歐洲央行（ECB）政策制定者卡西米爾認為，他們已經達到了中性利率目標。他強調，在製定政策時應採取謹慎態度，等待全球貿易緊張局勢明朗後再調整利率。卡西米爾注意到目前通膨預測的脆弱性，敦促歐洲央行保持警惕，並仔細考慮即將公佈的數據。他通常被認為在利率問題上採取了更激進的立場，但他建議暫停降息，以評估是否有必要進一步降息。

立場轉變

卡西米爾的這項聲明表明，歐洲央行的立場已從先前較為強硬轉向承認關鍵經濟指標中仍存在的不確定性。他提到已達到中性利率，顯示貨幣政策目前可能既沒有直接刺激經濟成長，也沒有直接抑制經濟成長。話雖如此，他強調要保持耐心，在決定下一步之前，要注意對外貿易流量和價格趨勢。

從我們的角度來看，很明顯，我們正在進入一個更廣泛的因素——不僅僅是國內通膨或招聘——可能會在決策中發揮更大作用的時期。由於目前預測較不可靠，歐洲央行似乎更傾向於觀望，而不是倉促採取行動。市場可能需要重新調整對近期寬鬆政策的預期，尤其是考慮到卡西米爾的言論表明希望首先衡量先前舉措的影響。

降息措辭的選擇表明，降息並非被放棄，只是被推遲了。這一點很重要，尤其是在過去幾週市場通膨預期和債券期限溢價波動的情況下。交易員應避免將近期的鴿派訊號解讀為綠燈；謹慎仍然是主流。

戰略暫停

我們也不應忽視戰略性暫停。這意味著貨幣當局現在正密切關注外部數據，就像關注內部指標一樣。這意味著對大宗商品、跨大西洋政策轉變以及主要出口夥伴國的動向更加敏感。對即將發布的數據的關注意味著意外因素更高——通膨進一步疲軟或經濟活動急劇惡化都可能迅速改變基調。

現在並非基於舊有規範進行假設的時機。除非出現意外波動，否則與遠期利率變動相關的歐元計價衍生性商品部位可能保持方向性穩定。簡而言之，耐心似乎已融入政策審議之中，因此目前任何激進的方向性押注都可能失敗。

我們認為將部位與官方通訊緊密結合是有價值的。尤其考慮到卡西米爾歷來傾向於採取更強硬的回應，他現在將利率行動描述為需要隨著時間的推移重新評估的事情，這表明他們對整體宏觀經濟復甦的信心尚未達到他們所希望的水平。即使是傳統的鷹派人士也選擇保持克制，這一點不容忽視。

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日圓大幅走強，兌美元上漲0.8%。由於各國央行政策前景的轉變，日圓表現優於多數G10貨幣。日圓上漲歸因於利差收窄，在地緣政治緊張局勢緩和的背景下，日圓保持領先地位。這種表現包含風險和不確定性，投資者在進行市場決策時應謹慎行事。

市場數據和工具僅供參考，不應被視為金融行動建議。在做出投資決策之前，務必進行徹底的個人研究，以避免潛在損失。所提供的資訊不保證其準確性或無誤性，且不受時效性限制。任何投資結果的責任，包括潛在的情緒困擾和財務損失，均由投資人自行承擔。

我們看到日圓近期明顯走高，兌美元上漲約0.8%。乍一看，這似乎並不大，但考慮到主要貨幣（尤其是G10貨幣），這是一個顯著的走勢。這種強勢似乎源自於對央行立場預期的轉變，尤其是在投資人重新調整對貨幣當局指引和評論的解讀之際。

簡而言之，儘管其他經濟體已顯示出可能放鬆貨幣政策的跡象，但日本似乎正朝著相反的方向略微傾斜，或至少放鬆幅度不如預期。再加上主要市場利差收窄，尤其是在全球殖利率趨於一致的情況下，日圓比其他貨幣更有機會上漲。這目前還不能預示任何長期趨勢，但確實會造成波動，需要在提前規劃時採取更積極、更審慎的方式。

此外，海外緊張局勢目前似乎有所緩和——熱點地區新聞報道減少，意味著對避險資產的需求下降，而這些資產通常在恐慌情緒爆發時飆升。有趣的是，與過去日圓走強依賴避險資產的情況不同，在當前階段，日圓的強勢更取決於相對的政策舉措。這一點值得密切關注。

