澳洲商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，澳元非商業淨持股增加至3.32萬手，先前為2.61萬手。

這顯示非商業交易者持有的澳元期貨淨多頭部位有所增加，較前值增加了7100手。

我們觀察到，投機者持有的澳元淨多頭部位已顯著增至3.32萬手。這項增幅較之前的2.61萬手表明，大型交易者對澳元的上漲潛力越來越有信心。

這種看漲情緒的增強值得在未來幾週密切關注。

這種樂觀情緒的主要原因是商品市場持續走強，而中國經濟數據的改善也為此提供了支撐。中國2026年1月工業生產年增5.1%，超出市場預期，並推動鐵礦石價格穩定在每噸130美元上方。

來自澳洲最大貿易夥伴的積極需求訊號為澳元提供了強勁的基本面支撐。

此外，利率政策也朝著有利於澳元的方向發展。回顧2025年第四季度，澳洲的通膨率持續維持在3.4%，這使得澳洲儲備銀行對降息持謹慎態度。

這與美國的情況形成鮮明對比，美國的通膨率接近2.8%，這促使市場預期聯準會將率先在今年降息。

有鑑於此，交易者應考慮利用澳元/美元匯率上漲的策略。買進買權或許是取得上漲收益並控制風險的明智之舉。

或者，對於那些持溫和看漲觀點的交易者而言，賣出價外看跌期權可以在未來幾週內隨著趨勢的發展而收取期權費。

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美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，標普500指數的淨空頭部位升至-10.51萬份，先前為-13.29萬份。

最新數據顯示淨空頭部位較先前有所收窄，顯示淨空頭部位正趨近於零。我們看到投機性部位發生了顯著變化，大型交易員正在減少對標普500指數下跌的押注。

淨空部位從-13.29萬份合約降至-10.51萬份合約，顯示市場對下行的信心正在減弱。這是自2025年第四季以來，我們所見到的最大單週空頭部位降幅。

這一發展是在去年底市場動盪之後出現的，當時的動盪是由對通膨粘性的擔憂所驅動的。然而，上周公布的最新政府數據顯示，1月消費者物價指數（CPI）降至2.9%，這是18個月以來首次低於3%的門檻。

這一利好消息很可能迫使那些原本預期市場下跌的交易員重新考慮並買回空頭部位。目前的情況為未來幾週的空頭回補反彈創造了可能。

由於許多交易員仍持有下跌部位，任何進一步的經濟利好消息都可能刺激更多買盤，推動市場走高。在當前這股勢頭減弱之前，我們應該謹慎建立新的空頭部位。

我們在2022年末也觀察到了類似的動態，當時投機者的極度悲觀情緒先於2023年的一波強勁的市場反彈。

從歷史經驗來看，當市場情緒如此一邊倒並開始逆轉時，隨後的走勢可能會非常迅速且持續。目前空頭部位的減少表明，我們可能在2026年初正處於類似的轉折點。

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美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，非商業交易者的黃金淨持股降至16萬份，低於先前的16.56萬份。最新數據顯示，大型投機者正在減少對黃金的多頭押注。淨多頭合約從16.56萬份降至16萬份，顯示市場謹慎情緒正在緩和。我們認為，這顯示市場對金價持續上漲的信心正在減弱。

回調背後的驅動因素

這項轉變可能源自於最新的通膨數據，數據顯示，2026年1月發布的年度消費者物價指數(CPI)穩定在2.5%。隨著通膨似乎得到有效控制，一些基金對黃金作為對沖工具的迫切需求正在降低。

聯準會近期的表態也重申了其維持利率在當前水準不變的承諾。

我們也應關注美元走勢，美元指數在過去一個月堅挺，穩定在104.5附近。美元走強會使黃金以其他貨幣計價的價格上漲，通常會對金價造成下行壓力。美元走強也為交易員提供了獲利了結的理由。

