隨著市場情緒趨於謹慎，白銀（XAG/USD）在結束三天暴跌後逐漸穩定。這項轉變發生在全球貿易緊張局勢再度升溫、美國公債殖利率下降的背景下，提振了對貴金屬的需求。目前，白銀交易價約為36.63美元，較日內36.85美元的高點有所回落。

由於美國針對阿爾及利亞和菲律賓等國發出新的關稅威脅，白銀價格在36.30美元附近獲得支撐，並出現反彈。這些威脅自8月1日起生效，潛在稅率將在20%至50%之間。聯準會6月會議紀錄顯示，今年稍晚可能會降息，儘管關稅帶來的通膨風險似乎是暫時的。

從技術面來看，白銀自4月以來一直處於上升通道內，最近幾週在35.50美元至37.00美元之間波動，其中13年來的最高點37.30美元成為關鍵阻力位。相對強弱指數 (RSI) 約為58，顯示看漲勢頭，而變化率 (ROC) 接近1.76，反映出適度的上行壓力。

突破37.00美元可能推動價格上漲至38.00-38.50美元，而初始支撐位在36.22美元，進一步支撐位在35.50美元，如果看跌條件占主導地位，則可能在34.50美元。這表明，目前白銀價格在短暫回檔後守住了陣地，儘管尚未突破近期高點。

新的貿易緊張局勢和債券殖利率普遍走弱對價格產生了正面影響，這兩者都傾向於支撐白銀等金屬，當回報工具下跌時，這些金屬就會受益。美國公債殖利率小幅下降降低了持有白銀的機會成本，白銀本身不提供收益，但通常在成長或利率預期下降時更具吸引力。

聯準會6月會議的討論表明，年底前可能降息。不過，由於關稅驅動的通膨可能會使降息時機變得複雜，因此仍需謹慎。然而，聯準會似乎將這些通膨壓力視為暫時的干擾，而非持久的障礙。在定價利率敏感型工具時，這一點值得牢記。

從結構角度來看，我們觀察到白銀自4月初以來一直表現良好，在其上升通道內保持良好運行，標誌著一個清晰的低點走高格局，並在37.00美元附近測得阻力位。RSI讀數略低於超買水平，顯示買家仍有上漲空間，儘管並非一片光明。

變化率指標在1.76左右告訴我們，價格走勢具有上行能量，但並非快速上漲，而更像是穩定攀升。那麼，這對我們進行部位配置有何啟示？對於那些管理方向性風險的人來說，關鍵支點仍然在37.00美元。持續突破該水準或許無法保證大幅突破，但會增加逼近38.00美元甚至38.50美元的可能性。

另一方面，如果賣方成功將其打壓至36.22美元支撐位下方，尤其是在成交量方面，那麼下一個目標位將接近35.50美元。跌破該水平，通道結構可能會被打破，從而打開測試34.50美元的大門。

交易者不應將這些數字視為絕對值，而應將其視為可能觸發期權流動或演算法活動的區域，尤其是在到期日或宏觀經濟公告發布前後。未來幾個交易日的價格走勢可能會持續波動，尤其是在關稅或美國官員的前瞻性指引等頭條新聞的推動下。

如果這些因素持續存在，白銀可能仍會被視為一種對沖工具。我們現在需要密切注意的是前面提到的13年阻力位——37.30美元——該阻力位可能會吸引長期投資者的興趣或獲利了結，具體取決於突破的速度。

我們也將關注隱含波動率，如果這些宏觀輸入變得更加不穩定，隱含波動率可能會上升。對沖策略也應進行相應的審查，尤其是在持有空頭伽馬的情況下。密切注意利率預期市場，尤其是掉期和期貨。這些市場正在為固定收益代理指標——以及與通膨和政策扭曲相關的金屬——提供資訊。

與以往一樣，風險需要保持動態。接近該區間上限的未平倉合約意味著交易員比較活躍，但尚未確信突破或逆轉。這種猶豫不決本身就說明了問題。美元強弱的任何突然轉變或債券拍賣的變化都可能打破平衡。

目前，上行趨勢不變，但並不激進。任何大規模的方向性押注都必須有後續數據或已確認的技術突破來證明其合理性。

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澳元/美元貨幣對仍處於波動區間，在澳洲儲備銀行 (RBA) 維持基準利率不變（與預期降息相反）後略微看漲。這項決定支撐了澳元，推動澳元兌美元走高，但近期突破 0.6535 和 0.6556 之間關鍵阻力位的嘗試未能維持，因為隨著美元再度走強，價格回落。