利差收窄可能帶來新的挑戰。例如，它限制了套利交易的吸引力，因為日本和其他市場之間的收益率差異不再那麼誘人。這並不是說套利交易會在一夜之間消失，而是收益不再那麼豐厚，這可能會改變槓桿頭寸的管理方式。時機變得更加精準。過早加倍下注可能會導致資金被套牢，而在最佳入場時機落後往往意味著放棄潛在的短期收益。

這裡的整體訊息是，不要操之過急，也不要過度依賴片面的假設。與央行政策變動相關的貨幣走勢通常伴隨著延遲，偶爾還會出現定價錯誤。如果出現新的評論、通膨數據意外或勞動力報告發生變化，上週看似顯而易見的情況到週五可能會急劇逆轉。

對於我們這些交易衍生性商品的人來說，尤其是那些與貨幣選擇權或期貨市場相關的衍生性商品，這是一個更有利於嚴格管理曝險的時期。對沖可能需要重新平衡，這不僅基於方向，還基於波動性預期。隱含波動率最近一直很敏感——一次記者會就能重新定價一整個星期的模型。

限製到期日的伽瑪風險可能是我們現在更常使用的工具，尤其是在劇烈波動並非總是伴隨著強勁交易量的情況下，這使得交易量比趨勢顯示的更大。我們也應該考慮相關性變化。如果日圓以更持久的方式走強，歷史上保持一致或同步波動的貨幣對可能會出現分化。這可能會開啟新的價差交易，或關閉在先前環境下有效的舊組合。

模式識別會有所幫助，但保持近期估值而非可能不再適用的歷史平均值也同樣重要。未來幾週的每一次波動不僅應該衡量日圓兌美元的走勢，還應該衡量其他十國集團貨幣的相對韌性。它們是在對國內數據做出反應嗎？還是被捲入了由日本偏離全球規範所驅動的宏觀經濟變化之中？我們越了解這種分化，就越能相應地分配風險。

這不僅關乎方向的定位，也關乎解讀表面之下的行為改變。日圓走強並非孤立發生的。它測試利率預期，影響央行假設，並影響全球貿易定位。即使最初的主題看似簡單，貨幣掛鉤合約的Delta敞口可能需要重組。今天看似穩定的局面，可能只是即將重新調整的先兆。

目前我們最好的可行建議是密切觀察，只有當我們的內部閾值被令人信服地突破時才做出反應。並非每一次波動都需要追逐。有時，當下一個催化劑最終出現時，讓日元穩定在一個區間內，能提供更好的機率。

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以色列和伊朗宣布停火後，美元兌主要貨幣走弱。美元兌日圓下跌 0.78%，兌英鎊下跌 0.66%。美元兌澳元和紐西蘭元跌幅最大，分別下跌 0.74% 和 0.94%。聯準會立場出現分歧，主席鮑威爾維持利率不變，但指出關稅帶來通膨風險。

聯準會主席鮑威爾將在半年度貨幣政策報告上作證，亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克認為目前沒有必要降息。博斯蒂克預計今年稍晚將降息 25 個基點，經濟成長預計將放緩至 1.1%，通膨率將升至 2.9%。商業信心略有改善，但預計未來物價將上漲。

受停火消息影響，美國股市反應積極，道瓊指數、標準普爾指數和納斯達克指數均上漲。在債券市場，殖利率在先前大幅下跌後小幅回升。停火協議可能面臨挑戰，以色列和伊朗最近的行動就是明證。

原油價格下跌2.43美元至66.08美元，黃金價格下跌47美元。比特幣價格穩定在105,298美元左右。初始文本突顯了全球市場對以色列和伊朗停火的反應。貨幣市場波動劇烈，美元兌主要貨幣普遍走弱。

這種回調表明，由於短期衝突擔憂已經消退，市場現在更青睞風險敏感型資產。澳元和紐西蘭元通常在風險偏好改善時走勢更為強勁，因此它們的大幅上漲反映了這種環境。英鎊的上漲也反映了類似的主題，儘管程度較輕。

隨著債券投資者重新評估地緣政治風險並考慮央行的行動，收益率略有回升。鮑威爾的訊息表明，市場對利率需保持耐心，但持續的高通膨（可能由全球關稅引發）暫時不會考慮減產。

博斯蒂克的評論補充了背景資訊：經濟成長可能放緩，但預計不會崩潰，通膨預期依然堅挺。這種背景給了聯準會時間，因為沒有證據表明經濟正在螺旋式下降，也沒有任何跡象表明需要改變方向。

