加拿大1月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.3%，低於12月份的2.4%，也低於先前2.4%的預期。環比持平。

加拿大央行核心CPI年增2.6%，季增0.2%。其他加拿大央行公佈的CPI數據分別為：普通CPI年增2.7%（此前為2.8%），經調整CPI年增2.4%（前為2.7%），中位數CPI較去年為2.5%（先前為2.6%）。

加拿大統計局表示，汽油價格上漲是導致整體物價漲幅放緩的主要原因。該機構還表示，2025年1月實施的臨時性商品及服務稅/統一銷售稅（GST/HST）減免政策將繼續影響2026年1月的同比數據，其中餐飲消費受影響最大，其次是酒精飲料、玩具和童裝。

數據公佈後，美元兌加幣匯率在1.3650-1.3660附近波動。

先前的預覽資料顯示，加拿大央行將於格林威治標準時間13:30發布利率決議，並於3月18日召開會議，預計利率將維持在2.25%不變。預覽資料也提及了多個技術位，包括1.3724、1.3760、1.3820、1.3870和1.3928，支撐位在1.3481和1.3418。此外，RSI指標接近45，ADX指標接近28。

1月通膨率為2.3%，略低於我們預期的2.4%，緩解了加拿大央行面臨的直接壓力。這為央行在3月18日會議前提供了更大的操作空間，也進一步強化了將維持利率在2.25%不變的觀點。

對於交易員而言，這降低了短期內出現鷹派意外的風險，並預示著加幣可能會走弱。數據顯示，短期內做多加幣或逢低買進美元/加幣的策略可能有效。

儘管整體通膨率下降，但核心通膨指標仍然堅挺，遠高於2%的目標水平，這將使加拿大央行無法發出任何立即降息的訊號。這種動態支撐美元/加元匯率緩慢上漲，而非出現大幅突破，從而為賣出價外加元看漲期權創造了有利環境。

從近期數據來看，加拿大和美國經濟的分化日益明顯。上週公佈的美國就業報告顯示就業市場持續強勁，新增就業機會超過20萬個，而加拿大2月初的就業數據顯示失業率小幅上升至6.2%。這種政策分歧——聯準會維持利率不變，而加拿大央行可能傾向於鴿派——將在未來幾週為美元/加元匯率提供強勁的支撐。

我們過去曾看到，尤其是在我們展望2025年時，2022年大宗商品價格飆升期間，油價飆升如何能顯著提振加幣匯率。然而，由於加拿大西部精選原油價格穩定在每桶65-70美元區間，這項主要催化劑目前並不存在。

在缺乏強勁油價支撐的情況下，加幣對利率差更為敏感，而目前的利率差對美元有利。鑑於美元/加元的上漲趨勢，交易者應考慮從其穩定上漲中獲利的策略。

買進美元/加幣買權價差，目標位或許是2月的高點1.3724，可以建立一個風險可控的多頭部位。這種方法既能捕捉到市場持續消化加拿大央行升息風險的潛在上漲空間，又能防範任何突然逆轉的風險。

整體通膨降溫與核心通膨指標仍偏高之間的矛盾訊號，可能會在關鍵數據發布前後持續引發市場波動。這表明，在加拿大央行下次會議召開之前，選擇市場的隱含波動率可能被低估。

如果交易者認為市場低估了匯率波動的潛力，無論其方向如何，都可以考慮買入跨式選擇權或勒式選擇權。

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荷蘭國際集團(ING)表示，紐西蘭儲備銀行(RBNZ)在2025年11月發布的通膨預測過低，因為最新的CPI數據超過了RBNZ的預期。