本週早些時候，當澳元兌美元在 4 小時圖上跌破 200 條移動平均線時，賣家有機會，但澳洲儲備銀行的舉措扭轉了這一局面，將價格推高至 100 條和 200 條移動平均線上方，約為 0.6522 和 0.6506。因此，鑑於該貨幣對位於這些移動平均線上方的位置，該貨幣對仍處於波動區域內，中性但略微看漲。

賣家和買家策略

賣方若要重拾動能，必須持續跌破100和200移動平均線，目標位在0.64809附近，即50%的回檔位。反之，多頭需收復0.6556關口，並瞄準0.6590附近的近期高點，以鞏固倉位並實現進一步上漲。目前，受央行行動和技術門檻的影響，該貨幣對走勢僵持。

到目前為止，我們看到的是對央行暫停降息的典型反應，而市場已經消化了降息預期。透過維持利率穩定，澳洲央行為澳元注入了一絲韌性。這導致澳元/美元走高，但不足以在0.6556左右的臨時上限上方站穩腳跟。

每次該貨幣對逼近該水平，都會迅速回吐，這表明買家猶豫不決，除非出現明確的觸發因素來增強信心。近期價格走勢已使該貨幣對略高於4小時圖上的100和200移動平均線，這給多頭帶來了些許安慰。這兩個水準——0.6522和0.6506左右——已成為短期指標。只要該貨幣對維持在該水準之上，就可以合理地將此舉解讀為潛在的強勢，儘管幅度不大。

市場動態與價格行為

然而，任何跌破這兩條均線的走勢，都會將市場動態轉向賣方壓力。這不僅是像徵性的下跌，而是為進一步瞄準50%回檔位0.64809開闢道路。該水平之所以重要，不僅因為它正處於最新一輪波動的中段，還因為過去一周，朝著該水平的走勢引發了人們的興趣，儘管時間很短。

價格並非只屬於一個陣營——雙方都曾在這裡發生衝突和猶豫。另一方面，我們看到買家將開始獲得更舒適的支撐。收復0.6556上方區域，並適當地朝0.6590附近的近期高點推進，將使我們擺脫目前的橫盤走勢。

近期價格走勢在區間波動之間節奏緊湊，但如果突破並守住該區間上限，圖表的特徵就會改變。它不再是一種觀望的局面，而更像是一種引導式的攀升。我們不會陷入教科書式的突破或劇烈反轉。相反，重點在於該貨幣對如何在非常明確的技術區域內反應——尤其是在移動平均線和回撤線群附近的價值區域。

這些並非隨意設定的線，而是真正的樞紐點，利益由此顯現。短期波動並非關鍵－關鍵在於確定持續的方向。這需要一方堅定的信念，而目前為止，這方面仍缺乏。

每日波動幅度仍收窄，夾在澳洲利率前景帶來的平靜樂觀情緒和美元需求復甦帶來的壓力之間。從我們的角度來看，這種僵局提供了一個清晰的框架。只要與更廣泛的動量變化保持一致，接近和偏離這些水平的走勢就能提供實際的切入點。

在這個區間波動階段，反應應該是靈活，而不是僵化。觀察市場如何在這些關鍵水平附近開盤和收盤——它們會告訴我們，何時一方最終積累了足夠的意願來推動下一輪波動。

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美國勞工部宣布，截至7月5日當週，首次申請失業救濟人數降至22.7萬人，低於前一週修正後的23.2萬人。然而，截至6月28日，持續申請失業救濟人數增加了1萬人，達到196.5萬人。經季節性調整後的受保失業率為1.3%。四周移動平均值較上週修正後的平均值下降5750人，至23.55萬人。

對貨幣市場的影響

這些數據對市場產生了影響，美元創下日內新高，美元指數接近97.70。這標誌著前一日跌勢的逆轉。勞動力市場狀況對於評估經濟健康狀況至關重要，它會影響貨幣價值。高就業率可以推動消費支出和經濟成長。緊俏的勞動市場可能會因薪資壓力增加而影響通膨和貨幣政策。薪資成長對於經濟分析至關重要，因為它會影響消費支出和通膨。政策制定者在製定貨幣政策時會考慮這一點，有些央行比其他央行更關注就業水準。各國央行對就業的關注程度各不相同，這取決於其職責。例如，聯準會的目標是實現充分就業的同時維持物價穩定，而歐洲央行則優先考慮控制通膨。

