明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里表示，美國勞動市場維持了韌性。他指出，勞動力市場雖然有所疲軟，但仍然“相當不錯”，而有關人員配置的商業報告則表明，對勞動力市場的強勁程度持謹慎態度。

卡什卡里表示，凱文·哈塞特關於聯準會工作人員研究的評論“只不過是又一步”，旨在削弱聯準會的獨立性。他表示，聯準會將專注於基於數據和分析的決策，並避免其他「幹擾」。

他指出，大多數企業都從人工智慧的使用中獲益。他認為，人工智慧有望在未來五到十年內提高生產力。他也表示，聯準會對內部使用人工智慧持謹慎態度。

他強調，聯準會設有強而有力的保障措施，防止人工智慧系統存取機密資料。

卡什卡里稱加密貨幣「毫無用處」。他表示，目前尚不清楚穩定幣除了Venmo等類似服務提供的功能之外，還能提供什麼。

勞動市場韌性的預期表明，我們應該預期2026年降息次數將少於市場目前的預期。1月的就業報告顯示非農就業人數穩定成長21.5萬人，支持了貨幣政策的謹慎立場。

在這種環境下，押注夏季降息的衍生性商品，例如某些聯邦基金期貨合約，風險日益增加。我們還記得，在2025年，市場曾多次預期聯準會轉向鴿派立場，但持續的薪資成長數據最終令市場失望。

上個月平均時薪再次上漲0.4%，顯示這種趨勢仍在持續。因此，在未來幾週內，利用國債ETF殖利率維持在高點可能是一種謹慎的做法。

同時，人們對人工智慧將提升未來生產力的樂觀情緒正在直接推動科技板塊的上漲。在2025年第四季強勁的財報季之後，納斯達克100指數今年迄今已上漲8%，人工智慧相關股票的隱含波動率依然很高。

這表明我們應該為持續的大幅價格波動做好準備，因此，諸如領式選擇權或跨式選擇權等策略在領先科技股上頗具吸引力。

對加密貨幣的嚴厲否定加劇了我們在2025年末看到的監管壓力，這抑制了市場熱情。比特幣已從近期高點下跌近15%，難以守住85,000美元的支撐位，政策制定者的這種態度可能會引發新一輪下跌。

我們認為，買入上市加密貨幣礦工或交易所的賣權或許能從這種持續疲軟的行情中獲利。

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美國能源資訊署數據顯示，2月13日當週天然氣庫存減少1,440億立方英尺，低於先前預測的1,460億立方英尺，實際減少量比預期少了20億立方英尺。

1440億立方英尺的天然氣庫存減少量低於預期的1460億立方英尺，顯示需求弱於預期。這是一個利空消息，因為這意味著庫存中的供應量超過了市場預期，將立即對天然氣價格構成下行壓力。

從2025年初的宏觀角度來看，這份報告進一步加劇了本已供過於求的市場。屆時，天然氣總庫存徘徊在2兆立方英尺以上，比2月中旬的五年平均高出15%以上。這種供應緩衝意味著市場能夠更容易消化由天氣因素引起的輕微需求激增。

那年冬季的主要特徵是創紀錄的產量，日產量持續超過1000億立方英尺，加上全國普遍溫和的天氣。即使液化天然氣出口需求強勁，目前的產量水準也超過了市場需求。最新的庫存數據進一步證實了疲軟的價格環境。

對衍生性商品交易者而言，這強化了看跌立場。可以考慮買入4月和5月合約的看跌選擇權，以在冬季供暖需求結束後價格進一步下跌時獲利。如果價格停滯或走低，賣出價外買權價差是另一種可能獲利的策略。

期貨交易者可以將價格反彈視為建立或增持空頭部位的機會。在此期間，技術阻力顯著，跌破關鍵的2.50美元/百萬英熱單位（MMBtu）水準的可能性越來越大。也應密切注意3月和4月合約之間的價差，以尋找進一步走弱的跡象。

這種觀點的主要風險在於，季末可能出現極寒天氣，導致暖氣需求急劇且出乎意料地增加。雖然2025年初的天氣模型預測氣候溫和，但任何變化都可能引發一波快速的空頭回補行情。看跌頭寸應在明確的風險參數下進行管理。

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歐元區2月消費者信心指數為-12.2，低於預期的-11.8，顯示消費者信心弱於預期。新聞稿中未提供更多細節。

