俄羅斯央行外匯存底從8,268億美元降至7,975億美元，較上年同期減少了293億美元。我們看到俄羅斯外匯存底大幅下降，降幅超過290億美元。

這顯示俄羅斯央行正在積極拋售美元，以防止盧布過快貶值。因此，我們應做好準備，迎接未來幾週美元兌盧布匯率波動加劇的局面。

這種壓力可能與能源市場疲軟有關，布蘭特原油價格近期已跌至每桶75美元左右，而去年年中（2025年）的價格曾超過每桶90美元。油氣收入下降直接影響了流入俄羅斯的外匯，迫使政府動用儲備。

我們之前也曾看到類似的模式，2014年和2020年大宗商品價格疲軟都曾經對俄羅斯財政造成類似的壓力。

對於交易員而言，這為押注盧布進一步貶值或至少持續波動提供了機會。我們應該考慮買入美元/盧布看漲期權或盧布看跌期權，以從盧布潛在的貶值中獲利。

最新數據顯示，美元/盧布本月已測試了115的水平，較2025年大部分時間95的平均水平大幅上漲。

金融實力的下降不僅僅是貨幣問題，它還預示著更廣泛的地緣政治風險。金融緊張局勢往往難以預測，這可能是VIX指數堅挺在20以上的原因之一，與去年較為平靜的市場相比，這是一個顯著的上升。

我們應該考慮持有與全球波動率指數掛鉤的衍生性商品頭寸，以對沖全球局勢的任何突發波動。

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野村證券全球市場研究團隊報告稱，歐元區薪資壓力可能導致2027-2028年通膨風險居高不下。

報告指出，市場已預期歐洲央行下一步將升息而非降息。金融市場預計2027年12月升息13個基點，2028年12月升息37個基點。

報告也提到，勞動市場日益緊張也是中期通膨上行風險的來源之一。

歐元區通膨風險展望

研究指出，2026年的通膨風險偏向下行，而2027年，尤其是2028年的風險則偏向上行。

研究將此歸因於2026年和2027年的薪資成長壓力以及高於潛在水準的GDP成長。

野村證券預計2028年將兩次升息，每次25個基點，分別定於2028年3月和9月。報告也指出，如果通膨壓力強於預期，則有提前升息和升息次數增加的風險。

報告將當前情勢與金融危機前的時期進行了比較，指出勞動力市場緊張、失業率低於均衡水平以及經濟成長高於潛在水平。

報告稱，只有德國擁有過剩的服務業產出能力，而歐元區、法國和義大利的經濟成長率略為偏高。

文章聲明由人工智慧工俱生成，並經編輯審核，內容歸FXStreet Insights團隊所有。

對利率和外匯策略的影響

我們認為歐元區持續的薪資壓力將為未來幾年的通膨奠定堅實的基礎。

最新數據顯示，2025年第四季協商薪資成長率將維持在4.3%的年比水平，遠高於歐洲央行的舒適區，這進一步印證了上述觀點。因此，歐洲央行下一步更有可能升息而非降息。

