週一亞洲交易時段，美元/日圓走強，重回153.00上方，結束了此前連續五個交易日的下跌。此前，日本公佈的第四季GDP數據弱於預期，該貨幣對上週四觸及兩週低點。

日本內閣府報告稱，2025年第四季日本經濟成長0.1%，而上一季則萎縮0.7%。這結果低於預期，降低了市場對日本央行近期升息的預期。

日本經濟成長與政策預期

GDP數據提升了首相高市早苗進一步推出財政刺激措施的預期。市場預期政策仍能支撐經濟成長，也與日本央行可能繼續推行政策正常化路徑的觀點相關，這可以支撐日圓。

美元方面，由於市場預期聯準會將降息，美元支撐有限。芝商所FedWatch工具顯示，1月通膨數據公佈後，市場對6月降息的預期有所上升。

1月份，美國整體CPI上漲0.2%，核心CPI上漲0.3%。這些數據抵消了前一周強勁的非農業就業數據，限制了美元/日圓的進一步上漲。

鑑於存在相互矛盾的訊號，我們認為美元/日圓短期內將處於區間震盪。日本2025年第四季疲軟的GDP數據顯然延後了日本央行升息的進程，對日圓帶來下行壓力。因此，未來幾週美元/日圓跌破152.00的可能性不大。

範圍設定和期權策略

另一方面，市場對聯準會的鴿派預期限制了美元/日圓的大幅上漲。繼上周公布的2026年1月消費者通膨報告疲軟之後，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，市場目前預期聯準會在6月會議上降息的可能性為75%。

美元疲軟的市場情緒為美元/日圓構成強勁阻力，阻力位可能在154.50-155.00附近。這種低波動性策略非常適用，例如賣出選擇權跨式組合。

我們可以考慮賣出行使價在155.00附近的虛值看漲期權，同時賣出行使價接近151.50的看跌期權，兩份期權的到期日均在未來三到四周內。只要美元/日圓匯率維持在這些水準之間，該策略就能透過選擇權費產生收益。

我們在2023年底和2024年初也曾看到類似的情況，當時幹預威脅和央行猶豫不決導緻美元/日圓長期橫盤整理。

受不確定性降低的影響，一個月期美元/日圓選擇權的隱含波動率已從上月的11%以上降至8.5%。這使得賣出選擇權更具吸引力，因為其價格更低。

該策略的主要風險在於日本央行或聯準會可能發布的意外政策聲明。東京方面突然釋放鷹派訊號或美國經濟數據意外強勁都可能導致該貨幣對突破其波動區間。因此，我們必須密切注意央行的言論，並做好準備，一旦該貨幣對大幅突破我們的行使價，就立即調整倉位。

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英國Rightmove房價指數2月年增0%，低於前一月的0.5%。這一變化表明，與上月相比，英國房價年增長率有所放緩。此次更新未提供更多數據。

房地產市場成長勢頭停滯

房價年增率放緩至零，顯示市場動能已停滯。我們現在應該意識到，2025年全年樂觀的定價預期正在消退。這表明，可以透過看跌期權對英國房屋建築商（如Barratt和Taylor Wimpey）建立空頭部位。

其他近期經濟訊號也加劇了這項住房數據的影響。上個月，英格蘭銀行公佈的數據顯示，抵押貸款審批數量降至六個月來的最低點5.9萬筆，而最新的通膨數據顯示，消費者物價指數(CPI)維持在2.9%的穩定水平，這使得任何潛在的降息都變得更加複雜。這種經濟摩擦增加了那些能夠從市場橫盤或下跌中獲利的策略的吸引力。

我們認為這是一個明確的信號，表明應該關注與房地產市場密切相關的金融部門。如果這種趨勢持續下去，英國主要銀行可能會面臨抵押貸款規模下降和壞帳撥備增加的風險。買進追蹤英國金融板塊的ETF的看跌期權，或許是對沖這種新興疲軟態勢的謹慎之舉。

與國際化的富時100指數相比，以英國國內市場為主的富時250指數受到的影響可能更為顯著。因此，我們應該關注做空中型股指數的衍生性商品，因為它更能反映英國國內經濟的健康狀況。這種停滯不前對依賴英國消費者信心的公司來說是一個明顯的警訊。

