澳洲5月失業率穩定在4.1%，與4月持平，也符合市場預期。就業人數變化率下滑，從4月的8.76萬人減少到-2.5萬人。澳洲5月份的就業參與率從4月的67.1%小幅下降至67.0%。全職就業人數增加了3.87萬人，但兼職就業人數在同一時期減少了4.12萬人。

就經濟影響而言，就業人數較2024年5月成長了2.3%，超過了疫情前10年平均成長率1.7%。儘管就業人口比例下降，但女性就業比例創下60.9%的歷史新高。澳元（AUD）對就業報告的反應有限，澳元兌美元交易價為0.6490，下跌0.28%。匯率變動反映出澳幣兌美元和其他主要貨幣表現疲軟。

澳洲的薪資成長有所增加，截至3月的一年中成長了3.4%，2025年第一季成長了0.9%。就業報告的預期結果不太可能影響澳洲儲備銀行的貨幣政策討論。雖然總體數字顯示就業市場大致穩定，但就業類型和參與度的潛在變化暗示著更深的暗流。

連續兩個月維持在4.1%的平穩失業率可能乍看之下像是保持一致。然而，在4月就業人數急劇上升之後又下降了2500人，這應該會引起我們這些密切關注前瞻性指標的人的注意。當我們將其分解時，真實的故事就開始展現出來。

雖然從技術上講就業總人數有所減少，但全職職位實際上增加了近39,000人。這被兼職職位減少的約41,000人所抵消。這種轉變通常意味著勞動力需求保持不變，但正在進行調整——可能反映出雇主希望獲得更穩定的就業安排，或工人在通膨工資壓力後選擇更全職的工作。

勞動參與率從67.1%小幅下降至67.0%看似微不足道，但即使是這項指標的細微下降也值得關注。勞動參與率的小幅下降意味著正在工作或積極尋找工作的人數減少，這可能反映出工人樂觀情緒的降溫，甚至是勞動市場疲軟的早期跡象，尤其是在今年稍早招聘速度火爆之後。

值得注意的是，總就業人數仍比去年同期高出2.3%，高於長期平均。我們認為這令人放心，大方向將繼續支持成長。然而，就業人口比率的下降在勞動力利用率方面引入了一個值得監測的新因素。更有趣的是，女性就業率超乎預期，創下新高——這一領域往往具有差異化的經濟影響，並可能暗示著產業轉型。

從貨幣角度來看，澳幣兌美元匯率幾乎沒有受到此數據的影響，小幅下跌至0.6490。疲軟的反應表明市場已基本消化了這一結果。更重要的是，它反映了一個更廣泛的信號——圍繞未來央行利率走勢的猜測仍然更多地與通膨和全球因素相關，而不是僅僅與就業數據相關。

另一方面，薪資則穩定上漲——第一季薪資上漲0.9%，年增率目前為3.4%。這與我們許多人在今年稍早注意到的勞動力市場緊縮一致。儘管如此，由於儲備銀行不太可能僅根據這些就業數據調整政策方向，目前市場對利率走向的定價仍然相對穩固。

對於那些積極管理頭寸的人來說，即使整體就業勢頭略有減弱，工資閒置空間的縮小也可能限制收益率的下行靈活性。鑑於全職和兼職趨勢之間的差異，我們這些交易利率敏感型工具和遠期波動率的人應該保持謹慎。近期隱含利率可能仍低估事件風險，尤其是在下次通膨數據和薪資更新日期臨近之際。

我們將密切關注勞動市場寬鬆的更廣泛跡象，如果伴隨薪資成長停滯或工作時長下降，可能會開始挑戰目前債券和掉期產品中蘊含的預期。

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4月份，美國總淨投資流入量下降，從2,543億美元降至負142億美元。這一數字與前期形成鮮明對比，反映出金融格局的顯著變化。由於以色列和伊朗之間的緊張局勢加劇了對美元作為避險資產的需求，英鎊貨幣對在亞洲時段穩定在1.3410附近。同樣，受地緣政治緊張局勢影響，歐元兌美元走強，歐元兌美元貨幣對跌至1.1465。

黃金和以太坊市場情緒

黃金價格在本交易日小幅上漲，但由於基本面因素參差不齊，難以維持上漲動能。同時，以太坊保持穩定，市場人氣受到持續的中東危機的抑制。歐洲央行繼續監測貨幣總量以控制通膨，這表明量化理論在此類評估中仍然具有持續的相關性。

由於外匯市場存在各種機會和風險，潛在交易者在進行外匯交易活動之前，必須仔細評估其投資目標和風險承受能力。隨著淨投資資本淨流入從強勁盈餘大幅轉為溫和赤字，我們看到投資美國資產的外國資本有所下降。這種對美國國債和其他證券的撤資暗示著海外信心下降或投資組合重點的轉變。