就業數據和經濟影響

隨著首次申請失業救濟人數降至22.7萬人，短期經濟成長動能的方向變得更加清晰。與修正後的23.2萬人相比，這一小幅但穩定的下降表明勞動力市場比許多人預期的要略微強勁。乍一看，這似乎是積極的，但背景很重要。持續申請失業救濟人數小幅增加1萬人，達到196.5萬人，考慮到其對長期就業穩定性的影響，這一數字不容忽視。 投保失業率仍維持在1.3%的低位，這表明，從表面上看，那些失業的人並沒有長期失業。四周平均值小幅下降至23.55萬人，顯示首次申請失業救濟人數趨於平穩，強化了裁員人數並未突然激增的訊號。相反，我們看到的勞動市場情況仍然緊張，但可能不會進一步收緊。這些數據很少被孤立出來。它們的影響波及經濟的其他領域，尤其是薪資通膨、消費者情緒和政策反應。 貨幣市場反應迅速。美元上漲，美元指數觸及97.70，較前一交易日的疲軟走勢明顯回升。這一反彈反映了一種更廣泛的觀點，即韌性勞動力數據減輕了聯準會短期內放鬆政策的壓力。當失業人數減少時，家庭支出面臨的下行壓力較小，這可以防止通膨像預期的那樣快速下降。 對我們這些衍生性商品市場從業人員來說，這些數據點蘊含著多重意義。失業救濟申請人數的下降，加上持續申領失業救濟金人數的居高不下，造成了不對稱風險。有些行業可能會出現招募暫停，而其他產業則不會遇到招募困難的問題。因此，初請失業金人數和持續申領失業救濟金人數之間的差異並非微不足道——它決定了經濟混亂的持續時間，並暗示了就業市場的摩擦是短暫的還是長期的。 雖然這些數字沒有明確概述工資動態，但它仍然是一個自然的焦點。就業越持續，薪資壓力就越有可能持續或再次加速。這種暗示的工資成長後果在政策制定者的考慮中佔據重要地位，尤其是在聯準會。鮑威爾和他的同事一再暗示，薪資趨勢對於理解通膨是暫時的還是根深蒂固的至關重要。 不同的貨幣當局根據其主要目標對就業的衡量標準不同。聯準會在充分就業和物價穩定之間做出權衡，而歐洲央行的拉加德則主要透過通膨視角來引導貨幣政策。這種分歧導致對類似數據的反應各不相同。美國就業情勢改善可能導致政策立場收緊，而在歐元區，除非通膨預期發生果斷變化，否則勞動力狀況的改善可能不會改變中央指導方針。 當我們自行解讀這一點時，計算過程並非孤立存在——它與波動率、前瞻性指引和隱含利率的讀數相互交織。讓這些讀數提供信息，但不要成為方向性觀點的錨點。相反，應該關注通膨預期和利率定價的變化。請注意就業數據如何彎曲殖利率曲線並擾亂貨幣利差。短期交易應重視此勞動市場好轉的訊號，但也要意識到其限制。初請失業金人數下降與續請失業金人數上升並存，顯示市場資訊好壞參半，而非招聘力度的明確回升。這種微妙的改變或許能為那些不看新聞標題的人帶來回報。

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在強勁的初請失業金人數的推動下，美元兌加幣在北美早盤交易中呈現上漲勢頭。該貨幣對自1.3555支撐位反彈後維持看漲趨勢，並維持在2025年低點1.35389上方。這次自支撐位的反彈保持了整體看漲勢頭。在1.3617至1.3633之間的關鍵波動區域內也形成了修正低點，此前該區域既是支撐位，也是阻力位。 目前價格走勢已突破4小時圖上的100和200移動平均線，位於1.3670-1.36835附近。收復這些平均線意味著市場重新回到買方手中，因為股價先前曾跌破這些平均線。初步目標是本周高點1.37094，隨後是自4月高點以來整體跌幅的38.2%回檔位1.37208。突破該水準可能引發進一步上漲，1.37498至1.3759區域是另一個目標。持續突破該水準可能預示著中期看漲突破。 回落至200和100日均線下方將抑制當前的看漲勢頭。只要價格保持在這些水平之上，買家就仍然佔據主導地位。原文概述了美元兌加元貨幣對的復甦和走強趨勢，這主要得益於美國初請失業金人數數據走強，這暗示了勞動力市場韌性十足，並支撐了美元。 技術面顯示，美元兌加幣已脫離先前低點，4小時圖上價格走勢攀升至關鍵移動平均線上方。這通常被視為市場參與者積極情緒的回歸，尤其是在價格以1.3555水平為跳板的情況下。美元兌加幣回升至1.3670附近的100和200日均線上方，顯示信心正在再次增強。這些均線先前曾充當壓力點，如今，這些均線已被突破，如果出現短期回調，它們可能會轉為較弱的支撐位。 下一個檢驗點是1.37094，這是近期週內高點，隨後是從4月開始的廣泛下跌行情的回檔位，該位接近1.37208。從那裡開始，如果上行壓力持續存在，則有可能重新回到略低於1.3760的區域，此前價格曾在此處掙扎。 短期衍生性商品交易員，尤其是那些管理日內或多交易時段曝險的交易員，應該注意價格與1.37208的互動情況。如果價格確實突破1.37208，我們可能會看到其加速上漲至1.3750及以上。先前的震盪區域——介於1.37498和1.3759之間——可能限制漲幅，也可能充當支撐位，取決於當時的市場情緒。 如果動能減弱，跌破100和200日均線將被解讀為疲軟。從那裡開始，注意力將重新回到1.3617-1.36333區間，該區域已證明對買家和賣家都較為敏感。一旦突破該區間，先前的1.3555可能再次成為焦點。 在此背景下，我們正在關注這些技術檢查點的強度。未來幾個交易日的走勢應謹慎權衡，尤其是在數據發布或流動性水準下降期間。所提到的每個水準都有其歷史依據，而歷史對短期決策的影響往往遠超預期。在未來的日子裡，把握這些關鍵點的入場時機並嚴格控制風險仍應是首要任務。

