中國人民銀行（PBOC）作為中央銀行，負責設定人民幣（RMB）的每日中間價。該制度實行有管理的浮動匯率制度，允許人民幣在確定的參考匯率的「區間」內波動。

每天早上，中國人民銀行都會設定人民幣兌一籃子貨幣（主要是美元）的中間價。此中間價受市場供需、經濟指標和國際貨幣市場趨勢等因素的影響。交易區間允許人民幣在中間價的±2%範圍內波動。這意味著人民幣在每個交易日最多可以在中間價基礎上升值或貶值2%。

如果人民幣匯率接近交易區間上限或出現劇烈波動，中國人民銀行可能會介入。幹預的方式是買賣人民幣以穩定人民幣匯率，確保人民幣匯率的調整更可控。這個框架本質上使中國央行能夠施加穩定作用，推動人民幣朝著預期方向波動，同時仍能創造出市場定價的印象。

透過每日調整的中間價機制，央行可以反映短期貨幣市場趨勢，而無需完全放棄控制權。交易員們已經開始期待這種雙管齊下的方法——看得見的錨點與看不見的邊界相結合。

實際上，當人民幣接近每日波動區間的上限或下限時，往往會引發市場對是否可能幹預的猜測。這種猜測可能導致短期波動和盤中交易量激增，尤其是在市場情緒往往變化較快的離岸市場。我們過去已經看到，央行的這種行為不僅直接影響人民幣，還會滲透到亞洲更廣泛的風險代理指標。

現在，縱觀近期的中間價設定，我們發現，設定的水平與市場預期並不完全一致，這種模式反覆出現。過去兩週，參考匯率不只一次強於現貨市場隱含匯率，顯示當局正積極抵制貶值壓力。這通常被解讀為維持貨幣穩定的政策選擇，或許是為了安撫外國投資者或管理資本外流。

對我們來說，這更凸顯了在亞洲現金流充裕期間謹慎承擔風險的重要性。對於從事貨幣衍生性商品交易（尤其是選擇權或無本金交割遠期合約）的人來說，最重要的不僅是直接匯率水平，還有官方定價與指示性報價之間差異的方向和一致性。

我們本身也在密切關注這一差距，因為它可能反映交易者的意圖——而交易員如果偏離預期，後果將不堪設想。如果一系列強於預期的定價持續下去，可能會對隱含波動率產生滾雪球效應，尤其是在參與者開始平倉美元多頭部位的情況下。

陳先生最近公開表示，要在維持人民幣匯率彈性的同時維持基本面穩定，這強化了這一立場。雖然措辭克制，但傳遞的訊息卻是經過深思熟慮的：短期波動無可厚非，但他們正在積極應對長期漂移。

這表明，未來幾週，過度依賴人民幣單邊貶值觀點的部位可能面臨風險。亞洲早盤交易時段，市場深度也比平常更薄弱，導致衍生定價更容易受到突然波動的影響。

對於那些部署槓桿頭寸或Delta策略的人來說，這意味著對沖門檻可能需要重新審視。如果官員的前瞻性指引繼續與實際情況背道而馳，那麼波動性將繼續受到壓縮的假設可能會被打破。

我們正密切關註一籃子貨幣的組成和貿易加權參考匯率，尤其是在歐元和日圓近期走弱的情況下。如果央行開始減少對美元平價的關注，轉而更多地關注更廣泛的競爭力，這可能會改變人們對中間價在何處以及如何管理的預期。

這種調整可能會影響到在流動性受限時期曲線利差的走勢。最後，值得注意的是，境內企業在岸遠期合約中的部位已開始向對沖敞口傾斜。這一微妙的訊號往往被忽視，加上更強勁的定價基調，顯示市場對單邊市場行為的容忍度有所降低。

這告訴我們，在每日中點意外情況出現更清晰的規律之前，應保持規模可調，並限制方向性偏差。

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韓國央行已宣布，如果市場波動超過一定限度，將準備實施市場穩定策略。此舉旨在極端波動的情況下維護金融穩定。同時，財政部強調對能源供應狀況保持警覺。財政部保證，如果這些狀況導致金融市場過度波動，將採取主動措施，專注於維護經濟穩定。

理解央行行動

簡而言之，韓國央行已發出信號，如果價格波動變得不穩定或不可預測，超出可控水平，它隨時準備採取行動。他們本質上的意思是，如果市場波動過大太快，將採取行動來平抑波動。這並非史無前例；各國央行經常進行幹預，以防止可能損害機構或動搖投資者信心的惡性循環。