消費者信心指數低於預期

消費者信心意外下滑表明，經濟狀況比我們預想的更加不明朗。這挑戰了2025年底以來累積的樂觀情緒，當時歐元區斯托克50指數大幅上漲。

如今，我們看到這股上漲勢頭在今年第一季停滯不前。我們應該考慮買入歐元區斯托克50等主要歐洲股指的看跌期權。這提供了一種在風險可控的情況下從潛在市場下跌中獲利的方法。

鑑於2025年最後一個月的零售銷售量已意外下降0.3%，疲軟的市場情緒與消費放緩之間存在著實際的關聯。

這些疲軟的數據給歐洲央行帶來了更大的壓力，迫使其考慮進一步降息。然而，由於上個月的整體通膨率仍徘徊在2.4%的高位，歐洲央行處境艱難。

我們記得他們在2025年9月謹慎地降息25個基點，顯示他們不會輕舉妄動。經濟前景疲軟，加上可能採取更激進的降息措施，預示著歐元將走軟。

歐元疲軟及對沖策略

因此，我們應該考慮買入歐元/美元貨幣對的看跌選擇權。如果歐元在未來幾週繼續對美元走弱，這項策略將帶來收益。

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荷蘭合作銀行的麥可‧埃弗里表示，美國的《海上行動計畫》（MAP）標誌著美國正從基於規則的自由貿易轉向以集團為主導的新重商主義政策。

該計劃與針對中國海事、物流和造船業的301條款調查相關，並稱北京的做法「不合理且負擔沉重」。文章列舉了補貼、國有化、強制技術轉移和掠奪性定價等因素，指出這些是中國在造船業佔據主導地位的原因。

文章也指出，中國已佔據全球一半以上的市場。

海事政策與市場影響

MAP可能促使更多美國海上貿易使用懸掛美國國旗、未來可能由美國建造的船舶。

文章指出，2025年曾出現對合適船舶短缺的擔憂，導致運費上漲。

文章也指出，美國港口收費，以及關稅和關鍵礦產上游聯盟，可能會加速供應鏈碎片化。

文章描述了兩個正在形成的團體：一個是以美國為中心，包括韓國、日本（可能還有歐洲）的團體；另一個是以中國和俄羅斯為中心。

文章補充說，在最近中美貿易緩和期間，美國暫停了對中國的港口收費。文章指出，如果恢復收費，中國可能會採取反制措施，例如徵收額外費用、向世貿組織提起訴訟或其他經濟和地緣政治措施。

這種向新重商主義政策的明顯轉變意味著我們應該預料到未來幾週市場波動性會加劇。

芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）一直徘徊在19附近，隨著交易員開始將新關稅和供應鏈中斷的風險計入價格，該指數很容易飆升至22以上。

我們應該考慮購買VIX的買權，或使用主要指數的跨式選擇權，以從預期價格波動加劇中獲利。

交易策略與避險

對美國海運業的關注直接指向運輸成本的上升。

當這些想法首次被提出時，我們看到2025年的運費大幅飆升，而德魯裡世界貨櫃指數本月已上漲4%，超過每個40英尺貨櫃3400美元。

交易員應關注美國航運公司的看漲期權和與運費指數掛鉤的期貨合約，因為任何新的港口費用都會立即轉化為更高的價格。

這些供應鏈壓力從根本上來說是通膨性的，使聯準會的政策路徑更加複雜。

1月的CPI報告顯示，核心通膨率仍維持在3.7%的年化水平，市場目前預期2026年降息幅度將減少。

因此，我們應該預期利率敏感型資產將持續承壓，並考慮持有押注利率長期維持在高位的擔保隔夜融資利率（SOFR）期貨部位。

美國中心和中國中心這兩個截然不同的貿易集團的出現，暗示著一種配對交易策略。

我們可以預期美國國內製造商及其在韓國和日本的主要盟友將從中受益，使其所屬行業的ETF衍生品更具吸引力。

反之，我們應該關注那些供應鏈嚴重依賴中國製造和物流的公司的看跌期權。

中國採取報復措施（例如重新徵收反制費用）的風險，增加了不確定性，尤其對貨幣而言。

任何局勢升級都可能增強美元作為避險資產的地位，同時對人民幣構成下行壓力。

我們應該密切關注美元/離岸人民幣貨幣對，因為它將是衡量貿易緊張局勢的關鍵指標。

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美國1月待售房屋年減0.4%，較前一季3%的降幅有所改善，顯示合約簽署量較上一季有所收窄。