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截至7月5日當週，首次申請失業救濟人數為22.7萬人，低於預期的23.5萬人。前一周的數據從23.3萬人修正為23.2萬人。失業救濟申請人數四週移動平均數目前為23.55萬人，低於先前的24.15萬人。持續申請失業救濟人數達196.5萬人，略低於預期的197.4萬人，高於先前的196.4萬人。

美元兌日圓及市場反應

美元/日圓在數據公佈前報146.23，公佈後升至146.46。該報告可能結束人們對即將召開的7月FOMC會議降息的猜測。沒有明顯跡象顯示美國就業市場疲軟，不過續請失業金人數正處於2021年以來的最高水平，顯示找工作難度加大。 每周初請失業金人數優於預期，申請失業救濟的人數少於預期。仔細觀察，截至7月5日當週的初請失業金人數為227,000人，略低於235,000人的普遍預期。此外，一項悄無聲息的修正將前一周的結果悄悄提高了1000人。這不是一個重大變化，但方向很重要。四周平均總數也有所下降，目前為235,500人。與之前的241,500人相比，這是一個不錯的進步。 短期噪音並不總是意義重大，但這個平均值可以撫平一切，當它下降時，通常反映出失業人數減少，或至少就業需求更加穩定。儘管如此，我們注意到，持續申領失業救濟金的人數略有上升，達到196.5萬人。儘管低於預期，但這個數字並不代表經濟復甦。 數據公佈後，貨幣市場迅速回升。美元兌日圓走強，美元兌日圓匯率從146.23升至146.46——交易員們顯然從申領失業救濟金的數據中看到了足夠的資訊來調整敞口。市場的這種反應表明，許多人已經為數據疲軟做好了準備。當他們沒有收到數據時，他們迅速平倉。

降息預期與經濟指標

在7月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議召開前，降息預期已成定局。這些失業數據不會鼓勵政策制定者鬆開煞車。事實上，現在改變政策方向的藉口更少了。目前還沒有出現經濟衰退。然而，持續申領失業救濟金的數據不容忽視。重返工作崗位所需的時間確實更長，這與首次申請失業救濟金的人數相比，基調有所不同。 我們正在密切關注宏觀經濟情勢的變化。富有韌性的就業市場——與穩定的失業救濟金發放活動一致——使得短期內放鬆貨幣政策的可能性更加難以確定。這對於評估短期利率方向的任何人來說都尤其重要。 近期選擇權和期貨的定價應該反映出寬鬆政策可能性的降低。接下來，應密切關注下週的薪資成長數據以及聯準會地區數據的任何更新。如果出現強勁的薪資成長，同時通膨下降的勢頭減弱，衍生性商品曲線上的定價結構可能無法維持。相反，任何持續申領失業救濟金的結構性上升都要求重新定價，尤其是在長期利率上。 這些舉措並非憑空而來。我們已經看到債券殖利率同步反應，儘管幅度較小。短期和中期債券利差的收窄表明，市場預期正朝著更長期的利率立場靠攏。 我們將對短期波動性保持警惕，尤其是在關鍵數據發布前後。市場仍然對新聞消息敏感，較低的申領失業救濟金數據使得下行保護措施至關重要。選擇權傾斜度開始反映出這種調整。政策敏感產業以外的工具也可能受到這些數據的影響。如果就業報告顯示出進一步的韌性，利率敏感型曝險可能會出現失調。基於勞動市場疲軟這一前提的鴿派前瞻性指引的結構性交易可能需要重新考慮。現在的偏好轉向穩健性，而不是脆弱性。