投資人可能正在轉向其他投資領域，這可能是出於避險情緒或海外前景改善的考量。當淨流入出現如此大的下降時，美國市場通常會面臨壓力，長期收益率可能會根據需求的變化進行調整。英鎊兌美元近期的反彈——目前徘徊在1.34上方——反映的是市場對美元的需求，而非英鎊的走強。

鑑於當前中東局勢，尤其是軍事交流的增多，人們明顯傾向於尋求更安全的避風港。這種需求似乎正推動資本流入低風險資產和貨幣。這並非必然源自於對美國經濟的樂觀情緒，而更多是因為市場感覺不太容易受到市場動盪的影響。歐元正面臨更疲軟的命運，跌至1.15以下，可能是由於其靠近地緣政治不穩定地區以及對能源依賴的擔憂。

黃金和加密貨幣動態

從我們的角度來看，金價上漲表明買家仍保持謹慎，但任何大幅突破都面臨阻力。一方面，戰爭和緊張局勢支撐貴金屬；另一方面，美元走強以及各國央行發布的數據好壞參半，限制了金價進一步走強。目前，黃金似乎陷入了兩股相互競爭的力量之間。

另一方面，以太坊似乎沒有方向。儘管區塊鏈技術取得了進展，應用範圍也更加廣泛，但更廣泛的經濟衝擊正在抑制投機慾望。加密貨幣仍被視為波動性較高的替代品，在全球壓力日益增大的情況下往往會失去吸引力。

拉加德強調密切關注貨幣總量，顯示法蘭克福尚未完成應對通膨的任務。儘管某些行業的價格正在回落，但歐洲央行似乎擔心過於寬鬆的政策可能會重振頑固的價格成長。他們的指標仍然嚴重依賴貨幣供應量、貸款和消費者預期。這種關注可能會在即將召開的政策會議上左右他們的方向——或許是採取升息或縮減資產負債表的措施。

綜觀全局，有必要密切注意動量變化，尤其是在現貨和選擇市場。每週隱含波動率開始攀升，尤其是在利率決議和地緣政治風險方面。人們可能會預計，這很快就會蔓延到短期期權定價和伽馬相關活動的增加。

風險資產或貨幣的意外波動可能導致市場混亂，值得透過深思熟慮的對沖或策略定位來做好準備。我們正密切關注的是，在TIC數據和歐元走勢之後，利率預期的重新定價。這種連鎖反應可能會超越主要貨幣對，影響套利交易和高貝塔係數貨幣的淨持股。

隨著資金流動快速調整，密切注意情緒指標和持股數據可能帶來優勢。

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由於六月節假期，美國股市週四將停牌。紐約證券交易所和納斯達克等市場將繼續休市。美國證券業與金融市場協會 (SIFMA) 建議美國債券市場也應關閉，該建議將被遵循。外匯 (FX) 交易櫃檯將關閉，但可能會有少量工作人員。

芝加哥商品交易所 (CME) 股票產品相關的期貨市場將於6月18日星期三按正常交易時間進行。6月19日星期四，交易將於中午12:00（美國中部時間）停止，並於下午5:00恢復。正常交易時間將於6月20日星期五恢復。對於CME的其他產品，特定的假日交易時間將顯示在其交易頁面上，並以黃色標示。

六月節前後的日程調整

原文的核心內容概述了美國六月節前後的交易安排調整，特別是股票、債券、期貨和外匯等不同金融市場將如何應對休市和調整。對於任何管理風險或持有衍生性商品部位的人來說，這些短暫的休市需要密切關注，這不僅是因為價格波動會中斷，還因為假期前後流動性的變化。

由於包括紐約證券交易所和納斯達克在內的全國各地的交易所都將在當天休市，我們發現來自股票的定價訊號實際上將暫停。這直接影響了股指期貨和選擇權對沖策略，這些策略依賴於即時市場數據。在芝加哥商品交易所的股票產品在周四早些時候休市，然後在晚上重新開放，因此交易窗口期緊湊，參與人數稀少。任何持有對市場動態資訊敏感的部位的人都應該注意，在重新開放的這幾個小時裡，交易量和穩定性都會有所下降。

債券交易員也將根據美國證券業和金融市場協會（SIFMA）的建議，觀察到完全休市。信貸市場離線意味著國債期貨等利率敏感型工具的反應可能會暫時減弱。殖利率不會重新定價，現金工具的利差不會變動，任何依賴固定收益方向性的工具都會凍結。

週三是交易商失去一整天資料輸入之前的最後一個交易日，因此，調整或展期可能會被壓縮到比平常更少的交易時間內進行。我們認為，在這種情況下，在假期暫停之前縮減規模並削減不必要的增量是有效的。