勞動市場依然異常緊張，也強化了這個觀點。歐盟統計局最新數據顯示，2025年12月失業率將降至6.4%的歷史新低，賦予了勞工強大的議價能力。

我們認為這種緊張的局面將持續下去，並在2027年和2028年推高國內通膨。

未來幾週，這種長期觀點與市場對2026年初通膨數據走軟的預期之間存在脫節。

儘管今年的通膨風險偏低，但歐洲央行真正關注的是2027-2028年的上行風險。

這表明，當前市場定價過於保守，僅預示到2028年底歐洲央行將升息約37個基點。

這種情況為利率衍生性商品交易提供了機會。我們應該考慮押注殖利率曲線更加陡峭，即長期利率的漲幅超過短期利率。

一種方法是簽訂遠期利率互換合約，在2027年或2028年支付固定利率，押注市場最終會預期歐洲央行採取更積極的行動。

我們在2025年也看到了類似的模式，當時市場過早預期歐洲央行會降息，但由於服務業通膨持續高企，降息最終並未完全實現。

這項經驗表明，面對持續的國內價格壓力，我們應該謹慎對待，切勿低估歐洲央行的決心。

目前，除德國外，歐元區大部分地區的經濟成長都高於潛在水平，這與金融危機前的時代非常相似。

這種前景在中期內也應該對歐元構成支撐。隨著市場最終將焦點從2026年的暫時疲軟轉向2027-2028年更為鷹派的現實，歐元有望走強。

因此，利用選擇權建立歐元多頭頭寸，對沖那些央行政策前景較為鴿派的貨幣，可能是一種審慎的策略。

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週四，歐元兌美元小漲至1.1880，高於週三的低點1.1833，維持在近期區間內震盪。此前美元的支撐在美國非農就業報告公佈後有所減弱。

延遲公佈的1月非農業就業數據顯示，新增就業13萬個，高於先前預期的7萬個，失業率從4.4%降至4.3%。醫療保健產業佔1月新增就業機會的近三分之二，而2025年的預期數據則大幅下調。

聯準會降息機率重新定價

非農數據公佈後，市場降低了對聯準會近期降息的預期。根據芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，3月降息的隱含機率從20%降至5%，4月降息的隱含機率從40%以上降至20%，而6月降息的隱含機率約為60%。

交易員們正密切關注美國初請失業金人數和房屋銷售數據，同時也關注週五公佈的消費者物價指數（CPI）。歐洲央行官員菲利普·萊恩和約阿希姆·納格爾將於週四晚些時候發表演說。

初請失業金人數衡量的是首次申請失業保險的人數，申請人數上升可能對美元構成壓力，而申請人數下降則可能支撐美元。成屋銷售每月變化（MoM）追蹤的是房屋銷售活動，該指標走強通常會支撐美元，而走弱可能對美元構成壓力。

在近期美國就業報告公佈後，歐元兌美元走勢不明朗，徘徊在1.1880附近。儘管整體數據強勁，但一些細節，例如對某一行業的過度集中以及對2025年數據的下調，卻讓我們有所顧慮。正是這種喜憂參半的訊號導緻美元最初的強勢逐漸消退。

利用選擇權進行區間交易

聯準會3月降息的可能性已驟降至僅5%，與幾週前相比發生了巨大轉變。這種重新定價讓人想起2023年末的情況，當時市場在強勁的經濟數據公佈後不得不迅速縮減激進寬鬆政策的預期。

目前看來，市場最快可能在6月認真考慮降息，屆時凱文沃許將首次以聯準會主席的身份召開會議。這種不確定性為利用選擇權進行區間震盪交易提供了理想的環境。

VIX指數目前維持在15左右的溫和水平，如果歐元/美元在下一次大幅波動前保持震盪，賣出歐元/美元跨式選擇權可能有利可圖。然而，週五公佈的消費者物價指數（CPI）報告才是可能觸發突破這一格局的關鍵事件。

我們不應忽視歐洲方面，因為歐洲央行官員，如萊恩和納格爾，正在強化長期維持穩定政策的立場。這為歐元提供了堅實的支撐，即使美國經濟數據強勁，也能防止歐元大幅下跌。正是這種政策分歧（或缺乏分歧）導緻美元/股匯率走勢緊張。

在等待消費者物價指數（CPI）公佈的同時，今日公佈的首次申請失業救濟人數將是衡量勞動力市場健康狀況的關鍵指標。數月以來，首次申請失業救濟人數一直低於22萬人，如果這一趨勢得以延續，將進一步提振美元走強。同樣，成屋銷售數據的意外結果也可能影響市場情緒，因為過去一年來，房地產市場對利率預期高度敏感。

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澳儲行副行長豪瑟發表了鷹派言論，支撐了澳元，與此同時，澳洲公債殖利率下降。這顯示澳元走強與利率市場定價之間存在差距。

豪瑟表示，通膨率仍然“過高”，澳儲行不能允許這種情況持續太久。儘管如此，隔夜指數掉期利率（OIS）定價依然低迷。

澳儲行鷹派立場與市場定價

華僑銀行將2026年底澳幣/美元匯率預測從0.69調高至0.73。該行也指出，隔夜指數掉期（OIS）市場預計到5月累計升息約20個基點，到年底累計加息約36個基點。