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今日美國經濟日曆將聚焦在首次申請失業救濟人數以及美國東部時間下午1點舉行的30年期公債拍賣會。這些事件有助於我們洞察當前的經濟狀況。聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀錄討論了利率問題。他們表示，如果勞動市場疲軟或通膨下降，而預期保持穩定，可能會考慮放鬆貨幣政策。

聯準會若要調整立場，必須有失業救濟申請人數增加，以顯示就業市場發生了實質變化。這項增幅可能需要超過25萬，甚至可能達到30萬，才能引起聯準會的注意。簡而言之，本文前半部概述了兩個值得關注的資訊。首先，我們獲得了每週新申請失業救濟金的人數數據——這是衡量就業市場狀況好壞的相對直接指標。其次，我們將定期發售長期美國國債，這讓我們能夠從另一個角度了解投資者的興趣以及對未來利率走向的預期。

聯準會最新利率制定會議紀錄顯示，政策制定者對通膨趨勢和就業狀況保持警惕。他們似乎願意調整利率方向，但前提是他們觀察到明確的信號——要么是通膨走弱，要么是就業市場疲軟跡象加劇——且通膨預期沒有任何紊亂。最後一點表明，他們正密切關注企業或家庭對中期價格趨勢的任何波動。

這場討論引人注目之處在於，利率調整的門檻變得如此明確。這並非關乎就業數據的溫和放緩。數據必須顯示失業救濟申請人數大幅上升——在特定一周內新增約30萬份失業救濟申請——才能讓他們相信勞動市場正在惡化到足以促使政策改變的程度。鑑於此，在建構未來一段時間的部位時，更傾向於精準的時機選擇似乎是合適的。

利弗莫爾可能稱之為「磁帶」的現象告訴我們，市場定價仍然對利率的未來趨勢存有疑慮。因此，波動性可能會圍繞新的失業救濟申請數據再次浮現。如果我們確實看到數據接近這些上限——例如27.5萬或更高——那麼曲線前端的利率預期可能會開始更劇烈地重新定價。此外，還有債券拍賣需要考慮。

30年期公債拍賣是我們觀察借貸成本長期情緒最清楚的工具之一。如果需求疲軟或殖利率上漲過快，我們可能會看到市場反應波及利率敏感型工具。如果發生這種情況，久期策略可能需要重新考慮。不僅如此，如果鮑威爾團隊繼續保持目前的強硬態度和耐心行事，短期掉期利差和隱含波動率的反應可能不會像近期那樣平靜。

本週失業救濟申請數據的任何意外——無論是高於預期還是遠低於預期——都可能成為再次引發市場動盪的導火線。與其在數據完全消化後追逐，不如在數據公佈前保持警惕。

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歐洲金融市場交易平靜，外匯市場波動不大。受大量期權到期影響，歐元兌美元維持在略高於1.1700的水平。美元/日圓波動有限，徘徊在146.20-40附近，美國公債殖利率也維持低迷。其他貨幣對方面，美元/加幣保持相對穩定，報1.3687，而澳元/美元小漲0.2%，至0.6550。歐洲股指最初上漲，但上漲動能逐漸消退，DAX指數接近歷史高點。美國期貨先前科技股領漲後持平，標普500期貨波動不大。

石油市場影響

石油市場受到歐佩克相關消息的影響，導致 WTI 原油價格小幅下跌，下跌 1.1% 至 67.65 美元。200 天移動平均線 68.37 美元仍然是阻力位。在更廣泛的市場中，黃金上漲 0.2% 至 3,320.01 美元，而比特幣上漲 0.2% 至 110,987 美元。美國 10 年期公債殖利率穩定在 4.34%。預期圍繞即將公佈的美國每週失業救濟申請以及更多的貿易或關稅公告。同時，歐洲央行強調法國經濟成長緩慢但積極。

整個歐洲交易的低迷基調轉化為市場等待更堅定的方向——這不是對任何特定衝擊或意外的反應，而是大量持倉和有限催化劑的結果。當歐元兌美元和美元兌日圓等外匯對維持在窄幅區間內時，往往表示參與者不願在重要數據或政策更新公佈前進行大規模投資。

歐元兌美元現貨價格正受到接近當前現貨水準的多層選擇權的限制，簡而言之，這意味著太多資金押注於到期價位，以至於沒有太多機會。迄今為止價格走勢一直維持在這些水平，這清楚地告訴我們一件事：波動性仍然受到抑制，方向性信念也仍然堅定。