我們已經看到股市做出了回應，並鬆了一口氣。主要股指上漲，這在情理之中，因為地緣政治緊張局勢的降低往往會鼓勵投資人重返股市。

這種情況能否持續下去，將取決於停火協議的有效性，尤其是在一些事件可能考驗停火協議的持久性之後。我們認為，市場信心仍然脆弱，軍事活動的突然轉變可能會抵消近期的大部分波動。

石油市場也做出了迅速反應。原油價格大幅下跌，這與人們對中東供應中斷的擔憂減弱相吻合。這一點值得密切關注。目前的物價水準可能會減輕運輸和生產成本的壓力，並直接影響通膨預測。

這為博斯蒂克的假設提供了依據，即假設價格走勢持續走低，聯準會今年稍晚只會小幅降息。隨著投資者撤出保護性部位，通常被視為避險資產的黃金價格下跌。

與此同時，比特幣價格出乎意料地保持穩定。這種穩定表明，數位資產並非引領市場情緒——它們只是反映了金融市場整體恐慌情緒的減弱。

簡而言之，未來一周需要密切關注政策評論以及停火協議的任何進展。鮑威爾即將發表的證詞將進一步闡明央行如何解讀價格數據和地緣政治風險。

如果儘管海外緊張局勢有所緩解，他仍保持謹慎的基調，則表明核心通膨仍然是主要擔憂。我們將密切關註生產商利潤率、庫存水準和運費等指標，以尋找任何價格壓力的早期跡象——尤其是在和平談判失敗或大宗商品流動再次變得難以預測的情況下。

債券市場也可能提供線索。如果殖利率在沒有持續的經濟數據支撐的情況下繼續攀升，那麼這種波動的部分原因可能來自於對央行決策預期的轉變，而非潛在成長動力的真正改善。我們必須時時注意這種細微差別。

如果前瞻性指引變得更加強硬，流動性（尤其是在隔夜和短期利率市場）可能會開始收緊。任何依賴鴿派押注的衍生性商品部位都需要重新考慮。

與聯準會政策相關的掉期和選擇權市場已出現重新調整的早期跡象，這些領域的任何失衡都可能蔓延至利率波動。有必要對期權到期日和突然重新定價的可能性保持謹慎，尤其是在我們繼續收到政策制定者發出的喜憂參半的信息的情況下。

最終，雖然市場正在逐漸放鬆，但這種平靜可能只是短暫的。部位調整應反映這種動態。

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6月上半月，墨西哥通膨率為0.1%，低於預期的0.12%。這項更新反映了在此期間消費者物價上漲放緩。

在貨幣市場上，受聯準會主席樂觀言論的影響，歐元兌美元創下1.1640的新高。同時，英鎊兌美元交易價突破1.3600，受英國和美國央行領導人在經濟衰退擔憂減弱的背景下發表的言論提振。

黃金和比特幣價格上漲

據報道，伊朗和以色列停火後，中東緊張局勢有所緩解，金價逼近3,300美元。比特幣價格穩定在105,000美元左右，受停火影響，比特幣價格上漲4.33%，全球市場前景更樂觀。

市場持續猜測霍爾木茲海峽的緊張局勢可能導致石油市場動盪。由於以色列和伊朗之間日益加劇的地緣政治緊張局勢，這條重要的戰略水道再次受到關注。

墨西哥6月初公佈的月度通膨數據低於預期，顯示消費者物價成長正在放緩。這種疲軟降低了央行大幅升息的可能性，可能導致資本流向高收益貨幣。在過去的周期中，通膨數據未達預期——尤其是下行通膨數據——往往是政策重新調整的跡象。因此，如果您正在關注拉丁美洲資產，尤其是那些受消費者物價指數意外影響的資產，現在正是重新評估利率和外匯定價中溢價假設的時機。

在大西洋彼岸，歐元兌美元匯率果斷走高，突破1.1640，此前鮑威爾的演講暗示利率時間表可能改變。這一語氣被貨幣市場解讀為建設性的，為推動主要貨幣上漲開了綠燈。同時，英鎊走強，受益於貝利和鮑威爾的講話，這緩解了人們對即將到來的經濟萎縮的擔憂。