外匯交易櫃檯名義上關閉，但由於人員配備有限，在交易稀少的時段出現跳空波動的可能性仍然令人擔憂。外匯市場是一個24小時開放的市場，它實際上永遠不會關閉——但現實情況是，在這樣的日子裡，美國方面的參與度要低得多。依賴美國數據或聯準會驅動的定價機制的交易者將失去線索。交叉貨幣掉期、基差交易或使用期貨和外匯組合的合成建構部位也需要額外的關注。

期貨市場交易時間

在期貨市場，芝加哥商品交易所（CME）的股票掛鉤產品週三照常交易，隔天中午休市。週四中午12點（美國中部時間），市場暫停交易，這實際上大大縮短了交易時間，使交易者有時間應對流動性壓縮和買賣價差扭曲的情況。有些產品僅在五小時後恢復交易，但交易量稀少以及缺乏結算行動通常會導致交易訊號變得混亂。

除非有可驗證的外部資金流支持，否則應避免在此時間內發起新的定向交易。如果您的帳戶包含商品或利率期貨，CME上黃色標記的交易頁面會提供準確的交易時間——每天查看交易時間並非習慣，但在本週，這是必要的。

每種產品都獨立運作，假設使用相同的交易日曆通常會導致錯誤。了解市場開盤和收盤時間（尤其是在非標準交易時間）是保本最有效的方法。最後，請注意，週五恢復正常交易時間並不意味著流動性會立即恢復。過去幾年，我們看到週五的交易更像是過渡日，參與者逐漸回歸。

結構性重新開放與功能性流動性可用性之間的差距應該透過降低風險而非增加風險來管理。

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4月份，美國長期國債國際資本淨流入（TIC）為-78億美元。這一數字較上月的1,618億美元大幅下降。澳幣/美元貨幣對在0.6500下方依然疲軟。這是受澳洲勞動力數據、貿易不確定性和地緣政治緊張局勢的影響。

在亞洲市場，美元/日圓貨幣對恢復強勢，攀升至145.00上方。由於市場預測美國將對伊朗採取行動，以及聯準會將採取強硬立場，美元需求增加。黃金在3,363美元的周低點找到新的買家。儘管聯準會做出了強硬決定，但中東局勢持續緊張。

以太坊在經過六天的價格盤整後保持穩定。它從2,700美元上方回落，中東衝突帶來的持續不確定性影響了市場情緒。鑑於4月美國長期國債淨國際資本（TIC）流入錄得負78億美元，較3月份的1618億美元大幅下降，顯然外國對美國長期證券的興趣已經減弱。

這種逆轉凸顯出國際投資者對持有美國資產日益猶豫，這可能是由於利率預期轉變或長期財政擔憂所致。從我們的角度來看，我們需要注意，外國資本流入減少可能會對美元構成壓力，並波及較長期利率工具，這可能會加劇收益率敏感型衍生品的短期波動。

澳元持續難以重回0.6500上方，揭示了潛在的經濟疲軟。由於市場對弱於預期的國內勞動力數據以及與貿易和海外緊張局勢相關的外部不確定性做出反應，參與者應預期短期選擇權的隱含波動率將上升。

謹慎起見，對澳元貨幣對保持靈活，關注日內突破或可能擴大價差的意外宏觀新聞。應相應地調整頭寸規模，因為亞洲時段流動性較弱可能會放大在歐洲或美國交易時段可能看似溫和的波動。

至於日圓，近期疲軟已將美元/日圓推高至145.00關口。這一勢頭主要建立在對美元不斷增長的需求上——部分原因是人們對美國即將採取的針對伊朗措施的猜測，以及聯準會堅定的政策訊息。

在此背景下，我們必須考慮到，如果日圓進一步下跌，日本財務省可能會進行口頭或實質幹預。對於部署波動性策略的交易者，尤其是日圓交叉盤的跨式或勒式組合策略的交易者來說，對未來交易時段的事件風險進行定價可能提供戰術機會。

大宗商品方面，黃金從3,363美元附近的低位反彈表明，即使聯準會預計利率將在更長時間內維持高位，避險需求仍可能找到一些支撐位。這種行為——儘管貨幣政策收緊，避險買盤依然盛行——值得密切關注。