債券殖利率，尤其是美國10年期債券殖利率，也沒有為估值模型帶來任何新變化。4.34%的收益率基本上保持不變，我們看到了一種停滯模式。這可能會滋生自滿情緒，或者如果假設迅速改變，就為突然調整埋下伏筆。美元/日圓反映了同樣的慣性，顯示目前利率或日本國內因素並未對匯率造成實質推動，這也解釋了146低點附近的窄幅波動。

市場趨勢與風險情緒

股市最初試圖延續近期強勢，DAX指數一度逼近新高，但隨後回吐了大部分早盤漲幅。本週早些時候，科技股的熱情曾提振美國期貨，但這一動能並未延續。標普500期貨未能延續漲勢值得關注－這顯示近期的風險偏好情緒可能遭遇了天然阻力，而這並非僅體現在圖表上。估值可能反映出大部分利多消息，而由於缺乏新的驅動因素或獲利修正，後續行動不足。

大宗商品市場的情況與整體市場停擺相符。由於市場將歐佩克消息解讀為對定價略有負面影響，西德克薩斯中質原油（WTI）價格下跌。雖然沒有大幅拋售，但跌幅1.1%至略低於68美元，這與長期移動平均線的阻力位相符，構成了明顯的上限。該水平已經一段時間以來一直令買家望而卻步，在這種情況改變之前，即使不能完全懷疑，也應該謹慎對待反彈。

油價波動性下降，降低了激進交易的動機，選擇權市場表明，儘管近期頭條新聞頻出，但部位仍然偏低。黃金和比特幣均上漲約0.2%，繼續緩慢上漲，但並無任何緊迫感。就黃金而言，交易員似乎更願意將其用作投資組合緩衝，而不是押注通膨或地緣政治風險。就加密貨幣而言，漲勢依然有序，這顯示大型投資者目前採取的是循序漸進的方式，而非投機行為。

即將公佈的美國勞動力數據，尤其是初請失業金人數，將受到密切關注，以確認或挑戰目前關於就業成長仍然強勁的觀點。如果初請失業金人數大幅上升，可能會迅速挑戰這種看法。交易員應在這些數據公佈前保持警惕，因為外匯和股指短期選擇權的隱含波動率仍然足以反映市場走勢的回升。

鑑於白宮過去傾向於在短時間內利用關稅相關話題作為籌碼，因此也不能忽視與關稅相關的消息。拉加德陣營試圖將法國經濟描繪成緩慢復甦，但尚未實現起飛。這為央行維持選擇性奠定了基礎。

對我們來說，這縮小了短期內可能的利率結果區間，並強化了這樣一種環境：圍繞政策會議或通膨預覽值進行戰術性配置仍然比追逐大方向更為有效。我們正在關注短期伽馬值，尤其是歐元交叉盤，以判斷突破的潛力所在。目前，一切都受到日曆和相關性約束的限制。但越來越多的人認為，這種平靜可能不會永遠持續下去。價格、就業數據，甚至是地緣政治的意外，都可能足以震撼迄今異常平靜的市場。

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歐佩克已下調未來幾年全球石油需求預測。預計2026年全球石油需求平均為1.063億桶/日，低於去年估計的1.08億桶/日。目前預測的2029年需求為1.116億桶/日，比去年的數字減少了70萬桶/日。然而，歐佩克堅持認為，2030年的需求將維持在1.133億桶/日，與先前的預測相同。

相較之下，國際能源總署預計全球需求到2029年將達到1.056億桶/日的峰值，此後下降。歐佩克的預測通常更為樂觀。這是一個一致的趨勢，自去年以來已多次下調預測。歐佩克將預測下調歸因於中國需求成長放緩，但堅稱在可預見的未來不會達到石油需求高峰。

未來石油需求預測

展望未來，歐佩克預測，到 2050 年，世界石油需求將攀升至 1.229 億桶/日。這項預測超出了許多業內人士的預期。相較之下，英國石油公司的展望顯示未來石油需求水準的軌跡有所不同。

歐佩克對中期全球石油需求的下調，顯示其成員國對截至 2020 年代末的消費趨勢的看法發生了顯著變化。從先前預期的 2026 年 1.08 億桶/日，到新的 1.063 億桶/日的變化表明，產油國開始更公開地承認需求增長放緩——即使對長期消費的整體樂觀情緒依然存在。

對於我們這些應對價格風險的人來說，在管理與未來需求假設相關的部位時，兩個預測機構之間的情緒對比尤其重要。例如，國際能源總署採取了較保守的立場。該機構將本世紀末的尖峰需求設定為1.056億桶/日，這表明全球消費量甚至在能源轉型框架的官方目標完全到位之前就可能開始下降。