1月的數據明顯優於預期（年減0.4%，先前預期約為下降3%）。這顯示房屋市場活動穩定速度快於預期，並降低了人們對近期由房屋市場驅動的經濟成長急劇惡化的擔憂。

這種房屋市場的韌性，加上2月初公佈的就業報告顯示新增就業人數22.5萬個，使得聯準會的前景更加複雜。由於經濟成長優於預期，夏季前降息的可能性可能會降低。押注短期利率走低的交易——例如做多SOFR期貨——更容易受到重新定價的影響。

就股票市場而言，房地產市場的穩定可能對房屋建築商和與房屋相關的周期性股票構成重要的利多因素。在這種情況下，房屋建築商ETF或像DR Horton這樣的公司（該公司在2025年大部分時間都因高抵押貸款利率而舉步維艱）的看漲期權將更具吸引力。

市場環境的改善也可能對家居裝飾零售商和抵押貸款曝險較大的區域性銀行構成支撐。

更廣泛地說，這對標普500指數期貨有利：如果一項主要的宏觀不確定因素（房屋市場）的威脅性降低，隱含波動率可能會繼續下降。受益於較低波動率的策略——例如某些選擇權價差或選擇性波動率賣出結構——可能會變得更具吸引力。

然而，通膨持續頑固仍然是限制因素。由於CPI仍處於3.1%的高位，更強勁的房屋市場可能會透過與住房相關的動態和更廣泛的需求效應加劇通膨的持續性，使聯準會陷入艱難的平衡之中。

這種經濟活動的韌性和頑固的通膨之間的緊張關係可能會使市場在未來幾週內對即將公佈的數據保持敏感。

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美國1月待售房屋銷售量較上月下降0.8%，低於市場預期的1.3%增幅，比預期低了2.1個百分點。由於待售房屋銷售反映的是合約簽署情況，因此該報告預示著近期竣工房屋銷售可能放緩。

這項數據顯然令人失望，顯示房地產市場復甦動能減弱，高昂的借貸成本仍限制著購屋能力。即使30年期房貸利率已降至6.5%左右，融資條件依然十分嚴格，足以阻礙部分購屋者。

從政策角度來看，疲軟的房地產數據支持聯準會採取更為鴿派的政策路徑。隨著CPI回落至2.8%，這負面的房地產數據進一步印證了成長敏感型產業正在降溫的觀點，增加了聯準會轉向寬鬆政策的可能性。目前市場預期聯準會在2026年5月會議前降息的機率超過60%，較上月顯著上升。

部位策略建議：

– 利率：優先選擇收益率下降的資產。增持與SOFR掛鉤的期貨部位符合以下觀點：隨著經濟成長數據疲軟，市場將持續重新定價，預期聯準會的政策立場將更加鴿派。

– 股票：預計對利率敏感的板塊，例如房屋建築商和區域銀行，將面臨壓力。如果與房屋相關的股票繼續下跌，那麼買入XHB的看跌期權是合理的對沖策略或戰術性做空手段。

– 外匯：美聯儲更為鴿派的政策前景可能會透過收窄利率差對美元構成壓力。買入歐元兌美元買權（或等價的美元下行結構）符合第二季美元走軟的預期。

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歐元區採購經理人指數（PMI）數據預計將顯示法國和德國經濟謹慎復甦。兩國PMI預計仍將低於50.0的榮枯分界線。

法國服務業PMI預計將升至49.5，高於市場預期的49.2。1月的疲軟與預算不確定性有關。

法國和德國謹慎復甦

德國製造業採購經理人指數（PMI）預估為49.5，與市場預期一致。國防採購被認為是支撐小幅成長的因素。

儘管有所改善，但PMI讀數預計仍將低於50.0。採購延遲被認為是PMI水準低迷的原因之一。

文章指出，該報告由人工智慧工俱生成，並經編輯審核。

回顧2025年初的分析，我們記得當時對歐元區核心經濟體謹慎復甦的預期。事實證明，這一觀點是正確的，因為歐元區綜合PMI直到2026年1月才小幅回升至50.3，凸顯出經濟持續缺乏強勁成長動能。

