美國紅皮書指數報告顯示，截至6月20日，歐元兌美元匯率年減，從5.2%降至4.5%。此指數監測日用百貨零售商的每週銷售表現。儘管鮑威爾在國會作證給美元帶來壓力，但由於對中東停火的樂觀情緒，歐元兌美元仍維持在2025年高點1.1640附近。美元/日圓較本周高點下跌約300點，若跌破144.50，預計將繼續承壓。

黃金與市場走勢

在市場參與者對中東緊張局勢緩和做出反應後，金價維持在3,310美元左右。受聯準會主席鮑威爾言論的影響，金價一度跌破3,300美元。隨著以伊衝突加劇，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的可能性再次浮現，影響了石油市場人氣。這條波斯灣的戰略通道對全球石油運輸至關重要。

交易員預計山寨幣季即將結束，焦點將重新轉向三大加密貨幣，因為大多數山寨幣近期表現遜於比特幣。這種模式發生在市場週期內資本從比特幣轉向其他代幣時。

貨幣和商品趨勢

美國紅皮書指數近期從5.2%降至4.5%，反映一般商品零售額的降溫。此指標的數值來自對大型連鎖店的每週調查，往往與整體消費者信心密切相關。此指標的放緩趨勢通常在其他數據中消費者支出變化顯現之前就已經出現。因此，我們剛剛看到的放緩可能突顯了終端買家的謹慎態度，而這種謹慎情緒往往會滲透到對未來更廣泛宏觀活動的預測中。

定價利率預期可能會隨之調整。縱觀匯率走勢，歐元兌美元一直維持在1.1640的年度高點附近。與中東局勢大致相關的樂觀情緒，尤其是避免直接升級的樂觀情緒，似乎正在限制避險資金流入美元。

鮑威爾對議員的證詞並未緩解美元的購買壓力，可能是因為他的語氣並未提供新的資訊或確認將採取激進的緊縮政策。有鑑於此，只要歐洲數據不令人失望，歐元的漲勢就可能保持堅挺。然而，歐元的遠期佈局仍應受到能源供應動態和歐元區即將公佈的通膨數據的影響。

美元/日圓從近期高點回落300點，顯示市場正在經歷某種程度的再平衡，這可能是由於美國國債殖利率下降以及東京下周公布通膨預期前的重新配置所致。如果美元/日圓最終跌破144.50，則可能開啟進一步回檔的大門。以日圓計價，此水準歷來與短期支撐位群緊密相關。

一旦突破，此類反轉往往就會累積動能，尤其是在美國債券交易員開始相信聯準會的緊縮週期已經完全成熟的情況下。大宗商品方面，金價一直維持在略高於3300美元的水平，僅在鮑威爾演講的推動下短暫下跌。

這些短暫的回調通常表明金價底部得到了良好的支撐，這可能是由地緣政治對沖以及圍繞中東進一步衝突風險的普遍不確定性所維持的。值得注意的是，緩和緊張局勢可能會暫時降低尾部風險溢價，但如果通膨指標停滯或再次走高，黃金的上行潛力仍然存在。下個月我們將密切關注此事。

同時，隨著霍爾木茲海峽相關議題的討論日益升溫，石油市場已開始消化新的擔憂。超過20%的海運原油要經過這條狹窄的航道，即使是伊朗的軍事威脅也往往會造成大宗商品的本能波動。運輸成本和供應可靠性與這條航道的穩定性直接相關。

我們過去曾看到過度反應，但在當今更加緊張的風險環境下，任何阻礙都會驚擾航運保險公司，影響期貨，並迅速擾亂庫存。在數位資產領域，焦點似乎再次轉向市值最大的代幣。最近幾週，山寨幣已大幅落後於比特幣。

從歷史上看，我們認識到，這種波動通常是在投機爆發結束後，流動性從小眾代幣中回落。這些回歸比特幣和以太坊的趨勢往往預示著一個重新整合的階段，資本尋求在基礎設施更廣泛、交易更便利的資產中尋求安全感。

我們注意到，小型代幣的交易量仍然不穩定，因此任何新的下跌都值得從槓桿率和融資成本的角度密切關注。短期內，密切關注債務市場和地緣政治新聞將是關鍵，尤其是因為它們會影響利率遠期合約、外匯套利交易以及主要資產類別的風險偏好。

