紐西蘭儲備銀行預計在2月18日舉行的2026年首次會議上維持官方現金利率不變。先前，紐西蘭儲備銀行曾表示，去年11月的降息是本輪寬鬆週期的最後一次。

紐西蘭儲備銀行已表明，利率可能在2026年全年保持不變。然而，市場已開始消化最早可能在2026年第三季升息的可能性。

重點關注政策指導

因此，市場關注的焦點在於紐西蘭儲備銀行是否會調整其政策指引，使其朝向更鷹派的方向發展。措辭或展望的任何變化都可能影響市場對利率趨勢的預期。

紐西蘭儲備銀行將於本週三（2月18日）召開會議，市場普遍預期央行將維持現金利率不變。我們記得，2025年11月的降息被認為是該輪寬鬆週期的最後一次舉措。我們現在的關注點完全在於央行的前瞻性聲明。

市場已開始質疑紐西蘭儲備銀行關於2026年全年利率保持不變的指引，並開始預期央行可能在第三季升息。

這種情緒轉變源自於上月公佈的數據顯示，季度通膨率意外飆升至3.2%，超出了紐西蘭儲備銀行1-3%的目標區間。市場認為，央行不能忽視這種壓力。

勞動市場出乎意料地強勁，失業率近期降至3.8%的六個月低點，這進一步強化了採取更為鷹派立場的理由。

房地產市場的初步復甦也加劇了人們對通膨的擔憂。

我們只要回顧2021年至2023年期間的激進升息週期，就能看出紐西蘭儲備銀行在面對這些壓力時能夠多麼迅速地採取行動。

交易部位和波動性

對於衍生性商品交易者而言，這為他們提供了一個機會，可以押注紐西蘭儲備銀行（RBNZ）可能出人意料地採取鷹派立場。

我們看到紐元看漲期權的購買量增加，因為這提供了一種以可控風險押注貨幣走強的方式。如果行長暗示他更關注通膨，很可能導致紐元大幅上漲。

關鍵在於波動性和未來利率的定價。交易者正在使用隔夜指數掉期（OIS）來押注官方現金利率在9月份將高於RBNZ目前的預測。

如果RBNZ即使只是承認近期強勁的經濟數據，都將驗證這些押注的正確性。

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加拿大國家銀行分析師預計，加拿大1月的消費者物價指數（CPI）將較上季持平。這可能使整體通膨率降至2.3%，其中CPI修正值將小幅下降，CPI中位數將維持在2.5%。

他們認為，月度CPI持平主要歸因於汽油價格的小幅上漲。他們也預計，整體商品支出將下降0.5%。

通膨前景及政策意涵

除通膨因素外，他們預計12月零售銷售額將下降，製造業將小幅成長。他們也預計新屋開工量將走強，而主要城市的二手房銷售將走弱。

貿易方面，他們預期黃金出口將支撐出口總額。他們估計貿易逆差可能從22億加元收窄至14億加元，進口成長只能部分抵銷出口成長。

近期公佈的1月CPI數據證實了我們預期的趨勢，整體通膨率降至2.4%。加拿大統計局上周公布的數據與我們2.3%的預測非常接近，並延續了自2025年高點以來的明顯下降趨勢。

這進一步印證了加拿大央行政策正在達到預期效果的觀點。由於通膨率接近央行2%的目標，市場目前預期央行在7月會議上降息的可能性超過60%。

我們在衍生性商品市場看到了這一趨勢的反映，加拿大政府債券期貨的看漲期權買盤增加。這種觀點表明，人們越來越一致地認為利率高峰已經過去。

市場定位與加幣

未來幾週，這種前景可能會對加幣造成下行壓力。我們應該考慮那些能從加幣走弱中獲益的策略，尤其是在加幣兌美元匯率方面，因為市場對美元降息的預期並不明朗。

回顧2025年，每當通膨數據疲軟出乎市場意料時，加幣都會走弱，這種模式可能會重演。

經濟情勢並非一片光明，消費者支出疲軟的預測也得到了證實。加拿大統計局最新公佈的數據顯示，2025年12月零售銷售額下降了0.2%，印證了消費者在新的一年將保持謹慎的觀點。

