世界大型企業聯合會(Conference Board)公佈的就業趨勢指數從6月修正後的107.49升至107.83。該指數雖然未能提供新的經濟洞見，但卻提供了當前就業市場的概況。就業市場情勢依然喜憂參半，近期報告顯示出不同的趨勢。上週的ADP和ISM報告顯示就業指標疲軟，而非農就業數據則表現強勁。

指數穩定

儘管前幾個月持續下降，但該指數在最近一段時間似乎已經穩定下來。我們在這裡看到的是就業趨勢指數 (ETI) 的反彈，從5月的107.49小幅上漲至6月的107.83——這一上漲是在連續幾個月下滑之後出現的。世界大型企業聯合會的指數結合了八項勞動力市場指標，以清晰地反映就業狀況；其最新數據表明，雖然疲軟現象依然存在，但似乎正在形成基線。這本身就有助於衡量招募壓力的未來方向。 上週，一些相互矛盾的訊號傳來。ADP數據偏軟，讓人對私部門的實力產生懷疑，而ISM服務業調查也好不到哪裡去——暗示招聘有所放緩。但隨後出爐的非農就業數據顛覆了這一切：報告顯示就業成長超乎預期。總而言之，這造成了一種令人困惑的敘述，但如果我們專注於ETI內部資料的權重，就可以理解。指數停止下跌很重要。這很重要——我們已經看到了逐步下滑，顯示就業各組成部分普遍放緩：職缺減少、招聘計畫減弱，或許還有工人信心下降。 因此，當它上升時，即使是小幅上升，也有理由稍微傾斜一下，重新考慮利率和成長預期的短期壓力。6月的部分改善可能是由於臨時就業和招聘廣告趨勢的變化，這兩者都往往領先於實際就業。如果這些確實如指數所暗示的那樣回升，我們預計更廣泛的就業成長將隨之而來。這提供了具有更廣泛影響的方向性輸入，特別是對於我們如何思考通膨黏性和利率路徑假設。

市場對就業趨勢的敏感度

隨著勞動指標的波動性波及利率定價，預期終端利率與當前利率之間的利差可能會面臨新的壓力。這會影響曲線定位，尤其是在前端衍生性商品中。即使在像這樣穩定的數據中，與其說是新訊息，不如說是趨勢變化的感知。如果感知趨於穩定，那麼機率也需要相應調整，一些短期對沖可能會顯得過於擁擠。 我們已經看到，短期工具對勞動力數據的細微波動非常敏感。穩定的終端利率指數（ETI），尤其是在擺脫下行趨勢後，可以降低在ISM資料公佈後開始回升的尾部風險。這並非完全解除警報——目前還不是——但它鼓勵人們暫停悲觀的定價。在這裡，時機比軌跡更重要。 對於那些管理前端波動率曝險或衡量利差動量的投資人來說，這份數據支持他們遠離追逐下行風險的行情。我們應該關注7月的數據是否會延續這種小幅上漲。一致性將鼓勵重新配置。但由於槓桿率對就業數據和主要驅動因素的反應性，更謹慎的做法是等待下一階段的走勢來確認這一方向，而不是在單一指數波動時過早採取行動。

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美元兌加元上漲，當日上漲0.5%，較上週低點上漲0.8%。這一走勢源於對即將實施的美國關稅的擔憂，此前川普總統宣布了有關關稅申請細節的信函。美國財政部長貝森特表示，新的關稅截止日期可能為8月1日，這為除中國、英國和越南等自4月以來已達成協議的國家以外的各國提供了潛在的談判時間。由於油價下跌，加幣面臨挑戰，歐佩克+批准大幅增加原油供應。

油價對加幣的影響

西德克薩斯中質原油 (WTI) 價格跌破 65.00 美元，但隨後回升至 66.00 美元以上，影響了加元，因為石油是加拿大的主要出口產品。加拿大央行的利率決議、油價以及 GDP 和就業數據等經濟指標等因素都會對加幣產生重大影響。通貨膨脹和美國經濟實力也會影響加幣的價值。

加拿大央行將通膨目標設定在 1-3%，並相應調整利率，進而影響加幣的價值。利率和油價上漲通常會提振加幣。在過去幾個交易日中，我們看到美元兌其他北非貨幣走強，盤中上漲 0.5%，徘徊在上週觸及的低點上方近一個百分點。這種上漲主要是受到新的貿易相關緊張情緒的推動。