這類言論可能會引發外匯市場的再平衡，尤其是歐元/英鎊以及與預期成長差異掛鉤的交叉盤。我們看到大宗商品避險資產也出現了類似的調整。黃金目前正逼近每盎司3,300美元，這不僅是技術面因素，它反映了伊朗和以色列衝突降級後的市場重新調整。

隨著軍事風險降低，避險買盤開始回落，先前防禦性的資金流動也開始流出。話雖如此，也不要忽視這些部位的隱含波動率。歷史水準表明，地緣政治事件後的飆升通常會迅速回調，並拖累選擇權溢價。

能源市場與利率變動

比特幣繼續徘徊在105,000美元上方——這是典型週期中未曾見過的水平——4.33%的漲幅很大程度上可以歸因於區域平靜感的回歸。與傳統資產不同，加密貨幣的價格通常會更快反映市場情緒。但一旦市場情緒趨於平穩，流動性就會迅速收緊，波動性就會回落。

密切注意不同合約月份的未平倉合約配置，可能會顯示這波漲勢是否有足夠的槓桿來維持，還是只是空頭回補的撤退。在能源市場，令人擔憂的區域仍然是霍爾木茲海峽，全球相當一部分石油運輸都經過該海峽。

這裡再次出現的不安情緒可能成為原油價格飆升的快速誘因。作為眾所周知的地緣政治咽喉要道，關注布蘭特原油和WTI價差的交易員可能會在海空對抗再次出現時重新定價風險。

過去一周市場暫時平靜，但沒有人認為問題已經解決。該走廊的供應側風險通常存在溢價，任何軍事立場的強化或軍事領導人的言論都可能推高該溢價。

考慮到近期政策資訊偏鴿或偏平衡，我們可能會考慮未來幾週的部位，以市場隱含的已開發市場曲線利率變動機率。傾斜度仍然是一個有用的晴雨表，尤其是在比較美國和英國的短期合約時。

在外匯期貨中，如果看到持續的上漲勢頭，則需謹慎操作。在消費者物價指數疲軟或衝突解除事件之後，來自真實貨幣的胃口往往會轉瞬即逝。我們應該考慮對沖任何價格反應偏離基本面過遠的遠期敞口。

在這些環境下仍然可以賺取套利，但當波動性突然減弱時，依賴持續背離的策略結構可能無法達到預期效果。選擇權策略或許值得重新檢視，尤其是在波動性被低估的市場中，尤其是考慮到圍繞中東事態發展的活動。

這些訊號目前之所以引起關注，並非因為一個事件決定了方向，而是因為其中幾個訊號相互重疊。請注意，黃金和加密貨幣的走勢與停火訊息同步快速——這並非偶然。這些資產類別正在相互關注。我們也應該如此。

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6月份，墨西哥上半月核心通膨率上升0.22%，高於預期的0.18%。這些數據對於經濟分析至關重要，並可能影響市場行為和策略。在聯準會主席發表樂觀言論後，歐元兌美元攀升至多年高點，徘徊在1.1640左右。中東停火也引發了正面的市場情緒，影響了外匯市場。

在英國央行和聯準會持續討論的背景下，英鎊兌美元上漲，突破1.3600大關。儘管通膨擔憂，地緣政治緊張局勢的緩解進一步提振了投資者情緒。中東局勢發展引發市場情緒好轉，金價逼近3,300美元。伊朗和以色列之間的停火影響了風險偏好資金的增加。

隨著地緣政治和監管政策的改善，比特幣價格穩定在10.5萬美元附近，上漲4.33%。緊張局勢的緩和以及有利的加密貨幣銀行政策增強了風險偏好。人們擔憂霍爾木茲海峽可能關閉，這條重要的石油運輸路線。隨著該地區以伊衝突升級，這一事態發展變得至關重要。

本文強調外匯交易的風險，並敦促讀者了解投資風險，並在必要時諮詢財務顧問。墨西哥核心通膨率漲幅強於預期，顯示即使在近期貨幣緊縮之後，物價壓力仍將持續加大。0.22%的漲幅超乎預期，顯示潛在需求依然強勁。

對於那些追蹤拉丁美洲貨幣或持有拉丁美洲衍生性商品部位的投資者來說，這意味著需要對未來幾週墨西哥央行基調的變化保持警惕。這項意外上調可能促使政策制定者採取更謹慎的立場。在聯準會主席演講的正面訊號推動下，歐元兌美元在1.1640附近波動，人們的注意力重新回到了利差上。