文章也指出，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核，署名為FXStreet Insights團隊。

我們看到澳洲儲備銀行的鷹派言論支撐了澳幣。副行長豪瑟警告通膨“過高”，這是推動澳元走強的關鍵因素。因此，我們擴大了看漲觀點，目前預測到2026年底澳元兌美元匯率將達到0.73。

外匯市場和利率市場之間存在明顯的脫節。儘管澳元走強，但利率定價顯示投資者並不相信澳儲行會大幅升息。利率市場預計今年剩餘時間內升息幅度僅36個基點左右。

應對劇烈價格波動的選擇策略

儘管近期數據顯示通膨依然是一個問題，但債券投資人仍然持懷疑態度。2025年第四季的最新季度CPI讀數堅挺在3.8%，遠高於澳儲行的目標區間。此外，1月的就業報告顯示失業率穩定在4.1%，為央行提供了行動空間。

回顧2024年末，我們也曾遇到類似的情況，當時債券市場對澳儲行最終升息的承諾持懷疑態度。這一經驗表明，與更謹慎的利率市場相比，外匯市場可能更準確地預測了未來政策的方向。

近期中國對澳洲主要大宗商品的強勁進口數據進一步增強了這種信心。

對於交易員而言，這種脫節為選擇權市場帶來了機會。買入澳元/美元看漲選擇權可以讓交易員參與澳儲行兌現其鷹派言論的潛在上漲行情。如果澳元的上漲勢頭曇花一現，這種策略也能提供可控的風險。

央行言論與市場定價之間的不確定性也預示著未來一段時間市場波動性將會增加。買入跨式選擇權策略可能有效，透過佈局來掌握價格大幅波動帶來的獲利機會。這直接押注於當前市場分歧將在未來幾週內有力解決。

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美國非農就業數據促使市場重新調整預期，認為聯準會的立場較為鷹派，但美元並未因此持續走強。儘管短期美元利率走高，但這一走勢表明，出於長期考慮，市場仍在拋售美元。

失業率降至4.3%，新增非農業就業人數為13萬人，薪資成長強於預期。非農就業人數約為市場普遍預期的13萬人的兩倍。美元在最初上漲後，約一半的漲幅迅速回落。

此次回檔並非源自於對就業數據的疑慮，因為短期美元利率上升並維持在高點。市場認為，需要更多利好的美國經濟數據才能讓美元穩定復甦。

失業救濟申請人數的下降被認為不足以支撐美元走強，而消費者物價指數（CPI）的意外上漲則被視為潛在的支撐。美元指數（DXY）預計將穩定在97.0附近。

本文指出，該文章由人工智慧工具輔助生成，並經編輯審核。我們目前看到的模式似曾相識，讓人想起2025年的情況：強勁的就業報告未能為美元帶來持久的提振。市場似乎採取了策略性看跌，將任何強勢視為拋售機會。這提高了美元持續復甦的門檻。

上週公佈的就業報告顯示，新增非農就業人數超出預期，達21萬人，失業率維持在3.9%的穩定水平，但美元指數（DXY）僅短暫上漲，隨後回落至103.5附近。這種價格走勢表明，市場已經消化了強勁的勞動力市場數據。

我們認為，交易員們正在關注聯準會政策的線索，而非就業數據。目前，所有人的目光都集中在下週的消費者物價指數（CPI）數據上，這將是對美元的下一個重大考驗。

要看到美元出現實質的反彈，我們需要看到通膨數據超出預期，迫使市場推遲對降息的預期。衍生性商品交易者應注意，歐元/美元和美元/日圓等貨幣對的隱含波動率在數據公佈前可能會上升。有鑑於此，交易者可以考慮利用潛在的通膨意外獲利的策略。

買入美元指數（DXY）的短期虛值買權或歐元兌美元的看跌選擇權，可能是押注鷹派重定價的一種成本效益高的方法。VIX指數目前接近14.5的歷史低點，顯示市場存在一種自滿情緒，而強勁的CPI數據可能會迅速打破這種自滿情緒。