更準確地說，華盛頓再次推行關稅措施似乎再次擾亂了全球市場，尤其是在川普揭露了有關部署這些措施的官方消息之後。由此產生的不確定性自然引發了對美元的防禦性買盤。貝森特暗示了一個新的潛在執行日期——8月1日——從表面上看，這為談判人員提供了一個適度的窗口來推動新的豁免條款。儘管如此，中國、英國和越南等國家已經提前數月敲定了協議，因此超越了這一輪談判。然而，加元卻發現自己陷入了更不利的境地。

油價與加幣的關係

油價動態帶來新的下行壓力。OPEC+已批准擴大供應，這一綠燈震動了大宗商品市場。我們注意到，WTI原油價格一度跌破65美元，隨後又回升至66美元關卡上方。由於加拿大嚴重依賴石油出口，原油價格的每一次下跌往往幾乎立即導致加幣走弱。

這種價格走勢促使交易者調整短期部位，同時重新評估加幣的波動性假設。我們認為，加拿大元與全球石油之間的關係仍然緊密相連，在當前環境下，任何能源價格的波動都會被放大。當然，這還不止於此。

交易員正在根據加拿大央行的通膨應對措施重新調整利率預期——央行正在引導持續的通膨數據與其1-3%的偏好區間相反。除非通膨大幅降溫，否則政策制定者可能會被迫維持甚至提高借貸成本。熟悉這種關係的人都知道，收緊政策通常會使加幣走強，前提是石油等外部因素不對其產生不利影響。

但跨境因素也更多。美國GDP和就業數據的強勁支撐了對美元的廣泛需求。經濟成長和就業狀況依然健康，使得聯準會政策的未來走勢更難預測。美元走強的這種順風勢頭，讓任何押注加元將從當前水平反彈的人都感到形勢複雜——尤其是在主要大宗商品價格保持低迷、加拿大數據缺乏上漲動力的情況下。

未來一周，我們將密切關注跨資產波動。大多數貨幣對的利差繼續利好美元，尤其是在加幣面臨能源市場疲軟和國內通膨軌跡不確定的情況下。觀察期權定價的交易員需要關注能源數據和央行官員的任何暗示對風險偏好的影響。

資金流動似乎猶豫不決，鑑於市場動態瞬息萬變，短期部位可能佔據主導地位。目前，相對於石油和關稅消息可能再次引發波動的可能性，加幣掛鉤合約的波動溢價似乎被低估了。在關鍵宏觀經濟數據發布前後入場，可能比直接追逐新聞頭條帶來的方向性判斷更有優勢。

我們也正在關注利率期貨的任何錯誤定價，這些錯誤定價可能會改變人們對這兩條政策路徑的前瞻性看法。在這種情況下，耐心執行往往比率先進入受大新聞頭條觸發的交易更能帶來更好的收益。

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美元兌加幣 (USDCAD) 匯率從上週低點反彈，在 2025 年低點略上方和 6 月 17 日波動低點 1.3554 附近徘徊。此次反彈推動該貨幣對向 100 小時移動平均線 1.3613 區域移動。最初在亞洲交易時段遇到阻力，該貨幣對隨後突破該水平。買家獲得動力，在歐洲交易時段早盤將價格推高至 200 小時移動平均線上方。

這股動能持續至 6 月跌幅中點的 50% 1.3676，並在 1.36858 至 1.36923 之間的波動區域低點附近遭遇賣家。賣家傾向買入，在過去幾個小時內，價格已回落至 200 小時移動平均線 1.36401。這條移動平均線是未來價格走勢的關鍵指標。跌破 200 小時移動平均線 1.3640 可能會削弱看漲前景，並可能導致價格回落至 100 小時移動平均線 1.36128。

支撐位包括 1.3640（200 小時移動平均線）和 1.36128（100 小時移動平均線），而阻力位則位於 1.3647（200 小時移動平均線）、1.36763（50%）以及 1.3685 至 1.3692 之間的波動區域。上述文章描述了美元兌加元貨幣對的短期反彈，該貨幣對經歷了上週低點的反彈，並短暫突破了此前曾抑制下跌的某些支撐位。

具體而言，該貨幣對從 2025 年最低點附近上漲，並在 6 月 17 日低點 1.3554 附近停頓。此後，匯價加速上漲，逼近並突破1.3613附近的100小時均線－這一水準通常被解讀為短期走勢的指標。在亞洲和歐洲早盤交易時段，一旦買家佔上風並突破100小時均線，該貨幣對便加速上漲，成功突破200小時均線，這是中期走勢的關鍵門檻。

