英國央行在最近一次會議上維持政策利率在3.75%不變，但這項決定也暴露出決策者之間存在分歧。

英國近期數據顯示經濟狀況疲軟，包括失業率上升、薪資成長放緩、經濟活動低迷。英國央行暗示可能進一步降息。

丹麥銀行預計還將有兩次降息——一次在4月，另一次在11月——並指出降息可能比目前預期的更早到來。

本文指出，該文章由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

英國經濟疲軟跡像明顯，2026年1月的數據顯示失業率已升至4.5%。薪資年增率放緩至4.9%，整體經濟活動依然疲軟——這些因素促使英國央行暗示可能進一步降息，從而強化了其鴿派立場。

鑑於英國央行維持3.75%的利率不變，並暗示將進一步放鬆貨幣政策，市場應關注殖利率曲線的前端。

在第二季度，透過SONIA期貨進行短期利率下行佈局可能具有價值，因為市場已經預期降息，但可能低估了降息到來的時間。

英國央行立場較鴿派也對英鎊構成利空，尤其是對那些央行仍保持較保守政策的貨幣而言。

買入英鎊看跌期權可以是一種風險可控的策略，用於在4月會議前對潛在的下行風險進行佈局。

如果降息早於市場預期，市場波動性可能會加劇。能夠從更大幅度的市場波動中獲益的策略可能更具吸引力，因為意外情況可能會衝擊外匯市場和短期利率市場。

2025年的政策轉向提醒我們，市場重新定價可能需要一段時間，因此提前佈局的投資者將獲得回報。

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俄羅斯央行外匯存底從7,975億美元增加至8,061億美元，增幅達86億美元。俄羅斯央行外匯存底的增加展現出令人驚訝的經濟韌性。

這表明，儘管面臨持續的製裁，俄羅斯的國際收支仍然保持強勁的順差，這主要得益於大宗商品出口的成長。這項財政緩衝為俄羅斯政府提供了強大的貨幣和經濟管理能力。

對盧布穩定性的影響

對交易員而言，這表明盧布將持續保持穩定。由於央行擁有更充足的資金儲備來防止盧布大幅貶值，我們應該預期美元/盧布選擇權的隱含波動率會降低。

這意味著在未來幾週內，賣出選擇權押注匯率波動幅度較小可能是一種有利可圖的策略。

俄羅斯儲備的成長得益於強勁的能源價格，我們看到布蘭特原油的平均價格在2025年下半年維持在每桶95美元左右。最新數據顯示，俄羅斯對中國和印度的石油出口在上一季達到創紀錄的每日450多萬桶。

這些收入來源顯然比許多人一年前的預期更為強勁。

從2026年初的角度來看，2022年制裁帶來的最初經濟衝擊似乎已被完全消化。我們在2023年和2024年聽到的關於系統性崩潰的廣泛預測並未成為現實。

俄羅斯經濟已成功實現向東轉型，從而創造了新的金融穩定局面。

宏觀經濟的強勁表現應能為俄羅斯股市（莫斯科交易所）提供堅實的支撐。我們可以考慮買入受益於這些出口收入的俄羅斯主要能源和材料公司的買權。

盧布的穩定性也降低了持有這些資產的匯率風險。

更廣泛的市場和地緣政治影響

更廣泛的含義是，地緣政治緊張局勢可能持續惡化，因為俄羅斯不斷增強的財政實力使其能夠維持其長期戰略目標。

這可能會為歐洲資產帶來波動，尤其是在能源和國防領域。我們可以考慮買入歐洲股指的波動性資產，以此對沖任何潛在的局勢升級風險。

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道明證券全球策略團隊預計，英國1月零售銷售季增率將放緩至0.1%，低於市場預期的0.2%及前值0.4%。該團隊預計消費者支出將保持韌性，但潛在成長速度將更為溫和。團隊指出，12月的零售格局受到珠寶銷售的影響，預計這種強勁勢頭不會延續到1月的數據中。

英國數據動能緩和

該機構預計英國製造業和服務業採購經理人指數（PMI）成長率將放緩。即便如此，該機構仍預測製造業PMI為51.5，服務業PMI為53.5，與市場預期相符。

該機構認為，先前市場情緒和訂單的改善與預算案公佈後不確定性的緩解有關。該機構預計，這種影響將在預算案公佈後約三個月消退。對於2026年，該機構預計經濟將出現擴張期，但整體成長仍將保持謹慎。

