槓桿頭寸的交易者應提前考慮隔夜缺口擴大的可能性，尤其是在亞洲或歐洲時段的流動性難以跟上北美市場動能的情況下。

目前的情況——鮑威爾專注於通膨擔憂和不斷升級的海外緊張局勢——足以考驗任何被動策略。現在是時候透過積極觀察和精心策劃的再平衡來應對了。利用政策指引中給予的內容，但不要想當然地認為所有假設都是正確的。事件瞬息萬變，價格走勢也同樣迅速地消化這些變化。

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路透社最近的一項調查顯示，71%的日本企業認為美國關稅的影響與預期一致。儘管面臨部分商品徵收24%關稅的威脅以及對汽車徵收25%關稅的現實，84%的企業仍維持其投資計畫。鑑於川普政府任期有限，許多企業都著眼於長遠發展。儘管貿易緊張局勢持續，但他們仍報告了穩定的業務策略。

在日本國內，六成企業支持降低銷售稅，以應對通膨上升和即將於7月舉行的參議院選舉。然而，由於擔心日本人口老化和社會安全支出增加，近三分之二的企業反對透過發行政府債券來為減稅計畫融資。目前的銷售稅率為10%，其中食品和報紙的稅率為8%。原文概述了日本主要企業如何應對來自國內外的挑戰。

文章顯示，大多數企業並未關注美國關稅帶來的眼前麻煩。儘管特定商品（尤其是汽車出口）徵收高額關稅，但商界領袖似乎並未因此受到阻礙。四分之三的企業仍在堅持現有的投資計畫。這顯示他們並非在短期內被動應對，而是著眼於更廣闊的視野。

美國總統任期長度的額外細節有助於解釋這項決定；企業很可能押注政治風向的變化，並相應地調整其時間表。在國內事務方面，物價上漲正在影響即將到來的選舉前的消費者情緒。許多企業似乎認為降低銷售稅可能會為選民帶來一些緩解。不過，他們似乎同樣堅決反對增加國家舉債來支付這筆費用。

日本的擔憂在於，隨著人口老化和社會服務需求的增加，長期的財政壓力將隨之而來。因此，企業似乎傾向於暫時支持消費——但如果是透過舉債來融資，反而會加重未來的負擔，那麼企業的做法就不合適了。

對於我們這些追蹤與政策和情緒息息相關的衍生性商品走勢的人來說，這些訊號很實用。即使面對海外關稅的上調，企業行為仍保持穩定。這告訴我們，那些與外部政治風險密切相關的定價模式可能需要重新權衡海外領導週期的影響。

與其押注關稅帶來的直接波動，我們或許可以考慮建構更專注於韌性和連續性的情境。如果企業在投資方面保持克制，那麼下行尾部的溢價可能會趨於過高。在財政政策方面，國家銷售稅的調整可能會導致消費指標的快速變化，尤其是線上零售和貨架週轉量。

這些指標通常隱藏在宏觀經濟報告中，但可能對短期對沖和與零售相關的風險敞口產生巨大影響。如果圍繞減稅的談判加速推進，我們將關註消費者支出規模的每月更新。結合選舉訊息，這可能是市場情緒轉變最先顯現的地方──不是政府公債殖利率，而是家庭支出。

我們也應該對財政手段的變化保持警惕。如果當局傾向於非債務選項——例如削減支出或動用儲備——這將導致對刺激措施的看法更加謹慎。這將改變我們對週期性上漲的假設。

鑑於企業界已開始淡化對債務的厭惡情緒，任何減少債券發行的舉措都值得密切關注。這並非因為它們會引發直接的轉變，而是因為它們會重塑財政信譽，而長期工具對此非常敏感。

因此，商業規劃的穩定性與政策思考的謹慎性結合。兩者結合起來，傳達了一個相當明確的訊息：人們對目前的基礎充滿信心，但並非沒有限制。本季對主要壓力因素的反應可能會減弱，從而使隱含波動率趨於穩定——但如果稅收政策等國內調整措施開始認真實施，我們不應排除更大幅度的調整。

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週四亞洲時段，澳元/日圓跌至94.00附近。澳洲5月失業率維持在4.1%，符合預期。受中東緊張局勢加劇影響，日圓（JPY）走強。澳洲統計局數據顯示，5月就業人數變動為-2.5千，低於預期的2.5千。這些經濟訊息未能支撐澳元，因為市場關注美國潛在的軍事行動以及以色列和伊朗之間緊張局勢的加劇。

