週一交投清淡，黃金價格下跌近1%，美國市場因總統日休市，中國市場因新年休市。黃金兌美元匯率在盤中觸及5,054美元高點後回落至4,992美元，跌破5,000美元關卡。

美元指數上漲0.22%至97.00上方，對金價構成壓力。儘管上周公布的美國非農就業數據強勁，且通膨數據溫和，但市場仍預期聯準會將在年底前降息60個基點。

聯準會訊號與殖利率走勢

美國公債殖利率週五下跌，10年期公債殖利率下跌5個基點至4.05%，先前一度觸及4.125%。芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦古爾斯比表示，服務業通膨依然高企，他希望在降息前通膨情勢能進一步改善。

根據Prime Market Terminal數據顯示，貨幣市場預計聯準會將在3月18日的會議上維持利率不變。本周美國經濟數據包括耐用品訂單、房屋銷售數據、聯準會官員演講、聯邦公開市場委員會（FOMC）會議記錄、首次申請失業救濟人數、2025年第四季GDP第二次估值以及核心個人消費支出（PCE）通膨率。

地緣政治方面，俄羅斯和烏克蘭將於2月17日在日內瓦舉行會談。伊朗在與華盛頓計劃會談前，在霍爾木茲海峽舉行了海軍演習。

技術面方面，黃金價格自2月11日觸及5,119美元的高點以來，已連續三個交易日走低，阻力位在5,100美元附近。支撐位分別為 20 日均線、4,900 美元、4,800 美元，50 日均線為 4,634 美元；阻力位分別為 5,050 美元及 5,119 美元。

即時科技偏見

鑑於黃金價格已明確跌破5,000美元的心理關口，我們認為這是一個短期看跌訊號。此輪下跌主要受美元走強推動，且由於假期流動性不足，價格波動幅度可能被誇大。交易者應將5,000美元關卡視為未來幾天的新阻力位。

需要關注的關鍵衝突在於，市場預期聯準會將降息60個基點，而聯準會的鷹派情緒和強勁的經濟數據卻與之相悖。上月公佈的核心個人消費支出（PCE）年增3.1%，顯示通膨依然高企，並支持聯準會的謹慎立場。這表明市場對降息的預期可能過於樂觀，如果這些預期被重新定價，則可能對黃金構成下行風險。

幾年前，也就是2023年，我們就曾目睹類似的情況，當時市場一再試圖將聯準會政策轉向的預期定價，但最終並未實現。聯準會維持高利率的時間超出預期，導緻美元走強，並對黃金構成下行壓力。歷史先例應警示我們，切勿想當然地認為降息即將到來。

本週聯準會會議紀要和核心個人消費支出（PCE）數據即將公佈，市場波動性幾乎肯定會加劇。地緣政治風險也在上升，伊朗舉行海軍演習並與俄羅斯進行會談；上週原油期貨的隱含波動率已經飆升了15%。這種市場環境非常適合利用價格波動獲利的選擇權策略，例如買入跨式選擇權。

對於那些看跌的投資者來說，買入行使價接近下一個支撐位4900美元的看跌期權是一個不錯的選擇。如果強勁的通膨數據迫使市場重新評估對聯準會鴿派立場的預期，這種策略提供了一種風險可控的獲利方式。跌破4,900美元可能引發價格迅速下探至4,800美元。

另一方面，霍爾木茲海峽的緊張局勢也不容忽視，任何局勢升級都可能引發避險情緒。一種成本效益高的對沖策略是購買深度虛值買權，例如行使價為 5150 美元的選擇權。這可以在不投入大量資金做多的情況下，對衝突發的地緣政治衝擊。

歸根究底，美元仍然是最重要的因素，我們不應忘記美元指數 (DXY) 在 2022 年曾高達 114。目前該指數略高於 97，如果聯準會保持政策穩定，則仍有很大的上漲空間。美元走強的可能性是未來幾週黃金面臨的最大不利因素。

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紐約銀行預計菲律賓央行將於2月19日將政策利率調降25個基點至4.25%，延長寬鬆週期。該行表示，經濟成長風險是此次降息的主要驅動因素。

