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在亞洲早盤時段,隨著交易員等待美國就業數據指引方向,XAU/USD 回落至約 5,045 美元附近

週三亞洲早盤交易中,黃金價格在經歷大幅拋售後跌至約每盎司5,045美元。市場正密切關注因美國政府停擺四天而延後發布的1月就業報告。風險偏好和美元需求走強可能繼續對金價構成壓力。美伊緊張局勢或將限制金價進一步下跌。

美伊緊張局勢成為焦點

唐納德·川普表示,如果伊朗不滿足美國在核濃縮和彈道飛彈問題上的要求,美國可能對其採取軍事行動。上週美伊官員會談後,伊朗安全局局長阿里·拉里賈尼會見了阿曼蘇丹海賽姆·本·塔里克·阿勒賽義德。

交易員們也在等待美國通膨數據以及任何可能影響聯準會政策的最新消息。週三公佈的就業報告預計將顯示,1月非農業就業人數增加7萬人,失業率維持在4.4%不變。

美國消費者物價指數(CPI)通膨數據將於週五公佈,疲軟的CPI數據可能會削弱美元,並推高以美元計價的黃金價格。黃金通常被用作價值儲存手段,以及抵禦通膨和貨幣貶值的工具。

各國央行是最大的黃金持有者,近年來一直在增加黃金儲備。2022年,各國央行增持了1,136噸黃金,價值約700億美元,創下年度增持量紀錄。

央行買盤支撐市場下限

黃金價格大幅下跌,一度逼近5,045美元,目前我們正密切關注能否守住這一水準。延遲公佈的美國非農就業報告是當前的焦點,因為它很可能引發下一輪重大趨勢。

如果數據疲軟,例如預期的7萬個新增就業崗位,則可能推動金價反彈;而如果數據出乎意料地強勁,則可能導致金價下跌。我們認為,持續的美伊緊張局勢為金價提供了堅實的支撐,限制了其下跌幅度。

事實上,上周行權價高於5,100美元的看漲期權未平倉合約量增加了8%,顯示一些交易員押注局勢可能再次升級。這種情況讓我們想起了2024年和2025年中東局勢類似升級時金價飆升的情景。

除了就業數據之外,週五公佈的消費者物價指數(CPI)對於聯準會的下一步至關重要。1月核心CPI略高於預期,達到3.1%,若CPI再次走高,可能會提振美元並給黃金帶來壓力。

我們認為交易者應密切關注美元指數,因為其近期突破105關卡顯示美元潛在走強。我們不應忽視各國央行的持續需求,這將繼續為美元提供長期支撐。

世界黃金協會發布的2025年最終報告證實,各國央行新增黃金儲備950噸,創史上第三高紀錄。這種持續的買盤表明,任何價格大幅下跌都可能被大型主權機構視為買入良機。

鑑於當前訊號相互矛盾且存在重大事件風險,我們認為逢高做空以應對波動性飆升是一種明智的策略。市場消化了價格大幅波動的預期,3月到期的平值選擇權隱含波動率已升至三個月高點。

交易者可考慮採用跨式選擇權等策略,以期在本週數據公佈後價格大幅波動時獲利。

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法國興業銀行分析師表示,人民幣已連續十一週上漲,使美元兌人民幣(USD/CNY)逼近 6.90 門檻。

人民幣已連續11週上漲,美元兌人民幣匯率逼近6.90,這是2023年5月以來的最高水準。此輪上漲與市場預期監管機構要求中國銀行限制持有美國國債後,更多資金將回流中國資產有關。政策措施也支撐了人民幣匯率,中國人民銀行透過每日中間價機制允許人民幣走強。同時,房地產市場狀況依然疲軟。

政策提升與經濟拖累

在中國前100大土地買家中,1月土地購置支出較去年同期下降50%至580億元。該群體也對2026年持悲觀態度。

人民幣強勁上漲11週,推動美元兌人民幣匯率逼近6.90關口,我們目前正處於關鍵的轉捩點。這一水準上次出現是在2023年5月,它體現了政策驅動的強勁勢頭與不斷惡化的經濟基本面之間的經典衝突。交易員面臨的首要決策是,這項技術和心理阻力能否被突破或守住。