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歐元兌英鎊走弱，結束了6月初開始的連漲勢頭。美國交易時段，該匯率約為0.8533，當日下跌0.40%。日線圖顯示，儘管目前有所下跌，但整體趨勢仍看漲。自1月底以來，歐元一直在上升通道內波動，支撐位在21日均線附近，約為0.8496。

該貨幣對在0.8550附近面臨阻力，接近4月高點至5月低點的50%斐波那契回檔位。此阻力位與通道中線重合，吸引獲利回吐，並挑戰近期的看漲動能。動能指標顯示短期需謹慎。相對強弱指數（RSI）已從超買區域回落至59.83，而MACD則顯示出動能趨於平緩的跡象。

日線收盤價高於0.8600可能確認看漲前景，目標指向0.8740。如果跌勢持續，即時支撐位在 21 日均線 0.8496 附近，隨後在38.2%斐波那契水平0.8504附近以及通道下沿0.8400附近將有更強的支撐。

本文概述了歐元/英鎊對的短期回調，逆轉了歐元兌英鎊近期的強勢。此次回調是在6月初以來的一系列上漲之後發生的。作為背景，該匯率在紐約交易時段跌至0.8533左右，當日下跌約0.40%，這表明賣家已開始取得一些控制權——就目前而言。

從日線圖來看，整體上行趨勢似乎仍然完好。歐元一直在自1月底以來的上升通道內攀升。儘管最近價格走勢有所下滑，但技術面來看尚未顯示反轉跡象。支撐位（買盤興趣通常會重回的區域）位於21日均線附近，目前約為0.8496。

該移動平均線先前曾為買家提供了一個平台，促使他們重返市場。阻力位位於0.8550附近，此水準與4月高點和5月低點之間的50%斐波那契回檔位相吻合。它也接近上升通道的中段，這通常會形成一個阻力點。

有些參與者很可能就是從這裡開始鎖定利潤，而不是增加新的上行部位。從動量角度來看，我們注意到趨勢可能正在改變。RSI近期進入超買區域，現已回落至59.83。這一遠離極端區域的走勢意味著短期看漲壓力可能正在減弱。

同時，MACD指標（一種幫助衡量趨勢強度的工具）已開始趨於平緩，暗示看漲能量正在消退，至少是暫時的。

現在，就採取相應的行動吧。如果上漲趨勢要重拾動能，則應關注日收盤價能否突破0.8600。若能突破，匯價將重回0.8740的軌道，此前空頭在此水準更為活躍。

然而，如果價格跌破目前支撐位，尤其是在21日均線0.8496附近，則將增加進一步回檔的風險。下一個關注點位於0.8504附近——38.2%斐波那契水平——長期通道下邊界位接近0.8400，這是可能出現更強勁買盤興趣的最後一條線。

對於那些關注短期工具或持有展期敞口的人來說，我們認為這些水平是潛在的入場或出場區域，具體取決於策略。隨著動量指標走弱，但更廣泛的看漲通道仍在發揮作用，情況表明現在是時候對方向性押注進行更謹慎的選擇。

並非每次下跌都是為了買入，上漲動能也並未完全恢復。從這裡開始的評估應該以確認而不是預期為重。

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美國財政部計劃於美國東部時間下午1點拍賣價值690億美元的兩年期公債。此次拍賣結果將根據六個月的平均指標進行評估。六個月平均尾部收益率為-0.3個基點，投標倍數為2.62倍。此外，預計直接買家的平均參與率為17.6%。國際買家（也稱為間接買家）預計將佔購買量的71.3%。同時，經銷商預計將佔拍賣總額的11.1%。

即將於美國東部時間下午1點舉行的690億美元兩年期美國公債拍賣會舉行。此次拍賣將以過去六個月的成熟歷史基準為基準，以便可靠地了解需求的持續情況。尾部收益率（本質上是中標收益率與拍賣前市場收益率之間的差額）平均略為負值，為-0.3個基點。在這種情況下，負尾部表明過去的拍賣通常以比最初預期更優惠的價格成交，表明需求水平健康。