這股動能進一步推高了匯價，觸及6月整個下跌趨勢的中點1.3676。然而，該水平再次標誌著一個轉折點。賣方出現在1.36858和1.36923之間關鍵波動區域的下沿，該區域此前曾在價格反彈期間充當屏障。觸及該區域後，漲勢消退，賣方施壓將該貨幣對回落至1.3640——200小時均線。

該水準曾被強勢突破，如今已成為短期情緒的平衡點。目前，價格在該區間內徘徊，其走勢應該會發出下一個訊號。對我們來說，價格跌破1.3640不僅僅是技術面的失望；它會突破已知的參考點，從而粉碎短暫的上漲熱情。反過來，這將打開通往早先100小時均線1.36128的道路。

該水平此前曾是跳板，但這次可能更像是一個底部。它能否抵禦進一步的壓力，將決定近期的反彈是曇花一現，還是更大範圍反彈的開端。另一方面，如果價格守住1.3640上方並再次走強，那麼注意力自然會轉向更高的阻力位－首先是1.3647，然後是中點1.36763。

任何朝向這些阻力位的推進都將不可避免地延伸至1.3685上方的波動區域。該區域現已兩次展現出轉折點的跡象，必須將其視為上行走勢的上限。如果未能將價格控制在該區間內，可能會促使價格突破該區間，進而引發更快的風險調整。

在這種格局下，我們關注的不僅是這些水平本身，還有價格在其周圍的走勢——買家是否表現出一致性？賣家的壓力是否正在減弱，還是他們只是在等待上限？這些問題將在接下來的幾個交易日中逐漸揭曉答案，具體取決於價格是向下還是向上。

在不久的將來，由於雙方都不確定但都積極參與，價格在這些已知的技術指標之間波動可能會帶來機會。精準行動，尤其是在200小時和100小時移動平均線附近的決定性回檔附近，將比猜測方向更重要。結構越緊密，回檔位就越清晰。而這或許正是密切關注者真正的優勢所在。

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美元表現強勁，金價下跌近0.8%，至3,300美元左右，導致美元作為避險貨幣的需求增加。由於美國6月非農就業數據優於預期，交易員調整了對聯準會降息的預期，導致金價下跌。衡量六種主要貨幣的美元指數已達到約97.45的周高點。在7月9日美國關稅截止日期前，市場情緒謹慎，因為美國已與英國、越南簽署了貿易協定，並與中國簽署了一項有限協議，並計劃就更多協議進行談判。

黃金技術分析

同時，金價正接近上升三角形態中的上行趨勢線，潛在阻力位在3,500美元。如果金價跌破趨勢線，可能導致大幅下跌，但如果突破3,500美元，則可能推高金價至3,550美元和3,600美元。各國央行已在2022年增持了1,136噸黃金儲備，價值700億美元。黃金與美元和美國國債的反向關係使其成為經濟不穩定時期的首選資產，但其價格很大程度上受美元走勢的影響。

本週黃金價格的下跌反映了風險情緒的整體趨勢。隨著美國勞動市場展現出韌性——最新的6月非農就業數據證實了這一點——市場普遍對聯準會即將降息的預期有所減弱。就業數據的強勁為美元提供了新的支撐，由於投資者迴避波動性較高的資產，美元目前看起來越來越堅挺。

美元指數攀升至97.45，凸顯投資人已開始重新配置部位。我們注意到，隨著投資者對沖7月9日美國關稅決定引發的不確定性，流入美元的資金正在增加。幾項新的貿易協定——尤其是與英國、越南和中國的貿易協定——緩解了一些擔憂，但在未來談判的走向更加明朗之前，謹慎情緒依然揮之不去。

供需因素

黃金近期走勢在很大程度上受其與美元和美國國債關係的影響。隨著金價回落至三角形形態中上升趨勢線附近，3,300美元的水平將成為衡量這項技術結構能否站穩的關鍵。如果跌破該水平，下行動能可能增強，在進一步下跌之前，支撐位有限。

或者，如果金價能夠收在3,500美元上方，則會出現一條慣常的上行路徑，3,550美元和3,600美元將是下一個合乎邏輯的關注點。我們知道，主權需求依然強勁——去年央行購買了超過1,100噸的黃金，凸顯了貨幣當局如何繼續青睞黃金作為財富儲備工具。

但就目前而言，投機者對經濟政策訊號和美元走強的反應，而非長期增持的預期。鑑於這些情況，以短期視角調整部位是明智之舉。隨著政策不確定性和技術門檻的臨近，波動性可能會持續加劇。在關稅期限結束後以及美國公佈更多經濟數據之前，監控這些斷點並平衡風險暴露可能是一條更永續的道路。