相反，如果通膨數據符合預期或疲軟，可能會強化市場拋售美元的傾向。這可能導緻美元指數回落至102.50的支撐位附近。這種潛在的看跌情緒源自於對聯準會最終放鬆貨幣政策和全球經濟成長前景的長期預期。

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週四，受英國疲軟的經濟數據影響，英鎊兌主要貨幣下跌。英鎊兌美元匯率仍守住1.3600上方，並一度升至1.3640附近，延續了上週低點以來的溫和上漲勢頭。

英國2025年第四季GDP初步數據顯示成長0.1%，較去年同期成長1%。先前的預測為季度成長0.2%，年度成長1.2%，第三季GDP成長率則從1.3%修正為1.2%。

英國產出疲軟拖累英鎊

製造業和服務業產出拖累了第四季的經濟活動。12月份製造業產出下降0.5%，此前11月份成長1.9%（修正後為2.1%），而服務業產出在第四季持平，低於預期的0.2%的成長。

市場目前預期英國央行將進一步降低借貸成本以支持經濟成長。這可能會限制對英鎊的需求。

在美國，非農就業數據超出預期，降低了市場對聯準會近期降息的預期。1月就業集中度較高以及2025年就業成長預期大幅下調限制了美元的反彈。

鑑於英國經濟數據令人失望，我們認為英鎊近期穩定在1.3600上方是一個賣出機會。2025年第四季GDP成長率僅0.1%，加上製造業萎縮，強烈暗示英國央行將需要降息。

這種對降低借貸成本的預期應該會在短期內限制英鎊的大幅走強。

政策分歧有利於美元。

與美國的對比日益鮮明，近期強勁的非農就業報告為聯準會維持利率不變提供了依據。英國傾向於寬鬆政策而美國則保持觀望，這種政策分歧是英鎊/美元貨幣對的典型看跌信號。

因此，隨著這一趨勢的鞏固，我們應該預期英鎊將面臨進一步的下行壓力。

英國1月的整體CPI降至2.8%，遠低於我們先前預測的2025年中期4.5%的水平，這為英國央行提供了更大的操作空間。相反，聯準會首選的通膨指標——美國核心PCE——一直頑固地維持在3.0%以上，限制了美國近期降息的可能性。

通膨趨勢差距的擴大進一步支持了我們對英鎊走弱的觀點。

未來幾週，我們應該考慮買入行使價低於1.3500的英鎊兌美元看跌期權，以押注英鎊下跌。該策略在明確風險的同時，也讓我們有機會掌握英鎊兌美元匯率可能向去年底出現的1.3400支撐位下跌的趨勢。

或者，在目前1.3640附近做空英鎊兌美元期貨合約，則是一種更直接的交易方式，可以實現這一預期。

歷史上，當英國季度經濟成長出現類似停滯時，英鎊通常會在接下來的1到2個月內表現不佳。

近期交易者持倉報告也顯示，英鎊淨空頭部位穩定增加，顯示市場中較大的參與者也持有看跌觀點。

我們可以預期隱含波動率將會上升，因此在市場完全消化英國央行降息預期之前建倉可能有利。

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週四，英鎊兌美元匯率報1.3632，先前受美國勞動市場數據提振，美元走強引發波動，英鎊兌美元匯率隨後回升。

美國1月新增就業13萬個，創一年多來最大增幅，失業率降至4.3%。市場調整了對聯準會降息的預期，目前市場普遍預期首次降息將在7月而非6月進行。3月降息的可能性低於5%。

英國經濟成長與降息押注

受英國疲軟的經濟數據影響，英鎊兌美元匯率從1.3600附近反彈，但後續漲勢有限。

英國10月至12月GDP成長0.1%，與第三季持平，低於英國央行0.2%的預期。這結果提高了市場對英國央行最早於3月降息25個基點的預期。

首相基爾·斯塔默獲得內閣成員和工黨議員的支持，避免了立即面臨領導權挑戰，英國政治緊張局勢有所緩和，英鎊因此受到支撐。

艾略特波浪理論分析指出，1月14日匯率位於1.3428時的觀點基本上得到驗證，但1月27日至2月6日的跌幅超出預期。該理論認為，這一走勢可能指向不同的波浪計數，儘管並未違反任何規則。