回顧過去，這感覺像是經歷了2025年末強勁上漲後的盤整期，當時地緣政治擔憂情緒較高。

這讓我們想起2023年的情況，當時隨著聯準會暗示升息週期即將見頂，投機興趣減弱。許多在那輪上漲行情中買入的交易員現在可能正在鎖定收益。

未來幾週，這意味著可以考慮那些能夠從橫盤整理或小幅下跌的價格走勢中獲益的策略。例如，賣出備兌買權來對沖現有黃金多頭頭寸，或許能在持有黃金的同時獲得收益。

或者，買入看跌選擇權價差可能是一種成本效益高的方法，可以對沖價格可能跌至關鍵支撐位的風險。

定位和戰略考量

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英國商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，英鎊非商業淨空部位為-25.8千手，高於前一季的-13.9千手。

最新數據顯示，市場對英鎊的看跌情緒顯著增強。投機性淨空部位幾乎翻了一番，顯示交易員們堅信英鎊將會下跌。這是自2025年第三季以來，我們所見到的最大單週空頭部位增幅。

變革的驅動力

這種悲觀情緒很可能源自於近期公佈的2025年底和2026年初的經濟數據。上個月公佈的通膨報告意外高企，達到3.8%，而英國預算責任辦公室（OBR）則下調了2026年第一季經濟成長的預測。

這進一步強化了市場對英國央行陷入困境的看法，即英國央行在抑制通膨和避免經濟衰退之間左右為難。

我們認為，未來幾週買入英鎊兌美元的看跌期權是利用匯率進一步下跌獲利的直接策略。由於該貨幣對難以守住1.2150上方，買入行使價在1.2000附近的看跌期權可能帶來有利的風險回報比。

使用風險可控的賣權價差策略是降低入場成本的明智之舉。我們也應注意該交易的擁擠程度，因為這種單邊持倉可能導致價格劇烈反轉。

我們在2022年也曾目睹過類似的空頭部位積累，儘管當時的規模更大，最終導致了劇烈的空頭擠壓。英國央行任何出乎意料的鷹派言論都可能引發類似的事件。

因此，使用期貨表達空頭觀點的交易者應採取嚴格的停損策略。其策略是在順應當前下跌趨勢的同時，防範市場情緒的突然轉變。

近期民調顯示政府支持率落後15個百分點，反映出政府面臨的壓力不斷增加，也為英鎊走弱增添了一層政治風險。

風險管理考量

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日本商品期貨交易委員會（CFTC）數據顯示，日圓非商業淨持股為-19.1萬日圓，前位數為-19.2萬日圓。

我們可以看到，大型投機者仍然大量做空日元，淨持股為-19.1萬份合約。這幾乎與上週的-19.2萬份合約持平，顯示市場對日圓的信心依然強勁但停滯不前。

主要驅動因素仍然是有利可圖的套利交易，而這得益於美日之間巨大的利率差。目前，聯準會的政策利率維持在3.5%左右，而日本央行的利率則接近零，維持在0.25%左右。

如此巨大的利率差是日圓持續疲軟的主要原因，使得借入日圓並投資美元有利可圖。這種情況與2025年大部分時間套利交易主導市場的情況非常相似。

如此龐大的空頭部位顯得非常擁擠，任何意外消息都可能導致市場急劇反轉。我們只需回顧2025年第三季度，當時市場對日本央行加速政策正常化的預期引發了劇烈的空頭擠壓。

由於日圓波動率指標（如芝商所的日圓CVOL指數）持續走低，市場似乎對這種風險掉以輕心。

雖然維持有利可圖的日圓空頭部位合情合理，但我們應該積極管理逆轉風險。這意味著利用期權市場購買低成本的保護措施，例如美元/日圓的周度或月度虛值看跌期權。

目前這種保險的成本很低，但如果日本央行意外釋放進一步收緊保單的訊號，它可以避免重大損失。

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印度以2024年為基期的新CPI系列數據顯示，1月通膨率為2.8%。而以2014年為基期的舊系列數據顯示，12月份通膨率為1.3%。