人民幣走強的論點得到了大量資金流動的支持。近期公佈的2025年第四季數據顯示,淨投資組合資金流入超過600億美元,主要是由於政府指示當地銀行減少美國國債持有量,導緻美國國債持有量十多年來首次跌破7,700億美元。這種官方推動資金回流的舉措表明,美元兌人民幣匯率的下行壓力可能在短期內持續存在。

然而,基本面依然疲軟,尤其是在房地產領域。1月土地購置支出較去年同期下降50%,而同期第一線城市新房銷售下降35%的消息更是雪上加霜。這種疲軟態勢對貨幣構成重大阻力,任何旨在提振貨幣的政策都不能無限期地忽視它。

關鍵價位附近的交易風險

我們必須記住2025年初的類似情況,當時政策驅動的人民幣上漲行情在製造業採購經理人指數(PMI)連續兩個月令人失望後急劇逆轉。

中國人民銀行透過每日中間價對強勢人民幣表現出一定的容忍度,但如果實體經濟進一步顯現疲軟跡象,這種支撐可能會減弱。因此,即將發布的2月製造業數據至關重要。

鑑於不確定性,交易者應考慮選擇權策略來管理6.90附近的風險。如果人民幣繼續走強並突破這一關鍵阻力位,買入美元/人民幣看跌期權可能是一種獲利方式。相反,如果疲軟的基本面數據最終導致漲勢停滯並引發急劇逆轉,買入看漲期權可以提供上漲機會。

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1月,南韓失業率從前一個月的4%降至3%,持續改善

韓國1月失業率降至3%,低於上一季的4%。失業率降至3%是勞動市場趨緊的重要訊號。

這強於預期的數據顯示韓國經濟過熱,對薪資和通膨構成上行壓力。我們現在必須預期韓國央行在即將召開的會議上會採取更積極的政策立場。

這份強勁的就業報告是在通膨率持續高於央行2%目標的一年後發布的。展望2025年,消費者物價指數在最後一個季度平均上漲了3.1%,這是韓國央行在上次會議中重點關注的問題。因此,為抑制經濟過熱而升息的可能性大幅增加。

對此,我們應該考慮那些受益於韓元走強的交易。利率上升的預期使韓元對外國投資者更具吸引力。我們可以建立韓元兌美元的多頭頭寸,或許可以利用買權來掌握韓元跌破1320關口的潛在機會。

同時,鷹派央行通常會對股市構成不利影響。更高的借貸成本會擠壓企業利潤率,因此我們對韓國綜合股價指數(KOSPI 200)持謹慎態度。我們應該考慮買入該指數的看跌期權,以此作為對沖或直接押注市場將從近期高點回落。

利率預期最直接的策略是交易韓國國債期貨(KTB)。鑑於升息的可能性,我們預期債券殖利率將會上升,這意味著債券價格將會下跌。做空3年期KTB期貨是把握這項預期政策轉變的直接方法。

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在從 1.3510 強勁反彈後,英鎊/美元回落,收於 1.3641,下跌 0.39%。

英鎊兌美元週二下跌,此前週一從1.3510反彈,最終收於1.3641,下跌0.39%。

該貨幣對從1.3700下跌,並在1.3869至1.3510跌幅的50%斐波那契回檔位附近(約1.3690)形成一條陰線。

目前價格仍高於50日均線(1.3512)及200日均線(1.3352)。然而,自1.3869以來的下跌形成了一個更低的峰值,這可能會削弱上漲趨勢。

英國央行政策與英國政治

英國央行近期鴿派立場源自5比4的投票結果,決定維持利率在3.75%不變。與首相史塔默的領導相關的英國政治不確定性也令英鎊承壓。

隨機震盪指標(14, 5, 5)為51.21/57.04,其中%K指標跌破%D指標,處於中性區域。這顯示週三之前市場動能將有所減弱。

週三凌晨5:30,美國勞工統計局(BLS)將發布延遲公佈的1月非農就業報告,市場普遍預期為7萬人,高於12月份的5萬人。該報告還將包括基準修正值、失業率(4.4%)和企業獲利(季增0.3%,年增3.6%)。