我們看到一些跡象表明，英國消費者正變得更加謹慎，預計零售銷售成長將放緩。這與英國國家統計局近期公佈的數據相符，數據顯示，1月通膨率意外地維持在2.8%的高位，這使得英國央行任何潛在的降息行動都變得更加複雜。

通膨的持續性表明，短期內消費者的購買力將受到限制。

衍生性商品和外匯策略的影響

即將公佈的PMI數據預期將有所回落，即便仍處於擴張區間，這也強化了經濟動能放緩的觀點。我們在2025年第四季秋季預算案出台後觀察到的商業信心激增，如今似乎正在趨於正常化。這表明市場可能過於樂觀，預期復甦力度可能高於實際情況。

對於衍生性商品交易者而言，這種環境顯示應該賣出波動率，因為市場出現爆發式成長的可能性似乎降低。鑑於富時100指數的隱含波動率在2023年至2024年期間仍略高於歷史平均水平，賣出英國股票的備兌買權或建立該指數的賣出跨式選擇權等策略可能頗具吸引力。

這些策略的獲利空間在於市場走勢謹慎或橫盤整理，而非出現大幅突破。

在外匯市場，這種謹慎的英國經濟前景限制了英鎊的潛在漲幅。鑑於英國央行可能維持利率不變，押注英鎊兌美元匯率維持在特定區間內的選擇權策略，例如鐵鷹式選擇權策略，在未來幾週內可能表現良好。

英鎊的任何反彈都應被視為潛在的賣出機會，而非持續上漲趨勢的開始。

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週四，隨著美元走強，瑞士法郎兌美元匯率走低。美元/瑞郎盤中一度觸及0.7694附近的低點，隨後回落至0.7750附近。

瑞士貿易數據顯示，1月出口額從198.66億瑞士法郎增加到222.29億瑞士法郎。進口額從189.32億瑞士法郎降至184.11億瑞士法郎，貿易順差從9.34億瑞士法郎增加到38.18億瑞士法郎。第四季工業生產年減0.7%，而前一季則成長了2%。

週三公佈的聯準會會議紀要顯示政策方針謹慎，美元因此走強。紀要指出，在官員評估即將公佈的數據期間，利率可能在一段時間內保持穩定，如果通膨率保持在目標以上，未來仍有可能升息。紀要也表示，如果物價壓力如預期般緩解，今年稍後可能會考慮降息。紀要指出，多數與會者認為勞動市場狀況已出現穩定跡象。

市場預期美國將在下半年降息兩次左右。美元指數（DXY）接近97.82，創下2月6日以來的最高水準。

週四公佈的美國經濟數據包括每周初請失業金人數和費城聯邦儲備銀行製造業調查。隨後，市場關注焦點轉向週五公佈的核心個人消費支出物價指數（PCE）和美國第四季GDP初值。

回顧2025年初，由於聯準會的謹慎態度，美元走強。當時，美元兌瑞郎匯率在0.7750附近波動，聯準會官員正在討論是否維持利率不變。事實證明，這種謹慎態度是正確的，因為聯準會在2025年底僅降息0.25個百分點。

這與瑞士國家銀行形成鮮明對比，後者在工業數據疲軟的情況下，於2025年兩次下調政策利率，目前維持在1.00%。這種日益擴大的政策分歧加劇了美元的利差。因此，美元/瑞郎貨幣對在過去一年大幅上漲，目前交易價格接近0.8900。

目前，美國通膨仍高於預期，2026年1月的最新消費者物價指數（CPI）讀數為2.8%。同時，瑞士通膨率遠低於此，僅1.2%，因此瑞士央行幾乎沒有理由收緊貨幣政策。

在這種環境下，透過期貨合約做多美元/瑞郎，既能獲取潛在的價格上漲收益，又能獲得正的套利收益，依然十分有利。鑑於聯準會2026年進一步降息時機的不確定性，我們看到外匯市場波動性加劇。交易者應考慮使用選擇權來應對這種局面。