2.8%的通膨率使印度儲備銀行（RBI）的通膨目標區間維持在2%至6%之間。據悉，這是自2025年8月以來，通膨率首次達到該區間。

CPI籃子進行了重新加權，降低了食品價格的佔比。此舉可望降低波動性，並限制受天氣因素影響的食品價格劇烈波動。

鑑於短期內通膨預計將保持穩定，印度儲備銀行預計將維持政策利率在5.25%不變。下一次政策會議定於4月8日舉行。

該報告還將經濟前景與財政政策和貿易協議帶來的成長支持聯繫起來。文章指出，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

最新公佈的CPI數據顯示，1月通膨率僅2.8%，這是自2025年8月短暫飆升以來，印度央行首次將通膨率回落至目標區間內。

這進一步印證了我們先前的觀點，即印度央行將在即將召開的4月會議上維持政策利率在5.25%不變。這預示著利率市場將迎來一段相對平靜的時期。

新的通膨計算方法降低了食品價格波動的影響，這將有助於未來通膨數據保持穩定。我們認為，這意味著隱含波動率將降低，印度VIX指數近期在14附近的溫和區間內波動也支持了這一觀點。

在這種市場環境下，未來幾週，一些受益於市場穩定的策略，例如賣出Nifty 50指數選擇權溢價，可能會更具吸引力。

穩定的通膨和可預測的央行政策也對印度盧比構成利多。在過去一個季度的大部分時間裡，美元/印度盧比匯率一直在83.10至83.60的窄幅區間內波動，而這一消息也預示著這一趨勢將延續。

押注盧比匯率維持在特定區間內，利用鐵鷹式選擇權策略獲利的衍生性商品部位可能是明智的選擇。

對政策利率保持穩定的預期也消除了政府公債殖利率的直接上行壓力。自年初以來，10年期公債殖利率一直穩定在7.10%左右。

這份報告幾乎沒有理由讓我們押注殖利率會突然飆升，因此，大量做空債券期貨顯得風險較高。

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芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦古爾斯比表示，利率可能進一步下調，但未來的舉措取決於服務業通膨的進一步改善。

他指出，近期公佈的CPI數據既有令人鼓舞的部分，也存在一些令人擔憂的面向。他表示，服務業通膨仍居高不下，高於2%的目標水平，因此在考慮降息之前，他需要更多資訊。

他也表示，他並不清楚聯準會目前的政策有多緊縮，並認為等到12月再採取行動或許會更好。

服務業通膨仍是主要限制因素

古爾斯比表示，他希望關稅的峰值影響已經過去。他指出1月強勁的就業數據，並表示就業市場一直維持穩定，僅有輕微降溫。

他表示，美國消費者是經濟中最強勁的部分，如果就業市場保持穩定且通膨有所緩解，消費者或許能夠應對。他還補充說，如果通膨率達到2%，可能會有更多降息措施。

通貨膨脹率是指一籃子商品和服務價格的上漲幅度，以月和年比計算。核心通膨剔除了食品和燃料價格，是各國央行關注的重點，其目標通常約為2%。

市場訊號顯示利率可能下降，但在採取任何重大舉措之前，我們需要看到通膨方面取得明顯進展。

1月的最新通膨報告顯示，核心物價年化成長率為3.2%，雖然有所改善，但仍頑固地高於2%的目標。由於核心服務通膨率仍高達4.2%，降息前景仍不明朗。

對主要資產類別的交易影響

回顧2025年，我們看到了類似的模式：下半年多次降息的預期被持續的服務業通膨所粉碎。經濟展現出比預期更強的韌性，阻止了聯準會採取果斷行動所需的降溫。

歷史經驗表明，交易員應謹慎對待今年提前預期降息的策略。對股票交易員而言，這意味著可以考慮利用市場波動獲利的策略，例如在下次通膨數據公佈前買入主要股指的跨式選擇權或勒式選擇權。