值得注意的是，儘管前幾年需求預測已下調，但歐佩克並未改變2030年的預期。儘管短期預測有所下滑，但1.133億桶/日的穩定成長表明，人們相信目前一些暫時性因素正在發揮作用，但不會抑制長期消費。他們認為中國需求放緩是當前的一個不利因素。這種理由意味著，歐佩克認為這種下降並非結構性或行為驅動的，而是更具週期性。

市場反應與策略

將2030年資料的一致性解讀為市場穩定的某種軟性指引是可以理解的。對於衍生性商品交易者來說，這強化了這樣一種觀點：儘管短期交易量可能會下降，但長期選擇權，尤其是與實物供應限製或地緣政治觸發因素相關的選擇權，仍可能獲得支撐。

換句話說，隨著區間預期在短期內壓縮，但在2028年後再次擴大，人們可能會預期中期合約的波動性將加劇。任何專注於現貨掛鉤短期結構的對沖策略都可能需要重新評估。

歐佩克將2050年的預測維持在1.229億桶/日，這反映了其前瞻性的立場，即儘管地域和行業用途會發生變化，但石油需求仍將增長。這一估計值遠高於英國石油等競爭對手的預期。

這種分歧不僅僅是意見分歧，它顯示在經合組織國家以外的地區，對產業政策、流動性、石化成長和效率措施的基本假設存在差距。這裡還有一個潛台詞：對新興經濟體（尤其是亞洲和部分全球南方國家）的信心，無論其電氣化或能源效率技術的採用率如何，都將繼續擴大能源使用量。

從我們的角度來看，這意味著重新平衡這些地區供應側的曝險。理想情況下，可以透過日曆價差或曲線陡化交易來整合此因素，以反映消費從傳統中心轉移。

由於此類修訂在年底前出現，未平倉合約轉向延期合約的預期可能會比以往更早到來。如果庫存水準保持穩定，近期波動率可能不會立即飆升。然而，較長期選擇權的價格可能會開始反映更清晰的遠期曲線，而這些曲線現在似乎不像以前那樣線性。

最終，這些變化需要採取行動，而不僅僅是觀察。重新調整模型以考慮未來3-5年上行需求彈性的下降，同時保持對長期成長情境的敞口，可以作為一種保持回應能力的方法，而無需向任何一方過度投入資本。

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標普 500 指數保持穩定，除了川普被解讀為談判策略的關稅信函外，近期沒有利空因素。市場焦點正轉向下週的美國消費者物價指數報告，該報告可能會影響市場趨勢。疲軟的通膨可能維持上行趨勢，而更高的數據可能引發回調。聯準會目前的立場表明，整體上升趨勢有望恢復。

日線圖上，標普 500 指數在歷史高點附近盤整，在前期高點附近（約 6,160 點）具有更好的風險回報設定。買家在這些水平附近建倉，以期延續上行趨勢，而賣家則等待跌破該水平，以期跌向 6,000 點大關。

4 小時圖上，上行趨勢線預示上升趨勢，逢低買入者可能在回檔時入場，以期反彈至新高。賣家可能等待跌破該水平，以期突破該水平。小時圖上，6,315 的小阻力位表示賣家正在實施既定的風險策略，而買家可能會在突破新高時增加持股。小幅上行趨勢線為逢低買入者提供支撐，因為賣家可能在突破時瞄準新低點。

目前數據包括最新的美國初請失業金人數。目前的情況告訴我們，情況相當明了。在經歷了一段上漲走勢後，標普 500 指數目前在其最高水平附近略微停頓，沒有重大新聞頭條對任何方向都產生強勁推動作用。缺乏強勁的拋售壓力表明，大多數參與者更多地將近期的關稅風波視為戰略姿態，而非對穩定的真正威脅。

即將公佈的通膨數據才是真正重要的——市場顯然在等待它。我們有理由關注價格在前期高點附近徘徊時的表現。當這種橫向波動發生在如此接近高點的位置時——尤其是在沒有大幅下跌的情況下——通常意味著買家尚未撤離。相反，許多人可能只是在暗中等待，尋求更清晰的判斷。

現在重要的是，在接下來的幾個交易日里，6,160 附近的支撐位會有多強。如果通膨數據表現平淡，則有大幅上漲的空間。在這種情況下，6,315 附近的阻力位可能不會持續太久。突破這些水平，尤其是在成交量強勁且得到其他指數的確認的情況下，可能會促使買家更有信心地湧入。

我們可能會看到那些持倉過於謹慎的人觸發停損。但如果這份報告不配合——意味著通膨壓力超過預期——空頭可能最終會抓住機會。在這種情況下，跌破最近的支撐位可能會導致價格在短時間內跌破 6,000 點，動量基金將迅速加入。人們預計，初始目標位將在 5,950 點附近徘徊，之後注意力將轉移到 5,800 點附近的下軌。目前有大量資金在關注這些地區。

