TFI International Inc.公佈截至2025年12月的季度營收為19.1億美元，年減7.8%。每股收益為1.09美元，低於去年同期的1.19美元。

營收略低於Zacks一致預期19.2億美元，低於預期0.48%。每股收益高於預期0.85美元，超出預期27.93%。

調整後的營運比率為92.3%，低於預期的92.7%；整車運輸業務的營運比率為93.2%，低於預期的92.8%；零擔運輸業務的營運比率為89.9%，低於預期的92.9%。

加拿大零擔運輸業務的調整後營運比率為81.7%，低於預期的82.8%；加拿大零擔運輸業務每百磅收入（不含燃油）為11.01美元，低於預期的11.11美元。

加拿大零擔貨運量為56.3萬噸，高於預期的54.886萬噸；美國零擔貨運量為75.6萬噸，高於預期的73.988萬噸。

未計燃油附加費的收入為16.8億美元，與預期持平，年減8.1%；燃油附加費為2.3433億美元，低於預期的2.3995億美元，年減6.4%。

整車貨運收入為6.7418億美元，低於預期的7.5323億美元，較去年同期下降2.7%。零擔貨運收入為6.6052億美元，低於預期的6.6829億美元，年減10.4%。物流收入為3.581億美元，低於預期的3.7626億美元，較去年同期下降12.7%。

市場對TFI International 2025年底發布的業績報告喜憂參半。儘管該公司營收下滑，但獲利卻遠超預期。近28%的獲利驚喜主要得益於其出色的成本控制，而非銷售成長。對我們而言，這帶來了不確定性，而不確定性正是選擇權交易的關鍵因素。

真正的看點在於營運細節，尤其是零擔貨運（LTL）業務。經調整後的零擔貨運營運比率為89.9%，遠低於分析師預期的92.9%，展現出卓越的效率。這一強勁表現，加上高於預期的零擔貨運量，顯示該公司在應對嚴峻的貨運環境方面優於同業。

近期行業數據也支持一種謹慎樂觀的觀點，即貨運市場可能正在觸底。例如，2026年1月的卡斯貨運指數出現了數月以來的首次環比增長，顯示貨運量可能趨於穩定。這與TFI強勁的貨運量數據相符，並顯示我們在2025年看到的營收疲軟狀況可能不會惡化。

鑑於獲利遠超預期，但營收擔憂依然存在，交易者可以考慮一些策略，既能從股價潛在上漲中獲益，又能控制風險。買進2026年3月或4月到期的買權，可以利用市場消化強勁獲利指標後的正面動能。這使得投資者能夠參與由效率提升所推動的上漲行情。

然而，所有業務部門的營收下滑仍然是一個重大的阻力，反映了去年整體經濟疲軟的局面。一種更保守的策略是牛市看漲期權價差，它可以限制前期成本，並降低股價未能上漲時的潛在損失。該策略平衡了樂觀的獲利報告和銷售額下滑的現實。

從歷史經驗來看，運輸類股票往往會在貨運市場出現復甦跡象時大幅上漲，類似於2024年初在經歷了長期低迷後出現的情況。

2026年1月美國製造業採購經理人指數（PMI）最新數據顯示，製造業PMI升至49.8，略低於擴張區間，顯示最糟糕的時期可能已經過去。因此，建立看漲頭寸，預期未來幾週製造業將出現復甦，似乎是明智之舉。

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週三歐洲早盤，歐元/英鎊匯率維持在0.8750下方，在0.8735附近交易。英鎊在英國公佈CPI通膨數據後小幅上漲，市場焦點轉向週五公佈的英國1月零售銷售數據和歐元區PMI初值。

英國國家統計局數據顯示，1月英國整體CPI年增3.0%，低於12月的3.4%，與先前3.0%的預期相符。核心CPI年增3.1%，低於先前3.2%的預期，也符合預期。英國1月CPI季減0.5%，前12月月增0.4%，與預期一致。數據公佈後，英鎊迅速走強。