投標倍數（表示投標金額與總投標金額的乘數）在同一時期的平均值為2.62。高於2.0的比率表示買家不僅到場，而且積極參與，投標金額遠高於總投標金額。加之間接買家（主要是海外央行和機構投資者）的濃厚興趣，平均超過70%，這些數據表明兩年期美國國債在全球範圍內仍然具有吸引力。

包括資產管理公司在內的直接買家通常參與度較低，而吸收剩餘債券的交易商通常只佔總債券的十分之一多一點。對於利率衍生性商品交易者來說，我們應該警惕此次拍賣將如何影響短期利率預期。如果我們看到需求低於正常水平，尤其是來自間接買家的需求，或者尾部價格波動至正值，利率期貨的定價可能會相對快速地發生變化。

這可能會引發日內波動加劇，尤其是在前端市場。另一方面，如果參與度保持強勁，覆蓋面保持穩健，預期可能會繼續穩定在當前水平，從而限制任何激進的重新定價。我們將密切關注的是任何偏離平均配置的情況。如果交易商持有的債券比平常更多，這可能會對短期融資市場造成壓力，並暫時推高殖利率。

相反，強勁的間接參與度可能會穩定需求，並強化與兩年期收益率掛鉤的期貨合約的定價下限。當然，這裡的變化會波及整個曲線。由於貨幣政策在一定程度上與較短期限掛鉤，此次拍賣的重要性可能超出其持續時間最初所暗示的程度。

如果交易員預期結果可能與先前的平均值發生重大突破，他們可能希望提前建倉——調整對沖或保持敞口動態。疲軟拍賣之後收益率的突然上漲通常會直接影響利率波動率指數，因此保持靈活是明智之舉。

簡而言之，下午1點後公佈的數據將讓我們清楚了解國內外買家的購買意願。我們需要解讀這些數據，不僅要孤立地看待，還要將其作為夏季政策路徑和融資壓力等更廣泛預期的參考因素。

澳洲和歐洲的交易部門也可能在隔夜交易中迅速做出反應，這取決於數據結果的累積。請隨時查看您的定價儀錶板。

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美國4月房價指數低於預期，季減0.4%，預期為成長0.1%。這一意外下降表明，在此期間房地產市場動態有所降溫。受中東和平解決希望的推動，歐元兌美元保持強勢，在2025年高點附近維持在1.1640左右。同時，美元/日圓則上漲，較周高點下跌約300點，如果跌破144.50，則可能進一步下跌。

黃金市場概覽

金價維持在3,310美元左右穩定，在市場對中東緊張局勢緩和的樂觀情緒推動下，一度跌破3,300美元。聯準會主席鮑威爾的言論進一步提振了市場氣氛。在加密貨幣領域，交易員正將注意力重新轉向三大加密貨幣，這表明山寨幣的旺季可能正在減弱。此外，與伊朗的緊張局勢加劇引發了人們對霍爾木茲海峽可能關閉的擔憂，這可能會影響油價，因為該地區的利益衝突正在升級。

美國4月份房價指數早於預期出現收縮，為-0.4%，而非預期的0.1%的小幅增長，凸顯出房地產行業整體疲軟可能只是暫時的。現在人們開始猜測，更高的借貸成本可能最終會對其造成影響。對我們來說，這一發展引發了人們對一些潛在需求指標的韌性的質疑，並促使我們重新思考未來幾季抵押貸款驅動的消費究竟有多強勁。

貨幣市場分析

對於外匯交易員來說，歐元兌美元在2025年高點附近徘徊，這其中蘊含著一些值得關注的因素。該貨幣對在1.1640區域附近的持續波動，反映出投資者對歐元重新燃起的興趣，這得益於地緣政治緊張局勢的緩解，尤其是在中東地區。我們需要仔細觀察跨市場資金流動情況，尤其是在歐洲利率預期重新定價的背景下。

美元未能再次走強，為在窄幅區間內選擇性做多留下了空間——前提是這些戰爭擔憂持續消退。日圓近期的復甦，以美元/日圓大幅回檔300點為標誌，可能尚未結束。跌破144.50支撐位可能導致該貨幣對短期內走低，尤其是在避險需求再次升溫的情況下。這值得我們仔細觀察圖表。