對英鎊和部位佈局的影響

這些數據也改變了英鎊的走勢前景，因為它給英國央行施加了壓力，迫使其考慮在今年稍後降息以刺激經濟。這使得貨幣衍生性商品頗具吸引力，尤其是押注英鎊兌美元匯率下跌的長期選擇權。

房地產市場降溫對英鎊構成重大阻力。我們還記得2016年後的幾年裡，市場長期停滯不前，價格在疫情期間的繁榮之前長期橫盤整理。目前的數據表明，我們可能正在進入類似的低成長階段，而非急劇崩盤。

這意味著，能夠捕捉幾個月內緩慢下跌的長期衍生性商品頭寸，可能比短期交易更有價值。

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韓國1月貿易順差降至0億美元，遠低於上一季的87.4億美元。這意味著先前記錄的順差在1月未能維持。

韓國貿易順差從2025年12月健康的87.4億美元驟降至零，對我們來說是一個重要的警訊。這種急劇惡化表明，我們去年賴以生存的出口勢頭可能突然停止。

因此，我們應該考慮押注韓元走弱，例如買入美元/韓元看漲選擇權或期貨合約。

這些貿易數據表明，韓國關鍵出口產業，尤其是推動經濟發展的半導體產業，正面臨困境。近期產業報告顯示，1月全球晶片銷售額較上季下降12%，這是自2023年經濟衰退以來的最大降幅，直接影響了我們最大的投資標的。

因此，我們認為，在未來幾週內，做空韓國綜合股價指數（KOSPI）期貨和科技類ETF的看跌期權是合理的選擇。

同時，不斷上漲的能源成本也可能給進口帶來壓力。由於冬季氣溫偏低以及供應擔憂重燃，布蘭特原油價格近期回升至每桶90美元以上，進口成本也隨之飆升。

出口收入下降和進口成本上升的雙重壓力，令企業獲利前景黯淡。如此出乎意料的經濟數據幾乎肯定會加劇市場不確定性和價格波動。

我們預期韓國綜合股價指數（VKOSPI）將從目前的低點大幅上漲。因此，買入VKOSPI的買權或建立主要指數成分股的跨式選擇權等做多波動性策略，將成為頗具吸引力的避險手段。

回顧2022年，我們曾目睹類似的局面：全球經濟放緩導致貿易收支大幅下滑，KOSPI也因此陷入長期低迷。這一歷史先例表明，這並非曇花一現的短期現象，而可能預示著下行趨勢的開始。

因此，我們應謹慎對待任何多頭頭寸，並優先考慮那些能夠從下跌或波動性加劇中獲利的策略。

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英國房地產網站Rightmove發布的英國房價指數顯示，2月環比成長放緩至0%，低於先前的2.8%。數據顯示，要價與上月持平，標誌著先前上漲行情的停滯。

儘管如此，僅憑這項數據並不能得出「購屋需求正在消退」的結論。0%的環比增長與增長勢頭停滯相符，但也可能反映了季節性因素、掛牌房產組合的變化，或暫時的供需平衡。這是一個有用的訊號，但僅憑此數據本身並不能得出最終結論。

對英格蘭銀行政策和利率的影響

這份數據略微削弱了進一步加息的理由，但這並不意味著在沒有以下因素的確認之前，就會自動出現實質性的降息：

– 更廣泛的住房活動（抵押貸款審批、交易），
– 勞動力市場寬鬆，
– 以及通脹/收入降溫。

此外，市場應該預期「2026年底前降息的可能性更高」的說法在方向上是合理的，但時間點過於寬泛——市場通常會在多年期範圍內對降息的可能性進行定價。

更具參考價值的是近期到期的SONIA合約（未來2-6次會議）是否會有實質變動。如果SONIA合約在後期已經走低，這與鴿派傾向相符，但僅憑這份住房數據不太可能是唯一驅動因素。