從衍生性商品的角度來看，這意味著存在一個相當清晰的門檻——一條政策由被動轉為主動的無形界線。同時，財政部正密切關注能源供應動態，而能源供應動態最近變得難以預測。這裡傳遞的訊號相當直接：任何由外部衝擊對能源價格造成的急劇壓力，尤其是如果它影響到更廣泛的融資條件或投資者情緒，都可能引發財政或政策層面的反應。

其目標很明確－限制連鎖反應，並阻止其蔓延至信貸或債務市場。這表明，如果短期市場出現大幅定向價格波動，政策參與者已準備好進行協調。 「市場穩定」和「主動措施」等措辭通常指的是流動性注入、定向資產購買或貨幣穩定交易等工具——這些工具都不是微妙或緩慢的。

從我們的角度來看，我們必須關注波動率指數的壓縮或錯位，尤其是與關鍵利率和商品相關的指數。

預測市場反應

鑑於李的評論，我們或許可以解讀為，明確的干預門檻仍然是保密的，但在方向上與總體價格走勢掛鉤——尤其是在主權債券期貨、貨幣遠期和近月能源合約中。離岸市場和合成市場可能幾乎立即反映這些門檻，基差的變動速度將比以往受影響時更快。

持有短期伽馬或前期選擇權的投資者應該考慮比以往更早進行避險。崔的評論又增加了一層意義——即政策並非等待價格完全傳導至通膨指標。相反，它旨在在價格循環成為系統性問題之前就將其打破。

實際上，這增加了意外數據公佈後出現跳空波動的風險，在隱含波動率保持低位的戰術情況下，這會增加領圈期權、勒式期權或垂直價差的權重。我們的首要任務必須是避免在突然的反應中落入不利的境地。市場情緒發生重大轉變後，風險突然重新定價，往往不僅會導致隱含波動率飆升，還會加劇指數掛鉤掉期的序列相關性。

在市場波動較大的環境下，這些時機不適合進行自主部位配置。要密切注意那些顯示參與者過度偏向某一方向的指標──尤其是在依賴平穩融資條件的市場。如果利差收窄至超出正常水平，而交易量下降，這通常表示風險管理者正在準備強制倉位配置。這預示著更廣泛的市場波動。

我們無需預測幹預措施；我們需要了解幹預措施在何處被市場消化，並留意它們在何處被完全忽略。這正是低效率，以及最終機會出現的地方。

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四項預測顯示，受地緣政治緊張局勢影響，在黯淡的油價情勢下，油價可能高達每桶130美元。近期局勢升級，美國成功攻擊伊朗核設施，導致本周初美國股指期貨小幅下跌。關鍵事態發展包括美國的轟炸行動，導致外匯價格小幅上漲，並對石油市場造成潛在影響。

儘管人們擔心霍爾木茲海峽的關閉可能造成嚴重破壞，但作為石油運輸要道的霍爾木茲海峽仍然開放。澳新銀行認為，如果海峽關閉，油價可能升至每桶95美元。關於伊朗石油生產的影響，花旗銀行估計，每天300萬桶的石油供應中斷可能將油價推高至90美元。摩根大通預測，如果霍爾木茲海峽關閉，油價可能上升至120至130美元。同時，高盛指出，目前油價存在10美元的地緣政治風險溢價。

巴克萊表示，如果伊朗出口減少一半，油價可能會升至85美元，如果發生潛在的區域衝突，油價甚至可能超過100美元。在市場走勢中，布蘭特原油價格仍略低於彌補市場缺口的水平，處於三重頂突破模式的關鍵點。本文概述了在中東緊張局勢升級的情況下，特別是如果伊朗生產及其所依賴的航運路線的中斷加劇，原油價格前景將如何。

美國上週末對伊朗核設施的軍事打擊導致本周初市場出現謹慎的避險情緒。這反映在股指期貨和貨幣的小幅下跌價格缺口上，讓人初步看出當前市場對地緣政治風險的敏感度。我們已經看到，儘管存在擔憂，霍爾木茲海峽仍然開放——儘管僅憑這一點就足以抑制目前對最壞情況的油價估計。

通過該海峽運輸的石油量巨大；不間斷的原油運輸抑制了實體原油溢價的大幅上漲。澳新銀行表示，即使部分原油供應中斷，油價也可能微升至每桶95美元。這一數字將迅速反映在定價模型中，迫使選擇市場重新定價上漲風險。

花旗銀行的展望報告預測，如果每天有300萬桶原油中斷，油價將達到每桶90美元。此預測較為精準，並暗示市場正積極模擬各地區具體的供應限制。在這種情況下，我們可能會看到實物交割合約與純投機合約之間的價差迅速擴大。