我們注意到，金價屢屢未能收復近期高點，正吸引更多動量拋售者入場，停損點在144.50下方不斷累積。如果這些停損點失守，未來幾個交易日很有可能會出現更深層的回檔。金價在短暫跌破3,300美元後，一度穩定在3,310美元附近，目前走勢並不強勁——然而，金價並未因衝突地區人氣好轉而大幅下跌，這表明對沖操作仍在發揮作用。

鮑威爾在周中發表的演講並未出現鷹派意外，這可能阻止了金價進一步下跌。我們不排除金價可能形成窄幅盤整的可能性，交易員可能會在等待更清晰的通膨訊號後再做多。在數位資產方面，人們的注意力似乎正從邊緣山寨幣轉向市場的主流——即比特幣、以太坊及其近鄰。這種調整表明，近期圍繞低端代幣的投機熱情可能正在減弱。

這種轉變絕非易事。對我們來說，這表明市場情緒再次變得更加自律，可能是由於流動性收緊或無支撐反彈帶來的疲軟。同時，與伊朗相關的緊張局勢增加了大宗商品相關貨幣對和能源資產波動的可能性。在通常波動的月份到來之前，對霍爾木茲海峽（全球五分之一的石油產自該海峽）可能關閉的擔憂，可能會加劇短期波動。

雖然目前尚未出現任何實質的波動，但風險溢價已影響到一些交易決策。隨著下一個新聞週期的到來，我們將密切觀察這種溢價是否會影響選擇權定價以及布蘭特原油相關衍生品的利差。

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移動平均線的意義

市場定位與風險管理

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美國4月標準普爾/凱斯-席勒房價指數年增3.4%，低於預期的4.2%，顯示同期房價漲幅放緩。貨幣方面，受中東停火將提振需求的預期，歐元兌美元維持在近期高點附近。同時，受日圓走強影響，美元/日圓較近期高點下跌約300點。

儘管金價一度跌破3,300美元，但在正面的市場情緒推動下，金價仍穩定在3,310美元左右。同時，對中東地緣政治局勢的樂觀情緒抑制了潛在的市場波動。市場注意力轉向山寨幣市場，交易員密切關注市場變化的跡象。在地緣政治緊張的背景下，霍爾木茲海峽關閉等潛在威脅籠罩著石油市場，加劇了市場擔憂。

本報告也著重甄選可在各市場進行交易的頂級經紀商，深入了解不同的平台及其在2025年的競爭優勢。這些考慮因素會影響不同金融環境下的策略交易決策。凱斯-席勒指數漲幅低於預期是一個明確的訊號——美國房地產市場動能正在降溫。

與預測的4.2%相比，實際增幅為3.4%，這表明買家猶豫不決，可能也是對貨幣緊縮條件的反應。對於我們這些交易利率衍生性商品或與抵押貸款市場密切相關的行業的人來說，這一疲軟的數據讓我們有理由重新評估任何有關消費強勁推動通膨的假設。

任何依賴房價上漲加劇通膨壓力的預測都可能需要調整，尤其是在下次FOMC會議召開之前。外匯方面，歐元兌美元的韌性表明，在政治不確定時期，對相對穩定區域的需求仍然存在。中東停火談判暫時提振了風險偏好，這提振了共同貨幣，並提升了與能源相關的樂觀情緒。

我們正在密切關注當前的水平。目前水準維持堅挺，但如果停火談判放緩或破裂，可能會出現波動。美元/日圓的走勢更為劇烈。300點的下跌無論如何都不算小。這不僅反映了技術面因素，也反映了日圓走強的因素，因為市場預期日本央行可能在某些預測之前升息。

再加上美國收益率因房地產市場疲軟而略有下降，我們看到套利交易再次面臨壓力。值得重新審視日圓空頭部位的風險敞口，並根據日圓波動性調整短期選擇權策略。有趣的是，儘管風險基調出現溫和轉變，但黃金仍保持穩定。

黃金曾跌破3,300美元，但已回升至3,310美元左右。這種相對橫盤區間的反彈告訴我們，機構投資人仍在適度對沖貴金屬，且押注方向不宜過大。這反映出一種謹慎的樂觀情緒——我們沒有看到大規模的資金流入，但也沒有人撤離。