通膨率被認為在中期目標範圍內可控，預計不會快速下降。紐約銀行指出，經濟成長面臨下行風險，而通膨則面臨短期上行風險。

成長風險推動貨幣寬鬆政策

該銀行認為，2026年第二季至少還有一次降息的可能性。它將此歸因於國內政治的不確定性以及經濟成長何時反彈尚不明朗。

該銀行也指出，菲律賓比索的國際收支具有週期性波動特徵。這增加了利率支持和充足的實際利率緩衝的必要性，以幫助穩定新興市場外匯市場。

鑑於央行準備在本週四將基準利率下調25個基點至4.25%，我們認為這是一個明確的訊號。此舉旨在提振經濟成長，而非擔憂通膨。

對衍生性商品交易員而言，這一前景預示著菲律賓比索兌美元匯率將走弱。

近期統計數據也支持此觀點，1月的通膨率為3.1%，遠低於央行的目標區間。此前，2025年第四季的國內生產毛額(GDP)成長率僅為5.2%，令人失望，顯示經濟成長放緩，因此有必要採取寬鬆的貨幣政策。

我們記得，在 2025 年的大部分時間裡，由於貿易逆差擴大，比索表現不佳，因此對收益率優勢的任何損失都非常敏感。

針對比索疲軟的衍生性商品部位

在當前環境下，買入美元兌比索的買權成為頗具吸引力的策略。這些選擇權賦予投資者以預定價格買入美元的權利，如果比索如預期在利率決議後走弱，投資者即可獲利。

交易者還可以考慮賣出比索遠期合約，以鎖定未來幾個月的有利匯率。

展望本週之後，第二季至少還有一次降息的可能性表明，比索的下降趨勢可能會持續。這種進一步寬鬆政策的可能性會造成持續的市場波動，投資者可以透過建立在第二季之後到期的長期選擇權來捕捉這種波動。

維持足夠的利差對比索仍然至關重要，而此輪降息正在不斷削弱這一支撐。

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哥倫比亞最高行政法院已暫停政府去年12月宣布的23%最低工資成長計畫。這項暫停令暫時阻止了這項創紀錄的成長生效。

法院要求佩特羅政府在八天內頒布新的法令。新法令必須包含符合哥倫比亞國家公共投資銀行（BanRep）通膨目標、生產力趨勢和法律標準的經濟論點。

市場反應及直接影響

暫停加薪後，通膨預期有所緩解，短期殖利率走低。哥倫比亞比索（COP）走強。但這項決定也加劇了政策和政治的不確定性。後續措施取決於替代法令的內容和時間。

讓我們回顧一下2025年底國務委員會暫停政府23%最低工資成長的決定。這項裁決曾顯著提振哥倫比亞比索和政府債券，但只是暫時的。它阻止了嚴重的通膨衝擊，並迫使政府提出更合理的經濟政策。然而，最初的緩解措施隨後遭遇了更複雜的現實。

上週公佈的1月通膨數據顯示，通膨率居高不下，達7.8%，略高於市場預期，遠高於央行的目標。這表明，即使是最終通過的修訂後的、更溫和的12%的工資增長方案，仍然在推高經濟中的物價。

利率展望與定位

鑑於央行（BanRep）在上次會議中將基準利率維持在12.50%不變，利率互換市場目前已消化了我們先前預期的2026年第二季大幅降息預期。這表明交易員正在為長期高利率環境做準備，以應對持續的通膨。殖利率曲線因此趨於平緩，反映了這個新的預期。

比索在2025年12月法院裁決後一度升至接近3950兌1美元，但此後有所回落，目前交易價格在4050左右。鑑於政府近期關於推動其他重大改革的政治言論，美元/比索選擇權的隱含波動率開始攀升。

我們認為買入短期美元/比索買權對沖政策不確定性引發的避險情緒至關重要。這種情況讓人想起2023年的市場波動，當時意外的政策聲明導致比索大幅貶值。

在此期間，隱含波動率往往落後於實際波動，這為那些部位配置正確的投資者提供了機會。歷史經驗表明，目前的選擇定價可能仍然低估了未來幾週政治風險飆升的可能性。

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週一，澳元兌美元匯率基本持平，從三年高點0.7147附近回落後，暫列0.7072附近。