美國消息人士暗示可能即將對伊朗發動攻擊，這導致避險資金流入，利多日圓。日本央行對升息持謹慎態度，導致升息預期推遲至2026年初，這增加了澳元/日圓走勢的複雜性。

了解風險偏好

「避險」環境通常青睞美元、日圓和瑞士法郎等較安全的資產，而「冒險」環境則利好與大宗商品出口掛鉤的貨幣。投資人的偏好會隨著地緣政治和經濟發展而變化，進而影響市場表現。考慮到澳洲勞動市場的數據以及同時出現的地緣政治背景，澳元/日圓近期跌至94.00關口並不令人意外。

當就業變化數據不僅低於預期，甚至出現負值時——在本例中，就業人數減少2.5萬，而預期增加2.5萬——這相當清楚地表明勞動力市場正在停滯，而不是在發展。再加上4.1%的失業率不變，僅憑這些數據很難建立對日圓的信心。同時，日圓上漲勢頭強勁，並非源自於其內部實力本身，而是由於中東緊張局勢加劇。

有關美國可能對伊朗發動攻擊的報導加劇了不確定性。在這種情況下，市場通常會從與潛在成長掛鉤的資產和貨幣（例如澳元）中輪換，轉而青睞更穩定的資產和貨幣。由於日本可觀的經常帳盈餘和全球儲備，日圓仍是此類不確定時期的預設資本存放地之一。

進一步複雜化的是日本央行在升息問題上持續猶豫不決。如今，升息時間表已被進一步推遲，市場估計升息可能要到2026年才會採取行動。通常情況下，鴿派的央行會削弱日圓。然而，具體情況至關重要：當避險需求飆升時，日圓的結構性優勢將超過利率劣勢。

衍生性商品市場洞察

在衍生性商品市場，這些發展態勢提供了多層次的洞見。就業數據表現如此遜於預期，不應孤立地看待，而應將其視為澳洲經濟軌跡更廣泛敘事的一部分。當宏觀數據持續為澳洲儲備銀行的潛在利率路徑製造不確定性時，建立持續堅定的看漲部位將變得更加困難。

大宗商品的波動性，尤其是與澳洲出口相關的商品，只會加劇這種複雜性。澳元/日圓的走勢講述了一個更廣泛的故事——關於風險敏感性、地緣政治衝突期間的平倉，以及基於短期不確定性而非長期政策路徑的資本重新配置。

鑑於中東新聞頭條可能持續波動，且各國央行似乎沒有迅速轉向的跡象，日圓進一步走強的可能性不容小覷。我們可能會看到投資者繼續透過短期波動策略或更積極地對沖更廣泛的風險波動來獲得溢價。

尾部事件（低機率、高影響事件）的定價在此變得更加重要。雖然區間交易在較為平靜的市場中可能占主導地位，但忽視與華盛頓或耶路撒冷任何消息相關的波動的不對稱性是不明智的。目前，未來的道路需要高度重視時機和部位。當市場正在消化不確定的宏觀數據和快速變化的地緣政治評估時，盤中大幅反轉的可能性更大。

識別這些拐點——當市場情緒從謹慎轉向防禦時——將是關鍵。

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季度洞察

2025 年第一季度，紐西蘭 GDP 環比成長 0.8%。這超過了預期的 0.7% 的成長，並且比上一季的 0.5% 的成長有所改善。與去年同期相比，GDP 下降了 0.7%。這好於預期的 0.8% 的降幅，也比先前修正後的 1.3% 的收縮幅度有所改善。

GDP 數據公佈後，紐西蘭元/美元略有波動，但整體變化不大。到目前為止，我們從 GDP 數據中看到的是好壞參半，不過季度環比數據描繪的圖景比許多人預想的要樂觀得多。今年前三個月，經濟擴張速度快於預期，成長率達 0.8%。市場先前預期接近 0.7%，這本身就已經高於先前的 0.5%。