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印度斯坦聯合利華有限公司 (HUL) 是印度最大的快速消費品 (FMCG) 公司，每天為約九成的印度家庭提供服務。 HUL 的產品組合涵蓋食品、飲料和個人護理，是一項值得投資的穩定和適度成長公司。

HUL 的市場領導地位以強大的分銷網絡和健康的財務狀況為標誌，其高盈利指標包括 ROE 約 21% 和 ROCE 約 29%。該公司幾乎沒有債務，並保持穩定的收入，這得益於對必需品的持續需求和 2025 財年每股約 24 盧比的可靠股息支付。

然而，挑戰包括 2023 財年至 2025 財年收入成長放緩（每年約 2%）、來自 D2C 品牌的競爭以及原材料成本上漲影響利潤率。在價格敏感的市場中維持溢價也是一個問題。

財務方面，HUL 報告稱，其營收從 2021 財年的 47,028 億盧比攀升至 2025 財年的 63,121 億盧比，盈利穩定且無負債。其本益比為 51.5 倍，估值與產業平均值接近，但短期資本增值空間有限。

預計到 2030 年，印度快速消費品產業規模將達到 3,000 億美元，透過農村市場滲透和數位化舉措，HUL 預計將獲得成長機會。目前分析師評級建議“持有”，預測顯示其存在適度的上行潛力。投資者，尤其是國際投資者，應考慮股利和資本利得的稅務影響。

注重穩定性和股息的散戶投資者，可將 HUL 評級定為合適的「持有」或謹慎的「買入」。本文概述了印度斯坦聯合利華的財務和營運狀況，強調其在日常必需品領域的主導地位，尤其是透過廣泛的分銷網絡和顯著的低負債結構。

該公司獲利保持穩定，利潤率雖然受到投入成本的日益擠壓，但反映出其內在的韌性。然而，收入成長已與年位數穩定在個位數低位，這引發了人們的擔憂：如果沒有新的獲利動能，目前的估值是否還能維持合理。

對於槓桿工具交易者來說，在Kumar看來，最引人注目的是估值。市盈率略高於50倍，與行業平均相比處於較高水平。即使成長恢復到個位數中段，該本益比也構成了積極多頭部位的上限。在獲利落後於高估值預期的時期，均值回歸會無情地懲罰過高的本益比。

此時的時機比以往更重要。我們注意到，機構評級仍未從「持有」區域調整，這表明其部位相對均衡。這種共識意味著，目前缺乏對基於動量的交易的壓倒性敘事支持。

鑑於其防禦性定位和相對可預測的現金流，目前該股的期貨合約波動性可能較低。簡而言之，這不是一個快速行動、打破常規的局面；這是一艘緩慢前行的船，除非出現突然的火花——無論是利潤率的恢復還是交易量的擴張——否則它可能會繼續橫漂。

通貨膨脹成本（尤其是原材料成本）導致的營業利潤率的緩慢下降，直接影響了選擇權的定價行為。由於隱含波動率在這種情況下容易受到壓縮，長期看漲期權策略如果要使用，則需要嚴格的控製或保護性領圈。

相反，如果沒有外部催化劑，跨式選擇權或勒式選擇權在這裡可能找不到足夠的市場。積極的產品發布或數位分銷推廣可能會重新激發人們的興趣，但Bakshi的報告表明，農村需求在經歷了一定程度的抑制後才剛剛復甦。

如果管理層不能進一步明確執行時間表，槓桿頭寸應繼續受到限制，並每週進行審查。快速消費品貨架穩定性的降低也會造成背壓。在這種情況下，選擇權交易者最好更保守地調查執行價格，並專注於透過宏觀指數對沖的短期頭寸。

與更廣泛的快速消費品行業指數掛鉤的每周到期合約，或許能更好地指導如何根據投入成本壓力和農村消費量趨勢來評估整個行業的情緒。強勁的盧比或穩定的原油價格有時可能是被低估的觸發因素，有助於增強信心。

由於股息已計入期貨價格，且在當前假設下上行空間有限，因此沒有理由追逐較大的Delta值。平倉內在價值接近的合約，可能比在曲線遠端進行投機性拋售更為合理。

我們認為，目前而言，更好的優勢在於克制和快速反應的部位調整，而不是預期性部署。觀察與食品通膨和更廣泛的消費產業ETF資金流的相關性，或許能提供更好的配置。

這些可能暗示著在獲利引領新一輪波動之前，市場情緒將會發生轉變。市場行動仍集中在時機和結構上，而非僅僅關注方向性走勢。

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在風險規避情緒高漲的背景下，美元正經歷反彈，重拾其避險資產的聲譽。美元的復甦部分源自於對美國貿易關稅及其對全球貿易潛在影響的擔憂。美元兌瑞郎表現優於瑞郎，已升至略高於0.7970的水平。儘管有上漲，但美元仍未突破0.8000的重要心理關口，且距離上週創下的14年歷史低點0.7875仍不到100個基點。