晚上11:00,英國將公佈第四季GDP初值(季增0.2%,高於前一季的0.1%)、12月份GDP(季增0.1%)以及12月份工業和製造業產出(季均0%)。

三位聯準會發言人,施密德、鮑曼和哈馬克,也已安排發言。

戰略展望與風險

英鎊兌美元貨幣對在1.2750附近顯露出疲軟跡象,未能守住近期漲幅。這種價格走勢似曾相識,讓人想起2025年初的情況,當時反彈在1.3700附近停滯。

潛在的市場動能似乎正在轉變,顯示任何反彈都可能是短暫的逢低買進機會。核心問題仍然是謹慎的英國央行與更堅定的聯準會之間日益擴大的政策分歧。

英國近期公佈的2026年1月通膨數據為2.9%,支持了英國央行將被迫提前降息的觀點。這與美國形成鮮明對比,美國上周公布的強勁就業報告顯示新增就業人數21萬個,通膨率仍維持在3.2%的高位,這使得聯準會幾乎沒有理由放鬆貨幣政策。

有鑑於此基本面,市場波動性可能會加劇,選擇權策略因此更具吸引力。買入英鎊兌美元的看跌期權可以為未來幾週英鎊兌美元可能跌至1.2600支撐位提供下行保護。這種方法允許交易者在預期英鎊走弱的同時,控制風險。

我們還記得2025年2月的市場走勢,當時英國央行以5比4的微弱優勢通過了一項鴿派決議,為英鎊的上漲空間設定了上限。隨後公佈的英國第四季GDP數據僅0.1%,進一步證實了我們當時的看跌觀點。

當前市場環境與當時的情況類似,經濟成長放緩再次促使英國央行採取更為鴿派的立場。

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選舉後續影響推升日圓走強,而美元/日圓在波動劇烈的每日 152.100–159.450 區間內震盪

美元/日圓週二下跌0.95%,兩日累積跌幅達2.3%。市場正密切關注週三即將公佈的美國非農就業數據。

日線圖顯示,該貨幣對在1月高點159.450附近和1月下旬低點152.100之間震盪。週一收在154.410,下跌1.47日圓(0.94%),此前該貨幣對曾一度高開,但隨後在財務大臣片山和貨幣官員三村就日元波動發表講話後回落。

技術面及關鍵水平

週一形成看跌吞沒形態,跌破了位於 155.800 的 50 日指數移動平均線 (EMA)。位於 151.920 的 200 日 EMA 仍在上升,構成長期支撐。隨機震盪指標 (14, 5, 5) 接近中線向下移動。

支撐位依序為 154.00、153.00 至 153.50 以及 151.920,阻力位則在 155.80 和 157.00 至 157.500 區域。

週三公佈的 1 月非農就業數據預計將為 7 萬人,高於 12 月的 5 萬人,失業率預計為 4.4%,同時也將公佈年度基準修正值。聯準會三位發言人(施密德、鮑曼和哈馬克)將於週三發表講話,日本第四季 GDP 數據將於本週稍後公佈。

回顧2025年初的市場波動,我們可以看出當時正醞釀著一項重大的政策轉變。高市成吉思汗當選首相後,日本當局的口頭幹預明確表明,他們將159點視為一條不可逾越的底線。這一價位在去年剩餘時間裡一直堅守,促使市場在觸及該區域時逢高拋售。如今,時至2026年2月11日,市場格局已然改變,但這些價位依然至關重要。

聯準會確實在2025年下半年開始降息,並穩步縮小了美日之間的利率差距。然而,近期美國經濟數據依然強勁,2026年1月的非農業就業報告顯示新增就業人數高達29.5萬個,無疑增加了聯準會未來政策走向的難度。

政策轉變及其對貿易的影響

然而,最重要的變化來自日本央行,最終宣布將於2025年11月結束負利率政策,此舉從根本上改變了日圓的長期市場情緒。這項政策轉向,加上聯準會的寬鬆週期,對美元/日圓構成結構性阻力。因此,交易者應將任何向153-155區域的反彈視為潛在的賣出機會。

有鑑於此,衍生性商品交易者應考慮那些受益於區間震盪或緩慢下跌而非急劇下跌的策略。賣出價外看漲期權或建構行權價高於155的熊市看漲期權價差,既能收取期權費,又能控制美國經濟數據意外走強帶來的風險。隱含波動率仍高於歷史平均水平,使得這些賣出選擇權費的策略頗具吸引力。