這種通膨降溫但經濟沒有嚴重衰退的「軟著陸」情景，可能會對加拿大股市構成支撐，使得賣出S&P/TSX 60指數的看跌期權等策略在收取期權費方面頗具吸引力。

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自CCL Products (India) Limited在130附近形成週期低點以來，其月線圖一直處於上升的艾略特波浪形態。

從該底部開始，股價在一個更大的上升週期內經歷了五浪走勢。目前，該股正處於該週期的第三浪，其內部結構顯示出較小的波浪(1)、(2)、(3)、(4)以及最終的(5)階段。

此輪上漲動能強勁，回檔幅度有限，並持續創出新高。第三浪被認為接近完成，仍有進一步上漲的空間，但更高價位的風險回報比不利。

根據艾略特波浪理論，通常會進入第四浪，其特徵是回調和盤整，而非趨勢反轉。預計第四浪將呈現至少包含三個波動的ABC形態。

這將緩解前一輪上漲帶來的過度波動，並為下一輪上漲奠定基礎。只要130附近的支撐位有效，長期上升趨勢就被認為是有效的。

第四浪結束後，預計第五浪將開始，並在同一周期內創出新高。

我們看到CCL Products的強勁上漲勢頭在接近875盧比關口時開始顯露疲態。關鍵指標如相對強弱指數（RSI）已連續數週維持在75以上，這是2026年1月數據中出現的經典超買訊號。

對於衍生性商品交易者而言，這意味著建立新的多頭部位的風險已顯著增加。鑑於最新季度數據顯示出口量成長略有放緩，回檔似乎已成定局。

我們預計，未來幾週內，這一盤整階段可能會將股價拉低至720-750盧比區間。交易者可以考慮買入2026年3月或4月到期的看跌期權，以把握此次預期下跌的機會。

我們記得在2025年下半年的回檔中也出現過類似的模式，當時該股回檔約20%後恢復了其主要趨勢。即將到來的下跌不應被視為威脅，而應被視為市場正在積蓄力量，為下一輪大幅上漲做準備。

這段時期是尋找下一個高機率入場點的絕佳時機。一旦修正性的ABC形態完成，交易者就應該為下一波上漲行情做好準備。

此時，可以開始在關鍵支撐位買進長期買權或賣出現金擔保的賣權。目標是為第五浪上漲行情做好準備，預計該行情將推動股價在今年稍後創下歷史新高。

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Dixon Technologies (India) Ltd 在回調後從艾略特波浪理論的支撐區域反彈。這一走勢表明第四浪可能已經結束，上漲的第五浪可能已經開始。

第四浪被描述為在第三浪50%至61.8%斐波那契回檔位之間的支撐區域內完成。回調遵循修正的((A))-((B))-((C))模式，並在此區域內結束。價格隨後從同一區域開始走高，這在理論框架中被視為趨勢延續訊號。

下一階段被定義為第五浪，預計其中會出現較小的回調，分別對應第一浪和第二浪序列。第五浪設定了兩個基於斐波那契的目標位。

最低目標位為21,528，基於第四浪1.236的外部回檔位，相當於近期水準的約80%上漲空間；延伸目標位接近24,800。只要價格保持在藍色方框支撐區域上方，該情景就被認為是有效的。如果價格持續跌破該區域，則需要重新評估波浪計數。

我們辨識出的看漲結構已如預期般發展，價格已果斷脫離去年的主要支撐區域。這項技術性反彈確認了第四浪修正的結束，市場目前正顯示出強勁的第五浪上漲的早期跡象。

自2025年底以來的價格走勢驗證了機構投資者在該關鍵斐波那契支撐區域內進行累積的觀點。近期基本面數據進一步強化了這項技術前景，該公司在上個月發布的第三季財報中報告稱，其營收年增22%。