隨著中東緊張局勢加劇，且黃金對地緣政治新聞的敏感性，保持動態敞口並在關鍵技術水平附近設置風險回報配置，可以讓我們獲得更清晰的入場和出場機會。

加密貨幣方面，以太幣繼續盤整，在從2,700美元上方回撤後有所回落。中東地區更廣泛的衝突可能正在抑制數位資產的風險偏好，導致機構和散戶投資者都縮減了敞口。

雖然六天的停頓表明市場有所穩定，但現在就斷言方向性還為時過早。衍生性商品市場，尤其是永續合約市場，可能會出現槓桿率降低和融資利率壓縮的情況。我們可以監測這方面的突破，尤其是在關鍵的鏈上指標和宏觀相關性再次開始分化的情況下。

最後，談到歐元區，歐洲央行對貨幣總量的密切關注提醒我們，傳統的經濟指標仍然會影響貨幣政策，尤其是在處理分層融資體系時。雖然這本身並不能提供直接的交易，但它會影響利率路徑預期，如果整體數據疲軟，可能會對歐元造成壓力。

那些從事歐元計價衍生性商品交易的人可能需要微調以短期利率為中心的策略，尤其是在法蘭克福利率的邊際調整越來越依賴數據的情況下。

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日元復甦

日圓逆轉連續三天的漲勢，再次承壓並短暫回到144.00左右。日本的關鍵數據包括每週外國債券投資數據。在澳洲基本勞動市場報告公佈前，澳元在0.6500附近波動。

受中東緊張局勢和美國好壞參半的數據影響，油價跌至71.00美元左右。在美元走強和潛在的美伊談判的推動下，金價跌至每盎司3,360美元左右。白銀價格一度升至37.00美元以上，但最終下跌至每盎司36.60美元左右。

在中東持續的不確定性中，以太坊保持穩定。在聯準會決定維持利率不變後，美元走強，加上尖銳的評論，再次證實了央行傾向於收緊貨幣政策的傾向。雖然利率本身沒有調整，但提出的言論足以激起債券市場的預期，預期而非實際行動導致債券市場收緊。

儘管美元指數表現出適度的強勢，但殖利率下滑抑制了進一步的上漲趨勢——這反映出投資者對經濟成長的真正韌性持謹慎態度。

市場敏感度

歐元最近幾個交易日跌至1.1460附近，主要是因為美元走強。這種走勢與其說是反對歐洲，不如說是對美元在不確定性時期優勢的回應。歐洲建築業產出可能不會對市場產生太大影響，但各國央行決策者的演講會影響貨幣對的走勢，尤其是在不同地區的觀點出現分歧的情況下。

交易員現在需要警惕法蘭克福政策制定者的言論，尤其是在成員國通膨路徑擴大的情況下。任何人都不應該低估措辭謹慎的敘事轉變的分量——這些時刻正是短期走勢開始形成的時候。

在英國，英鎊回升至1.3400的水平可以從對貨幣政策不變的預期角度來看待。由於預計英國央行將維持利率在4.25%的水平，市場部位已經進行了調整。

英鎊的反應表明，市場目前仍與利率軌跡和通膨預期息息相關，而非更廣泛的經濟指標。市場不容有任何閃失；這位「針線街老太太」的指引將被仔細分析，尤其是在其暗示初秋將作出進一步利率決定的情況下。

同時，日圡再次回吐了過去三天累積的部分漲幅，回落至144.00左右。雖然這並非異常，但這種回落凸顯了日圓目前對利差的敏感度。

密切關注外國債券投資數據的波動性——即使是細微的變化也可能影響方向性趨勢，尤其是在美日殖利率利差成為市場關注焦點的情況下。任何離岸投資的回落都意義重大，需要將其納入風險平衡策略的考量。

在國內勞動數據公佈前，澳元在0.6500附近震盪走勢在意料之中，事實也確實如此。就業報告影響著人們對澳洲儲備銀行未來幾季政策立場的積極或克製程度的預期。

穩定的就業成長將支持更中立的立場，但任何疲軟的數據——尤其是在全職崗位方面——都可能導致新的鴿派押注。市場參與者不能忽視這樣的數據，因為它與央行的政策方向直接相關。

油價跌至71.00美元附近，似乎源自於對中東地區日益加劇的擔憂以及反覆無常的美國經濟數據。然而，不要將能源價格低迷誤認為是波動性降低的訊號。

石油市場仍然對地緣政治事件和不斷變化的美國指標保持敏感，尤其是在庫存和消費數據發出喜憂參半信號的情況下。值得透過選擇權來評估敞口，因為這些選擇權的成交量可以表明方向性，或者如果傾向性仍然不確定，則直接對沖。

黃金跌至每盎司3,360美元附近，這是美元走強時期的典型反應。避險需求不一定會消失，但當風險偏好上升或市場環境穩定時，即使只是暫時穩定，避險需求也可能會減弱。

不過，如果美國和伊朗的頭條風險再次出現或擴大，流入貴金屬的資金可能會急劇逆轉。再加上白銀短暫突破37.00美元後回落至36.60美元附近，這些走勢提醒我們，當倉位突然轉變時，貴金屬通常會領先於其他避險資產。