第四季CPI年增3.1%，高於RBNZ先前預測的2.7%；非貿易品CPI年增3.5%，高於RBNZ先前預測的3.2%。

ING預計RBNZ將在2月份的會議上維持利率不變，並將重點放在政策指引和更新後的預測上。

11月的預測路徑顯示，RBNZ將在2027年第二季首次升息，其依據是2026年下半年整體通膨率將降至2.2%。

ING預計，今年任何時候的通膨率都不會低於2.4%，並預期第一季通膨率約為2.7%至2.8%。相比之下，RBNZ先前預測第一季通膨率為2.3%。

ING預測，RBNZ將在2026年兩度升息，將政策利率提升至2.75%，升息最快可能在9月或10月進行。紐西蘭儲備銀行預計2027年將再次升息，使利率回落至3.0%的中性水準。

該行2025年11月通膨下降速度的預測似乎過於樂觀。第四季通膨數據高於預期，這引發了人們對去年激進降息是否過度的質疑。

這種頑固的通膨挑戰了寬鬆週期時機恰到好處的觀點。近期數據顯示經濟韌性增強，也印證了這個觀點。

1月的最新就業報告顯示失業率降至3.8%，而最新的季度就業調查表明，私部門薪資成長依然強勁。這些數據表明，潛在的價格壓力並未像紐西蘭儲備銀行在2025年預期的那樣迅速消退。

我們預計本月會議不會調整利率，因此各方關注的焦點將是該行新的經濟預測及其對未來的啟示。鑑於通膨居高不下，先前設定的2027年中期首次升息的時間表如今看來遙遙無期。市場將密切關注任何有關加息時間表大幅提前的跡象。

我們認為通膨將維持在高位，今年任何時候都不會低於2.4%，遠高於紐西蘭儲備銀行先前的預期。這種持續性應迫使央行採取行動，導致2026年兩次升息至2.75%，很可能從9月或10月開始。

2025年的寬鬆週期顯然需要部分逆轉。對於衍生性商品交易者而言，這意味著市場可能低估了紐西蘭儲備銀行鷹派政策的轉向。

隔夜指數互換尚未完全反映2026年兩次升息的預期，顯示做多短期利率上漲具有價值。一旦紐西蘭儲備銀行在未來幾週內正式更新其政策指引，市場可能會出現顯著的重新定價。

展望未來，緊縮週期不會就此結束，我們預計2027年將需要再次升息。這將使政策利率回落至更中性的3.0%水準。

恢復物價穩定的道路似乎更漫長，所需的利率也將高於幾個月前的預期。

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加拿大1月核心消費者物價指數（CPI）較上月上漲0.2%，與前值持平。該數據顯示，核心消費者價格的月漲幅與前值相同。核心CPI剔除了部分波動較大的商品和服務，反映價格變動。

1月核心通膨率維持在0.2%的水平，這頑固的通膨態勢使得年化通膨率徘徊在2.4%左右，遠高於加拿大央行2%的目標。這項數據削弱了市場對第一季降息的預期。

就在此前不久，加拿大公佈了一份出人意料的強勁就業報告，數據顯示加拿大上個月新增就業人數4.5萬個，超出預期，薪資成長率達4.5%。強勁的就業成長提振了消費支出，使得通膨更難降溫。

加拿大央行會將上述情況視為保持謹慎的理由。因此，我們正在研究能夠從央行「鷹派立場」中獲益的選擇權策略。市場目前已將夏季前降息的可能性排除在外，這與我們先前在2025年底的預期相比發生了顯著變化。

交易者可考慮賣出債券期貨的買權或進行支付方互換，以押注利率維持堅挺。持續的通膨數據應會支撐加幣。

隨著降息預期被進一步推遲，加幣與其他貨幣（例如美元）的收益率差仍然較小。我們可以利用這一點來建立加幣/美元貨幣對的低成本看漲選擇權，目標是在未來幾週內走強。

對於股票衍生性商品而言，這將對更廣泛的S&P/TSX 60指數構成不利影響，尤其是對房地產等對利率敏感的行業。

我們預計，隨著交易者消化利率可能維持高點的時間比去年預期更長的可能性，市場波動性將加劇。這意味著可以使用選擇權來對沖多頭頭寸，或考慮利用市場波動性上升獲利的策略。

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加拿大1月消費者物價指數（CPI）季增0%，低於先前0.1%的預期。此數據顯示1月消費者物價較上月持平，比預期低0.1個百分點。