美國關稅與經濟不確定性

美國總統已表示計劃對某些國家徵收關稅，但具體細節尚未公佈。這些關稅的實施時間和範圍存在不確定性，目前正在討論將原定的7月9日截止日期延長至8月1日。在強勁的美國非農就業報告發布後，人們對關稅對美國經濟影響的擔憂減輕。這份報告暫時緩解了市場擔憂，並降低了人們對聯準會立即降息的預期。即將發布的聯準會上次政策會議紀要可能會影響美元的復甦。貨幣政策委員會內部的分歧可能會對美元持續升值構成挑戰。

投資者情緒轉變

美元近期上漲，尤其是兌瑞士法郎，暗示市場情緒的普遍轉變。在市場不確定性加劇的背景下，投資人似乎更重視安全而非收益。這不僅是貿易政策的頭條新聞；推動市場走向的因素似乎更具結構性。美元兌瑞士法郎匯率略微突破0.7970關口，但仍低於0.8000的整數關口——通常被視為心理參考點——我們不得不密切關注價格走勢。 值得注意的是，美元仍處於多年低點附近，如果樂觀情緒消退，這可能會成為美元的吸引力。這次走勢大多是在關稅猜測的背景下展開的。儘管美國政府的公開言論指向對特定國家徵收新稅，但確切的時機和規模仍懸而未決。實施日期可能從預期的7月9日推遲到8月1日，這帶來了一層不確定性。這或許正是美元難以實現更清晰的上行突破的原因。 對於參與定向交易或價差交易的市場參與者來說，公告與執行之間的差距為調整敞口和可能重新定價波動性假設留下了空間。最新的非農就業報告強於許多人的預期，這似乎緩解了人們對關稅可能在短期內破壞整體經濟勢頭的擔憂。受這些勞動市場數據的影響，對聯準會即將降息的押注有所減弱。這為美元帶來了短期利好。 然而，當聯準會公佈其最新政策會議紀錄時，這種支撐將面臨壓力測試。我們已經知道委員會內部存在分歧——一些成員傾向於耐心等待，而另一些成員則準備在出現通貨緊縮跡象時迅速調整。如果會議紀要顯示出比市場預期更嚴重的分歧，這可能會引發新的波動。對於我們這些管理伽馬風險或滾動敞口的人來說，或許是時候重新審視短期溢價水平，以便在紀要發布前進行倉位調整。 雖然眼前的恐慌情緒已經消退，但價格走勢仍緊張，但仍具有反應性。美元對非對稱風險的敏感度使得方向性交易如果入場時機不當，可能會付出高昂代價。相反，相對價值策略或許能找到更有利的配置——尤其是在隱含敘事尚未趕上定價的情況下。目前，我們正在關注政策敏感型貨幣對與關鍵美元交叉貨幣對之間的利差。殖利率曲線的波動雖然微妙，但卻意義非凡，它們為制定8月份的策略提供了參考資訊。

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斯科特貝森特宣布，預計很快就會出現多項貿易進展，並已收到新的報價。即將達成的關稅協議可能超過國會預算辦公室目前的評估，這意味著關稅將有所提高。這些新關稅旨在減少貿易逆差。

貝森特指出，隨著美元走弱，其他貨幣也同時走強。他還計劃與一位中國代表會面，這可能會促成更廣泛的合作。貝森特提出的超過國會預算辦公室評分的關稅方案表明，其策略優先考慮美國的利益。其他國家對這些變化的反應仍不確定。

我們看到的是貿易態勢的顯著轉變，旨在為國內貿易條件帶來直接利益。貝森特正在提請注意一系列可能的新關稅，其影響可能超過國會預算辦公室目前預測的水平。僅憑這一點，我們就應該密切注意政策細節，尤其是在時間和範圍方面。

這暗示著：隨著現實的展開，現有的官方估計可能會被拋在腦後。我們認為，提及已經出現的新報價表明，先發製人的佈局已經開始。這不是坐等觀望；這是一個交易定價領先於決策曲線的明顯例子。

市場參與者可能已經開始預期這些高於預期的關稅。如果這項預期得到廣泛證實，美國進出口價格的壓力可能會迅速增加，並可能進一步影響消費者成本基礎和企業獲利的變化，尤其是在運輸密集產業。