這種加速成長，無論多麼溫和，都可能表明國內經濟的某些領域正在展現韌性——這可能是由於某些行業設法避開了更廣泛的全球拖累。然而，按年計算，這個數字仍然低於零。0.7% 的年收縮顯示經濟尚未完全扭轉去年經濟下滑的趨勢。儘管如此，這比之前記錄的 -1.3% 要小，並且強於市場普遍預期的 -0.8%，這可以被視為穩定的早期跡象。

市場通常對方向的反應比目的地更大，而這次修正後的上升趨勢可能是許多人關注的重點。數據公佈後，紐元兌美元幾乎沒有變動，波動幅度不大。這顯示市場已經基本消化了這種表現水準。缺乏新的波動可能意味著交易員並不認為這些數據會實質地改變前景。

交易影響

對於持有短期波動率結構或槓桿部位的投資人來說，缺乏明確趨勢延續的短期波動可能會付出高昂代價。我們必須開始更多地考慮時機和選擇性，而不是動量。這些數據既不足以引發激進的下行對沖，也不足以推動直接方向性交易中的上行追逐。

然而，它的作用在於可能強化更廣泛的宏觀經濟敘事——當一些小意外與全球更好的數據結合時，可以重新建立投資者信心。從政策角度來看，目前幾乎沒有跡象顯示現金利率預期會突然向任何一個方向重新評估。

貨幣當局希望看到超過一個季度的優異表現——尤其是在同比數據仍然為負的情況下。利率的未來走勢基本上保持平衡，除非消費數據或通膨指標突破極限，否則不太可能進行任何重新定價。不過，相對利差可能存在機會，而不是紐元本身的直接走勢。

我們可能正進入一個選擇權部位應該密切關注實際波動率水準而非僅僅關注隱含波動率的時期。貨幣市場反應平淡凸顯了這一點。如果價格走勢維持區間波動，賣出波動率策略的表現可能優於Vega多頭策略。

日曆價差，尤其是那些跨越本地數據和離岸宏觀事件的日曆價差，可能比試圖掌握突破時機的交易獲得更好的回報。宏觀基調尚未發生根本性轉變，但阻力較小的路徑可能正略微偏離悲觀情緒。目前風險敏感度似乎較低。

除非出現更明確的跡象動搖趨勢信念，否則請做好未來幾週止損收緊的準備。

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澳洲5月失業率穩定在4.1%，與4月持平，也符合市場預期。就業人數變化率下滑，從4月的8.76萬人減少到-2.5萬人。澳洲5月份的就業參與率從4月的67.1%小幅下降至67.0%。全職就業人數增加了3.87萬人，但兼職就業人數在同一時期減少了4.12萬人。

就經濟影響而言，就業人數較2024年5月成長了2.3%，超過了疫情前10年平均成長率1.7%。儘管就業人口比例下降，但女性就業比例創下60.9%的歷史新高。澳元（AUD）對就業報告的反應有限，澳元兌美元交易價為0.6490，下跌0.28%。匯率變動反映出澳幣兌美元和其他主要貨幣表現疲軟。

澳洲的薪資成長有所增加，截至3月的一年中成長了3.4%，2025年第一季成長了0.9%。就業報告的預期結果不太可能影響澳洲儲備銀行的貨幣政策討論。雖然總體數字顯示就業市場大致穩定，但就業類型和參與度的潛在變化暗示著更深的暗流。

連續兩個月維持在4.1%的平穩失業率可能乍看之下像是保持一致。然而，在4月就業人數急劇上升之後又下降了2500人，這應該會引起我們這些密切關注前瞻性指標的人的注意。當我們將其分解時，真實的故事就開始展現出來。

雖然從技術上講就業總人數有所減少，但全職職位實際上增加了近39,000人。這被兼職職位減少的約41,000人所抵消。這種轉變通常意味著勞動力需求保持不變，但正在進行調整——可能反映出雇主希望獲得更穩定的就業安排，或工人在通膨工資壓力後選擇更全職的工作。

勞動參與率從67.1%小幅下降至67.0%看似微不足道，但即使是這項指標的細微下降也值得關注。勞動參與率的小幅下降意味著正在工作或積極尋找工作的人數減少，這可能反映出工人樂觀情緒的降溫，甚至是勞動市場疲軟的早期跡象，尤其是在今年稍早招聘速度火爆之後。