這種持續的脆弱性表明，交易員應謹慎對待對歐洲主要股指進行激進的看漲押注。

低成長背景下的交易思路

我們還記得，先前人們預期德國製造業會緩慢復甦，部分原因是國防開支的成長。近期數據顯示，德國製造業復甦緩慢，2025年工業生產年增率僅0.2%，顯示強勁的工業復甦並未出現。

因此，交易者或許可以考慮賣出DAX指數的買權價差，這種策略的獲利點在於市場橫盤整理或小幅上漲，而非強勁突破。

先前預期的法國服務業在2025年出現反彈，但此後由於通膨高企，復甦勢頭難以加快。截至2026年1月，歐元區核心通膨率仍維持在2.7%，這意味著歐洲央行透過降息刺激經濟的空間有限。

這意味著，基於短期利率期貨的交易（押注短期利率期貨不會迅速放寬貨幣政策）可能具有投資價值。

整體經濟成長緩慢和持續的不確定性反映在市場波動性上。衡量歐元區斯托克50指數波動性的VSTOXX指數目前接近15.1的歷史低點。

鑑於自 2025 年初以來經濟形勢一直脆弱，購買長期 VSTOXX 看漲期權可能是對投資組合進行保險以抵禦未來幾週潛在經濟衝擊的一種經濟有效的方法。

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週四，黃金價格在5000美元附近橫盤整理，XAU/USD在盤中一度觸及5021美元附近高點後，報4975美元左右。強勁的美國經濟數據推動美元升至近一個月高位，限制了黃金的漲幅。

截至2月14日當週，美國首次申請失業救濟人數降至20.6萬人，低於先前預期的22.5萬人，也低於1月的22.9萬人。費城聯邦儲備銀行2月製造業指數上升至16.3，高於先前預期的8.5，也高於1月的12.6。

聯準會會議紀要訊號率更高，持續時間更長

聯準會1月的會議紀錄顯示其立場謹慎鷹派，多位官員支持在一段時間內維持利率不變。紀要也指出，如果通膨率持續高於目標水平，聯準會仍有可能進一步升息；同時，如果通膨放緩，一些官員也表示可能會在之後降息。

哥倫比亞廣播公司新聞報道稱，美國軍方正準備最快於週六對伊朗發動攻擊，地緣政治風險因此持續高漲。該報道引述消息人士的話，並提及了美國近期在中東的軍事集結。

在4小時圖上，金價維持在4,954美元附近的20週期均線上方，布林通道收窄，上軌接近5,047美元。相對強弱指數（RSI）為53，平均波動率（ADX）為19.51，支撐位在4,955美元至4,900美元之間，下軌接近4,862美元。

各國央行在2022年增持了1,136噸黃金，價值約700億美元，創下年度最高增持紀錄。黃金價格通常與美元和美國國債走勢相反，利率下降時黃金往往會受益。

波動性突破交易策略

黃金目前的橫盤走勢為基於波動率的交易提供了經典機會，尤其是在周五即將公佈重要經濟數據之際。我們看到，強勢美元（受聯準會鷹派情緒提振）與美國可能對伊朗採取行動帶來的重大地緣政治風險之間存在著拉鋸戰。

這種緊張局勢反映在布林通道收窄上，顯示金價大幅波動的可能性越來越大。我們應該謹慎做空黃金，謹記2023年底的模式：當時強勁的經濟數據不斷推遲聯準會預期的降息，推高了美元。

目前美國初請失業金人數低於21萬人，這一水準在2024年初勞動力市場緊張之前很少出現，這給了聯準會保持耐心的空間。這顯示美元強勢可能持續，限制黃金在5,050美元阻力位附近的短期上漲空間。

然而，對伊朗採取軍事行動的威脅構成了強大的非對稱上漲風險。我們在2023年10月以色列與哈馬斯衝突爆發時也看到了類似的情況，儘管程度較輕；當時黃金價格在短短三週內上漲了超過8%。任何涉及美國和伊朗的直接對抗都可能引發更劇烈的避險情緒，短期內甚至會抵消聯準會政策的影響。

鑑於價格區間狹窄顯示隱含波動率較低，目前買入選擇權的成本低於平常。買進相同行權價和到期日的買權和賣權，建構一個長期跨式選擇權策略，是一種合適的策略。

如果本週末的地緣政治事件或週五的個人消費支出（PCE）通膨報告公佈後，金價出現大幅波動，無論朝哪個方向突破，該策略都將獲利。

由於各國央行持續買入，黃金的潛在支撐依然異常強勁，因此裸賣買權風險較高。我們知道，各國央行在2023年和2024年累計購買了超過1,000噸黃金，為金價建構了堅實的支撐。