除非地緣政治新聞帶來新的變化，否則我們可能會暫停看漲期權交易；然而，持有多頭頭寸可能會受益於價格飆升。同時，石油市場無法完全擺脫地緣政治風險。霍爾木茲海峽一如既往地成為壓力點。

如果對海峽關閉的擔憂加劇，我們可能會看到選擇交易活動激增，因為人們購買了保護性措施。市場已經消化了中斷的可能性，但尚未採取行動——至少目前是如此。觀察布蘭特原油和西德州中質原油期貨的期限結構，可以發現有多少恐慌情緒逐漸發酵。

對交易平台和經紀商選擇的關注並非背景噪音。隨著2025年前產品供應的變化，差異定價和保證金要求可能會改變某些策略的部署地點和方式。根據我們的經驗，在市場信心低迷的時期，利差和執行可靠性會變得更加重要——而這正是我們可能正在經歷的。

在波動性加劇之前，現在就值得先比較一下執行數據。信貸市場也應持續關注。隨著房地產市場疲軟和地緣政治緊張局勢加劇，信貸利差可能會小幅擴大。任何此類波動都會影響與信貸籃子掛鉤的結構性衍生品。

監測高收益ETF的每日交易量可以提供市場情緒變化的早期指標。山寨幣交易仍然有趣，但它正變得被動而非主動。流動性提供者似乎很謹慎，對頭條新聞而非基本面做出反應。

目前，這意味著在宏觀經濟明朗化之前，持有期會縮短，並且略微傾向於動量策略。技術面看好，但由於全球風險不明朗，人們不願完全投入。我們未來幾週的部位需要反映這種平衡：在某些領域進行適度調整，同時警惕下行風險以及與地緣政治或收益率緊張情緒相關的任何急劇的方向性突破。

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比爾·格羅斯預測股市將溫和上漲，債券市場將略有回落。他指出，歷史上，美國10年期公債殖利率一直是消費者物價指數（CPI）加上175個基點。鑑於目前2.5%的通膨率，這意味著10年期公債殖利率約為4.25%。格羅斯認為，赤字、債券供應和美元疲軟等當前因素將阻止CPI跌破2.5%，使10年期公債殖利率維持在4.25%左右。

他觀察到，儘管面臨關稅和地緣政治緊張等挑戰，股市主要受人工智慧的影響，並繼續指向1-2%的經濟成長。目前，美國10年期公債殖利率為4.31%，接近本月低點。格羅斯的展望並不認為股市或債券市場近期會出現劇烈波動。這表明，與歷史平均值和預期相比，市場可能保持相對穩定。

比爾·格羅斯的觀點直截了當：根據以往趨勢，10年期美國公債殖利率通常跟隨通膨率（更準確地說是消費者物價指數）上漲約175個基點。鑑於目前的通膨率約為2.5%，這意味著該債券殖利率的公允價值應在4.25%左右。這正是格羅斯所指的──市場正在尋求平衡，而不是急速走向徹底的混亂。

當他發表演說時，10年期美國國債的實際收益率略高於這一水平，這表明市場已經消化了他所認為可能持續的大部分環境因素：通膨保持穩定，不會過高，但也不會回落。他預期通膨不會意外下滑。原因何在？預算赤字巨大，政府持續增發債券，美元走弱——所有這些都可能將通膨率穩定在當前水準。

現在，當格羅斯轉向股市時，他既不是特別看跌，也不是特別看漲。他強調科技（尤其是人工智慧）如何推動估值。儘管面臨關稅上調或地緣政治壓力加劇等現實阻力，經濟成長仍在緩慢但積極地前進。這意味著獲利可能不會爆發式成長，但也不會暴跌。

他指出，市場將呈現溫和的上升趨勢，估值略有上升，這可能是受到科技股熱情和穩定消費者行為的推動。對於我們這些關注波動性（尤其是利率敏感型工具和長期資產的波動性）的人來說，這意味著當前的收益率區間不會受到任何方向的強力挑戰。

雖然這可能會讓那些希望捕捉劇烈波動的交易者感到沮喪，但穩健的殖利率區間仍然值得關注。當利率不再劇烈波動時，期貨和選擇權的定價會變得更加精準和可預測。受益於曲線趨平的結構，或圍繞曲線腹地殖利率壓縮建構的策略，可以在這種穩定性下獲得優勢。