儘管近期經濟數據略顯疲軟，但樂觀的基調被廣泛解讀為聯準會可能推遲政策寬鬆的跡象。這導致短期利率預期轉變，歐元也因此獲得一些推動，可能得益於歐元區數據略微走強。從交易角度來看，該地區的套利交易現在需要更嚴格的審查，尤其是那些受到貿易收緊影響的交易。

貝利的討論幫助推動英鎊兌美元突破1.3600。再加上鮑威爾的指導，很明顯大西洋兩岸的市場都在重新調整觀點。英鎊走強並非毫無道理；國內CPI壓力雖然有所緩解，但仍令人不安。

儘管兩大洲的通膨擔憂依然存在，但中東武裝對抗的暫時降溫卻火上加油，推高了風險偏好。對我們來說，這種基調的變化意味著要密切關注波動性指標——尤其是英鎊和歐元交叉盤的隱含波動率，它們似乎準備好重新定價。

黃金邁向3,300美元大關的動力源自於市場人氣回暖地緣政治格局的重新調整。中東達成的停火協議緩解了眼前的擔憂，但並未完全消除。流入貴金屬的對沖資金依然強勁，這主要源自於謹慎樂觀的情緒，而非純粹的風險規避。

我們注意到，投資人從避險情緒轉向了更有針對性的曝險，尤其是透過押注上行勢頭的選擇權結構，儘管對利率的敏感度仍然非常低。同時，比特幣在105,000美元附近波動反映了另一種風險偏好。4.33%的漲幅與近期加密貨幣相關政策的明朗化和地緣政治拖累的減弱相吻合。

參與者藉此機會減持空頭部位，轉向較長期期貨。不過，這並非毫無節制的樂觀情緒；融資利率表明，交易員正在將重點轉向結構性敞口而非投機性敞口。那些活躍於數位資產衍生品領域的投資者已做出回應，透過重新平衡Delta中性策略來管理不斷上升的傾斜度。

此外，以霍爾木茲海峽為中心的能源市場也再度敏感。隨著以色列和伊朗的緊張局勢不斷升溫，這種咽喉要道的中斷風險為與石油相關的工具增添了一層不確定性。布蘭特原油和西德州中質原油合約的短期看跌價差未平倉合約增加，這主要是出於預防目的。

這裡的骨牌效應不僅限於大宗商品，還蔓延到了石油貨幣對和包含石油敞口的結構性票據。這裡的交易仍然是不對稱的；這意味著中斷導致的價格上漲比平靜導致的價格下跌更為劇烈，我們已經通過近期的伽馬頭寸對此進行了三角測量。

由於目前多個資產類別的隱含風險溢價都被壓縮，接下來的幾個交易日可能會定下基調。交易員應關注利率選擇權，尋找重新出現鷹派定價的跡象，尤其是在北美。校準至關重要——央行政策過於寬鬆或過於嚴厲都可能造成混亂，尤其是在頭寸更加擁擠的情況下。

保持對沖和重新配置的靈活性似乎是必要的，尤其是在地緣政治與通膨壓力交織的情況下。

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英鎊兌美元上漲0.6%，延續上漲趨勢，逼近6月創下的多年高點。儘管英國工業聯合會（CBI）商業信心數據弱於預期，但市場焦點仍集中在央行政策上，預期將影響貨幣表現。本週數據數據有限，因此關注點集中在央行預期上，尤其是在英格蘭銀行即將舉行多項活動的情況下。近期交易時段，英鎊兌美元匯率回升，預計將觸及6月高點。

技術分析關鍵支撐位

50日移動平均線1.3412是中期支撐位。預計短期支撐位在1.1520-1.1550區間，在觸及1.3750之前阻力不大。我們看到英鎊進一步走高，兌美元上漲0.6%，展現出難以忽視的韌性。目前，英鎊正小幅回升至初夏以來的最高水平，尤其是6月份的峰值。

儘管英國工業聯合會(Confederation of British Industry)公佈的情緒數據令人失望，但英鎊仍實現了上漲。通常情況下，這樣的數據不如預期會對英鎊造成壓力，但目前，人們的注意力集中在其他地方——利率預測繼續成為焦點。本週經濟指標數據較為清淡，使得所有人的目光再次轉向英國央行。一系列官員即將出席會議並發表演說，這些將影響市場對貨幣緊縮的預期，而貨幣緊縮反過來又支撐了英鎊。