值得注意的是，總就業人數仍比去年同期高出2.3%，高於長期平均。我們認為這令人放心，大方向將繼續支持成長。然而，就業人口比率的下降在勞動力利用率方面引入了一個值得監測的新因素。更有趣的是，女性就業率超乎預期，創下新高——這一領域往往具有差異化的經濟影響，並可能暗示著產業轉型。

從貨幣角度來看，澳幣兌美元匯率幾乎沒有受到此數據的影響，小幅下跌至0.6490。疲軟的反應表明市場已基本消化了這一結果。更重要的是，它反映了一個更廣泛的信號——圍繞未來央行利率走勢的猜測仍然更多地與通膨和全球因素相關，而不是僅僅與就業數據相關。

另一方面，薪資則穩定上漲——第一季薪資上漲0.9%，年增率目前為3.4%。這與我們許多人在今年稍早注意到的勞動力市場緊縮一致。儘管如此，由於儲備銀行不太可能僅根據這些就業數據調整政策方向，目前市場對利率走向的定價仍然相對穩固。

對於那些積極管理頭寸的人來說，即使整體就業勢頭略有減弱，工資閒置空間的縮小也可能限制收益率的下行靈活性。鑑於全職和兼職趨勢之間的差異，我們這些交易利率敏感型工具和遠期波動率的人應該保持謹慎。近期隱含利率可能仍低估事件風險，尤其是在下次通膨數據和薪資更新日期臨近之際。

我們將密切關注勞動市場寬鬆的更廣泛跡象，如果伴隨薪資成長停滯或工作時長下降，可能會開始挑戰目前債券和掉期產品中蘊含的預期。

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4月份，美國總淨投資流入量下降，從2,543億美元降至負142億美元。這一數字與前期形成鮮明對比，反映出金融格局的顯著變化。由於以色列和伊朗之間的緊張局勢加劇了對美元作為避險資產的需求，英鎊貨幣對在亞洲時段穩定在1.3410附近。同樣，受地緣政治緊張局勢影響，歐元兌美元走強，歐元兌美元貨幣對跌至1.1465。

黃金和以太坊市場情緒

黃金價格在本交易日小幅上漲，但由於基本面因素參差不齊，難以維持上漲動能。同時，以太坊保持穩定，市場人氣受到持續的中東危機的抑制。歐洲央行繼續監測貨幣總量以控制通膨，這表明量化理論在此類評估中仍然具有持續的相關性。

由於外匯市場存在各種機會和風險，潛在交易者在進行外匯交易活動之前，必須仔細評估其投資目標和風險承受能力。隨著淨投資資本淨流入從強勁盈餘大幅轉為溫和赤字，我們看到投資美國資產的外國資本有所下降。這種對美國國債和其他證券的撤資暗示著海外信心下降或投資組合重點的轉變。

投資人可能正在轉向其他投資領域，這可能是出於避險情緒或海外前景改善的考量。當淨流入出現如此大的下降時，美國市場通常會面臨壓力，長期收益率可能會根據需求的變化進行調整。英鎊兌美元近期的反彈——目前徘徊在1.34上方——反映的是市場對美元的需求，而非英鎊的走強。

鑑於當前中東局勢，尤其是軍事交流的增多，人們明顯傾向於尋求更安全的避風港。這種需求似乎正推動資本流入低風險資產和貨幣。這並非必然源自於對美國經濟的樂觀情緒，而更多是因為市場感覺不太容易受到市場動盪的影響。歐元正面臨更疲軟的命運，跌至1.15以下，可能是由於其靠近地緣政治不穩定地區以及對能源依賴的擔憂。

黃金和加密貨幣動態

從我們的角度來看，金價上漲表明買家仍保持謹慎，但任何大幅突破都面臨阻力。一方面，戰爭和緊張局勢支撐貴金屬；另一方面，美元走強以及各國央行發布的數據好壞參半，限制了金價進一步走強。目前，黃金似乎陷入了兩股相互競爭的力量之間。

另一方面，以太坊似乎沒有方向。儘管區塊鏈技術取得了進展，應用範圍也更加廣泛，但更廣泛的經濟衝擊正在抑制投機慾望。加密貨幣仍被視為波動性較高的替代品，在全球壓力日益增大的情況下往往會失去吸引力。