市場預期歐洲央行將在2026年維持基準利率不變，明年可能升息。週五公佈的歐元區和德國PMI初值或將影響歐元/英鎊的走勢。

隨著英國通膨率降至3.0%，英鎊兌歐元匯率已穩定。這延續了我們在2025年大部分時間觀察到的通縮趨勢，當時英國整體通膨率從4%以上回落。

由於歐元兌英鎊匯率維持在0.8750下方，市場正試圖判斷這次下跌是暫時的還是新趨勢的開始。對於衍生性商品交易者而言，這種不確定性提供了一個機會，讓他們可以專注於波動性而非單純的方向性。

歐元/英鎊的一個月隱含波動率目前約為5.8%，顯示市場預期關鍵經濟數據發布前後價格會出現波動。我們認為，在周五公佈英國零售銷售和歐元區PMI數據後，買入跨式選擇權或勒式選擇權等策略可能有效利用匯率的顯著波動。

主要議題仍是英國央行和歐洲央行之間的政策分歧。歐洲央行似乎傾向於在2026年剩餘時間內維持利率不變，而這次通膨數據走軟則為英國央行提供了更多選擇。

這種情況與2024年初的動態類似，當時投資人不斷根據每一項新數據重新評估英國央行降息的可能性。我們現在關注的是周五公佈的數據，它將成為歐元/英鎊走勢的下一個催化劑。

強於預期的歐元區PMI數據很可能將歐元/英鎊推回0.8800的阻力位附近。另一方面，疲軟的英國零售銷售數據可能證實潛在的經濟疲軟，並導致該貨幣對走低。

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週三歐洲交易時段，英鎊兌美元匯率在1.3560附近劇烈波動，此前英國公佈了1月消費者物價指數（CPI）數據。

英國國家統計局報告稱，通膨率符合預期，已回落。整體通膨率年從12月份的3.4%降至3%。核心CPI年增3.1%，低於12月的3.2%。而1月整體通膨率則是月減0.5%，低於12月份的0.4%。

英國通膨與英國央行展望

本月初，英國央行表示，預計2026年第一季物價上漲壓力將回落至3%左右，第二季將接近2%。

CPI數據走軟與市場預期3月政策會議將採取更為鴿派的立場有關。英鎊的進一步走勢可能取決於週五公佈的英國1月零售銷售數據和2月份標普全球PMI初值。

在美國，美元指數上漲0.12%，接近97.22，FedFOMC會議紀錄將於格林威治時間19:00公佈，美國第四季GDP初值也將於週五公佈。

英鎊的短期價格走勢顯示出巨大的不確定性，這為衍生性商品交易者創造了機會。1.3560附近的劇烈波動表明，從價格大幅波動中獲利的策略，例如買入跨式選擇權，在短期內可能有利可圖。交易者應預期，隨著市場消化通膨消息，這種震盪行情還會持續。

我們認為通膨降溫的數據證實，英國央行將在第二季面臨降息壓力。這是一個值得關注的進展，尤其考慮到根據英國國家統計局（ONS）的追溯數據，2025年大部分時間通膨率都頑固地維持在4%以上。

因此，透過買入看跌期權或賣出英鎊期貨來押注英鎊進一步走弱，似乎是合理的中期策略。相較之下，美元在聯準會會議紀要公佈前保持堅挺，反映出其經濟基礎更為穩固。

美國經濟在2025年全年展現出相當強的韌性，第三季GDP年化成長率達到2.9%，與英國較為疲軟的成長形成鮮明對比。這種政策分歧——英國央行轉向鴿派而聯準會維持現狀——是美元兌英鎊走強的經典訊號。