如果供應中斷的速度超過庫存擴張的速度，現貨溢價可能會加劇。摩根大通的預測——如果海峽完全關閉，油價將高達每桶130美元——是基於一個相當極端的情景，但這種情景仍然會影響到實際中斷發生前的定價行為。

從他們的估計來看，顯然，關閉這個瓶頸將產生遠超過現貨價格的連鎖反應。這可能意味著日曆價差的快速調整和看漲期權隱含波動率的飆升。高盛指出，目前約10美元的油價純粹是由於地緣政治恐慌，而非任何已確認的短缺。

這一細節有助於我們保持客觀：風險並非均勻分佈在曲線上，短期合約可能存在不合理的溢價。如果溢價崩盤，那些僅憑情緒做多的投資者可能會看到快速逆轉。對於衍生性商品交易員來說，除非新的實體供應數據證實供應中斷，否則這會抑制追逐漲勢的動機。

巴克萊銀行給了一個介於兩者之間的估計值，取決於伊朗出口水準下降一半。如果這是製裁加劇或局部衝突的結果，那麼他們關於油價突破100美元的預測與供應短缺和期貨價格之間的歷史關係相符。

這不僅是價格水準的問題──波動率的擴大將為盤中走勢注入動能，尤其是在流動性較弱的日子裡。從技術面來看，布蘭特原油價格圖正處於一個轉捩點。一個三重頂阻力形態即將被突破。

作為交易員，我們密切關注這一點——並非因為它本身俱有預測性，而是因為它通常標誌著追蹤停損開始聚集的位置。如果該形態得到證實，且價格突破上限，我們可能會看到快速的跟進買盤，尤其是在交易突破系統的短期基金中。

在接下來的交易日中，隨著中間風險頭條新聞的不斷攀升，日曆價差和伽馬敞口必須謹慎調整。現在並非過度依賴靜態假設或填充保證金緩衝的時機。更新的性質——無論是暫停航運還是進一步執行——都將改變期權的未平倉合約分佈，尤其是在110美元或130美元這樣的整數執行價位。

這些不僅會成為目標價，還會引導Delta對沖資金流，進而可能強化劇烈的方向性波動。目前，我們應該退一步，重新評估方向性押注是否值得承擔持有成本，尤其是考慮到可能性偏差是由事件風險而非基本面產量過剩或不足所驅動。

每一次額外的罷工或確認的供應中斷都會改變樹木交易員計算的機率。在這方面，提前行動比適應性行動更重要。

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分析人士對川普對伊朗行動的最新進展做出了回應。摩根大通指出，該地區以往的政權更迭往往導致油價上漲高達76%，平均漲幅達30%。川普提到了伊朗政權更迭的可能性，儘管其政府內部一些人否認這是川普的目標。澳新銀行預測，伊朗可能會透過中斷來自中東的石油輸送進行報復，這可能會將油價推高至每桶90至95美元。一般認為，關閉霍爾木茲海峽對伊朗來說幾乎不可能。然而，這並不排除石油運輸中斷的可能性。

市場對潛在政權更迭的反應

簡而言之，我們看到的情況是：川普最近的言論暗示伊朗政權更迭的可能性，這已經引發了市場動盪。儘管一些官員試圖淡化這一說法，但這些言論已經引發擔憂。摩根大通的策略師指出，回顧歷史規律，這類言論——在過去類似情況下——經常導致油價飆升，有時漲幅甚至超過三分之二。平均而言，每當該地區因領導層不穩定而引發緊張局勢時，油價往往會上漲近三分之一。這絕非小幅波動。 澳新銀行的觀點則直言不諱——他們預計伊朗可能會透過針對該地區能源外流的方式進行報復。這並不意味著完全封鎖航運路線，因為這通常被認為是不切實際的。然而，即使是輕微的干擾——隨機襲擊、貨物延誤或增加檢查——也可能足以撼動市場。他們表示，如果供應路線面臨壓力，即使是暫時的壓力，油價也可能飆升至每桶95美元左右。鑑於近期原油期貨的波動，這對我們來說尤其重要。 雖然伊朗完全封鎖霍爾木茲海峽在技術上可能難以實現，但歷史表明，即使完全封鎖也未必能引發波瀾。一些小事件——例如導彈試驗或乾擾油輪——都可能引發交易員對最壞情況進行定價。在該地區，這種看法很快就會轉化為對沖需求，進而幾乎本能地推高價格估值。