買入美元/瑞郎買權可以在明確界定部位最大風險的同時，提供進一步上漲的曝險。

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紐約銀行(BNY)報告稱，油價與美元之間長期存在的正相關關係有所減弱。儘管自去年12月以來油價大幅上漲，布蘭特原油價格仍突破每桶70美元，WTI原油價格也逼近每桶68美元。iFlow的數據顯示，美元流動方向不一，包括此期間出現美元淨賣出。

報告指出，在過去五年中的大部分時間裡，油價上漲往往伴隨著美元走強。報告稱，美國是全球最大的石油生產國，並出口部分石油，但其消費量仍大於開採量。先前，這種關係有助於解釋其他不穩定的市場波動，例如美元上漲伴隨股市下跌。

報告也提及了與伊朗和霍爾木茲海峽相關的地緣政治風險。報告指出，霍爾木茲海峽是全球超過25%石油供應的咽喉要道，而近期美元流動似乎並非由油價驅動。

報告補充說，WTI原油價格突破每桶68美元可能會影響通膨預期和固定收益市場。然而，報告也表明，油價與美元之間的關聯正在改變。我們必須認識到，油價與美元之間的傳統連結已不再可靠。

WTI原油期貨與美元指數（DXY）的90天相關性已降至0.15，較2024年大部分時間維持在0.6的水準大幅下降。這意味著我們不能再簡單地將美元作為油價上漲的替代指標。

這項變化主要受地緣政治因素驅動，而不僅僅是美國原油產量的增強。目前WTI原油價格已突破每桶85美元，其上漲動能很大程度上源自於近期霍爾木茲海峽附近海域緊張局勢帶來的風險溢價。

這些全球安全擔憂給原油價格帶來了上行壓力，但並未相應地提振美元。油價上漲仍在推高通膨，最新的2026年1月CPI報告顯示，年漲幅高達3.4%，主要受能源成本上漲的推動。然而，美元指數在104附近徘徊不定，顯然美元並未像過去那樣受益於通膨壓力。

這使得傳統的通膨對沖策略變得更加複雜。未來幾週，我們的衍生性商品策略需要將能源和貨幣部位脫鉤。我們應該考慮使用USO等石油ETF的看漲期權來獲取原油價格的進一步上漲，同時使用單獨的、目標明確的外匯期權來表達對美元的看法。

假設美元上漲與油價飆漲同時發生，如今這種交易的機率很低。回顧過去，我們在2025年下半年就看到了這種背離的苗頭。當時，儘管市場預期聯準會將採取鷹派立場，但油價的大幅上漲並未轉化為美元的顯著上漲。

這一歷史模式證實，目前的市場動態並非異常現象，而是一種既定趨勢。

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西班牙三年期公債拍賣殖利率從上次拍賣的2.341%降至2.273%。這顯示西班牙能夠以比以往更低的利率借入三年期債券。

對投資者需求的影響

西班牙三年期公債殖利率的下降顯示投資者信心強勁，對西班牙國債的需求不斷上升。

對於衍生性商品交易者而言，收益率的下降使得西班牙政府債券的保護成本（即信用違約交換，CDS）可能進一步降低。我們應考慮賣出CDS合約，以利用此風險降低的預期。

這次拍賣結果也強化了市場預期，即歐洲央行可能比先前預想的更接近降息。政府借貸成本的降低通常預示著整個地區貨幣政策的全面寬鬆。

這表明，投資者應考慮做多利率互換，以期在未來幾季從歐元銀行間同業拆借利率（Euribor）的下降中獲利。

近期數據也支持此觀點，歐盟統計局2026年1月發布的通膨報告顯示，通膨率將降至1.9%，略低於歐洲央行的目標。這一數字為歐洲央行提供了更大的降息空間，以刺激經濟成長。

我們認為這是一個明確的訊號，應關注歐洲短期利率期貨，並預期其將會下降。

展望2025年，我們記得，由於持續的薪資壓力，歐洲央行在整個夏季都保持著鷹派立場。目前債券殖利率的下降標誌著市場情緒與幾個月前的謹慎態度發生了顯著轉變。

因此，賣出追蹤歐洲政府公債的ETF的看跌選擇權，或許是利用這種新出現的市場穩定局面賺取溢價的可行策略。

歐元美元潛在影響

然而，在預期降息的環境下，歐元兌美元匯率可能會面臨下行壓力。截至本週，聯準會似乎維持利率不變，這擴大了潛在的利差。

因此，謹慎的做法是考慮買入歐元/美元的看跌期權，以對沖潛在的下跌風險。

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經平日調整後，歐元區12月份建築業產出年減0.9%，低於前一月0.8%的降幅。最新數據顯示，2025年12月歐元區建築業產出年減0.9%，降幅較上月略為加速。這證實了進入2026年之際，歐元區這一關鍵經濟部門持續疲軟。我們認為，這清晰地表明，過去兩年的高利率環境的影響仍在持續。