以太坊則一直保持相對穩定。與其他地區更明顯的波動相比，這種一致性可能反映出投資者在宏觀環境不確定的情況下更傾向於降低風險敞口。

加密貨幣市場對政治發展表現出敏感性，尤其是在與融資條件和監管談判一致的情況下。話雖如此，目前這裡的行動似乎更加溫和——投機性減弱，謹慎性增強。

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根據福克斯商業新聞報道，根據與白宮有聯繫的消息人士提供的信息，美國可能在本週末對伊朗發動襲擊。與此同時，白宮戰情室正在就此議題召開會議。局勢依然動盪，官員們仍在討論中。目前的事態發展表明，美伊之間的緊張局勢正在加劇。 根據初步報道，顯而易見的是，當前的地緣政治緊張局勢已經加劇，軍事行動的可能性正在被認真考慮。接近政府的人士暗示，此類行動可能在幾天內發生，這使得它比以往的武力威脅更具可能性，而非假設性。考慮到這一點，對於我們這些在衍生性商品市場中運作的人來說，最理性的反應是觀察波動率指標和短期對沖工具的變化。 當事件將市場推向不可預測的情況時，選擇權的隱含波動率溢價往往會迅速做出反應，通常先於標的資產的實際變動。我們以前在其他地區軍事升級期間也看到過這種情況——價格不會等待行動的確認；它們會預測風險。 白宮戰情室召開高層會議，營造出迫切感。這意味著決策已超越初步評估。這種環境，尤其是在公開報導的情況下，通常會導致交易員的敏感度提高，並可能引發能源相關資產、國防產業股票和市場波動率指數的更廣泛反應。 或許更迫切的是這種緊張局勢如何與當前的市場部位交織在一起。如果隱含波動率在政治噪音的背景下仍保持低位，這可能反映出市場對威脅的懷疑，或缺乏部位調整——即使採取任何行動，這種調整也可能不成立。當機率改變時，定價也會隨之改變。 我們很少能準確預測事件發生的確切順序，但防範不利的反應滯後，早做總比晚做好。此外，值得關注的是參與者在接下來的幾個交易日如何建立新的交易結構。預計石油和指數ETF的近期選擇權將活躍起來，尤其是在非對稱收益能夠提供保護或機會性上漲的情況下。 在這種環境下，Delta 對沖可能會變得劇烈且不穩定，導致短期波動，而與整體趨勢邏輯無關。市場對軍事風險並不陌生，但其折現率並不均衡。短期合約具有重要的參考價值。專注於傾斜度調整；如果我們看到股指下行執行價的溢價迅速上漲，或國防相關股票的上行需求強勁，則表示重新定價已在進行中。 雖然無法預測準確的結果，但現在的目標不是猜測意圖，而是建立風險敞口，確保對意外事件的反應不會落空。為此，早做比聰明更重要。

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聯準會在6月會議後維持政策利率在4.25%至4.50%之間，與市場預期一致。鮑威爾強調，通膨率仍高於目標，但勞動市場狀況穩定，不會加劇通膨壓力。聯準會繼續評估關稅對通膨和整體經濟的影響。

聯準會《經濟預測摘要》顯示，2025年可能降息50個基點，低於先前預期。預測包括2025年GDP成長放緩至1.4%，失業率略為上升至4.5%。通膨預測也有所上調，到2025年底，個人消費支出（PCE）通膨率將達到3.0%，而今年稍早的預測為2.7%。

美元指數反應

消息公佈後，美元指數下跌，最新一輪下跌0.2%。貨幣市場方面，美元兌澳幣等主要貨幣走弱。聯準會強調了適應經濟情勢變化的重要性，並表示目前沒有政策調整計劃，正在等待進一步的數據。

鮑威爾的立場仍然反映了聯準會所處的平衡狀態——保持穩定，但同時也密切關注壓力表。通膨雖然沒有螺旋式上升，但卻持續存在。央行並未將薪資成長或就業數據視為壓力閥，反而，穩定的就業狀況有助於緩解在這方面進行大幅政策調整的必要性。

儘管如此，價格方面仍看不到任何緩解的跡象，部分原因是成本結構仍然僵硬，包括關稅帶來的連鎖反應。我們應該仔細解讀《經濟預測摘要》中的轉變。

更新後的預測——尤其是與先前的預測相比，2025 年預期降息幅度減少了一半——暗示著一種重新調整而非轉向。它本質上告訴我們，通往正常化的道路，或任何接近 2021 年前狀況的道路，預計將更加漫長。