我們必須記住,儘管政策方向已經轉變,但利差仍然有利於美元,由於負利差,直接做空日圓的成本仍然很高。因此,利用選擇權表達看跌至中性的觀點,可以幫助交易者控製成本並利用時間價值的衰減獲利。

關鍵在於,要以2025年形成的阻力位為指導,在未來幾週內建構這些交易策略。

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NZD/USD 仍接近 0.6050,從 0.5580 低點反彈後守住 50 與 200 日指數移動平均線(EMA)上方

紐元/美元週二交投於0.6050附近,此前該貨幣對從11月底接近0.5580的低點反彈。目前該貨幣對仍高於50日均線0.5874和200日均線0.5845,週一收在0.6043,下跌0.21%。

該貨幣對在1月底曾觸及0.6094,此後兩週一直在0.6000至0.6094之間波動。若突破0.6094,則可望上探52週高點0.6122附近,而支撐位分別位於0.6000、0.5950和0.5874。

紐西蘭勞動力市場數據及紐西蘭儲備銀行展望

紐西蘭勞動力數據顯示,失業率升至十年來的最高點5.4%,而就業成長率僅0.5%。紐西蘭儲備銀行將於2月18日(週三)召開會議,預計官方現金利率將維持在2.25%不變,市場預期首次升息最早也要到10月份。

美國1月非農就業數據將於週三公佈,先前因故延後至2月11日,市場普遍預期新增就業人數7萬個,高於先前的5萬個。其他預測包括失業率為4.4%,月收入季增0.3%,年增3.6%,以及年度基準利率的調整。此外,聯準會主席施密德、鮑曼和哈馬克也將發表演說。

紐西蘭元目前徘徊在0.6050附近,但隨著美國非農業就業數據的公佈,市場格局發生了變化。該報告令人大失所望,數據顯示就業人數減少了1.5萬個,而先前的預期為增加7萬個,失業率也小幅上升至4.5%。

這種不如預期的情況會立即削弱美元,並對聯準會的立場構成壓力。疲軟的美國經濟數據表明,未來幾小時內美元很可能立即測試0.6094的阻力位。對交易者而言,買進行使價在0.6100或以上的買權可以掌握這波上漲動能。我們還記得,2025年第三季類似的非農業數據不如預期曾引發一波強勁上漲行情,歷史或許會重演。

未來主要風險和技術水平

然而,我們必須關注2月18日即將召開的紐西蘭儲備銀行會議,屆時新任總裁將面臨國內高企的失業率。儘管最新的全球乳製品交易拍賣數據顯示價格小幅上漲0.8%,但近期中國PMI數據收縮至49.8,顯示紐西蘭最大的貿易夥伴經濟疲軟。

這可能會限制任何反彈,並使在0.6150上方賣出看漲期權價差成為從停滯的動能中獲利的頗具吸引力的策略。日線圖顯示出看漲結構,但在此消息公佈之前,隨機震盪指標已接近超買水準。

突破0.6094似乎很有可能,但考慮到新西蘭自身釋放出的喜憂參半的信號,0.6122附近的52周高點構成了一道難以逾越的阻力。如果該貨幣對未能突破更高水平,0.6000的心理關卡仍是需要關注的關鍵支撐位。

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較疲弱的經濟數據推低美國國債殖利率,10年期利率下跌6個基點至4.141%

美國公債殖利率全線下跌。10年期公債殖利率下跌近6個基點至4.141%。10年期公債殖利率可望連續第四個交易日走低。先前公佈的美國經濟數據疲軟。

冷氣數據推動降價預期

美國12月零售銷售數據維持在0%不變,低於預期。2025年第四季就業成本指數季增0.7%,低於第三季的0.8%,也低於預期。

數據公佈後,根據芝加哥期貨交易所的數據,貨幣市場消化了58個基點的寬鬆貨幣政策預期。地區聯邦儲備銀行主席洛里·洛根和貝絲·哈馬克的演講並未推高收益率,並限制了美元的跌幅。