因應市場變化的策略舉措

那我們該怎麼做呢？我們已經看到遠期合約，尤其是布蘭特原油期貨合約，開始呈現更陡峭的曲線。這表明人們對未來供應的擔憂加劇。隱含波動率已經上升。即使是中東主權債券的CDS利差也開始擴大，儘管速度緩慢。這些並非隨機波動，而是市場對地緣政治風險預期的衡量指標。 希望提前佈局的市場參與者最好不要忽視布蘭特原油和WTI原油之間的利差變動，因為歷史上，在中東動盪時期，利差往往會擴大。我們已經看到了這方面的早期跡象。同樣，長期期權也反映了更高的事件風險。這並非孤立現象——它與伊拉克緊張局勢、敘利亞化學武器事件，甚至多年前利比亞供應中斷期間的走勢一致。 與其想當然地認為由於海峽尚未關閉，事態會逐漸平息，不如關注波斯灣油輪的運費和保險費。當此類情況進一步惡化時，這些是現實世界中第一批上升的成本之一。一次二級新聞事件引發船舶改道或船期延誤，這種轉變往往會迅速衝擊大宗商品交易商，尤其是那些運行與航運數據掛鉤演算法的交易商。 請關注未平倉合約的更新。如果原油期貨的投機性多頭部位急劇上升，而商業對沖操作滯後，我們可能會在任何硬數據確認市場中斷之前提前獲利。我們以前就見過這種情況——一種預先設定的厄運定價，並不總是能及時糾正。即使整個管道關閉或碼頭遭到襲擊，也無需觸發重新定位。 我們也應該關注燃料油裂解價差和中間餾分油。如果煉油廠開始透過調整開工率或裂解價差來發出利潤收緊的訊號，這又是供應鏈面臨壓力的另一個早期預警。這進一步證明，這並非噪音——而是交易員根據交貨時間和投入成本的實際潛在變化重新評估風險溢價。 正是在這種時候，清晰的訊號可能會被淹沒在紛繁的新聞頭條和市場反應中。但如果我們仔細研讀盤面——不僅關注價格，還關注資金流和溢價——我們就能避免被快速波動所蒙蔽。即使事件本身難以預測，市場對此類事件的反應也是可預測的。 風險管理模型應該相應地重新調整，尤其是在Delta對沖策略尚未將近期現貨溢價飆升納入考慮的情況下。被動投資於以能源為中心的指數並不能提供保護，尤其是在這些指數偏向現貨工具的情況下。不僅要關注價格，也要關注交割時間，看看你的風險最集中在哪裡。在夏季流動性減少之前，現在是採取行動的短暫時間。這總是會使Theta值更加劇烈，價格波動幅度也更大。要根據結構而非情緒採取行動。

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澳洲2025年6月製造業PMI初值維持在51.0，與5月持平。這顯示製造業保持穩定。

服務業PMI初值從5月的50.6上升至51.3。這反映了服務業的成長和改善。綜合製造業和服務業PMI從5月的50.5上升至51.2。這顯示各行業的經濟活動整體擴張。

公佈的數據顯示，澳洲製造業活動保持穩定，2025年6月初值持平於51.0。由於PMI高於50表示製造業擴張，因此這種穩定性具有重要意義。這意味著雖然成長沒有加速，但該行業也沒有萎縮。我們將此解讀為此前波動之後的一段盤整期。

更值得注意的是，服務業PMI初值從5月的50.6小幅上升至51.3。這可不是小事。這表明該行業的需求正在增長，消費者或企業支出也可能出現回升。儘管回升幅度有限，但增強了人們對該經濟領域將繼續加速成長的信心，儘管成長緩慢。

綜合服務業和製造業PMI指數可以更清楚地展現經濟走向。該指數已攀升至51.2，顯示整體商業狀況略優於上月。這或許並非一次飛躍，但卻是方向性的成長，可能顯示經濟活動的潛在動能正在增強。

就我們目前的情況來看，這些數據點提供了更清晰的指引。它們顯示產出並未下降，而且經濟的關鍵組成部分——服務業——正在加速成長。

對於那些關注更廣泛風險指標的人來說，這更需要關注這些調查中前瞻性的組成部分，例如新訂單和就業數據，以確定經濟復甦是持續的，還是短暫的。

我們注意到，本季早些時候市場存在一些猶豫，尤其是由於高昂的借貸成本和利潤率壓力。這些最新數據可能會在一定程度上緩解這些擔憂。

當這種情況發生時，定價壓力通常需要重新調整。隨著我們追蹤這種調整的進展，短期波動率可能會上升，尤其是在不同資產類別的預期重新調整的情況下。

過去，當綜合指標連續幾個月略高於51時，短期定價的敏感度就會出現明顯的變化。這很重要。隱含波動率通常會對遠期收益或通膨掛鉤投入成本更加敏感。

未來幾個月PMI的任何突破或持續波動都可能促使市場重新調整利率預期，或推動曲線更早重新定價。在這種背景下，PMI持續高於50通常會增強週期性敞口，通常會引發圍繞政策舉措的市場情緒轉變。