這不僅關乎所說的內容，也關乎它如何與市場已經反映的前瞻性指引保持一致。

市場情緒和波動

最近幾天的價格走勢表明，英鎊兌美元匯率正逐漸收復先前因不確定性而失去的失地。截至目前，該貨幣對正逼近前期高點，且短期阻力較小，仍有測試更高阻力位的空間。從技術面來看，圖表結構在需要的地方提供了支撐。50日移動平均線位於1.3412附近，這條線一直被交易員視為中期方向的晴雨表。

較短時間範圍內的支撐位位於1.1520至1.1550之間，此水準在近期幾次回檔中均保持穩定。如果勢頭持續，那麼在接近1.3750水平之前，上方路徑幾乎不會遇到任何強勁阻力，今年早些時候的幾個關鍵價格阻力位仍然可見。

從我們的角度來看，這些水準提供了策略標記。它們提供了一個評估風險的有用框架，尤其適用於時機至關重要的部位。即便如此，任何快速向上突破的走勢都應結合宏觀情勢來看。交易員傾向於在趨勢穩定、波動性降低的時期調整曝險，尤其是在沒有顛覆性的政治新聞或經濟意外的情況下。

貝利最近的言論引發了多種解讀。有些人認為他的措辭謹慎樂觀，但也有人指出，需要根據薪資成長和服務業通膨情況繼續保持警惕。這裡的細微差別至關重要。

這將影響銀行利率預期的遠期定價，如果他的語氣與本週稍後計劃發表講話的其他貨幣政策委員會成員的言論相符，這可能會增強市場的信心。因此，任務略有變化。關鍵在於觀察基調，而不僅僅是資訊。

在這種環境下，價格大幅波動的可能性較小，但暗藏的累積效應可能會發生。我們更關注遠期曲線的走勢，而非現貨新聞的反應。當前，風險不對稱呈上升趨勢。隨著這種情況的發展，我們建議密切注意波動率數據。

英鎊期權市場的波動率仍然低迷，尤其是在一個月期期權市場。這意味著，堅挺的部位並不急於平倉。同時，過去幾個交易日，1.36-1.38執行價附近的未平倉合約水準有所上升，這可能表明市場正在為利差意外擴大時的突破做準備。

在這種平靜的數據環境下，技術面往往會引導倉位決策。隨著區間收窄和支撐位守住，我們看到交易員在選擇權鏈中delta值較高的一端變得更加活躍。這種情況並不罕見，但其規模之大表明，至少在短期內，人們對當前走勢的信心正在增強。

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經濟成長與通膨前景

市場影響與定位

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美元一直承受壓力，因為以色列和伊朗停火後，安全資產的需求減少。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數已從週一的高點回落 1.4%，接近三年低點 97.13。川普宣布中東停火影響了美元和其他避險資產，而歐洲股市和油價則呈現正面趨勢。

德黑蘭否認了以色列的停火指控，市場情緒尚未因特拉維夫的任何激進回應而改變。聯準會官員的鴿派言論增加了人們對 7 月或 9 月可能降息的預期。聯準會副主席米歇爾鮑曼表示，關稅對通膨的影響可能低於預期，支持潛在的勞動市場改善。

聯準會主席鮑威爾將向國會提交報告，詳細說明在成長放緩和物價上漲背景下的策略。觀察家尋找降息訊號，因為聯準會的貨幣政策著重於調整利率以維持物價穩定和就業。

量化寬鬆 (QE) 在危機期間用於增加金融流動性，而歷史上曾削弱美元。相反，量化緊縮 (QT) 通常會透過停止額外債券購買來支撐美元。近期美元動盪可以歸因於對避險資產的需求減少，因為以色列和伊朗之間的緊張局勢似乎已經緩和。

在川普宣布停火後，市場迅速波動，導致美元指數 (DXY) 回落，目前已從週一高點下跌近 1.5%，接近 2021 年以來的最低水平。同時，歐洲股市在緩和的局勢中獲得支撐，能源市場也反映出樂觀情緒。

受地區動盪威脅減少的鼓舞，油價出現小幅反彈，但德黑蘭方面斷然否認以色列的聲明，這表明任何平靜都是不完全的。重要的是，特拉維夫尚未言行一致，這引發了全球投資者的謹慎樂觀情緒。

在美聯儲，公眾評論進一步支撐了本已疲軟的美元。鮑曼的言論暗示，關稅對通膨的壓力可能不會像先前認為的那麼大，這表明存在寬鬆的空間。這為政策轉變打開了大門，尤其是在就業市場持續展現韌性的情況下。