1月強勁的美國就業報告改變了我們對聯準會降息時間表的看法。芝商所FedWatch工具顯示，首次降息延後到7月的可能性接近80%，美元可能維持堅挺。這與上個月的情況形成了鮮明對比，當時市場仍然寄望於春季調整。

政策分歧與波動性交易

在大西洋彼岸，英國的經濟狀況遠比美國疲軟，增加了英國央行降息的可能性。

2025年第四季GDP成長率僅0.1%，令人失望，加上近期通膨數據顯示CPI降至3.8%，這些因素都強化了英國央行在5月前採取行動的必要性。

聯準會的耐心立場與英國央行潛在的鴿派轉向之間的分歧日益加劇，給英鎊/美元貨幣對帶來了潛在壓力。

目前，該貨幣對守住了關鍵的1.3600關口，部分原因是英國政治不確定性的暫時緩解。

然而，技術面正變得愈發不明朗，1月下旬至2月初的急劇下跌表明，先前的上漲趨勢可能已經結束。這造成了一種不確定性，下一次重要數據的公佈可能會引發強勁的單邊行情。

鑑於基本面壓力與初步技術支撐之間的這種矛盾，利用波動性進行交易似乎是明智之舉。在下週美英通膨報告公佈前買入跨式選擇權或勒式選擇權組合，可能是掌握潛在突破（無論是向上或向下）的有效策略。

這種方法的優點在於，即使價格大幅波動，也無需預測其具體走勢。

持有多頭部位的交易者應考慮對沖風險。買進行使價略低於1.3600心理支撐位的賣權，可以提供有效的安全保障。

我們在2024年就曾看到類似的情況，當時政策分歧導致關鍵支撐位失守後價格迅速下跌，因此防範此類模式重演是明智之舉。

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美元兌日圓匯率週四維持在152.00下方，接近153.00。強勁的美國就業數據降低了市場對聯準會近期降息的預期，為美元提供了一定的支撐。

1月美國非農業就業數據顯示新增就業13萬個，高於先前預期的7萬個。失業率從12月的4.4%降至4.3%。

勞動市場詳情

就業成長主要集中在醫療保健產業，該產業新增就業機會超過8萬個。此外，2025年的就業數據從先前預測的58.4萬個淨就業機會下調至18.1萬個。

本週日元領漲八國集團主要貨幣，可望創下逾一年來的最佳單週表現。市場對首相高市一成勝選以及對政府穩定的預期做出了積極反應。市場也關注擬議的刺激計劃和減稅措施的預期效果。

市場對日本央行升息的預期升溫，預計最快可能在3月升息，今年還將升息一到兩次。日本央行的政策、日美債券殖利率差異以及市場風險情緒是影響日圓走勢的關鍵因素。

日本央行曾多次幹預外匯市場，其政策立場的變化在2013年至2024年期間以及2024年之後都對日圓產生了影響。

市場定位展望

我們觀察到美元/日圓貨幣對在153.00附近盤整。儘管週三公佈的強於預期的美國就業報告支撐了美元，但2025年就業人數預期從58.4萬人大幅下調至18.1萬人，顯示市場潛在疲軟。這種拉鋸戰的局面可能會限制美元/日圓在短期內大幅上漲的空間。

真正的焦點在於日圓走強，在首相高市亮司當選後，日圓有望迎來一年多來的最佳單週表現。期貨市場目前預期日本央行在3月19日的會議上升息10個基點的機率高達85%，這將是自2025年結束負利率政策以來的第三次升息。這種不斷增強的升息預期將對美元/日圓構成強勁的下行壓力。

未來幾週，我們應考慮利用美元向153.00中段走強的機會建立空頭部位。3月央行會議後到期的選擇權隱含波動率正在上升，反映出市場預期央行將採取果斷行動。

買入美元/日圓看跌期權或建構看跌期權價差策略，可以提供一種風險可控的方式，為央行政策分歧引發的下跌做好準備。我們之前也曾見過類似的模式，尤其是在2023年末，當時強勁的整體數據掩蓋了降溫趨勢，而這一趨勢直到後續修正數據才得以顯現。