英國股票：國內市場、房屋建築商、銀行

疲軟的房屋市場環境可能對以下方面構成壓力：

– 房屋建築商（銷售/利潤率、激勵措施），
– 英國零售銀行（抵押貸款增長、信貸前景、淨息差預期）。

將當前情況與2025年初（富時250指數下跌前抵押貸款審批量低於6萬筆）進行比較是一個合理的歷史類比，但這並非因果關係。

就部位而言，看跌期權作為對沖/投機手段可能有效——只需確保明確以下幾點：

– 標的資產（英國房屋建築商籃子/ETF或個股），
– 期限（例如，1-3個月或6個月），
– 以及催化劑路徑（下一次通膨數據、英國央行會議、春季銷售數據）。

英鎊影響（英鎊/美元在1.24附近）

房地產市場降溫可能透過以下途徑對英鎊構成壓力：

– 成長預期放緩，以及
– 英國央行相對於其他央行採取更為鴿派的政策路徑。

將1.24作為技術水平進行觀察是合理的，但外匯市場可能仍將主要受利率差異（英國央行與美聯儲/歐洲央行）和風險情緒的影響，而不是僅僅受房地產市場的影響。英國短期利率相對於美元兌歐元持續走低將是確認因素。

政策衝突與波動

由於通膨依然高企（您提到1月通膨率為2.6%），英國央行面臨一個真正的難題：通膨居高不下與經濟成長放緩之間的矛盾。

這往往會導致以下兩方面波動加劇：

– 英國國債（尤其是近月國債）和
– 數據公佈/會議日期前後英鎊交叉盤。

如果您需要，我可以將您的文字改寫成更簡潔的「市場簡報」格式（利率 → 外匯 → 股票 → 關鍵價位 → 下一步重點），內容不變。

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日本第四季國內生產毛額季增0.1%，比先前預測的0.4%低0.3個百分點。

對貨幣政策的影響

日本2025年第四季GDP不如預期，是日本國內經濟放緩的重要訊號。這項疲軟的數據實際上將市場對日本央行升息的預期進一步推遲。我們認為，這強化了央行未來幾個月的鴿派政策前景。

基於此，做空日圓成為極具吸引力的交易策略。我們應考慮買入美元/日圓買權，以利用日圓預期走弱獲利。

0.1%的低迷成長率表明，美日之間的利率差將持續擴大。2026年1月下旬的最新數據也印證了這個觀點，核心通膨率降至1.8%，一年多來首次低於日本央行2%的目標。這使得日本央行收緊政策、提振日圓的動力進一步減弱。我們認為，日圓下行的可能性最大。

反之，日圓走弱通常對日本股市，尤其是出口導向的日經225指數，具有強烈的支撐效果。我們應該考慮做多日經225指數期貨合約。

有利的匯率對豐田和索尼等公司海外獲利的提振作用，往往能夠抵銷國內市場疲軟帶來的擔憂。我們之前也觀察到這種模式，尤其是在2024年市場上漲期間，日圓貶值推動日經指數創下歷史新高。

這如何支撐股票長期投資

2026年1月的最新貿易統計數據顯示，出口年增7%，證實了這一趨勢目前正在發生。貨幣貶值直接轉化為更強勁的國際銷售。

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日本第四季國內生產毛額（GDP）平減指數年增3.4%，與前一季持平。

GDP平減指數是衡量經濟整體物價變動的指標。指數持平表示與上一季相比，整體價格壓力保持穩定。

持續通膨與政策壓力

2025年第四季GDP平減指數維持在3.4%，證實日本通膨持續存在，並非暫時性問題。

這項穩定且高企的通膨數據給日本央行施加了巨大壓力，迫使其重新審視貨幣政策立場。我們認為，這進一步鞏固了先前關於日本央行轉向鷹派政策已成定局的觀點。

我們認為，日本央行在2025年的小幅政策調整力度不足，而這項數據也印證了這一點。市場對大幅升息的風險反應遲緩，去年底日本10年期公債殖利率勉強維持在1.2%以上便可見一斑。

這項數據有望成為未來幾週收益率走高的催化劑。交易員應考慮做多日元，因為日圓與美國的利率差可能會縮小。

在美元/日圓匯率在2025年底多次未能突破155關口後，此通膨數據可能成為其下跌的導火線。我們正在考慮透過買入美元/日圓虛值看跌選擇權或賣出期貨合約來應對這一局面。