由於美國市場因總統日休市，部分亞洲市場也因農曆新年休市，交易較為清淡。美元走勢穩定，市場正在重新評估聯準會在近期美國經濟數據公佈後可能降息的時間。

美國1月CPI季增0.2%，低於12月的0.3%；年通膨率從2.7%降至2.4%。

美國數據和聯準會時間表

美國1月非農業就業人數增加13萬人，高於12月修正後的4.8萬人增幅，也超乎預期。失業率從4.4%小幅下降至4.3%。

利率期貨顯示，2026年剩餘時間內，聯準會將降息超過50個基點，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，首次降息預計將在6月進行。

本週的焦點包括週三的聯準會會議紀要，以及週五公佈的核心個人消費支出（PCE）通膨數據和第四季GDP初值。

在澳大利亞，澳儲行（RBA）將於週二公佈會議紀要，此前澳儲行已將2026年初的利率上調25個基點至3.85%，高於3.60%。澳洲週四的就業報告也備受關注，市場預期最快可能在5月升息。

鑑於美元走強，我們認為澳元/美元近期從0.7147附近的高點回落是一個重要的發展趨勢。

上個月美國就業報告顯示新增就業13萬個，失業率降至4.3%，讓聯準會有耐心等待降息。這降低了市場對聯準會立即降息的預期，為美元提供了堅實的支撐。

聯準會政策分歧

央行政策分歧正成為影響澳元/美元貨幣對的最關鍵因素。儘管我們看到聯準會正朝著最終寬鬆的方向發展，而美國年通膨率目前已降至2.4%，但澳洲儲備銀行（澳洲儲備銀行）卻朝著相反的方向邁進。

澳洲儲行近期將利率上調至3.85%，是對持續的價格壓力做出的直接回應，尤其是在澳洲2025年第四季通膨報告顯示年通膨率居高不下，達到4.1%之後。

這種政策衝突表明，市場波動性可能會加劇，尤其是在本週關鍵數據即將公佈之際。

我們應該考慮使用選擇權來交易這種預期中的價格波動，例如買入澳元/美元看跌選擇權來押注價格進一步下跌。這些工具讓我們在可控風險的同時，利用強勁的美國數據或聯準會鷹派立場可能引發的潛在下行情獲利。

展望未來，週四公佈的澳洲就業報告將是重要的催化劑。澳洲就業數據若再次強勁，可能提振市場對澳儲行5月升息的預期，但任何疲軟跡像都可能加速澳幣/美元的下跌。

鑑於目前的勢頭，我們傾向於選擇受益於美元走強的頭寸，跌破 0.7000 心理關口是一個關鍵目標。

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中國2025年第四季國際收支數據顯示，經常帳盈餘達2,420億美元，相當於GDP的4.9%，創下該季度歷史新高。同期，中國吸引的外國直接投資增至388億美元，為2022年初以來的最高水準。

人民幣緊縮管理的指標

目前僅公佈了初步數據，投資組合數據尚未公佈。2025年第四季中國股市的上漲表明，在此期間不會出現大規模外資外流。

報告中還提及了官方購買外國債券以及透過銀行業進行外匯市場操作的預期。文章指出，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

鑑於近期公佈的中國2025年第四季巨額經常帳盈餘數據，我們有充分證據顯示人民幣匯率仍受到嚴格控制。儘管盈餘高達2,420億美元，但人民幣並未大幅升值，顯示當局正在積極管理資本流動。

這意味著短期內人民幣不太可能大幅、意外的波動。對於衍生性商品交易者而言，這意味著美元/離岸人民幣貨幣對的波動性將繼續保持較低水準。

2026年2月初的最新數據顯示，美元/離岸人民幣選擇權的一個月隱含波動率維持在4.5%的低點附近，遠低於其他主要貨幣對的水平。中國人民銀行持續將每日參考匯率維持在非常窄的區間內，進一步鞏固了匯率的穩定性。

2026年1月最新的貿易數據顯示，貿易順差依然強勁，達到780億美元，證實了這一趨勢延續自去年。此外，中國外匯存底小幅上升至3.26兆美元，顯示官方正在吸收外匯流入，以防止人民幣升值。

這進一步印證了央行正在積極應對市場壓力的觀點。

對美元兌人民幣波動性的影響

回顧過去，當前環境與2015年出現的劇烈波動截然不同，顯示目前採取的政策更加審慎和可控。因此，可以考慮利用低波動性和區間震盪交易策略，例如賣出美元/離岸人民幣跨式選擇權組合。