2026年，美日10年期公債殖利率利差已收窄近30個基點，進一步縮小了多年來支撐美元的利率差。收益率的收窄為該貨幣對的看跌前景增添了基本面支撐。

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希臘1月份協調消費者物價指數（CPIH）較去年同期上漲2.9%，與前一月持平。

通膨持續高漲

希臘通膨率穩定在2.9%，我們認為這顯示歐元區的價格壓力依然強勁。雖然這數字並不令人擔憂，但仍遠高於歐洲央行2%的目標。

這種通膨黏性使得貨幣政策的未來走向更加複雜。這項數據也印證了我們觀察到的歐元區整體趨勢，歐盟統計局最新發布的初步數據顯示，2026年1月歐元區整體通膨率將達到2.5%。這與2025年大部分時間持續的通貨緊縮趨勢截然不同。

即將於3月初舉行的歐洲央行會議不太可能出現鴿派轉向。對於利率衍生性商品交易者而言，這意味著應該重新考慮對春季降息的押注。我們認為，市場現在必須消化4月降息的可能性，並將預期推遲到夏季。

這表明市場應該預期短期利率將在更長時間內維持在當前水準。在股票選擇權市場，尤其是雅典證券交易所的股票選擇權市場，這種環境預示著短期漲幅有限。

持續的通膨推高了借貸成本，這可能會對企業獲利和投資者情緒造成壓力。我們預期指數將持續區間震盪，因此，那些能夠從橫盤整理中獲益的策略將更具吸引力。

回顧過去，這種情況與我們在2025年追蹤到的通膨快速下降截然不同，當時的下降推動了市場的大幅反彈。如今，那段輕鬆的下跌似乎已經結束，我們正進入一個更具挑戰性的最後階段，如何將通膨率重新拉回目標水準。

交易者應該調整策略，以因應政策方向不確定性較高的時期。

對政策和市場的影響

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希臘12月份消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.5%，高於前一月的2.4%。數據顯示，年度通膨率上升了0.1個百分點。這些數據指的是與去年同期相比的消費者價格變化。

通膨仍頑固

12月份數據顯示希臘通膨率小幅上升至2.5%，顯示歐元區物價壓力持續存在。這一小幅成長表明，對抗通膨的輕鬆階段已經過去，貨幣政策的未來走向也因此變得更加複雜。

這種通貨膨脹的頑固性挑戰了即將降息的說法。歐盟統計局最新發布的2026年1月通膨率預估值進一步印證了這一觀點，數據顯示歐元區整體通膨率意外地維持在2.7%的穩定水準。這項數據令市場措手不及，因為許多人先前預期第一季通膨率將持續下降。因此，歐洲央行官員近期的鷹派言論如今受到了更多重視。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著我們應該考慮為利率長期高企做好準備。一個顯而易見的交易策略是做空希臘公債期貨，預期隨著市場延後對歐洲央行降息的預期，殖利率將會上升。這項策略的直接獲利點在於，債券價格必然會下跌以反映新的通膨現實。

這種通膨壓力並非只是統計上的迴響，而是得到了希臘強勁內需的支撐。雅典國際機場1月的數據顯示，國際旅客入境人數較2025年創紀錄的水準成長了8%，推動了服務業的火熱發展和薪資成長。這種潛在的經濟強勁勢頭表明通膨可能具有穩固的基礎。

鑑於這種不確定性，我們應該預期雅典證券交易所綜合指數的波動性將會增加。利用選擇權買入看跌選擇權可以直接對沖央行鷹派立場可能引發的市場下跌風險。此外，也可以採用諸如長跨式選擇權之類的策略，在未來幾週內從價格的大幅波動中獲利。

市場波動風險

我們在2023年底也看到了類似的動態，當時人們對通貨緊縮的最初樂觀情緒被持續低迷的核心價格數據所打破。那段時間導致主權債務市場出現劇烈的重新定價，因為交易員被迫調整他們對寬鬆政策時間表的預期。目前的形勢似曾相識，顯示謹慎行事是必要的。

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