這主要得益於行動製造部門的新合約以及政府生產關聯激勵計劃（PLI）的持續惠益。市場顯然已將這種持續的營運績效計入價格。

鑑於目前的上漲勢頭，近期選擇權的隱含波動率已開始攀升，這使得買入買權的成本更高。我們認為任何短期回檔或盤整都是以更優惠的價格建立多頭部位的機會。

回顧2025年第四季的短暫回調，我們將其視為經典的((2))波浪形態，這為當前加速上漲提供了理想的入場時機。

未來幾週，買進4月或5月到期的買權，可以直接從預期上漲趨勢中獲利。交易者也可以考慮多頭買權價差策略，以降低初始成本並控制風險，這在近期上漲行情後不失為一個明智的選擇。

這些策略非常適合掌握股價邁向21,528美元初始目標價位邁進的動能。更廣泛的展望仍然指向24,800美元區域，但這可能需要數月的時間。

整個結構的主要風險是跌破去年形成的支撐區域。只要價格保持在關鍵底部上方，上漲的路徑就始終是阻力最小的。

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週一，歐元兌英鎊走軟，歐元兌英鎊接近0.8689，仍處於一週以來的波動區間。交易清淡。

歐盟統計局公佈的數據顯示，歐元區12月份工業生產環比下降1.4%，低於先前1.5%的預期，而先前公佈的環比增幅為0.3%，後經修正，此前的增幅為0.7%。年比來看，工業生產成長1.2%，低於先前1.3%的預期，也低於先前公佈的2.2%。

歐元流動性支持

路透通報稱，歐洲央行表示，歐元區以外的央行可以以歐元計價的抵押品借入歐元。這項新機制允許以歐元計價的可交易資產為抵押借入高達500億歐元的資金。

英國市場正等待週二公佈的就業數據。消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）和零售價格指數將於週三公佈，而市場定價暗示英國央行在3月降息的可能性約為65%。

歐元區方面，市場關注的焦點轉向周二公佈的ZEW經濟景氣指數和德國的CPI數據。這些數據可能會影響歐元/英鎊的短期走勢。

回顧2025年初，我們看到歐元區工業部門顯露出脆弱跡象，市場當時押注英國央行將在3月降息。這種對英國央行鴿派立場的預期是歐元/英鎊維持在當前區間的關鍵因素。

然而，由於持續的通膨迫使英國央行維持其利率立場，預期中的英國降息並未發生。

政策分歧及其對交易的影響

過去一年的數據證明市場對2025年的預期是錯誤的，尤其是在英國方面。英國國家統計局報告稱，英國核心通膨率在2025年底前未能降至3.5%以下，導致英國央行維持5.25%的銀行利率不變。

這項政策分歧與歐洲央行截然不同，後者在經濟成長疲軟的情況下保持了更鴿派的立場，而這正是歐元/英鎊價格走勢的主要驅動因素。因此，我們看到歐元/英鎊跌破了先前的區間，目前交易價格接近0.8550。

歐元區經濟並未出現實質改善，最新的2025年第四季GDP初值顯示僅成長0.2%。這種持續的經濟成長乏力印證了歐洲央行謹慎的立場，並強化了歐元兌英鎊的基本面疲軟。

對於衍生性商品交易者而言，這種既定的政策分歧趨勢表明，逢高賣出歐元/英鎊仍然是有效的策略。

我們應考慮買入三個月到期的看跌期權，以把握潛在的進一步下跌行情，尤其是在關鍵通膨數據公佈之前。目前市場波動性已趨於平緩，選擇權溢價相對較低，便於我們進行價格下跌的部位佈局。