較短的時間框架描繪了同樣的格局，但細節更緊湊。6,315 點位兩側風險明顯，賣家已在此位置設置了合理的停損點。如果價格清晰地突破並守住——尤其是在下週初——那麼上行風險將急劇上升。動量策略往往會在此類走勢之後重新發揮作用。

另一方面，如果跌破日內趨勢線且沒有任何明顯的反彈，則可能引發快速拋售。那些一直在小幅回檔買進的投資人可能會開始猶豫，導致部位迅速調整。目前還不是恐慌區域——遠非如此——但在這種情況下，跌至 5,800 點的可能性很高。

我們剛收到的失業救濟申請數據經過了衡量，為接下來的走勢提供了一些線索。該數據並未引發市場動盪，也解釋了為何價格沒有大幅波動。然而，由於所有人都在關註消費者物價指數 (CPI) 數據，我們知道這種平靜可能很快就會被打破。

目前，我們注意到許多人仍然將逢低買入視為機會，而非警訊。這並不意味著該模式是安全的——但它確實在很大程度上說明了短期情緒的所在。

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歐洲早盤，主要貨幣波動較小。美元維持穩定，因為市場正在消化近期美國加徵的關稅，尤其是對巴西徵收的50%關稅。迄今為止，美元對的波動微乎其微。歐元兌美元在上週突破1.1800後，在近期高點附近盤整。 1.1700的大量期權到期限制了任何下行走勢。同時，美元/日圓顯示出一些上漲勢頭，但在國債殖利率下跌後出現小幅回檔。

市場指標

儘管如此，該貨幣對仍維持在146.00上方。100日移動均線與100小時移動均線共同作用，對於短期買盤控制至關重要。展望未來，市場焦點將集中在美國每周初請失業金人數上，儘管貿易消息仍是首要關注點。此外，市場也將關注下週四發布的美國消費者物價指數報告。

本週迄今為止，我們看到的是短期穩定態勢的延續。貨幣市場保持穩定，市場參與者正在消化近期宏觀經濟波動——尤其是華盛頓最新對進口商品（尤其是巴西商品）加徵關稅措施所引發的波動。這些波動並未立即引發美元貨幣對的波動，目前這些貨幣對的交易窄幅波動，反映出市場觀望情緒而非堅定信心。

近期，美元兌日圓已攀升至1.1800上方，目前在該水平附近徘徊，幾乎沒有回落的跡象。這主要歸因於1.1700附近集中了大量期權到期，這些期權目前提供了緩衝或支撐。這些合約充當引力區的作用，在過去幾個交易日有效抑制了下行趨勢。這造成了一定程度的市場擁堵，在它們被平倉或調整之前，下行走勢仍然缺乏吸引力。

日圓方面，儘管交易員早些時候試圖推高美元/日元，但隨著美國國債收益率在飆升後回落，這種推高勢頭有所減弱。即便如此，該貨幣對仍遠高於146.00，維持了其短期走勢。目前，價格走勢維持在100日均線上方，支撐了這一強勢，而100小時指標則提供了進一步的短期指引。我們預計，除非美國國債市場動態出現突然轉變，否則這兩個指標將持續影響短期部位。

未來波動率

我們認為，這或許是部位調整而非被動反應的階段。隨著下週市場注意力轉向美國就業數據和通膨數據，波動性可能再次上升。明天公佈的每周初請失業金人數數據可能開啟這一轉變，尤其如果其超出預期範圍，更是如此。

持有波動性曝險的交易者應評估目前未平倉合約和選擇權是否反映了這些基本面可能引發的風險狀況。歐元兌美元上週的高點構成了一個明確的參考點——如果消費者物價指數數據對美國利率構成上行壓力，則可能成為上限。

那些管理方向性曝險的交易者最好將此區間視為可能的持倉模式，直到出現更明確的價格催化劑。同樣，日圓交易者應密切注意貿易行動的次生影響，尤其是透過利率。殖利率下降可能會為美元/日圓交叉盤帶來一些下行空間，因此在核心數據公佈前進行短期對沖是值得的。

我們也密切關注各板塊的通膨數據走勢，因為這將影響近期的價格預期和隱含波動率水準。目前，資金流動仍然低迷，顯示許多人正在等待進一步的驗證。那些願意承擔有限持倉風險的投資者可能會利用這個窗口在技術層面累積敞口，尤其是在移動平均線附近。

請注意到期模式和關鍵日期——如果波動性在此期間進一步收縮，時機將比方向更重要。

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