這表明，賣出以現金擔保的看跌期權或構建行使價低於 4900 美元支撐位的看漲期權價差組合，可能是在收取期權費的同時為潛在反彈做好準備的可行策略。

對於預期金價盤整將持續的投資者而言，鐵鷹式選擇權策略也是一種選擇。該策略涉及在 5050 美元阻力位上方賣出虛值看漲期權價差組合，並在 4900 美元支撐位下方賣出虛值看跌期權價差組合。

這是一種風險可控的交易策略，如果金價在選擇權到期前保持在這些關鍵價位之間，該策略即可獲利。

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歐元兌美元週四連續第四個交易日下跌，觸及1月23日以來的最低水平，接近1.1748。此輪下跌是由於市場對美國近期降息的預期減弱，支撐了美元走強。美元指數接近98.00，為2月6日以來的最高水準。

截至2月14日當週，美國首次申請失業救濟人數降至20.6萬人，低於先前預期的22.5萬人和前值22.9萬人；四週平均首次申請失業救濟人數也從22萬人降至21.9萬人。費城聯邦儲備銀行2月製造業指數上升至16.3，高於先前預期的8.5和1月的12.6。

美國貿易數據疲軟，12月商品和服務貿易逆差為-703億美元，高於先前預期的-555億美元和前值-530億美元。商品貿易逆差從-869億美元擴大至-993億美元。

市場焦點轉向週五公佈的核心個人消費支出物價指數（PCE）、美國第四季GDP預估值以及2月的PMI初值數據。市場仍預期美國今年將降息近兩次，而聯準會1月的會議紀錄顯示，由於通膨率仍高於2%，未來可能考慮進一步升息，因此並不急於放鬆貨幣政策。

市場普遍預期歐洲央行在2026年之前維持利率不變，歐元區消費者信心指數和PMI初值數據也將公佈。

當我們檢視2026年2月19日的歐元兌美元匯率時，會發現當前情勢既似曾相識，又與去年同期截然不同。美元走強依然是主要因素，但經濟驅動因素已發生顯著變化。我們在2025年初看到的聯準會和歐洲央行之間的政策分歧進一步擴大，創造了明顯的投資機會。

回顧2025年2月的數據，我們看到美國首次申請失業救濟人數高達20.6萬人，這促使聯準會採取了鷹派立場。今天公佈的最新數據顯示，上週的初請失業金人數為21.8萬人，雖然仍處於歷史低位，但顯示勞動力市場成長動能略有降溫。

這種微妙的疲軟與我們一年前分析的火熱數據截然不同。這使得市場對聯準會政策的討論焦點從潛在的升息轉向了不可避免的降息時機。儘管聯準會在2025年初表示「不急於」降息，但2026年1月公佈的最新核心個人消費支出（PCE）通膨率為2.8%，顯示市場預期聯準會至少會在今年夏季之前降息一次。

這與去年形成了鮮明對比，當時我們仍在討論如果通膨再次加速是否需要進一步收緊貨幣政策。

在大西洋彼岸，歐元區的經濟情勢依然疲軟，印證了我們對2025年的擔憂。2026年2月的製造業採購經理人指數（PMI）初值為46.5，疲軟至46.5，標誌著該產業連續一年多處於收縮狀態。

這種持續疲軟使得歐洲央行極有可能先於聯準會採取行動，進一步打壓歐元。鑑於政策分歧不斷擴大，我們預計歐元/美元貨幣對在未來幾週內將繼續走弱。

交易者應考慮利用此一下行趨勢的策略，例如買入歐元/美元的看跌期權或建構看跌期權價差。1.1700水平是一個重要的心理支撐位，可能很快就會受到考驗。

現在必須將注意力轉向下週即將公佈的美國通膨數據以及歐洲央行在3月會議後的演講。任何美國通膨數據強於預期的跡像都可能推遲聯準會的降息行動，並加速歐元兌美元的下跌。

相反，如果歐元區出現出乎意料的強勁數據，可能會帶來短期反彈，但我們認為中期趨勢仍然是堅定的下降趨勢。

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