這一觀點的主要風險在於英國經濟數據可能出現突然轉變，最終促使英國央行釋放降息訊號。因此，我們將密切關注即將公佈的英國薪資成長數據和服務業CPI。

任何疲軟跡像都可能引發空頭擠壓，因此，謹慎的做法是採用風險可控的策略，例如看跌期權價差策略，而不是直接做空期貨。

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道明證券預計英國1月整體通膨率將年減至3.1%，低於12月份的3.4%。該公司預測核心通膨率年比為3.2%，與去年同期持平。

道明證券認為，整體通膨率下降主要受食品和能源價格基數效應的影響。該公司預估服務業通膨率年比約4.4%，核心商品通膨率較去年同期約為1.0%。

英國勞動市場穩定

道明證券預計失業率將維持在5.1%。該公司表示，這是自2021年以來的最高水平，而就業變化顯示勞動市場正在趨於穩定。

該公司預測各項薪資指標的成長將放緩，並預期私部門薪資成長將接近3.25%。

2026年1月的通膨數據顯示，整體CPI降至2.9%，基本上證實了我們去年預期的降溫趨勢。然而，核心通膨率高於預期，維持在3.3%，原因是服務業通膨持續存在。

這種差異令英國央行保持謹慎，正如其近期聲明所反映的那樣。鑑於這種通膨黏性，利率市場推遲了英國央行首次降息的時間，目前預計降息將在8月而非5月進行。

我們應該考慮賣出短期SONIA期貨，特別是2026年6月和9月的合約，以押注利率在更長時間內維持高位。如果央行在今年上半年維持目前的立場，這項策略將有利可圖。

英鎊範圍交易

對英鎊而言，這造成了一種矛盾的前景，可能會限制其強勁的單邊走勢，使英鎊兌美元匯率維持在區間震盪。

賣出波動率似乎是最謹慎的策略，例如透過鐵鷹式選擇權組合或簡單的英鎊/美元選擇權跨式選擇權組合。一個月期隱含波動率已從2025年底的9%以上降至7.8%左右，我們預期它還會繼續走低。

勞動市場狀況也印證了這個觀點，根據英國國家統計局（ONS）的最新數據，失業率已連續兩季穩定在5.0%左右。

這種穩定性使得英國央行無需急於透過降息來刺激經濟，這種情況讓人想起我們在2019年觀察到的政策停滯期。

這進一步強化了貨幣市場區間震盪和短期利率維持穩定的觀點。

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美國天然氣期貨價格在冬季風暴「弗恩」期間短暫升至每百萬英熱單位7美元以上，隨後跌破3美元/百萬英熱單位。

天然氣庫存水準維持在十年平均值附近。碳價下跌降低了煤電成本。這意味著在天然氣價格較低的情況下，可以實現相同程度的天然氣替代煤炭發電，這預示著歐洲天然氣價格短期內可能會走低。

全球液化天然氣供應展望

全球液化天然氣（LNG）供應預計將會擴大，這可能導致一段時間的供應過剩。在全球供需重新平衡之前，包括美國LNG出口套利機會的暫時關閉，歐洲天然氣價格可能會因此走低。

美國、歐洲和亞洲（JKM）天然氣基準價格被認為具有相似的季節性需求模式，例如冬季供暖和夏季冷氣。這支持了這些地區之間長期價格相關性的持續存在。

根據2026年2月14日的遠期曲線，在目前的遠期價格、匯率和套利成本下，LNG出口利潤將在2027年降至接近零。2023年也曾做出類似的預測，套利機會的關閉也被多次預測會在類似的時間線上發生。

我們看到，美國天然氣期貨價格在短暫的冬季飆升後回落至3美元/百萬英熱單位以下，考慮到目前的市場基本面，這並不令人意外。

美國能源資訊署（EIA）的最新報告顯示，天然氣庫存為2,150億立方英尺，與2月中旬的五年平均值基本持平。充足的供應表明，任何與天氣相關的價格上漲都可能是短暫的，並可能帶來賣出機會。