這裡還有另一個線索——美元。美元持續疲軟可能繼續推高其他貨幣的匯率。如果這種混亂局面持續下去，任何持有美元多頭部位的人都將面臨審查。貨幣走勢並非孤立地發生。

正如貝森特所提到的，外幣走勢與美元近期走勢相反。因此，那些持有槓桿外匯交易的人可能被迫比預期更早重新評估，尤其是在貿易走勢變成雙邊關係或導致局勢升級的情況下。

貝森特提到即將與中國官員會晤，這或許會被解讀為例行外交，但放在這個時間點——這不僅僅是表面功夫。任何參與與亞洲貿易流量相關的前瞻性預測的人都應該考慮到加強合作的可能性，這可能會引發意想不到的資金流動。

這些資金流動通常要等到大量投機資金已經流出之後很久才會在宏觀預測中顯現出來。我們認為，他對關稅的態度——那些似乎可能超過官方基準的關稅——並非空談。

受影響的領域將不僅限於宏觀數據或廣泛的市場指標。影響將是集中的，尤其是對於那些接觸大宗商品或參與利率敏感型定價模型的人來說。有些參與者總是誤判實施速度；我們認為，鑑於已經奠定的基礎，這次在衡量敞口窗口方面幾乎沒有犯錯的餘地。

最後，關於全球因應措施不明確的評論並非敷衍；這是一個參與者不能依賴其作為穩定因素的關鍵變數。一旦開倉，合作夥伴的猶豫或報復性反擊所帶來的連鎖反應將更難對沖。

我們建議關注債券市場的反應和特定國家ETF的選擇權溢價，以發現調整風險的早期跡象。這些趨勢往往會在頭條新聞之前擴大。

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消息人士透露，OPEC+產油國計畫在8月3日的會議上決定，9月將日產量提高55萬桶。這項增產將使包括沙烏地阿拉伯和俄羅斯在內的八個成員國的日產量恢復217萬桶。此外，阿聯酋將根據新的生產配額，將日產量提高30萬桶。儘管有這些更新，WTI原油價格仍穩定在66美元/桶，上漲0.46%。

了解 WTI 原油

WTI原油，又稱西德州中質原油，是一種高品質原油。它易於精煉，是石油市場的基準。供給、需求、政治局勢以及歐佩克的決策是影響WTI價格的關鍵因素。美國石油學會和能源資訊署的每週庫存報告都會影響WTI油價。這些報告反映了供需變化，數據顯示庫存下降通常會導致油價上漲。歐佩克的職責包括決定生產配額，這對WTI價格有重大影響。 歐佩克+還包括另外十個非歐佩克成員國，尤其是俄羅斯，它們影響全球石油市場的動態。鑑於近幾個月需求的回升，歐佩克+最近決定逐步取消生產配額——具體來說是在9月增加了55萬桶/日——這並不意外。此舉恢復了八個參與國先前每天向市場提供的217萬桶原油。在沙烏地阿拉伯和俄羅斯等重量級國家的支持下，這種協調成長顯然是對穩定的經濟活動和通常在下半年出現的更強勁的季節性消費模式的反應。