重點在於關注隱含波動率可能被高估的地方，尤其是在固定收益領域。如果10年期公債殖利率可能在4.25%附近波動，且不會遠高於或低於該水平，那麼只要風險敞口得到有條不紊的對沖和展期，空頭勒式選擇權或鐵禿鷹選擇權就可能開始提供穩定的回報。時間衰減再次成為盟友。

在股票掛鉤衍生性商品中，應密切注意科技股權重較大的指數。它們可能會繼續走高——雖然不是快速上漲，但會平穩上漲——從而以窄幅波動的方式支撐牛市看漲價差。同時，地緣政治熱點和供應鏈中斷可能會對下行對沖帶來一些壓力，因此即使在風險較小的情況下，看跌選擇權多頭部位也可能保持在高位。

這為透過出售看跌期權為看漲結構融資提供了機會，尤其是在相關資產出現抑制跡象的情況下。格羅斯主要警告的（但並非敲響警鐘）是不要對利率飆升或股市硬著陸進行激進的凸形押注。我們應該關注曲線兩端的錯位，但目前還不能押注核心估值的任何潮汐變化。

在當前幾個月，穩定並不意味著被動。這意味著必須更深入地審視，時機至關重要。定價優勢的形成現在可能來自相對定位，而不是方向性信念。

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加幣受加拿大統計局最新消費者物價指數數據影響，數據顯示5月通膨維持不變。美元/加幣匯率目前在1.3710附近波動，市場正在重新考慮降息的可能性。加拿大5月通膨數據顯示，加拿大央行核心消費者物價指數較上月上漲0.6%，略高於前值0.5%。年比上漲穩定在2.5%，而整體消費者物價指數則是月增0.6%，與預期的1.7%相符。

核心CPI和通膨擔憂

加拿大央行核心消費者物價指數 (CPI) 剔除了食品和能源等波動性較大的成分，是衡量潛在通膨的更準確指標。加拿大央行維持基準利率在 2.75% 不變，行長 Tiff Macklem 表示擔憂關稅和投入成本上漲，並密切關注 CPI 和企業信心指數。持續的價格壓力可能導致加拿大央行推遲降息，同時觀察通膨動態。

市場數據顯示，加拿大央行 7 月會議維持利率不變的可能性為 38%，而美元/加元目前在 20 日移動平均線 (SMA) 1.3697 和 50 日移動平均線 (SMA) 1.3798 之間交易。鑑於 5 月通膨率保持平穩，核心數據略高於上月，加拿大央行將繼續保持謹慎立場的可能性不大。價格，尤其是扣除食品和燃料的價格，表現堅挺——較 4 月上漲了 0.6%，這確實令一些人感到意外。

雖然同比變化沒有加速，但降溫速度也不快。對於短期內的交易員來說，這創造了一種環境，使他們必須更加謹慎地權衡政策預期與實際經濟訊號之間的差距。同時，政策制定者似乎不願過早放鬆貨幣政策。麥克勒姆行長最近的言論表明，與貿易措施和生產支出相關的額外成本正在受到關注。

整體通膨率如預期下降，這給了加拿大央行一些喘息空間，但這並不一定意味著央行不會採取行動。市場目前的定價——下個月維持利率不變的可能性不到40%——就體現了這種平衡的作風。

市場反應和策略定位

在外匯市場上，這些通膨數據正在強化近期對加幣的支撐。美元/加元匯率目前處於相對窄幅波動區間，略高於20日移動均線，距離突破50日均線還有一段距離。一旦政策清晰度提升，此窄幅波動區間可能成為方向性交易的切入點。

在此之前，利率投機而非基本面分歧驅動的市場走勢可能佔據主導地位。先前預期通膨數據將較為溫和的賣家現在可能正在重新調整部位或選擇觀望。核心通膨率小幅上升，儘管幅度不大，但這一事實應該引起一些警惕，尤其是對於那些考慮提前進入降息主題的人來說。

數據顯示，現在入市可能略為早。長期持倉需要謹慎。我們看到一些跡象表明，通膨的持續性，尤其是在截尾均值數據中，正在使各國央行在放鬆政策前通常尋求的清晰度變得複雜。因此，除非全球風險偏好反彈，或能源價格為本地經濟提供額外支撐，否則加幣的上行空間可能仍將受限。