1月份通膨率持平於0%對加拿大央行而言是一個重要的鴿派訊號。物價壓力意外疲軟，這為央行考慮提前降息提供了明確的理由。我們目前預計，央行在4月的會議上降息的可能性大大增加。

這將立即對加元構成下行壓力。今天早上，美元兌加元匯率一度飆升至1.3650，因為市場消化了加拿大相對於美國收益率較低的預期。這種走勢似曾相識，因為2025年下半年，當通膨數據持續低於預期時，加元也曾出現過類似的數月下跌。

對股市而言，這項消息是利好消息，尤其是對標普/多倫多證券交易所綜合指數而言。較低的借貸成本和更寬鬆的央行政策為企業獲利和估值創造了積極的背景。我們正在關注該指數的看漲期權，目標是在未來幾週內突破22,500點的阻力位。

固定收益市場反應迅速，債券價格因預期降息而上漲。加拿大兩年期公債殖利率是加拿大央行政策路徑的關鍵指標，在數據公佈後下跌10個基點至3.85%。這表明做多加拿大國債期貨可能有利可圖。

我們也應關注那些對利率敏感、最能受益於降息的產業。關注房地產（REIT）和公用事業板塊ETF的看漲期權可能會帶來超額收益。我們在2025年的市場波動中了解到，當市場開始認真預期貨幣寬鬆政策時，這些板塊往往會引領上漲行情。

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加拿大1月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.3%，低於先前2.4%的預期。CPI結果顯示，當月通膨率略低於預期。官方未提供其他數據。

2.3%的通膨率低於預期，促使加拿大央行考慮提前降息。市場已迅速調整降息機率，隔夜互換交易顯示，7月會議前降息的可能性接近70%，高於上週的45%。

這將對加元構成下行壓力。因此，我們應考慮利用美元/加幣匯率上漲的策略。回顧2025年，在加拿大央行首次暗示暫停升息週期後的一個季度，加幣兌美元匯率下跌超過3美分。

買入美元/加幣看漲期權或看漲期權價差，可能是為未來幾週類似走勢做好準備的有效方法。

在利率市場，這些數據使得加拿大政府公債更具吸引力。目前基準利率為4.25%，殖利率的下行路徑趨於走低。交易者應考慮買進CORRA期貨合約，如果央行如市場預期般降息，這些合約將會升值。

這種環境也可能提振加拿大股市，尤其是對利率敏感的板塊，例如房地產投資信託基金和公用事業部門。S&P/TSX 60指數一直在努力突破近期高點，但借貸成本下降的前景可能成為必要的催化劑。

我們可以使用大盤ETF的買權來獲取這個潛在上漲機會。

然而，我們必須密切關注強勁的勞動力市場數據，最新報告顯示薪資成長率仍維持在4.5%的穩定水準。這種持續的薪資壓力可能會使加拿大央行比僅從通膨數據來看更為謹慎。

央行官員任何鷹派言論都可能迅速逆轉這些最初的市場反應。

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加拿大央行（BoC）1月核心消費者物價指數季增0.2%，前一個月為下降0.4%。這使得核心通膨率由月降轉為月上升，最新數據比前值高出0.6個百分點。

通膨數據顯示，1月核心價格上漲0.2%，與2025年12月下降0.4%形成鮮明對比，顯著逆轉。這一增長表明，潛在的價格壓力並未如預期般迅速消退，因此加拿大央行近期降息的可能性降低。

其他數據也印證了這個觀點：加拿大上月新增就業人數4.5萬個，高於預期的1.5萬個。鑑於去年同期核心通膨率為2.6%，央行短期內放寬貨幣政策的動力有限。

在此背景下，加拿大央行有空間等待更明確的證據顯示通膨率正回升至2%的目標水準。對於衍生性商品交易者而言，這意味著先前基於大幅降息預期而建立的部位可能需要平倉。

隔夜指數互換正在調整，目前市場預期4月會議前降息的可能性僅為20%，而幾週前這一機率還高達60%。這與2025年底的預期截然不同，當時市場普遍預期2026年將多次降息。