拉加德強調密切關注貨幣總量，顯示法蘭克福尚未完成應對通膨的任務。儘管某些行業的價格正在回落，但歐洲央行似乎擔心過於寬鬆的政策可能會重振頑固的價格成長。他們的指標仍然嚴重依賴貨幣供應量、貸款和消費者預期。這種關注可能會在即將召開的政策會議上左右他們的方向——或許是採取升息或縮減資產負債表的措施。

綜觀全局，有必要密切注意動量變化，尤其是在現貨和選擇市場。每週隱含波動率開始攀升，尤其是在利率決議和地緣政治風險方面。人們可能會預計，這很快就會蔓延到短期期權定價和伽馬相關活動的增加。

風險資產或貨幣的意外波動可能導致市場混亂，值得透過深思熟慮的對沖或策略定位來做好準備。我們正密切關注的是，在TIC數據和歐元走勢之後，利率預期的重新定價。這種連鎖反應可能會超越主要貨幣對，影響套利交易和高貝塔係數貨幣的淨持股。

隨著資金流動快速調整，密切注意情緒指標和持股數據可能帶來優勢。

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由於六月節假期，美國股市週四將停牌。紐約證券交易所和納斯達克等市場將繼續休市。美國證券業與金融市場協會 (SIFMA) 建議美國債券市場也應關閉，該建議將被遵循。外匯 (FX) 交易櫃檯將關閉，但可能會有少量工作人員。

芝加哥商品交易所 (CME) 股票產品相關的期貨市場將於6月18日星期三按正常交易時間進行。6月19日星期四，交易將於中午12:00（美國中部時間）停止，並於下午5:00恢復。正常交易時間將於6月20日星期五恢復。對於CME的其他產品，特定的假日交易時間將顯示在其交易頁面上，並以黃色標示。

六月節前後的日程調整

原文的核心內容概述了美國六月節前後的交易安排調整，特別是股票、債券、期貨和外匯等不同金融市場將如何應對休市和調整。對於任何管理風險或持有衍生性商品部位的人來說，這些短暫的休市需要密切關注，這不僅是因為價格波動會中斷，還因為假期前後流動性的變化。

由於包括紐約證券交易所和納斯達克在內的全國各地的交易所都將在當天休市，我們發現來自股票的定價訊號實際上將暫停。這直接影響了股指期貨和選擇權對沖策略，這些策略依賴於即時市場數據。在芝加哥商品交易所的股票產品在周四早些時候休市，然後在晚上重新開放，因此交易窗口期緊湊，參與人數稀少。任何持有對市場動態資訊敏感的部位的人都應該注意，在重新開放的這幾個小時裡，交易量和穩定性都會有所下降。

債券交易員也將根據美國證券業和金融市場協會（SIFMA）的建議，觀察到完全休市。信貸市場離線意味著國債期貨等利率敏感型工具的反應可能會暫時減弱。殖利率不會重新定價，現金工具的利差不會變動，任何依賴固定收益方向性的工具都會凍結。

週三是交易商失去一整天資料輸入之前的最後一個交易日，因此，調整或展期可能會被壓縮到比平常更少的交易時間內進行。我們認為，在這種情況下，在假期暫停之前縮減規模並削減不必要的增量是有效的。

外匯交易櫃檯名義上關閉，但由於人員配備有限，在交易稀少的時段出現跳空波動的可能性仍然令人擔憂。外匯市場是一個24小時開放的市場，它實際上永遠不會關閉——但現實情況是，在這樣的日子裡，美國方面的參與度要低得多。依賴美國數據或聯準會驅動的定價機制的交易者將失去線索。交叉貨幣掉期、基差交易或使用期貨和外匯組合的合成建構部位也需要額外的關注。

期貨市場交易時間

在期貨市場，芝加哥商品交易所（CME）的股票掛鉤產品週三照常交易，隔天中午休市。週四中午12點（美國中部時間），市場暫停交易，這實際上大大縮短了交易時間，使交易者有時間應對流動性壓縮和買賣價差扭曲的情況。有些產品僅在五小時後恢復交易，但交易量稀少以及缺乏結算行動通常會導致交易訊號變得混亂。

除非有可驗證的外部資金流支持，否則應避免在此時間內發起新的定向交易。如果您的帳戶包含商品或利率期貨，CME上黃色標記的交易頁面會提供準確的交易時間——每天查看交易時間並非習慣，但在本週，這是必要的。