英鎊兌美元看跌情景

央行對英鎊前景的預期分歧日益擴大，直接預示未來幾週英鎊兌美元匯率將走弱。我們應考慮建立看跌頭寸，例如透過買入該貨幣對的看跌期權來控制風險。

如果即將公佈的美國經濟數據強化了這個預期，那麼1.3500下方的關鍵支撐位可能會成為現實目標。

下一個主要催化劑將是周五公佈的數據，這些數據可能會再次加劇市場波動。如果英國零售銷售數據疲軟，將加劇市場對英國消費者的擔憂，並增加市場要求英國央行降息的理由。

如果美國第四季GDP初值強勁，將鞏固美元優勢，因此本週的數據對於確認我們對英鎊的看跌立場至關重要。

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週二歐洲早盤，紐元兌美元跌至近兩週低點，並跌破0.6000。先前，紐西蘭儲備銀行（RBNZ）暗示將採取更為寬鬆的貨幣政策，引發市場拋售。

紐西蘭儲備銀行維持官方現金利率在2.25%不變，重申寬鬆的貨幣政策立場，並預期未來一年通膨率將回升至目標水準。市場將升息預期延後至2026年底，這對紐元造成壓力。

紐西蘭儲備銀行鴿派立場轉變對紐西蘭人構成壓力

美元小幅走強加劇了紐元/美元的壓力，但由於市場預期聯準會將進一步降息，美元的支撐作用有限。交易員在聯準會公開市場委員會（FOMC）會議紀要公佈前也保持謹慎。

紐元/美元跌破了一週交易區間的支撐位，並維持在200小時簡單移動平均線下方。移動平均收斂/發散指標（MACD）仍低於訊號線，兩者皆低於零軸，且負向長條圖不斷擴大；相對強弱指數（RSI）為31，接近超賣，下一個值得關注的水準為30。

紐西蘭儲備銀行（RBNZ）的目標是將消費者物價指數（CPI）通膨率控制在1%至3%之間，並實現最大永續就業。該行還可以透過量化寬鬆政策（即創造貨幣購買資產）來刺激供應和經濟活動。

鑑於紐西蘭儲備銀行的鴿派立場，我們認為紐元/美元有明顯的做空機會。紐西蘭央行將現金利率維持在2.25%不變，並將升息預期推遲至2026年底，這為紐元帶來了根本性的疲軟。

與其他央行政策的這種分歧使得做空紐西蘭元成為一種有吸引力的策略。

關鍵數據與政策分歧

紐西蘭儲備銀行的這項展望並不令人意外，因為我們可以參考2025年末的數據。通膨已顯著降溫，2025年第四季消費者物價指數報告顯示通膨率降至2.8%，最終進入紐西蘭儲備銀行的目標區間。

此外，紐西蘭2026年1月的最新失業率數據小幅上升至4.5%，進一步增強了紐西蘭儲備銀行維持寬鬆貨幣政策的理由。

另一方面，美元走強也是影響因素，但我們必須保持謹慎。市場仍在消化聯準會今年進一步降息的預期，此前聯準會已在2025年降息，將聯邦基金利率降至目前的4.50%。

即將公佈的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議記錄對於確認聯準會的政策路徑至關重要，並可能限制美元的上漲空間。

短期技術面支持看跌觀點，該貨幣對跌破了關鍵的0.6000心理關卡。跌破近期交易區間預示著紐元/美元將進一步下跌。

任何向200小時移動均線的短暫反彈都應被視為建立新的空頭部位的潛在機會。對交易者而言，這意味著可以買入紐元/美元看跌期權來控制風險，或者採取更直接的方式，賣出期貨合約。

我們應密切關注相對強弱指數（RSI），因為它正接近31附近的超賣區域，這可能在下一輪下跌之前引發短暫反彈。如果紐元/美元果實斷跌0.5980水平，則可能加劇拋售壓力。

讓我們回顧一下，在2025年，紐元/美元對強勁的美國經濟數據反應如何，例如非農業就業數據等利多消息持續導致紐元/美元大幅下跌。

因此，我們應做好準備應對即將公佈的美國經濟數據可能帶來的波動，因為這些數據可能會強化美元的強勢和紐元的疲軟。去年形成的這種模式為預測市場反應提供了堅實的歷史基礎。