在這樣的窗口期，短期活動預期，尤其是對槓桿敏感型工具的預期，會變得更有方向性。我們通常認為，當這種情況發生時，重新定位會加速。

我們將監測未來幾個交易日前端衍生性商品的定價如何調整。通常，與波動率或成長前景掛鉤的合約表現會引領早期市場情緒。

我們也觀察到，當服務業改善而製造業沒有同步萎縮時，方向性押注通常會增加。鑑於數據趨於正面，我們有理由預期，那些受益於經濟活動指標上升勢頭的交易策略將更加受青睞。

但在經濟擴張速度放緩的時期，時機比以往任何時候都更重要。根據我們的經驗，圍繞這些數字進行佈局的交易員，在服務業和綜合指數的環比改善同步出現時，往往會更快地採取行動。

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為什麼這麼多交易員在交易順利時會感到恐慌？這似乎違反直覺，但對許多人來說，持有獲利的部位比止損虧損的部位更具心理挑戰性。貪婪和恐懼等情緒常常在關鍵時刻發生衝突：我現在應該鎖定利潤嗎？如果市場反轉怎麼辦？如果市場繼續漲怎麼辦？

這些問題是最古老的交易原則之一的核心：讓你的利潤成長，但不要超過交易期限。

成功的交易不僅在於判斷正確的方向，還在於判斷正確之後採取的行動。

在不斷變化的市場中，以冷靜、清晰的策略思維管理成功交易的能力是交易者可以培養的最被低估但至關重要的技能之一。

知道何時持有，何時獲利

持有或退出交易的決定絕不能衝動。它必須基於對當前價格走勢、市場情緒以及您預先制定的交易計劃的清晰理解。如果交易仍然對您有利，那麼繼續持有部位並讓市場為您服務通常是明智之舉。

然而，逆轉的跡象、失去動力或接近重要的技術或基本水平（例如主要阻力、高影響新聞或週末波動）可能預示著是時候縮小規模或完全退出了。

真正的關鍵在於入場前規劃好退出條件。如果沒有這種自律，情緒幾乎總是會左右你的判斷。

如何管理成功的交易，避免其白白流失

管理未平倉利潤並不意味著袖手旁觀，等待最好的結果。它意味著積極保護收益，同時給予交易發展空間。

最有效的工具之一是追蹤停損。與固定停盈位不同，追蹤停損會隨著價格上漲而上移，鎖定收益的同時，也讓市場持續保持趨勢。它可以基於固定點距、波動率指標（例如平均真實波動幅度 (ATR)），甚至是動態支撐位（例如移動平均線）。

許多經驗豐富的交易員使用的另一種方法是逐步平倉——在關鍵盈利目標點逐步平倉。例如，交易員可以在市場達到強阻力位時平掉一半倉位，同時設定追蹤停損，讓剩餘部位繼續持有。

這種方法可以獲得部分利潤，降低風險敞口，並有助於減輕選擇「完美」退出點的心理壓力。

有些交易者也會使用基於時間的平倉策略，尤其是在進行短期交易時。例如，在重大新聞發布前或交易時段結束時平倉，可以幫助避免隔夜意外或週末跳空。

避免逾期居留的陷阱

正如過早退出很容易，持有過久也同樣危險。交易過度往往源自於情緒偏見：認為市場「欠」你更多，或不願意接受市場走勢已經結束。交易者可能會忽略疲軟或反轉的跡象，堅持持有曾經表現良好的倉位，最終卻眼睜睜地看着它回吐大部分甚至全部利潤。