建築數據和宏觀訊號

此次建築業低迷與近期其他指標相符，例如2026年1月標普全球建築業採購經理人指數(PMI)錄得41.3的嚴重收縮值。

此外，由於整體通膨率近期回落至2.1%，歐洲央行有更多空間考慮寬鬆政策。這種宏觀經濟背景表明，歐元區整體經濟成長在第一季仍將面臨持續阻力。

有鑑於此，我們認為做空歐洲股票指數（例如EURO STOXX 50）可能有利可圖。若要進行更精準的投資，可以考慮買入海德堡材料(Heidelberg Materials)或聖戈班(Saint-Gobain)等大型建築和材料公司的看跌期權。回顧2025年，我們發現這些股票在經濟數據出現負面意外時表現不佳。

疲軟的經濟數據進一步強化了歐洲央行可能提前降息的理由，降息時間可能早於先前預期，甚至可能在第二季。交易者應考慮做多德國國債期貨，預計市場對寬鬆貨幣政策的預期將推動德國公債期貨上漲。這一觀點也得到了歐元銀行間同業拆借利率（EURIBOR）期貨市場定價的支持，該市場已傾向於提前降息。

因此，歐元前景似乎看跌，尤其是兌美元等經濟數據依然強勁的貨幣。建立歐元/美元空頭頭寸，無論是透過期貨交易或購買賣權，都顯得較為謹慎。鴿派的歐洲央行與可能更鷹派的聯準會之間不斷擴大的利率差，也為這種貨幣交易提供了支撐。

對利率和歐元的影響

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歐元區12月建築業產出季增0.9%，較上月環比下降1.1%（經季節性調整）有所反彈。這顯示建築活動在2025年底恢復成長。儘管如此，市場普遍認為2025年12月的反彈已被消化，目前並非獨立的交易催化劑。市場已將注意力轉向更新的數據和不斷變化的宏觀經濟狀況。

更宏觀的背景：通膨與成長－歐元區2026年1月初通膨率略微偏高，為2.4%，促使歐洲央行表示近期降息的意願降低。這削弱了先前在2025年末逐漸形成的「軟著陸/寬鬆」樂觀情緒。同時，2月份製造業PMI初值下滑至47.8，顯示經濟萎縮，這與此前建築業的強勁表現相悖，並加劇了市場「訊號混雜」的局面。

通膨高企和經濟活動疲軟的雙重作用往往會導致區間震盪、波動劇烈的市場，並伴有間歇性的劇烈波動——尤其是在數據發布和歐洲央行發布信息前後。

交易策略：偏好波動性而非方向性

– 歐洲股指波動性策略：考慮做多基準股指（例如歐元區斯托克50指數）的跨式/勒式期權組合，這些期權組合受益於價格的大幅波動。
– 隱含波動率（例如VSTOXX）在過去兩週已從約14升至約17，但如果宏觀經濟的不確定性持續存在，波動率可能會繼續走高或再次被推高。

對沖/配置下行成長風險

– 考慮到製造業疲軟，務實的對沖策略是買入工業/歐元區週期性板塊的看跌選擇權（例如，工業板塊ETF），以防範進一步惡化。
– 如果整體風險情緒轉向更疲軟的經濟成長數據或利率長期收緊的預期，那麼建築業先前的強勁表現不太可能成為相關股票的可靠緩衝。

如果您能告訴我您交易的工具（現金指數、差價合約、期貨選擇權、特定ETF）以及您的投資期限，我可以幫您制定更具體的策略（期限、行使價選擇和風險限額）。

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由於市場密切關注美國對伊朗採取軍事行動的風險以及波斯灣石油供應可能中斷的情況，油價上漲。