阿聯酋的影響和市場反應

受惠於修訂後的產量基準，阿拉伯聯合大公國預計每日增產30萬桶。這項擴大的配額已在前幾個月進行了談判，雖然在先前的會議中曾引發爭議，但現在已成為聯盟內部日益協調一致的信號。值得注意的是，儘管預期供應量明顯增加，但西德州中質原油（WTI）的現貨價格卻小幅上漲，穩定在每桶66美元左右。這僅上漲了0.46%，但這更暗示著市場在復甦，而非被動反應。 通常情況下，宣布增加供應會帶來下行壓力，但市場反應平淡表明市場已經消化了此類調整的影響。此外，WTI價格的一致性可能反映了更廣泛的市場情緒，即預期需求將持續強勁，而非短期內出現供應過剩的情況。作為一種輕質低硫原油，WTI往往對全球訊號更為敏感，並且仍然被視為油價的主要參考點。 這就是為什麼監測 OPEC+ 的生產訊號仍然至關重要。 WTI 的短期波動通常來自庫存數據——具體來說，是美國石油學會和美國能源資訊署每週發布的報告。當庫存下降時，假定的供應收緊通常會導致價格上漲。當我們看到庫存減少放緩或意外增加時，反應往往是立即的，並以美元衡量。 鑑於現有的市場狀況，每週報告的重要性只會加劇。交易員應該更加密切地關注這些庫存數據的發布來校準他們的模型，尤其是在夏末即將來臨之際——這個時期煉油廠的產能更高，颶風可能會擾亂墨西哥灣的供應鏈。對於在這個領域運營的衍生性商品參與者來說，圍繞這些固定發布間隔安排短期頭寸的時間，在更廣泛的宏觀經濟事件或央行評論之前，仍然能提供可靠的線索。 俄羅斯與海灣產油國有效協同行動，行動悄悄但謹慎小心。在變幻莫測的周期中，聯盟始終與利雅德的政策保持一致，即使內部需求或製裁使情況變得複雜，外部資訊也始終保持一致。未能考慮到該聯盟建設性僵化程度的交易者可能會繼續低估石油生產商願意捍衛的底線。 該聯盟已表明，當價格崩潰時，它可以迅速採取行動——我們在過去幾個週期中已經看到過這種情況——量化模型應該反映這種反應模式。從我們的角度來看，未來幾週的價格走勢將更依賴美國經濟指標，以及聯準會前瞻性指引中滲透的更廣泛的通膨訊號。能源對沖，尤其是9月和10月到期的對沖，現在不僅應該考慮潛在的需求重新調整，還應該考慮與季節性天氣幹擾相關的物流問題。 隨著秋季合約開始將生產商的策略反應納入考量——尤其是在亞洲需求低於預期或歐洲工業訊號減弱的情況下，遠期曲線的定價結構可能會擴大。這可能在WTI選擇權鏈的看漲選擇權方創造溢價機會，但前提是隱含波動率仍低於近期平均水準。 我們認為，不應強行進行方向性操作。保持動態部位調整，尤其是在流動性集中在曲線中段到期日附近的情況下。等待API和EIA資料下跌後的確認。留意實體經濟的瓶頸。監測總體政策與實際出口資料之間的銜接。目前，這才是優勢所在。

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2025年7月7日歐洲早盤外匯交易時段公佈的數據有限。值得關注的更新包括：OPEC+消息人士表示9月石油日產量可能增加55萬桶，以及歐盟報告與美國的貿易談判取得進展。由於沒有重大事件，今天的焦點是川普總統預期的關稅信函。作為其達成貿易協議的策略的一部分，川普可能會發布12至15封信函，目標是在7月9日的最後期限前達成協議。

關稅的影響

這些關稅將於8月1日生效，這又增加了一個需要考慮的最後期限。川普的做法一直是將此類策略作為談判策略。市場目前可能保持穩定，除非股市部位發生重大變化，否則市場將此視為他典型的策略之一。簡而言之，這意味著在2025年7月7日歐洲交易時段的凌晨，來自常見經濟來源的新資訊並不多。

不過，有兩條最新消息引起了人們的注意。首先，OPEC+的消息表明，9月石油產量可能增加約55萬桶/日——此舉最終可能會壓低原油價格，尤其是在全球需求保持平穩的情況下。其次，歐盟和美國的貿易談判似乎取得了一些進展，這暫時消除了這方面的一些不確定性。

話雖如此，今天市場真正的走勢——或者至少是大多數人最密切關注的走勢——圍繞著川普總統。預計他將在周三的截止日期前發出一批關稅通知，可能有十幾份或更多。這些通知不會立即生效，而是從8月初開始執行。當然，我們以前也見過這種策略——試圖向貿易夥伴施壓，迫使其讓步，這通常會導致談判或更大的地緣政治行動。

市場反應與未來展望

簡而言之，市場已經理解了他的運作方式。除非出現突然的、更廣泛的反應，尤其是在美國股市，否則市場不太可能大幅調整。我們預計的時間很緊迫，但並非立即生效。與其說是紅色警示燈，不如說是黃色警示燈。目前波動性相對可控，這使得隱含波動率讀數保持溫和，從而限制了相關衍生性商品定價的波動。

就我們而言，我們正在關注這不僅透過關稅，也透過其他市場對其的解讀來發揮作用。在先前的周期中，股市波動是外匯、利率和大宗商品選擇權上漲最明顯的觸發因素。如果沒有這些因素，交易員幾乎沒有訊號來重新定價長期波動或大幅調整部位。

短期選擇權的定價往往會忽略這類言論，除非它們伴隨著不斷惡化的風險情緒。不過，我們並不認為目前的停頓是自滿情緒。相反，這更多的是交易員承認了熟悉的舉動——一種可能不會成為政策的政治策略。

近期外匯選擇權依然相對低迷，預計未來兩個交易日宏觀經濟不會出現意外，因此沒有理由追逐更高的溢價。但是，如果這些選擇權合約涵蓋先前未討論過的地區或行業，情況就會有所不同。