美元指數報96.84,持平。五年期通膨預期為2.5%(透過五年期損益平衡通膨率計算得出),而十年期損益平衡通膨率上升2.35%。

市場關注的焦點轉向將於週三公佈的1月美國非農業就業數據。預計1月將新增7萬個就業崗位,高於12月的5萬個,失業率預計將維持在4.4%。

為進一步降息做好準備

去年底,隨著疲軟的經濟數據不斷累積,我們看到這一趨勢進一步鞏固。2025年12月零售銷售數據不如預期,以及低於預期的就業成本指數,都證實了經濟正在降溫。這強化了我們先前的觀點,即聯準會將被迫重啟寬鬆週期。

隨後公佈的1月非農就業報告進一步鞏固了這項預期,新增就業人數僅為6萬個,低於預期。這一不如預期顯示勞動市場成長動能減弱,導致10年期美國公債殖利率在2月初進一步走低,接近4.05%。

美元也出現疲軟,美元指數(DXY)目前在96.10附近交易。鑑於這些數據,我們應該為未來幾週利率持續下行做好準備。

買進美國公債期貨買權或進行利率互換(以固定利率支付浮動利率)等策略頗具吸引力。這些衍生性商品可以直接從收益率下降中獲利。

最新的通膨數據更是火上加油。本週剛公佈的1月消費者物價指數(CPI)年比僅上漲2.6%,低於市場普遍預期的2.8%。這為聯準會提供了相當大的降息空間,而無需擔心通膨反彈。

這種市場走勢讓人想起2019年年中的情況,當時一系列疲軟的全球經濟數據促使聯準會從緊縮轉向寬鬆。歷史經驗表明,一旦這種趨勢形成,市場往往會比聯準會最初釋放的訊號更積極地消化降息預期。我們目前看到類似的模式正在上演。

首次降息時機的不確定性推高了債券市場的波動性。過去一個月,MOVE指數從80左右攀升至98左右,顯示選擇權市場預期公債殖利率將出現更大幅度的波動。賣出一些價外國債期貨看跌選擇權或許可以從這種高波動性中獲得溢價。

展望未來,所有人的目光都聚焦在即將舉行的3月聯準會會議。根據芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具數據,市場目前預期聯準會在本次會議上降息25個基點的機率為80%。從現在到會議召開期間公佈的任何數據,都將根據其是否證實或否定這一強烈的市場預期來解讀。

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AUD/USD 暫歇整理,澳元在關鍵 EMA 上方維持多頭動能,自 11 月以來持續創下更高高點

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川普告訴福斯商業頻道,他認為只要將利率下調 2%,就能消除美國的國家赤字。

在一段預先錄製的福克斯商業頻道採訪中,美國總統川普表示,利率下調兩個百分點就能消除美國的國家赤字。他指出,利率每下降一個百分點就能減少6,000億美元,並表示降息兩個百分點就能在不削減開支的情況下消除赤字。

他也表示,美國應該擁有全球最低的利率,認為利率現在應該再降低兩個百分點。此外,他還表示,他預計2026年將會「非常美好」。

聯準會獨立性市場波動

川普表示,股市上漲是好事,利好消息應該推動股市走高。他說,美國經濟一直表現良好,他希望這種勢頭能繼續下去。

他也表示,凱文沃什贊同他的觀點,並會成為一位有影響力的人物。此外,他也指出,在政府裁員之後,就業數據依然良好。

關於伊朗問題,川普表示,伊朗希望達成協議,如果伊朗不這樣做,那就太愚蠢了。

目前,市場正公開強烈呼籲聯準會降息兩個百分點。這種直接呼籲為市場帶來了新的動態,也使人們對聯準會的獨立性產生了質疑。我們現在必須做好準備,以應對聯準會未來聲明可能帶來的市場波動。

利率、貨幣和石油的部位佈局

此前,聯準會在2026年1月的會議上維持利率在3.75%不變,理由是核心通膨率略高於目標水準。最新的消費者物價指數報告顯示,年增2.8%,這使得聯準會保持謹慎。

此次大幅降息的聲明直接挑戰了聯準會依賴數據的立場。有鑑於此,我們應該關注SOFR期貨選擇權,因為未來幾個月的隱含波動率可能會上升。

一個潛在的策略是買入TLT等國債ETF的買權或買權價差,預期如果市場開始消化降息預期,債券價格將會上漲。這種新的壓力可能會迫使聯準會比預期更早採取行動。

我們在2018年和2019年也看到了類似的情況,當時總統施壓導緻聯準會政策從升息轉向降息。那段時間股市出現了大幅波動。歷史經驗表明,如果聯準會政策轉向,我們應該做好準備,迎接類似的市場震盪,隨後可能出現反彈。