1月強勁的就業報告顯示新增就業人數22.5萬個，經濟看似穩定，但也意味著聯準會目前沒有降息的迫切性。強勁的經濟與頑固的通膨之間的這種張力可能會在未來幾週引發市場波動。

在利率市場，這種環境表明，與市場目前的定價相比，市場預期降息將會延遲。這可能包括利用國債期貨選擇權押注收益率將在更長時間內保持高位。

穩定的就業市場提振了消費者信心，推動了我們仍在努力控制的服務業通膨。這種情況也對美元有利，因為相對較高的利率會吸引外國資本。

衍生性商品交易者可以考慮買入追蹤美元的ETF的買權，或做空押注美元兌那些央行更有可能放鬆貨幣政策的貨幣走強的貨幣期貨。

美國消費者仍然是美國經濟中最強勁的組成部分，為美元提供了堅實的基礎。但對於大宗商品而言，黃金的前景則不太樂觀。

由於利率上升會增加持有無收益資產的機會成本，金價可能面臨下行壓力。交易者可以考慮買入黃金看跌期權或做空黃金期貨，預計在降息即將到來這一明確信號之前，金價將難以上漲。

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儘管1月非農就業數據新增13萬個就業崗位，失業率從4.4%降至4.3%，但美元本週仍下跌。

美元指數（DXY）在1月CPI數據疲軟後回落至96.80附近，低於先前發表的97.15。美國12月份個人消費支出（PCE）數據將於週五公佈。

歐元區第四季GDP初值年增1.4%，高於預期的1.3%，歐元兌美元匯率在1.1880附近波動。

澳元兌美元匯率徘徊在0.7080附近，接近三年高點。澳洲商業信心指數和工資價格指數將於週三公佈，就業數據和標普全球綜合PMI初值將於週四公佈。

主要貨幣對和近期驅動因素

美元/加幣在周五加拿大12月零售銷售數據公佈前，交易價格接近1.3600。

美元/日圓在152.80附近波動，日本全國CPI將於週四公佈。

英鎊兌美元在1.3650附近徘徊，英國PPI和RPI將於週三公佈，英國零售銷售數據將於週五公佈。

黃金價格在收復週四大部分跌幅後，交易價格接近每盎司5,038美元，但仍低於1月5,598美元的高點。

2月14日至20日期間將有多位官員發表講話，包括澳洲央行行長拉加德（2月14日、15日和20日）、多位聯準會官員以及紐西蘭儲備銀行行長布雷曼（2月19日）。

關鍵數據包括：日本第四季GDP初值（2月15日）、澳洲儲備銀行會議紀錄和加拿大1月CPI（2月17日）、紐西蘭儲備銀行利率決議和聯邦公開市場委員會會議紀錄（2月18日）、澳洲就業和失業數據（2月19日），以及英國零售銷售數據、德國歐元區PMI、美國12月回望2025年的這個時候，我們看到美元在96.80附近承受著巨大的壓力。

疲軟的通膨數據加劇了市場對聯準會即將降息的預期。這種情緒影響了市場數月的部位佈局，市場預期美元走弱。

自那時以來，設置發生了哪些變化？

現今市場格局已有所不同，美元指數展現出韌性，近期交易於104.50上方。

先前預期的2025年降息幅度並未如預期般強勁，核心通膨率在年底前保持穩定，持續高於聯準會2%的目標。

交易者目前應謹慎做空美元，選擇權市場顯示，美元指數（DXY）的隱含波動率較去年年中飆升的水平下降。

儘管歐元區在2024年末表現出乎意料的強勁，但近期公佈的2025年第四季數據顯示經濟成長放緩，GDP成長率下調至僅0.1%。這令歐洲央行處境艱難，很可能促使其在聯準會之前降息。