目前，最早在7月降息的可能性更加清晰，如果後續數據保持穩定，市場預期將在9月稍後降息。鮑威爾預計很快就會在國會作證，所有人的目光都將集中在聯準會是否做好了轉變策略的準備。

由於通膨仍然高企，借貸成本相對較高，許多人將關注聯準會打算如何平衡成長風險和經濟壓力。鑑於貨幣政策決策取決於其雙重使命的實現，他的證詞可能會極大地影響利率市場預期。

此外，過去的流動性策略也需要考慮。在以往的經濟衰退中，量化寬鬆政策曾導致美元走弱，因為系統中可用的美元越多，美元價值就越低。相反，當聯準會透過量化緊縮政策撤回其支持時，美元供應就會減少，從而為美元提供支撐。

隨著全球風險情緒波動，以及目前中央政策方向偏鴿，我們發現自己正在衡量那些能夠在貨幣走弱趨勢與利率押注潛在波動之間取得平衡的工具。

觀察鮑威爾如何制定下一階段的政策，以及他對經濟成長放緩擔憂的重視程度，將是建倉的關鍵。短期利率期貨可能會迅速做出反應，尤其是在關鍵數據發布或市場頭條新聞轉變之際。

現在重要的不是寬鬆政策是否會開始，而是市場如何消化前瞻性指引訊號。目前，透過選擇權定價以限制下行風險敞口或許是明智之舉，尤其是在那些與匯率走勢或國債殖利率直接相關的行業或工具中。

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中國人民銀行（PBoC）宣布了加大對實體經濟支持的計畫。這是其旨在促進國內消費的指導方針的一部分。 PBoC計畫加強逆週期和跨週期調控，以確保流動性保持充裕。

央行敦促金融機構提升自身能力，擴大消費領域金融產品供應。此外，還將努力支持居民就業，並提高收入水準。加強基礎金融服務也是重點之一，目標是優化消費環境。

隨著2025年下半年臨近，中國正應對持續存在的經濟情勢擔憂。在經濟前景不明朗的情況下，提振內需仍是政府面臨的主要挑戰。中國央行正為增強國內需求奠定堅實的基礎，明確指出將在現有壓力持續存在的情況下，採取穩定消費、確保經濟平穩運作的措施。

這項指導方針的核心不僅是一份廣泛的支持聲明，更是明確表明貨幣政策將保持靈活性，並將根據需要更積極地投放流動性，以滿足系統性需求。透過發出更積極的逆週期和跨週期調整訊號，央行實際上是在為短期和長期行動準備工具，調整利率、公開市場操作和準備金率，著眼於使信貸條件與實際需求（目前依然低迷）相一致。

簡而言之，當局準備在必要時向金融體系注入資金並降低借貸成本，同時關注那些變化不那麼迅速的結構性改革。對消費和就業的重視令人懷疑，在連續幾季數據好壞參半之後，家庭信心是否已經恢復。

要求金融機構擴大其消費群體覆蓋範圍的呼聲提出了一個明確的挑戰：如何讓借貸管道暢通，並將服務導向那些銀行服務不足或支出謹慎的地區。如果這些措施得以落實，這可能意味著零售貸款的參與度將進一步加深，不再侷限於一二線城市。

周小川對此的評論強調了一種系統性的方法——旨在加強金融基礎建設，但又不會造成市場過度氾濫。「基礎金融服務」一詞暗示著一系列改進，從信用卡和手機銀行的普及，到更多科技驅動的小額融資工具，尤其針對低收入家庭。

像劉志軍這樣的分析師一直認為，結構性問題（例如高青年失業率和低迷的房地產市場活動）的拖累，是家庭信心的真正壓力。因此，政策規劃者選擇專注於就業和更廣泛的收入成長，實際上是在瞄準可能阻礙更廣泛經濟復甦的核心弱點。

根據我們的觀察，與新一輪指導意見相關的任何流動性狀況變化更有可能以交錯的方式分佈，即根據新數據或觀察到的家庭支出疲軟情況，短期內出現寬鬆政策。

對於波動性敏感的工具，尤其是與消費者指數或利率預期掛鉤的工具，應密切注意零售主導的活動是否超過3月份基數的早期訊號。這種訊息傳遞的訊息使得政策制定者不太可能在短期內允許利率大幅上升。