12月的通貨緊縮低迷現在看來更像是暫時的，而非持續通縮趨勢的開始，這使得市場預期加拿大央行將採取「長期高利率」的政策路徑。

從部位佈局來看，受益於加幣穩定或走強的選擇權策略可能頗具吸引力，尤其是在與那些市場仍預期央行會降息的貨幣對沖時。潛在的策略包括買入加幣/美元看漲期權或賣出虛值看跌期權。

利率期貨的隱含波動率也可能在3月加拿大央行會議召開前上升。

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12月份，加拿大外國投資者對加拿大證券的投資淨額為-55.7億美元，低於預期的142.7億美元。這一結果表明，當月外國資金淨流出加拿大證券市場。與預期相比，實質淨額差距為198.4億美元。我們觀察到，投資者對加拿大資產的信心正在顯著轉變。

2025年12月，外國投資者淨流出55.7億美元，而先前預期為142.7億美元流入，預示著市場趨勢的重大逆轉。這是我們18個月以來觀察到的最大規模的資本外流，顯示外國投資者正在失去信心。

這項數據對加幣而言是一個明顯的看跌訊號。由於外國投資者對加幣的需求減少，用於購買本地證券，我們預計加幣兌美元匯率將進一步走弱。美元兌加幣匯率在2026年2月初的交易中已攀升至1.3850，我們認為未來幾週內該匯率有可能測試1.40的水平。

交易者應考慮買進美元買權或直接做空加幣期貨。加幣選擇權的隱含波動率已升至8.9%，反映出市場不確定性的加劇。此策略可用於從加幣預期貶值中獲利或對沖風險。

資本外逃也給加拿大股市帶來直接拋售壓力。在2025年大部分時間裡，受惠於外資流入的S&P/TSX綜合指數持續上漲，但如今該指數面臨回檔風險。自2月初以來，該指數已下跌2.5%，其中金融和資源類股受衝擊最大。

買進追蹤TSX的ETF的看跌選擇權是為潛在市場下跌做好準備的直接途徑。我們將密切關注加拿大主要銀行和能源生產商的機構拋售情況，這些股票通常可以作為外國投資者情緒的指標。TSX指數跌破21000點將確認熊市趨勢。

從2025年的視角回望，此趨勢與2014-2015年油價暴跌引發加拿大持續資本外流的時期有相似之處。當時的事件導致加幣和股市長期疲軟。目前WTI原油價格徘徊在每桶70美元以下，加劇了這些擔憂。

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加拿大12月批發銷售額較上季成長2%，低於預期的2.1%。數據顯示，實際增幅比預期低0.1個百分點。新聞稿中未提供更多數據。

儘管2025年12月批發銷售額的略微低於預期本身影響不大，但這加劇了我們觀察到的經濟活動降溫趨勢。近期數據也印證了這一點：1月通膨率降至2.8%，低於加拿大央行的目標區間；上月的就業報告顯示招募人數低於預期。

這些指標表明，去年的經濟成長勢頭消退速度超出預期。一系列疲軟的經濟數據使得加拿大央行在即將召開的3月會議上更難找到再次升息的理由。我們認為，央行現在將維持利率不變，並在溝通上採取更中性甚至鴿派的立場。

回顧2023年底類似的經濟放緩時期，加拿大央行在發出降息訊號前維持了數月利率不變。有鑑於此，我們預計未來幾週加元將走弱。美元/加幣匯率自年初以來已從1.34升至1.36，我們認為仍有進一步上漲空間。

我們正在考慮買入4月份到期的美元/加幣看漲期權，以從加元持續走弱中獲利。

在利率市場，市場對今年稍後降息的可能性預期更為積極。我們正關注加拿大隔夜回購平均利率（CORRA）期貨，押注第三季政策利率將調降。這直接押注於央行將被迫對經濟放緩做出反應。