當前的格局需要靈活性。那些在類似政策週期中取得成功的機構投資者保持低倉位，利用期權結構保持參與，而無需進行裸露的方向性敞口。在這種市場中，利差的變化速度低於預期，因此，在更多數據堅定地向一個方向傾斜之前，趨勢信念將保持低迷。

觀察曲線，尤其是短期預期，可能比關注未來幾天的整體貨幣水準更能提供洞見。我們發現，忽略短期隱含機率，轉而關注兩年期和五年期殖利率利差之間的差異變動，通常能夠更真實地反映機構意圖。

當各國央行陷入轉折點時，這種差異也往往與美元/加元等貨幣對的方向性偏差相符。那些已經持有頭寸的投資者可能需要關注北美即將到來的財報季的市場情緒變化。如果企業報告開始顯示成本上升帶來利潤壓力，這將直接影響通膨的持續性以及加拿大央行的應對機制。

這種因應機制——或者缺乏因應機制——仍是最可操作的變數。

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英鎊兌美元創下日內及年內新高，觸及1.3648，超過2022年2月的高點1.3644。目前的動能將焦點放在週線圖上的下一個關鍵阻力位。此關鍵阻力位是2014年高點至2022年低點跌幅的50%回檔位，位於1.37683。2022年1月的前一個高點幾乎觸及該中點1.37479，凸顯了該區域的阻力位。

支撐位和阻力位

目前支撐位在1.36158和1.36338之間，以6月5日以來的波動高點為標誌。如果價格保持在此區間上方，則看漲趨勢持續，買家將保持控制。然而，跌破該支撐區域可能會抵消這一勢頭。

到目前為止，我們看到該貨幣對突破了兩年多來未曾觸及的顯著阻力位，突破了盤中高點並創下了年度新高。隨著價格走勢目前逼近2022年初以來未曾觸及的區域，人們的目光自然會轉向下一個上方挑戰，即長期下跌的中點回檔位。

具體而言，1.37683充當技術檢查點－阻力位源自於從2014年高點到2022年低點的大幅回檔。當市場上次觸及該區域是在2022年1月，它在觸及該區域之前就反轉走低，最終在1.37479處停滯。先前在同一回檔位附近的失敗，為其有效性增添了砝碼。

既然我們已經突破了先前1.3644附近的上限，那麼1.3768附近的價格走勢將在很大程度上決定季度末的倉位決策。如果該區域附近持續走強且阻力較小，那麼逢高拋售的藉口就不存在了，也表明倉位配置尚未過於片面。

交易策略和風險

至於支撐位，焦點轉向1.36158至1.36338之間的區間。這些水平位源自於先前的波動高點——本月稍早價格曾試圖繼續上漲但未能成功。我們認為，維持在此區間上方將使短期趨勢保持上行，並為後續上漲留下空間。

然而，跌破該區間將使買盤壓力轉移回買家，並可能引發獲利回吐，尤其是在短期帳戶中。如果價格回調至目前作為支撐位的前期高點，採用槓桿策略的交易者可能希望採取謹慎的策略，而不是本能地買入。

謹慎的做法是在1.3768區域附近設定更嚴格的風險參數，可以降低價格再次跌破中點時遭受震蕩的可能性。任何從該區域回調的動量衰減都應密切注意。如果價格在1.3768下方徘徊時，能量消散、成交量減弱，這將標誌著該線的第二次下跌，這不僅在技術上耐人尋味，在行為上也具有指導意義。

就波動性而言，此次上漲並非無序。日內圖表呈現井然有序的結構，這意味著趨勢追蹤策略獲得了回報，尤其是那些將突破1.3644視為延續而非疲軟的策略。我們將關注1.368-1.370附近的持股是否開始加速。

如果部位過度傾向於進一步上漲且沒有停頓，那麼在主要斐波那契回撤線附近出現的典型回調行為可能會再次出現。這將與2022年1月的模式相呼應，儘管現在支撐波動的基本面有所不同。