預期成長率下降（1.4%），加上失業率小幅上升（4.5%），顯示經濟成長動能受到控制。簡而言之，聯準會看到了經濟引擎冷卻下來，並正在相應地進行規劃。同樣值得注意的是，通膨預期再次走高。

個人消費支出 (PCE) 通膨預期上調——目前為 2025 年底的 3.0%——告訴我們，人們仍然擔心現有的政策水平是否足以引導價格穩定回到長期目標。即便如此，聯準會仍未發出警報或做出急劇的方向性改變。

市場影響及衍生性商品

市場反應相對平淡，但意義非凡。美元指數小幅下滑，兌澳元尤其疲軟。貨幣交易員似乎正在適應聯準會需要更多確鑿證據才能放鬆管制的想法。我們應該將此視為一個訊號，表明除非出現新的宏觀意外，否則波動性可能會在較低水平穩定下來。

衍生性商品市場可能會密切關注遠期利率預期，尤其是在2025年降息預測趨於合理、不確定性降低的情況下。選擇權定價可能開始計入與主要貨幣收益率利差收窄的影響，這會導致套利策略需要重新調整——並非由於突然的轉變，而是隨著時間的推移，耐心和清晰的判斷變得更加昂貴。

對於我們這些追蹤利率波動率結構或設定凸度敞口的人來說，這具有重要意義。偏度行為已經出現溫和變化，長期波動率保持堅挺，短期定價正在壓縮。

聯準會在通膨維持高位（儘管並未加速）的情況下不願改變政策方向，這導致了這種趨於平緩的走勢。這表明交易員需要更加謹慎地管理衰退風險，尤其是在建立宏觀敏感型方向性策略時。

我們將繼續關注市場如何解讀這次低於預期的價格壓力下降，尤其是如果接下來的兩次CPI數據結果相似的話。這可能會重塑預期與聯準會時間表之間的差異。

在殖利率工具方面，我們可能很快就會看到區間收窄，但關鍵數據公佈日的飆升風險將加劇。由於鮑威爾立場堅定，且目前沒有直接的催化劑，工具選擇將比追逐大範圍風險更重要。

必須繼續關注是否存在錯位，無論是宏觀定價錯誤還是波動性衰減。避免期待政策突然波動——未來的道路更取決於姿態而非節奏。

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聯邦公開市場委員會 (FOMC) 最近的點陣圖預測，到 2025 年底，平均利率將為 3.9%。這可能意味著 2025 年將兩次降息 25 個基點，或一次降息 50 個基點。預計利率將在 2026 年升至 3.6%，在 2027 年升至 3.4%，長期預測仍為 3%。 聯準會調整了其經濟預測。今年美國 GDP 預估成長 1.4%，低於先前的 1.7%。預計 2026 年經濟將成長 1.6%，略低於 3 月預測的 1.8%。預計到 2025 年底，失業率將升至 4.5%。預計 2026 年失業率將維持在 4.5%，超過 3 月預測的 4.3%。預計今年 PCE 通膨率將從 2.7% 升至 3%。到 2026 年，通膨率可能降至 2.4%，仍高於早先預測的 2.2%。預計到 2027 年，個人消費支出指數將達到 2.1%，核心個人消費支出指數將從 2.8% 修正為 2025 年的 3.1%。 綜合來看，聯準會修正後的前景表明，寬鬆週期將更加謹慎，利率將高於先前的預期。點陣圖顯示，儘管成長預期下調、通膨預測上調，但未來幾年政策利率僅會小幅下調。這表明，聯準會尚未確信通膨風險已降至足以採取更激進的行動的水平。 預計 2025 年底利率為 3.9%，這意味著要麼小幅降息，要麼大幅降息一次。與九個月前相比，快速、反覆降息的可能性要小得多。如果有什麼不同的話，那就是降息路徑似乎更平坦。但正是這種穩定的軌跡告訴我們，聯準會不想過早放棄緊縮政策——尤其是在通膨在多個時間段內仍高於目標水準的情況下。 市場被要求相信經濟成長將放緩，勞動力市場將走弱，通膨將緩和——但速度不足以引發一些人所希望的那種全面乾預。我們看到的是，他們準備等待。在通膨數據反映出持續變化而非月度變化之前，鮑威爾無法承諾採取鴿派行動。 從這個意義上講，近期對總體和核心PCE資料的上調比GDP預測下調更為重要。關鍵在於意外事件的順序和規模。央行預計通膨將在三年內回歸目標水平，而不是在未來四季衝向2%。這增加了利率長期遠高於中性水準的可能性。 失業預期也起了一定作用。更高的預測表明就業市場正在疲軟，但並非崩潰。溫和上行至4.5%可能反映的是先前緊縮政策的延遲效應，而非新的衝擊。這也可能表明利率被維持在足夠高的水平，以故意減緩就業成長——這種情況我們在21世紀初就曾見過。 對於我們這些面臨利率波動的人來說，值得注意的是長期利率如何穩定在3%。這種趨同給殖利率曲線的中上兩端帶來壓力，並提高2025-2026年左右的隱含波動率。從現在到那時，不確定性將不斷積累，我們也可能發現不對稱現象。 還應密切注意哪些因素沒有調整。儘管短期數據好於預期，但聯準會的長期通膨假設幾乎沒有變化。這顯示人們對該框架而非數據有信心。如果通膨持續走高，他們可能會被迫比預期更早重新考慮這一立場。 短期內，我們應關注實際通膨與市場預期之間的差異。聯準會傾向於漸進式政策，這使得前端定價對數據意外更加敏感，尤其是那些與月度通膨報告和勞動力市場動態相關的數據意外。這正是凸度對我們有利的地方。 波動性市場正開始反映這種拉鋸戰。隱含利率波動率已出現反彈，尤其是在較短期利率上，但仍遠低於去年的峰值。這是一種選擇，而非意外。聯準會的謹慎態度已將爭論的焦點縮小到一條更窄的路徑上。 但政策失誤——或通膨意外持續——可能會迅速擴大這一範圍。這還不是轉折點。這更像是暫停，並展望未來。錯位可能是暫時的，但它們提供了時機與資料同步的機會——尤其是在預期傾向於相反方向時，終端利率假設繼續被推高的情況下。 從我們目前的情況來看，政策正常化的假設仍然只是一個假設。那些預期聯準會將快速放鬆貨幣政策的人可能需要重新評估風險敞口，尤其是在短期內。利差仍為正，但波動幅度可能差異很大。最終取決於聯準會究竟有多少耐心，而不是它能承受多少。