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英國國家統計局公佈的數據顯示，1月英國整體CPI年增3.0%，低於12月的3.4%。此結果符合市場預期，並高於英國央行2%的目標。核心CPI年增3.1%，低於12月的3.2%，與市場預期相符。

1月月度CPI為-0.5%，低於12月份的0.4%，同樣符合市場預期。數據公佈後，英鎊兌美元匯率上漲0.01%，至1.3562，此前盤中在1.3556附近交易。

英國央行表示，預計物價上漲壓力將在2026年第一季回落至3%左右，並在第二季接近2%。

技術指標方面，提及的關鍵點位包括20週期指數移動平均線（EMA）1.3593和14日相對強弱指數（RSI）39。其他參考點位包括1.3500、1.3400以及「對稱三角形」或「波動收縮形態」。

英國央行的通膨目標為2%，並透過調整基準貸款利率來引導貨幣政策。央行也可以使用量化寬鬆或量化緊縮政策，這些政策都會對英鎊產生影響。

1月的最新通膨數據與預期完全一致，為3.0%。這顯示通膨率較2025年12月的3.4%有所回落，但對英鎊的整體走勢影響不大。由於數據在意料之中，英鎊幾乎沒有波動，兌美元匯率維持在1.3560附近疲軟。

這使得英國央行處境艱難，因為通膨率仍比其2%的目標高出整整一個百分點。然而，隨著經濟成長明顯放緩，未來一年降息壓力將持續增加。

上週公佈的數據印證了這一點，數據顯示英國經濟將在2025年下半年陷入技術性衰退，第三季GDP下降0.1%，第四季下降0.3%。雪上加霜的是，英國國家統計局（ONS）近期公佈的數據顯示，2026年1月零售額大幅下降3.2%，創下逾一年來的最大跌幅。

消費支出疲軟進一步印證了我們先前的觀點，即英國央行將優先考慮經濟成長，而非抑制通膨。因此，升息的可能性已大大降低，市場討論的焦點已轉向首次降息的時機。

對於交易員而言，這強化了未來幾週對英鎊的看跌預期。回顧2025年，市場關注的焦點在於利率將上升到何種程度才能抑制通膨。而現在，焦點已完全轉移到經濟放緩將如何迫使英國央行在今年稍後放鬆貨幣政策。

在當前通膨下降但經濟停滯的環境下，市場波動性可能加劇。我們認為，使用選擇權是表達對英鎊/美元貨幣對看跌觀點的謹慎方式。買入看跌期權可以在貨幣下跌時獲利，同時嚴格控制最大潛在損失。

從技術面來看，英鎊兌美元貨幣對仍處於下跌趨勢，交易價格低於其關鍵移動平均線。跌破近期低點1.3500將預示下跌趨勢的延續。我們認為賣方的下一個重要目標位在1.3400。

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英國1月生產者物價指數（產出）較上季（未經季節性調整）為0%，低於市場預期的0.2%。此結果顯示當月產出價格沒有變化，比預期低0.2個百分點。

我們看到，1月工廠出廠價格持平，低於市場預期的小幅上漲。這清楚地表明，生產者層面的通膨壓力消退速度快於預期。製造商定價能力的下降表明整體經濟正在降溫。

這項生產者物價數據印證了最新的消費者通膨報告，該報告顯示，上月整體CPI降至2.1%，非常接近英國央行2%的目標。我們記得，由於通膨持續高企，英國央行曾將利率維持在2025年下半年不變。而這些新數據表明，這種做法的合理性正在顯著減弱。

價格壓力回落，加上英國國家統計局（ONS）近期數據顯示英國2025年第四季GDP僅成長0.1%，進一步強化了提早降息的預期。市場現在應該會提高英國央行在夏季前採取行動的可能性。這與我們去年大部分時間所遵循的預期截然不同。