自律是良藥。要明白，沒有一種趨勢能永遠持續下去。學習在遵循計劃的過程中獲得滿足感，而不是追求完美。

最後的想法：讓利潤奔跑是一門藝術，而不是賭博

讓利潤奔跑並非盲目樂觀或期盼最好的結果，而是建立在結構化的信心之上，是在相信趨勢和預知情況何時發生變化之間取得平衡。

掌握這種思維方式的交易員明白，他們的工作不是預測市場的每一個波動，而是製定適應價格變化的策略。

最後，妥善管理你的贏家往往會對你的長期股權曲線產生最大的影響。

透過規劃退出策略、使用追蹤停損和縮放等智慧工具以及保持情緒穩定，您將擁有將良好交易轉化為卓越交易的最佳機會。

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市場缺口通常出現在亞洲時間週一早上，也就是美國時間週日晚上。這種模式在美國襲擊伊朗核設施後重演，導致美元上漲，美國股指期貨在2025年6月16日小幅低開。除非出現意外或重大消息，否則缺口通常會被填補，導致市場持續波動。 此前，川普總統發布的指標預示著可能採取行動，導致股市小幅下跌，油價在週五上漲。開盤後，市場出現部分回升。ES從低點反彈，幾乎回補了缺口，而歐元兌美元開盤走低，回補了約50%的跌幅。

石油市場動態

油市走勢值得關注，因為它僅部分回補了缺口，並回落至上週早些時候出現的「三重頂」。這種情況為市場參與者提供了潛在的機會。我們看到，市場行為反覆出現一種與地緣政治動盪（尤其是軍事行動）相關的模式，而這種動盪引發了最初的避險情緒。當美國對伊朗核設施採取行動時，股市下跌和美元上漲的缺口合情合理。 交易員將此視為逃離股市、轉向更安全資產（包括美元）的理由。有趣的是市場在隨後幾個小時的表現。大部分缺口在股指期貨中被補回，這表明投資者要么不相信突發新聞的後續影響，要么對頭條新聞反應過度。標準普爾期貨（簡稱ES）幾乎完成了全面回檔。這並非小幅波動。這是投資者對軍事打擊不會演變成更大範圍事件的反應。 同時，美元的強勢並未完全消退。歐元的回落和部分反彈暗示美元仍存在一定的前向偏好。同時，油價遵循了自身的邏輯，並未完全回撤。我們注意到的是，油價在先前觀察到的阻力位——本週早些時候的「三重頂」——下方略有猶豫。此處可能存在大量選擇權部位或期貨對沖。 如果即將公佈的數據或事件引發能源需求或供應方面的擔憂，油價未能填補這一缺口，則為突破留下了空間。

市場影響

我們認為，這種好壞參半的反應為關注衍生性商品的投資人提供了一些策略方向。首先，在股指中，缺口行為提供了一個參考水準──如果波動性回歸，它就成為一個值得關注的點。部分填補的速度揭示了買家願意入場的位置。除非新聞頭條大幅惡化，否則該區域目前表現得像一個柔軟的底部。 貨幣走勢，尤其是歐元/美元，確實有所回升，但並非完全回升。這給交易者帶來了一些啟示。實際波動率仍然較低，但隱含偏差表明交易者正在買入歐元的下行對沖。即使現貨市場表現不強，但有方向性傾向。油價走勢表明，在觸及數週高點之前，買盤興趣正在觸及供應。但缺乏後續行動仍然很重要。 希望突破的動量交易者可能會在沒有支撐的情況下猶豫不決，而區間交易者可能會將此作為持倉水平，直到出現進一步的消息。除非需求持續高於阻力位，或突破阻力位導致價格回落至先前區間，否則無需倉促建倉。 在回調和確認之間的這段平靜時期，觀察利率和大宗商品的隱含波動率變化可以提供有用的線索。它能告訴我們期權價格中仍有多少不確定性。我們尤其關注石油的前端合約，其價格對當前的供應擔憂最為敏感。 對我們來說，各種資產的反應暗示著交易員仍在等待另一隻靴子落地——或者沒有。不同工具缺口填補程度的差異反映了不同的信心程度。股市反彈幅度超過能源，這表明交易員目前認為這是一個受控的事件，儘管謹慎態度仍然存在。 這些缺口行為的細微差異意義重大。它們告訴我們哪些資產類別正在吸引投機資金，哪些資產類別正在被規避。透過觀察這些缺口填補的程度和速度，我們可以更準確地衡量市場情緒。這並非猜測新聞標題，而是追蹤市場對淡化或迎合缺口的準備程度。 因此，在未來的日子裡，本週末的走勢所繪製的水平仍將是我們的路標。它們不僅僅是切入點——它們有助於確定信心所在。而信心往往先於趨勢。

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美國股指期貨在Globex交易所開盤小幅下跌。標普500期貨（ES）下跌約0.5%，納斯達克期貨（NQ）跌幅較小。與此同時，10年期美國公債期貨上漲3個基點。