預計央行將在未來幾週繼續抑制任何重大突破性波動。外國直接投資大幅成長至2022年初以來的最高水平，是當局必須應對的另一個因素。

我們懷疑，國有銀行正被用於透過購買外國債券，特別是美國國債，來消化這些流入資金。此舉有效地抵消了資金盈餘對人民幣匯率的影響，使其保持穩定。

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截至發稿時，白銀（XAG/USD）交易價格接近每盎司76.50美元，當日下跌0.70%。本週開盤走弱，此前白銀未能延續近期的反彈勢頭，獲利回吐與市場對美國貨幣政策的重新評估有關。

根據消費者物價指數（CPI），美國1月通膨放緩。1月CPI季增0.2%，低於上月的0.3%；年化通膨率從2.7%降至2.4%。

聯準會政策與市場預期

市場也密切關注美國勞動市場的強勁表現和聯準會的立場。聯準會尚未暗示即將降息，芝加哥商品交易所（CME）的FedWatch工具顯示，市場預期3月和4月的會議將維持利率不變，繼續在3.50%至3.75%的區間內運作。

美元小幅反彈推高了海外買家的成本，從而對以美元計價的金屬價格構成壓力。然而，由於市場預期美元將在今年稍後走軟，美元的漲幅可能有限。

地緣政治風險仍是關注焦點，華盛頓和德黑蘭之間的緊張局勢持續發酵。有報道稱，如果局勢升級，美國軍方正在為可能對伊朗採取的長期軍事行動做準備。

回望2025年的這個時候，我們還記得當時白銀價格徘徊在76.50美元左右，市場情緒謹慎。儘管通膨率已降至2.4%，但市場仍關注聯準會不願降息的立場，這是正確的。

這種動態表明，交易員應該謹慎做多，而應傾向於那些能夠從區間震盪或價格下跌中獲利的策略。

2026年展望的轉變

事實證明，聯準會謹慎的立場是正確的。聯準會最終將利率維持在2025年夏季不變，理由是勞動市場韌性十足，第二季每月新增就業超過22萬個。這條政策路徑使實際收益率保持在高位，美元走強，從而抑制了白銀價格數月來的大幅上漲。

對於衍生性商品交易者而言，這段期間對那些在價格上漲時賣出看漲期權或建立看跌期權價差策略的交易者有利可圖。

然而，隨著我們進入2026年第一季度，市場格局已發生顯著變化。2025年初的經濟韌性已消退，近期報告顯示，2025年第四季GDP成長率放緩至僅1.3%。芝商所聯準會觀察工具（CME FedWatch Tool）目前顯示，2026年3月降息的可能性超過85%，這與一年前的鷹派立場形成鮮明對比。

此外，2025年提及的地緣政治風險並未消退，持續為避險資產提供了潛在需求。

更重要的是，未來幾週工業需求將加速成長，近期產業報告顯示，預計2025年，光電產業對白銀的需求將成長15%。

這一基本面支撐，加上美聯儲的鴿派立場，表明交易員現在應該考慮看漲策略，例如買入看漲期權或牛市看漲期權價差，以把握潛在的上漲機會。

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由於北美交易時段交投清淡，英鎊兌美元匯率下跌。美國市場因總統日休市，流動性降低。截至發稿時，英鎊兌美元報1.3635，下跌0.12%，市場正密切關注英國消費者物價指數（CPI）。

英國通膨數據公佈前交易清淡

在關鍵的英國通膨數據公佈前，英鎊兌美元交易呈現熟悉的清淡態勢，目前在1.2750附近徘徊。這與2025年同期的情況類似，當時該貨幣對在關鍵數據公佈前徘徊在1.3635附近，流動性較為疲軟。

市場正在等待催化劑，預期逐漸升溫。市場預期1月CPI數據為2.9%，較上月略有下降。如果數據高於預期，將挑戰英國央行進一步降息的可能性，並可能推高英鎊。相反，如果通膨大幅下降，則可能加劇市場對降息的預期，並對英鎊構成壓力。

這種不確定性導致英鎊兌美元選擇權一週隱含波動率顯著上升，目前已攀升至8.5%。我們在2024年底也曾目睹過類似的走勢，當時意外的通膨數據在公佈後的幾個小時內就導致英鎊兌美元匯率波動了150個基點。因此，交易員現在認為價格大幅波動（無論是朝哪個方向）的可能性更大。