就我們的貨幣部位而言，這一前景應該會對英鎊構成下行壓力。利率下調的預期使得持有英鎊相對於其他貨幣的吸引力降低。我們應該考慮那些能夠從英鎊走弱中獲益的策略，尤其是對美元而言。

在固定收益市場，這項發展對英國政府公債有利。我們預計，隨著市場預期央行將採取更為鴿派的立場，金邊債券殖利率將持續下降。未來幾週，做多金邊債券期貨或相關衍生性商品可能會帶來收益。

這種環境可能對英國股市有利，尤其是對富時250指數中那些專注於國內市場的公司。較低的利率可以降低借貸成本，刺激經濟活動，進而為企業獲利創造更有利的環境。我們可以考慮買入英國股指的買權，以把握潛在的上漲機會。

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英國1月核心產出生產者物價指數（PPI）較上月上漲0.2%（未季節性調整），而上月指數為-0.1%。

工廠出廠價上漲

1月核心生產者物價指數從-0.1%上漲至0.2%，對我們來說是一個明顯的警訊。

這一轉變表明，我們在2025年大部分時間看到的通縮趨勢可能正在工廠層級發生逆轉。這暗示成本壓力正在再次積聚，並可能很快反映在消費者價格上。

結合英國國家統計局的最新報告來看，這項數據點尤其重要。報告顯示，1月英國整體CPI通膨率頑固地維持在4.0%。由於服務業通膨率也居高不下，高於6%，此次生產者價格上漲進一步印證了「降低通膨的最後階段」將是最艱難的。

英國央行將密切關注此情況。有鑑於此，我們認為市場對英國央行降息的時機過於樂觀。這次生產者價格上漲使得夏季前降息的可能性大大降低。

政策制定者在考慮採取行動之前，通常會希望看到幾個月的降溫數據，我們在2024年就看到他們遵循這個模式。

因此，我們應該考慮賣出下半年的短期英鎊隔夜指數均線（SONIA）期貨合約。如果市場重新定價，預期降息幅度小於目前的預期，那麼這項策略將帶來收益。

這些數據顯著增加了利率長期維持高點的風險。這一前景也應該對英鎊構成支撐，因為利率長期維持高位會提升英鎊的吸引力。

我們認為買入4月和5月到期的英鎊/美元看漲期權是一個機會。這使我們能夠在限制下行風險的同時，獲得英鎊走強帶來的上漲收益。

對英國股市的影響

對英國股市而言，這是一個不利因素，尤其對房地產和建築等對利率敏感的行業而言更是如此。

我們應該考慮買入富時250指數的看跌期權，該指數比富時100指數更側重於國內市場。如果投資人開始擔憂央行採取更鷹派的政策，這可以對沖潛在的市場下跌風險。

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英國1月生產者物價指數（PPI）較去年（未經季節調整）降至-0.2%，低於前一月的0.8%。

這顯示英國製造商為原料和燃料支付的價格年比小幅下降，較前一月下降了1個百分點。

對通貨膨脹和利率的影響

生產者投入價格大幅下降至-0.2%，這是一個顯著的通貨緊縮訊號。

這顯示未來幾個月消費者物價壓力將有所緩解，從而降低英國央行升息的可能性。我們現在應該預期今年稍後降息的可能性更高。

有鑑於此，我們應該透過衍生性商品市場為未來利率走低做好準備。這包括做多SONIA期貨，因為如果市場預期降息，其價格將會上漲。

回顧2025年的市場波動，可以進一步佐證這個觀點。當時，任何暗示央行政策變化的數據都會引發市場迅速反應。

這種利率預期的轉變可能會對英鎊構成壓力。如果英國央行採取更鴿派的立場，持有英鎊的吸引力將低於其他央行可能維持利率不變的貨幣。

我們應該考慮買入英鎊兌美元或英鎊/歐元的看跌期權，以對沖或從潛在的下跌中獲利。

相反，借貸成本穩定或下降的前景對英國股市有利。這種環境可能對富時100指數構成利好，尤其是有利於那些受益於英鎊走軟的大型跨國公司。

我們應該考慮買進該指數的買權或期貨，以獲取上漲收益。

其他數據的支持性證據

這份生產者價格數據並非孤立出現。

英國國家統計局（ONS）近期公佈的數據顯示，截至2025年12月的一年中，消費者物價指數（CPI）通膨率已降至2.1%，而最新的製造業採購經理人指數（PMI）讀數為49.5，也顯示需求壓力並不強勁。