這項前景也對日本股市構成利空，儘管日本股市在2025年曾出現超過20%的驚人漲幅。日經225指數尤其容易受到借貸成本上升和日圓走強的影響，這將損害出口商的利潤。

因此，使用日經賣權對沖股票多頭投資組合或建立期貨空頭部位應是首要任務。

在利率市場，市場訊號是預期殖利率曲線全線上升。我們認為，建立日本利率互換的固定利率支付部位具有價值，押注隨著市場最終接受央行採取更積極的政策，固定利率將會上升。

目前市場對年中升息幅度的預期仍只有大約25個基點，考慮到持續的通膨，這一預期似乎過低。

波動率和對沖策略

由於日本央行下一步行動的不確定性加劇，市場波動性可能進一步擴大。

無論市場走向如何，買入日圓或日經指數的跨式選擇權策略或許是把握市場大幅波動機會的明智之舉。

日經指數的VIX指數在2025年最後一個季度平均維持在16的平穩水平，但在當前環境下，這一水平似乎難以持續。

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日本第四季年化國內生產毛額（GDP）成長0.2%，低於先前1.6%的預期。0.2%的增速低於預期。該報告將實際產出成長與市場預期進行了比較。

2025年第四季GDP成長率僅0.2%，遠低於我們預期的1.6%，令人大跌眼鏡。這顯示日本經濟正處於停滯邊緣，尤其是在去年第三季出現小幅萎縮之後。數據強烈暗示國內需求下滑速度超乎預期。

疲軟的成長迫使日本央行陷入困境，短期內升息的可能性極低。因此，隨著日圓與其他主要經濟體之間的利率差距擴大，我們預期日圓將走弱。我們正在增持美元/日圓看漲期權，目標是在未來幾週內將匯率推向158水平。

對於股票交易者而言，情勢則更為複雜。儘管經濟停滯不利，但由此導致的日圓貶值卻大大提振了日經225指數中占主導地位的日本大型出口導向企業。我們認為這種匯率效應將超過國內經濟低迷的影響，因此我們選擇使用日圓看跌選擇權，而不是直接做空日經指數。

任何關於日本央行將在3月會議上結束寬鬆政策的預期都應該被排除。1月的最新數據顯示，核心通膨率已回落至1.8%，一年多來首次低於央行2%的目標。

這份GDP報告實際上保證了貨幣政策在可預見的未來仍將保持極度寬鬆。這種模式與我們在2024年大部分時間觀察到的情況類似，當時疲軟的經濟數據不斷推遲政策正常化的預期，並推動了日圓套利交易。

事實上，2026年2月初的持股數據顯示，日圓投機性空頭部位已接近去年10月以來的最高水準。我們預計這一趨勢在短期內將急劇加速。

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紐西蘭商業協會（BusinessNZ）1月份服務業績效指數（PSI）為50.9，低於上月的51.5。PSI高於50表示服務業擴張，低於50則表示服務業萎縮。

服務業成長放緩

最新的服務業指數顯示，紐西蘭經濟仍在成長，但成長速度已明顯放緩，低於去年12月的51.5。該指數降至50.9，顯示去年的高利率開始對商業活動產生抑製作用。

我們認為這是一個關鍵指標，顯示2025年出現的經濟成長動能正在減弱。這項數據降低了紐西蘭儲備銀行在下次會議上升息的可能性。

鑑於近期通膨數據顯示通膨率逐步下降至3.5%，而去年底失業率小幅上升至4.1%，進一步升息的理由正在減弱。我們應考慮買入紐西蘭元（NZD）賣權或做空NZD/USD期貨，預期匯率將走低。

利率市場可能會對此做出反應，將今年升息的可能性完全排除。我們預期交易員將調整部位，導致短期政府公債殖利率下降。

這為做多利率互換提供了有利條件，押注央行將維持利率不變，甚至在今年稍後降息。

對本地股市而言，此次經濟放緩對企業獲利構成不利影響，尤其是面向消費者的服務業。回顧市場對2025年經濟放緩的敏感度，我們預期NZX 50指數將出現一定程度的疲軟。