歐洲天然氣價格驅動因素

受全球液化天然氣（LNG）供應激增和碳價走軟的雙重壓力，歐洲天然氣價格前景更加疲軟。

歐盟配額（EUA）交易價格接近每噸45歐元，較前幾年的高峰大幅下降，燃煤發電更具經濟效益。這降低了電力產業對天然氣的需求，從而限制了TTF合約價格上漲的可能性。

這波LNG供應浪潮比以往任何時候都更加緊密地聯繫在一起，加強了美國、歐洲和亞洲天然氣市場之間的聯繫。我們預計亨利樞紐（Henry Hub）、TTF和JKM基準價格之間的相關性將進一步增強，尤其是在卡達北方氣田東部等計畫大規模新增出口產能於今年稍後投產之後。

因此，交易員應密切注意盆地間的價差，因為2022年出現的極端價格波動在結構上已變得不太可能發生。

從遠期曲線來看，預計到2027年，美國液化天然氣（LNG）輸往歐洲的套利機會將基本消失。這意味著，相對於美國同類合約，歐洲長期天然氣合約可能被高估。

建立2027年到期的TTF期貨空頭部位或賣出該期限的買權，可能是利用這種預期價格趨同的可行策略。

最終，這預示著未來幾年市場波動性將結構性降低。隨著LNG輸送在平衡區域市場方面效率的提高，過去那種劇烈的價格波動將會減少。

這種環境有利於那些能夠從區間震盪價格走勢或隱含波動率下降中獲利的策略，例如賣出跨式選擇權或投資於日曆價差。

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季節性調整後，加拿大1月新屋開工量降至23.8萬套，比預期的26.33萬套低了2.53萬套。年比來看，這結果同樣意味著新屋開工量低於預期，進一步印證了預期下行的意外。降至23.8萬套顯示住宅建設明顯降溫，與緊縮政策的滯後效應相符。如果這種疲軟態勢持續下去，將增強加拿大央行在未來幾次會議上採取更為鴿派政策的傾向。

利率影響：這將支撐加拿大利率久期看漲的趨勢，隨著寬鬆預期升溫，加拿大政府債券殖利率將面臨下行壓力。您注意到隔夜指數掉期（OIS）定價已將4月降息的機率從上週的約45%調整至約65%。如果這一趨勢持續，那麼反映短期利率下行的策略（例如，做多BAX或透過債券ETF的看漲期權結構配置利率敏感型債券）將越來越符合宏觀經濟動向。

外匯影響：國內利率路徑走軟通常會對加幣構成壓力，尤其是在聯準會立場相對不那麼鴿派的情況下。鑑於近期美國勞動力市場數據表現良好，政策分歧的預期可能會增強，從而使美元/加元上漲策略（受益於美元/加元走強的策略）更具吸引力。

股票/信貸敏感性：房地產市場的疲軟也會透過信貸成長放緩、拖欠風險上升以及交易/貸款發放量下降，增加加拿大銀行和房地產投資信託基金（REITs）的風險。鑑於您引用的 2024 年底的先例（在高借貸成本下金融業萎縮），如果房地產市場放緩範圍擴大，保護性下行對沖（例如對金融和房地產行業 ETF 的看跌期權）可以成為管理風險敞口的務實方法。

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歐元區12月工業生產季減1.4%，但年增1.2%。此次環比下降是由於德國和法國12月份數據疲軟所致。工業結構性壓力依然存在。歐洲天然氣價格仍是美國的3倍多。

貿易與外部壓力

中國對歐洲的出口持續保持強勁成長。同時，歐洲出口商也面臨美國更高的進口關稅。

歐盟委員會1月的一項商業調查顯示，出口訂單依然疲軟，而整體訂單有所改善。這顯示歐元區內部需求趨於強勁。

預計德國的刺激計畫將支撐需求。2025年最後四個月，德國工業訂單成長了近20%。庫存也接近正常水平，庫存評估值接近歷史平均值。

儘管這些結構性問題依然存在，但預計製造業將在2026年為歐元區經濟成長做出貢獻。

投資定位及市場影響

儘管2025年12月產量有所下滑，但歐元區工業部門似乎正處於週期性復甦之中。我們認為這是潛在強勁的跡象，尤其是去年最後幾個月德國工業訂單的激增。這顯示歐元區內部需求正開始成為更重要的成長驅動力。