波動率期權策略

對此，我們採取的策略是利用預期波動性上升所帶來的利益，而非押注在明確的方向。無論通膨數據最終是超出預期或低於預期，買入跨式選擇權或勒式選擇權都成為捕捉價格大幅波動的熱門選擇。

這使我們能夠在控制風險的同時，為市場對CPI數據的反應做好準備。

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英國利率市場目前預期英國央行最快可能在下個月再次降息，此前貨幣政策委員會（MPC）在本月初發布了更鴿派的政策聲明。行長安德魯貝利和MPC成員凱瑟琳曼恩都表示，他們可能會根據即將公佈的經濟數據情況考慮是否投票支持降息。

市場關注點轉向三月降息

下週即將公佈的數據包括最新的英國勞動力市場數據、消費者物價指數（CPI）報告和零售銷售數據。這些數據將用於評估薪資成長和通膨是否持續放緩。

文章指出，該文章由人工智慧工具輔助生成，並經編輯審核。鑑於市場目前已將英國央行3月可能降息的預期計入價格，我們的短期投資傾向應該很明確。

英國央行行長貝利和凱瑟琳·曼恩近期的表態強烈表明，貨幣政策委員會（MPC）正在將工作重心從抑制通膨轉向寬鬆政策。這為押注英國利率走低的交易者創造了明顯的交易機會。

我們看到的最新經濟數據也支持這一觀點。2026年1月的通膨報告顯示，整體CPI將降至2.1%，僅略高於英國央行的目標，但較2025年大部分時間的水準顯著下降。

儘管薪資成長率仍高達4.5%，但較去年的高點持續放緩。

關於匯率和英鎊的交易策略

對外匯交易員而言，這種前景表明他們應該押注英鎊走弱，尤其是兌美元。我們應該考慮買入英鎊兌美元看跌期權，從潛在的下跌中獲利，因為降息會降低英鎊的持有吸引力。

如果即將公佈的數據意外強勁，導致英國央行推遲降息，那麼這種策略的風險是可控的。

在利率市場，目前的趨勢是押注報酬率下降。我們可以透過買入與SONIA利率掛鉤的期貨合約來表達這種觀點，SONIA利率直接反映了市場對英國央行政策利率的預期。如果英國央行如預期降息，這些合約的價值將會上升。

我們只要回顧一下2025年的數據，就會發現通膨率在上半年一直頑強地維持在4%以上，足以說明這項政策轉變的重要性。在此期間，英國央行積極的升息週期似乎成功地抑制了經濟過熱。

歷史經驗表明，即將到來的寬鬆週期可能不僅僅是簡單的調整。

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路透社2月10日至16日進行的一項調查顯示，經濟學家普遍預期英國央行將在3月份的會議上降息25個基點。

該調查共訪問了63位經濟學家，其中41位預測英國央行利率將於3月19日降至3.50%。另有19位經濟學家預計首次降息將在4月進行，與貨幣政策評估結果一致。一位經濟學家預計降息將在6月進行，一位經濟學家不確定降息時間，還有一位經濟學家預期英國央行利率將維持在3.75%不變。

年末利率預測

對於今年剩餘時間，市場對第二次降息是在第二季還是更晚進行分歧。預測中位數為年底銀行利率將維持在3.25%。

英國央行在2月的貨幣政策報告中預期通膨率將達2.1%。報告也預計，由於受管制價格和11月份預算案的一次性影響，消費者物價指數（CPI）將在4月或5月更接近2%的目標。

英國央行以2%的通膨目標設定英國貨幣政策，主要透過調整基準貸款利率來達成。它還可以使用量化寬鬆（通常會削弱英鎊）或量化緊縮（通常會支撐英鎊）。

由於市場對英國央行降息的共識正在形成，我們認為市場對此預期反應強烈。隔夜指數互換目前暗示，在3月19日的會議上降息25個基點至3.50%的可能性高達85%。這種情緒源自於大多數經濟學家認為央行將採取果斷行動的觀點。

對交易者的影響

經濟數據支持這一鴿派轉向。我們剛剛看到1月的CPI數據為2.4%，延續了2025年全年觀察到的通貨緊縮趨勢。此外，2025年第四季GDP成長率停滯在0.0%，這為政策制定者提供了空間和理由開始放鬆貨幣政策。