在股票市場方面，經濟放緩可能會對企業獲利造成壓力，尤其是在對消費敏感的產業。我們認為買入S&P/TSX 60指數的看跌選擇權對沖潛在的市場下跌具有價值。

隱含波動率一直保持在相對較低的水平，因此在未來幾週內，買入保護性看跌期權是一種成本較低的策略。

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加拿大央行公佈的1月核心消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.6%，低於前一月的2.8%。這0.2個百分點的降幅顯示核心價格增速較上一時期放緩。此數據關注的是剔除部分波動較大的項目後的核心通膨率。

核心通膨預示著更早降息

今天早晨核心通膨率降至2.6%，這對我們來說是一個重要的訊號。它證實了加拿大央行在2025年實施的緊縮政策正在產生預期效果，甚至可能比許多人預期的更快。

這一數字顯著提前了潛在降息的時間表。有鑑於此，我們應該預期加拿大央行在下次會議上將採取鴿派立場。

從CORRA期貨可以看出，市場目前預期4月會議前降息25個基點的可能性超過70%，高於上週的40%。我們應該配置一些受益於短期利率下降的衍生性商品，例如買入三個月期CORRA期貨的買權。

隨著降息預期的增強，加元可能會走弱，從而擴大與聯準會的政策分歧，而聯準會目前面臨的通膨問題更為持續。我們應該考慮買入未來兩到三個月到期的美元/加幣看漲期權，以把握這一趨勢。

2025年第四季疲軟的GDP數據印證了這個觀點，數據顯示加拿大經濟成長放緩。2025年下半年也出現了類似的趨勢，就業數據在經歷了長期的強勁增長後開始走軟。

這是導致加拿大央行暫停升息週期的第一個重大轉折點。而這次核心CPI的急劇下降，似乎是第二個更重要的轉捩點，預示著真正的政策轉向即將到來。

隨著市場重新定價，波動性或將會減弱

短期內，市場反應將導致隱含波動率飆升，但加拿大央行的下一步行動方向已更加明朗。

未來幾週，隨著市場逐漸形成春季降息預期，波動率或將有所下降。

這或許會為賣出長期加拿大利率選擇權的波動率提供良機，押注新的鴿派立場已然確立。

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加拿大央行公佈的1月核心消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.6%，低於前一月的2.8%。這0.2個百分點的降幅顯示核心價格增速較上一時期放緩。

此數據關注的是剔除部分波動較大的項目後的核心通膨率。

對加拿大央行政策的影響

今天早晨核心通膨率降至2.6%，這對我們來說是一個重要的訊號。它證實了加拿大央行在2025年實施的緊縮政策正在產生預期效果，甚至可能比許多人預期的更快。

這一數字顯著提前了潛在降息的時間表。有鑑於此，我們應該預期加拿大央行在下次會議上將採取鴿派立場。

從CORRA期貨可以看出，市場目前預期4月會議前降息25個基點的可能性超過70%，高於上週的40%。我們應該配置一些受益於短期利率下降的衍生性商品，例如買入三個月期CORRA期貨的買權。

隨著降息預期的增強，加元可能會走弱，從而擴大與聯準會的政策分歧，而聯準會目前面臨的通膨問題更為持續。我們應該考慮買入未來兩到三個月到期的美元/加幣看漲期權，以把握這一趨勢。

2025年第四季疲軟的GDP數據印證了這個觀點，數據顯示加拿大經濟成長放緩。2025年下半年也出現了類似的趨勢，就業數據在經歷了長期的強勁增長後開始走軟。

這是導致加拿大央行暫停升息週期的第一個重大轉折點。而這次核心CPI的急劇下降，似乎是第二個更重要的轉捩點，預示著真正的政策轉向即將到來。

波動性和定位機會

短期內，市場反應將導致隱含波動率飆升，但加拿大央行的下一步行動方向已更加明朗。

未來幾週，隨著市場逐漸形成春季降息預期，波動率或將有所下降。這或許會為賣出長期加拿大利率選擇權的波動率提供良機，押注新的鴿派立場已然確立。

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