2026年初的最新數據也印證了這個正面前景。例如，最新公佈的2月德國Ifo商業景氣指數攀升至91.5，創一年多來的最高水準。這支持了庫存調整已經結束、企業信心增強的觀點。

未來幾週，我們應考慮透過股票衍生性商品來把握這一上漲機會。買進EURO STOXX 50等指數的買權，可以直接參與歐洲製造業的全面復甦。考慮到潛在的波動性，使用牛市看漲期權價差策略或許是控制風險並同時實現收益目標的謹慎方法。

這種經濟走強也應能為歐元提供支撐。儘管高昂的能源成本等結構性問題依然存在，歐洲天然氣價格仍維持在每兆瓦時85歐元左右，但國內經濟情勢的改善可能有利於做多歐元/美元。利用該貨幣對的買權，既能參與潛在的上漲行情，又能限制初始投資。

經濟復甦也對利率產生影響，降低了歐洲央行近期降息的可能性。2026年1月的通膨預期維持在2.3%的穩定水平，進一步印證了歐洲央行將保持耐心的觀點。

這種情況與2010年後的經濟復甦有些類似，當時週期性反彈推高了利率預期，其速度遠超許多人的預期。

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歐元兌美元週一下跌，美盤開盤前逼近1.1850。由於市場交投清淡，交易維持在近期區間。歐元區12月工業生產年減1.4%。11月工業生產成長率由0.7%修正為0.3%。

歐元區產出更新

12月份較去年同期產出成長1.2%，低於先前1.3%的預期。11月份的年增率為2.2%。

週五公佈的美國CPI數據疲軟後，歐元兌美元匯率維持區間震盪。由於春節假期，亞洲許多市場休市，美國市場也因總統日休市。

隨後，市場將關注聯準會負責監管的副主席米歇爾·鮑曼和歐洲央行行長約阿希姆·納格爾的演講。預計未來一周將有大量數據公佈。

在4小時圖上，歐元兌美元測試了1.1855附近的上升趨勢線支撐。另一個支撐位是2月11日的低點1.1833。

需要關注的技術水平

MACD指標略低於零軸，RSI指標低於50，顯示動能減弱。若跌破1.1833，則可能下探至1.1775，阻力位在1.1890和1.1925。

我們記得在2025年也曾出現過類似的形態，當時歐元兌美元匯率難以守住1.1850的關口。如今，歐元兌美元匯率已跌至遠低於1.1850的水平，徘徊在1.06附近，當時的價位彷彿已成遙遠的記憶。過去一年來，當時的潛在看跌情緒愈演愈烈。

此後，經濟分化也愈發明顯。2025年底的最新數據顯示，歐元區12月份工業生產將進一步萎縮0.5%，而美國2026年1月的最新就業報告則顯示新增就業人數21.5萬個。這印證了歐洲經濟疲軟而美國經濟堅挺的趨勢，持續對歐元構成壓力。

對於衍生性商品交易者而言，這表明做空策略仍然有利。買入行權價接近 1.05 的歐元兌美元看跌期權，可能是為未來幾週匯率跌破近期低點做好準備的直接方法。持續的低波動性也使得長期期權相對便宜，提供了良好的風險回報比。

回顧歷史，我們看到歐元兌美元在 2022 年能源危機期間跌破平價，這一趨勢是由類似的經濟前景差距所驅動的。這一歷史先例表明，基本面驅動的趨勢可以將該貨幣對推低到遠超許多人預期的水平。

因此，建構從匯率跌至 1.04 甚至更低獲利的交易策略，是對當前市場環境的合理回應。

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