對交易者而言，這意味著英鎊最有可能的走勢是下行。在經歷了為應對疫情後通膨而進行的激進加息週期之後，這項政策逆轉使英鎊相對於那些央行可能更長時間維持利率不變的貨幣處於劣勢。我們正在為英鎊/美元等貨幣對的進一步走弱做空。

鑑於3月的降息預期幾乎已被完全消化，利率衍生性商品的短期機會可能有限。市場關注點應轉向3月之後的走勢，因為押注後續降息速度的快慢將帶來更高的價值。

從3月意外維持利率不變中獲利的選擇權策略也可能是一種有效的低成本對沖手段，以對抗市場共識。

隨著3月中旬會議日期的臨近，英鎊波動性預計將會加劇。交易者應關注英鎊交叉盤選擇權，以期從會議宣布後預期的價格波動中獲利。

關鍵在於密切關注即將公佈的勞動市場和通膨數據，因為任何意外的強勢數據都可能迅速推翻市場對降息的預期。

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週一，由於美國市場因總統日休市，英鎊在交投清淡中走低。北美交易時段，英鎊兌美元報1.3635，下跌0.12%。上週美國通膨數據顯示物價降溫，市場預期聯準會將進一步降息，受此影響，市場情緒漲跌互現。

由於美英兩國近期公佈的數據較少，市場關注的焦點是周二公佈的英國勞動力市場數據和周三公佈的消費者物價指數（CPI）。

英國通膨展望

英國1月CPI預計季減0.5%，年減3%，低於12月的水平。通膨的任何進一步緩和都可能提升市場對英國央行降息的預期。

路透社一項調查顯示，在2月10日至16日進行的調查中，超過60%的經濟學家（63人中的41人）預計英國央行將在3月19日的會議上降息25個基點至3.50%。

此前，工黨在就任命彼得·曼德森為英國駐美大使一事展開辯論後，轉而支持首相基爾·斯塔默，英國的政治緊張局勢也因此有所緩解。

在美國，即將公佈的事件包括聯準會演講、耐用品訂單數據、住房數據以及聯邦公開市場委員會（FOMC）會議記錄。

技術面方面，英鎊兌美元匯率接近1.3633，支撐位在1.3518和1.3506附近，趨勢線位於1.3035附近。

回顧一年前，2025年2月中旬，我們看到市場預期英國央行（BoE）將降息。當時的預期是2025年1月通膨率將降至3%，超過60%的受訪經濟學家預測央行將在隨後的3月會議上降息。受此影響，英鎊兌美元匯率堅挺在1.3600上方。

然而，隨後公佈的數據證明這些預期是錯誤的，並為我們敲響了警鐘。2025年1月英國實質通膨率為3.2%，導致英國央行在2025年3月將利率維持在3.75%不變，英鎊也因此走低。這一歷史轉折表明，一份通膨報告如何能夠徹底改變央行的政策路徑和市場走向。

當前市場格局

如今，情況已大不相同。英國最新公佈的2026年1月通膨數據顯示為2.1%，更接近英國央行2%的目標，此後央行已將利率下調至目前的2.75%。近期公佈的2025年第四季GDP數據也顯示成長疲軟，僅為0.1%，增加了對進一步刺激措施的需求。

鑑於通膨目前基本上受到控制，而經濟成長停滯不前，我們認為英國央行將在未來幾個月內再次降息。此前景對英鎊構成下行壓力，目前英鎊兌美元匯率在1.2950附近交易。

衍生性商品交易者應考慮利用該貨幣對潛在下跌獲利的策略。買入行權價在1.2800附近、3月底到期的英鎊兌美元賣權可能是一種謹慎的做法。這不僅能讓交易者從匯率下跌中獲利，也能明確其支付選擇權費的最大風險。

該策略直接利用了英國央行鴿派立場與聯準會更謹慎的政策分歧日益加劇的趨勢。交易者還應關注隱含波動率，該指標可能在英國央行下次會議宣布前上升。

如果波動率價格過高，熊市賣權價差策略或許是表達此方向性觀點的更具成本效益的選擇。此策略涉及買入更高行使價的看跌期權，同時賣出更低行使價的看跌期權，從而降低淨期權費支出。

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