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關鍵點

• 鮑威爾講話及聯準會利率前景修正後，美元指數在98.9附近盤整
• 伊朗警告美國不要採取軍事行動，美元受到避險資金支撐

美元指數（USDX）週四在98.9附近企穩，在經歷了受央行訊號和地緣政治風險加劇影響的動盪一周後，已趨於穩定。該指數盤中一度觸及98.671的高點，收在98.641，守住關鍵阻力位，並鞏固了本週早些時候的漲幅。

美元走強是在美國聯邦儲備委員會發布最新政策決定之後發生的，聯準會選擇維持利率不變，但給出了比市場預期更溫和的預測。

聯準會主席鮑威爾暗示，川普總統的關稅政策和貿易中斷可能會引發通膨前景，並警告未來幾個月價格壓力可能會再次浮現。

令人驚訝的是，聯準會也調整了2025年的預測，將兩次降息，每次25個基點，高於大多數交易員先前的預期。這一轉變重新調整了美國國債市場和外匯市場的預期，導致新一輪資金流入美元。

在全球風險情緒惡化的背景下，美元的避險地位進一步支撐了其走勢。目前已進入第二週的以伊衝突，已重新引發各類資產的戰爭溢價。美國官員尚未確認是否參與其中，但消息人士表示，正在製定應急計劃，以應對局勢升級。

伊朗最高領袖哈梅內伊向美國發出嚴厲警告，稱任何軍事幹預都將造成「無法彌補的損害」。這一言論增加了交易員對包括美元在內的防禦性資產的需求。

技術分析

美元指數 (USDX) 在 15 分鐘時間範圍內呈現堅挺的看漲延續形態。在97.529附近形成堅實底部後，該指數開啟了強勁的上升趨勢，創下了不斷走高的低點和不斷走低的走勢。目前，價格已穩定攀升至98.641，接近98.67-98.70區域的關鍵阻力位。

圖：盤整突破推動 USDX 創下新高，如VT Markets 應用所示

移動平均線（5、10、30）呈現看漲形態，短期均線持續領先長期30日移動平均線，強化了目前的上升趨勢。 MACD指標也支持這一勢頭：圖柱正向擴張，MACD線保持在訊號線上方，顯示潛在的看漲情緒強勁。

價格走勢在98.20–98.40之間短暫盤整，形成向上突破的旗形。突破後，匯價正在測試新高，且回檔幅度很小，顯示買家已掌控局勢。

在貨幣政策不確定性和地緣政治風險雙重影響下，美元短期內或將繼續受益於避險資金的流入。然而，如果通膨確實上升，而聯準會仍致力於降息，美元可能很快就會面臨一系列相互衝突的宏觀力量。目前，只要美元指數維持在98.4水準以上，看漲傾向就依然存在。