大宗商品市場方面，布蘭特原油價格漲幅更為顯著，黃金價格也呈現上行趨勢。這部分走勢表明，本周初市場倉位略有轉變，趨於謹慎。股指期貨走低，表示交易員的避險情緒溫和。標普500和納斯達克期貨的小幅回檔可能反映出近期上漲後的一些獲利了結，也可能反映了市場對近期宏觀經濟催化劑（如通膨數據或央行評論）的擔憂加劇。

10年期美國公債期貨的上漲——儘管僅上漲了3個基點——顯示對避險資產的需求略有增加。這通常表明，當參與者的風險規避意識略強時，會出現防禦性買盤。通常，這種調整與對全球經濟成長、貨幣政策不確定性或經濟數據疲軟預期的擔憂有關。當債券買盤走高時，殖利率就會走低，從而輕微壓制市場對股票的整體興趣。

大宗商品方面，布蘭特原油價格小幅上漲，漲勢更為強勁。這可能凸顯了供應側的擔憂或地緣政治不安加劇，這兩者都傾向於推高能源價格。與此同時，金價的攀升表明，本週部分配置正在轉向在信心動搖時表現良好的資產——黃金通常會在市場參與者尋求資產保值而非風險敞口時受益。

現在，考慮到所有這些因素，我們看到的是資產類別之間的溫和再平衡。這並非劇烈的輪動，而是在必要時刻意降低風險，並在可能的情況下增加緩衝。

對於我們這些專注於衍生品的人來說，重點是直接的。首先，應該密切注意隱含波動率水準。如果本周初指數面臨溫和的下行壓力，同時美國國債和黃金市場也出現波動，那麼偏度可能會開始擴大。這意味著需要關注實際波動率和隱含波動率之間的潛在差異，這可能為中性或方向性交易提供入場機會，具體取決於市場解讀。

其次，要注意相關性。當股票、債券和大宗商品開始朝著某種可預測的方向波動時，市場間的聯繫可能會收緊——這不僅為指數期權提供了機會，也為更有針對性的行業或期限特定的債券期貨提供了機會。也就是說，我們可能會看到科技股為主的工具與更廣泛的基準指數之間分化，尤其是在那斯達克指數下跌幅度較小的情況下。

第三，觀察隔夜和美國早盤選擇權的趨勢，尋找線索。如果市場收盤走低而交易量增加，這將表明倉位是出於保護性還是投機性。這可能會暴露圍繞執行價集群或到期動態的戰術機會，這些機會可能會扭曲伽馬定位並影響盤中價格反應。

最後，如果即將到來的宏觀數據點已經開始影響本週的開盤，請不要忽視它們。保持彈性至關重要，尤其是在利率期貨持續顯示穩定累積的跡象的情況下。這可能會影響隱含利率路徑預測，進一步改變波動率表面的定價假設。

簡而言之，我們將期貨市場的早期走勢解讀為有條不紊的，而非被動的。這是一個提示，需要積極主動地監測倉位偏好的變化，尤其是在跨資產類別的波動加劇了策略入場角度的情況下。

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舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·戴利最近發表了演講。她的演講被其他突發新聞所掩蓋，例如美軍成功打擊伊朗核設施。戴利提到，聯準會目前的貨幣政策「處於良好狀態」。她強調，美國就業和物價穩定任務面臨同等風險。

此外，她還指出，公開的利率指導有時會產生成本。官員應該就已知因素提供指導，對不確定性保持謙遜，並適應意想不到的全球局勢發展。戴利的言論強調了決策過程中保持平衡和謙遜的必要性。她的做法表明，這些原則也適用於交易策略。

從歷史上看，戴利對政策方向直言不諱。她指出，降息可能更有可能在秋季而不是七月。戴利擔任舊金山聯邦儲備銀行行長。戴利本週的演講可能並未佔據新聞頭條，但卻引起了我們的共鳴，尤其是那些追蹤政策訊號的人。

她堅定地將平衡的觀點放在首位——承認目前就業和通膨風險均衡。對我們來說，這意味著不必著急。這其中有一種安慰。市場或許渴望指引方向，但她傳遞的訊息是經過深思熟慮的：政策制定者不會被逼入絕境，也不會被急躁所左右。

她關於口頭指導成本的警告，提供了一個值得解讀的觀點。溝通本身可能會扭曲預期。如果提供過多的前瞻性清晰度，就會導致市場預先做出可能根本不會發生的價格變動。因此，雖然她支持透明度，但這並沒有預知不可知的事情。

這種刻意而謙虛的語氣是我們必須注意的。任何超出預期的假設都可能代價高昂。從我們的角度來看，這種環境獎勵耐心和準確性。過度交易利率預期或過度解讀每份經濟數據，在短期內很可能會令人沮喪。