這種政策分歧暗示歐元兌美元可能進一步下跌，交易者可以考慮在歐洲央行即將發表演說之前建立空頭部位或買入看跌期權。

澳洲儲備銀行去年的鷹派立場已大幅軟化。澳洲2025年第四季最新公佈的CPI數據為4.1%，低於年初的5%以上，因此澳儲銀行目前已明確維持利率不變。

這消除了先前推動澳元/美元匯率飆升的關鍵驅動因素，使其更容易受到全球風險情緒變化的影響。

英鎊繼續受到國內通膨的影響，儘管其通膨水平已低於峰值，但截至2026年1月，仍是七國集團（G7）中最高的。

這種頑固的通膨迫使英國央行在經濟停滯不前的情況下維持高利率。這導致英鎊兌美元匯率波動劇烈，區間交易策略比追逐方向性突破更為合適。

2025年初黃金市場的熱情已經消退，因為美國持續高利率增加了持有無收益黃金的機會成本。

儘管去年金價曾達到高位，但至今未能突破這些水平，而是在一個新的區間內盤整，因為市場已經接受了「高利率持續更長時間」的局面。

交易者應密切注意實際收益率，任何下降跡像都可能重新激發人們對黃金的興趣。

未來幾週，主要議題是央行政策分歧，這與去年各國央行統一關注通膨的策略截然不同。

我們認為，交易反映這種分歧的貨幣對，例如做多美元兌歐元或加幣等央行立場較為鴿派的貨幣，是一種清晰的策略。

關鍵數據發布前後，尤其是即將公佈的美國個人消費支出（PCE）報告，市場波動性可能會飆升，因此使用選擇權來控制風險可能是一種謹慎的做法。

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渣打銀行將台灣2026年GDP成長預期從3.8%上調至8.0%，此前該行預測2025年第四季GDP年增12.7%，全年成長8.7%。2025年第四季環比成長5.4%，該行預計2026年第一季將出現一定的統計回落。

這一預期與全球半導體需求以及ICT產品和電子元件出口的強勁成長密切相關。在2月農曆新年假期前夕，台灣1月出口年增70%，此前2025年第四季出口年增49.4%。近期達成的中美貿易協定預計將改善出口商的處境。美國佔台灣出口總額的30%。

該行預計經濟成長仍將不平衡，家庭收入差距將進一步擴大。該行也預期台灣央行將繼續實施選擇性信貸管制，以限制房地產相關借貸。

鑑於2026年GDP成長預測高達8.0%，我們主要看好台灣股市。受2025年上季科技出口數據的提振，台灣加權指數（TAIEX）上週已突破25,000點大關。買進該指數或主要科技ETF的買權是把握這一成長動能的最直接方式。

1月出口年增70%的數據也為新台幣提供了強勁的支撐。新台幣已升至15個月高點，兌美元匯率跌破29.5。衍生性商品交易者應考慮做多新台幣期貨，因為對台灣商品的持續需求可能會進一步推高新台幣匯率。

這項成長主要集中在人工智慧和半導體產業的上升週期，ICT出貨量數據也印證了這一點。更具針對性的策略是關注台積電等產業巨頭的選擇權，其股價自年初以來已上漲超過20%。我們可以利用多頭買權價差策略，押注該特定產業持續跑贏大盤，同時控制選擇權費。

然而，我們必須考慮到2025年末超高速成長之後可能出現的「統計回檔」風險。這種拋物線式的上漲往往伴隨著波動性加劇，並可能出現短暫但劇烈的回調。利用一些短期看跌期權對沖多頭頭寸，可以有效防範未來幾週的突然回調。

央行採取選擇性信貸管製而非立即升息的策略，顯示其希望在不損害出口引擎的前提下，為房地產市場降溫。這意味著金融和房地產相關股票的表現可能遜於大盤。因此，我們應繼續減持與這些面向國內市場的產業相關的衍生性商品部位。

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