交易者可以考慮買進該指數或特定服務業股票的看跌選擇權，以對沖潛在的經濟下行風險。

此外，我們也應關注紐元兌澳元的匯率。澳洲最新公佈的通膨數據略高於預期，為3.7%，這表明其央行可能需要在更長時間內維持鷹派立場。

這種分歧強化了紐元/澳元走弱的預期，使其成為一個相當吸引力的做空貨幣對。

紐西蘭元澳幣背離交易

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週五盤前拋售後，標普500指數企穩，在CPI數據公佈前未進一步下跌。市場擔憂主要集中在不斷上漲的油價和燃油價格上，引發了人們對CPI走高和聯準會採取更鷹派立場的擔憂。

CPI數據公佈後，符合預期，市場走高，標普500指數和那斯達克指數均上漲並擴大漲幅。這緩解了市場對短期通膨的擔憂。

市場對消費者物價指數的反應

週期性股票和對利率敏感的股票出現顯著波動。黃金收復了前一日的大部分跌幅，而白銀的回升幅度較小。美元走勢基本上持平，顯示其短期走勢變化不大。

2026年1月CPI報告顯示，通膨率為3.3%，略高於我們預期的3.1%，再次引發市場緊張情緒。這讓人回想起2025年秋季的通膨恐慌，當時市場出現了急劇的短暫回檔。

由於聯準會預計至少要到夏季才會降息，這數據增加了其維持利率不變的可能性。這種不確定性意味著未來幾週波動性較大，VIX指數已從接近14的低點回升。

我們認為，交易者應考慮買入SPY的保護性看跌選擇權；或對於那些預期上漲空間有限的交易者，可以賣出價外看漲選擇權價差。這些策略在市場下跌或因利率擔憂重燃而導致的橫盤整理中均有利可圖。

定位和交易理念

對利率敏感的類股表現最為疲軟，尤其是科技股和高成長股，這些股票曾推動標普500指數攀升至目前的5,900點附近高點。我們看到QQQ ETF的選擇權空頭部位有所增加。

一種戰術性的短期交易策略是買入某些過度擴張的科技股的看跌期權，這些股票最容易受到借貸成本上升的影響。

受此消息影響，美元指數走強，突破105關口，對大宗商品價格帶來壓力，與2025年類似事件發生時的反應截然不同。

這為交易者創造了使用期貨選擇權的機會，特別是買入黃金看跌選擇權，因為黃金價格目前難以維持穩定。這直接反映了市場對利率將長期維持高點的預期。

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紐西蘭1月電子卡零售額年增0.4%，前一個季度年減1%。最新數據顯示，該產業已由負成長轉為正成長，顯示電子卡零售支出較去年同期略有改善。

電子卡消費出現正向轉變

電子卡消費年增0.4%，與2025年底的負成長趨勢形成顯著轉變。

這顯示消費者的壓力可能開始緩解，或許能為近期的經濟放緩提供支撐。對交易員而言，這挑戰了即將降息的必然性這一觀點。有鑑於此，我們應該重新考慮對紐西蘭儲備銀行近期降息的押注。

利率互換市場可能已經消化了今年上半年降息的可能性，從而創造了與先前更悲觀的預期進行反向交易的機會。央行可能希望在發出任何政策變化訊號之前看到更多數據，尤其是在2025年第四季通膨率仍高達3.8%，遠高於目標水準的情況下。

利率預期的這種轉變可能會支撐紐西蘭元。鑑於紐西蘭儲備銀行似乎傾向於維持利率不變，而其他央行（例如聯準會）則暗示將在今年稍後降息，而收益率優勢將有利於紐西蘭元。

我們可以考慮買入紐元/美元的看漲期權，預期隨著市場對政策分歧的感知日益增強，該貨幣對將走高。

儘管消費疲軟，對本地股市而言也是一個利好因素。這表明，以消費為導向的企業的獲利能力可能比之前預期的更強。

交易者可以考慮買入NZX 50指數期貨，因為在經歷了艱難的2025年後，消費韌性是推動市場全面復甦的關鍵因素。

對利率、貨幣和股票的影響

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