如果基於市場的利率預測繼續傾向於夏季寬鬆政策，我們需要重新審視這些舉措是基於像戴利這樣的聲明，還是只是錯置的希望。她關於9月降息可能更現實的建議很有道理。市場期望和官員準備要做的事情之間存在差異。

鮑威爾等人最近迴避了堅定的承諾，這是理所當然的。通膨數據仍然模糊不清——難以清晰解讀。這迫使我們看待未來幾週並非為了興奮或突然轉變，而是為了悄悄調整。

如果我們將時間軸拉長，很明顯，決策不會對單一資料發布做出反應。他們會隨著時間的推移形成一種觀點。她現在沒有透露任何直接的政策路徑，但她也沒有排除這種可能性。

因此，我們不能假設聯準會會採取穩健行動——當然，我們也不應該過度依賴短期的言辭變化來左右立場。我們也應該注意她關於謙遜的觀點。這不僅是一種個人特質，更是不確定時刻的政策指南。

對我們來說，它起到了警告作用，防止人們妄加猜測。全球未知數越大，就越需要克制。無論是地緣政治因素或數據不達標，目前靈活性都勝過信念。

廣義上，我們可以將這一立場解讀為與先前的訊息一致：聯準會沒有感受到降息的緊迫壓力，除非通膨再次出現意外，否則也不認為有必要升息。

這種對稱性通常會導致區間波動的價格反應，並使波動性飆升更具反應性而非系統性。這對我們意味著什麼很明確。輕倉持倉。保持回應，而不是主動出擊。讓政策制定者繼續撥開迷霧。

這裡的勢頭將緩慢建立，需要更長的時間——而且不太可能獎勵那些搶在數據之前行動的人。

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2025年6月23日的亞洲經濟日曆包含各種次要數據點，預計這些數據發布後不會造成外匯市場的大幅波動。這些數據包括來自新加坡和澳洲的報告，這兩個國家的國旗很容易與其他國家混淆。列出的經濟事件不具備引發重大變化的可能性，但它們是持續監測經濟數據的一部分。

儘管這些次要數據更新單獨來看影響有限，但人們通常會關注它們，以了解更廣泛的經濟趨勢。這些即將發布的數據影響有限，但這並不意味著應該完全忽視它們。雖然它們不太可能單獨影響貨幣對，但它們會構成更廣泛的資訊流，並可能逐漸塑造更廣泛的宏觀經濟預期。

我們最終關注的不是一次性的劇烈波動，而是對市場現有立場和主題的持續確認（或矛盾）。本週，亞太地區僅公佈三級數據點，來自意外的本地經濟意外的壓力減輕。相反，人們的注意力將自然轉向市場情緒的變化，尤其是在透過短期利率預期進行解讀時。

交易員應該關注這些次要事件如何影響隱含波動率定價的次要敘事，而不僅僅是關注其直接的新聞標題。市場日曆的平靜為評估定價異常和重新評估短期利率產品的風險偏差提供了更多空間。當美元流動性看似均衡且風險偏好穩定時，這一點尤其有用，儘管這不應被視為理所當然。

換句話說，缺乏強勁的方向性數據，為更仔細地審視短期工具提供了一個機會，在這些工具中，利率重新定價可能很微妙，但卻具有重要意義。Tan最近的言論強調了對澳洲數據的預期並未導致任何貨幣政策前景的分歧，這一點至今仍未改變。

但更重要的是市場如何應對未能提振市場情緒的消息——尤其是在這些消息已被預先定價的情況下。與疲軟數據同時出現的定價閃光通常反映的是系統性傾向，而非基本面。觀察實際波動率和隱含波動率之間的差距，可能比等待強勁的催化劑更有洞察力。

李氏在另一次發言中提到，新加坡的數據顯示前景得到冷靜管理。這幾乎沒有什麼可供直接交易的依據，但在缺乏更好的外部能見度的情況下，可能會增強背景信心，或導致信心衰退。這就是相對表現至關重要的地方。

當離岸資金持續青睞一致性而非新穎性時，這些較小的數據點在一個原本會接收訊號的市場中，更像是背景噪音。我們需要對亞洲各地利率體系中微妙的技術模式和定位結果做出更敏銳的回應。在這樣的幾周里，沒有說出口的——沒有變動的——往往比已經變動的更能說明問題。

這就是為什麼我們將繼續比主要經濟指標更謹慎地判斷利率期貨的後續行為。平靜的日曆仍然有話要說。或許只是需要更多的耐心才能聽見。

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