這些數據綜合起來，為我們持通縮立場提供了強力支撐。

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英國1月生產者物價指數（投入品）較上季上漲0.4%，未經季節性調整，與先前0.4%的預期相符。

1月生產者投入品價格數據為0.4%，完全符合市場預期。這項數據並未出乎意料，意味著我們不應預期英國資產會因此出現任何突然波動。

對於衍生性商品而言，這進一步強化了當前通膨壓力持續存在但可控的觀點。穩定的投入成本數據也支持了英國央行將保持耐心的觀點。

鑑於近期公佈的1月消費者物價指數為2.8%，仍頑固地高於2%的目標，此次生產者物價指數數據並未提供政策制定者任何即將降息的新理由。

因此，我們預期短期SONIA期貨將持續保持穩定，市場預期在夏季之前不會出現任何降息。

回顧2025年期間為抑制通膨而採取的激進升息週期，當前的謹慎立場是合理的。正是對那場對抗通膨的記憶，使得英國央行不會倉促地進行政策調整。

這些數據證實，潛在的成本壓力並未消失，從而支撐了利率長期高企的局面。

有鑑於此，在未來幾週內賣出富時100指數短期選擇權波動率似乎是個合理的策略。通膨衝擊的缺失降低了國內政策變化引發市場大幅波動的可能性。

這為那些從區間震盪價格走勢中獲利的策略（例如賣出跨式選擇權）創造了有利環境。

對於利率交易者而言，這進一步強化了殖利率曲線趨於平坦的觀點。我們可以考慮建立押注第二季利率大幅下調預期不成立的部位。

這可能涉及在長期利率互換中收取固定利率部分，預期目前4.75%的銀行利率將維持比一些人預期更長的時間。

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英國1月核心生產者物價指數（PPI）較去年同期上漲2.9%，低於先前公佈的3.2%。核心工廠出廠物價指數降至2.9%是重要訊號。

生產者物價數據通常領先消費者價格，這表明英國央行維持高利率的壓力可能會減輕。未來幾週貨幣政策走向更為鴿派的可能性越來越大。

在利率市場，這強化了市場預期英國央行將提前降息的理由。做空英鎊或SONIA期貨可能會受益，尤其是下半年合約，因為市場預期貨幣政策將放鬆——這與幾個月前更謹慎的立場截然不同。

對英鎊而言，這是利空訊號。較低的利率預期降低了持有英鎊的吸引力，因此英鎊兌美元走弱的可能性更大——尤其是在聯準會維持利率不變的情況下。

一種對沖或避險的方法是使用英鎊看跌期權。

相反，這可能對英國股市構成利多。較低的借貸成本和英鎊走軟（這提高了許多富時100指數成分股公司海外收益的折算價值）都對股市有利。富時100指數期貨和買權可能有上漲空間。

此次發表的PPI數據強化了近期通膨放緩的趨勢，此前1月CPI從12月份的3.9%降至3.4%。這與英國央行謹慎的評論相符，顯示討論正轉向政策調整。

市場目前預期8月降息的可能性約為75%，較上月大幅上升。

在2024年和2025年初的激進升息週期背景下，持續的通膨放緩表明對抗通膨的鬥爭已基本取得勝利，市場關注點可能轉向支持經濟成長。這種輿論導向的轉變很可能成為未來一個季度收益的關鍵驅動因素。

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