因此，中點附近的價格反應至關重要。這並非因為它具有像徵意義，而是因為近期歷史表明，先前的反彈在此缺乏後續行動。耐心仍然比激進更有價值。

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通膨可能不如預期強勁，暗示利率可能提前下調。勞動市場疲軟也可能促使提前下調，而勞動市場走強則表示應延後下調。大多數政策制定者考慮在今年稍後降息，但預測尚不確定。

由於預期通膨上升，當前的降息措施暫停。目前勞動市場沒有明顯的疲軟跡象。如果經濟保持強勁，利率調整可能會暫停。中東事件對經濟的影響尚不確定，供應鏈正受到密切監控。

除非出現通膨預測，否則降息可能還會持續，因為供應鏈問題和關稅加劇了通膨的不確定性。價格穩定正在取得進展，但尚未完全實現。一旦實現穩定，經濟就可以更強勁地應對經濟衰退。

儘管資產價格高企，但槓桿率並不特別高，這顯示金融相對穩定。與立法者的對話表明，當前的利率策略受到支持，目前的金融狀況並未令人擔憂。

綜合來看，這份摘要揭示了許多人先前的猜測——儘管通膨壓力較去年有所緩解，但其波動性依然存在，且受其他宏觀經濟風險的影響。降息可能提前到來的暗示反映了通膨數據疲軟，以及市場認為基礎價格成長放緩速度快於預期。

同時，強於預期的就業市場可能會延長等待時間，進一步延後利率決策。前瞻性通膨預期與當前勞動力韌性之間顯然存在矛盾。我們也了解到，政策制定者雖然對降息持開放態度，但不願行動太快。他們擔心通膨可能會再次回升，尤其是在全球供應鏈目前面臨的風險尚未解決的情況下。

此外，地緣政治動盪——尤其是在中東地區——往往會大幅推高投入成本，並擾亂貨物運輸。因此，會議組織者傾向於持續關注數據，而不是立即確定任何時間表。尤其值得注意的是，價格穩定性雖然有所改善，但尚未恢復到目標水準。

這在先前的溝通中一直是個癥結點——承認通膨預期正在穩定，但尚未鎖定。經濟更具反應能力的可能性遙不可及；也就是說，一旦通膨得到可靠控制，調整就可以更加果斷，或許也更有效。

有趣的是，雖然資產估值可能以歷史標準衡量過高，但基礎槓桿率被認為是可控的。這讓規劃者有了更多的等待空間，不必擔心信貸市場或金融機構會立即出現不穩定。

從我們的角度來看，這至少暫時抑制了波動性。我們也觀察到立法者的堅定支持，這增強了人們對利率路徑決策的信心。這表明，貨幣政策得以在不受太多外部幹擾的情況下發揮作用。

對於那些持有利率敏感型工具（尤其是短期合約）的人來說，這種環境有利於採取靈活的應對措施。假設通膨保持低迷（儘管仍高於目標區間），每日倉位應該反映出委員會成員對何時以及多少幅度的寬鬆政策仍然合適意見不一。

可能性範圍仍然很大，但隨著新的勞動力和價格數據的發布，預期可能會迅速收緊。關注短期利率期貨的變化至關重要，尤其是在通膨數據或就業數據出乎意料的時候。

在過去類似的不確定時期，我們傾向於降低槓桿率，直到迷霧進一步消散。雖然我們看到非房屋類通膨成分減弱，但服務業依然堅挺，部分原因是薪資壓力持續略高於預期。

這強化了這樣一種觀點：如果通膨預期回升——即使是短暫的——波動性也可能再次上升。此外，關稅和供應鏈動態也不容忽視。

隨著從半導體到農業投入品等瓶頸環節的持續監控，這種價格脆弱性來源可能會比以往更快反映到整體數據中。以往利率決議的記錄表明，即使在整體經濟狀況似乎有望緩解的情況下，這種不確定性仍是維持利率長期處於高位的臨界因素。

因此，儘管短期內預計不會出現重大政策調整，但透過選擇權溢價來反映波動性的成本可能比過去幾個月更低。這使得對沖突然波動的策略更具吸引力——至少暫時如此。

隨著未來幾週數據的演變，前瞻性指引仍將保持被動性而非規範性，這支持了對利率曝險採取戰術性而非策略性的方法。

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