注意遠期曲線，尋找壓力跡象。傾斜度的輕微扭曲可能導致各行業價格快速變化。任何偏離常規行業的偏差——想想鋼鐵、汽車或農業以外的行業——都需要快速重新定價。我們正在為此準備模型，研究8月到期窗口的伽瑪曲線，尤其是那些與出口型經濟體掛鉤的市場。

像往常一樣，資金流動比頭條新聞更能說明問題。如果出現股票或大宗商品掛鉤頭寸平倉的跡象，我們預計交易員會迅速入場避險。首先是股票，然後是利率或外匯——按此順序。如果流動性枯竭，平靜將不復存在。監控已啟動。

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由於缺乏利空因素，標普500指數維持韌性。近期積極的就業數據以及較低的薪資成長對市場有利。短期內的風險包括潛在的升息，但這需要消費者物價指數（CPI）報告的強勁表現。聯準會目前的立場表明，市場在經歷任何挫折後，很可能會恢復上漲趨勢。

目前面臨兩大挑戰：關稅談判和即將公佈的美國CPI數據。預計貿易協定將於8月1日前最終敲定。CPI數據將在維持當前趨勢方面發揮關鍵作用，通膨數據較低者更受青睞。技術分析顯示，標普500指數持續創下歷史新高。

買家在前歷史高點附近持有有利的買入機會，而賣家可能會關注跌至6,000點的水平。4小時圖上呈現上升趨勢線，為潛在的新高提供了買入機會，而賣家則關注跌至5,800點的水平。1小時圖上，一條小幅上升趨勢線支撐了看漲勢頭。買家可能推動指數創下新高，而賣家則瞄準跌至6,236點，甚至進一步跌至6,160點。

本週的關鍵事件包括關稅討論和美國初請失業金數據。上述內容可以從兩個角度來理解：一個角度反映出指數平穩攀升的走勢；另一個角度則揭示出新興的波動點——其中大部分是噪音，但有時並非如此。數據顯示就業成長穩健，薪資成長放緩，為市場提供了穩定的基礎。

通膨壓力下降且沒有失業，暗示利率將呈現更平穩的下滑路徑。鮑威爾不急於收緊政策的立場暗示，下行趨勢可能短暫，並為復甦提供了空間。任何下行趨勢都並非表示結構性崩潰，而是一種買家通常樂見的喘息空間。

然而，即將公佈的消費者物價指數（CPI）數據再次提供了一個明確的檢驗點。市場目前依賴預期－如果通膨數據大幅上行，市場格局將會改變。利率擔憂將迅速回歸，這將引發一些價格調整。

關稅談判的介入暗示著另一個潛在的轉折點。如果在8月截止日期之前未能達成解決方案，摩擦將幾乎立即影響股票價格。美國國債可能會走強，風險敏感度也會上升。至於水平，之前的高點不僅僅是像徵性的功能。

那裡是重倉等待補倉的地方。短期買家在小趨勢線劃定的精確區域獲得支撐，動能也在這些模式中整齊地建立。4小時圖呈現有序的傾斜－從支撐位清晰反彈，成交量不斷擴大。這是一條典型的通往另一個高點的路徑，前提是周中沒有出現劇烈的經濟意外。

我們一直以5800點作為下方的路標。如果價格快速跌破該水平，尤其是在流動性低的時期，可能會觸發停損。在此之前，回調會被迅速吸收。賣家為了獲得動力，需要迫使股價突破重疊的技術區域，而這些區域一直保持穩定。

從1小時圖來看，存在一條較弱但仍相關的支撐線，如果用於對沖CPI的選擇權資金流入，則該支撐線可能會承壓。新的拋售不會導致價格崩盤－從近期高點小幅回落至6,236和6,160區域即可起到冷卻倉位的作用。不過，看跌資金流依然不溫不火。

如果失業救濟申請數據不如預期，這種情況可能會改變。展望本週剩餘時間，市場注意力不會分散。人們的注意力集中在這兩個即將到來的催化劑上，而且相當集中。

對這些催化劑的反應——貿易消息和通膨數據的基調——不太可能在它們下跌後迅速消退。仔細閱讀這些事件的盤面。根據數據——而不是訊息方面——採取行動，並且在早期反應中不要忽視成交量。

過去我們見過很多誤導，尤其是在CPI修正數據方面。對波動率指標的變化保持警惕，尤其是盤前期貨和隱含偏度的變化。這些比新聞流本身更能顯示出盲點可能在哪裡形成。

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