ICE布蘭特原油價格上漲4.35%，結算價高於每桶70美元，早盤交易中漲勢持續。伊朗每天出口約150萬桶原油，而霍爾木茲海峽的石油總流量約為每天2,000萬桶，其中包括成品油。海峽航運收緊可能會影響原油和成品油的運輸。

ICE布蘭特原油遠期曲線在2026年和2027年仍處於現貨溢價狀態，並將延續至2028年初。這種定價結構顯示市場供應比許多預測更為緊張。

從資產負債表來看，今年上半年供應將出現盈餘，這通常會對短期油價構成壓力。對部分供應國的製裁，以及印度煉油商減少購買受制裁的原油（例如俄羅斯原油），可能導致實際供應比表面上的盈餘更緊張。

由於市場對美國可能對伊朗採取行動的擔憂日益加劇，油價持續攀升，令市場高度緊張。ICE布蘭特原油價格目前正測試每桶75美元的水平，這是自2025年底以來首次出現。

美國第五艦隊近期在該地區附近的部署令交易員感到不安。這種軍事集結使得短期內外交緩和的可能性降低。

石油市場面臨的主要風險是霍爾木茲海峽可能受到干擾。霍爾木茲海峽是石油運輸的咽喉要道，每天約有2,100萬桶石油經由由此通道運輸。任何衝突不僅可能危及如此龐大的石油運輸量，還可能影響伊朗自身的原油出口，伊朗目前的每日出口量約為150萬桶。

因此，任何有關波斯灣軍事動向的新聞都將成為短期油價波動的重要驅動因素。

布蘭特原油遠期曲線的結構也印證了市場供應緊張的現狀，其遠期合約將持續處於現貨溢價狀態直至2027年底。這顯示即期交割的需求遠高於遠期交割的需求，這是典型的供應緊縮跡象。

儘管近月合約價格受地緣政治新聞的影響，但遠期合約的現貨溢價顯示供應緊張的局面更為持久。

我們自己的資產負債表可能顯示供應過剩，但這種觀點具有誤導性，因為它未能全面反映制裁的影響。例如，我們觀察到2025年末出現了一個明顯的趨勢：由於制裁和支付問題，包括印度煉油商在內的主要買家越來越不願意購買俄羅斯原油。這實際上減少了市場上的原油供應，使得實際供應比帳面數據所顯示的更稀缺。

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西班牙五年期公債拍賣殖利率升至2.577%，高於上次拍賣的2.512%，漲幅為0.065個百分點，也比上次高出6.5個基點。

對歐元區利率預期的影響

西班牙借貸成本的上升清晰地表明，歐元區市場正在重新評估利率風險。我們認為這並非孤立事件，因為近期公佈的2026年1月歐元區CPI初值顯示，CPI持續上漲至2.7%，加劇了市場對歐洲央行採取更為鷹派立場的預期。

因此，衍生性商品交易者應預期固定收益市場將出現更大的波動。未來幾週，我們認為建立能夠從債券價格下跌（對應收益率上升）中獲利的部位具有價值。

這可以透過做空德國國債期貨或買入其看跌期權來實現，因為德國國債期貨是歐元區基準。這項策略與我們在2025年下半年債券市場大幅拋售期間觀察到的獲利交易類似。

更高的借貸成本可能會對股票估值構成壓力，尤其是對那些資產負債表上負債累累的公司而言。鑑於西班牙企業債務的償債成本自去年同期以來已上漲12%，持有西班牙IBEX 35指數的保護性看跌選擇權似乎是審慎之舉。

這種情緒很容易蔓延至更廣泛的指數，例如歐元區斯托克50指數。

對於外匯交易員而言，這一發展呈現出複雜的局面，但我們傾向於歐元走強。如果殖利率上升是由市場預期歐洲央行升息而非主權信用擔憂所驅動，那麼歐元應該會獲得支撐。

歐元兌美元的看漲期權可能是押注其向1.14水平邁進的有效方法，該水平是上季度測試的關鍵阻力位。

我們也必須密切注意信用利差，特別是西班牙和德國10年期公債殖利率之間的利差。本月該利差已擴大8個基點至92個基點，顯示市場避險情緒上升。

相對價值和價差風險

如果這種壓力持續加劇，相對價值交易（例如做多德國債券期貨同時做空西班牙債券期貨）將會獲利。

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