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由於聯準會決定不調整利率，仍預計今年將降息兩次，英鎊/美元經歷了溫和波動，在40個基點的區間內波動。該貨幣對小幅上漲約0.20%，交易價接近1.3450。在中東緊張局勢加劇的背景下，英鎊兌美元略有回升，市場參與者正在等待聯準會的決議和美國初請失業金人數數據。截至本文撰寫時，英鎊兌美元交易價為1.3452，小漲0.19%。

早期歐洲貿易

歐洲早盤，受英國消費者物價指數（CPI）通膨報告的影響，英鎊/美元走強並維持在1.3450上方。在此期間，市場注意力轉向即將公佈的聯準會利率決議。除了貨幣對外，澳元/美元和美元/日圓等其他金融工具也對地緣政治擔憂和經濟數據做出反應。例如，美元/日圓在亞洲市場有所回升，反映出對美元的避險需求增強。聯準會決議發布後，加密貨幣市場保持穩定，比特幣和山寨幣略有波動。此外，歐洲央行在金融情勢變化的背景下繼續監測貨幣總量。 英鎊兌美元小幅波動，在40個基點的區間內波動，我們看到聯準會堅持先前的預期——目前不會調整利率，但仍為年底前兩次降息留有空間。該貨幣對在1.3450附近小幅上漲，收盤於昨日高點。

市場反應

從亞洲盤尾到歐洲交易時段，英鎊維持堅挺。英國通膨數據公佈後，英鎊小幅上漲，這可能強化了人們對英國央行可能在貨幣寬鬆方面更加謹慎的預期。消費者物價指數數據似乎趨於穩定，這往往會抑制對立即降息的猜測。對交易員而言，這減緩了英鎊方向性動能的步伐，尤其是在預期尚未明確轉變的情況下。 在大西洋彼岸，我們注意到中東緊張局勢加劇，為市場增添了一絲謹慎。這種緊張情緒暫時支撐了美元，尤其是兌那些被認為更容易受到地緣政治衝擊的貨幣。儘管英鎊略有回升，但其走勢更反映了聯準會會議前更廣泛的盤整和倉位平倉，而非對英鎊的直接信心。同時，美元/日圓在亞洲交易時段回吐了早前的跌幅。避險情緒為美元帶來了一些支撐，尤其是在美國公債殖利率趨穩的情況下。 該貨幣對對債券市場的任何波動仍然高度敏感，本週的走勢似乎與防禦性資金流動有關，而非強烈的政策訊號。在更廣泛的外匯市場方面，我們密切關注澳元/美元。澳元受到大宗商品價格走軟和普遍的避險情緒的拖累，這往往有利於美元在更高水平上買入。然而，拋售並不激進。大部分走勢看起來謹慎且注重技術面。 在數位資產領域，價格走勢已經放緩。比特幣在交易日的大部分時間都在窄幅波動，反映出聯準會會議紀要後投機活動的減少。由於催化劑有限，加密貨幣領域的交易員可能選擇保持觀望。槓桿率擴張的缺乏表明，大多數參與者不願在更明朗的情況出現之前追加倉位。 在整個歐洲，歐洲央行似乎對貨幣成長指標感到擔憂。關鍵總量指標的放緩使得持續緊縮政策的合理性更加難以證實，儘管薪資數據仍然表明通膨壓力可能持續的時間比預期的要長。市場存在著微妙的平衡。 目前，歐元區內不會立即發生任何變化，但歐元區內部越來越多的聲音正轉向寬鬆政策，如果意外調整提前到來，歐元交叉盤可能會面臨波動。現在，對於那些專注於衍生性商品策略的投資者來說，情況變得更加明朗。外匯選擇權和股票期貨的波動率讀數均已收窄。這表明投資者正在降低對短期大幅波動的預期。 受聯準會決議影響，主要貨幣對（包括英鎊兌美元）的隱含波動率均下降。部位似乎偏向溢價拋售，尤其是在短期跨式選擇權的定價以較低的後續行動為目標的情況下。鑑於市場對事件風險的敏感度日益增強以及我們觀察到的交易區間壓縮，那些對Delta波動敞口的投資人可能需要更積極地進行對沖。 我們正在密切關注未平倉合約數量，某些行權價的上漲，尤其是英鎊和美元/日圓合約，顯示投資者傾向於區間波動。這與近期的價格走勢一致。如果沒有新的宏觀觸發因素，定向押注的收益會很小，因此短期Gamma配置可能適合那些希望透過Theta衰減獲得收益的人。當然，這需要密切監控，以防波動性因意外因素飆升。 鑑於各國央行收緊貨幣政策以及地緣政治隱憂，決策需要更加敏捷。短期投資或許會蓬勃發展，但每日的調整至關重要。就目前而言，市場環境鼓勵耐心，而非積極追逐。

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