對於股票交易者而言,這是一個值得關注的利率敏感型板塊,例如科技股和成長股。這些股票在2020-2021年的零利率環境下表現良好,可能會重新受到關注。我們可以考慮透過納斯達克100指數的買權逐步建立多頭部位。

特別提及凱文·沃什(Kevin Warsh)作為潛在的影響者,對於政府未來的計劃而言是一個重要的信號。沃什以傾向於更為鴿派的貨幣政策而聞名,這意味著聯準會未來的任何任命都可能鞏固低利率議程。

這種長期觀點強化了美元走弱的預期。在貨幣方面,降息兩個百分點幾乎肯定會削弱美元。過去一個月,歐元兌美元匯率一直在1.09附近窄幅波動。這些評論可能成為突破該阻力位的催化劑,使歐元多頭部位更具吸引力。

伊朗願意達成協議的說法引入了另一個可能降低地緣政治風險的變數。潛在的協議可能會給油價帶來下行壓力,目前油價徘徊在每桶85美元附近。這表明投資者可以考慮買入原油期貨的看跌期權或做空能源板塊。

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UOB 的 Jester Koh 表示,GDP 修正數據使新加坡 2025 年經濟增長上調至 5.0%,2026 年展望為 3.6%

新加坡2025年第四季GDP數據上調,將2025年全年成長率預期上調至5.0%。大華銀行將2026年GDP成長預期從2.6%上調至3.6%,新加坡貿工部也提高了2026年GDP成長預期範圍。

貿工部綜合領先指標在2025年第四季較上季成長至3.7%,高於第三季的3.2%。這顯示2026年第一季經季節性調整後的GDP環比成長將更為強勁。

2026年成長展望

大華銀行的基準假設是2026年第一季經季節性調整後的環比增長強勁,第二季增速放緩,第三季和第四季成長非常緩慢。

在此基準下,預計2026年產出缺口將維持在1.0%的正值,而2025年為1.2%。正的產出缺口支撐了市場對新加坡金融管理局在2026年4月採取一次性措施的預期。

該方案設想將新加坡名目有效匯率(S$NEER)政策區間的斜率上調50個基點至每年1.0%,旨在使新加坡實際有效匯率(S$REER)更接近均衡水平,而非啟動一系列緊縮措施。

我們看到,在2025年第四季GDP數據大幅調高後,新加坡經濟的表現遠遠超乎預期。此次上調將2025年全年經濟成長預期推高至強勁的5.0%。因此,我們將2026年的成長預期上調至3.6%,這得益於今年強勁的成長動能。

這項積極展望也得到了2026年初最新數據的支持。例如,1月製造業採購經理人指數(PMI)錄得50.8的穩健數據,連續第五個月擴張,顯示工廠活動強勁。此外,1月非石油國內出口(NODX)年增4.5%,輕鬆超出預期,顯示持續的外部需求。

對大眾政策的影響

新加坡經濟的強勁表現(體現在正的產出缺口上)直接指向新加坡金融管理局(MAS)將採取政策因應措施。1月核心通膨率小幅上升至3.3%,央行面臨的行動壓力日益增大。因此,我們預計MAS將在即將召開的4月會議上收緊貨幣政策。

最有可能的措施是提高新元名目有效匯率(S$NEER)政策區間的斜率,從而有效允許新元兌其貿易夥伴更快升值。歷史上,我們觀察到,在預先宣布的緊縮措施出台前的幾週內,新元往往會走強,例如2022年的政策調整期間。這表明目前存在一個機會窗口。

對於交易者而言,這為未來幾週的走勢提供了明確的方向性。透過新元兌美元買權等衍生性工具來押注新元走強似乎是明智之舉。鑑於市場普遍預期貨幣政策將有所調整,隱含波動率也可能上升,這可能有利於做多選擇權策略。

然而,我們認為這可能是一次性的調整,旨在引導貨幣回歸其基本均衡,而非長期緊縮週期的開始。因此,衍生性商品策略的到期日可能應安排在4月政策決定前後。這樣既能把握貨幣預期上漲的行情,又能規避新加坡金融管理局(MAS)此後可能發出暫停升息訊號的風險。

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