每種產品都獨立運作，假設使用相同的交易日曆通常會導致錯誤。了解市場開盤和收盤時間（尤其是在非標準交易時間）是保本最有效的方法。最後，請注意，週五恢復正常交易時間並不意味著流動性會立即恢復。過去幾年，我們看到週五的交易更像是過渡日，參與者逐漸回歸。

結構性重新開放與功能性流動性可用性之間的差距應該透過降低風險而非增加風險來管理。

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4月份，美國長期國債國際資本淨流入（TIC）為-78億美元。這一數字較上月的1,618億美元大幅下降。澳幣/美元貨幣對在0.6500下方依然疲軟。這是受澳洲勞動力數據、貿易不確定性和地緣政治緊張局勢的影響。

在亞洲市場，美元/日圓貨幣對恢復強勢，攀升至145.00上方。由於市場預測美國將對伊朗採取行動，以及聯準會將採取強硬立場，美元需求增加。黃金在3,363美元的周低點找到新的買家。儘管聯準會做出了強硬決定，但中東局勢持續緊張。

以太坊在經過六天的價格盤整後保持穩定。它從2,700美元上方回落，中東衝突帶來的持續不確定性影響了市場情緒。鑑於4月美國長期國債淨國際資本（TIC）流入錄得負78億美元，較3月份的1618億美元大幅下降，顯然外國對美國長期證券的興趣已經減弱。

這種逆轉凸顯出國際投資者對持有美國資產日益猶豫，這可能是由於利率預期轉變或長期財政擔憂所致。從我們的角度來看，我們需要注意，外國資本流入減少可能會對美元構成壓力，並波及較長期利率工具，這可能會加劇收益率敏感型衍生品的短期波動。

澳元持續難以重回0.6500上方，揭示了潛在的經濟疲軟。由於市場對弱於預期的國內勞動力數據以及與貿易和海外緊張局勢相關的外部不確定性做出反應，參與者應預期短期選擇權的隱含波動率將上升。

謹慎起見，對澳元貨幣對保持靈活，關注日內突破或可能擴大價差的意外宏觀新聞。應相應地調整頭寸規模，因為亞洲時段流動性較弱可能會放大在歐洲或美國交易時段可能看似溫和的波動。

至於日圓，近期疲軟已將美元/日圓推高至145.00關口。這一勢頭主要建立在對美元不斷增長的需求上——部分原因是人們對美國即將採取的針對伊朗措施的猜測，以及聯準會堅定的政策訊息。

在此背景下，我們必須考慮到，如果日圓進一步下跌，日本財務省可能會進行口頭或實質幹預。對於部署波動性策略的交易者，尤其是日圓交叉盤的跨式或勒式組合策略的交易者來說，對未來交易時段的事件風險進行定價可能提供戰術機會。

大宗商品方面，黃金從3,363美元附近的低位反彈表明，即使聯準會預計利率將在更長時間內維持高位，避險需求仍可能找到一些支撐位。這種行為——儘管貨幣政策收緊，避險買盤依然盛行——值得密切關注。

隨著中東緊張局勢加劇，且黃金對地緣政治新聞的敏感性，保持動態敞口並在關鍵技術水平附近設置風險回報配置，可以讓我們獲得更清晰的入場和出場機會。

加密貨幣方面，以太幣繼續盤整，在從2,700美元上方回撤後有所回落。中東地區更廣泛的衝突可能正在抑制數位資產的風險偏好，導致機構和散戶投資者都縮減了敞口。

雖然六天的停頓表明市場有所穩定，但現在就斷言方向性還為時過早。衍生性商品市場，尤其是永續合約市場，可能會出現槓桿率降低和融資利率壓縮的情況。我們可以監測這方面的突破，尤其是在關鍵的鏈上指標和宏觀相關性再次開始分化的情況下。

最後，談到歐元區，歐洲央行對貨幣總量的密切關注提醒我們，傳統的經濟指標仍然會影響貨幣政策，尤其是在處理分層融資體系時。雖然這本身並不能提供直接的交易，但它會影響利率路徑預期，如果整體數據疲軟，可能會對歐元造成壓力。

那些從事歐元計價衍生性商品交易的人可能需要微調以短期利率為中心的策略，尤其是在法蘭克福利率的邊際調整越來越依賴數據的情況下。

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