這顯然是在試圖維持借貸意願，尤其是中小企業和家庭的借貸意願。這反過來又縮小了國內債券出現任何明顯重新定價的機會，並降低了與短期信貸掛鉤的短期選擇權的預期價格下限。

我們已經看到，與中國消費政策相關的措施往往會對更廣泛的市場動態產生滯後但可衡量的影響，尤其是在貨幣和金屬相關衍生性商品方面。雖然頭條新聞關注的是家庭活動，但更廣泛的影響往往會在三到六個月後轉化為新的資源需求和進口水平的波動。

目前，經濟活動的方向將在很大程度上取決於新措施落地的速度。雖然央行的措辭自信而詳盡，但在市場情緒穩定之前，實際的信貸分散度和就業數據仍需確認其影響。

除非有明顯的突破或超出口頭勸說範圍的政策意外，否則應謹慎評估利率期貨的機率加權部位。散戶主導的樂觀情緒需要與已確認的交易量變化相匹配——否則，你可能會看到短期押注迅速平倉，從而抵消任何僅憑善意積累的風險溢價。

目前，許多機構仍將保持對消費者敞口工具的輕槓桿，持有現金，直到各地區（尤其是一線地區以外）的購買模式變得更加穩固。

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歐元兌美元上漲0.2%，穩定在1.16左右，接近多年高點。基本面的變化正在支撐歐元，由於歐洲央行和聯準會預期的變化，收益率利差提供了支撐。德國IFO商業景氣指數與預期一致，對市場的直接影響有限。歐元的走勢取決於更廣泛的市場基調和央行政策，歐元從1.14左右的區間攀升至1.16左右就是明證。

歐元勢頭強勁

歐元勢頭強勁，RSI 為 64。50 天移動平均線 1.1372 充當中期支撐位，而預期區間在 1.15 低點和 1.1620 上方，阻力位在 1.1680-1.1700 附近。歐元近期走勢，兌美元上漲 0.2%，反映出市場對單一貨幣的信心不斷增強。這種強勢部分源自於投資人正在比較歐元區和美國未來利率的預期。利差開始對歐元有利。這與前幾季的情況不同，當時聯準會在收緊貨幣政策方面明顯領先歐洲央行。

德國 IFO 商業信心指數符合市場普遍預期，但並未對市場產生影響。目前更重要的是該地區的經濟前景如何持續趨於穩定。當一個重要數據點出現並無波動時，這在很大程度上反映了市場已經消化的資訊。對我們來說，這突顯出市場注意力已從孤立的數據轉移，轉而關注宏觀訊號和央行的言論。

從技術角度來看，歐元能夠守住先前的阻力位並向多年高點邁進，這為其帶來了進一步的投機性支撐。 RSI 目前略低於 70——超買區域觸手可及，但尚未突破。這表明，儘管動能強勁，但尚未耗盡。近期支撐位位於 50 日移動均線 1.1372 附近，該點位現已成為重要的穩定點。從上行方向來看，若能明確突破 1.1680 至 1.1700 的水平，則可能開啟進一步的部位調整。

了解衍生性商品策略

在過去幾個交易日中，我們看到交易員的行為傾向於這種區間交易原則——如果貨幣對交易價高於1.15的中點，則持有多頭頭寸，但在其下方設置保護性止損。隨著利差的變動，尤其是歐元區和美國兩年期公債殖利率之間的利差，這將繼續引導市場情緒。

如果沒有政策協調，技術面的走勢只能到此為止。這對我們關注衍生性商品策略意味著什麼？隱含波動率一直在小幅下降，這是需要密切關注的。隨著即期匯率逼近底線，可能存在對沖需求或機會。如果政策轉變的預期開始在某個期限而非下一個期限形成勢頭，日曆價差也可能被錯誤定價。

最重要的是，當接近1.1680附近的阻力區時，往往會出現大量的空頭伽馬部位。實際上，除非這些空頭部位被吸收，否則這可能會加速市場波動。如果您選擇觀望，耐心等待突破而非等待價格下跌可能更具建設性。但一旦突破歷史性的震盪區間，市場就會迅速調整。

此時，選擇權策略必須謹慎且具有時效性。風險在價格上是對稱的，但在反應上是不對稱的。歐元已開始築底，大西洋兩岸的政策路徑將持續波動——並非日常波動，而是圍繞關鍵數據或政策會議。

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